高频｜原油价格有双顶但PPI没有

固收定期报告/固收定期报告/通胀见顶之后 5预计年内CPI同比在1%以内低位震荡 5预计年内PPI同比持续回落 7地产销售：新销售际走弱 8投资：商品价大多行 生产：开工率现分化 12消费：乘用车售低季节性 13出口：SCFI上行，BDI下行 14物价：猪价下，油上行 15风险提示 16图表目录图1:交通通信分项节性 6图2:医疗保健分项节性 6图3:CPI同比预测 7图4:猪肉价格和存同比 7图5:PPI同比环比推值和实际值的差值 7图6:环比拉动前五后行业拉动率 7图7:PPI同比预测 8图8:计算机通信制业PPI环比 8图9:20城新房成交面积 9图10:一线城市新房成面积（4城） 9图二线城市新房成面积（8城） 9图12:三四线城市新房交面积（8城） 9图13:北京新房成交面积 10图14:上海新房成交面积 10图15:广州新房成交面积 10图16:深圳新房成交面积 10图17:杭州新房成交面积 10图18:苏州新房成交面积 10图19:北京二手房成交积 固收定期报告/图20:上海二手房成交积 固收定期报告/图21:深圳二手房成交积 图22:杭州二手房成交积 图23:螺纹钢表观消费上行 12图24:螺纹钢价格下行 12图25:库存螺纹钢含上海全部仓库下行 12图26:玻璃期货合约结价下行 12图27:水泥价格指数下行 12图28:沥青价格指数上行 12图29:石油沥青开工率行 13图30:钢厂高炉开工率13图31:汽车轮胎开工率行 13图32:焦化企业开工率13图33:涤纶长丝开工率本持平 13图34:PTA开工率下行 13图35:乘用车当周日均家零售低于季节性 14图36:8城地铁出行符季节性 14图37:电影票房MA7符合季节性 14图38:国内执行航班（MA7）符合季节性 14图39:上海出口集装箱价指数上行 14图40:波罗的海干散货数下行 14图41:港口完成货物吞量下行 15图42:RJ/CRB商品价格数上行 15图43:猪肉平均批发价行 15图44:28种重点监测蔬平均批发价上行 15图45:英国布伦特原油货价上行 15图46:螺纹钢价格下行 15图47:伦敦黄金现货价上行 16图48:鸡蛋平均批发价行 16表1:主要高频指标度踪 5表2:CPI权重和贡献度 6固收定期报告/表3:全国及典型城周新房成交面积跟踪 固收定期报告/表4:典型城市周度房交面积跟踪 9表5:典型城市周度手成交面积跟踪 固收定期报告/表1:固收定期报告/指标上周本周涨跌幅指标上周本周涨跌幅投资消费螺纹钢库存（万吨）519514-0.99%*乘用车当周日均厂家零售（辆）7656535236-53.98%螺纹钢表观消费量（万吨）1781948.87%*8城地铁出行（万人次）29710305832.94%螺纹钢价格（元/吨）32253224-0.03%国内执行航班（架次）10942888427-19.19%玻璃期货价格（元/吨）884876-0.90%电影票房（亿元） 水泥价格指数9292-0.09%出口沥青价格指数 上海出口集装箱运价指数327633552.41%生产*港口完成货物吞吐量（万吨）2830123513-16.92%石油沥青开工率（） 22.9 24.2 波罗的海干散货指数 钢厂高炉开工率（） 物价汽车轮胎开工率（）62.963.010.1pct猪肉平均批发价（元/千克）15.8015.77-0.19%焦化企业开工率（）68.0166.24-1.8pct蔬菜平均批发价（元/千克）4.454.582.92%涤纶长丝开工率（）74.2874.280.0pct英国布伦特原油现货价（美元/桶）89.6792.232.85%PTA开工率（）53.7948.39-5.4pctRJ/CRB商品价格指数3813881.98%注：*为前一周数据1通胀见顶之后7月CPI0.5-0.3%转为0.6-0.3%转为CPI1%以内低位震荡首先从预测角度来看7月I比至0.5于 致0.4也略于们期告7月宏数体了困难》预的0.7%，进一步拆来，这0.2个百分点的预测偏差基来于食品项，而食品本就是八大分项中占比最动也相对较高的分项成成分也相对复，容造成误差。其次，从数据解读角度来看，7环比主要10.7%CPI0.35CPI0.04固收定期报告/表2:CPI权重和贡献度固收定期报告/CPI分项权重（）波动贡献度中国:CPI:食品烟酒28.6527.23中国:CPI:衣着13.5715.19中国:CPI:其他用品和服务12.558.82中国:CPI:生活用品及服务6.93中国:CPI:医疗保健2.62.7中国:CPI:交通和通信6.782.55中国:CPI:教育文化和娱乐17.721.49中国:CPI:居住9.961.37图1:交通通信分项季节性 图2:医疗保健分项季节性CPI1%以内低位震荡。猪肉价格已经实现止跌，但是向上的空间还有待进一步打开。前期能繁母猪去化逐步向生猪出栏传导，供给压力边际缓解；随着秋冬消费季节性改善，猪价存在温和修复空间。但当前供给仍较充裕、终端消费偏弱，猪价大幅上涨的条件尚不充分。8148CPICPICPICPICPI0.1个百分点。固收定期报告/图3:CPI同比预测 图4:固收定期报告/PPI同比或持续回落PPI0.6，低于一致（3.937一是PMIPPIPPI图5:PPI同比环比推算值和际值的差值 图6:环比拉动前五和后行拉动率向前展望，目前仍处于“能源阶段性冲击+AI驱动部分资源品结构性牛市+传统商品需求偏弱”的阶段，预计年内PPI同比或持续回落，斜率逐渐加大。PPI的影响PPI的影响PPI的二阶效应会更弱。固收定期报告/人工智能超级周期PPI对我国PPI的影响要明显更弱。PPI中AI12%固收定期报告/PPI修复的关键图7:PPI同比预测 图8:计算机通信制造业PPI环比地产销售：新房销售边际走弱本周（8月7日至8月13日）新房成交环比同均下行。 20新交面积环比-14.04%、同比-9.76%。具体来看，各线城市新房成交面积均弱于上期；同比角度，线城市成交面积强去年同其余各线城新房成积均弱于年同期。观察重点城市新房成交情况，环比角度，所有重点城市新房成交均环比下行；同比角度，北京、杭州、苏州新房成交面积弱于去年同期，其余重点城市新房成交面积强于去年同期。（87813日北-0.08%、同比4.94%表3:全国及典型城市周度新房成交面积跟踪成交面积（万平） 环比（%） 同比（%）07-2307-3008-0608-1307-2307-3008-0608-1307-2307-3008-0608-1320城一线城市（4个）二线城市（8个）三四线城市（8个）169.37 211.79 166.46 143.0956.29 61.70 60.75 49.7384.73 113.38 78.15 69.2128.36 36.71 27.55 24.159.32 25.05 -21.41 -14.044.06 9.61 -1.53 -18.1415.83 33.83 -31.08 -11.442.38 29.46 -24.94 -12.353.47 1.39 -2.77 -9.7615.62 5.11 15.39 14.35-1.11 2.86 -13.42 -9.90-3.32 -8.13 -2.59 -36.89图9:20城新房成交面积 图10:一线城市新房成交积（4城）万平1000

