第一章-投资银行概述

投资银行业务与经营授课教师：

教学安排与要求课程教材：《投资银行学》（第二版），奚君羊主编.首都经济贸易大学出版社，2014.4基本原则：不迟到、不早退、不旷课；上课纪律：认真听讲，不玩手机；期末考试卷面成绩占总评60%，平时成绩占总评40%，包括：①课堂考勤（25%）；②课堂提问（25%）；

③投行案例讲解（50%）；

参考书目1.唐礼智,罗婧.《投资银行学》清华大学出版社,20142.〔美〕戴维.斯托厄尔著.《投资银行、对冲基金和私募股权》机械工业出版社,20133.李凤云.《投资银行理论与案例》清华大学出版社,20114.周莉.《投资银行学》高等教育出版社,20075.何小锋,黄嵩.《投资银行学》北京大学出版社,20086.李子白.《投资银行学》清华大学出版社,20057.赵智文,马小军.《投资银行学》科学出版社,2008学习目标理解投资银行在经济发展中的作用；掌握投资银行的主要业务，通过学习本课程知道投资银行是做什么的以及怎么做的；结合案例熟悉投行具体业务操作，为在投行工作打下基础。第一章投资银行概述第一节投资银行的定义第二节投资银行的主要业务和功能第三节投资银行的发展历程第四节投资银行的发展趋势第五节投资银行在我国的发展

第一章

投资银行概述

本章教学目标：熟练掌握投资银行的概念和功能。了解投资银行业的特征、发展历程和我国投资银行业的发展现状。本章教学重点和难点：重点：投资银行的概念、功能。难点：投资银行业的发展历程和功能。你对投资银行的理解银行？ICBCCCBBCABC商业银行投资银行华尔街——WALLSTREET华尔街（WallStreet）是一条位于美国纽约下曼哈顿的狭窄街道，是横跨纽约曼哈顿的金融中心。今日，“华尔街”一词已超越这条街道本身，指对整个美国经济具有影响力的金融市场和金融机构。华尔街设有纽约证券交易所、美国证券交易所、投资银行、政府和市办的证券交易商、信托公司、联邦储备银行、各公用事业和保险公司的总部以及棉花、咖啡、糖、可可等商品交易所。华尔街是金融和投资高度集中的象征，是美国和世界的金融中心。常识：投资银行的称谓

不同的国家对投资银行的称谓不同:美国：投资银行英国：商人银行日本、中国：证券公司实际中，各投资银行类机构并不冠以“银行”，而多以公司形式出现，如美林公司、高盛公司等。阿里巴巴IPO——“阿凡达项目(ProjectAvatar)”北京时间2014年9月9日凌晨，阿里巴巴IPO的路演正式在纽约揭开序幕。招股书显示阿里巴巴将募集10亿美元资金。六大投资银行（瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗银行）担任阿里巴巴集团首次公开招股的主承销商。瑞士信贷（

CreditSuisse）和摩根士丹利（MorganStanley）负责招股说明书的内容，负责监管上市后的禁售期（一般为上市后的90到180天）；高盛（

GoldmanSachs）担任稳定市场经理人；股票上市后，担任稳定市场经理人的银行在试图确保股票成功交易方面发挥着最大的作用。也就是最坏的情况下首日不能跌破发行价，好的情况下如何稳步推高股价。摩根大通（JPMorganChase）：负责估值与发行的结构（即老股与新股的比例等等）。德银（

DeutscheBank）、花旗（

Citigroup）罗斯柴尔德（Rothschild），欧洲最老牌的投行，这次被委任为六大承销商以外的协调行。通常而言，首次公开发行(IPO)都需要设立一家牵头行以便掌控承销进程。如，Facebook上市时聘请了摩根士丹利担任牵头行，Twitter的则是高盛。

第一节投资银行的定义

一、投资银行的含义二、投资银行与商业银行的区别三、投资银行的类型投资银行的早期活动见于15世纪欧洲的商人银行。其主要目的是为海上贸易提供资金融通支持。19世纪，美国的投资银行开始大量从事政府债券和铁路债券等基础设施债券的承销，进而开创了投资银行的基础业务，为企业及大型项目通过发行证券的方式提供筹融资服务。20世纪初，投资银行家已控制了证券的大宗批发业务，并以承包人的身份为企业筹资立下了汗马功劳。从历史的发展来看，投资银行是以证券承销和证券经纪为主业，参与资金配置，为投资者服务。

