大宗商品：乙二醇原料及自身低库存加大上行风险

内容目录一、伊升战和判之选，油较Q2更弱 4二、二港库和会库同单累，合预期 6三、酯料弱化长丝POY、FDY及片润反，纤润续缩 7四、二到预本大幅加聚延微提负 8风险示 13图表目录图表1：布特油价格美/桶） 4图表2：乙醇脑成本美/吨） 5图表3：乙醇脑利润美/吨） 5图表4：乙醇货元/吨） 5图表5：秦岛力格（/吨） 5图表6：乙醇制（/6图表7：乙醇制（/6图表8：乙醇（MEG）港口存节（吨） 6图表9：乙醇（MEG）中国会存节（吨） 7图表10：涤长丝POY周度润元/吨） 7图表11：涤长丝FDY周度润元/吨） 7图表12：涤长丝周度润元/吨） 7图表13：涤短周利润/7图表14：聚瓶周利润/8图表15：乙醇工（%） 8图表16：聚产开率（%） 8图表17：乙醇港报4移求（吨） 9图表18：MEG国装检修失万） 9图表19：MEG海主装置态 11图表20：乙醇度衡表万） 12Q2更脆弱7月24普24“7月24·阿卜杜勒萨拉姆247月25军25SPR(EIA)96%31.7277%3.11亿桶，为19831.8亿至2Q3Q2ifind，2026720日-723723105美金/7月23986.75/7月23日的954.9/7月244907/7月23336.9/7231131.9/图表1：布伦特原油现货价格（美元/桶）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1601401201008060401-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院图表2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨） 图表3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）2022年20252022年2025年2023年2026年2024年130011009007005002022年2025年2023年2026年2024年ind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院图表4：乙二醇现货价（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年5800530048004300380033001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院图表5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1200110010009008007006005001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院60002022年2025年202360002022年2025年2023年2026年2024年5500500045002022年2025年2023年2026年2024年01-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院二、乙二醇港口库存和社会库存同步单周累库，符合预期根据ifind数据：截至2026年7月20日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为41.6万吨，较上期小幅增加2.23万吨，目前港口库存仍为近五年同期最低水平。根据mysteel数据：截至2026年7月24日，乙二醇（MEG）中国社会库存为160.2万吨，较上期增加2万吨。图表8：乙二醇（MEG）港口库存季节性（万吨）乙二醇华东地区港口库存（万吨）2022年 2023年 2024年 2025年 2026年120100806040201-Jan 1-Feb1-Mar 1-Apr1-May1-Jun 1-Jul 1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院图表9：乙二醇（MEG）中国社会库存季节性（万吨）2023年 2024年 2025年 2026年0ysteel,长城证券产业金融研究院三、聚酯原料强弱分化，长丝POY、FDY及瓶片利润反弹，短纤利润延续压缩根据ifind，长丝POY、FDY利润大幅扩张，长丝DTY是POY的直接下游，该环节亏损加剧。短纤利润延续压缩，瓶片利润延续反弹至50元/吨附近但仍在低位。图表10：涤纶长丝POY周度利润（元/吨） 图表11：涤纶长丝FDY周度利润（元/吨）0

POY利润2022年 POY利润2023年POY利润2024年 POY利润2025POY利润2026年

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FDY利润2022年 FDY利润2023年FDY利润2024年 FDY利润2025FDY利润2026年 ind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院图表12：涤纶长丝周度利润（元/吨） 图表13：涤纶短纤周度利润（元/吨）DTY利润DTY利润2022年DTY利润2024年DTY利润2026年DTY利润2023年DTY利润2025年0

