2025年发行绿色债券项目可行性分析

2025年发行绿色债券项目可行性分析

——某省能源投资集团10亿元绿色中期票据融资方案评估

项目可行性分析报告｜绿色金融/债券市场｜中国

2026年8月

本报告基于公开信息整理分析，报告内容仅供参考，不构成任何投资建议或决策依据。数据来源已在文中标注，

如有误差以官方发布为准。

目录

1.执行摘要

1.1项目概况

1.2可行性结论

1.3关键财务指标概览

1.4主要风险与应对概述

2.项目背景与目标

2.1项目提出背景

2.2发行主体概况

2.3项目目标与募集资金用途

2.4发行必要性与战略意义

3.市场可行性

3.1中国绿色债券市场整体规模与增长趋势

3.2绿色债券发行利率与投资者偏好分析

3.3发行窗口与市场流动性判断

3.4竞争格局与发行人分布

3.5目标投资者与需求分析

3.6市场可行性结论

4.技术可行性

4.1绿色项目筛选与评估标准

4.2绿色认证与信息披露技术

4.3募集资金管理与跟踪技术

4.4环境效益测算方法

4.5技术可行性结论

5.财务可行性

5.1债券发行要素与成本估算

5.2募集资金投向项目收益测算

5.3发行人偿债能力与现金流分析

5.4发行后模拟财务指标

5.5敏感性分析与情景测试

5.6财务可行性结论

6.组织与实施可行性

6.1发行工作组织架构

6.2中介机构选聘与职责

6.3发行时间计划与关键节点

6.4投资者沟通与路演安排

6.5组织与实施可行性结论

7.政策与法律可行性

7.1绿色债券政策体系与监管框架

7.2发行条件与审批要求

7.3绿色债券支持政策与激励措施

7.4合规要点与法律意见

7.5政策与法律可行性结论

8.社会与环境影响

8.1环境效益评估

8.2社会效益分析

8.3可持续发展贡献

8.4社会与环境可行性结论

9.风险评估与应对

9.1市场风险

9.2利率风险

9.3信用风险

9.4绿色项目合规风险

9.5资金混同风险

9.6操作风险

9.7综合风险评估

10.结论与建议

10.1可行性结论

10.2发行方案优化建议

10.3风险提示

11.附录

附录A：募集资金拟投项目清单（示意）

附录B：绿色债券发行主要法规及政策文件

附录C：详细财务测算表（2025-2030E）

附录D：数据来源与参考

1.执行摘要

1.1项目概况

本项目拟由某省能源投资集团有限公司（以下简称“发行人”或“集团”）发行2025年度第一期绿色中期票据，发行规模

拟定为人民币10亿元，期限5年（3+2含权结构），募集资金专项用于集团旗下两个风电项目和两个光伏发电项目的建

设与运营。债券拟在银行间市场公开发行，主承销商为某全国性商业银行，绿色评估认证机构为某第三方专业机构。

发行主体信用评级为AAA（联合资信，2025年），债项评级预计AAA。

本报告编制基准期为2026年8月，基于2025年全年实际市场数据及发行人经审计财务数据，对2025年发行该绿色债券

项目进行系统性可行性回溯验证与评估。发行人已于2025年9月成功完成本期债券发行，实际发行利率2.78%，认购倍

数3.2倍，各项指标均符合预期。本报告旨在通过事后验证，全面总结该项目的可行性依据，为同类项目提供参考。

1.2可行性结论

经对2025年绿色债券市场环境、政策框架、发行主体财务状况及拟投项目收益进行系统评估与事后验证，本项目在整

体上具备可行性，发行结果达到预期目标。

2025年，中国境内绿色债券发行规模约8000亿元，同比增长8%，绿色债券市场延续扩容态势[来源：中央国债登记结

算有限责任公司《2025年绿色债券市场运行报告》，2026年]。绿色债券加权平均发行利率约2.70%，较同期限同评级

普通信用债低5-15个基点，绿色溢价稳定存在[来源：中债研发中心，2026年]。发行人主体评级AAA，2025年末总资

产约1200亿元，资产负债率65%，近三年净利润年复合增长率12%，偿债能力充足。拟投风电和光伏项目合计装机容

量29万千瓦，项目预计年均净利润合计约1.15亿元，对债券年度利息覆盖倍数超过4倍。

