水泥行业深度海外篇非洲宏观观察：人口、经济、汇率

目录人口视角：非洲城镇人口持续快速增长，年轻人口占比高 5城镇化：全球城镇化持续衍进，撒哈拉以南非洲长期快速推进 5生育率：非洲总和生育率全球最高，年轻人口占比高 7经济视角：GDP增长预期稳健，通胀未来预计高位回落 GDP：非洲GDP未来预计保持稳定较高增速 通胀：油气价格飙升推高非洲整体通胀压力 16产业结构：现状为工业基础薄弱的服务业化，自然资源贡献较高 21汇兑：非洲货币市场化程度不一，2025年以来撒哈拉以南汇率整体走强.........................................................................................................................24整体视角：2025年以来撒哈拉以南非洲货币整体走强 24尼日亚：2023年6一外交市，2026汇率升 25埃塞比：2024年7推行场定率度，2026汇降收窄 28侨汇：规模显著增长，转账成本高昂 31投资建议 33风险提示 34图表目录图1：全球人口构预（至2050年） 6图2：全球主要区人结构预测（至2050年） 6图3：全球各区城镇口增速预测（至2050年） 7图4：世界、中、撒拉以南非洲城镇化情况 7图5：撒哈拉以非洲口情况 8图6：撒哈拉以非洲镇人口情况 8图7：世界、中、撒拉以南非洲人口总育情况 8图8：撒哈拉以非洲区国家人口结构情况 9图9：东亚与太洋地国家人口结构情况 9图10：东亚与太平洋地国家撒哈拉以南非区国家人口密度对比 10图撒哈拉以南非洲均情况 图12：非洲及占全球比重情况 图13：北非与撒哈拉以非洲情况 12图14：撒哈拉以南非洲地区情况 12图15：非洲分地区人均GDP情况（美元） 13图16：非洲各地区实际GDP增长率预测（%） 14图17：发展中区域GDP增速预测 15图18：非洲石油净进口出口国增速预测 15图19：原油价格走势 17图20：天然气价格走势 18图21：全球和部分地区CPI同比情况(%) 18图22：撒哈拉以南非洲CPI通胀情况预测 19图23：非洲各行业GDP贡献比重 21图24：全球及部分地区油租金占GDP百分比情况 22图25：全球及部分地区然气租金占GDP百分比况 22图26：全球及部分地区产租金占GDP百分比情况 23图27：撒哈拉以南非洲币汇率变化情况（2024年&2025年） 24图28：撒哈拉以南非洲展中经济体汇率情况 25图29：尼日利亚官方利与平行市场利率 26图30：尼日利亚中央银货币政策走廊与市利率 26图31：尼日利亚汇率情况 27图32：尼日利亚MPR情况 27图33：尼日利亚存款利情况 27图34：尼日利亚贷款利情况 27图35：埃塞俄比亚汇率况 29图36：埃塞俄比亚外汇备充足度与平行市溢价 29图37：埃塞俄比亚外汇备情况 30图38：埃塞俄比亚耐用费品进口占GDP比重(%) 30图39：部分非洲国家平市场溢价占官方汇率,%) 30图40：部分非洲国家实有效汇率指数 30图41：部分非洲国家金账户限制指数 30图42：非洲侨汇总流入模情况 31图43：非洲部分国家汇平均转账成本（银及银行渠道） 32表1：2026年和2027年非洲主要宏观经济标望 17表2：撒哈拉以非洲币政策利率 20人口视角：非洲城镇人口持续快速增长，年轻人口占比高城镇化：全球城镇化持续衍进，撒哈拉以南非洲长期快速推进5205021407520122012年202512.732%30%非洲大陆城镇人口年增速超过3.5%，非洲预计长期保持全球城镇化推进最快地区地位。202641990199031%202054%20253.5%。2006年~2007196014.3%202544.7%；44.7%2006年~2007年水平。图1：全球人口结构预测（至2050年）数据来源：联合国，东北证券图2：全球主要地区人口结构预测（至2050年）数据来源：联合国，东北证券图3：全球各区域城镇人口增速预测（至2050年）数据来源：联合国，东北证券图4：世界、中国、撒哈拉以南非洲城镇化率情况::城镇人口:占总人口比重:城镇人口:占总人口比重撒哈拉以南非洲国家:城镇人口:占总人口比重605040302010196019631960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014201720202023数据来源：iFind，世界银行，东北证券生育率：非洲总和生育率全球最高，年轻人口占比高2.5%1960202523132GR.300~2052.5%。4.3（TFR）15492.1“世2.21.00.71.21.31.6。图5：撒哈拉以非洲口情况 图6：撒哈拉以非洲镇人口情况撒哈拉以南非洲国家:总人口(亿人)14121086421960196419601964196819721976198019841988199219962000200420082012201620202024

