中级会计财务管理股票估值试题（完整版）

中级会计财务管理股票估值试题（完整版）一、判断题（每题2分，共20分）1.零增长股票的估值模型仅适用于优先股的估值。2.固定增长股票估值模型中，股利增长率必须长期小于股权资本成本，否则模型无实际应用意义。3.股票的内部收益率是指使股票未来现金流量的现值等于当前购买市价的折现率。4.采用市盈率法对目标企业估值时，目标企业每股价值等于目标企业自身每股收益乘以所属行业平均市盈率。5.阶段性增长股票的估值通常需要分段计算各期间现金流量的现值，再加总得到内在价值。6.股票估值中计算股利现值时，所指的股利包括企业预计发放的现金股利和股票股利。7.其他条件不变的情况下，市场无风险利率上升会导致股权资本成本上升，进而使得股票内在价值下降。8.固定增长股票的股利收益率等于股权资本成本减去固定股利增长率。9.若某股票预期未来3年每年每股发放现金股利1元，第3年末预计市价为20元，股权资本成本为10%，则该股票当前的内在价值为20元。10.优先股股东的剩余财产求索权优先于普通股股东，因此优先股估值时选用的折现率通常高于普通股的折现率。二、单选题（每题2分，共20分）1.某公司普通股2023年每股发放现金股利2元，预计未来股利年增长率固定为5%，该公司适用的股权资本成本为10%，则该股票的内在价值为（）元。A.40B.42C.44.1D.382.下列选项中，不属于股票估值常用模型的是（）。A.股利贴现模型B.市盈率模型C.净现值模型D.市净率模型3.某零增长股票当前市价为20元，每年固定发放每股现金股利1.2元，不考虑其他因素，该股票的内部收益率为（）。A.5%B.6%C.7%D.8%4.下列各项因素变动中，会导致股票内在价值上升的是（）。A.股利增长率下降B.股权资本成本上升C.预期每股现金股利上升D.股票贝塔系数上升5.某股票预计未来2年股利零增长，每年每股发放现金股利1元，从第3年开始进入稳定增长期，股利年增长率固定为4%，该股票适用的股权资本成本为9%，则该股票当前的内在价值约为（）元。A.19.3B.20.1C.18.7D.21.56.采用固定增长股票估值模型，若其他条件保持不变，下列事项会导致股票内部收益率上升的是（）。A.股利增长率下降B.当前股票市价上升C.预期下一年每股股利下降D.股利增长率上升7.某目标食品生产企业的可比上市公司平均市盈率为15倍，目标企业2024年预计每股收益为0.8元，若采用市盈率法估值，目标企业的每股价值为（）元。A.12B.15C.18.75D.9.68.下列关于股票估值的说法中，正确的是（）。A.股票估值的结果可以完全准确反映股票的真实价值B.估值时仅需要考虑企业历史财务数据，不需要考虑未来经营预期C.股票估值结果会受折现率选取标准的直接影响D.对于连续亏损的企业只能采用股利贴现模型进行估值9.某公司优先股每年每股固定发放优先股股利3元，若市场同等风险水平优先股的必要收益率为6%，则该优先股的内在价值为（）元。A.30B.45C.50D.6010.某股票当前市价为30元，预计下一年每股发放现金股利1.5元，股利年增长率固定为4%，则该股票的预期股利收益率为（）。A.4%B.5%C.9%D.1%三、多选题（每题2分，共20分）1.下列选项中，属于股票估值时常用的折现率确定方法的有（）。A.资本资产定价模型B.股利增长模型倒算法C.可比公司必要收益率均值法D.银行同期定期存款利率2.下列企业中，适合采用股利贴现模型进行估值的有（）。A.股利政策稳定的成熟制造业企业B.刚成立的科技创业企业C.现金流充裕的公用事业企业D.长期亏损且无股利发放计划的企业3.下列各项中，属于固定增长股票估值模型假设前提的有（）。A.企业股利按固定的年增长率逐年增长B.股利增长率长期小于股权资本成本C.企业经营处于永续存续状态D.企业未来不会发行任何新股4.下列各项因素中，会影响市盈率水平的有（）。A.预期股利增长率B.股权资本成本C.股利支付率D.企业净资产规模5.下列关于股票内部收益率的说法中，正确的有（）。A.是投资者买入并持有股票的预期收益率B.是使股票投资净现值为零的折现率C.当内部收益率高于投资者必要收益率时，该股票具备投资价值D.固定增长股票的内部收益率等于股利收益率加资本利得收益率6.下列各项中，属于阶段性增长股票估值必要步骤的有（）。A.计算高速增长阶段各期股利的现值B.计算稳定增长阶段开始时点的股票终值C.将稳定增长阶段的股票终值折现到当前时点D.将各阶段现值求和得到股票的内在价值7.下列各项操作中，会导致股票估值结果偏高的有（）。A.选取的折现率低于企业实际必要收益率B.预计的股利增长率高于企业实际可实现的增长率C.预计的每股现金股利低于企业实际将发放的股利D.