项目融资戴大双风险管理课件

项目融资风险的识别5.1项目融资的风险评估与量化5.2项目融资风险的防范方法和措施5.3第5章项目融资的风险——基础关节风险划分体系已经形成风险因素对融资的影响尚无统一标准大量的工作仍处于定性分析而非定量分析阶段银行在很大程度上依赖项目所在行业的经验银行如何分析项目风险银行对融资条件的限制与要求项目的风险鉴别角度项目发展阶段项目风险表现形式项目投入的资源组成项目风险的可控制性项目预开发阶段：项目规划、可行性研究、工程设计此阶段风险由投资者承担，不包括在项目融资风险之中项目建设开发阶段：购买工程用地、设备、支付施工费用不同形式的工程建设合同可以影响项目建设期的风险变化，部分风险可能转移给工程承包公司项目试生产阶段：达到“商业完工”条件的产品或服务，实现预期的现金流投资者承担风险项目生产经营阶段：项目正常运转，足够的现金流量贷款银行承担风险按照项目阶段划分的风险项目开发建设阶段

此阶段从项目动工建设开始在此阶段贷款银行要求投资者提供强有力的信用支持，确保项目完成。贷款利息计入资本成本从贷款银行角度，随着贷款投入项目，项目风险增加，在建设完工时达到或接近最高点如由于风险因素造成建设成本超支、无法按计划完成，贷款银行损失最大。工程建设合同交钥匙合同—项目建设控制权和建设期风险全部由工程承包公司承担实报实销合同—项目建设控制权和建设期风险全部由项目投资者承担项目生产经营阶段的风险项目正常运转项目收益应带来足够的现金流量，用于支付生产费用、偿还债务、回收投资本金并带来利润。贷款银行项目风险随债务的偿还逐步降低无追索的项目融资结构依赖于项目现金流量和资产项目风险主要表现在生产、市场、金融和其他一些不可预见因素信用风险完工风险生产风险市场风险金融风险按照风险的表现形式划分政治风险法律风险不可抗力风险环境保护风险国家风险——综合风险信用风险有限追索的项目融资依靠信用保证结构支撑组成信用保证结构的参与者是否有能力执行其职责，是否愿意并且能够在必要时履行其承担的融资信用保证责任组成信用保证结构的参与者的资信状况、技术、资金能力、以往的业绩和管理水平都是评价项目信用风险程度的重要指标完工风险——主要核心风险存在于建设和试生产阶段表现形式：建设延期、建设成本超支、达不到设计规定的技术经济指标、甚至完全停工放弃对项目的负面影响：建设成本增加、贷款利息增加、现金流量无法按计划获得完工风险的主要原因：发展中国家：工业水平和管理水平落后

发达国家：工业关系和劳资纠纷贷款银行一般不把项目的建设结束作为项目完工的标志。——商业完工商业完工——在融资文件中具体规定除项目产品的产量、质量、原材料、能源消耗定额及其它一些技术经济指标和项目达到这些指标的时间下限等，只有项目在规定的时间范围内满足这些指标时，才被贷款银行接受为正式完工。对于完工风险越大的项目，贷款银行会要求项目投资者承担越大的“商业完工”责任。为限制或转移“完工风险”，贷款银行要求投资者/工程公司提供相应的“完工担保”商业完工标准完工和运行标准

