模块九 国际金融市场

《国际金融》主编：王思佳

高建侠中国人民大学出版社模块九国际金融市场素养目标：(1)了解全球金融中心的变迁历史，体会其中蕴含的逻辑线索，培养金融历史观。(2)了解我国金融市场的建设和开放情况。知识目标：学习目标(1)了解国际金融市场的概念。(2)理解国际金融市场的类型和经济影响。(3)掌握国际金融市场的功能。技能目标：(1)会使用国际货币市场主要交易工具。(2)会使用国际资本市场主要交易工具。案例导入

美国的乔治·索罗斯是一位国际资本投机大师。他的投资范围遍及全球的每个角落,他的投资方向也是全方位的:股票、房地产、铁路、债券期货、商品期货、外汇等都是他的盈利工具。风险最大的衍生金融交易,他亦敢作敢为,以少量保证金做大量的期权买卖,买空卖空是他的拿手好戏。他的投资运作中的投机手段套数多变、技巧复杂,一般人望尘莫及、难以捉摸。索罗斯管理的“量子基金”在1992年9月的一个月里就赚了15亿美元,创投资基金成绩的世界纪录。如果你在1969年向他投资1万美元,24年后的1993年,他将交还给你1000万美元。索罗斯的理财术使他拥有的个人资产增至10亿美元以上。国际金融市场概述单元一课前思考

既然各国都有国内的金融市场,为什么在国际金融活动中还会产生“离岸金融市场”?一、国际金融市场的概念（一）国际金融市场的含义

国际金融市场(InternationalFinancialMarket)有广义和狭义之分：1.广义的国际金融市场。国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场。2.狭义的国际金融市场。国际货币市场和国际资本市场。

（二）国际金融市场的类型

一、国际金融市场的概念

1.传统的国际金融市场：又称为在岸金融市场(OnshoreFinancialMarket)2.新型的国际金融市场：又称离岸金融市场(OffshoreFinancialMarket)、境外市场(ExternalMarket)

一、国际金融市场的概念传统的国际金融市场：在岸市场在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。一般以市场所在国雄厚的综合经济实力为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。

一、国际金融市场的概念传统的国际金融市场主要特点：①主要以市场所在国发行的货币为交易对象。②交易活动一般是在市场所在国居民和非居民之间进行。③该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。

一、国际金融市场的概念新型的国际金融市场：离岸市场突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场的限制，使国际金融市场不再局限于少数发达国家的金融市场。所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的欧洲货币市场。

一、国际金融市场的概念新型国际金融市场的主要特点：①以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象；②交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行；③资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。比较：国内金融市场、传统国际金融市场与新型国际金融市场？

二、

国际金融市场的形成条件

（一）稳定的政局（二）健全的金融制度和发达的金融机构（三）现代化的国际通信设施和完善的金融服务设施（四）宽松的金融政策与优惠措施（五）优越的地理和时区位置

二、国际金融市场的形成条件新加坡为何可以成为东亚地区一个重要的的国际金融中心？分析:新加坡成为东亚地区重要的国际金融中心，主要得益于以下几个关键因素：1.优越的地理位置2.稳定的政治环境3.开放的经济政策4.先进的金融基础设施5.高素质的人才6.政府的积极推动7.多元化的金融市场8.强大的国际网络

三、国际金融市场的产生与发展（一）萌芽与初步形成阶段

19世纪以前,国际金融市场是随国际贸易的发展而产生的。这一时期的市场交易主要集中于同实物经济发展紧密联系的国际结算、货币兑换、票据贴现等业务领域,外汇市场成为最早的国际金融市场。17世纪和18世纪,在伦敦和阿姆斯特丹相继出现了银行、股票交易所和外汇市场。

三、国际金融市场的产生与发展

为何最早的国际金融市场出现在伦敦和阿姆斯特丹？分析:主要得益于以下几个关键因素:1.地理位置优越2.贸易发达3.金融创新4.政治稳定5.银行业发达6.殖民扩张

三、

国际金融市场的产生与发展（二）国际金融中心涌现阶段

第一次世界大战以前,英国经济实力居世界首位,建立了当时的现代银行制度。在此基础上,英国成为世界上最大的资本输出国,伦敦因政治稳定、经济繁荣并具备较完备的金融制度而率先发展成为当时世界上最主要的国际贸易和国际金融中心。除伦敦之外,当时其他资本主义国家的国内金融市场也在不同程度上发展成为国际金融中心,如美国的纽约、瑞士的苏黎世、法国的巴黎、德国的法兰克福和意大利的米兰等。