选取的可比公司市盈率高于行业合理水平8.下列选项中，属于股票估值中相对估值法的有（）。A.股利贴现模型B.市盈率模型C.市净率模型D.市销率模型9.下列各项中，属于普通股投资未来现金流量构成内容的有（）。A.持有期间分得的现金股利B.持有期间分得的股票股利C.持有到期后出售股票获得的价款D.购买股票时支付的交易费用10.与债券估值相比，股票估值的特点包括（）。A.未来现金流量的稳定性更低B.估值时选用的折现率通常更高C.通常没有固定的到期期限D.估值结果的波动性更小四、案例分析题（每题6分，共18分）1.甲公司是一家制造业上市公司，2023年每股发放现金股利0.5元，预计未来3年为高速增长期，股利年增长率为15%，3年后进入稳定增长期，股利年增长率固定为5%，已知甲公司适用的股权资本成本为10%。要求：计算甲公司股票的内在价值。2.乙公司是一家国内休闲食品生产企业，同行业可比上市公司的平均市盈率为22倍，平均市净率为4倍，乙公司2023年末每股净资产为3.2元，2024年预计每股收益为0.75元。要求：（1）采用市盈率法计算乙公司每股价值；（2）采用市净率法计算乙公司每股价值；（3）若当前乙公司股票市价为15元，判断在哪种估值方法下该股票具备投资价值。3.丙公司2024年计划投资某上市优先股，该优先股面值为100元，票面股息率为8%，每年年末支付股息，无到期日，当前市价为90元，市场同等风险水平投资的必要收益率为7%。要求：（1）计算该优先股的内在价值；（2）计算该优先股的内部收益率；（3）判断丙公司是否应该投资该优先股并说明理由。五、论述题（每题11分，共22分）1.请结合中级财务管理股票估值相关理论，简述股利贴现模型的三种常见类型（零增长模型、固定增长模型、阶段性增长模型）的适用场景、计算逻辑及各自的优缺点。2.当前有不少个人投资者认为“采用市盈率法进行股票估值简单便捷，计算结果完全可信，可直接作为投资决策的唯一依据”，请结合股票估值的相关理论，谈谈你对这一观点的看法。标准答案及解析一、判断题答案及解析1.参考答案：错误。解析：零增长股票估值模型不仅适用于优先股估值，也适用于股利长期固定的普通股估值。2.参考答案：正确。解析：若股利增长率大于等于股权资本成本，固定增长模型的分母为非正数，计算出的股票价值为无穷大或负数，不符合实际情况，无应用意义。3.参考答案：正确。解析：内部收益率的核心定义就是使投资项目净现值为零的折现率，针对股票投资而言，就是未来现金流量（股利、售价）现值等于当前买价的折现率。4.参考答案：错误。解析：市盈率法估值时，应选用可比公司的平均市盈率而非直接用行业平均市盈率，若使用行业平均市盈率需要针对目标企业与行业的差异进行修正，直接使用行业平均市盈率计算结果偏差较大。5.参考答案：正确。解析：阶段性增长股票的股利增速分阶段变化，无法直接用单一固定增长模型计算，需要分段计算现值再加总。6.参考答案：错误。解析：股票股利是企业将未分配利润转为股本，不涉及现金流出，不会给投资者带来实际现金流入，因此估值时仅考虑现金股利。7.参考答案：正确。解析：股权资本成本通常由无风险利率加风险溢价构成，无风险利率上升会推高股权资本成本，而股票价值与折现率负相关，因此内在价值下降。8.参考答案：正确。解析：根据固定增长模型公式R=D1/P0+g，其中D1/P0为股利收益率，g为资本利得收益率，因此股利收益率=R-g。9.参考答案：错误。解析：该股票内在价值=1×（P/A,10%,3）+20×（P/F,10%,3）=1×2.4869+20×0.7513≈17.51元，远低于20元。10.参考答案：错误。解析：优先股的风险低于普通股，因此估值时选用的折现率通常低于普通股的折现率。二、单选题答案及解析1.参考答案：B。解析：固定增长股票价值=2×（1+5%）/（10%-5%）=42元。2.参考答案：C。解析：净现值模型是项目投资评价的常用模型，不属于股票估值的专用模型。3.参考答案：B。解析：零增长股票内部收益率=1.2/20=6%。4.参考答案：C。解析：预期每股现金股利上升会使未来现金流量现值上升，进而推高股票内在价值；其余三个选项都会导致内在价值下降。5.参考答案：A。解析：前2年股利现值=1×（P/A,9%,2）≈1.759元；第2年末股票终值=1×（1+4%）/（9%-4%）=20.8元，终值折现到当前=20.8×（P/F,9%,2）≈17.51元；内在价值合计≈1.759+17.51≈19.27元，接近19.3元。6.参考答案：D。解析：内部收益率公式为R=D1/P0+g，股利增长率g上升会直接导致内部收益率上升；其余三个选项都会导致内部收益率下降。7.参考答案：A。