风语筑文旅消费为新增长点聚焦AI和具身智能体验经济

内容目录经营筑底与结构优化，亏损收窄背后的高质量转型 4数字展示行业龙头，股权结构稳定 425年公司高毛利项目占比提升、费用优化与减值压力缓和 5经营模式转“现金为王”，严格筛选项目，杜绝垫资 6文旅消费成第二增长曲线，切入运营盈利韧性增强 7聚“+体验经济”，强化内容与场景创新 7切入消费文旅运营环节，盈利韧性显著增强 7聚焦AI与具身智能，重塑数字化体验 8新质生产力驱动下的“AI+体验经济”新纪元 8行业发展趋势：技术重构生产力，迈向AI驱动新阶段 8布局“AI+体验经济”盈利模式，推动具身智能场景化落地 9通过标杆新作品、存量展馆迭代、规模化复制，持续优化盈利模式 9全面推进科技馆创新计划，培育稳定的利润增长点 10推动具身智能场景化落地，构建AI驱动的空间交互新赛道 10视频技术应用到生产流程，实现降本增效 10公司竞争优势 品牌优势和客户资源、行业经验优势 10全周期服务和人才优势 11技术研发与数字内容体系化优势 11盈利预测 风险提示 图表目录图1：公司的股权结构 4图2：公司主要业务代表作品 5图3：2021-2026Q1公司营业收入及YOY（亿元） 6图4：2021-2026Q1公司归母净利润及YOY（亿元） 6图5：2021-2026Q1公司毛利率及归母净利率 6图6：2021-2026Q1公司期间费率及组成 6图7：2021-2025年公司营业收入结构变化（亿元） 7图8：2021-2025年公司各业务毛利率变化 7图9：2021-2025年公司收现比变化 7图10：2021-2025年公司经营现金流变化（亿元） 7图11：全国规模以上文化及相关产业企业营业收入（亿元） 9图12：2011-2025年全国展览数量和展览面积情况 9图13：2000-2025年全国科技馆数量与建筑面积统计 10表1：公司营业收入、毛利预测 12数字展示行业龙头，股权结构稳定公司是中国数字展示行业的龙头企业，致力于成为国内领先的数字化体验服务商。依托公司在数字科技应用领域的技术优势及公司在数字艺术、沉浸式体验领域积累的资源，公司的产品及服务广泛应用于数字展示、城市文化体验、数字文旅、商业展览及新零售体验、广电MCN及数字营销等众多领域。38.2202652218.23、17.71。李晖、辛浩鹰、上海励构投资合伙企业（有限合伙，为一致行动人，共计持有股份38.2。图1：公司的股权结构，股权结构截至2026年5月22日公司主要业务类型如下：城市数字化体验空间数字化体验空间通过数字化的技术手段展示城市历史文化底蕴、发展历程、建设成就和未来规划愿景，是各地开展政务接待、招商引资、规划展示和城市形象宣传的重要窗口和平台。文化及品牌数字化体验空间主题、在地文化特色和品牌形象之中，重点打造面向社会大众和消费者开放的新型互动体验式空间。数字化产品及服务DGIA/V/MK/K超高清视频等媒介形式，为客户和消费者提供商业展览、数字艺术消费品及各类数字视觉服务。公司在主要业务代表作品：图2：公司主要业务代表作品公司年报25年公司高毛利项目占比提升、费用优化与减值压力缓和202516.6220.7212.7420.1623.3420240.36pct0.18亿。我们认为利润的修复来自三个因素：2025年分产品看，文化及品牌数字化13.3552.9980，成为收入恢复的核22.220.85ct58.141121.932025弱背景下，公司已经主动把增长重心转向更接近消费端与运营端的文化及品牌数字化体验空间业务。2025年期间费用合计15.99，同比下降2.9pct3.9720242.10pct7.500.08pct；研发3.511.16pct1.000.45pct，但整体期间2024年已有明显改善。第三，减值压力虽然仍高，但边际上已开始缓和。20241.75亿0.272.0220251.524亿元0.1441.6720243550万元。其中，应收账款坏账损失由2024年的1.75亿元降至2025年的1.50亿元。20263.0021.55亿元，同比增长5.79，公司已经在收入收缩背景下实现利润端改善。公司季度毛利率34.41202523.34202531.490.1715.19。分业务看，近五年来公司文化及品牌数字化体验空间的营收占总营收比例逐年提高，在2025年占比高达802025年，公司数字化产品及服务的毛利率最高，达36.0321.93。2024年，面对复杂多变的经济环境与行业竞争压力，公司坚持“现金为王”的财务理念，全面强化应收账款管理体系，对高风险账款和长账龄款项实行专项催收，进一步优化资金流动性。在业务承接环节，公司严格执行项目筛选标准，杜绝垫资项目，优化业务入口管理机制，确保资源高效精准配置于高回报项目。在项目管理过程中，公司进一步强化投入产出比分析，建立动态成本管控体系，严抓结算与回款流程。这一调整的的结果反映在数据上，2024年公司销售回款达到18.13亿元，较上年增加5956.19131.7220252024年的-0.32亿元大幅改善。图3：公司营收入及（亿元） 图4：公司归净利及（亿元）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00

