财富管理专题系列1：全球财富管理全景扫描

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1分析师王亦奕分析师徐近峰—策略小百科总集篇》2026-07-22全球财富总量持续扩容，2025年规模达98.3万亿美元，2018-2025年复合增速5.4%；加息周期财富增速大幅下滑，降息周期快速修复，美联储利率周期直接决定全球财富扩张节奏。区域格局重塑：2024-2025年亚太以10.5%增速领跑全球，北美紧随其后；中东是唯一财富缩水区域，欧洲、非洲保持稳健增长，拉美增速逐步修复。大类资产配置迎来结构性切换：固收资产占比持续回落，另类、地产配置持续抬升；股债双杀年份现金仓位大幅上行，流动性宽松环境资金持续涌向权益与创新资产。心从被动宽基走向多元化创新。产品进化主线，从单一低成本指数工具，逐步拓展至防御工具、风格因子、主动管理、衍生品收益、数字资产等精细化策略容器，传统共同基金持续资金流出，ETF市场持续扩容。爆款产品迭代清晰，早期低费率美股宽基ETF占据市场核心；中期黄金、跨境新兴市场、日本对冲ETF承接增量；2020年后主题成长、期权收益增强、加密现货ETF成为新增量。美股宽基产品长期稳居TOP20前列，资金持续向极低费率产品集中；中后段产品随宏观周期、市场风格频繁轮动，科技、黄金、海外、债券产品周期性排名波动。是核心发力方向。海外已完善全期限债券、细分大宗商品、多元另类、衍生品策略产品布局；国内仍以本土宽基为主，全球配置、细分商品、衍生品、主动策略类产品供给不足，产品上线周期整体晚于海外。海外基准宽基费率降至0.03%左右，国内同类产品费率0.15%-0.5%；费率与产品复杂度挂钩，跨境、商品、数字资产等创新品类费率溢价显著，稀缺差异化赛道价格战压力更小。主动ETF方面，美国2019年监管松绑后产品规模4年规模增长超6倍，覆盖权益、固收、期权收益、另类全品类，摩根大通期权收益系列为行业标杆。2026年国内政策明确支持主动ETF发行，有望复刻美国高速增长曲线。2）因子策略ETF方面，海外已形成完整单因子、多因子、动态轮动产品矩阵，但长期维度单因子、多因子均无法持续跑赢标普500，仅动量因子长期相对基准胜率更高，单纯依靠因子难以长期获取稳定超额。3）衍生品和多资产ETF方面，期权收益、缓冲型、CTA类产品快速扩容，头部机构垄断赛道，衍生品工具将机构级风险对冲、收益增强功能标准化、零售化。风险提示：政策监管风险、市场波动风险、美联储货币政策超预期风险、产品表现不及预期风险、国内降费与产品扩容节奏风险等。2.每日分享：6+份行研精选、3个行业主题3.报告查找：群里直接咨询，免费协助查找4.严禁广告：仅限行业报告交流，禁止一切无关信息谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 4 4 5 6 6 7 8 9 9 5 6 7 8 9 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4处于多重浪潮叠加的"历史折叠期"。本篇作为财富管理专题系列的开篇，全描全球产品格局：市场有多大、钱投在哪、产品有哪些、费用有多高、中外差多动、因子、衍生品策略的七轮迭代，TOP20排位中宽基垄断头部，中观周期轮动。对比海外，国内产品矩阵正快速补齐，但策略分层精细度与费率水1全球财富管理，钱投向了哪里？美联储货币政策高度相关。加息周期中财富增速显著承压，诸如201年激进加息至4.5%以上，增速进一步下探至-3.5%的阶段低谷。降息周期下1.5%的负增长，成为唯一财富缩水的区域。拉美和非洲的财富基数较小，拉美在谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准52013201320142015201620172018201920202021202220232024202590806050403020086420-2-4-6拉丁美洲单位：万亿亚太地区非洲券长期收益吸引力持续减弱。权益资产则呈现先升后降走势，2002年权益25%，2018年升至31%阶段性高点，2022年收缩至23%，资金逐步分流至另类投资（衍生品、私募、数字资产等另类配置从22026年初，受益2025年全球股债牛市，权益配置回升至25%、固收小幅修复至2008年金融危机期间，由于美联储政策响应初期的滞后性，以及宏观利率在危机前往往处于相对高位，投资者避险需求下减仓权益并涌入现金资产，2008年现金出现7个点的仓位上升。而2020年新冠疫情冲击下，美联储快速的实施宽松政策与流动性注入，权益配置提升了4个百分点至30%，现金仓位却出现微降，充裕的流动性反而会迅速转化为对风险资产的追逐。