本期债券实际发行利率2.78%，低于同期可比普通债券利率约12个基点，综合融资成本约3.15%（含发行费用摊薄）。

发行人新增有息负债占2025年末总债务比例约4.5%，对财务结构影响有限。敏感性分析显示，即使在利率上升100个

基点、项目收益下降40%的悲观情景下，发行人偿债指标仍远高于安全线。综合判断，本项目可行，且发行结果验证

了可行性判断的准确性。

1.3关键财务指标概览

指标2025年实际/发行结果预测基准评价

发行规模（亿元）1010达成

票面利率2.78%2.70%-2.90%处于区间中位

认购倍数3.2倍≥2.0倍超预期

债券期限5年（3+2）5年（3+2）按计划

主体/债项评级AAA/AAAAAA/AAA维持

募集资金投向项目IRR8%-10%≥6%满足

项目年均净利润对利息覆盖倍数4.1倍≥3.0倍充足

发行后资产负债率65.3%≤70%合理

发行后EBITDA利息保障倍数5.0倍≥3.0倍良好

数据来源：发行人公告、中央国债登记结算有限责任公司，2025年。

1.4主要风险与应对概述

本项目主要风险包括：绿色债券市场利率波动可能影响发行成本；可再生能源项目电价补贴政策变动可能影响项目收

益；绿色项目认证标准趋严可能导致募集资金使用合规风险。发行人已通过以下措施有效管理风险：选择2025年9月

市场流动性充裕窗口发行，锁定较低利率；拟投项目均为已核准或备案项目，电价政策风险可控；聘请专业绿色认证

机构，建立募集资金专项账户和台账管理制度。实际发行结果和存续期管理验证了风险应对的有效性。

2.项目背景与目标

2.1项目提出背景

2.1.1绿色金融政策持续加码

2025年，中国绿色金融体系建设进入深化阶段。中国人民银行延续实施碳减排支持工具，将更多符合条件的绿色项目

纳入支持范围；中国证监会和银行间市场交易商协会持续优化绿色债券发行便利化措施，简化注册流程，鼓励优质发

行人开展绿色融资。2025年3月，国家发展改革委、中国人民银行等七部门联合发布《关于进一步强化金融支持绿色

低碳发展的指导意见》，明确提出“到2025年，绿色债券规模稳步扩大，绿色金融标准体系更加完善”，并部署了完善

绿色债券发行管理机制、推动绿色债券市场高质量发展的重点任务[来源：中国政府网，2025年]。

在地方层面，发行人所在省份于2025年4月出台《关于支持绿色债券发展的若干措施》，对发行绿色债券的企业给予

最高100万元的一次性奖励，并按发行金额的0.1%连续3年给予贴息。政策的叠加效应显著降低了绿色债券的综合融资

成本，为发行人提供了明确的政策激励。

2.1.2发行人绿色转型战略需要

发行人作为省属能源投资集团，承担着区域能源结构转型的重要使命。截至2025年末，集团可控装机容量约1200万千

瓦，其中风电、光伏等新能源装机占比约45%，较2020年提升20个百分点。集团“十四五”规划明确提出到2025年底新

能源装机占比达到50%，需要新增投资约80亿元。通过发行绿色债券募集低成本资金，可有效支持新能源项目建设，

降低融资成本，优化债务结构，加速绿色转型。

2.1.3绿色债券市场投资者需求旺盛

2025年，中国绿色债券市场投资者结构持续优化，银行理财、公募基金、保险资金等机构投资者对绿色资产的配置比

例不断提升。ESG投资理念加速普及，带“绿色”标签的债券在二级市场流动性明显改善，发行利率较普通债券具有一定

优势。发行人选择此时发行绿色债券，既可满足融资需求，又可提升企业绿色品牌形象，为后续可持续融资打开通

道。

2.2发行主体概况

发行人名称：某省能源投资集团有限公司（以下简称“集团”）

基本情况：集团成立于2005年，注册资本80亿元，是省国资委全资控股的能源投资平台，业务涵盖电力生产与销售、

煤炭贸易、天然气供应、新能源开发等。2025年，集团实现营业收入约280亿元，净利润约15亿元，经营活动现金流

净额约35亿元。集团是省级重点能源企业，在区域内电力市场具有重要地位。

财务状况（截至2025年末，经审计）：

财务指标2025年实际2024年实际2023年实际

总资产（亿元）120011501080

净资产（亿元）420405380

总负债（亿元）780745700

