长鑫科技DRAM龙头充分受益于存储高景气与国产化

内容目录一、产DRAM头发设制一化军业 5国产DRAM头发设制一化军业 5公股稳，团队验富 6业高增，能力续化 7二AI动DRAM景，国替加突破 10三、鑫技充受于存高气国化 18四、利测投建议 20盈预测 20投建议 21风险示 22图表目录图表1：公产发程 5图表2：公主业其在业中位置 6图表3：公股结构 6图表4：公部高景 7图表5：公营及增速 8图表6：公归净及同增速 8图表7：公毛率利率况 8图表8：公收结构 9图表9：公费情况 9图表10：存器类 10图表11：1T1C结示图 11图表12：DRAM要类和用 11图表13：2023-2025年DDR和LPDDR产市率变化 12图表14：2023-2026全球大CSP本出额预估 12图表15：2025年球导体集电和储片市份额 13图表16：2023-2027年DRAM值估 13图表17：2025-2030年DRAM游用场占比 14图表18：2025-2030全球器DRAM搭（MGB） 14图表19：NVIDIA式布Vera意图 15图表20：2025年-2030年全移备DRAM载量（MGB） 15图表21：2025年-2030年全个脑DRAM载量（MGB） 16图表22：2025年-2030年全智车DRAM载量（MGB） 16图表23：2025年-2030年全其类DRAM量（MGB） 17图表24：2026年季各存厂DRAM营名 17图表25：长存储CXMTLPDDR5芯产品 18图表26：服器域DRAM产对比 18图表27：个电领域DRAM品比 19图表28：移设领域DRAM品比 19图表29：长科营拆分 20图表30：长科主费用测单：万人民） 21图表31：可公估分析 21一、国产DRAM龙头，研发设计制造一体化领军企业国产DRAM龙头，研发设计制造一体化领军企业长鑫存储是一家一体化存储器制造公司，专注于动态随机存取存储芯片(DRAM)的设计、研发、生产和销售。2016年长鑫存储（合肥）DRAM基地一期项目诞生；2017年3月基地一期开工建设；2018年1月厂房建设完成并开始设备搬入，同年7月验证投片试产8GbDDR4201998GbDDR4112020612DRAMDDR4DDR5LPDDR4XLPDDR5/5X图表1：公司产品发展历程司招股公司始终专注于DRAMDRAM""DDR4LPDDR4XDDR5、LPDDR5/5XLPDDRDRAMDRAMDRAM模312DRAM图表2：公司主营业务及其在产业链中的位置公司股权稳定，高管团队经验丰富（9.5%1.5%7867.5%（712（.4%1.6%（.2%（142（1351.3%（.3%64.77%。图表3：公司股权结构鑫科技招股书，长鑫科技上市公告公司核心管理及技术团队具备深厚行业经验与技术积累。公司董事长朱一明先生1972ipolicyNetworksInc.MonolithicSystemTechnologiesInc.2005720234219712002520056HyperbandComm.11419752003320172（TECK198020057202241983年出920183197720045201811（GLOBALFOUNDRIESNXPSemiconductorsDRAM202512313,9293,165件3,043图表4：公司部分高管背景鑫科技招股业绩高速增长，盈利能力持续优化2026Q1508.002025Q162.02719.13%2026年第一季度DRAM1-61,100.001,200.0020251-6154.38612.53%677.31%。2026Q1247.622025年Q1的-15.591,688.30%20261-6500.00570.0020251-6-23.32图表5：公司营及同增速 图表公司归净利及同增速7006005004003002001000

营总入亿） 同增2023 2024 2025 2026Q1

8006004002000

3002001000

归净润亿） 同增

2023 2024 20252023 2024 20252026Q1150010005000科技股书东财富 科技股书东财富223-.9%024.5%，2025年为37.81%2023-21.5（-19.25224-7.3-90.151.6（1.442232024DRAM20232025图表7：公司毛利率净利率情况100%