2023年是另一轮防御性配置高点，受2022年全球加息、股债双杀和经济不确定性影响，配置逐步从现金回流至权益市场。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准62002Q12006Q12008Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q190%50%40%2海外财富管理产品的货架上都有什么？2005-2007年，ETF主要承担低费率、透明化的指数替代功能，帮助投资者从传统主动基金转向被动配置；金融危机后，黄金2010年以后，随着跨境投资、汇率对冲、SmartBeta和因子策略发展，财富产品趋势开始从“买市场”转向“买风格、买主题、买风险暴露”。2019策略、期权收益、缓冲保护、单股杠杆/反向等更细分的策略需求，意味不再只是被动指数工具，而成为将底层资产、衍生品结构、投顾观点和管理人能始流出，反映全球财富管理正从传统基金转向“可交易、低费率、透明化、策略模块化”的产品体系。2022年以来，高利率和波动环境推动收益增强、防御缓冲和另类风险暴露类产品升温，全球财富管理产品进入多元化策略下沉。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7量化/缓冲/另类ETF规模扩共同基金净流量（十亿美元）金融危机避险需求驱动黄金ETF扩2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202ETF总规模（十亿美元，右轴）低费率普惠，规模头部集监管松绑叠加线上被动指数起步VOO和QQQ在2010年之后爆发，低费率核心宽基指数工具成为全球配置的核心。相比之下，高费率的主动、主题与策略类产品规模有限，但填补了子策略ETF构成了市场扩容的增量主力。挂钩黄金现货价格的GLD在2008-跨区域配置方面，以新兴市场为投资范围的VWO在2009-2010年全球化安倍经济学影响，聚焦日本市场的EWJ及执行汇率对冲策略的DXJ实现规模跃2020年以来，宏观货币宽松与监管规则调整推动了主题成长、收益增强以及数大量资金，展现了主题产品对特定赛道资金的虹吸效应。以备兑看涨期权益的JEPI和JEPQ则凭借高股息策略，在2022-2023年的震荡市中逆势增长。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8产品爆发期产品名称投资范围成立时间管理规模(亿跟踪指数/策略爆火背景/产品定位动强强入布局的BND。近年来低费率趋势显著，聚焦大型成长股的V谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9成长、海外、新兴市场、债券及黄金等品类，会基于市场风格和宏观经济模排名持续扩张。海外及全球型产品整体位于中前位，但新兴市场相关产品如表2:过去10年全球top20规模产品排名变动20162017201820192020202120222023202420252026SPYSPYSPYSPYSPYSPYSPYSPYSPYVOOVOOVTIVTIVTIVTIVTIVTIVOOVOOVOOSPYSPYVOOVOOVOOVOOVTIVTIVTIVTIVTIVOOVOOVEAQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQVWOVEAVEAVEAVEAVEAVEAVUGVUGVEAAGGVWOQQQAGGVTVVEAVEAVUGQQQQQQAGGAGGVTVVTVVTVVTVVEAAGGVWOVWOVWOAGGBNDBNDBNDVTVGLDVUGAGGVUGAGGGLDBNDBNDVUGAGGBNDSPYMVTVVUGVWOVWOAGGVXUSVNQVTVBNDVIGVXUSVGTGLDVTVVIGAGGVTVBNDVIGVWOVGT.PVGTGLDLQDLQDVIGVWOVWOLJRVTVBNDVUGLQDVIGGLDGLDGLDVXUSVXUSVWO20VUGGLDVUGVIGVOVOGLDSPYMXLK3对比海外，国内财富管理产品有哪些发力点？盖，包括沪深300、纳指等产品作为宽基基准大宗商品的一揽子PDBC，以及工业金属XME和铜CPER，国内该类细分商品ETF更集中于黄金、白银或原油等单项品种，缺乏同质化的一揽子或细分金属立时间维度看，海外核心宽基、债券与商品ETF集中成之间，如VTI（2001年）、TLT（200年）及VOO（2010年），积累了超过十年的市场运作与交谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10的公募QDII及场内ETF产品上市时间普遍集中在2012年之后，并在2022年至），类别投资范代码核心定位与指数特点产品名称成立时间管理规模（亿美费率（%）国内可比产品代码上市日期国内费率（%）海内外费率比值股票全球股市美国美国发达市场新兴市场VTVOOVTIVXUS一键覆盖全球约9500只股票，涵盖98%可投资市值，极简全球化底仓。