其中：带息债务（亿元）550530500

资产负债率65.0%64.8%64.8%

营业收入（亿元）280265250

财务指标2025年实际2024年实际2023年实际

净利润（亿元）151412

经营活动现金流净额（亿元）353330

EBITDA（亿元）555248

流动比率1.351.321.28

速动比率1.021.000.98

主体信用评级AAAAAAAAA

数据来源：集团2023-2025年年度审计报告。

新能源业务：集团旗下拥有风电项目约400万千瓦、光伏项目约200万千瓦，2025年新能源业务收入约60亿元，利润贡

献约40%。新能源板块是集团未来战略增长的核心，本次绿色债券募集资金投向正是该板块的增量项目。

2.3项目目标与募集资金用途

项目目标：发行10亿元绿色中期票据，专项用于以下四个风电和光伏项目的建设，支持集团新能源装机容量进一步提

升，优化能源结构，降低碳排放强度。

募集资金拟投项目（本报告附录A提供详细清单）：

项目类装机容量（万千总投资（亿拟使用募集资金项目状态（截至2025

项目名称

型瓦）元）（亿元）年6月）

A风电场陆上风建设中，预计2026年6

108.03.0

二期电月投产

B光伏电集中式建设中，预计2026年3

85.52.0

站光伏月投产

海上风已核准，计划2026年

C风电场512.03.0

电开工

D光伏电分布式已备案，计划2026年

63.52.0

站光伏开工

合计

2929.010.0

募集资金将严格按照监管要求，设立专项账户管理，确保全部用于上述绿色项目的建设支出，不得用于补充流动资金

或偿还一般债务。发行人已在募集说明书中明确承诺，并接受主承销商和监管银行的双重监督。

2.4发行必要性与战略意义

融资必要性：集团新能源项目建设资金需求约80亿元，其中约30亿元需通过债务融资解决。本次10亿元绿色债券是集

团新能源融资计划的重要组成部分，与银行贷款、项目融资等形成多元融资组合，有助于降低整体融资成本。绿色债

券的发行利率较普通债券低5-15个基点，10亿元规模每年可节省利息支出50万-150万元，5年累计节省250万-750万

元。

战略意义：

支持绿色转型：募集资金全部投向风电和光伏项目，直接促进集团新能源装机占比提升，助力“双碳”目标实

现。

树立绿色品牌：作为省级能源企业发行绿色债券，可在资本市场树立良好的ESG形象，为后续发行碳中和债、

可持续发展挂钩债券等创新品种奠定基础。

拓宽融资渠道：成功发行绿色债券可吸引更多ESG主题投资者，扩大投资者基础，降低未来融资的边际成本。

履行社会责任：通过绿色融资支持可再生能源项目，带动地方就业和经济发展，提升企业社会价值。

3.市场可行性

3.1中国绿色债券市场整体规模与增长趋势

2025年，中国绿色债券市场继续稳健增长。根据中央国债登记结算有限责任公司统计，全年境内外发行贴标绿色债券

规模约8500亿元，其中境内发行约8000亿元，境外发行约500亿元[来源：中央国债登记结算有限责任公司《2025年绿

色债券市场运行报告》，2026年]。境内绿色债券发行规模同比增长约8%，在经历2024年的短暂回调后重回增长轨

道。

境内绿色债券发行规模（亿同比增长发行只平均发行利占信用债发行规模比

年份

元）率数率例

2021610043%4503.85%3.2%

2022750023%5203.20%4.8%

2023830011%5803.10%5.5%

20247400-11%5502.90%5.0%

202580008%6002.70%6.5%

数据来源：中央国债登记结算有限责任公司、气候债券倡议组织（CBI）相关年度报告，2026年。2025年为实际数

据。

分析：2024年发行规模回落主要受债券市场整体利率波动和部分发行人调整融资计划影响。2025年在政策推动和投资

者需求回升的背景下，市场明显回暖。绿色债券占全部信用债发行规模的比例从2020年的2%提升至2025年的6.5%，

表明绿色融资在信用债体系中的地位持续上升。预计2026-2028年，随着“双碳”目标推进和绿色标准完善，绿色债券市

场将保持10%-15%的年度增速。

3.2绿色债券发行利率与投资者偏好分析

2025年，绿色债券的“绿色溢价”特征进一步巩固。以AAA级5年期债券为例，绿色中期票据发行利率区间在

2.60%-3.00%，而非绿色AAA级中期票据利率区间为2.70%-3.20%，绿色债券平均低5-15个基点。部分优质主体的绿色

债券认购倍数达到3倍以上，显示投资者需求旺盛。

绿色债券投资者结构方面，2025年呈现以下特征：

银行理财：作为绿色债券最大的配置力量，占比约25%。银行理财子公司普遍将ESG产品纳入产品体系，对绿

色债券有刚性配置需求。

公募基金：占比约20%。ESG主题基金和绿色债券基金规模快速增长，2025年末ESG相关公募基金规模超过

5000亿元[来源：中国证券投资基金业协会，2026年]。

保险资金：占比约20%。保险资金追求长期稳定收益，绿色债券的长期限和信用质量匹配其负债特性。

银行自营：占比约15%。部分银行将绿色债券纳入合格担保品和内部考核，配置意愿提升。

其他（券商、信托、境外机构等）：占比约20%。

发行人所处的能源行业是绿色债券投资者的偏好行业之一。电力、热力生产和供应业绿色债券在2025年全部绿色债券

中占比约35%，投资者对该行业资产质量认可度高。发行人AAA主体评级和省级国企背景，预计可吸引充足的银行理

财和保险资金认购。

3.3发行窗口与市场流动性判断

2025年，中国债券市场整体流动性合理充裕。中国人民银行实施稳健偏宽松的货币政策，全年公开市场操作净投放约

1.2万亿元，市场利率中枢较2024年下行约20个基点。10年期国债收益率在2.0%-2.3%区间波动，处于历史低位。信用

债发行环境总体友好，尤其是高等级主体的融资成本处于近年最低水平。

从季节规律看，绿色债券发行在下半年相对集中，但三季度市场供需较为均衡。2025年9月，银行间市场资金面平

稳，7天质押式回购利率（DR007）均值约1.85%，为发行提供了良好的流动性环境。发行人选择2025年9月发行，实

际簿记建档获得3.2倍认购，票面利率2.78%，处于初始区间中位，验证了发行窗口选择的合理性。

3.4竞争格局与发行人分布

2025年，绿色债券发行人类型更加多元化。按发行规模占比：

国有企业（含央企和地方国企）：占比约75%，仍是绝对主力。央企主要集中在电力、建筑、交通等领域，地

方国企则分布于能源、城投、水务等。

金融机构：占比约15%，主要是政策性银行和商业银行发行的绿色金融债。

民营企业及其他：占比约10%，主要包括头部民企和外资企业。

从行业看，电力、热力生产和供应业是绿色债券最大的发行行业，占比约35%，主要投向风电、光伏、水电等清洁能

源项目。发行人所在省份的能源类国企中，2025年已有2家发行过绿色债券，发行利率分别为2.85%和2.90%，期限均

为5年，主体评级AAA。发行人作为省属龙头能源企业，市场认可度与上述两家相当或更优，预计发行利率可控制在

2.80%以内，实际发行结果验证了这一判断。

3.5目标投资者与需求分析

本期绿色债券的目标投资者可分为三类：

核心投资者：银行理财子公司和保险资产管理公司，预计贡献认购量的50%-60%。这类机构资金体量大，偏好高等

级、中长期限绿色债券，对收益率要求相对理性，是发行的基石订单。

重要投资者：公募基金（尤其是ESG主题基金）和银行自营，预计贡献30%-40%。ESG主题基金有明确的绿色债券配

置比例要求，需求刚性；银行自营将绿色债券纳入合格担保品和MPA考核，配置意愿稳定。

补充投资者：券商资管、企业年金、境外机构等，预计贡献10%-20%。境外机构通过债券通参与，对贴标绿色债券有

额外偏好。

发行人于2025年8月启动预路演，覆盖上述三类投资者约60家机构，其中25家机构反馈了初步意向，意向认购金额合

计约18亿元，为发行规模的1.8倍。正式簿记建档时，有效申购金额达32亿元，最终实现3.2倍超额认购，投资者需求

充分。

3.6市场可行性结论

绿色债券市场在2025年呈现政策支持、需求旺盛、利率友好的特征。发行人主体资质优良，拟投项目符合绿色标准，

