月度居民资产负债表编制与跟踪：居民资产负债表有何特征

目录居民资产负债表特征 4资产端 4负债端 9净资产 居民资产负债表的编制与估算 12资产端 13实物产-镇房 13实物产-16金融产-19金融产-21金融产-21金融产-券类 23金融产-票类 24负债端 26居民款模 26居民款速 29风险提示 30图表目录图1：居民资产（亿住房挂牌价口径） 4图2：居民资产（亿住房法拍价口径） 5图3：居民各类产占（住房资产挂牌价径） 5图4：居民各类产占（住房资产法拍价径） 6图5：金融资产实物产增速（%） 6图6：各实物资增速（%） 7图7：居民存款比 7图8：居民存款构 8图9：各金融资增速（%） 8图10：居民股票类资产直接持股与A股总市值亿） 9图股票类资产占比 9图12：居民负债端（亿） 10图13：居民各类贷款增（%） 图14：居民总资产、总债与资产负债率（轴亿；右轴：%） 图15：居民资产增速与产负债率（%） 12图16：居民资产负债增（%） 12图17：房地产固定资产资累计同比（%） 14图18：住宅销售面积（方米） 14图19：二手住宅挂牌均（元平方米） 15图20：法拍价与二手住挂牌价（元平方米） 15图21：一、二线城市挂价对比（元平方米） 15图22：二、三线城市挂均价（元平方米） 15图23：住房价值（万亿） 16图24：汽车销量（辆） 17图25：汽车保有量（辆） 17图26：乘用车平均成交（万元） 18图27：每月新增汽车价（亿） 19图28：累计新增汽车价（亿） 19图29：金融交易账户中民部门的通货占比（%） 20图30：居民部分持有通（亿元） 20图31：居民部分持有存（亿元） 21图32：保险公司新增总产与居民部门新增险备金走势（亿元） 22图33：保险公司总资产亿元） 23图34：债券托管量（亿） 24图35：居民持有债券资（亿元） 24图36：A股流通市值（元） 25图37：A股持有者结构 26图38：居民持有股票类产（亿元） 26图39：居民短贷规模（元） 27图40：居民长贷规模（元） 28图41：居民贷款期限结（亿元） 28图42：居民贷款类型结（亿元） 29图43：不同期限居民贷增速（%） 30图44：不同类型居民贷增速（%） 30图45：居民短贷增速（%） 30图46：居民中长贷增速（%） 30我们看到的居民资产负债表通常为年频（如中国社科院编制版本）85%7居民资产负债表特征资产端20266下的居民总资产约646万亿，按85%的比重还原为总资产约760万亿。其中实物资产和金融资产分别约313万亿和333万亿。（615723万亿（图1：居民资产端（亿，住房挂牌价口径）住房 汽车 通货 存款 保险 债券类 股票类7,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0002015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01数据来源：Wind，东北证券图2：居民资产端（亿，住房法拍价口径）住房（法拍价） 汽车 通货 存款 保险 债券类 股票类7,000,0006,500,0006,000,0005,500,0005,000,0004,500,0004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05数据来源：Wind，东北证券50%2015-201965%201950%住房资产占比下降同时包含价格调整、交易流动性下降和居民配置偏好变化。房价回升只是修复居民住房资产的一方面；若住房仍缺乏稳定现金回报，新增储蓄更可能流向存款、理财、保险和资本市场。图3：居民各类资产占比（住房资产挂牌价口径）住房 汽车 通货 存款 保险 债券类 股票类100%2015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01数据来源：Wind，东北证券图4：居民各类资产占比（住房资产法拍价口径）住房（法拍价） 汽车 通货 存款 保险 债券类 股票类100%2023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05数据来源：Wind，东北证券2016图5：金融资产与实物资产增速（%）实物资产 金融资产50403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-06-10-20数据来源：Wind，东北证券图6：各实物资产增速（%）住房资产增速 汽车资产增速9080706050403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-06-10数据来源：Wind，东北证券201520266187.08.146%图7：居民存款占比存款/总资产 存款/金融资产70%60%50%40%30%20%2015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01数据来源：Wind，东北证券201856%20266图8：居民存款结构活期 定期 住房公积金100%2015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01数据来源：Wind，东北证券持10%图9：各金融资产增速（%）通货增速 存款增速 保险增速 债券类增速 股票类增速120100806040202016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-06-20-40数据来源：Wind，东北证券2026202664438.54.40.68%20249图10：居民股票类资产、直接持股与A股总市值（亿）直接持有 股票类资产 股总市值1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0002015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01数据来源：Wind，东北证券图11：股票类资产占比股票类/总资产7%6%5%4%3%2018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05数据来源：Wind，东北证券负债端20122021购20212021图12：居民负债端（亿元）短期消费贷 短期经营贷 中长期消费贷 中长期经营贷0数据来源：Wind，东北证券短期消费贷收缩意味着居民仍在降低风险承担。2024年Q2以来，消费类短期贷款增速进入负值区间，降速位于各类贷款之首，整体规模逐渐下降，侧面反映居民消费意愿偏弱、加杠杆消费意愿不足。图13：居民各类贷款增速（%）50403020102014-042014-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04

