宁德时代2026年半年报点评：出货高增盈利稳健

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、出货量维持高增，单位盈利保持稳健 1整体情况：归母处于预期中值，扣非超预期 1量：26H1进入累库周期，旺季来临供不应求提前备货 2利：毛利率同环比回落，单位盈利仍然稳健 5二、财报质量稳健，在量和盈利间做好平衡保障 8三、盈利预测 风险分析 报表预测 一、出货量维持高增，单位盈利保持稳健整体情况：归母处于预期中值，扣非超预期公司发布6年半年报：归母净利润处于预期中值（市场预期22-20亿元，扣非归母净利润超预期。2769.17亿元，同比+54.8%432.84亿元，同比+42.0%，扣非归母净利润390.13亿元，同比+43.4%。图1:2026H1营收2769.17亿元，同比+54.8% 图2:2026H1归母净利润432.84亿元，同比+42.0%4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000

营业收入（亿元，左轴） 同比右轴）180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%2020 2021 2022 2023 2024 20252026H1

8000

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元）归母同比扣非同比700600200%700600200%500150%400300100%20050%1000%2020 2021 2022 2023 2024 20252026H11477.86亿元，同比+56.9%，环比+14.5%225.46亿元，同比+36.5，环比209.21亿元，同比+36.1%，环比+15.6%。图3:2026Q2营收1477.86亿元，同比+56.9% 图4:2026Q2归母净利润225.46亿元，同比+36.5%营业收入（亿元，左轴） 同比右轴环比右轴）

归母净利润（亿元） 扣非归母净利润（亿元）归母同比扣非同比1,6001,4001,2001,0000

80%60%40%20%0%-20%-40%

500

70%60%50%40%30%20%10%0%-10% 分产品来看，2026H1公司电池业务营收2454亿元，同比+53%，电池销量同比实现63%以上的增速但单价下行营收增速不及出货增速。从比例上看，电池业务营收占比88.6%，同比-0.8pct，其中动力电池系统营收1921亿元，同比+46%，营收占比69.4%，同比-4.2pct；储能系统营收532亿元，同比+87.5%，营收占比19.2%，同比+3.3pct。图5:电池业务营收占比88.6%，同比-0.8pct，其中动力电池系统营收占比69.4%，同比-4.2pct

动力电池系统（亿元，轴） 储能系统（亿元，左轴） 锂电池材料（亿元，左其他业务（亿元，左轴） 动力电池系统同比（%，轴） 储能系统同比（%，右轴）锂电池材料同比（%，右） 其他业务同比（%，右轴）2018 2022

0%-200%H1公司国内营收18986.%6.%71+42.3%，-2.8%。图6:2026H1公司国内营收1898亿元，同比+61.3%，海外营收871亿元，同比+42.3%

营业收入-国内 营业收入-海外 海外营收占比34.2%3 %31.5%28.0%0.62021 34.2%3 %31.5%28.0%0.6

40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%量：26H1进入累库周期，旺季来临供不应求提前备货产销方面，公司1产能25W（半年度150Wh76Wh026H1产量+61%95%2026H1435GWh611，相25%，主要系储能高增国内大储市占率提升。A股公司动态报告图7:2026H1产量498GWh，产能利用率95% 图8:预计公司2026H1销量动力（GWh，左轴）储能占比）储能（GWh，左轴）产能（GWh动力（GWh，左轴）储能占比）储能（GWh，左轴）0

产能利用率右轴） 产量同比增速右轴）250.0%74.8%95.3%74.8%95.3%83.3%70.5%96.9%76.3%89.9%94.9%65.3%150.0%100.0%50.0%0.0%

700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0

2021A2022A2023A2024A2025A2025H12026H1

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%1-6Q2出货分别为2/14/1/2/20/230Wh+2%/+5%/+32%/+55%/+68%/+55%。图9:公司2025Q1-2026Q2出货分别为122/148/166/225/205/230GWh

动力（GWh，左轴） 储能（GWh，左轴） 储能占比（%，右轴

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.00

0.0%库存方面，435GWh，2026H163GWh，考虑到部分存货减值预计当前合计产成品库存约250GWh，同比+71%，增量主要在库存商品中，预计公司下半年产能供不应求下提前生产保障备货。A股公司动态报告图10:26H1末存货1308.2亿元较25年末增加亿元 图11:26H1电池系统库存量249GWh，同比+71%发出商品 库存商品 委托加工物资

