第三章 筹资决策

财

务

管

理第三章

筹资决策

Contents目录筹资概述权益资金的筹集0102负债资金的筹集03知识目标■了解权益资金、负债资金筹集的各种方式

■理解各种筹资方式的优缺点■掌握企业资金需要量的预测方法技能目标■能够区分融资租赁和经营租赁的本质差异■能计算债券发行价格和融资租赁租金■在掌握各种筹资方式的基础上，能够对企业的资金筹集进行简单的决策素养目标■牢固树立依法筹措资金的底线思维■培养诚实守信的职业素养，及时足额偿还各种债务本息■培养创新意识和开拓精神，提升和加强创业意识01

筹

资

概

述■筹资的概念

■企业筹资的渠道■企业筹资的分类和方式■筹资的基本原则■企业资金需要量预测筹资的概念企业筹资

是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，通过一定渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的渠道企业筹资的分类和方式筹资的基本原则企业资金需要量预测

筹资动机满足企业设立的需要满足企业生产经营的需要满足资本结构调整的需要扩张动机调整动机混合动机筹资的概念企业筹资的渠道

企业筹资渠道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金境外资金企业内部资金社会资金企业筹资的分类和方式筹资的基本原则企业资金需要量预测筹资的概念企业筹资的渠道企业筹资的种类和方式筹资的基本原则企业资金需要量预测分类标准种类特点资金使用年限短期资金1年以内使用的资金，短期收回，用于生产经营，商业信用、短期借款。长期资金1年以上使用的资金，需要几年或几十年收回，主要为投资，债券、股票资金来源渠道权益资金投资人对企业净资产的所有权，投入资本金及持续经营形成的积累。债务资金能以货币计量，需要以资产或劳务偿付的现实义务。是否通过金融机构直接筹资不通过金融机构，直接从金融市场筹集资金的活动，股票、债券等。间接筹资通过金额机构进行的筹资活动，如银行借款等。筹资渠道吸收直接投资发行股票银行借款发行债券融资租赁发行融资券商业信用国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√√其他企业资金√√√√√√居民个人资金√√√√企业自留资金√筹资的概念企业筹资的渠道企业筹资的种类和方式筹资的基本原则企业资金需要量预测筹资的概念企业筹资的渠道企业筹资的种类和方式筹资的基本原则企业资金需要量预测筹资的基本原则具体内容规模适当原则企业都必须根据实际生产情况和投资的需要，按照合理、必须的原则，预测资金的需要量，确定筹资规模。既要防止筹资不足，影响生产经营和投资的正常进行；又要防止筹资过多，造成资金闲置从而降低筹资效益。筹资及时原则企业筹集资金应根据资金需求的具体情况和资金投放使用时间来合理安排，适时获取所需资金，不能过早也不能太迟。筹资过早，会形成资金闲置，增加资金成本；筹资过迟，会错过投资的最佳时间，甚至造成投资项目的失败。方式经济原则企业应对各种筹资方式进行比较分析，尽量选择经济、合理、可行的筹资方式，确定合理的资金结构，从而降低资金成本，减少财务风险。来源合理原则企业应研究资金来源渠道和资金市场，充分考虑收益和成本的对比。此外，企业的筹资活动还会影响社会资金的流向和流量，政府部门为了国家经济发展有序进行，对资金市场和企业的筹资行为进行了宏观调控和严格的管理，制定了一系列的法律和规定，企业在筹资过程中，还必须遵守这些法律和规定，实行公开、公平、公正的原则，维护各方的合法权益。筹资的概念企业筹资的渠道企业筹资的种类和方式筹资的基本原则企业资金需要量预测

预测企业的资金需要量是筹资活动的一项基础工作。企业筹集资金应以需定筹，科学合理地预测资金需要量，使企业清楚资金的状况，做好筹资计划和准备工作，避免筹资失败或资金周转不灵的现象发生。销售百分比法

是指以未来销售收入变动的百分比为主要参数，考虑随销售变动的资产负债项目及其他因素对资金需求的影响，从而预测未来需要追加的资金量的一种定量计算方法。

销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计算公式是：

式中：

F表示企业在预测年度需从企业外部追加筹措资金的数额。

K表示预测年度销售收入对于基期年度增长的百分比。

A表示随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额。

L表示随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额。

R表示预测年度增加的可以使用的留存收益。

F＝K（A－L）－R筹资的概念企业筹资的渠道企业筹资的种类和方式筹资的基本原则企业资金需要量预测敏感项目

随销售收入变动成比例变动的资产负债项目。筹资的概念企业筹资的渠道企业筹资的种类和方式筹资的基本原则企业资金需要量预测

【例3-1】某公司2022年实现销售额300万元，销售净利率为10％，并按净利润的40％发放股利，假定该公司的固定资产利用能力已经饱和，2025年底的资产负债表如表所示。