——规定时间完工标准——一定时期内（3个月至半年）保持水平运行技术完工标准——技术成熟——一定时期不落后现金流完工标准——一定时期（3个月至半年）——最低现金流水平财务完工标准——一定时期内维持最低水平的营运资本和流动比率能力生产风险在试生产/生产阶段存在表现形式：技术（项目融资不是风险投资）、资源储量（最低资源覆盖比率1:1.5以下为高风险）、能源和原材料供应、生产经营（项目经理P139）等关系到是否能按计划正常运转、是否有足够的现金流量支付生产费用和偿还债务生产风险由投资者和贷款银行分担市场风险表现形式：价格风险、竞争风险、需求风险降低市场风险的方法：有产品/服务销售协议作为融资的支持，协议的买方对项目融资间接承担了财政保证义务销售协议的期限应与融资期限一致，销售数量是项目的全部或大部分产品，销售价格则有浮动定价（多用于具有国际公认定价标准，价格透明度高的大宗商品）和固定定价（多用于基础设施项目——先确定固定价格，再根据预先确定的价格指数调整）金融风险表现形式：利率风险、通货膨胀风险和外汇风险利率风险：利率波动通货膨胀风险外汇风险：自由兑换、自由汇出、汇率波动政治风险项目所在国/地政治条件发生变化导致项目失败、项目信用结构改变、债务偿还能力改变表现形式：国家风险：项目征用、没收或国有化风险、对项目产品的禁运、联合抵制，阻止债务偿还。

政治法律经济稳定性风险：外汇管理、法律制度、税收制度、劳资关系、资源主权项目的批准——政府许可证等项目对基础设施和国家安全的影响项目对社会政策和国际形象的影响项目的限产或资源开发限制项目税收的增减项目利润的兑换和汇出限制环保立法的改变政府的承诺履行情况评估和预测——两方面入手政局的稳定性政策的稳定性文利丁的渐逝模型政治敏感测定法文利丁的渐逝模型基本命题：在经济民族主义竞争迅速上升，粗暴的社会政治风险不断下降的条件下，外国投资项目的政治风险与该项目对东道国的“看中价值”呈反向关系。“看中价值”主要因素：投资项目所属产业；该产业中当地企业的数目；该产业中当地企业的市场份额；该投资项目占当地市场的份额；国民经济计划中该产业的优先发展程度；该项目的创新与技术领先程度；项目在出口中的作用；同产业中其他国籍跨国企业的数目；获得非跨国公司技术的容易程度等基本命题：不同的产品具有不同的政治敏感性、这种敏感性取决于该产品在东道国国民经济中的地位和影响。测定方法是根据东道国情况对影响产品政治敏感性的12项因素予以打分。否打10分，肯定打1分，累计总分最小者政治敏感性最大。产品供应是否需要政府慎重讨论而决定？是否有其他产业依赖本产品或用本产品来生产？本产品是否是社会和经济上的基本需要品？本产品对于农业生产是否很重要？本产品是否影响东道国的国防力量？政治敏感测定法环境保护风险对于工业项目的排放标准‘、废物处理、噪音、能源利用率、自然植被破坏德环保立法更加严格环保成本增加香港----第三条海底隧道---发现受污染的泥土-------项目公司和承建商-----转运泥土英国壳牌公司----被指控污染梅斯河-----清除污染/支付第三分索赔/安装新设备等-----700万英镑国家风险综合考察以上风险得到的综合风险水平。富兰德指数——指数越高，风险越小定量评级体系（50%）、定性评级体系（25%）、环境评级体系（25%）国家风险国际指南（RCRG——200分，月报）政治（50%）、金融（25%）、经济（25%）日本公司债研究所国家等级表——指数越小，风险越小（0-14分），年报按照投入要素划分项目风险人员时间资金技术其他（投资环境、自然环境等）不可控（系统）风险：政治风险法律风险市场风险金融风险不可抗力风险可控（非系统）风险技术风险完工风险生产经营风险环保风险按照风险的可控性划分——投资者的角度无法控制，无法预测贷款银行会尽可能转嫁出去。不可避免，但可以管理和控制贷款银行一定程度的接受。5.2项目融资的风险评估和量化确定项目风险收益率的CAPM模型项目融资的敏感性分析项目融资中的风险评价指标风险分析的基本思路:确定选用什么样的标准来测定项目的经济强度.通过与所选定标准的比较,判断各种因素对项目的影响程度.确定项目风险收益率的CAPM模型CAPM模型的理论假设充分竞争和有效资本市场追求最大的投资收益是所有投资者的投资目的所有投资者均有机会运用多样化、分散化的方法来减少投资的非系统风险对某一特定资产，所有的投资者在相同的时间区域作出决策根据以上假设投资者只需考虑项目系统风险CAPM模型：项目i在给定风险水平β条件下的合理预期投资收益率/项目i带有风险校正系数贴现率：无风险投资收益率：项目i的风险校正系数：资本市场的平均投资收益率项目现金流量净现值：考虑项目具体风险因素的净现值：