以极低的费率跟踪跟踪标普500覆盖全美约3600只大中小盘股，费率极低，布局美股整体市场的首选。专注除美国外的全球7000+只股票，与VTI搭配构建完整全球组合。覆盖2600只新兴市场大中小盘股，费率最低，机构配置首选。VanguardTotalWorldStockETFVanguardS&P500ETFVanguardTotalStockMarketETFVanguardTotalInternationalStockETFiSharesCoreMSCIEmergingMarketsETF2008年6月2010年9月2001年5月2011年1月2012年10月77398116623154315690.060.030.030.070.09-华泰柏瑞沪深300ETF华泰柏瑞中证A股ETF南方基金南方东英富时亚太精选(QDII-ETF)华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技(QDII-ETF)-510300563330159687513730-2012-05-282023-11-072022-12-302023-12-01-0.150.500.200.40-5.0016.672.864.44债券美国全债市美国国债美国国债美国国债BNDTLTSHY持有超15000只投资级美国债券，每月派息，债券组合核心底仓。久期长达16-18年，对利率高度敏感，降息周期弹性最强的固收工具。中期美国国债，久期适中，兼具票息与适度利率弹性，稳健压舱石。短期美国国债，利率风险极低，适合现金管理与美元闲钱暂泊。VanguardTotalBondMarketETFiShares20+YearTreasuryBondETFiShares3-7YearTreasuryBondETFiShares1-3YearTreasuryBondETF2007年4月2002年7月2007年1月2002年7月16004171822530.05华夏上证基准做市国债ETF鹏扬中债-30年期国债ETF国泰上证5年期国债ETF东财中证1-3年国债ETF5111005110905110105111602023-12-252023-06-132013-03-252025-01-050.155.001.001.001.00商品一揽子商品黄金工业金属铜原油农产品PDBCGLDSLVXMECPERUSODBA覆盖14种大宗商品期货，采用远端合约减少展期损耗，且不产生K-1税表。全球最大实物黄金ETF，紧密跟踪伦敦金价，对冲地缘风险与通胀。全球最大白银现货ETF，弹性高于黄金，兼具贵金属与工业金属性。投资美国金属矿业股票，商品周期中利润弹性远超现货，进攻性工具。全球唯一铜商品期货ETF，铜价是“全球经济晴雨表”，布局工业周期。短线交易WTI油价的便捷工具，长期持有存在期货展期损耗。覆盖10种农产品期货，捕捉食品通胀与极端天气带来的供需机会。InvescoOptimumYieldDiversifiedCommodityStrategyNoK-1ETFSPDRGoldSharesiSharesSilverTrustSPDRS&PMetals&MiningETFUnitedStatesCopperIndexFundUnitedStatesOilFundInvescoDBAgricultureFund2014年11月2004年11月2006年4月2006年6月2011年11月2006年4月2007年1月521316280447200.550.850.790.85-华安易富黄金ETF国投瑞银白银期货(LOF)A大成有色金属期货ETF-南方原油(QDII-LOF-FOF)A华夏饲料豆粕期货ETF-518880161226159980-501018159985-2013-07-292015-08-172019-12-24-2016-06-282019-12-05-0.501.000.60-1.000.50-1.252.001.71-1.270.59实物资产房地产VNQ持有约150只美国REITs，年分红约4%，组合中的另类收益资产。VanguardRealEstateETF2004年9月3340.13易方达中证REITs全收益指数A028251待上市0.53.85虚拟资产比特币以太坊ETHA贝莱德发行的现货比特币ETF，合规配置比特币的主流通道。现货以太坊ETF，提供智能合约平台代币的合规敞口，波动极高。