第一节投资银行的定义

美国著名金融专家罗伯特•库恩将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类：

1、最广义：任何经营华尔街金融业务的金融机构，都可以称作投资银行。它不仅包括从事证券业务的金融机构，甚至还包括保险公司和不动产经营公司。2、只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构。证券承销、公司财务、并购、管理基金和风险资本等活动都属于投资银行业务，而不动产经纪、保险、抵押等则不属于投资银行业务。投资银行定义3、仅从事资本市场某些业务的金融机构。主要包括证券承销与交易、兼并与合并，而基金管理、风险资本、风险管理则不包括在内。4、最狭义的定义：只从事证券发行与承销、证券交易的金融机构。

第一节投资银行的定义

一、投资银行的基本定义投资银行是从事资本市场业务的金融中介机构。它主要为资本市场的直接融资提供服务。想一想：金融中介的功能有哪些？2026/8/27投资银行业务与经营第一章15

第一节投资银行的定义

一般金融中介的功能功能：1、资金融通——金融中介最基本的职能。2、支付中介。3、期限中介。4、信息中介。5、风险中介。2015年度证券公司净利润排名2026/8/27投资银行业务与经营第一章17二、投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行本源业务证券承销存贷款功能直接融资，并侧重中长期融资间接融资，并侧重短期融资业务概貌无法用资产负债表反映表内与表外业务利润根本来源佣金存贷款利差经营方针和原则在控制风险前提下注重开拓安全性、流动性、收益性，坚持稳健原则宏观管理专门的证券管理机构与证券交易所多层次管理银行监管机构（中央银行，银监会）资金资金所有权或者债权投资银行不介入投资者和筹资者之间的权利义务。图1-1投资银行金融中介作用——直接融资资金资金债权债权图1-2商业银行金融中介作用——间接融资商业银行分别与存款人和借款人存在相应的权利和义务，存款人和借款人之间不承担任何权利与义务。三、投资银行的类型

1、独立的专业性投资银行。这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，他们都有各自擅长的专业方向。(中信证券、野村证券)2、商业银行拥有的投资银行（商人银行）。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。3、全能型银行直接经营投资银行业务。这种类型的投资银行主要在欧洲大陆。(德意志银行）4、一些大型跨国公司兴办的财务公司。(福特财务公司、一汽财务公司)第二节投资银行的性质、特征和功能一、投资银行的主要业务二、投资银行的功能三、投资银行的特征一、投资银行的主要业务