三、国际金融市场的产生与发展（三）两次世界大战之间的调整阶段

第一次世界大战爆发至结束,英国伦敦作为国际金融市场的地位趋于衰落。在此期间,英国经济遭受重创,英国放弃了金本位制,英镑地位不断下降。

第二次世界大战爆发至结束,美国的经济迅速发展,凭借巨额资本成为世界上最大的资金供应者,控制着整个西方经济。美元在国际结算货币和国际储备货币中的比重大幅度上升,纽约国际金融市场迅速崛起并取代伦敦成为最大的国际金融市场。

三、

国际金融市场的产生与发展

为第二次世界大战以后为何纽约取代伦敦成为世界最大的国际金融市场？分析:主要原因如下：1.美国经济实力增强2.布雷顿森林体系确立3.战争对欧洲的破坏4.美国金融市场的成熟5.政治稳定与政策支持6.全球化推动

三、国际金融市场的产生与发展（四）欧洲货币市场兴起与发展

20世纪50年代末期,欧洲货币市场产生,标志着金融国际化的最新发展,其突出特点是信贷交易的国际化代替了金融中心必须是国内资本供应者的旧传统。

20世纪60年代以后,东西方“冷战”的升级、美国金融管制措施的严格以及战后欧洲地区经济的恢复,均从不同侧面促成了美元资金向欧洲市场聚集,美国的国际收支出现持续巨额逆差,黄金流失,美元信用动摇,结果使大量美元流到国外,美国境外的金融市场因此迅速膨胀起来。

三、国际金融市场的产生与发展二战后美国的马歇尔计划与欧洲货币市场的产生有何关系？分析:马歇尔计划与欧洲货币市场的产生之间存在密切关系，具体如下：1.经济复苏与贸易增长2.美元流入与国际储备3.金融市场重建4.跨国资本流动5.欧洲一体化推动

三、国际金融市场的产生与发展（五）20世纪80年代以来国际金融市场发展的新阶段1.金融市场全球化、一体化2.国际融资证券化3.金融业务创新化

四、国际金融市场的经济影响（一）正面影响1.提供融通资金,促进资源合理配置

2.调节国际收支

3.推动国际贸易和国际投资的发展

4.促进金融业的国际化

四、国际金融市场的经济影响（二）负面影响

1.引起国际金融市场动荡2.增加了发生金融危机的可能性3.增加了国际债务危机的概率

四、

国际金融市场的经济影响（一）正面影响1.提供融通资金,促进资源合理配置2.调节国际收支3.推动国际贸易和国际投资的发展4.促进金融业的国际化

四、国际金融市场的经济影响20世纪80年代以来国际上主要爆发过哪些重大的国际金融危机？分析:20世纪80年代以来，国际上爆发了多次重大的国际金融危机，以下是其中一些主要事件：1.1980年代拉丁美洲债务危机（1982年）2.1994年墨西哥金融危机3.1997年亚洲金融危机4.1998年俄罗斯金融危机5.2001年阿根廷金融危机6.2007-2008年全球金融危机7.2010年欧洲主权债务危机国际金融市场的构成单元二课前思考

国际金融市场如何构成?其对世界经济发展有何积极作用?一、国际金融市场的分类（一）按资金融通期限划分

可分为货币市场与资本市场。前者是指短期资金交易市场,即资金借贷期限为1年以下的交易市场,如跨国发行商业票据融通资金;后者是指长期交易资金市场,即资金借贷期限在1年以上的交易市场,如跨国发行外国债券或欧洲债券融通长期资金。一、国际金融市场的分类（二）按市场业务活动的类型划分

可分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。一、国际金融市场的分类（三）按金融市场所在地域划分

目前世界上主要的国际金融中心可划分为五个区域:(1)西欧区,包括伦敦、苏黎世、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔和卢森堡等国际金融中心;(2)亚洲区,包括新加坡、东京和香港等金融中心;(3)北美洲区,包括纽约和加拿大的多伦多、蒙特利尔金融中心以及美国所有设有国际银行设施的州;(4)中美洲和加勒比海区,包括开曼群岛和巴拿马金融中心;(5)中东区,包括巴林和科威特金融中心。

一、国际金融市场的分类开曼群岛为何能够成为西加勒比海地区的国际金融中心？分析:开曼群岛能够成为西加勒比海地区的国际金融中心，主要得益于以下几个关键因素：1.税收优惠政策2.金融监管灵活3.政治和经济稳定4.地理位置优越5.完善的金融服务6.高度保密性7.国际认可度高8.专业人才聚集一、国际金融市场的分类（四）按金融业务涉及的交易主体划分