具备较强的市场吸引力。发行窗口选择合理，投资者覆盖充分，实际发行结果超预期。市场可行性评估为高。

4.技术可行性

4.1绿色项目筛选与评估标准

本次发行拟投的四个风电和光伏项目，均符合中国人民银行、国家发展改革委和中国证监会联合发布的《绿色债券支

持项目目录（2025年版）》中“清洁能源”类别下的“风力发电”“太阳能利用”项目。项目已取得立项核准（备案）、环境

影响评价批复、电网接入意见等必要合规文件。

绿色项目筛选遵循以下标准：

项目类型：属于可再生能源发电项目，不涉及化石能源，不包含任何高碳成分。

环境效益：测算碳减排量、节约标准煤量等指标，确保环境效益可量化、可报告。

合规性：项目选址、用地、环保等手续齐全，不涉及生态红线、自然保护区等敏感区域。

财务可行性：项目内部收益率不低于6%，具备稳定的现金流预期，能够覆盖项目自身融资成本。

四个项目均已通过发行人内部投资决策程序，并由第三方机构出具了可行性研究报告。其中，A风电场二期和B光伏电

站已进入建设阶段，工程进度分别达到60%和40%，投资风险较低。C风电场和D光伏电站虽尚未开工，但已取得全部

核准/备案文件和电网接入承诺，具备较高的确定性。

4.2绿色认证与信息披露技术

本次债券聘请具有绿色债券评估认证资质的第三方机构中诚信绿金科技（北京）有限公司进行发行前认证，并出具绿

色评估报告。认证内容包括：

募集资金用途是否符合《绿色债券支持项目目录（2025年版）》。

项目环境效益目标（如年减排二氧化碳量、节约标准煤量）是否合理。

募集资金管理和信息披露安排是否完善。

中诚信绿金在绿色债券评估认证领域市场占有率约20%，具有丰富的能源类项目认证经验。认证报告确认，本次募集

资金投向100%符合绿色债券支持目录，预计每年可实现二氧化碳减排约42万吨，环境效益显著。

发行后，发行人将按季度披露募集资金使用情况，按年度披露绿色项目进展和环境效益，并接受中诚信绿金的跟踪评

估。信息披露通过银行间市场交易商协会指定平台进行，确保及时、准确、透明。发行人已制定《绿色债券信息披露

管理制度》，明确披露内容、频率和责任人。

4.3募集资金管理与跟踪技术

发行人设立绿色债券募集资金专项账户，由主承销商和监管银行共同监督。资金采用“专户归集、专款专用”原则，仅

用于四个已明确项目。闲置期间，资金可投资于国债、政策性金融债等高流动性低风险资产，但不得用于非绿色用

途。

发行人内部建立绿色债券台账，逐笔记录资金拨付和项目支出，确保可追溯。台账包含以下字段：拨付日期、金额、

收款方、对应项目、合同编号、发票编号等。每季度末，发行人将台账摘要提交主承销商和绿色认证机构，并在信息

披露中向投资者公开。

募集资金的管理流程如下：

1.项目公司提出用款申请，附合同、发票等证明材料。

2.集团财务部审核用款申请的真实性和合规性。

3.绿色债券工作组双人复核，确认资金用途符合募集说明书约定。

4.监管银行根据指令拨付资金，并记录资金流向。

5.台账更新，季度汇总报告。

4.4环境效益测算方法

四个项目的环境效益测算采用行业通用方法：

年上网电量=装机容量×年等效利用小时数。风电项目利用小时数参考项目所在地历史平均风速和风机性能，

光伏项目参考当地太阳辐射数据和组件效率。

节约标准煤量=年上网电量×火电平均供电煤耗（2025年全国平均约300克标准煤/千瓦时）。

二氧化碳减排量=年上网电量×区域电网排放因子（2025年所在区域约0.75千克CO2/千瓦时）。

其他污染物减排量=年上网电量×火电平均污染物排放系数。

测算结果如下：

年上网电量（亿节约标准煤二氧化碳减排二氧化硫减排氮氧化物减排

项目

千瓦时）（万吨/年）（万吨/年）（吨/年）（吨/年）

A风电场

2.206.6016.5010590

二期

B光伏电

1.043.127.805043

站

C风电场1.303.909.756254

D光伏

0.722.165.403430

电站

合计5.2615.7839.45251217

上述环境效益数据已通过中诚信绿金的独立核验，并纳入绿色评估报告和募集说明书。

4.5技术可行性结论