iSharesBitcoinTrustiSharesEthereumTrust2024年1月2024年6月439440.250.25华夏比特币-03042.HK-2024-04-30-0.99-3.96-数据来源：ETFDB，iFinD，财通证券研70%。两地区别本质来源于行业周期阶段不同，美股已进入寡头稳品定价规律呈现权益<固收<商品/另类的阶梯式特征，且）；），谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11最高的宽基赛道是同质化竞争的核心，费率品、数字货币等稀缺性高、替代性弱的创新品类，历史费率（%）历史费率（%）南方原油LOF1Invesco最优收益率多元商品ETFSPDR标普金属矿业ETF0.350.35南方中证申万有色金属ETF0.5USCF铜指数基金USCF原油基金0.45鹏扬中债-30年期国债ETFiShares3-7年国债ETF0.15国泰上证5年期国债ETF0.15PowerShares德银农产品基金SPDR黄金ETF0.4Vanguard全球股市指数0.05Vanguard全世界股票ETF0.030.080.160.320.64-41.67%ISHARES核心MSCI欧澳远东ETF0.07中证1000ETF易方达0.15华泰柏瑞沪深300ETF0.15A500ETF南方华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETFiShares白银ETF-43.75%-37.5%-66.67%-70%-70%债券贵金属Vanguard全美股票市场ETF0.03Vanguard全美债券市场ETF0.02新兴亚洲ETF招商-40%-50%股票海外商品数字-50%-25%-50%0.094海外发展看前沿细分赛道如何布局？槛。美国主动ETF规模由2020年的1220亿美元增长至2024年的7680亿美谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12主动ETF规模占比（右轴）主动ETF规模（十亿美元）主动ETF规模增速（单位10，右轴）8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%8004000亿美元、401.9亿美元，是主动ETF的旗下核心产品规模均超百亿美元，DFAC达474.3亿美元。固收赛道同样完成细分布局，覆盖超短债、多部门主动债、CLO信用债等场景，头部产品规模超280亿美元。关：现金管理类费率最低，普遍在0.08%-0.国内方面，2026年陆家嘴论坛已明确鼓励境内机构发行主动ETF，政策空间已经打开。当前国内产品以主动权益类为主，固收、收益增强、另类策略等品类覆盖仍存较大空白。后续产品矩阵若能持续完善，行业有望复刻美国监管放开后的加速发展路径，进入快速成长期。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13类型典型用途产品名称产品代码所属公司管理规模（亿美元）近一年收益率费率成立时间现金管理/超短债主动ETF类货币基金替代JPMorganUltra-ShortiSharesUltraShortDurationBondActiveVanguardUltra-ShortVUSBJ.P.MorganAssetManagementVanguard396.577.589.54.16%4.19%4.34%4.56%0.18%0.08%0.10%0.15%2017年5月2013年12月2021年4月2018年4月主动多部门债券动态配置信用债久期iSharesFlexiblePIMCOMultisectorBondActiveETFFidelityTotalBondFBNDJ.P.MorganAssetManagementPIMCOFidelity97.7266.84.95%5.24%6.33%4.20%0.40%0.39%0.64%0.36%2023年5月2021年10月2023年6月2014年10月证券化信用主动ETF浮息信用、AAACLO收益增强JanusHendersonAAAJanusHendersonB-BlackRockAAACLOCLOAJanusHendersonJanusHendersonBlackRock285.821.65.11%4.88%5.07%0.20%0.47%0.20%2020年10月2022年1月2023年1月股票收益/期权收益股票组合+期权覆盖，增强现金JPMorganEquityJPMorganNasdaqEquityPremiumAmplifyCWPEnhancedNEOSS&P500HighDIVOSPYIJ.P.MorganAssetManagementJ.P.MorganAssetManagementAmplifyETFs445.8401.972.18.13%22.52%0.35%0.35%0.56%0.68%2020年5月2022年5月2016年12月2022年8月系统化/因子增强重价值、盈利质量、小盘等因子CapValueETFDimensionalU.S.CoreEquity2ETFDimensionalU.S.SmallCapETFAVUVAVUSDFACDFASAmericanCenturyAmericanCenturyDimensionalFundAdvisorsDimensionalFundAdvisors291.0474.332.43%26.08%23.22%26.08%0.25%0.15%0.17%0.26%2019年9月2019年9月2021年6月2021年6月基本面选股型主动股票传统主动权益ETF化，多经理或研究驱动CapitalGroupGrowthCapitalGroupDividendValueETFT.RowePriceCapitalAppreciationEquityETFCGGRCGDVTCAFCapitalGroupCapitalGroupT.RowePrice248.8363.774.324.47%17.14%0.39%0.33%0.31%2022年2月2022年2月2023年6月主题/颠覆式创新主动ETF高成长、高波动主题投资ARKInnovationETFARKGenomicRevolutionETFARKAutonomousTechnology&RoboticsETFARKKARKGARKQ67.421.615.12%70.48%45.78%0.75%0.75%0.75%2014年10月2014年10月2014年9月另类策略趋势跟随、宏观对冲FuturesStrategyETFSimplifyManagedFuturesStrategyETFDBMFCTASimplifyAssetManagement38.624.08%-0.77%0.85%0.75%2019年5月2022年3月主，聚焦单一风格暴露与组合增强；2010年后质量、动量、低波动等细分因子产品陆续落地，单因子赛道布局逐步完善；随后静态多因子、动态多因子、主动因子轮动等进阶策略相继推出，产品从单一风格工具升级为组合化、动态化的策略解决方案。BlackRock和iShare质量（QUAL）、低波（USMV）等单因子和主动因子轮动产品；I谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14代码产品名规模（亿美元）费率近一年收益率所属公司成立时间产品特色VTVVanguardValueETF18560.03%25.21%Vanguard2004年1月大盘价值风格，跟踪美国大盘价值股，低费率核心价值敞口。QUALiSharesMSCIUSAQualityFactorETF4600.15%19.88%BlackRock2013年7月聚焦高ROE、盈利稳定、低负债的美国股票，强调质量因子。MTUMiSharesMSCIUSAMomentumFactorETF2800.15%34.56%BlackRock2013年4月捕捉相对高价格动量的美国股票，用于跟随市场趋势。USMViSharesMSCIUSAMinVolFactorETF2300.15%6.44%BlackRock2011年10月目标是持有低波动特征美国股票，在保留权益敞口同时降低组合风险。SCHDSchwabU.S.DividendEquityETF9580.06%22.94%TheCharlesSchwabCorp.2011年10月跟踪DowJonesU.S.Dividend100Index，强调股息质量、可持续性和基本面强度。RSPInvescoS&P500EqualWeightETFGoldmanSachs9520.20%18.55%Invesco2003年4月标普500等权策略，降低市值加权中超大市值公司的集中度。静态规则化多因子大盘增强策略，同时配置价值GSLCActiveBetaU.S.LargeCapEquityETF1540.09%17.60%GoldmanSachs2015年9月、动量、质量、低波动等因子，定位接近低费率核心美股增强工具。OMFLInvescoRussell1000DynamicMultifactorETF470.29%20.59%Invesco2017年11月根据经济周期阶段动态调整价值、动量、质量、低波动、规模等因子权重，突出“周期驱动的因子轮动”。