银行负债压力与对资金、债市冲击

内容目录一、中小行配债节奏明显放缓，大行负债增速略有回落 3二、负债收缩、成本调整滞后以及兑现盈利或共同降低中小行配债节奏 6三、大行的负债压力与对资金影响 9四、银行负债压力前景及可能的政策应对 风险提示 图表目录图表居民金融资产整体增速高于社融增速 3图表银行存款和贷款增速差（%） 3图表中小行存款和贷款增速 3图表大行存款和贷款增速 3图表：上半年政府债发行偏慢 4图表4-6月中小行保证金存款高增 4图表大行6月新增结构性存款和非银存款明显转负（亿元） 4图表中小行存贷增速差与债券投资增速 5图表大行存贷增速差与债券投资增速 5图表2026年1-6月中小行资金运用构成及同比变化（亿元） 5图表中小行和大行资金来源同比 6图表各类银行总负债同比增速 6图表2026年1-6月中小行新增存款同比变化（亿元） 6图表2026年1-6月大行新增存款同比变化（亿元） 7图表2026年1-6月中小行资金来源构成及同比变化（亿元） 7图表上市银行计息负债成本率（分类型） 8图表今年以来资金价格整体较低 8图表10年国债收益率 8图表城/农商行2026M1-M6上清所托管量同比增量（亿元） 8图表隔夜利率依然处于相对较高水平 9图表大行各类存款同比增速 9图表大行同业存款月度增量季节性比较 9图表银行存单月度净融资规模 9一、中小行配债节奏明显放缓，大行负债增速略有回落货基基理财贷款增速之差持续拉大，形成之后的资产荒格局，银行需要增加其他资产配置来弥补资产缺口。今年以来存贷增速差依然维持高位，但相对来说，存款增速开始有所放缓。这背后是随着存款利率持续下调，存款相对于货基、理财等非银产品吸引力下降，导致存款出现外流。存款外流叠加其他因素变化，导致银行负债端承压，特别是中小行配债节奏相对缓慢。而大行负债缺口近期的变化，对资金则带来更大的压力。图表1：居民金融资产整体增速高于社融增速 图表2：银行存款和贷款增速差（%）同比151413121110987

居民存款+货基+债基+理财+保险 社融 16141210864

6银行存贷款增速差(银行存贷款增速差(右轴) 银行存款同比银行贷款同比20(2)(4)(6)2019-012020-042021-072022-102024-012025-04无论是大行还是中小行，今年存款增速均边际回落。中小行存款增速从年初开始放缓。2024年以来，银行存款增速总体上趋势性上升，但今年以来大行和中小行都出现边际回落。近两年中小行明显加速调降存款挂牌利率，与大行定价差距已明显收窄，中小行价格优势弱化。年初高息定存集中到期，居民存款财富化，中小行存款流失明显，导致年初以来中小行存款增速回落。图表3：中小行存款和贷款增速 图表4：大行存款和贷款增速20% 中小行存款同比 中小行贷款同比 % 2020181615 141210 1085 6420

大行存款同比 大行贷款同比 %2020-01 2021-05 2022-09 2024-01 2025-05

2020-01 2021-05 2022-09 2024-01 2025-05大行存款增速从6月起下降。月仍保持相对较强的负债扩张。6月政府债净融资同比少增4-66月大行结构性存款收缩（当月新增-1900亿元、主动负债工具边际失效，并且受理财回表影响、6存款回落（当月新增约-00亿元6月大行存款增速明显回落。图表5：上半年政府债发行偏慢（亿元） 图表6：4-6月中小行保证金存款高增40000-2000-4000-6000