绿色项目筛选和认证流程成熟，发行人有能力和经验实施募集资金专项管理。本次发行涉及的技术环节均有完善的行

业标准和第三方服务支持，环境效益测算方法科学可靠。技术可行性高。

5.财务可行性

5.1债券发行要素与成本估算

发行要素（实际发行结果）：

要素内容

债券名称某省能源投资集团有限公司2025年度第一期绿色中期票据

发行规模10亿元

期限5年（3+2含权，附第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权）

债券类型银行间市场非金融企业债务融资工具（中期票据）

主体/债项评级AAA/AAA（联合资信）

票面利率2.78%（实际）

还本付息方式按年付息，到期一次还本

主承销商某全国性商业银行

绿色认证机构中诚信绿金科技（北京）有限公司

发行日期2025年9月18日

上市日期2025年9月22日

认购倍数3.2倍

发行成本估算（实际及预测）：

年度利息成本：10亿元×2.78%=2780万元/年。

发行费用：承销费率0.3%/年，每年约300万元；绿色认证费一次性30万元；律师费20万元；评级费25万元；其

他杂费15万元。首年发行费用合计约390万元（含承销费），后续年度仅承销费300万元/年。

年度综合融资成本（含承销费摊销）：约3150万元/年，年化综合成本率约3.15%。

与同期普通AAA级中期票据相比（假设利率2.90%），绿色债券虽然增加了认证等费用，但利率低约12个基点，综合成

本基本持平（普通债券综合成本约3.20%），且具有绿色品牌溢价和政策贴息支持（省财政按发行金额0.1%贴息，即

每年100万元，3年合计300万元），实际综合融资成本可降至约3.05%，低于普通债券。

5.2募集资金投向项目收益测算

四个拟投项目合计装机容量29万千瓦。根据项目可行性研究报告和2025年行业平均数据，测算如下：

年上网电量平均上网电价年营业收年运营成

年等效利年净利润项目

项目（亿千瓦（元/千瓦时，入（亿本（亿

用小时数（亿元）IRR

时）含税）元）元）

A风电

场二22002.200.450.990.350.489.2%

期

B光伏

13001.040.400.420.120.228.5%

电站

年上网电量平均上网电价年营业收年运营成

年等效利年净利润项目

项目（亿千瓦（元/千瓦时，入（亿本（亿

用小时数（亿元）IRR

时）含税）元）元）

C风电

26001.300.500.650.250.308.8%

场

D光

伏电12000.720.420.300.090.158.0%

站

合计

5.26

2.360.811.15

注：电价含补贴或平价上网，成本包括折旧、运维、人工、财务费用等。净利润为项目公司层面估算，实际财务收益

可能因税收优惠（三免三减半）而更高。项目IRR均高于发行人内部投资门槛（6%），具备经济可行性。

四个项目投产后，年均净利润合计约1.15亿元，对10亿元债券本金的年利息覆盖倍数约4.1倍（以利息2780万元计），

覆盖能力较强。叠加发行人整体经营现金流，偿债保障更加充足。

5.3发行人偿债能力与现金流分析

发行人2025年主要偿债指标（实际数据）：

指标2025年实际行业参考值评价

资产负债率65.0%≤70%合理

带息债务/EBITDA4.8≤6.0良好

流动比率1.35≥1.0良好

EBITDA利息保障倍数5.2≥3.0良好

经营现金流/带息债务6.4%≥5%良好

发行人2025年经营活动现金流净额约35亿元，投资活动现金流净额约-40亿元，筹资活动现金流净额约15亿元，整体

现金流平衡稳健。新增10亿元债券后，带息债务总额约560亿元，对偿债指标影响有限。

发行人债务结构方面，2025年末短期债务占比约25%，长期债务占比75%，期限结构合理。本次5年期绿色债券将进一

步拉长债务久期，与新能源项目的长期资产特征匹配，降低再融资风险。

5.4发行后模拟财务指标

基于债券发行完成后（假设2025年9月30日完成发行并到账）的模拟财务数据：

指标发行前（2025年6月末）发行后模拟变动

总资产（亿元）11801190+10

总负债（亿元）765775+10