可分为在岸金融市场和离岸金融市场。在岸金融市场是从国内金融市场延伸发展而来的,是从纯粹本国居民之间的金融业务发展到居民与非居民之间的国际金融业务,并能接受当地政府法令所管辖的金融市场。

离岸金融市场专指办理非居民之间金融业务的市场,是国际金融市场的核心部分,是从事境外金融业务的境外市场。二、国际货币市场（一）国际货币市场概述

国际货币市场是指通过资金融通业务和借贷期限在1年以下(含1年)的短期金融工具进行交易的场所,即短期资金市场。这个市场的短期资金包括通货、活期存款、短期政府债券、商业票据、银行承兑票据、可转让银行定期存单等。二、国际货币市场（一）国际货币市场概述

国际货币市场的主要功能和作用如下:1.为短期资本的国际流动提供便利2.促进短期国际交易3.为各国银行同业间资金融通提供便利4.是缓解财政紧张的市场5.是中央银行实施货币政策的主要工具

二、

国际货币市场李泽楷2000年是如何利用国际货币市场融资收购香港电讯的？分析:2000年，李泽楷在汇丰银行、巴莱克银行多家银行提供的110亿美元巨额借贷的支持下，成功收购香港电讯，与自己旗下的盈动合并，成立了今天的电讯盈科。

而这笔百亿美元的贷款是以香港电讯的资产作为抵押，按照贷款协议，收购完后，李泽楷再以香港电讯的运营收入作为还款来源。二、国际货币市场（二）国际货币市场的构成

国际货币市场一般包括银行短期信贷市场、短期票据市场和票据贴现市场。1.银行短期信贷市场

银行短期信贷市场是指国际银行同业间的拆借或拆放,以及银行对工商企业提供短期信贷资金而形成的场所。该市场的功能在于解决临时性的短期流动资金不足,调节一定时点上的资金余缺,以平衡资金头寸。二、国际货币市场（二）国际货币市场的构成

1.短期票据市场这个市场的信用票据种类很多,主要包括以下几种:（1）国库券国库券是政府为了满足财政短期需要和弥补财政赤字去筹措资金而发行的短期政府债券。（2）银行定期存款单银行定期存款单也称大额可转让定期存单。这是一种商业银行和金融公司发行的大额可转让定期存单,最早于1961年由美国花旗银行发行。二、国际货币市场（二）国际货币市场的构成

1.短期票据市场（3）商业票据商业票据是非银行金融机构和商业企业为筹措短期资金而发行的短期金融工具。（4）银行承兑汇票银行承兑汇票通常是指在国际贸易中由出口商签发,由银行背书承兑、保证到期付款的票据

二、

国际货币市场

请同学们介绍一下美国国库券的发展历史。分析:美国国库券（U.S.TreasurySecurities）是美国政府发行的债务工具，用于筹集资金以支持政府开支。以下是其发展历史：1.独立战争时期:美国国库券的起源可追溯到独立战争，当时大陆会议发行“大陆币”为战争融资，但因过度发行导致严重贬值。2.1790年:财政部长亚历山大·汉密尔顿提议联邦政府承担各州战争债务，国会通过《1790年融资法案》，标志着美国国债体系正式建立。

二、

国际货币市场3.1812年战争:为应对战争开支，财政部发行了更多国债。4.南北战争:战争期间，联邦政府首次大规模发行长期债券，并引入“绿背纸币”。5.20世纪初:随着美国成为全球经济强国，国债市场逐渐成熟，成为全球投资者避险资产。6.二战期间:为支持战争，政府发行了“战争债券”，战后国债市场进一步扩展。7.1970年代至今:国债市场持续发展，成为全球最大、流动性最强的债券市场之一。二、国际货币市场（三）票据贴现市场

票据贴现市场就是指以经营贴现业务为主的短期资金市场。票据贴现市场由贴现行、商业票据行、商业银行和最后贷款者中央银行组成。贴现交易的信用工具除政府国库券、短期债券外,主要是银行承兑汇票和部分商业票据。三、国际资本市场（一）国际资本市场的概念和特点

国际资本市场(InternationalCapitalMarket,ICM)是国际长期资金融通的市场,即借贷经营期限在1年以上的中长期国际资金市场。国际资金市场的重要职能是融通中长期资本,为中长期资本的国际转移提供便利。国际资本市场的特点是:(1)通过市场机制吸收、组织国内外资金,对其进行资金中长期的分配和再分配;(2)交易注重安全性、盈利性和流动性,借贷双方都重视双方稳定的长期合作关系;(3)有政治风险、违约风险、利率风险、汇率风险、经营风险、价格风险等多种风险。三、国际资本市场（二）国际资本市场的构成