居民消费短贷 居民经营短贷居民中长消费贷 居民中常经营贷-20数据来源：Wind，东北证券净资产（7）2025Q42022—2025Q32025年Q4）图14：居民总资产、总负债与资产负债率（左轴：亿；右轴：%）2015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072026-02

实物资产 金融资产 负债 资产负债率(右

16.5016.0015.5015.0014.5014.00数据来源：Wind，东北证券（8）20266545.7万亿1.6%12.7万亿0.4图15：居民资产增速与资产负债率（%）净资产 总资产 资产负债率(右)35

16.53016.02520 15.515 15.01014.552016-012016-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01数据来源：Wind，东北证券负债增速回落带动净资产增速回升。根据我们编制的居民资产负债表数据，截至20266资产增速1.95%图16：居民资产负债增速（%）净资产 实物资产 金融资产 负债50403020102016-012016-062016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-06-10-20数据来源：Wind，东北证券居民资产负债表的编制与估算资产端-（998203年，998（20205年2003年8月31（200318号（21221年2015（2021年至今，220202120232024债券研究报告图17：房地产固定资产投资累计同比（%债券研究报告图17：房地产固定资产投资累计同比（%）14/321999-022000-032001-042002-052003-062004-072005-082006-092007-102008-112009-122011-012012-022013-032014-042015-052016-062017-072018-082019-092020-102021-112022-122024-012025-022026-03601999-022000-032001-042002-052003-062004-072005-082006-092007-102008-112009-122011-012012-022013-032014-042015-052016-062017-072018-082019-092020-102021-112022-122024-012025-022026-036050403020100-10-20-30数据来源：Wind，东北证券图18：住宅销售面积（平方米）2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000数据来源：Wind，东北证券2000-05当月新增住宅销售面积（右）2001-08当月新增住宅销售面积（右）2002-112004-022005-052006-082007-112009-022010-052011-082012-112014-022015-052016-08住宅销售面积累计值2017-11住宅销售面积累计值2019-022020-052021-082022-112024-0225,00020,00015,00010,0005,00002025-0525,00020,00015,00010,0005,0000图19：二手住宅挂牌均（元平方米） 图20：法拍价与二手住挂牌价（元平方米）16,000

二手住宅挂牌均价

19,000

二手住宅挂牌均价 法拍均价 法拍均价还原15,000

17,00014,00013,00012,000

15,00013,00011,0009,0002018-082018-122019-042019-082018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-042023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07数据源东券 数据源东券图21：一、二线城市挂价对比（元平方米） 图22：二、三线城市挂均价（元平方米）68,00066,00064,00062,00060,00058,00056,00054,00052,00050,000

二手住宅挂牌均价（一线） 二手住宅挂牌均价（二线，右）2018-082019-012018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-092026-02

12,00011,50011,00010,50010,0009,5009,0008,500

二手住宅挂牌均价（三线） 二手住宅挂牌均价（二线，右）2018-082019-012018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-092026-02数据源东券 数据源东券住房价值住房存量面积（住房1999年开始累计。（2）75%）20222022202320232024924图23：住房价值（万亿）3903703503303102902702502302102018-082018-122018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-0202520数据来源：Wind，东北证券-（00—2014年，（01—2019年，2018（20—204年，20202023高端新能源车型带动价格中枢上移；汽车保有量延续增长，新能源汽车保有量增速大幅加快，燃油车与新能源车型市场份额加速切换。（225年至今图24：汽车销量（辆）中国:销量:汽车 中国:销量:新能源汽车0数据来源：Wind，东北证券图25：汽车保有量（辆）0

保有量:机动车:汽车 保有量:新能源汽车（右

50,000,00045,000,00040,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,0000数据来源：Wind，东北证券图26：乘用车平均成交价（万元）中国:GAIN.市场成交均价:乘用车191817161514132014-012014-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01数据来源：Wind，东北证券2014110%201420202020图27：每月新增汽车价值（亿）6,000

新增汽车价值 新增新能源价值（右）

3,0005,000 2,5004,000 2,0003,000 1,5002,000 1,0001,000 5000 0数据来源：Wind，东北证券图28：累计新增汽车价值（亿）0