撒哈拉以南非洲国家:城镇人口(亿人)76543211960196419601964196819721976198019841988199219962000200420082012201620202024数据源：iFind，世行，北券 数据源：iFind，世行，北券图7：世界、中国、撒哈拉以南非洲人口总生育率情况撒哈拉以南非洲地区 世界 中国8765432119601962196019621964196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024数据来源：世界银行，东北证券地区国家0~4岁1564岁6540563东亚与太平洋地区国家0~14岁/15~64岁/65岁及以上的人口占比分别为18%/68%/14%。53人19702023年东亚与太平洋地区国家人口密度为98人/平方公里。图8：撒哈拉以南非洲地区国家人口结构情况100-

撒哈拉以南非洲地区国家:占总人口比重:65岁及以上撒哈拉以南非洲地区国家:占总人口比重:15-64岁撒哈拉以南非洲地区国家:占总人口比重:0-14岁200020012002200320002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025图9：东亚与太平洋地区国家人口结构情况100-

东亚与太平洋地区国家:占总人口比重:65岁及以上东亚与太平洋地区国家:占总人口比重:15-64岁东亚与太平洋地区国家:占总人口比重:0-14岁200020012002200320002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025图10：东亚与太平洋地区国家&撒哈拉以南非洲地区国家人口密度对比东亚与太平洋地区国家(人/平方公里)撒哈拉以南非洲地区国家(人/平方公里)100196119641961196419671970197319761979198219851988199119941997200020032006200920122015201820212024数据来源：Wind，世界银行，东北证券经济视角：GDP增长预期稳健，通胀未来预计高位回落GDPGDP未来预计保持稳定较高增速2025年撒哈拉以南非洲人均GDP为1673美元，大致处于2008年以来均值区间。1960年~198115810081982~2004500~10007222005年~2014107419082015~2025年，在1400~190016592.5%~3%年全球GDP105.92.82.6%年/2005年/2015年/2020GDP0.6/1.2/2.4/2.51.9%/2.4%/3.2%/2.9%。GDP72023GDP0.9GDP2.0年撒哈拉以南非洲中，西非/东非/非洲南部/非洲中部分别贡献GDP0.7/0.6/0.4/0.336%/29%/21%/14%。2023年，//西北/GDP5765/3173/1568/1341/1161美2005+5%/68%/65%/53%/187%。图撒哈拉以南非洲均情况 图12：非洲及占全球比重情况2000150010000

撒哈拉以南非洲国家:人均GDP:美元

3.53.02.52.01.51.00.5-

非洲:GDP(万亿美元) 非洲占全球(右)3.5%3.0%2.5%2.0%1.0%0.5%19951998199519982001200420072010201320162019202219601965197019751980198519901995200020052010201520202025数据源：iFind，世行，19601965197019751980198519901995200020052010201520202025图13：北非与撒哈拉以南非洲GDP情况-