国际资本市场按业务方式可分为两大类:银行中长期信贷市场和国际中长期证券市场。

1.银行中长期信贷市场

银行中长期信贷市场是国际资本市场的传统组成部分,主要业务是借款人为了投资或其他用途向国际银行筹措资金。

2.国际中长期证券市场

国际中长期证券市场是指各种中长期有价证券(包括政府债券、公司债券、股票等)的发行和买卖的场所。

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国际资本市场国际资本市场中的银行中长期贷款为何主要采取银团贷款方式？分析:原因主要有以下几点：1.风险分散2.资金需求大3.专业能力共享4.提高市场流动性5.降低融资成本6.增强信誉7.法律和操作简化8.适应监管要求四、外汇市场（一）外汇市场产生的原因1.贸易和投资2.投机3.对冲四、外汇市场（二）外汇市场的发展

外汇市场是全球最大的金融市场，单日交易额高达1.5兆亿美元。在传统印象中，认为外汇交易仅适合银行、财团及财务经理人所应用，但是经过这些年，外汇市场持续成长，并已连结了全球的外汇交易人，包括银行、中央银行、经纪商及公司组织如进出口业者及个别投资人，许多机构组织包括美国联邦银行都透过外汇赚取丰厚的利润。现今，外汇市场不仅为银行及财团提供了获利的机会，也为个别投资者带来了获利的契机。四、外汇市场（二）外汇市场的发展

国际外汇市场是现行国际市场中最年轻的市场。创建于1971年废止金汇兑本位的时期。FOREX市场的日流通额达到4-5万亿美金----是世界交易数量最大的市场。外汇市场是全球最大的金融市场，单日交易额高达1.5兆亿美元。外汇市场持续成长，并已连结了全球的外汇交易人，包括银行、中央银行、经纪商及公司组织如进出口业者及个别投资人，许多机构组织包括美国联邦银行都透过外汇赚取丰厚的利润。

四、外汇市场外汇市场为何是是全球最大的金融市场？分析：主要基于以下几点原因：1.市场规模庞大2.全球性3.高流动性4.多样化交易工具5.杠杆交易6.信息透明7.经济全球化推动四、外汇市场（三）分类1.按外汇市场的外部形态进行分类，外汇市场可以分为无形外汇市场和有形外汇市场。2.按外汇所受管制程度进行分类，外汇市场可以分为自由外汇市场、外汇黑市和官方市场。3.按外汇买卖的范围进行分类，外汇市场可以分为外汇批发市场和外汇零售市场。

四、外汇市场为何国际金融市场中的外汇交易主要通过场外市场进行？分析：1.市场规模与流动性2.交易时间与全球覆盖3.交易灵活性与定制化4.市场参与者多样化5.监管环境与透明度6.技术发展与电子交易平台7.历史与传统

四、外汇市场（四）职能外汇市场的功能主要表现在三个方面：1.实现购买力的国际转移2.提供资金融通3.提供外汇保值和投机的机制欧洲货币市场单元三课前思考

第二次世界大战后,为什么欧洲货币市场在国际金融经济活动中会蓬勃发展?欧洲货币市场对世界经济发展有何积极作用?一、欧洲货币市场的含义

（一）欧洲货币概念的理解

从经营的对象来看,欧洲货币市场经营的是“欧洲货币”。所谓“欧洲货币”,是指在货币发行国境外流通的货币。它并非指欧洲国家的货币。在这里,“欧洲”不是一个地理概念,而是“境外”的意思。所以,欧洲货币实际上是境外货币,只是由于这种境外存放、借贷业务开始于欧洲,故习惯上称欧洲货币。实际上,将欧洲货币称为“离岸货币”(OffshoreCurrency)更为贴切。一、欧洲货币市场的含义

（二）地域概念的理解

从地域上看,欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心,也不再限于以伦敦为中心的“欧洲市场”。20世纪70年代以来,随着欧洲货币市场业务的发展,中东、远东、加勒比海地区以及加拿大、美国等地市场也开始经营境外货币业务,所以欧洲货币市场已经突破欧洲的地理概念而泛指世界各地的离岸金融市场。之所以称其为“欧洲货币市场”,是因为它起源于欧洲。一、欧洲货币市场的含义

（三）市场概念的理解

从业务经营范围来看,欧洲货币市场并不仅限于货币市场业务。尽管欧洲货币市场是一个以短期资金借贷为主的市场,但其业务范围并不限于短期资金借贷,它还经营中长期信贷业务和欧洲债券业务,例如欧洲信贷市场、欧洲债券市场等。