营业收入 YOY

-20-40-60

5.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00

归母净利润

400300200100-100-200图5：公司毛率及母净利率 图6：公司期费率组成0%

毛利率 归母净利率

5%0%-5%

期间费用率管理费用率（剔除研发）财务费用率

销售费用率研发费用率图7：年公司业收结构变化（亿元） 图8：年公司业务利率变化4030201002021 2022 2023 2024 文化及品牌数字化体验空间城市数字化体验空间数字化产品

0%

2021 2022 2023 2024 2025文化及品牌数字化体验空间城市数字化体验空间数字化产品140%120% 131.72% 115.44% 107.83%3.503.28 100%85.16% 2.502.4280%74.60%2.001.8660%1.5040%1.0020%140%120% 131.72% 115.44% 107.83%3.503.28 100%85.16% 2.502.4280%74.60%2.001.8660%1.5040%1.0020%0.500.020%2021 2022 2023 2024 2025-(0.50)2021 2022 2023 2024 2025-0.323.00文旅消费成第二增长曲线，切入运营盈利韧性增强聚焦“AI+体验经济”，强化内容与场景创新公司融合“AI+体验经济”发展理念，全面布局城市文化IP全域打造、文化遗址活化、历史建筑功能再造、城市公共文化场景营造、存量空间数字化更新、文旅商体融合策展、乡村文化振兴策展等多元业务领域。公司深挖地域文化与历史IP内涵，通过“内容开发+IP孵化+场景营造”的闭环体系，以AI技术驱动交互模式变革，推动文化资源转化为沉浸式、互动式的新型体验场景，更好满足城市文化传承、空间焕新及消费升级等核心需求。2025年，公司高质量打造“东坡乐事”、淮北老电厂工业博物馆等标杆文旅项目，将宋韵东坡文化与岭南地域人文肌理深度融合，构建具有鲜明文化辨识度的复合体验空间；以工业遗存活化理念完成老电厂厂区更新改造，打造城市工业文化新地标；同步推进“古榕文学村”等特色策展项目落地，以空间叙事创新强化文化表达，持续夯实“AI+体验经济”的底层内容能力与场景落地优势。切入消费文旅运营环节，盈利韧性显著增强在文旅消费复苏机遇下，公司推动业务模式从“项目建设”向“长效运营”战略升级。2025年，公司精耕寿县古城墙及二十四节气馆运营管理，以数字化手段活化非遗节气文化，成为行业文旅融合发展的典型样本。持续保障《梦回圆明园》VR大空间、苏州未来科幻馆、上海在水一方科幻馆•三体未来学院等项目常态化运营与内容迭代更新。通过对沉浸式体验空间的精细化运营管理，可以提升公司轻资产运营能力与品牌溢价水平。