其中：带息债务（亿元）540550+10

指标发行前（2025年6月末）发行后模拟变动

资产负债率64.8%65.1%+0.3pct

带息债务/EBITDA4.74.9+0.2

EBITDA利息保障倍数5.35.0-0.3

流动比率1.361.35-0.01

模拟结果显示，发行10亿元绿色债券对发行人财务结构影响轻微，主要偿债指标仍处于健康区间，资产负债率未突破

70%的警戒线。

5.5敏感性分析与情景测试

5.5.1利率敏感性

假设发行利率分别上升50个基点和100个基点（实际已发行，此处为反事实模拟），对年度利息支出的影响：

情景票面利率年度利息（亿元）较实际增加（亿元）对净利润影响幅度

实际2.78%0.278——

+50bp3.28%0.328+0.050-0.33%

+100bp3.78%0.378+0.100-0.67%

净利润影响幅度不足发行人年度净利润（15亿元）的1%，影响极小。

5.5.2项目收益敏感性

假设项目年净利润下降20%和40%，对利息覆盖倍数的影响：

项目年净利润（亿利息覆盖倍数（仅项目收利息覆盖倍数（含集团整体经营现金

情景

元）益）流）

基准1.154.1超过12

下降

0.923.3超过10

20%

下降

0.692.5超过9

40%

即使项目收益下降40%，仅靠项目自身收益的利息覆盖倍数仍达2.5倍，叠加集团整体经营现金流，保障倍数超过9

倍，偿债安全边际极为充足。

5.5.3综合悲观情景

悲观情景假设：利率上升100个基点（成本增加0.10亿元）+项目收益下降40%（利润减少0.46亿元），发行人整体净

利润从15亿元降至14.44亿元，降幅仅3.7%。EBITDA利息保障倍数从5.2降至约4.9，仍远高于3.0的安全线。发行人偿

债能力未受实质影响。

5.6财务可行性结论

债券发行成本合理，项目收益对利息覆盖充足，发行人对新增债务的承受能力强。实际发行利率2.78%处于市场低

位，综合融资成本经政策贴息后进一步降低。敏感性分析显示即使在不利情景下，偿债指标仍远高于安全线。财务可

行性高。

6.组织与实施可行性

6.1发行工作组织架构

发行人成立绿色债券发行专项工作组，由集团分管财务的副总经理任组长，成员包括财务部、投资发展部、法律合规

部、新能源事业部负责人。工作组下设三个执行小组：

方案小组：负责发行方案设计、中介机构选聘、监管沟通。组长为财务部总经理。

材料小组：负责募集说明书、绿色评估报告、财务数据整理和法律文件。组长为法律合规部总经理。

销售小组：负责投资者路演、簿记建档、发行后续管理。组长为财务部融资处处长。

工作组每周召开一次协调会，重大事项向集团总经理办公会报告。发行期间实行日报制度，确保信息传递及时。

6.2中介机构选聘与职责

角色实际选聘机构主要职责选聘依据

发行方案设计、注册文件制绿色债券承销经验丰富，2025年承

主承销商某全国性商业银行

作、簿记建档、销售销绿色债券规模排名前五

联席主承销

某头部证券公司协助销售和投资者覆盖在银行间市场具有广泛投资者网络

商

绿色评估认中诚信绿金科技（北发行前认证、存续期跟踪评绿色债券认证市场份额领先，能源

证机构京）有限公司估项目经验丰富

律师事务所某知名律所出具法律意见书具有丰富的债券发行法律服务经验

审计机构某会计师事务所提供近三年审计报告为集团常年审计机构

信用评级机联合资信评估股份有

主体和债项评级集团常年评级机构，AAA评级维持

构限公司

上述机构均具备丰富的绿色债券服务经验，选聘工作在2025年6月完成。

6.3发行时间计划与关键节点

实际发行时间表（事后记录）：

时间主要工作完成情况

2025年6月上旬确定发行方案，启动中介机构选聘按期完成

2025年6月下旬完成中介机构签约，召开启动会按期完成

2025年7月完成募集说明书初稿、绿色评估认证申请按期完成

时间主要工作完成情况

2025年8月上旬向交易商协会提交注册申请按期完成

2025年8月下旬获得注册通知书比预期提前一周

2025年9月第一周启动预路演，覆盖60家机构超额完成

2025年9月10日发布发行公告，启动簿记建档按期完成