投资银行业务证券一级市场业务证券承销证券二级市场业务经纪业务，自营业务，做市业务投资基金管理业务项目融资兼并与收购风险投资金融工程其他一、投资银行的主要业务1、

证券一级市场业务（证券承销）证券承销是投资银行的基本业务和本源业务。当公司首次上市发行新股或上市公司发行新股、债券，投资银行可以以包销、代销等形式进行证券承销。对证券发行者和投资者提供咨询服务；公募发行证券的承销；对私募发行证券的承销。证券承销步骤主要包括：发行准备，发行申报，承销，分销。以承销商的角色出现，为公司和政府承销债券和股票。证券私募发行/定向发行/配售私募是为了规避公开发行的种种限制或快速筹资的需要，发行者不公开发行证券，只将其售给特定投资者。私募需要投资银行为发行者寻找投资人，或将其证券包销后再推销给机构投资者。证券私募发行的种类、价格和条件等，发行者和机构投资者可以在投资银行的安排下进行协商。私募市场因此成为许多金融创新的源生地和试验场所。一、投资银行的主要业务2、证券二级市场业务证券交易是证券承销的继续。由于一级市场和二级市场的互动作用，投资银行参与证券交易既是二级市场交易的促成需要，也是维护其在一级市场地位的需要。投资银行为客户代理买卖已经上市的证券的经纪业务、融资融券业务和自身通过买卖上市证券以图获得收益的自营业务。通常分为：经纪业务，自营业务，做市业务。一、投资银行的主要业务3、基金管理投资银行管理的基金：投资基金，保险基金和各种社会基金。投资银行通过发起设立投资基金（基金的发起人）和从事基金管理业务（管理人），其中更多的是接受基金发起人的委托管理基金，进行组合投资。因为投资银行在证券市场中具有特殊的地位，并具有丰富的理财经验和专业知识。投资银行进行基金管理，一方面可以为投资者获取较高收益；另一方面可以平抑市场的过度投机。一、投资银行的主要业务4、项目融资业务是针对一个特定投资项目所安排的融资，借款者可以依赖该项目的现金流量和所获收益作为还款来源，并以该项目的资产作为借款担保。项目融资的资金供给者仅着重于该投资项目的现金流量及风险程度，而与项目发起人无关。投行的工作：项目可行性分析，项目融资结构设计，投资结构设计，融资方案设计，融资谈判等。一、投资银行的主要业务5、兼并与收购并购涉及资本结构的改变和大量融资，必然要求投资银行的参与。并购和反并购已成为现代投资银行业务中最激烈复杂和引人入胜的部分，并且成为核心部分。投行介入途径：①帮助企业设计并购方案；②设计反并购与防卫措施；③确定合理的并购价格；④安排并购融资；⑤并购风险套利。一、投资银行的主要业务6、风险投资（创业投资）：VC风险投资是指对新兴公司在创业期和拓展期以股权的方式融通资金，并通过增值服务对所投资企业进行培育和辅导，在企业发育成长到相对成熟后即退出投资，以实现自身资本增值的一种特定形态的投资方式。从风险资本的筹集到证券的公开上市，投资银行可以在各个层面参与。两种主要方式分别是：参与筹资活动而收取佣金，以及直接从事风险投资。投贷联动。一、投资银行的主要业务7、金融工程①新型金融工具的设计与开发，如指数期货；②降低交易成本的新型交易手段的开发；③为解决某些金融问题而创造性地提出解决办法，如资产证券化。一、投资银行的主要业务8、金融咨询、资产管理等帮助投资者进行市场调查、法规咨询、材料汇编，确定投资方案，评估风险收益，及时传授信息，解决金融难题；充当企业的战略顾问，对其财务管理和经营管理提供咨询策划。咨询服务可以为投资者和投资银行都带来巨大的无形效益。资产（委托）管理：委托人将自己的资产交给受托人（投资银行），由受托人为委托人提供理财服务的行为。一、投资银行的主要业务华尔街1——资本无眠中国证券业协会发布2015年度证券公司经营数据

中国证券业协会对证券公司2015年度经营数据进行了统计。证券公司未经审计财务报表显示,125家证券公司全年实现营业收入5,751.55亿元,各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入2,690.96亿元、证券承销与保荐业务净收入393.52亿元、财务顾问业务净收入137.93亿元、投资咨询业务净收入44.78亿元、资产管理业务净收入274.88亿元、证券投资收益(含公允价值变动)1,413.54亿元、利息净收入591.25亿元,全年实现净利润2,447.63亿元，124家公司实现盈利。

据统计，截至2015年12月31日,125家证券公司总资产为6.42万亿元,净资产为1.45万亿元，净资本为1.25万亿元，客户交易结算资金余额(含信用交易资金)2.06万亿元,托管证券市值33.63万亿元,受托管理资金本金总额11.88万亿元。

二、投资银行的功能

现代投资银行作用的核心是：作为资金需求者和资金供应者相互结合的中介，以最低成本实现资金所有权与资金使用权的分离。一方面使资金盈余者能够充分利用多余资金来获取收益；另一面帮助资金短缺者获得所需资金以求发展。

连接资金供求构造证券市场优化资源配置促进产业集中

二、投资银行的功能投资银行通过帮助资金需求者发行证券，将其出售给资金供应者，把资金供需双方联系起来。在这个过程中，投资银行充当了直接融资市场上重要的中介人。直接融资的好处：直接融资可以有期限的多种选择，并容易提供中长期资金。直接融资将资金使用的风险分散给提供资金的广大投资者，风险有众多投资者承担。1.连接资金供求2.构造证券市场1）在发行市场上，通过承销业务，使证券发行顺利完成。2）在交易市场上，通过做市商、经纪商、交易商业务，促进证券的流动。