我们认为，公司开始从一次性交付收入模式转向文旅轻运营模式。文旅项目的单体规模未必大，但如果能够形成稳定的客流和消费闭环，其盈利韧性、现金流质量可能会更有优势。聚焦AI与具身智能，重塑数字化体验公司坚持以科技运营能力为支撑，积极推动前沿数字技术与线下场景深度融合，构建多层次产业协同生态。2025年，联手宇树科技等具身智能企业，共同打造杭州市具身智能展示与应用推广中心，深度参与国家级中试基地配套建设，推动具身智能技术从研发验证向深度交互场景实现标杆性落地转化；与强脑科技（BrainCo）深化合作，运用数字化创意将非侵入式脑机接口（BCI）技术转化为可感知的沉浸式科普体验，实现尖端脑科学技术在数字展示空间的具象化应用。同时，公司与松延动力达成战略合作，共同探索仿生机器人技术在文旅场景的创新应用；与Rokid携手推进AI+AR技术在文博文旅领域的前瞻布局。此外，公司与字节跳动旗下“即梦AI”开展合作，探索AI视频生成技术在非遗活化与新文旅内容创作中的应用，以前沿科技推动中华优秀传统文化实现创造性转化、创新性表达。A”新纪元根据中国证监会《上市公司行业分类指引R87。根据国家发改委《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录息技术产业中高端软件和新兴信息服务产业方向中的数字内容服务业。公司作为数字化体验领域的领先企业，始终深耕文化与科技深度融合的产业前沿。根据国家“十五五”规划，实施重大文化产业项目带动战略，扩大优质文化产品供给。改造提升传统文化业态，推进文化和科技融合，推动文化建设数智化赋能、信息化转型，发展数字动漫、沉浸式展演、线上演播、短视频、微短剧等新型文化业态。行业发展趋势：技术重构生产力，迈向AI驱动新阶段2025年，数字化已由文化产业的辅助手段，演变为推动行业高质量发展的核心动能。根据公司2025年年报，数字经济已成为国民经济稳增长的核心引擎，贡献率持续攀升，行业重心正加速从硬件规模扩张转向效能优化与场景落地。在空间计算、多模态大模型、具身智能等前沿技术深度渗透下，数字文化产业全面进入AI驱动的原生内容规模化应用阶段，内容生产体系正从传统PGC/UGC模式，向“PGC+UGC+AIGC”深度协同的新模式加速演进。人工智能技术已全面贯穿创意策划、沉浸式交互、后期制作及运营管理全业务流程，行业竞争维度逐步从单一视觉呈现，转向“科技赋能+内容创意+经营效能”的综合实力比拼。具备AIGC核心应用能力与数字化流程重塑能力的企业，在成本管控、项目交付周期及用户体验优化等方面，逐步形成显著的竞争优势。年同比增长7.4，其中数字创意、沉浸式体验为代表的文化服务业同比增长12，快于全部规模上文化企业的4.6pct，2025年文化服务业占文化及相关产业总收入的56.4，占比过半。图11：全国规模以上文化及相关产业企业营业收入（亿元）0.00