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2

万平250

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026900800 200700600 150500400 100300200 501000 0图11:二线城市新房成交积（8城） 图12:三四线城市新房成面（8城）万平 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026600

万平 2020 2021 2022 2023 2024 2025250500

200固收定期报告/400固收定期报告/150300100200501000 01w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w表4:典型城市周度新房成交面积跟踪成交面积（万平） 环比（%） 同比（%）07-2307-3008-0608-1307-2307-3008-0608-1307-2307-3008-0608-13北京12.4312.4010.029.089.64-0.25-19.16-9.3815.78-28.12-9.33-28.50上海25.4425.6828.9721.4114.480.9212.81-26.0818.5413.6622.3734.28广州13.0818.1817.5515.07-7.3338.99-3.45-14.160.0517.8918.8426.01深圳5.335.444.214.16-16.821.97-22.63-1.0556.4358.3433.6144.64杭州4.5014.339.273.9436.50218.31-35.32-57.50-30.6292.5577.19-26.15苏州5.387.565.213.5823.2240.59-31.05-31.3039.44-13.73-2.46-25.57万平 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 70 80

2020 2021 2022 2023 2024 2025 202660 7060505040403030202010 100 01w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w图15:广州新房成交面积 图16:深圳新房成交面积万平 2020 2021 2022 2023 2024 2025 202680