北非:GDP(亿美元) 撒哈拉以南非洲:GDP(亿美元)199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023数据来源：iFind，世界银行，东北证券图14：撒哈拉以南非洲分地区GDP情况西非:GDP(亿美元) 东非:GDP(亿美元)非洲南部:GDP(亿美元) 非洲中部:GDP(亿美元)2.52.01.51.00.5-19951997199920012003200520072009

2011201320152017

2019

2021

2023数据来源：iFind，世界银行，东北证券图15：非洲分地区人均GDP情况（美元）-

非洲南部 北非 西非 非洲中部 东非199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023数据来源：iFind，世界银行，东北证券2026年、20274%+GDP增长。20252026520243.5%20264.2%，20274.4%202520262025年非洲人均实际GDP2026年1.9%，20272.2%3.5%。20253.6%20263.8%，20274.1%。20265%。20256.6%20265.9%年增速将回升至6.4%4.0%20274.2%。西非：20254.8%，20264.7%，20272026//南部非洲：20252.3%，20262.1%2025206.12072.7%。图16：非洲各地区实际GDP增长率预测（%）数据来源：非洲发展银行集团，东北证券2026年/2027GDP4.0%/4.1%2026年4（GDP）20254.0%；20264.1%2026（2.34.641（对经济拉动作用显著。这类项目不仅增强区域互联互通，还能够吸引重要外商直接投资（D2025GDP2025179美元64美元/80%OPEC+20254.0%20263.7%图17：发展中区域GDP增速预测数据来源：联合国，东北证券；注：a.估算值，b.预测值图18：非洲石油净进口/出口国GDP增速预测数据来源：联合国，东北证券；注：a.估算值，b.预测值通胀：油气价格飙升推高非洲整体通胀压力202610.4%202652026202610.920278.9%2026202513.7%20265%2026331日，29102202520251202631.332.8%非洲各国央行在2025年下调利率，表明中期通胀前景出现更广泛的改善。从20251202631.332.8%2026年/202720252024GDP4.8%升至4.9%。202514%2024GDP的5.7%6.4%20265.6%2026GDP4.8%，20274.6%）2025年GDP3.7%20262025年4.2%20264.6%表1：2026年和2027年非洲主要宏观经济指标展望数据来源：非洲发展银行集团，东北证券；注：经常账户余额和财政余额则以占GDP的百分比(%)表示图19：原油价格走势-

期货结算价(连续):布伦特原油(美元/桶)2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026数据来源：Wind，ICE，东北证券图20：天然气价格走势期货收盘价(连续):NYMEX天然气(美元/百万英热单位)12108642-2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026数据来源：Wind，NYMEX，东北证券图21：全球和部分地区CPI同比情况(%)撒哈拉以南非洲国家 全球 中东和北非国家 中国30252015105--5数据来源：iFind，世界银行，东北证券2026年/20283.8%世420244.4%20253.7%20264.8%2027~202870%（47332025820262024132022）2026年预计石油出口国、矿产与金属出口国通胀反弹幅度显著高于非资源出口国。1）石油出口国：通胀由2024年5.7%回落至2025年3.2%；2026年回升至6.2%，2027–20283.1%；2025。2）20246.7%2025年20264.1%20244.0%20253.7%20264.3%，2027–20283.8%。图22：撒哈拉以南非洲CPI通胀情况预测CPI202647日表2：撒哈拉以南非洲货币政策利率数据来源：世界银行，东北证券；2026327日2.3. 产业结构：现状为工业基础薄弱的服务业化，自然资源贡献较高产业结构方面，非洲工业基础仍薄弱，形成无工业化的服务业化。年占GDP比重达（26.2.317.（GDP20213.8%1.4%。GDP20211.5.44.8、刚果(布)34.4%28.3%23.7%16.8%15.6%14.9%6.2%。2021据0.52%0.49%29.4%13.9%12.0%9.1%0.8%2021年，2.9%0.8%金)28.8%28.2%26.6%16.8%16.2%、16.2%等。图23：非洲各行业GDP贡献比重数据来源：联合国，东北证券图24：全球及部分地区石油租金占GDP百分比情况中东、北非、阿富汗与巴基斯坦 撒哈拉以南非洲地区世界 美国中国6050403020101970197219701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020数据来源：世界银行，东北证券图25：全球及部分地区天然气租金占GDP百分比情况中东、北非、阿富汗与巴基斯坦世撒哈拉以南非洲地区 美中国3211970197219701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020数据来源：世界银行，东北证券图26：全球及部分地区矿产租金占GDP百分比情况43211970197219701972197419761978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020

