浦银国际-月度资金流：资金跨市场、跨行业再平衡趋势延续

全球资金流向：资金跨市场、跨行业再平衡229AI350.681.74111.83.9亿18.510.647.3但韩国、日本等股市跌幅较大（图表1。图表1：7月，多重风险主导全球主要市场的走势400350

海外资金净流入/出（亿美元） 股指表现（%，右轴）

15%10%300 5%250 0%200 -5%150 -10%100 -15%50 -20%0 -25%-50 -30%注：数据区间为2026年7月2日至29日。EPFR、Bloomberg中国市场受到本土投资者的较大加仓。7月2日至29日，大部分市场仍受到本地资金的加仓，美国市场录得本土资金加仓较多，共录得466.8亿美元。中国内地市场本土资金净流入规模仍然较大，净流入652.1亿美元。日本和50.867.936.76.2亿美元。本土资金以被动基金（ETF）去杠杆过程中个人投资者倾向于净卖出，但是养老金等本土机构仍在支撑本土市场图表2图表2：全球资金流向：7月2日至29日，中美市场受本土资金加仓较多0-100

（亿美元）

本土资金净流入 海外资金净流入 注：数据区间为2026年7月2日至29日。EPFR77291,071.961520.3977.26141.6的5.7%AI仍是全球市场的核心交易主线不变的情况下，预计资金将更青睐以美股为首的发达图表3：7月，发达市场对资金吸引力有所减弱，但股价跑赢新兴市场新兴市场-新兴市场-发达市场资金流向（亿美元）从发达市场流向新兴市场 新兴市场-发达市场表现（%，右轴）从新兴市场流向发达市场 0-200-400-600-800

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%年年1月年2月年3月年4月年5月年6月年7月年8月年9月年10月年11月年12月年1月年2月年3月年4月年5月年6月年7月注：数据截至2026年7月29日。EPFREPF729日，11.86.35.5亿美元（图表。（如高端先AI产业链等本土资金大幅净流入中国内地市场EPFR，7229652.1表5719500100720剧时，稳定资金和监管部门都有意控制流动性负反馈。图表4：7229均录得净流出

图表5：然而，本土资金录得大幅净流入0-4000-6000

主动型外资（百万美元） 被动型外资（百万美元）

0年年4月年5月年6月年7月年9月年10月年11月年12月年1月年2月年4月年5月年6月年7月

海外资金净流入（百万美元） 本土资金净流入（百万美元） 年1月年4月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月EPFR

注：数据截至2026年7月29日。EPFR继续关注低配行业重回标配的结构性机会。EPFR6中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金低配了接近一半的板块，包括公用事业、金融、必选消费、医疗健康、能源等板块，当中金融、能源板块低配程度较深，信息技术板块重回低配（图表6主动基金相对被动基金超配 主动基金相对被动基金低配 图表6：EPFR主动基金相对被动基金超配 主动基金相对被动基金低配 25% 现金20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

其他金融工业能源注：数据截至2026年6月30日。 EPFR7月，外资保持净流入港股，但幅度放缓。7月2日至29日，共有3.5亿美0.43.973.946.6流。外资目前在港股的仓位仍然偏低，仍有较大的回流空间（78图表7：7月以来，外资净流入港股放缓…… 图表8：……被动型外资仍是回流主力0

海外资金净流入（百万美元）本土资金净流入（百万美元）

主动型基金（百万美元）主动型基金（百万美元） 0 2025-012025-022025-032025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-042026-052026-062026-07年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月年10月年1月年4月年7月南向资金净流入加速，AI软件受青睐7月，南向资金净流入加速。由于外部流动性预期收紧，港股市场情绪指数1.276287亿港元28.66271.1亿3,639.1（4,1938亿港元5录得净流出更多是由于阶段性调仓，而非趋势逆转（图表9。图表9：7月，南向资金加速净流入0-5002021年32021年3月

南向净流入（亿港元）2021年7月2021年11月2022年3月2022年7月2022年11月2023年3月2023年7月2023年2021年7月2021年11月2022年3月2022年7月2022年11月2023年3月2023年7月2023年11月2024年3月2024年7月2024年11月2025年3月2025年7月2025年11月2026年3月2026年7月7月南向资金的当月日均成交21.0%620.4%有所提升。期间，北向资金成交额占比上升A6153（10-1A股的活跃度有所提升。图表10：7月，南向资金在港股日均成交额的占比为21.0%，较6月的20.4%略有提升

