针对降准降息的判断-2026年二季度货币政策执行报告学习思考

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、货币政策思路比结构仍大于总量 5（一）息准率估 5（二）构工仍点 7（三）行不心的大加息 7二、货币政策表述比 8图表目录图表1 国策率降通发在业业润同转期间 5图表2 年，策率的降常随定存款率调降 6图表3 需准非机构款幅升 6图表4 良储对当下业行不准金 6图表5 币策行告对比 8一、货币政策思路对比：结构仍大于总量（一）降息降准概率的评估206综合运用并适时调整货币政策工具226灵活运用多种货币政策工具和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”从“灵活运用”到“适时调整”似乎增加了对降息降准的遐想：从降息来看，19992022工业企业利润同比变化对于降息的影响，的调降大概率会配合存款利率的调降。结合前期报告《当存款搬家遇到弱债务增长图表1 中国政策利率降通常发生在工业业润同比转负期间ind图表2 近年来，政策率的调降通常伴随定存款利率的调降ind从降准来看，降准可以带来商业银行超额准备金的增加。在现代银行体系下，银行资产端的扩张会派生广义货币，而中央银行则通过调节基础货币的投放来控制银行资产扩张和货币创造的能力。基础货币可以进一步分为超额存款准备金，货币发行，非金融机构存款，和法定存款准备金。其中超额存款准备金既能为银行间市场提供流动性，又能支持信用扩张，因此超额准备金较缴准存款的多寡即为影响银行间流动性的重要因素。但与传统信贷扩张消耗准备金的情形不同，本轮贷款需求回落与居民存款搬家并存，商业银行面临的准备金约束可能并不突出。今年以来，新增存款主要沉淀为无需缴准的非银存款，而需要缴准的居民存款与非金融企业存款合计增量持续回落。以超额准备金净增量与缴准存款净增量测算的改良超储率也维持在相对高位，表明银行体系当前的准备图表3无需缴准的非机构存款大幅抬升 图表4改良超储率对当下商业银行并不准金ind

ind 化增长规模和缴准存款的年化增长规模做比（二）结构性工具仍是重点226不断完善工具设计和管理226从央行提出落实好年初出台的一系列货币金融政策，不断完善工具设计和管理7政治局会议提出“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策（三）央行暂不担心海外的大幅加息….”。二、货币政策表述对比图表5 货币政策执行告对比国人民银宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜（CF40）2019202121Wind2022组长、资深分析师：陆银波CPA，20192020-2022副组长、资深分析师：文若愚“2022高级分析师：高拓2020-2022高级分析师：殷雯卿2020-2022分析师：付春生研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。分析师：李星宇研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。分析师：夏雪研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。分析师：袁玲玲研究方向：政策研