2026年较2025年政府债净融资同比

亿元 中小行单位保证金存款当月新增大行单位保证金存款当月新增3,000大行单位保证金存款当月新增2,00001月2月3月4月51月2月3月4月5月6月7月单位结构性存款当月新增非银存款当月新增图表7：大行6月新增结构性存款和非银存款明显转负（亿元）单位结构性存款当月新增非银存款当月新增0中小行存款增速放缓，但存贷增速差依旧处于高位，这意味着中小行资金较为充裕，而中小行配债速度却出现了持续的大幅下滑。存款是银行主要的资金来源，而贷款是银行主要的资产供给，除贷款之外，债券则是银行第二大主要资产。因而如果存款增速显著高于贷款，往往意味着银行会增加债券配置。存贷款增速差也往往与银行配债节奏存在显著的相关性。虽然年初以来中小行存款增速放缓，但由于贷款增速的同步下降，因此银行存贷增速差仍较高，63.3%2025中小行可用于配债的资金充裕。但中小行年初以来配债节奏却出现了十分明显的下滑，67%025.%显示中小行今年资产负债存在其他变化，影响配债的节奏。图表8：中小行存贷增速差与债券投资增速 图表9：大行存贷增速差与债券投资增速% % % %中小行持债同比中小行存贷款增速差大行持债同比中小行持债同比中小行存贷款增速差大行持债同比大行存贷款增速差25201510502020-012021-022022-032023-042024-052025-06

5 30 54 43 25 32 20 21 10 15 0-1 10 -2-3 5 -4 0 -5 2020-01 2021-05 2022-09 2024-01 2025-05在各类资产中，中小行今年持债减少最为明显。62.12.584660.60.7年债券配置节奏放缓最为明显。图表10：2026年1-6月中小行资金运用构成及同比变化（亿元）2026M1-M6 同比多增2026M1-M6 同比多增43,04811,3592874,4737,3885,919-3,534-1,003-8,466-24,939100000-10000-20000-30000贷款 债券投资 非标投资 买入返售 存放央行 存放同业中小行配债节奏放缓，首先可能与负债节奏放缓有关。96.4%6110.8%669.2%的高增速，依然是各类银行中最高的，而股份行负债同比增速则有所回升。图表11：中小行和大行资金来源同比 图表12：各类银行总负债同比增速16%14%12%10%8%6%4%

中小行资金来源同比

同比，% 比，% 大行城商行股份行 141210864202020-012021-022022-032023-042024-052025-06城农商负债增速放缓一方面是由于存款非银化的过程中，核心存款流失。今年1-6月，中小行存款同比少增6364亿元，结构上看，个人定存和单位定存同比少增1.8万亿，非款明显流失。图表13：2026年1-6月中小行新增存款同比变化（亿元）3,724 3,724 31,577-1,220 80-334-29610,532 3,7421,360 -2,8951,1395322,950422,620-5757,5476,792210-39526-57-78179740240-15,52026年1-6月1-6月同比多增-2,719-542-1,8801,4694657,438-4382,6315,6592026年6月-3556-6552,523461348-1222,205-3682026年5月3,3371961,6641,9952,152-7,347-444,170-4,4122026年4月1,5491,570508-1,20113012,544787,784-3182026年3月1,71560012-1,879150-11,055-139,5963,3292026年2月3,6692423,301-1,7673838,6042055,191-1652026年1月非银存款 境外存款存款存款 存款 性存款 存款 存款 金存款 性存款个人活期 个人定期 个人结构 单位活期 单位定期 单位保证 单位结构 国库定期当月新增中小行图表14：2026年1-6月大行新增存款同比变化（亿元）另一方面，上半年中小行主动负债意愿不强，整体处于稳负债、等资产的经营阶段。从信贷收支表来看，1-6月中小行的存款同比少增6364亿元，而卖出回购同比大幅少增5706图表15：2026年1-6月中小行资金来源构成及同比变化（亿元）75000650005500045000