累计新增汽车价值（折旧后）累计新增新能源汽车价值（折旧后，右）

90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000数据来源：Wind，东北证券-1992流量表中居民部门通货持有占比与M0总量，推算居民部门持有通货规模，其中19921275%121992-201280%-89%6破100%2021出现剧烈起伏，反映不同部门通货持有结构短期扰动增强，中长期维度居民部门依旧是流通中现金最主要持有主体。M01978M0之2026612.5图29：金融交易账户中居民部门的通货占比（%）居民占比100959085807570数据来源：Wind，东北证券图30：居民部分持有通货（亿元）中国:M0 居民持有通货160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0001978-121980-061978-121980-061981-121983-061984-121986-061987-121989-061990-121992-061993-121995-061996-121998-061999-122001-062002-122004-062005-122007-062008-122010-062011-122013-062014-122016-062017-122019-062020-122022-062023-122025-06数据来源：Wind，东北证券-2024年，202520262024200420192020图31：居民部分持有存款（亿元）2,000,000

活期存款 定期存款及其他 住房公积金1,500,0001,000,000500,0002004-122005-102004-122005-102006-082007-062008-042009-022009-122010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-062023-042024-022024-122025-10数据来源：Wind，东北证券-理论上可采用资金流量表中居民部门保险准备金衡量居民持有保险类资产，但该指标仅存在低频数据，难以满足高频跟踪要求。为保险公司资产扩张，二者资金本源相互匹配，因此可以依托保险公司总资产时序数据实现居民保险资产的高频测算。2020至202320266门保险资产约43.9万亿，当月新增保险资产6200亿。图32：保险公司新增总资产与居民部门新增保险准备金走势（亿元）保险公司新增资产总额 居民部门新增保险准备金2020-062020-092020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-06数据来源：Wind，东北证券图33：保险公司总资产（亿元）保险总司总资产 保险公司当月新增总资产0数据来源：Wind，东北证券-20062006至20152026617%75%。2018图34：债券托管量（亿元）数据来源：Wind，东北证券图35：居民持有债券资产（亿元）0数据来源：Wind，东北证券-从AIPOA（根据AA2）结合A，计算出A（）再用12014（个人投资者持股比例A2021图36：A股流通市值（亿元）股流通市值（剔除境外机构持有）（亿元） 股流通市值（亿元）2001-012002-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01数据来源：Wind，东北证券图37：A股持有者结构60%

一般法人 境外机构 机构投资者 个人投资者50%40%30%20%10%2014-01-012014-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-012025-07-012026-01-01数据来源：Wind，东北证券图38：居民持有股票类资产（亿元）直接持有 股票型基金 混合型基金 2014-012014-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01数据来源：Wind，东北证券负债端居民贷款规模：总量见顶回落，结构呈现“长降短稳、消降经升”特征。20045万亿2025年达到约83杆阶段，贷款总量高位回落，截至2026年初回落至约80万亿元，正式结束了长周期扩张趋势。2024年前后达到约62202660200412026年初的约2020%25%2020202650%，20244920043585712410%图39：居民短贷规模（亿元）250,000

短期消费贷 短期经营贷200,000150,000100,00050,0002004-122005-112004-122005-112006-102007-092008-082009-072010-062011-052012-042013-032014-022015-012015-122016-112017-102018-092019-082020-072021-062022-052023-042024-032025-022026-01数据来源：Wind，东北证券700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00000数据来源：Wind，东北证券28/3228/32

2004-12数据来源：Wind，东北证券图41：居民贷款期限结构（亿元）2005-11数据来源：Wind，东北证券图41：居民贷款期限结构（亿元）2006-102007-092008-082009-072010-06短期贷款2011-05短期贷款2012-042013-032014-02中长期贷款2015-01中长期贷款2015-122016-112017-102018-092019-082020-072021-062022-052023-042024-032025-022026-01债券研究报告图40：居民长贷规模（亿元）中长期消费贷中长期经营贷债券研究报告图40：居民长贷规模（亿元）中长期消费贷中长期经营贷图42：居民贷款类型结构（亿元）消费贷 经营贷2004-122005-112004-122005-112006-102007-092008-082009-072010-062011-052012-042013-032014-022015-012015-122016-112017-102018-092019-082020-072021-062022-052023-042024-032025-022026-01数据来源：Wind，东北证券居民贷款增速：全面进入下行通道，中长期消费贷率先转负。与规模的见顶回落对应，居民贷款各项增速指标自2016-2017年高点后持续下行，2021年后下行斜率明显抬升，截至2026年主要分项增速均已降至零值附近甚至转负，居民部门主动去杠杆的行为特征十分清晰。201630%以0225%0260）20172021年201633%年5%202