资产负债表

单位：万元资产负债及所有者权益货币资金100负债应付账款250应收账款200应交税费50存货300长期负债100固定资产550所有者权益实收资本600无形资产50留存收益200合计1200合计1200筹资的概念企业筹资的渠道企业筹资的种类和方式筹资的基本原则企业资金需要量预测

若该公司计划在2026年把销售额提高到360万元，销售净利率、股利发放率仍保持2025年水平。

要求：用销售百分比法预测该公司2026年需向外界融资金额。

解：K＝（360-300）

300＝20%

A＝100＋200＋300＋550＝1150（万元）

L＝250＋50＝300（万元）

R＝360×10％×（1－40％）＝21.6（万元）

F＝20％×（1150－300）－21.6

＝148.4（万元）筹资的概念企业筹资的渠道企业筹资的种类和方式筹资的基本原则企业资金需要量预测02

权

益

资

金

的

筹

集■吸收直接投资■发行股票■留存收益吸收直接投资发行股票留存收益投资人提供的所有者权益，所有者权益是指投资人对企业净资产的所有权，具体表现为实收资本（股本）、资本公积、盈余公积和未分配利润等。是企业资金的最主要来源，也称为自有资金或主权资金。债权人提供的负债，因要归还本金和利息，因而也称为企业的借入资金或债务资金。0102企业的全部资产吸收直接投资发行股票吸收直接投资

是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。留存收益

吸收直接投资不以股票为媒介，无需公开发行证券。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。吸收直接投资发行股票留存收益项目具体内容吸收直接投资的渠道吸收国家投资吸收法人投资吸收个人投资吸收外商投资吸收直接投资的出资方式现金投资实物投资工业产权投资土地使用权投资吸收直接投资发行股票留存收益确定吸收直接投资所需的资金数量寻求投资单位，商定投资数额和出资方式签署投资协议吸收直接投资的程序取得所筹集资金吸收直接投资发行股票留存收益筹资方式优点缺点吸收直接投资筹资方式简便、筹资速度快资本成本较高有利于提高企业信誉有利于尽快形成生产能力企业控制权分散有利于降低财务风险吸收直接投资发行股票留存收益股票

是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表了持股人在股份公司中拥有的权利和应承担的义务。吸收直接投资发行股票留存收益分类标准种类特点按股东权利和义务分类普通股是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票优先股股份公司依法发行的具有一定优先权的股票按股票票面是否记名分类记名股票指股票票面上记载股东姓名或名称的股票无记名股票在票面上不记载股东姓名或名称的股票，公司只记载股票的数量、编号和发行日期按股票票面有无金额分类面额股是在股票的票面上记载每股金额的股票无面额股指不在股票的票面上标出金额，只载明其占公司股本总额的比例和股份数的股票（一）股票的种类吸收直接投资发行股票留存收益分类标准种类特点股票按投资主体的分类国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资而形成的股份法人股指企业法人依法以其可以支配的财产向公司投资而形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资而形成的股份个人股指个人或公司内部职工以个人合法财产投入公司而形成的股份（一）股票的种类吸收直接投资发行股票留存收益分类标准种类特点按发行对象和上市地区分类A股是以人民币标明面值并以人民币认购和交易的股票，只供我国境内的机构，组织和个人买卖，不向外国和我国港、澳、台地区的投资者出售B股在上海、深圳证券交易所上市均属于人民币特种股票，指以人民币标明面值，以外币认购和交易，专供外国和我国港、澳、台地区的投资者买卖H股在香港联合交易所上市N股在纽约交易所上市S股在新加坡交易所上市（一）股票的种类吸收直接投资发行股票留存收益（二）普通股筹资

普通股是股份制企业筹集权益资金的最主要方式，具备股票的一般特征，发行普通股筹资是一种风险型投资，普通股股票的持有人称为股东。普通股股东的权利对公司的经营管理权对公司的盈利分享权优先认股权剩余财产要求权

股票转让权吸收直接投资发行股票留存收益（二）普通股筹资普通股的发行价格相关内容普通股发行价格的影响因素股票面额股市行情其他相关因素普通股发行价格等价时价中间价普通股发行价格的确定方法短期证券发行价格＝每股收益×合适的市盈率长期证券发行价格＝每股净资产×溢价倍数吸收直接投资发行股票留存收益（二）普通股筹资筹资方式优点缺点普通股筹资利于增强公司信誉资本成本较高利于降低公司的风险容易分散控制权利于增强公司经营的灵活性没有固定的利息负担有可能降低原股东的收益水平没有固定的到期日，不用偿还吸收直接投资发行股票留存收益（三）优先股筹资