图表11：7月，北向资金在A股日均成交额的占比为17%，较6月的15.3%略有上升2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年82024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年1月2026年2月2026年3月2026年4月2026年5月2026年6月2026年7月

南向资金/港股（交易额，%）

5%2020-020%2020-02

北向资金占A股（交易额，%） 2024年11月2020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-032024-102025-052025-122026-07注：数据截至2026年7月31日。 Bloomberg 注：数据截至2026年7月312024年11月2020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-032024-102025-052025-122026-07AI叙事的变动，7月南向资金较青睐软件与服务板块而技术硬件与设备录得净流出较多。7AI叙事转变的软件与服务外，材料和生物制药板块也受到青睐，但技术硬件与设备则受到南向资金较大减仓。7月最后一周，南向资金净流入材料、银行、生物制药等板块的规模较大，但技术硬件、半导体与设备等板块录得净（图表12。图表12：过去一月，软件与服务、材料、生物制药等较获南向资金青睐，但技术硬件与设备、保险、汽车与零部件等板块录得净流出较大软件与服务半导体与设备资本货物房地产商业和专业服务家庭与个人用品汽车与零部件-300 -200 -100 0 100 200 300 400过去一周港股通净流入（亿港元） 过去一月港股通净流入（亿港元）注：数据截至2026年7月31日。Wind7AI叙事变动下，南向资金从硬件切换至软件一类是互联网软件板块（9988K（700K（14K另一类是防守性较强的高分红个股（99.H（398K（178K（89.H南向资金也在逢低布局业绩确定性较强的标的，例如生物医药龙头药明生物（2269K1093.HK）等（13。图表13：7月，南向资金净流入前20大个股公司名称股票代码行业市值（亿港元）日均成交额（百万港元）港股通净流入（亿港元）港股通持股占比相对回报阿里巴巴9988.HK互联网零售22,43712,37164.110%12.9%中国宏桥1378.HK金属、非金属与采矿2,4101,15844.211%9.2%快手1024.HK软件1,8913,55537.020%-8.1%中国海洋石油0883.HK石油、天然气11,7241,73131.822%4.1%石药集团1093.HK制药98989026.929%10.0%紫金矿业2899.HK金属、非金属与采矿9,8331,84325.65%10.0%建设银行0939.HK商业银行24,7982,27522.814%4.4%中国银行3988.HK商业银行21,3111,09021.39%0.4%极兔速递1519.HK航空货运与物流98538920.310%7.6%中国生物制药1177.HK制药94058718.617%0.9%腾讯控股0700.HK互联网软件与服务43,20815,96017.212%-2.6%科伦博泰6990.HK生物科技1,15674317.219%-2.2%招金矿业1818.HK金属、非金属与采矿75132614.923%16.2%药明生物2269.HK生物科技1,6051,21514.224%-1.2%翰森制药3692.HK制药1,95143313.95%-3.8%海螺创业0586.HK商业服务与用品15823213.050%-29.7%洛阳钼业3993.HK金属、非金属与采矿4,60262511.14%-1.9%汇丰控股0005.HK商业银行28,9032,26611.09%0.6%招商银行3968.HK商业银行11,77952310.86%3.2%零跑汽车9863.HK汽车49034611.125%-3.1%注：数据计算区间为2026年7月1日至7月31日，相对回报为相对于恒生指数的回报。Wind免责声明（包括任何有关的附件此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–（统称“浦银国际证券任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之（及或其董事及浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。美国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局(FINRA)分析师的注册资格。因此 证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。193415a-6定义的“主要机构投资者英国2000年金融服务与市场法经修订)(「FSMA」)21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批按照金融服务及市场法的涵义)(i)20002005年(金融推广命令19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。或引用证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。权益披露1%的财务权益。浦银国际跟本报告所述公司（1024.HK）12个月内有投资银行业务的关系。浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。评级定义证券评级定义:“买入”12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数“持有”12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平“卖出”12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义（相对于MI中国指数：“超配”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上“标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%“低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过10%分析师证明本报告作者谨此声明（本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，（）（i）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准