华源证券-7月进出口数据点评：涨价动能放缓结构分化延续-260811

图表目录图表1：进、出口总值同比下降 5图表2：贸易差额有所回落，但仍强于过去五年同月 5图表3：出口总值环比走弱 5图表4：进口总值环比走弱 5图表5：7月出口商品金额环比 5图表6：7月进口商品金额环比 5图表7：出口区域拆分 6图表8：发达经济体、发展中和新兴经济体出口同比 7图表9：主要产品出口数量同比 8图表10：主要产品出口价格同比 8图表11：分类出口同比贡献 8图表12：集成电路、自动数据处理设备和汽车是拉动出口的主要动力 9图表13：进口区域拆分 9图表14：发达经济体、发展中和新兴经济体进口同比 10图表15：主要产品进口数量同比 11图表16：主要产品进口价格同比 11图表17：分类进口同比贡献 11图表18：AI链商品是进口的主要拉动力 12图表19：AI受益产业进口金额同比 12进出口总览：涨价动能放缓，高增斜率回落7AI7月出口3978.523.9%6月的270%回落31个百分点，结束了4月（14.0%）、5月（19.3%）、6月（270%）连续三个月的加速上行；7月出口环比34%，弱于同期2125年的均值。7月进口2853.527.5%6（36.0%回落857月进口环比04%期2125年的均值。7月进出口总额6832.0亿美元，同比25.3%、环比22%，增速均较6（同比30.6%79%7月贸易顺差1125.06月收窄约131亿美元，但仍处历史高位区间。7月进出口金额环比转负或主要受极端天气与高基数阶段性扰动，动能本身或并未趋势7月出口环比34%04%77月制造业MI进口指数回落21个百分点至47.5%，7月全球I估值出现较IMI7月新出口订单指数回落05个百分点至49.6%，重回荣枯线下方，反映出口数量端边际走弱。此外，出厂价格指数回落0.4个百分点至478%54.1%，处于扩张区间，显示企业对后续订单并不悲观，本轮环比回落或是阶段性扰动而非趋势性反转。从商品环比结构看，7月进出口环比回落主要由传统行业下拉，机电类、高新技术类以及AI相关商品环比明显强于总体。出口端，从环比看，7月出口总额环比34%的回落并不（59%（18.0%（14.5%（104%等传统品类环比降幅居前，是整体环比转负的主要下拉项；而机电产品环比04%、高新技术产品环比03%，集成电路环比14%、自动数据处理设备环比39%、汽车环比41%、船舶环比12.4%，均明显强于总体。进口端，7月进口总额环比04%的回落同样集中于传统品类：7月进出口环比走弱集中于传统行业与外需结构性调整，I产业链与高端制造的景气韧性依然稳固。图表1：进、出口总值同比下降 图表2：贸易差额有所回落，但仍强于过去五年同月Ifind,华源证券研究所 Ifind,华源证券研究所图表3：出口总值环比走弱 图表4：进口总值环比走弱Ifind,华源证券研究所 华源证券研究所图表5：7月出口商品金额环比 图表6：7月进口商品金额环比Ifind,华源证券研究所 华源证券研究所出口：AI出口区域：俄罗斯、韩国环比走强对东盟、俄罗斯、印度等新兴市场出口维持高增，对美出口同比自6月低位小幅回升。7月对东盟出口同比38.4%（前值34.5%），当月值7558亿美元；对越南（35.4%）、（515%（69.1%“一带一路”沿线与新17.05%月的139%4193亿美元仍略低于6月的4346AI受益于I7月对韩国出口环比36%。从贡献看，东盟对中国7月出口增速的正向贡献约65个百分点，中国香港约41个百分点，欧盟约25个百分点，是区域结构中的主要正向贡献项。图表7：出口区域拆分Ifind,华源证券研究所图表8：发达经济体、发展中和新兴经济体出口同比Ifind,华源证券研究所出口商品：机电产品贡献主要增长集成电路与自动数据处理设备仍是出口增长的绝对核心，集成电路主要由价格驱动。7月集成电路出口3874116.9（前值121.9%出口价格同比113.1%量同比18%281967.4%（前值531%16.8%6月158%继续出口品类集中度进一步向AI手机出口95626.7%588%、数量同比20.2%，延续价升量缩格局。汽车出口由数量端主导，船舶量价同步高增，是少数兼具数量与价格弹性的品类。7（含底盘出口189860.3%57.5%18%716931%，价格同比50.2%、数量同比28.6%，呈现量价同步走强，其高增部分受前期订单34.0%52.7%，均维持高位。传统劳动密集型消费品延续弱势，出口结构的核心矛盾或仍是“涨价与未涨价”的分化。7月服装出口同比85%27%11.2%16%、陶瓷同比41.8%I与新能源等高景气链条，或已成为区分出口品类强弱的核心标尺。图表9：主要产品出口数量同比 图表10：主要产品出口价格同比Ifind,华源证券研究所 Ifind,华源证券研究所图表11：分类出口同比贡献Ifind,华源证券研究所图表12：集成电路、自动数据处理设备和汽车是拉动出口的主要动力Ifind,华源证券研究所AI进口区域：AI7月从韩国进口同比97.8%（前值850%7月进口增速的正向贡献约7个百分7月进口总体环比04%21.7%12.0%69%、（38%I（14.0%（13.5%（30.9%I半导7图表13：进口区域拆分Ifind,华源证券研究所图表14：发达经济体、发展中和新兴经济体进口同比Ifind,华源证券研究所进口商品：AII7月集成电路进口638.2713%+577%86%AI高端芯片的涨价与集中备货；自动数据处理设备进口2057亿美元，同比193.6%，增速进296%6月占比274%I受益产46.3%58.8%40.0%结构的I与高端制造属性持续强化。能源矿产进口以价格驱动为主，原油数量萎缩、汽车链条延续走弱。能源矿产中，7852（价格同比54.4%20.0%29.0价格同比390%15.1%原油进口金额同比49%，数量同比24.3%、价格同比25.6%，数量端明显收缩。内需端，汽车进口金额同比15.8%27.1%65%I链条与能源矿产的价格因素占主导，而内需关联品类的量价表现偏弱。图表15：主要产品进口数量同比 图表16：主要产品进口价格同比Ifind,华源证券研究所 Ifind,华源证券研究所图表17：分类进口同比贡献Ifind,华源证券研究所图表18：AI链商品是进口的主要拉动力Ifind,华源证券研究所图表19：AI受益产业进口金额同比Ifind