：第t

年项目净现金流量：计算期期数：折现率IfNPV>0orNPV=0：项目投资者在项目寿命期至少可以获得项目贴现率的平均投资收益率。项目可行

IfNPV<0：项目投资机会成本过高，项目不可行CAPM模型的参数确定

（1）无风险投资收益率：与项目预计寿命期相近的政府债券的利率（2）风险校正系数：根据已有的同一工业部门内相似公司的系统性风险的值（3）资本市场平均投资收益率：通常以一个较长时间短内的平均股票价格指数来代替加权平均资本成本（WACC）WACC是将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总资本中的比例：

项目投资资金成本计算步骤

[1]确定项目风险校正系数值

[2]根据CAPM模型计算投资者股本资金的机会成本

[3]估算项目的债务资金成本

[4]应用加权平均法计算项目的投资平均资本成本IF资本额不高于WACC，项目投资满足最低风险要求项目融资敏感性分析分析测定各个因素变化对指标（通常NPV）的影响程度判断指标对外部条件不利变化的承受能力需要侧度敏感性的变量因素：价格、利率、汇率、投资、生产量、工程延期、税率或项目寿命期敏感性分析：单因素/多因素确定敏感性因素风险分析中影响因素变化幅度取值：产量变化幅度不超过10%~15%价格高出生产成本的5%~10%投资成本的超支一般设在10%~30%3项目融资中的风险评价指标项目债务覆盖率DCR资源收益覆盖率RCR项目债务承受比率DR2026/8/15第4章建设项目融资35单一年度债务覆盖率累计项目债务覆盖率资源收益覆盖率——对于依赖自然资源的生产型项目:项目债务承受比率

5.3项目融资风险的防范方法和措施项目融资风险管理的特征系统风险的防范非系统风险的防范2026/8/15第4章建设项目融资40项目融资风险管理的特征

1）以项目可行性研究报告作为风险控制的首要前提.2）以项目的风险识别和细分作为设计融资结构依据。3）以项目当事人作为风险承担的主体。4）以合同作为风险控制的首要手段和主要形式。风险分配的特征项目建设期——相对高风险项目运营期——相对低风险风险分配的原则确定项目的关键风险评价项目每一种风险的可接受程度确定最合适承担某种风险的当事人风险管理的一般方法风险回避——绕着走风险自留——跨过去风险抑制——打下去风险转移——别人走事前防范和事后管理事前防范——事前调研；与东道国签订协议做法律保障；申请政治风险保险事后管理——转移资金、产品；加速折旧，扩大利润分配。项目系统风险的防范政治风险:安排政治风险保险[纯商业性质保险和政府机构保险],与国际金融机构或与东道国友好国家的金融机构合作安排平行贷款法律风险:确认；制定新法令；与东道国/项目所在地政府签定相互担保协议市场风险:签定长期原料/燃料供应协议,项目产品销售协议,项目服务供应协议，政府或公共部门担保，独立账户4、金融风险:利率风险[浮动利率、固定利率的贷款担保、多种货币组合方式，与其他金融机构合作，套期保值，政府的利率保证]，汇率风险[金融衍生工具，外汇风险均胆]，通货膨胀风险[价格条款]合约中卖出产品的一方称为空头，买进产品的一方称为多头。5、不可抗力风险：投保【建筑（安装）工程一切险；预期利润损失险；第三者责任险；海洋货运险等】，寻求政府资助和保证，当事人协商分担项目非系统风险的防范完工风险：工程公司提供完工担保投资者提供完工担保如果项目的完工条件最终不能达到时，由投资者将项目债务收购或将其转化为公司债务。转移风险——投资者或项目公司向其他项目参与方寻求完工的保证。加强对项目建设过程的全过程监督。2、生产风险管理技术风险——首先由项目公司承担