73,453-6,364

2026M1-M6 同比多增10,179956,81395-10,9-8,357-10,9-11,053-20,787

5,706 9,1481,810-4,526存款 金融债券 卖出回购 向央行借款金融机构往来 其他其次，成本调整滞后可能约束了中小行配债意愿。FTPFTP常参考同业负债平均成本率；若属于交易盘，FTP7天期质押式回（RFTP传FTP为基准，今年以来高息定存集中到期，3小行密集下调存款利率，4-5月银行间资金成本低位运行，因此银行金市可能在等待司库降价。图表16：上市银行计息负债成本率（分类型） 图表17：今年以来资金价格整体较低2.01.81.62021/062021/102021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/102024/022024/062024/102025/022025/062025/10

国有行 股份行 城商行 农商行

DR007 2023 2024 2025 20262%1%01/04 03/04 05/04 07/04 09/04 11/04再次，盈利压力之下，中小行可能存在一定的抛券兑现浮盈行为，特别是在年中之前。此外，从行情上来看，债市转入震荡市，交易性价比降低。今年一季度，长债利率震荡下行，二季度整体窄幅震荡，利率波动空间缩小，资本利得可得性下降。而在利率下至低位后，票息收益也较低，配置价值同样有限。具体到债券投资方面，今年中小行重心转向存单FTP中小行或已大量止盈。从上清所托管数据看，今年农商行对存单的增持明显增多。202420252026城商行 农商行图表18：10年国债收益率 图表19：城/农商行2026M1-M6上清所托管量同比增量（亿元）202420252026城商行 农商行50002%1.4%01/04 03/04 05/04 07/04 09/04 11/04

40003000200010000-1000-2000

信用债 存单 金融债三、大行的负债压力与对资金影响随着存款利率的下降，大行存款增速也在今年出现一定程度的放缓，651.1pct0.765月0.8pct7.6%5%30%附近运行。5个月资金价格较低，因而理财、货基配置同业存款收益高于回购融出，理财和货基资金则更多通过同业存款回流银行，充了大行资金来源。图表20：隔夜利率依然处于相对较高水平 图表21：大行各类存款同比增速%1.21.1

1.40% 1.20% DR001

15%10%5%0%2024-012024-032024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05

70% 大行个人存款同比 大行个人存款同比 大行单位存款同比大行非银存款同比(右轴)50%40%30%20%10%0%-10%-20%但6融资来弥补缺口。66月753956986772520253净融资量最大的一个月，其中绝大部分净融资来自大行。图表22：大行同业存款月度增量季节性比较 图表23：银行存单月度净融资规模12,000

大行存单净融资（亿元）

总发行量 总偿还量 净融资额（右）亿元 亿元10,0006,0004,0002,0000(2,000)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(4,000)(6,000)2023年 2024年 2025年 2026年

02025/01

2025/05

2025/09

2026/05

80006000400020000-2000-4000-6000-8000行对央行的依赖性或进一步上升。61.35%-1.4%89月份政府债券供给压力上升，94.22是承接主力，这将进一步带来大行负债压力的上升。7月，在央行和买断式回购合80009月央行需要更大规模的投放方能弥补银行负债缺口。8持续保持高位，这意味着大行对央行的依赖性进一步上升。四、银行负债压力前景及可能的政策应对存款利率较快速度下行会对银行存款增速形成持续压力，特别是存款相较于其他金融产品收益更快下行情况下。虽然房地产市场走弱之后，随着社融持续下降以及居民金融储蓄增加，居民存款增速与贷款增速之差持续拉大，使得银行需要增加其他资产配置来弥慢。而大行负债缺口近期的变化，对资金则带来更大的压力。对于中小行来说，配债节奏放缓是负债压力、盈利压力以及成本调整滞后的共同结果。存款利率下行带来的存款外流自然也会对中小行产生压力。而且由于存款向非银机构转移过程中，同业存款更多的回流到大行，使得中小行产生更大压力。存款增速方式降低了中小行资产配置需求。同时，由于中小行成本调整可能相对滞后，中小行同业负债今年上半年收缩更为明显，主动加杠杆增配债券意愿不高。叠加银行压力上升环境下，对金融市场部盈利要求更高，抛券兑现浮盈需求也有所上升。综合导致今年中小行配债节奏缓慢。而对大行来说