做市商：稳定证券市场价格；

经纪商：接受客户委托，进行证券买卖，提高交易效率；

交易商：价格发现，活跃市场交易。3）不断创新各种金融衍生工具，管理风险，活跃证券市场。4）是一个重要的信息机构，通过咨询、顾问等业务，促进了信息在各方的传播，使价格的形成更客观。5）降低交易成本，有助于证券市场的整体运营。3.优化资源配置1、通过资金媒介作用，使资金流向效益好的企业，为资金盈余者提供高收益的投资渠道,促进了资源的合理配置。2、便利了政府债券的发行，使政府可以获得足够的资金用于提供公共产品，加强基础建设，从而为经济的长远发展奠定基础。同时，政府还可以通过买卖政府债券等方式，调节货币供应量，借以保障经济的稳定发展。

3、帮助企业发行股票和债券，不仅使企业获得了发展所需的资金，并且将企业的经营管理置于股东和债权人的监督之下，有益于建立科学的激励与约束机制，以及产权明晰的企业制度，从而促进经济效益的提高，推动企业的发展。4、兼并与收购业务促进了经营不善的企业被兼并或收购，经营状况好的企业得以进一步发展壮大，实现规模经济，从而促进产业结构的调整和生产的社会化。5、其风险投资业务使许多尚处于新生阶段、经营风险很大的企业获得发展资金。因此，投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的进步。

补充：硅谷与风险投资硅谷（SiliconValley），是高科技事业云集的美国加州圣塔克拉拉谷的别称。最早是研究和生产以硅为基础的半导体芯片的地方，因此得名。硅谷是高科技技术创新和发展的开创者，该地区的风险投资占全美风险投资总额的三分之一，是风险资本的集中地。从1972年第一家风险资本在紧挨斯坦福的SandHill路落户，风险资本极大促进了硅谷的成长。1980年苹果公司的上市吸引了更多风险资本来到硅谷。像Sun公司、Intuit公司、网景公司和Amazon公司等就是靠风险资本的投资起家而发展成为世界著名的大型高科技公司的。华尔街5——硅谷方程4.促进产业集中投资银行在企业购并（兼并与收购）中发挥着重要作用。企业购并是一项技术性很强的工作，要求投资银行充当购并的顾问和代理人。此外，在购并中，投资银行也可能提供某些资金支持。投资银行在购并中的积极作用有助于购并的成功，从而可以促进产业的集中。投资银行促进了企业实力的增强、社会资本的集中和生产的社会化。三、投资银行的特征（一）价值判断准则1、追求财务上的最优值。一方面，为证券发行者实现最低的资金成本，以最低的成本筹集到资金是投资银行的使命；另一方面，为投资者取得最大的收益---风险比率。2、独立的判断与尽职调查。3、金融创新与新产品开发。4、有效供应与利用资金。5、维护客户的利益。（二）职业素质要求1、财务理论2、融资实践3、经营才干与行业知识4、市场悟性与远见5、公关技能三、投资银行的特征第三节投资银行的产生与发展一、投资银行产生和发展的一般总结投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产物。⒈社会信用形态的发展和投资银行的产生商业信用、银行信用、证券信用是社会信用发展的三种形态，“商业信用——银行信用——证券信用”是社会信用发展的三个阶段。作为证券承销和发行的基本中介，投资银行是伴随着证券信用和证券市场的产生而产生、又伴随着证券信用和证券市场的发展而发展的。投资银行业务与经营第一章2026/8/2743金融学中，信用是什么？第二节投资银行的产生与发展⒉

银行业与证券业的分离与融合“融合——分离——融合”是银行业与证券业之间关系的发展过程。早期阶段两者是融合的。以1933年美国的《格拉斯－斯蒂格尔法》颁布为标志，两者开始分离，从而使投资银行成为一种独立的产业。20世纪80年代以来，随着金融自由化的发展，两者重新趋于融合。1999年《金融服务现代化法案》旨在终止银行、证券公司、保险公司的分业经营。投资银行业务与经营第一章2026/8/2744天下大势，分久必合，合久必分

第三节投资银行的发展历程二、投资银行的发展历程⒈

早期的投资银行起源：中世纪的欧洲。由于是从事海外贸易的商人兼营的金融机构，故通常被称为商人银行。中心：意大利；18世纪后，英国伦敦。主要业务：主要业务为汇票的承兑和担保；发放抵押贷款（贸易贷款）；承销债券。19世纪罗斯柴尔德家族、巴林家族