-52016201720182019202020212022202320242025营业收入 YOY图12：2011-2025年全国展览数量和展览面积情况0

201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025展览数量（个） 展览面积（万平方米）深圳会展业公共服务平台产业实践层面，“文化+科技+旅游+城市更新”的深度融合模式，已成为行业增长的核心驱动。具身智能、AI视频生成、云渲染、虚实融合等前沿技术，在文博展馆、城市公共空间及商业综合体等场景实现常态化应用。数字文化消费呈现出从传统单向观看，向深度智能交互快速升级的发展趋势。随着行业数字化转型持续推进，数字创意与实体空间的深度融合释放出协同发展效应，行业商业模式加速从传统项目建设，向数字化全周期运营转型，市场规模稳步提升，行业发展韧性与抗风险能力不断增强。布局“AI+体验经济”盈利模式，推动具身智能场景化落地通过标杆新作品、存量展馆迭代、规模化复制，持续优化盈利模式“+体验经济”与“+科技+消费”融合场景。2026年将全力推进澄迈只作东坡、香港赛马会VEC等标志性项目高标准落地，打造具有全“内容迭代计划”GC态交互等前沿技术，推动传统展陈空间向高转化的文化体验与消费终端转型。公司将聚焦长三角、大湾区、京津冀等高活力经济区域，通过“文化IP+AI科技+运营赋能”模式的规模化复制，持续优化业务结构与盈利模式。全面推进科技馆创新计划，培育稳定的利润增长点公司将紧扣新质生产力发展与航天强国战略，推动科技馆由传统展示向沉浸式、研学体验型空间升级。2026年全面启动科技馆创新计划，并与蓝箭鸿擎联合发起“橄榄叶雏鹰计划”，依托星箭协同与卫星组网技术，将真实太空实验与卫星载荷场景融入科普内容。公“硬核科技+数字交互”的高附加值整体解决方案。通过科普业务全国化布局，构建科创教育新生态，培育稳定的利润增长点。图13：2000-2025年全国科技馆数量与建筑面积统计020002005201020152019202020212022202320242025科技馆数量（座） 总建筑面积（万平方米）中国陈列展览网推动具身智能场景化落地，构建AI驱动的空间交互新赛道公司依托线下数千座展馆场景优势，加速具身智能（EmbodiedAI）从技术研发走向规模化商业应用。公司成立风语筑具身智能研究院，运用空间计算技术提升机器人在复杂环境下的敏捷交互与环境感知能力，实现人形机器人在导览、演绎场景的常态化运营。通过机器人与物理空间深度融合，推动展览展示从“被动观看”向“智能交互体验”升级。AI视频技术应用到生产流程，实现降本增效2026年，公司将全面推进AI技术在核心业务环节的工具化应用，重点强化AI视频生成技术（Textto-Video）的实战落地。在创意制作领域，通过自动化渲染替代传统高投入的后AI智能体（AIAgent）在素材调度与辅助设计中的场景化应用，构建人机协同的轻量化生产模式。通过内容生产模式的优化升级，驱动技术红利向人均效能与盈利能力的深度转化，形成长期效能竞争优势。公司竞争优势品牌优势和客户资源、行业经验优势公司在数字文化与数字化体验领域已形一定的品牌影响力。公司先后荣获全国五一劳动奖状，多次入选全国文化企业30强、上海文化企业十强，获评国家文化产业示范基地、中国VR50强企业等重要荣誉，行业地位与品牌价值持续巩固提升。凭借持续稳健经营，公司已构建覆盖全国的业务布局，服务网络遍及31个省、自治区、直辖市。公司已在全国落地逾千座数字化体验空间，应用场景全面覆盖城市规划、文博展陈、科技科普、红色教育、企业品牌、文旅商体融合等多元领域。全场景、全品类的项目实施能力与逾千个标杆项目的实施经验，为公司持续拓展市场、服务各类客户奠定了坚实基础。全周期服务和人才优势数字化体验项目具有场景复杂度高、综合协同要求高等特点。公司依托多年项目实践，建“建设”向“运营”转型持续积累管理经验与数据支撑。公司团队兼具文化艺术素养与数字技术应用能力，能够深度理解项目内涵并实现创意落地，形成业内稀缺的“文化创意+数字科技”跨界人才壁垒，为公司持续高质量发展提供了核心人才支撑。技术研发与数字内容体系化优势AIAIGC渲染等前沿方向构建技术应用体系，形成标准化、体系化的数字内容研发与交付能力。通过技术赋能与流程优化，不断提升内容创作效率、交互体验质感与项目落地稳定性，形成突出的技术应用壁垒与规模化交付能力，为城市文化空间、数字文博、沉浸式文旅等各类业务场景提供稳定、专业的技术支撑。