优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。它既具有普通股的某些特征，又与债券有相似之处。从法律上讲，企业对优先股不承担还本义务，因此它是企业自有资金的一部分。优先股股东的权利优先分配股利权优先分配剩余财产权部分管理权吸收直接投资发行股票留存收益（三）优先股筹资筹资方式优点缺点优先股筹资优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权资本成本较高没有固定的到期日，不用偿还股利支付率虽然固定，但无约定性优先股较普通股限制条款多吸收直接投资发行股票留存收益留存收益

留存收益是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等。留存收益既无需进行筹资活动，又无需筹资费用，因此既节约了成本，又增强了企业信誉。

留存收益的实质是投资者对企业的再投资，但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。03

负

债

资

金

的

筹

集■银行借款

■发行债券■发行可转换债券■融资租赁

■商业信用银行借款发行债券发行可转换债券商业信用负债

负债是企业所承担的能以货币计量、需以资产或劳务偿付的债务。融资租赁银行借款

是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项分类标准种类特点按借款期限长短分类短期借款指借款期限在1年以内(含1年)的借款。中期借款指借款期限在1年以上5年以下(含5年)的借款。长期借款指借款期限在5年以上的借款。（一）银行借款的种类银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁分类标准种类特点按借款担保条件分类信用借款指以借款人的信誉为依据，无需财产抵押而获得的借款。担保借款指需以一定的财产做抵押或以保证人做担保而获得的借款。票据贴现指以持有未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。（一）银行借款的种类银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁分类标准种类按借款用途分类基本建设借款专项借款流动资金借款按提供贷款机构分类政策性银行贷款商业性银行贷款（一）银行借款的种类银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（二）银行借款的程序企业提出借款申请银行审查借款申请签订借款合同银行借款的程序企业取得借款企业归还借款本息银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（三）银行借款的保护性条款银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁①对借款企业流动资金保持量的规定，以保持借款企业资金的流动性和偿债能力。②对支付现金股利和再购入股票的限制，以限制现金外流等...①贷款专款专用。②不准企业投资于短期内不能收回资金的项目。③限制企业高级职员的薪金和奖金总额...0102一般性保护条款特殊性保护条款（四）银行借款的优缺点筹资方式优点缺点银行借款筹资速度快筹资数额有限筹资的成本低银行会提出对企业提出较多的限制条款借款的灵活性大财务风险大银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁债券

是债务人依照法定程序发行的、承诺按约定的利率和日期定期支付利息，并到期偿还本金的书面债务凭证。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（一）债券的种类分类标准种类特点按发行主体不同分类政府债券是由中央政府或地方政府发行的债券。政府债券风险小、流动性强。金融债券是银行或其他金融机构发行的债券。金融债券风险不大、流动性较强、利率较高。企业债券是由各类企业发行的债券。企业债券风险较大、利率较高、流动性差别较大。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁分类标准种类特点按有无抵押担保分类信用债券又称无抵押担保债券，是以债券发行者自身的信誉发行的债券。抵押债券指以不动产、有价证券、设备作为抵押品而发行的债券，当企业不能偿还债券时，债权人可将抵押品拍卖以获取债券本息。担保债券指由一定保证人作担保而发行的债券，当企业没有足够资金偿还债券时，债权人可以要求保证人偿还。按是否记名分类记名债券指在债券上登记债券持有人的姓名，同时还要到发行公司的债权人名册上进行登记的债券。无记名债券指在债券上不登记债券持有人的姓名，也不在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁分类标准种类特点按计息标准分类固定利率债券指将利率明确记载于债券上，在整个债券期限内按这一固定利率向债务人支付利息的债券。浮动利率债券指利率随基本利率(一般是国库券利率或银行同业拆放利率)变动而变动的债券。

按是否可转换成普通股分类可转换债券指发行人依照法定程序发行，在一定期间内按照约定的条件规定可以转换成发行企业股票的债券。不可转换债券指不能转换成发行企业股票的债券。大多数债券属于不可转换债券。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（二）债券的发行

国有企业、股份公司、责任有限公司只要具备发行债券的条件，都可以依法申请发行债券。

(1)股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；

(2)累计债券总额不超过公司净资产的40%；

(3)最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；

(4)筹集的资金投向符合国家产业政策；

(5)债券的利率不超过国务院限定的利率水平；

(6)国务院规定的其他条件。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（二）债券的发行债券的发行方式自行发行：指债券发行企业不经过金融机构直接把债券配售给投资单位或个人。委托发行：指企业委托银行或其他金融机构承销全部债券，并按总面额的一定比例支付手续费。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（二）债券的发行银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（二）债券的发行——债券发行价格的确定

(1)按期支付利息，到期一次还本，且不考虑发行费用的债券发行价格的计算公式：债券发行价格＝债券面值×票面利率×（P/A，i，n）+债券面值×（P/F，i，n）银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁

【例3-2】某企业发行债券筹资，面值1000元，期限5年，发行时市场利率10％，每年末付息，到期还本。

要求：分别按票面利率为8％、10％、12％计算债券的发行价格。（二）债券的发行——债券发行价格的确定

解：（1）若票面利率为8％

发行价格

＝1000×（P/F，10％，5）＋1000×8％×（P/A，10％，5）

＝1000×0.6209＋80×3.7908

＝924.16（元）银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁

(2)若票面利率为10％

发行价格

＝1000×（P/F，10％，5）＋1000×10％×（P/A，10％，5)

＝1000×0.6209＋100×3.7908

＝1000（元）

(3)若票面利率为12％

发行价格

＝1000×（P/F，10％，5）＋1000×12％×（P/A，10％，5）

＝1000×0.6209＋120×3.7908

＝1075.80（元）银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁票面利率市场利率债券面值发行价格利率关系及发行价格8%10%1000924.16票面利率＜市场利率，折价10%10%10001000票面利率=市场利率，平价12%10%10001075.80票面利率＞市场利率，溢价（二）债券的发行——债券发行价格的确定

(2)不计复利、到期一次还本付息的债券发行价格的计算公式：债券发行价格＝债券面值×（1+票面利率×n）×（P/F，i，n）银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁

【例3-3】根据例3-2资料，改成单利计息，到期一次还本付息，其余不变。

解：（1）若票面利率为8％

发行价格＝1000×（1+8%×5）×（P/F，10％，5）

＝1400×0.6209

＝869.26（元）银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁

（2）若票面利率为10％

发行价格＝1000×（1+10%×5）×（P/F，10％，5）

＝1500×0.6209

＝931.35（元）

（3）若票面利率为12％

发行价格＝1000×（1+12%×5）×（P/F，10％，5）

＝1600×0.6209

＝993.44（元）筹资方式优点缺点发行债券筹资的成本低筹资风险高保证控制权限制条件多发挥财务杠杆的作用筹资数量有限（三）债券筹资的优缺点银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（一）可转换债券的特性银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（二）可转换债券的要素票面利率回售条款基准股票转换价格和转换比率期限转换期限赎回条款银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁

【例3-4】某公司拟发行可转换债券，发行前1个月该股票的平均价格经测算为每股20元。预计该股票有持续上升的趋势，上升幅度假定为15%。要求：计算该公司可转换债券的转换价格。

解：转换价格=20*（1+15%）=23（元）

【例3-5】某公司发行的可转换债券每份1000元，转换价格为每股30元，某人持有100份可转换债券。要求：计算该债券持有人可转换的股数。

解：1000*100/30=3333（股）......10（元）筹资方式优点缺点可转换债券利于筹集更多资金控制权风险利于降低成本财务风险利于调整资本结构回售风险较少融资中的利益冲突（三）可转换债券筹资的优缺点银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁租赁

是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（一）租赁的种类——按租赁的性质分类分类经营性租赁融资性租赁概念又称服务性租赁、营业租赁。它是由承租人向出租人交付租金，出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用，由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。以融物为形式，融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（一）租赁的种类——按租赁的性质分类分类经营性租赁融资性租赁特点资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（一）租赁的种类——按租赁的性质分类分类经营性租赁融资性租赁特点租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。租赁期长，租赁期一般为租赁资产使用寿命期的一半以上。出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。出租方一般不提供维修、保养方面的服务。租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（二）融资租赁的形式分类形式特点融资租赁直接租赁指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并向出租人支付租金。是融资租赁的典型形式。售后回租指承租人先把其拥有的某项资产出售给出租人，然后再将该项资产租回使用并按期向出租人支付租金的一种形式。杠杆租赁是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人购入资产租给承租人的方式。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（三）融资租赁的程序选择租赁公司办理租赁委托签订购货协议融资租赁的程序签订租赁合同租赁期满的设备处理办理验货及投保作出租赁决策交付租金银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁（四）融资租赁租金的计算融资租赁租金

是承租企业支付给租赁公司让渡租赁设备的使用权或价值的代价。租金的数额大小、支付方式对承租企业的财务状况有直接的影响，也是租赁决策的重要依据。项目构成具体内容融资租赁租金的构成租赁资产的价款包括设备的买价、运杂费及途中保险费等。融资成本租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息。租赁手续费包括租赁公司承办租赁业务的营业费用及应得的利润。银行借款发行债券发行可转换债券商业信用融资租赁项目分类标准具体内容融资租赁租金支付方式按支付时期长短分类年付、半年付、季付、月付按每期支付租金的时间分类先付租金、后付租金按每期支付金额的分类等额支付、不等额支付融资租赁租金计算方法平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同租赁设备购置成本的应该摊销总额按租金支付次数平均计算出每次应付租金数额的方法。等额年金法是将租赁资产在未来各租赁期内的租金按