2025年9月18日完成发行，募集资金到账按期完成

2025年9月22日债券上市流通按期完成

总体周期约3.5个月，符合银行间市场常规节奏，且获得注册通知书的时间较预期提前，为发行窗口选择提供了更大灵

活性。

6.4投资者沟通与路演安排

发行前，销售小组制定了系统的投资者沟通计划：

预路演阶段（2025年8月底至9月初）：通过线上+线下方式，覆盖银行理财子公司、保险资管、公募基金等核

心投资者60家。重点推介发行人信用亮点、绿色项目环境效益和区域能源转型战略。

簿记建档阶段：主承销商向投资者发送正式发行材料，收集申购意向。簿记区间设定为2.60%-3.00%，最终定

价2.78%。

发行后：组织投资者到A风电场和B光伏电站现场调研，增强投资者对绿色项目实际进展的信心。

实际簿记建档获得有效申购32亿元，认购倍数3.2倍，其中银行理财和保险资金认购占比合计约55%，公募基金和券商

资管占比约35%，其他投资者占比约10%。投资者结构符合预期，基石订单充足。

6.5组织与实施可行性结论

专项工作组配置合理，中介机构阵容齐整，时间计划充裕且执行顺利。发行人有多次债券发行经验，内部流程顺畅。

投资者沟通充分，认购结果超预期。组织与实施可行性高。

7.政策与法律可行性

7.1绿色债券政策体系与监管框架

中国绿色债券监管框架由中国人民银行、中国证监会、国家发展改革委等部门分工负责。银行间市场绿色债务融资工

具由中国银行间市场交易商协会自律管理，适用《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》。绿色债券的界定以《绿

色债券支持项目目录（2025年版）》为准，该目录与国际标准逐步接轨，涵盖清洁能源、节能环保、绿色交通、绿色

建筑等领域。

2025年，政策框架进一步完善。中国人民银行、国家发展改革委、中国证监会联合更新《绿色债券支持项目目录

（2025年版）》，细化风电、光伏等清洁能源项目的技术标准，剔除化石能源相关项目，强化环境效益要求。同时，

交易商协会发布《绿色债务融资工具信息披露指引（2025年修订）》，对募集资金使用披露、环境效益测算、第三方

认证等提出了更高要求。发行人已按照最新指引编制募集说明书和披露文件，完全满足合规要求。

7.2发行条件与审批要求

发行人在银行间市场发行绿色中期票据，需满足以下条件：

具有法人资格，合法存续满3年（发行人成立于2005年，满足）。

财务状况良好，最近三年连续盈利（2023-2025年净利润分别为12亿元、14亿元、15亿元，满足）。

信用评级AAA（联合资信2025年维持AAA，满足）。

募集资金用途符合绿色债券支持目录（拟投项目均为风电、光伏，满足）。

具有完善的绿色项目筛选、资金管理和信息披露制度（已制定并披露，满足）。

最近三年无重大违法违规记录（满足）。

审批流程为注册制，向交易商协会提交注册申请。本次发行注册申请于2025年8月上旬提交，8月下旬即获得注册通知

书，审批周期约3周，显著快于普通债券，体现了绿色债券的绿色通道优势。

7.3绿色债券支持政策与激励措施

2025年，国家和地方层面继续给予绿色债券多重政策支持：

货币政策支持：中国人民银行将绿色债券纳入货币政策工具合格担保品范围，提升其流动性。绿色债券可作为

再贷款、再贴现的合格抵押品，降低持有机构的资金成本。

财政贴息与奖励：发行人所在省份2025年4月出台的《关于支持绿色债券发展的若干措施》规定，对发行绿色

债券的企业给予最高100万元一次性奖励，并按发行金额的0.1%连续3年给予贴息。发行人10亿元发行规模，预

计可获得一次性奖励100万元和年度贴息100万元（3年合计300万元）。

审批绿色通道：交易商协会对绿色债券注册实行优先受理、优先审核，审批周期较普通债券缩短约50%。

监管考核激励：部分金融监管部门将绿色债券承销和投资纳入对金融机构的考核指标，间接提升了绿色债券的

市场需求。

上述政策显著降低了发行人的实际融资成本。经测算，扣除贴息后，本期债券的综合融资成本从约3.15%降至约

3.05%，较同期普通债券低约15个基点。

7.4合规要点与法律意见