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欧洲货币市场的含义为什么离岸货币又叫欧洲货币？分析：离岸货币被称为欧洲货币的原因主要与历史背景有关。以下是具体原因：1.起源地20世纪50年代，冷战期间，苏联担心美元资产被美国冻结，便将美元存款转移到欧洲的银行，尤其是伦敦。这些在欧洲银行存储的美元被称为“欧洲美元”，标志着离岸货币市场的开端。

一、

欧洲货币市场的含义2.市场扩展

随着欧洲美元市场的发展，其他货币如德国马克、英镑等也开始在欧洲的银行进行离岸交易，形成了“欧洲货币”市场。尽管这些货币不一定是欧洲国家的货币，但因交易集中在欧洲，故得名。3.国际化发展

尽管离岸货币市场后来扩展到全球，如亚洲、加勒比地区等，但“欧洲货币”这一名称因其历史渊源和早期市场的主导地位而被沿用。二、欧洲货币市场的形成和发展

（一）马歇尔计划的实施和东西方冷战

在1947年,美国政府实施“马歇尔计划”的结果,使巨额美元资金流向欧洲。马歇尔计划的目的是给欧洲经济提供资本使其复兴,并在军事上同美国政府结成反苏联盟。再加上美国还要大量支付驻西欧美军的军费开支,这就使得巨额的美元资金不断地流入欧洲。这些美元主要存放在伦敦银行,形成了最早的欧洲美元。

大规模欧洲美元的出现以及欧洲货币市场的迅速发展是在20世纪50年代后期到70年代,而且是由一系列国际经济、金融形势的发展和有关国家政府的政策促成的。二、欧洲货币市场的形成和发展

（二）主要西方国家的资本流动控制与调整1.1957年英镑发生危机2.1958年年底,西欧各国放松外汇管制3.西欧一些国家为遏制通货膨胀对本币存款实施“倒收利息”的政策4.美国纵容欧洲美元市场的发展5.美国政府的一系列金融管制措施推动了欧洲货币市场的发展二、欧洲货币市场的形成和发展

（三）欧洲货币资金供求量的急剧扩大

20世纪70年代以后,由于资金供应和资金需求的急剧增加,使得欧洲货币市场获得了进一步的发展。三、欧洲货币市场特点

（一）市场范围广阔,不受地理限制

欧洲货币市场是一种超国家或无国籍的资金市场。作为离岸金融市场,欧洲货币市场既不受市场所在国金融法规的管辖,也不受交易货币发行国金融法规的约束,所以说它是一种超国家或无国籍的资金市场。三、欧洲货币市场特点

（二）经济环境高度自由

由于欧洲货币市场几乎不受任何国家的管制,所以经营非常自由,投资者和筹资者可以自由进出,而且贷款条件灵活、贷款期限多样、贷款用途不限。这也是欧洲货币市场能吸引大量的国际投资者和筹资者的重要原因。三、欧洲货币市场特点

（三）具有独特的利率结构体系

欧洲货币市场之所以能吸引大量的国际投资者和筹资者,除其经营非常自由的原因外,还在于它有独特的利率结构体系,即存款利率相对高于货币发行国国内的存款利率,而贷款利率则略低,存贷利差较小。三、欧洲货币市场特点

（四）经营大额交易的批发

欧洲货币市场是个“批发市场”。进入欧洲货币市场进行融资的基本都是一些大客户,主要有跨国公司、各国商业银行和中央银行、官方机构以及一些国际性组织。这些客户的每笔交易额一般都很大,少则几十万美元,多则数亿甚至数十亿美元,所以称其为“批发市场”。三、欧洲货币市场特点

（五）银行同业间的交易占主导

欧洲货币市场主要是银行同业市场。在欧洲货币市场上,银行同业间交易占整个市场交易的2/3以上,这使得欧洲货币市场成为一个以银行同业拆借业务为主的市场。三、欧洲货币市场特点

（六）交易品种繁多、金融创新活跃

欧洲货币市场中既有银行短期贷款,也有中长期贷款;既有固定利率贷款,也有浮动利率贷款;既有短期证券交易,也有中长期证券交易。四、欧洲货币市场的构成和基本业务

（一）欧洲短期资金信贷市场

欧洲短期资金信贷市场是接受短期外币存款并提供1年期以下短期贷款的市场。短期贷款多数为1~7天或1~3个月,少数为半年或1年。欧洲短期资金信贷市场与其他两个市场相比,产生得最早、规模最大,是欧洲货币市场的基础。在欧洲货币市场上,欧洲银行的负债约有95%是期限不超过1年的短期存款,8