盈利预测营业收入：虽然城市数字化体验空间随着城市化进程进入尾声而收缩，但我们认为公司在文化及品牌数字化体验空间、数字化产品及服务板块会有较大的业务发展空间，预估2026-202811/11/6。文化及品牌数字化体验空间：该板块增长主要有如下两点支撑（12025年年报指出科技馆创新是公司未来发展的重点，且是面向社会大众和消费者开放的空间（2）除科技馆，2026年将全力推进澄迈VEC等标志性项目高标准落地，“内容迭代计划”，该部分26-2815/10/5。城市数字化体验空间：在城镇化高度扩张期，规划馆建设处于上升通道，但是2017年开始，根据住房和城乡建设部文件，控制规划展览馆的开发，后续主要是存量更新，我们认为更新的规模远小于开发，因此该板块业务规模还会收缩，参考25年增长率，未来三年增长率考虑为-55/-40/-40。toC，因此虽然增长较快，但是单份订单金额不61.926-28年营业收入增长率60/40/202026-2028121.3亿、1.5亿，2026年业绩扭亏为盈，27-28年同比增长11/15。公司费用率优化已兑现，减值压力缓和，经营筑底。业务结构持续优化，高毛利率业务占比增加，毛利率企稳回升。在文旅消费复苏机遇下，公司推动业务模式向“长效运营”升级；联手宇树科技等具身智能企业，共同打造杭州市具身智能展示与应用推广中心，推动具身智能技术从研发验证向深度交互场景实现标杆性落地转化；此外，公司与字节跳动旗下“即梦AI”开展合作，探索AI视频生成技术在非遗活化与新文旅内容创作中的应用。首次覆盖，给予“增持”评级。表1：公司营业收入、毛利预测单位：百万元202420252026E2027E2028E营业收入1,376.391,661.601,841.622,049.952,176.14yoy-41.4420.7210.8311.316.16收入分产品文化及品牌数字化体验空间872.801,335.271,535.561,689.121,773.57yoy-37.4052.9915.0010.005.00城市数字化体验空间448.80187.8984.5550.7330.44yoy-46.83-58.14-55.00-40.00-40.00数字化产品54.79138.44221.50310.11372.13yoy-51.12152.6760.0040.0020.00总成本1,060.071,273.821,344.481,500.741,596.54毛利率22.9823.3426.9926.7926.63文化及品牌数字化体验空间21.3722.2225.0725.0725.07城市数字化体验空间20.6821.9327.9527.9527.95数字化产品67.5136.0340.0036.0034.00毛利316.32387.78497.13549.21579.59风险提示1、宏观经济波动风险若宏观经济出现波动，可能导致地方文化及文旅领域投入节奏放缓，进而对公司主营业务开展产生一定影响。2、市场竞争风险数字文化展示及沉浸式体验行业处于快速发展阶段，市场参与者持续增多，行业竞争日趋激烈。公司不仅面临同行业企业的直接竞争，同时受到广告营销、建筑设计、动漫游戏等领域企业的跨界渗透，竞争呈现多维度、跨领域特征。3、核心人员流失风险核心团队在创意设计、技术研发及项目管理等方面的综合能力，是公司核心竞争力的重要组成部分。若核心管理人员及关键技术人员出现集中流失，仍可能对公司经营产生影响。4、研发技术更新及合规风险行业技术迭代速度较快，下游客户对体验形式、交互效果与技术先进性的要求持续提升。若公司对前沿技术发展趋势把握不充分、研发投入不足或成果转化不及预期，可能导致产品与服务竞争力有所弱化。同时，随着人工智能技术广泛应用，数据安全、内容合规等监管要求日趋严格。5、项目实施及应收账款管理风险公司项目普遍具有投资规模较大、实施周期较长、参与环节较多等特点，对项目进度、质量管控及资金统筹安排提出较高要求。部分项目业主方付款进度受宏观环境、内部审批程序及竣工结算流程等因素影响，可能出现款项支付延迟，进而形成应收账款回收压力。6、股价波动风险近期公司股票短期涨跌幅波动显著，存在投资风险。7、公司近期发布重大诉讼公告风险2026611日，公司发布了关于新增累计诉讼、仲裁情况的公告。截止公告日，公司2.96亿元，已超过公司最近一期经审计净资产的102.4亿为公司催收原告案件810.56亿为公司作为被告需关注应收账款回收情况，存在经营和财务风险。8、实控人及控股股东减持风险2026310520日期间，通过集中竞价和大宗交易合计减持17,843,5203.0018.232025111920261517,843,3203.00。