申能转债长三角一体化综合能源运营商

内容目录转债基本信息 4投资申购建议 7正股基本面分析 8财务数据分析 8公司亮点 风险提示 12图表目录图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元） 8图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元） 8图3：2023-2025年营业收入构成 9图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%） 10图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%） 10图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%） 图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%） 表1：申能转债发行认购时间表 4表2：申能转债基本条款 5表3：募集资金用途（单位：万元） 5表4：债性和股性指标 5表5：相对价值法预测申能转债上市价格（单位：元） 7转债基本信息表1：申能转债发行认购时间表11T-2 2026/07/22《发行公告》、《网上路演公告》T-1 2026/07/23 14、网上申购（无需缴付申购资金）4、网上申购（无需缴付申购资金）3、原股东优先配售认购日（缴付足额资金）2026/07/24T1、发行首日2、刊登《可转债发行提示性公告》T+1

1、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》2、进行网上申购摇号抽签T+2

1、刊登《网上中签结果公告》2、网上中签缴款日T+3

1T+4 T+4 2026/07/30 12公司公告、表2：申能转债基本条款转债名称转债代码发行规模存续期转股价票面利率向下修正条款申能转债主体评级/债项评级转股期申能股份110103.SH600642.SH20.00亿元公用事业-电力-火力发电202607242032年07月23日AAA/AAA8.74元20270130203207230.20,0.80.存续期，15/30，85到赎期个交日公将次可债面的106（最一利息：股，15/30，130含130)；未股额足300030公司公告、表3：募集资金用途（单位：万元）项目名称 项目总投资 拟投入募集资申能疆城县135万千瓦风电项目临港1#海上光伏项目风电项目临港1#海上光伏项目389,602.0746,000.00补充流动资金44,000.0044,000.00合计986,884.46200,000.00募集说明书表4：债性和股性指标债性指标 数值 股性指标 数值99.05元 转换价以纯债溢价率（以面值0.962026/07/22收盘价）平价溢价率（以面值100计算）100计算）纯债到期收益率YTM纯债溢价率（以面值0.962026/07/22收盘价）平价溢价率（以面值100计算）100计算）纯债到期收益率YTM1.66募集说明书-1.47当前债底估值为99.05元，YTM为1.66%。申能转债存续期为6年,中诚信国际信AAA/AAA,1000.40%0.80%1.20%1.60%6AAA22）99.05元，纯债对应的YTM1.66%当前转换平价为101.49元，平价溢价率为-1.47%。转股期为自发行结束之日起满62027013020320723日。初始转股价8.74元/股，正股申能股份7月22日的收盘价为8.87元，对应的转换平价为101.49元，平价溢价率为-1.47%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为4.47%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价8.740.0.474.7，投资申购建议我们预计申能转债上市首日价格在129.94~144.25元之间。按申能股份2026年7月22日收盘价测算，当前转换平价为101.49元。82.25AA+，发28.00（87.2919.00、（10.729.07月2237.09%、45.03%、47.23%。（81.98元平价10.98（01.7元91.87%、55.77%、55.17%。17.65%1.82%，202672.59%，202672263,087,045,36824.8727.43%35%129.94~144.25表5：相对价值法预测申能转债上市价格（单位：元）转股溢价率/正股价30.0032.0035.0038.0040.00-58.43125.34127.27130.16133.05134.98-38.60127.98129.94132.90135.85137.822026/07/22收盘价8.87131.93133.96137.01140.05142.0839.14135.89137.98141.12144.25146.3459.31138.53140.66143.86147.06149.19我们预计原股东优先配售比例为71.78%。申能股份的前十大股东合计持股比例为72.59（026033050%71.78%。我们预计中签率为0.0060%。20.0071.78%5.64（AA+14.91亿元937.5万户，（评级33.00（评级6.3亿元942.281000.0060%。正股基本面分析财务数据分析1993“电力+油气”双轮驱动的产业格局，为长三角地区及全国能源保供提供坚实支”双碳”2021年复合增速为2.58%20212021-20252.58%2025280.295.37%2021-2025年复25.03%。202540.131.75%。2026Q1，68.187.88图1：2021-2026Q1营业收入及同比增速（亿元） 图2：2021-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元）50%46250%26040%41200%30%21016020%10%0%36312621150%100%50%-10%110-20%-30%16110%60202120222023202420252026Q1-40%6202120222023202420252026Q1-50%营业收入 同比增率（轴）

归母净润 同比增率（轴）公司年报， 公司年报，2023-20252024202545.96%45.33%20239.49%20253.29%20254.19%20232024年、20259.90%11.41%、202310.58%20257.81%3%+图3：2023-2025年营业收入构成100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2023 2024 2025煤电业务 气电业务 油气管输业务风电业务 煤炭 光伏发电业其他业务公司年报，2021年-20252021-20251.371.61.4619.122.567.02、3.72%、14.31%、16.15%、17.99%2021202520227.02%202517.99%2021-20252021-20222023-20242021年至2025021年财务费用率3.71，20222023-202520253.4，3.42%3.76%；20253.69%图4：2021-2026Q1销售毛利率和净利率水平（%） 图5：2021-2026Q1销售费用率水平（%）0.400.350.300.400.350.300.250.200.150.100.050.002021 2022 2023 2024销售费率 行业平均2025 2026Q1销售费用率201510502021 2022 2023 2024 2025 2026Q1销售净率 销售毛率行业平净利率 行业平毛利率图6：2021-2026Q1财务费用率水平（%） 图7：2021-2026Q1管理费用率水平（%）6.05.55.04