撒哈拉以南非洲地区 世界中国 中东、北非、阿富汗与巴基斯美国数据来源：世界银行，东北证券汇兑：非洲货币市场化程度不一，2025汇率整体走强整体视角：2025年以来撒哈拉以南非洲货币整体走强2025202520251240%202528%26%202520251218%15%202520251250%2026M1~72025南非洲地区的发展中经济体新本币单位兑美元均值1490，较2024年统计区间（M8~12）-4%；2026M1~714122025-5%。图27（2024年&2025年）数据来源：世界银行，东北证券图28：撒哈拉以南非洲发展中经济体汇率情况1,600撒哈拉以南非洲地区的发展中经济体:撒哈拉以南非洲地区的发展中经济体:汇率(向后延伸):新本币单位兑美元:月平均值1,5001,4501,4001,3502024-082024-092024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07数据来源：世界银行，东北证券202362026尼日利亚2023年6月统一外汇交易市场，并最终在2024年过渡至浮动汇率制度。2000202362024（2014月、20152016620203月12个月2.7%尼日利亚汇改配套重大货币政策重校准，MPR大幅上涨。（MPR）27.5%202583%–7%5MPR26.5%202622026217~022年，300~450368；2023128301年/20251480/1521+132%/+3%4倍。2026727定在1376附近，较2025年全年水平-10%。图29：尼日利亚官方利率与平行市场利率数据来源：IMF，东北证券图30：尼日利亚中央银行货币政策走廊与市场利率数据来源：IMF，东北证券图31：尼日利亚汇率情况 图32：尼日利亚MPR情况ICE:即期汇率:美元兑尼日利亚奈拉-

尼日利亚:货币政策利率(%)302520151052006200720062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025数据源洲易所东证券 数据源尼亚央，北券图33：尼日利亚存款利率情况18尼日利亚:尼日利亚:活期存款利率(%)尼日利亚:存款利率:6个月(%)尼日利亚:存款利率:3个月(%)尼日利亚:存款利率:12个月(%)141210864220062006200620062007200820092009201020112012201220132014201520152016201720182018201920202021202120222023202420242025数据来源：Wind，尼日利亚央行，东北证券图34：尼日利亚贷款利率情况尼日利亚:优惠贷款利率(%) 尼日利亚:最大贷款利率(%)40353025201510520062006200620062007200820092009201020112012201220132014201520152016201720182018201920202021202120222023202420242025数据来源：Wind，尼日利亚央行，东北证券20247202620247。201320246202110月、20231020246足1个月。年9202410125202437.8IMF20254440.2%12.4%0.3%34211%费很小一部分，在CPI10%–20%。2026年埃塞俄比亚比尔贬值速度大幅减缓。据埃塞俄比亚央行统计，2009年~20231212亚比尔均值121+12%204年225781，同比7272025+14%。图35：埃塞俄比亚汇率情况-

加权平均汇率:美元兑埃塞俄比亚比尔数据来源：Wind，埃塞俄比亚央行，东北证券图36：埃塞俄比亚外汇储备充足度与平行市场溢价数据来源：IMF，东北证券图37：埃塞俄比亚外汇储备情况非洲:埃塞俄比亚:总储备(亿美元)45403530252015105196019631960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014201720202023