减持后，公司一致行动人李晖、辛浩鹰、上海（有限合伙持有股份合计，公司控制权结构未发生实质性变化。2026721日，公司无新增减持公告，提示后续实控人及控股股东可能会有继续减持的风险。财务预测摘要资产负债表(百万元)202420252026E2027E2028E利润表(百万元)202420252026E2027E2028E货币资金1,564.441,368.781,473.301,639.971,740.91营业收入1,376.391,661.601,841.622,049.962,176.14应收票据及应收账款1,428.371,178.521,174.661,103.071,193.97营业成本1,060.041,273.791,344.481,500.751,596.55预付账款3.751.583.651.353.09营业税金及附加10.727.958.819.8010.41存货579.21485.70560.01523.86540.51销售费用83.6266.0073.6682.0087.05其他559.11826.97832.02879.70899.17管理费用104.44124.68128.91143.50152.33流动资产合计4,134.883,861.554,043.644,147.954,377.64研发费用64.2658.3564.6771.9876.41长期股权投资83.5678.0175.0172.0169.01财务费用7.6216.6411.338.495.88固定资产137.76124.6099.7874.3148.85资产/信用减值损失(202.25)(166.75)(125.51)(109.21)(102.37)在建工程0.000.000.000.000.00公允价值变动收益(35.51)(17.37)25.000.000.00无形资产18.7718.2016.7015.1413.59投资净收益18.6326.3526.3526.3526.35其他477.55481.50493.28506.09518.91其他10.5414.720.000.000.00非流动资产合计717.63702.31684.76667.56650.35营业利润(162.90)(28.85)135.59150.57171.49资产总计4,852.524,563.854,728.404,815.515,028.00营业外收入0.130.010.060.072.00短期借款3.200.0060.92122.45192.55营业外支出0.881.160.630.770.86应付票据及应付账款906.88833.79510.70489.80243.92利润总额(163.64)(30.01)135.02149.87172.63其他1,176.041,088.201,389.361,294.691,519.20所得税(28.20)(11.63)17.5519.4822.44流动负债合计2,086.131,921.981,960.971,906.931,955.67净利润(135.44)(18.37)117.46130.39150.19长期借款0.000.0011.4824.2439.80少数股东损益(0.00)0.000.000.000.00应付债券510.63528.32528.32528.32528.32归属于母公司净利润(135.44)(18.37)117.46130.39150.19其他44.5539.6638.0037.0036.00每股收益（元）(0.23)(0.03)0.200.220.25非流动负债合计555.18567.98577.81589.57604.12负债合计2,641.302,489.972,538.782,496.502,559.80少数股东权益0.000.000.000.000.00主要财务比率202420252026E2027E2028E股本594.79594.79594.83594.83594.83成长能力资本公积449.11449.12449.12449.12449.12营业收入-41.4420.7210.8311.316.16留存收益1,128.92993.211,110.671,241.061,391.25营业利润-151.33-82.29-569.9011.0513.89其他38.4036.7735.0034.0033.00归属于母公司净利润-147.97-86.43-739.2611.0015.19股东权益合计2,211.212,073.892,189.622,319.012,468