万平 2020 2021 2022 2023 2024 2025 202630702560205040 1530102051001w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w

01w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w图17:杭州新房成交面积 图18:苏州新房成交面积万平 2020 2021 2022 2023 2024 2025 202680

万平120

2020 2021 2022 2023 2024 2025 20267010060805040 60304020201001w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w

01w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w固收定期报告固收定期报告/成交面积（万平） 环比（%） 同比（%）07-2307-3008-0608-1307-2307-3008-0608-1307-2307-3008-0608-13北京31.3232.3329.3329.732.913.22-9.281.357.353.185.641.32上海43.0843.9539.9538.640.522.02-9.08-3.2813.5414.1717.4910.34深圳13.6511.4810.8512.57-12.85-15.91-5.4815.812.472.995.438.72杭州8.238.428.667.780.112.352.86-10.10-11.00-17.7611.31-9.70合计96.2896.1888.8088.72-0.92-0.10-7.67-0.087.355.4411.214.94图19:北京二手房成交面积 图20:上海二手房成交面积万平 2020 2021 2022 2023 2024 2025 202660

万平 2023 2024 2025 20267050 6050404030302020101001w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w

01w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w图21:深圳二手房成交面积 图22:杭州二手房成交面积万平 2020 2021 2022 2023 2024 2025 202635

万平 2020 2021 2022 2023 2024 2025 20262530202520 1515 10105501w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w

01w4w7w10w13w16w19w22w25w28w31w34w37w40w43w46w49w52w固收定期报告固收定期报告/投资：商品价格大多下行投资方面，本周商品价格大多下行。螺纹钢库存、价格下行，表观消费量上行；玻璃期货、水泥价格下行，沥青价格上行。万吨0

2019 2021 2022 2023 2024 2025 1471013161922252831343740434649

元吨 2019 2021 2022 2023 2024 2025 20267000650060005500500045004000350001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01110102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01图25:库存螺纹钢含上海全仓库下行 图26:玻璃期货合约结算下行14000

2019 2021 2022 2023 2024 2025 1471013161922252831343740434649

元吨 期货结算价:玻璃1,6001,5002025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-082025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-072026-08图27:水泥价格指数下行 图28:沥青价格指数上行点01-0101-01

2019 2021 2022 2023 2024 2025 2026

点 2019 2021 2022 2023 2024 2025 20265000450040003500300002-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01110103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01固收定期报告固收定期报告/生产：开工率表现分化生产方面，本周开工率表现分化。焦化企业开工率、PTA开工率下行，石油沥青开工率、钢厂高炉开工率、汽车轮胎开工率上行，涤纶长丝开工率基本持平。2019 2021 2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

2019 2021 2022 2023 2024 2025 2图31:汽车轮胎开工率上行 图32:焦化企业开工率下行2019 2021 2022 2023 2024 2025 20260147101316192225283134374043464952

2019 2021 2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952图33:涤纶长丝开工率基持平 图34:PTA开工率下行

2019 2021 2022 2023 2024 2025 147101316192225283134374043464952

2019 2021 2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952固收定期报告固收定期报告/消费：乘用车零售低于季节性辆0

2019 2021 2022 2023 2024 2025 2026

万人次/周4000035000300002500020000150001000050000

2019 2021 2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952 1471013161922252831343740434649图37:电影票房MA7符合季性 图38:国内执行航班（MA7）符合季节性亿元 2021 2022 2023 2024 2025 20264.03.53.02.52.01.51.00.5-010.0-01

架次 2021 2022 2023 2024 2025 202601-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01出口：SCFI上行，BDI下行出口方面，本周SCFI上行，BDI下行，上周港完成货物吞吐量下行。图39:上海出口集装箱运指上行 图40:波罗的海干散货指下行点 2019 2021 2022 2023 2024 2025 2026600050004000

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2019 2021 2022 2023 2024 2025 20260

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01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01固收定期报告固收定期报告/万吨 2022 2023 2024 2025 2026300002800026000240002200020000

点 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 202645040035030025020015010050001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-011800001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01物价：猪价下行，油价上行物价方面，蔬菜价格、布油现货价上行，猪肉价格下行。图43:猪肉平均批发价下行 图44:28种重点监测蔬菜平均发价上行元千克 20