原材料 在产品 半成品

电池库存（GWh，左轴） 库存同比（右轴）1,400.01,200.01,000.0800.0600.0

产成品 周转材料 其

300.00250.00200.00150.00100.00

70707740

106

24918614690.8%

350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%400.0200.00.0

2022A2023H12023A2024H12024A2025H12025A2026H1

50.000.00

1 61114

0.0%-50.0%动力电池方面，公司动力电池国内和全球市场份额均稳步提升。6年-6月公司国内动力电池装机量15.5Wh+%6%+.1pct。图12:2026年1-6月公司国内动力电池装机量154.25GW 图13:公司国内动力电池装机量份额持续维持第一2021年 2022年 2023年 2024年2025年 2026年 同比增速 环比增

2026年1-6月累计装机量 累计占比50.040.030.020.010.0

150%100%50%0%-50%

180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00

46.0%

50.0%17.1%6.2%6.2%17.1%6.2%6.2%5.0%3.3%2.7%2.7%2.5%2.1%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%0.0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-100%力电池创联 力电池创联1-5188.4GWh，同比+23%40.2%，同比+2.1pct2025年1.1pct。A股公司动态报告图14:2026年1-5月公司全球动力电池装机量188.4GW 图15:公司全球动力电池装机量份额持续维持第一2021年（GWh） 2022年（GWh）2023年（GWh） 2024年（GWh）2025年（GWh） 2026年（GWh）2026同比增速（%，右轴）7042.641.942.641.947.032.524.4504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

40%30%20%10%0%

20040.2%45.0%18020040.2%45.0%18040.0%16035.0%14030.0%1201008014.4%25.0%20.0%60408.7%5.1%4.6%3.2%3.4%3.3%2.6%2.4%15.0%10.0%205.0%

2026年1-5月装机量 份额

0.0%力电池创联 力电池创联扩产方面，2794.25亿元，26H1360.22200GWh电池产能换电站等固定资产；2026H11031.51亿元，26H1129.92Wh0026元，继续环比25年下降2厘，处于历史底部。330.25764GWh043亿GWh投资额进一步下降。图16:26H1末固定资产净值1693.8亿元 图17:26H1电池系统产能1050GWh，在建产能1,8001,6001,4001,2001,0000

固定资产净值（亿元） 在建工程（亿元）

2000180016001400120010000

产能 在建产能 产能利用7647643213212192351521001402278

120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0% 利：毛利率同环比回落，单位盈利仍然稳健整体来看，，同比-1.09pct27.97%，同比-0.88pct；，同比14.09-1.12pct2026Q22315，同比-2.42pct，环比-1.66pct；归母净利率15.26%，同比-2.29pct，环比-0.80pct；扣非归母净利率14.16%，同比-2.16pct，环比+0.15pct。单位盈利方面，0.566/0.556/0.557/0.571元/Wh，逐步传递成本上涨；单位毛利0.149元/Wh0.112/0.103/0.101/0.098元/Wh0.099/0.093/0.088/0091元/Wh。A股公司动态报告图18:2026H1毛利率归母净利率23.9%/15.6% 图19:2026Q2毛利率归母净利率环比-1.6/-0.8pct毛利率 毛利率(还原质保金后) 归母净利

40.0%

毛利率 毛利率（还原质保金后) 归母净利率

43.7%

36.3%

32.8%29.1%

29.43%

30.0%

22.4%

25.7%26.4%26.6%

31.2%

26.5%27.6%

31.4%28.7%29.0% 30%

27.8%26.3%

20.3%22.9%

27.72%

27.09%

20.0%

24.4%25.6%25.8%

28.2%24.82%23.15%20%10%

19.2%19.4%

26.27%24.44%23.93%24.44%

10.0%

12.2%9.9%

13.2%14.2%14.2%14.3%

%17.5%%16.515.26%11.4%10.0%11.1%12.2%

14.02% 11.0%0% 9.4%

0.0% 26H1盈利能力略有下降，25H21725%，国内储能比例从以下提升到50%+；②出口退税影响在执行订单；③商用车等部分领域价格传递机制不如乘用车成熟，公司消化部分原材料成本压力；④其他财务干扰项尤其是其他收益影响归母净利润。非经营扰动项主要包括：①汇兑损失：26H1亏损约28.1亿元，25H1盈利约23.3亿元，抛开当季度结汇影响预计也同比有20亿元以上的损失，单季度影响约10亿元。②其他收益：2026Q2其他收益仅约13.1亿元，以往单季度可维持在30亿元区间，本季度大幅下滑主要系确认节奏。③资产减值：2026Q18.34亿元，主要系涨价周期中公司产品残余价值大减值少。④投资收益：2026Q2投资收益34.64亿元，环比增长7.76亿元。若还原以上影响，26Q2单位归母净利润预计可达0.104元/Wh，修复6厘/Wh。图20:2026H1公司汇兑损益-28.10亿元 图21:2026Q2公司其他收益13.07亿元汇兑损益（亿元）