鲁豫有约20131213罗斯柴尔德家族历史神秘巴林银行与美国的“路易斯安那州交易”路易斯安那购地案（Louisiana

Purchase）1803年美国政府以总额1500万美元的价格，从法国手中购买了超过214万平方公里的土地（大约7美元一平方公里），一举将当时美国的面积拓展了一倍，为其后的西部开发铺了路，也奠定了当代美国版图主要疆界的基础。技术上，美国并非向法国直接购买路易斯安那州，而是向巴林兄弟公司及霍普公司购买。美国以国家债券方式付款给巴林，而拿破仑则以每$100有87.5%的折让将路易斯安那州卖给巴林。⒉

19世纪至20世纪初投资银行的发展——混业进入19世纪，美国的投资银行崭露头角。其特点是，与证券业的互动发展。在整整百年中经历了两个阶段：第一阶段：债券承销。美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。奠定了作为证券承销商和证券经纪人在证券市场的突出地位。第二阶段：并购。投资银行开拓了其在企业收购、兼并方面的业务，成为重整美国工业结构的策划者，改变了美国的大部分工业产业形式。由此，基本形成了现代投资银行的业务领域。摩根：1860

第三节投资银行的发展历程⒊

1933年开始的金融管制下的投资银行——分业

商业银行短期资金大量涌入证券市场，造成证券市场虚假繁荣和股票价格的高涨。1929年10月28日，股市狂跌不止，拉开了整个世界20世纪30年代大萧条的序幕。受命于危难的罗斯福政府上台，开始了对金融业的立法监管，投资银行业成了美国立法最健全的行业之一。《格林斯—斯蒂格尔法》（1933）

第三节投资银行的发展历程拓展知识——摩根大通、摩根士丹利

1929年美国经济危机开始之后，公众要求加强对于金融业的监管，这最终促使分离商业银行业和投资银行业的《格拉斯一斯蒂格尔法案》(Glass—SteagallAct)出台。这一法案出台之后，摩根财团面临二选一的难题：要么从事商业银行业务，要么从事投资银行业务，二者不能兼具。

原来的公司继续从事商业银行业务；同时新成立一家公司专门从事投资银行业务——后来的摩根士丹利；将伦敦的摩根建富也分离出去成为独立的公司。摩根士丹利是1935年从JP摩根（财团）分离出来，专门从事投资银行业务的公司。因为摩根士丹利(MorganStanley)的资产规模、领先的技术水平、先进的管理手段和令人叹为观止的创造力给国人留下了更为深刻的印象，因而被简称为“大摩”；而JP摩根则被称为小摩，JP摩根现在则专指摩根大通投资银行部。摩根大通(JPMorganChase)是全球历史最长、规模最大的金融服务集团之一，是大通银行、JP摩根及富林明集团在2000年完成合并后形成的。拓展知识——摩根大通、摩根士丹利⒋70年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行——混业当经济发展要求冲破旧有的束缚，管制的放松就以官方默认的方式或金融机构规避壁垒、暗渡陈仓的方式得以获得。这一时期投资银行的发展主要体现在两个方面：金融创新带来的业务拓展及与商业银行的相互渗透，以及向海外拓展业务。基本形成了目前投资银行的主要业务。1999年《金融服务现代化法案》混业

第三节投资银行的发展历程70年代的滞胀和金融自由化的冲击5.2008年金融危机后的投资银行

截至2008年年底，美国的前五大投资银行中：第五大投资银行贝尔斯登(BearStearnsCos．)被摩根大通低价收购；第四大投资银行雷曼(LehmanBrothersHoldingsInc．)宣布破产；第三大投资银行美林(MerrillLynch)被美国银行收购；而前两大投资银行摩根士丹利（MorganStanley）和高盛（GoldmanSachs）转型为银行控股公司。

第三节投资银行的发展历程别了,投资银行?雷曼兄弟的破产，贝尔斯登、美林证券被收购，以及高盛和摩根士丹利的转型（转变成为可以终身享受联邦紧急贷款项目的商业银行），意味着华尔街上独立的投资银行覆灭，从某种意义上也意味着传统华尔街的终结。今后，投资银行会向