短纤利润2022短纤利润2022年短纤利润2024年短纤利润2026年短纤利润2023年短纤利润2025年0图表14：聚酯瓶片周度利润（元/吨）1900

瓶片利润2022年 瓶片利润2023年 瓶片利润2024瓶片利润2025年 瓶片利润2026年1400900400-100-6001-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug1-Sep1-Oct1-Nov1-Decind,长城证券产业金融研究院四、乙二醇到港预报本期大幅增加，聚酯延续微幅提负据CCFifind（57%533%%0.0%，206年-8375706560555045402021年2024年2022年2025年2023年2026年100202175706560555045402021年2024年2022年2025年2023年2026年1002021年2024年2022年2025年2023年2026年90807060ind,长城证券业金研究院 ind,长城证券业金研究院乙二醇到港预报4周移动求和延续提升至24万吨，单周到港预报下降至7.5万吨。乙二醇到港预报4周移动求和（万吨）图表17：乙二醇到港预报4乙二醇到港预报4周移动求和（万吨）2022/5/312022/7/312022/5/312022/7/312022/9/302022/11/302023/1/312023/3/312023/5/312023/7/312023/9/302023/11/302024/1/312024/3/312024/5/312024/7/312024/9/302024/11/302025/1/312025/3/312025/5/312025/7/312025/9/302025/11/302026/1/312026/3/312026/5/312026/7/31ind,长城证券产业金融研究院据图表18：MEG国内装置检修损失（万吨）装置产能2026年7月2026年8月E2026年9月E扬子巴斯夫34.000.00.00.0扬子石化30.002.52.42.2上海石化2#38.002.62.62.5镇海炼化65.005.55.50.0镇海炼化80.000.00.00.0中石化武汉28.001.60.00.0天津石化/sabic42.000.00.00.0福炼40.000.80.70.7中科炼化50.000.40.00.2古雷石化70.003.50.00.0海南炼化80.006.86.80.0抚顺石油化工公司4.000.20.20.2吉林石油化工公司16.001.41.41.3辽阳石油化工公司20.001.71.71.6成都石油化工公司36.000.00.00.0辽宁北方化学20.000.00.00.0中海壳牌40.000.70.70.7中海壳牌二期40.000.70.70.7富德能源50.001.71.71.6三江15.001.31.31.2远东联50.001.50.80.8斯尔邦4.000.10.00.0恒力180.005.36.23.7浙石化一期75.001.82.52.5浙石化二期160.006.46.86.6中化泉州50.000.40.40.0装置产能2026年7月2026年8月E2026年9月E卫星石化180.007.67.67.4盛虹炼化100.000.03.38.2盛虹炼化90.007.34.70.0三江石化100.002.41.71.6裕龙石化90.002.32.30.0巴斯夫80.001.71.71.6通辽金煤30.000.00.00.0河南煤业（濮阳）20.001.71.71.6河南煤业（永城）20.000.00.00.0河南煤业（永城二期）20.000.00.00.0新疆天业（一期）5.000.40.40.4新疆天业（三期）60.001.05.10.0阳煤寿阳20.000.90.30.0黔希煤化工30.000.00.00.0华鲁恒升50.002.12.12.1红四方30.001.50.00.0天盈（天然气原料）15.001.31.31.2内蒙古兖矿40.003.00.10.0山西沃能30.000.61.80.5陕煤渭化30.000.00.80.7陕西延长10.000.00.00.0湖北三宁60.005.15.14.9建元26.000.00.00.0昊源30.000.00.00.0神华榆林40.000.00.00.0华谊20.000.00.00.0广汇40.003.20.00.0美锦30.002.31.30.5陕西榆林化学180.000.00.00.0榆能40.000.00.00.0中昆60.000.00.00.0中化学30.002.10.00.0正达凯60.000.30.00.0畅亿20.000.40.00.0国内检修合计3003.0094.283.757.3上期检修合计3003.0093.184.856.6C据CCF，伊朗一套50/年的MEG70/MEG83/MEG计检修时长在938/年的MEG7美国装置重启和短停互现，近洋供应回升。图表19：MEG海外主要装置动态装置 产能（万吨/年） 地址 运行情况南亚1# 36 中国台湾已于2026年1月初停车，暂无重启计划南亚2# 36 中国台湾停车中南亚3# 36 中国台湾运行中南亚4# 72 中国台湾停车中台湾中纤 20 中国台湾7月中上旬起停车，预计停至8月中台湾东联 25 中国台湾4月底开始停车检修，5月中旬已重启触媒 10.5 日本 运行中韩国道达尔 12 韩国 运行中乐天丽水 12+12 韩国 3月上旬开始按计划停车执行轮流检修月中已经重启，运行中乐天丽水 16 韩国 停车中，重启待定KPICKPIC18.5韩国运行中kanyan 85 沙特 停车中（计划内检修）91 沙特 运行中Sharq1 45 沙特 停车中Sharq2 45 沙特 停车中Sharq3 55 沙特 停车中Sharq4 70 沙特 停车中Yanpet1 38 沙特 停车中Yanpet2 52 沙特 运行中Jupc1 70 沙特 停车中Jupc2 64 沙特 停车中Jupc3 70 沙特 停车中Equate1# 53 科威特 运行中Equate2# 61.5 科威特 极低负荷运行中Meglobal 46 加拿大 运行中Meglobal 44 加拿大 运行中Meglobal 45 加拿大 运行中40 伊朗 停车中，重启待定MorvaridMorvarid50伊朗近期已停车，重启待定Marun 44.5 伊朗 停车中拉比格炼化 70 沙特 运行中三井 11.5 日本 运行中Shell 12.5 新加坡 运行中Aster 90 新加坡 停车中泰国40 泰国 运行中乐天 70 美国 周内已顺利重启（2021年寒潮影响停车）马来西亚石油 马来西亚石油 38马来西亚将于本周末附近升温重启，该装置此前于7月上旬临时停车装置 产能（万吨/年） 地址 运行情马来西亚石油 75 马来西亚停车中南亚（新） 82.8 美国 近日停车检修预计检修时长在9天附近（2021年寒潮影响停车）南亚 36 美国 运行中SasolSasol28美国运行中壳牌壳牌壳牌12.525美国美国运行中运行中ShellShellMEGlobal50103加拿大 运行中美国 运行中（2021年寒潮影响停车）Indorama 34 美国 满负荷运行中（2021年寒潮影响停车）GCGVGCGV110美国运行中IOC 40 印度 运行中BCCOBCCO45伊朗停车中SPII 50 伊朗原计划3C平衡表变化：由于下游再度降负，小幅下调8月聚酯负荷预期，但中东供应再度下降进口或难以有效回4-6月乙二醇出口量大幅增加，中东供应中断是出口大幅增加的最直接原因。乙二醇煤制利润大幅扩张，不排除后续提负的可能性。终端负荷仍低迷，淡季需求或难支撑，在“内需不足、产能过剩”的大背景下，通过出口