ROUSHartfordMultifactorUSEquityETF70.19%25.05%TheHartfordInsuranceGroup2015年2月以低估值、低波动、低集中度为核心，追求比传统市值加权指数更分散稳健的美股大盘敞口。DYNFiSharesU.S.EquityFactorRotationActiveETF3780.26%24.12%BlackRock2019年3月主动管理型因子轮动ETF，在价值、质量、动量、规模、成长、低波动等风格间动态配置，目标跑赢美国股票市场。SPYSPDRS&P500ETFTrust77910.09%21.37%StateStreet1993年1月跟踪S&P500，是美国首只ETF，提供大盘核心beta和高流动性。与基准基本持平。年度收益层面风格切换特征显轮动策略领涨36%。每年最优因子完全不同，单一风格难以持谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15VTVVanguardValueETF价值-5%26%2%27%-2%9%16%15%31%VTVVanguardValueETF价值-5%26%2%27%-2%9%16%15%31%22%13%-21%iSharesMSCIUSAQualityFactorETFiSharesMSCIUSA27%QUAL-6%34%17%质量近三年年化近五年年化MTUMMomentumFactor动量-2%27%30%13%-18%9%33%22%31%ETFiSharesMSCIUSAUSMVMinimumVolatility低波28%6%21%-9%SCHDRSPETFSchwabUSDividendEquityETFInvescoS&P500EqualWeightETF红利红利-6%27%36%-6%27%36%5%5%12%4%14%14%9%-3%等权重-8%29%13%29%-12%14%9%GoldmanSachsGSLCActiveBetaU.S.LargeCapEquity静态多因子-4%31%27%-19%25%24%16%ETFInvescoRussellOMFL1000Dynamic动态多因子-3%36%21%29%-14%22%7%14%13%9%MultifactorETFHartfordROUSMultifactorUS风险优化多因子-10%24%7%27%-10%EquityETFiSharesU.S.DYNFEquityFactorRotationActive主动因子轮动——13%23%-20%36%30%20%24%ETFSPYSPDRS&P500ETFTrust标普500标普500-5%31%18%29%-18%26%25%18%20%20%13%5如何通过衍生品与多资产策略改造风险收益形态？衍生品和多资产策略ETF是近几年美国ETF市场中增长较快的细分方向，核心是在传统股票、债券ETF之外，引入衍生品、信贷等来构建构化的收益增强、下行缓冲和资产配置工具产从发行人格局看，JPMorgan在期权收益类产品中优势明显，JEPI和JEPQ管理规模分别达到445.8亿美元和401.9亿美元，是该领域的代表性产品和FirstTrust在缓冲型ETF上布GoldmanSachs宣布收购；i模约38.6亿美元。衍生品和多资产策略已经成为收益分配、谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16表7:代表性衍生品、多资产策略ETF情况代码产品名规模（亿美元）费率近一年收益率所属公司成立时间产品特色JEPIJPMorganEquityPremiumIncomeETF4460.35%8.13%JPMorgan2020年5月主动管理股票组合叠加期权/ELN收益策略，目标是月度收入和较低波动。JEPQJPMorganNasdaqEquityPremiumIncomeETF4020.35%22.52%JPMorgan2022年5月类似JEPI，但以纳斯达克相关股票和期权收益为核心，成长/科技属性更强。BUFRFTVestLadderedBufferETF1000.95%14.61%FirstTrust2020年8月通过12只底层缓冲ETF做阶梯配置，提供美股大盘敞口并尝试缓冲部分下跌。DBMFiMGPDBiManagedFuturesStrategyETF390.85%24.08%iMGlobalPartnerUSLLC2019年5月管理期货/趋势跟踪策略，寻求与传统股债低相关的组合分散收益来源。RPARRPARRiskParityETF60.52%13.00%TFGParentHoldingsLLC2019年12月风险平价策略，在股票、商品、美债、TIPS间分散风MDIVMulti-AssetDiversifiedIncomeIndexFund40.71%11.43%Fi