其他收益-季度30.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.0

2020 2021 2022 2023 2024 20252025H12026H1

35.030.025.020.015.010.05.00.0图22:2026Q2公司资产减值5.25亿元信用减值亿元 图23:2026Q2公司投资收益34.64亿元资产减值-季度（亿元） 信用减值-季度（亿元）

投资收益（亿元）50.0 4040.0 353030.0 2520.0 2010.0 15100.0 5-10.0 0分业务来看，2026H1公司动力/储能毛利率分别为20.63%/23.96%，分别同比-1.78pct/-1.56pct；锂电池材料及回收/其他业务毛利率分别为27.04%/69.04%，分别同比+5.81pct/-4.55pct。分地区来看，2026H1公司国内/海外毛利率分别为21.16%/29.97%，分别同比-1.78pct/+0.95pct，海外毛利率较国内高出8.81pct。图24:2026H1公司动力储能毛利率20.6%/24.0% 图25:2026H1公司国内海外毛利率21.16%/29.97%动力电池系统 储能系统80.0%

锂电池材料 其他业

毛利率-中国 毛利率-海31.44%

33.60%60.0%40.0%20.0%0.0%

35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

29.02%

29.97%-20.0%二、财报质量稳健，在量和盈利间做好平衡保障费用方面，，同比2026Q2，同比+1.13pct，环比-0.80pct2026H1财务费用-6.3151.91-0.23+3.03pct，财务费用同比大增主要系持有的外币货币性项目受汇率变动影响产生汇兑损失。图26:2026H1期间费用率6.8%，同比+0.7pct 图27:2026Q1期间费用率7.26%，环比-0.50pct期间费用率 销售费用率 管理费用率 期间费用率 销售费用率 管理费用率15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%

研发费用率 财务费用率13.6%11.3%9.4%9.9%13.6%11.3%9.4%9.9%7.7%7.0% 6.8%

15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%

研发费用率 财务费用率11.6%11.6%13.0%9.1% 9.7%9.8%7.1%5.3%7.4%7.8%7.3%6.5%-0.1%现金流方面，公司2026H1经营性现金净流入602.17亿元，同比+2.61%，其中2026Q2经营性现金净流入265.36亿元，同比+2.8%，环比-21.2%。图28:2026H1经营性现金净流入602.17亿元，同比+2.6%图29:2026Q2经营性现金净流入265.36亿元，环比-21%经营活动现金流入小计 经营活动现金流出小经营活动产生的现金流量净额6,0005,0004,0003,0002,0001,0000

2,0001,5001,0000

经营活动现金流入小计 经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额2020A2021A2022A2023A2024A2025A2026H1营运能力方面，53.6-10.8-0.11550天，同比天，环比-3.0天，公司应收/应付账款周转天数自年以来持续下滑，体现了公司强大的上下游控制能力。图30:2026Q2公司应收账款周转天数53.6天，环比-0.1天 图31:2026Q1公司应付账款周转天数155天，环比-3.0天80.070.080.070.058.054.865.065.968.163.766.064.4359.753.753.6200.0180.0176.0171.9174.3163.2182.5177.4167.9167.9158.0155.060.0140.0120.5123.250.0120.040.0100.030.020.080.060.040.010.020.00.00.0160.0 减值方面，18.84亿元，同比-6.152026Q25.25亿元，同比亿元，环比-8.342026H14.64亿元，同比+1.132026Q2计提信用减值2.14亿元，同比-0.06亿元，环比-0.37亿元。图32:2026H1公司资产信用减值18.84/4.64亿元 图33:2026Q2公司资产信用减值5.25/2.14亿元资产减值（亿元） 信用减值（亿元

资产减值-季度（亿元） 信用减值-季度（亿元）100.080.060.040.020.00.0

2020 2021 2022 2023 2024 2025

50.040.030.020.010.00.0-10.0公允价值变动损益方面，12.41亿元，同比+10.622026Q2公允价亿元，同比+8.28亿元，环比+7.20亿元，同环比大增主要系理财收益。预计负债方面，公司2026H1预计负债累计增长132.83亿元，已与25年全年相当，电池环节质保金计提比例基本不变，预计维持在约3.2%，销售返利计提比例提升至2.2%，主要系今年兑付少24年兑付较多，公司始终在量和盈利之间做好平衡保障。图34:2026H1公司公允价值变动收益12.41亿元 图35:2026H1公司预计负债132.83亿元12.0

公允价值变动损益（亿元）

1.530.020.491.530.020.490.260.9610.0250.08.07.00200.06.04.74150.04.02.152.60100.0

88.954.6 88.954.6 56.662.665.0 66.357.144.018.715.8

预计负债（季度变化，亿元）2.00.0(2.0)(4.0)