解析：市盈率法下每股价值=可比公司平均市盈率×目标企业预计每股收益=15×0.8=12元。8.参考答案：C。解析：折现率是股票估值的核心参数，选取标准不同会直接导致估值结果出现差异；A选项估值是对未来的预测，不可能完全准确；B选项估值需要考虑未来经营预期；D选项亏损企业无法使用股利贴现模型估值。9.参考答案：C。解析：优先股属于零增长股票，内在价值=3/6%=50元。10.参考答案：B。解析：股利收益率=预期下一年股利/当前市价=1.5/30=5%。三、多选题答案及解析1.参考答案：ABC。解析：银行同期定期存款利率属于无风险利率，没有考虑股票投资的风险，不能直接作为股票估值的折现率，其余三个选项均为常用的折现率确定方法。2.参考答案：AC。解析：股利贴现模型需要对未来股利进行可靠预测，刚成立的创业企业和长期亏损无股利发放计划的企业无法预测未来股利，不适用该模型。3.参考答案：ABC。解析：固定增长模型的假设不限制企业发行新股，只要新股发行不影响股利的固定增长规律即可，其余三个选项均为模型的核心假设。4.参考答案：ABC。解析：市盈率=股利支付率×（1+增长率）/（股权资本成本-增长率），与企业净资产规模无关，其余三个选项均为影响市盈率的核心因素。5.参考答案：ABCD。解析：四个选项的表述均符合股票内部收益率的定义和性质。6.参考答案：ABCD。解析：四个选项均为阶段性增长股票估值的必要步骤，缺一不可。7.参考答案：ABD。解析：预计每股现金股利低于实际股利会导致估值结果偏低，其余三个选项都会导致估值结果偏高。8.参考答案：BCD。解析：股利贴现模型属于绝对估值法，其余三个选项均为相对估值法。9.参考答案：AC。解析：股票股利不涉及现金流入，购买时的交易费用属于现金流出，不属于未来现金流入的构成内容。10.参考答案：ABC。解析：股票未来现金流量波动大，估值结果的波动性远高于债券，D选项错误，其余三个选项均为股票估值的特点。四、案例分析题答案及评分标准1.参考答案：（1）计算高速增长阶段各年股利现值：2024年股利=0.5×（1+15%）=0.575元，现值=0.575/（1+10%）≈0.523元（1分）2025年股利=0.575×（1+15%）=0.661元，现值=0.661/（1+10%）²≈0.546元（1分）2026年股利=0.661×（1+15%）=0.760元，现值=0.760/（1+10%）³≈0.571元（1分）高速增长阶段股利现值合计≈0.523+0.546+0.571=1.64元（1分）（2）计算稳定增长阶段终值及现值：2026年末股票终值=0.760×（1+5%）/（10%-5%）=15.96元（1分）终值折现到当前=15.96/（1+10%）³≈12.00元（3）股票内在价值=1.64+12.00=13.64元（1分）2.参考答案：（1）市盈率法下每股价值=22×0.75=16.5元（2分）（2）市净率法下每股价值=4×3.2=12.8元（2分）（3）当前股票市价为15元，市盈率法下估值16.5元高于市价，该方法下股票具备投资价值；市净率法下估值12.8元低于市价，该方法下不具备投资价值。（2分）评分标准：计算结果正确即可得对应分数，判断结论符合计算结果即可得分。3.参考答案：（1）优先股内在价值=100×8%/7%≈114.29元（2分）（2）优先股内部收益率=（100×8%）/90≈8.89%（2分）（3）应该投资，理由：内在价值114.29元高于当前市价90元，且内部收益率8.89%高于必要收益率7%，投资具备收益空间。（2分）评分标准：计算结果正确得对应分数，理由表述清晰即可得分。五、论述题答案及评分标准1.参考答案（11分）：（1）零增长模型：适用场景：适用于股利长期固定的优先股，以及经营极度稳定、股利常年不变的成熟企业普通股。（1分）计算逻辑：假设未来股利永远保持固定金额不变，股票价值等于固定年股利除以必要收益率，即V=D/R。（1分）优缺点：优点是计算简单，参数少；缺点是适用范围窄，大多数企业的股利很难长期保持固定不变。（1分）（2）固定增长模型：适用场景：适用于处于成熟稳定期、股利按固定速率增长的企业，这类企业通常盈利稳定，股利政策连贯。（2分）计算逻辑：假设未来股利按固定年增长率g永续增长，股票价值等于下一年预期股利除以（必要收益率-增长率），即V=D1/(R-g)，其中要求g<R。（2分）优缺点：优点是计算简便，相比零增长模型适用范围更广，是应用最广泛的股利贴现模型；缺点是假设前提严格，要求企业股利长期保持固定增长，对处于成长期、波动较大的企业不适用，且估值结果对增长率和折现率的变动非常敏感。（2分）（3）阶段性增长模型：适用场景：适用于处于成长期的企业，这类企业通常先经历一段高速增长期，之后