8月资产配置月报：全球市场或重回地缘与AI主线

内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u宏观因子 5资产配置 8风险提示 图表目录图1：美国新增非农和失业率 5图2：美国CPI同比增速 5图3：霍尔木兹海峡每日通航数量再度回到个位数 5图4：美国2年通胀预期自7月中旬以来再度抬升 6图5：CME模型显示市场预期9月加息概率达到63.4% 6图6：2026年上半年经济数据概览 7图7：美债利率走势 8图8：美元指数走势 8图9：原油价格走势图 8图10：7月中旬后金价与油价的跷跷板现象弱化 9图美股标普500行业涨跌幅 9图12：美股标普500和纳斯达克指数走势 9图13：恒生科技与韩股呈现出跷跷板走势 10图14：恒生科技估值目前仍然具备性价比 10图15：A股宽基指数预测10图16：韩国两融余额降至32.2万亿韩元 10图17：A股行业PE估值 宏观因子月FOMC9月的市场焦点可能再度回归地缘局势和产业趋势。劳动力市场维持稳健，市场紧缩预期松动。12个月（+3.6万人业率小幅回落，但劳动参与率也同步回落，显示出就业供需双方均收缩，整体维CPI6CPI3.5%，环比-0.4%0.2%6202049.7%。通胀数7。美国GDP1.5%3.2%图1：美国新增非农和失业率 图2：美国CPI同比增速资料源：Wind，邦究所 邦究所7723日，27月中旬以来再度回升。图3：霍尔木兹海峡每日通航数量再度回到个位数资料来源：金十数据，德邦研究所图4：美国2年通胀预期自7月中旬以来再度抬升资料来源：Bloomberg，德邦研究所月FOMC9月会议前美联储7月会息。本次的利率决议符合市场的主流预期，三票反对票倾向于本次应当加息，但三名反对的官员此前就是明确的鹰派，因而本次反对也并不意外。政策声明延续了上一次会议的简洁风格，内容方面缺乏增量信息，再次体现出了沃什沟通模糊的风格，继续避免前瞻指引。市场反馈偏鸽，但美债期限利差走阔或意味着风险7月7日，市场认为7月加息30%30Y什的讲话并没有很好的解答市场的困惑，通胀和紧缩的风险延后但并未消除。CME963.4%9AI。在沃什的模糊沟通和“市场自发反应”的逻辑下，我们认为市场锚定美联储的范式AI图5：CME模型显示市场预期9月加息概率达到63.4%资料来源：CMEGroup，德邦研究所注释：截止时间2026年7月31日国内方面，6月经济多项指标边际改善，但持续性还有待观察；上半年财政支出偏弱，下半年财政力度有望加大；央行加大流动性投放力度，或体现货币政策与财政政策的配合。65.3%，较上月加快0.8个百分点，环比增长0.76%；服务业生产指数同比增长4.7%0.31.0%0.6%0.38%50.3%0.30.15图6：2026年上半年经济数据概览资料来源：Wind，德邦研究所4.7%1.5%为-13.3%，与今年的赤字目标4.0%还有较大差距；政府性基金收入同比增速--16.4%1-7+融资规模，同比增速-26.1%。整体来看上半年财政支持偏弱，下半年财政支出发力的概率较大。20267610000245000MLF（）17274000MLF10007700078000其他政策方面，7月政治局会议强调存量政策效能和出台增量政策。会议明确指出，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。我们认为，推动存量政策尽快形成实物工作量是下半年经济工作的重中之重，可能会更多在财政支出上着手；增量政策意在应对内外部环境形势的超预期变化，三季度将成为决定增量政策是否出台以及采用何种力度的重要“窗口期”。资产配置FOMCAI88图7：美债利率走势 图8：美元指数走势资料源：Wind，邦究所 资料源：Wind，邦究所的假设下，87FOMC会AI8图9：原油价格走势图资料来源：Wind，德邦研究所黄金：短期或维持弱势震荡，但已经进入值得观察的区域。7月中旬后原油与黄金的跷跷板现象弱化，油价快速回升时金价并不再明显下行，而是进入窄幅震荡阶段。在央行购金没有再成为驱动价格的主要因子的背景下，金价短期的波83900美元/图10：7月中旬后金价与油价的跷跷板现象弱化资料来源：Wind，德邦研究所块的反弹力度。750082%15%8500720%图美股标普500行业涨跌幅 图12：美股标普500和纳斯达克指数走势资料源：Wind，邦究所 资料源：Wind，邦究所港股：恒生科技或维持韧性，反弹持续性或取决于基本面催化。7月恒生科技迎来反弹，我们认为主要是源于估值的低位修复和全球资金的阶段性切换，可6图13：恒生科技与韩股呈现出跷跷板走势 图14：恒生科技估值目前仍然具备性价比资料源：Wind，邦究所 资料源：Wind，邦究所A股：或进入日线级别的震荡，结构性方面关注科技板块的反弹修复、创新药等主线、以及部分低估值消费板块的脉冲式修复机会。7A50-2.2%5020%，本质还8731202628.55090.4倍。850730638.632.2A88713日，“十五五”7图15：