(0.73)(1.69)

50.00.0(50.0)

(5.2)合同负债方面，公司26Q2末合同负债364.8亿元，同比基本持平，环比较年初下降127.51亿元，主要系一般上半年交付前一年订单，预计26H2开始接第二年订单会再次迎来走高，主要系行业季节性节奏。分红方面，预计2026H1分红总额达64.93亿元，占比归母利润15%，比例与25年中报一致。A30016，图36:2026Q2末公司合同负债364.8亿元 图37:2026H1分红总额64.93亿元，占比归母利润15%600.0

合同负债（亿元）

现金分红总额(亿元) 股利支付率500.0400.0300.0200.0100.00.0三、盈利预测

400.0492.3455.5492.3455.5370.9366.4406.8364.8265.6239.8278.3206.0224.6226.5300.0250.0200.0150.0100.050.00.0

50%

50%

60.0%39%20%39%20%20%15% 15% 15%9%11%10%0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%1001/1334/1530GWh，分别同比+51%/+33%/15%202620281504PE为18.5x/13.9x/12.3x风险分析需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。报表预测资产负债表（亿元）利润表（亿元）会计年度 2024A 2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产 5,101.426,384.827,660.659,596.0111,079.87营业收入 3,620.134,237.026,522.598,557.429,720.44现金 3,035.123,335.133,519.294,630.375,799.87营业成本2,735.193,123.834,945.426,438.727,282.18应收票据及应收账款合1,179.761,213.641,682.552,098.392,265.91营业税金及附加20.5728.3236.6348.0554.58其他应收款22.0721.2031.0040.6746.20销售费用35.6337.3546.0058.5463.17预付账款59.70142.82208.87274.03311.28管理费用96.90116.67134.70171.42184.98存货598.36945.261,346.821,578.151,606.40研发费用186.07221.47255.70318.69343.91其他流动资产206.42726.76872.11974.391,050.21财务费用-41.32-79.40-25.79-36.12-53.64非流动资产 2,765.163,363.464,031.534,613.875,072.66资产减值损失-84.23-86.60-60.62-66.68-73.35长期投资547.92648.84 746.05 849.12 958.44信用减值损失-8.73-4.19-10.46-11.51-12.66固定资产1,134.791,496.701,571.461,958.452,075.87其他收益99.68106.00106.00106.00100.00无形资产144.20152.64 150.22 168.91 203.15公允价值变动收益6.649.7424.3524.3524.35其他非流动资产938.261,065.281,563.811,637.401,835.20投资净收益39.8879.71103.62113.9860.00资产总计 7,866.589,748.2811,692.1814,209.8816,152.53资产处置收益0.191.751.001.001.00流动负债 3,171.723,996.265,026.166,491.477,329.33营业利润 640.52 895.19 1,293.821,725.261,944.60短期借款 196.96 129.35 0.00 0.00 0.00 营业外收入1.354.645.566.126.73应付票据及应付账款合1,983.342,636.063,964.555,161.675,837.84 营业外支出10.054.564.565.075.63其他流动负债 991.42 1,230.851,061.611,329.801,491.48 利润总额 631.82 895.27 1,294.821,726.311,945.70非流动负债 1,960.302,041.752,218.332,287.552,284.23所得税 91.75 127.40 207.17 276.21 311.31长期借款 938.24 844.83 860.70 795.79 644.94 净利润 540.07 767.86 1,087.651,450.101,634.39其他非流动负债 1,022.071,196.921,357.631,491.761,639.29 少数股东损益 32.62 45.85 87.01 116.01 130.75负债合计 5,132.026,038.017,244.498,779.029,613.56归属母公司利润 507.45 722.01 1,000.641,334.091,503.64少数股东权益265.26339.19426.20542.21672.96 EBITDA 842.27 1,088.611,860.162,481.312,847.07股本44.0345.6445.6445.6445.64EPS（元） 10.97 15.61 21.63 28.83 32.50 资本公积1,167.561,562.481,562.481,562.481,562.48留存收益1,257.701,762.962,413.373,280.534,257.90主要财务比率归属母公司股东权益 2,469.303,371.084,021.494,888.655,866.02会计年度2024A2025A2026E2027E2028E负债和股东益 7,866.589,748.2811,692.1814,209.8816,152.53成长能力 营业收入(%)-9.7017.0453.9431.2013.59营业利润(%)19.2439.7644.5333.3512.71归属于母公司净利润15.01 42.2838.5933.3212.71获利能力毛利率(%)24.4426.2724.1824.7625.08销售净利率(%)14.0217.0415.3415.5915.47ROE(%)20.5521.4224.8827.2925.63现金流量表