毛利率 净利率50%0%-50%-100%-150%-200%-250%2023 2024 2025鑫科技招股书，东方财富LPDDR2023DDR18.2731.74195.3131.87%2023LPDDR67.5674.54%；2024197.98407.042025DDRDDR5图表8：公司收入结构1009080706050403020100202320242025DDR系列LPDDR系列其他产品及服务鑫科技招股（20234205年度97.9%3885和318%1.88%1.4降至.2%9.7%、19.06%IDM"图表9：公司费用情况60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00202320242025销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率鑫科技招股二、AI驱动DRAM高景气，国产替代加速突破MCPU（RM图表10：存储器分类鑫科技招股DRAM1T1C（1+1容）SRAM图表11：1T1C结构示意图鑫科技招股DRAM、LPDDR（DDRLPDDRDRAMDRAM图表12：DRAM主要分类和应用鑫科技招股DRAM产品呈现代际升级趋势。20232025DDRLPDDRDDR4DDR5、LPDDR4向LPDDR52023年64%2025DDR532%产品方面，LPDDR4202347%202527%LPDDR552%72%。图表13：2023-2025DDR和LPDDR鑫科技招股TrendForceAIAI2026Meta、830061%79%。图表14：2023-2026年全球九大CSP资本支出总额预估rendForcDRAMWSTS0098230dia和S数据，DRAM2025DRAM1,50565%。图表15：2025年全球半导体、集成电路和存储芯片市场份额鑫科技招股近年来，新兴技术场景持续涌现，数据总量呈现爆发式增长，广泛的数据读写与传输需求驱动全球DRAM市场规模快速扩大。长期来看，全球DRAM市场仍有广阔的增长空间。根据TrendForce集邦咨询最新存储器产业研究，AI发展从大型模型训练转向以推AgenticAI（AI）TrendForce2026DRAM618720279033图表16：2023-2027年DRAMrendForc根据Omdia统计，2025年全球DRAM下游应用领域中，服务器、移动设备、个人电脑、50%28%13%DRAM90%DRAM市场需求进一步增长。图表17：2025-2030年DRAMmdia，长鑫科技招股AIDRAM有望成为DRAMOmdia2025年全球服务器DRAM50%，203071%DRAM202519953MGB增至2030年约69340MGB，2025-2030年复合增长率约为28.29%，行业高增趋势明确。图表18：2025-2030年全球服务器DRAM搭载量（MGB）mdia，长鑫科技招股NVIDIAVera是全球首款面向AgenticAI（智能体AI）CPU，已20265VeraNVIDIA88Olympus1.8LPDDR5XCPU1.5TB1.2TB/sLPDDR5X需求。图表19：NVIDIA正式发布Vera示意图VIDIDRAM为DRAMOmdia年全球移动设备DRAM11111MGB13776MGB4.39%。图表20：2025年-2030年全球移动设备DRAM搭载量（MGB）mdia，长鑫科技招股个人电脑DRAM是DRAMOmdia2025-2030PC端DRAM5137MGB7930MGB9.07%。图表21：2025年-2030年全球个人电脑DRAM搭载量（MGB）mdia，长鑫科技招股智能汽车DRAM正在成为DRAMOmdia2025-2030DRAM968MGB增1916MGB14.63%。图表22：2025年-2030年全球智能汽车DRAM搭载量（MGB）mdia，长鑫科技招股年其他多领域DRAM2988B446G图表23：2025年-2030年全球其他类DRAM搭载量（MGB）mdia，长鑫科技招股DRAM2080SK2026SKDRAM90%近年来，国产DRAM年一季度DRAM73.097.7%图表24：2026年一季度各存储原厂DRAM营收排名FM闪存市三、长鑫科技：充分受益于存储高景气+国产化DDR4LPDDR4X到DDR5DRAMOPPOvivo2023671,753.5320241,610,353.5120254,171,676.4474.12%、67.30%及68.08%。图表25：长鑫存储CXMTLPDDR5芯片产品ilico公司DDR系列产品覆盖DDR4DDR58GB16GB32GB、64GB、96GB、128GBDRAM——UDIMMSODIMMCUDIMM、CSODIMMRDIMM、MRDIMMTFFMRDIMM，全面覆盖PC、笔记本、服务器到AI数据中心等应用场景。图表26：服务器领域DRAM产品对比鑫科技招股图表27：个人电脑领域DRAM产品对比鑫科技招股LPDDRLPDDR4XLPDDR5/5X8GB12GB16GBLPDDR5XLPDDR566%30%0.58mmLPDDR5XDRAM图表28：移动设备领域DRAM产品对比鑫科技招股IDM312英寸DRAM20199月12/3620221月试产线通线。四、盈利预测与投资建议盈利预测2023-20258451531183043.81%、56.38%54.34%DRAM域的快速发展叠加DRAM26Q1AI我们预计LPDDR2026/2027/20282035/3155/4259分别为81.0%/81.0%/81.0%DDR系列2026/2027/202881.0%/81.0%/81.0%。图表29图表29：长鑫科技营收拆分单位：百万元2025A2026E2027E2028E营业收入61,799303,052469,073632,910yoy155.6%390.4%54.8%34.9%营业成本36,46558,72390,496121,899yoy-37.5%61.0%54.1%34.7%综合毛利率40.99%80.62%80.71%80.74%yoy35.4%39.6%0.1%0.0%归母净利1,875152,616242,118332,645yoy126.2%8040.1%58.6%37.4%净利率3.0%50.4%51.6%52.6%yoy32.6%47.3%1.3%0.9%单位：百万元分业务LPDDR系列40,704203,518315,452yoy105.6%400.0%55.0%35.0%毛利率40.2%81.0%81.0%81.0%占比65.9%67.2%67.3%67.3%DDR系列19,53197,656151,367204,346yoyyoy105.6%400.0%55.0%35.0%毛利率40.2%81.0%81.0%81.0%占比65.9%67.2%67.3%67.3%DDR系列19,53197,656151,367204,346yoy515%400.0%55.0%35.0%毛利率44.3%81.0%81.0%81.0%占比31.6%32.2%32.3%32.3%其他业务1,564.51,877.42,252.92,703.4yoy30%20.0%20.0%20.0%毛利率20.1%20.1%20.1%20.1%占比2.5%0.6%0.5%0.4%新驱动发展，持续加大研发投入以提升公司的市场份额，支撑公司未来业绩不断增长，我们预计2026/2027/2028年研发费用率为4.0%/3.5%/3.0%。图表30：长鑫科技主要费用预测（单位：百万元人民币）2025A2026E2027E2028E销售费用337.1606.1703.6949.4营收占比0.5%0.2%0.2%0.2%管理费用6630.99091.511726.812658.2营收占比10.7%3.0%2.5%2.0%研发费用9593.312122.116417.518987.3营收占比15.5%4.0%3.5%3.0%投资建议DRAM技术最先进、布局最全的DRAMDDR4LPDDR4XDDR5LPDDR5/5X覆盖和迭代，核心产品及工艺技术已达到国际先进水平。我们预计公司在20