均普智能智能制造装备供应商深耕具身智能业务

公司深度研究报告/公司深度研究报告/全球布局的智制造备供应商 460年全球经验的智制造解决方案供应商 4总营收和归母净利的波动主要系大项验周期的影响 4公司实控人为王剑，合计控制公司58.81%的股权 5公司产品广泛覆盖游众多领域 6汽车动力总成及电系统 6新能源储能及电池 7汽车电子装备业务 8医疗装备及消费品务 软件技术和服务 12人工智能和具身机人 12医疗业务乘势速增长 15发布Meditec®系列模块化方案破解疗生产合规难题 15Meditec®-标准系统15Meditec®-标准系统F-MAP 16深耕具身智能务，开成长空间 17六层自研技术体系筑工业具身智能差化垒 17发布全新工业具身能数据战略，构筑业景数据闭环 18定增募资，加码具智能业务 19业务拆分与盈预测 20业务拆分与盈利预测 20估值分析 21风险提示 23图表目录图1:公司始于1963年，是具备60年全球经验的能制造解决方案供商 4图2:总营收26Q1同比增速重回高增长（亿） 4图3:归母净利润26Q1有所承压（亿元） 4图4:项目验收周期响利率和净利率 5图5:公司期间费用有上升 5图6:公司股权结构 5公司深度研究报告/图7:三合一电驱的配测试系统 公司深度研究报告/图8:整体桥后轴分器速箱 7图9:动力电池模组造统 8图10:公司交付的超大锂电项目 8图800V变压测试系统 9图12:4D毫米波雷达的配与检测线 9图13:线控制动智能刹系统应用磁悬浮传系统 10图14:线控转向系统智装备 10图15:热管理智能装备 图16:湿式剃须刀五层头装配线系统 12图17:创新型电脉冲肿治疗仪 12图18:公司主研发全套字化工业软件 12图19:视觉AI”行业领模型在传感器项目用 13图20:公司第二代人形器人本体贾维斯 13图21:公司和智元机器联合发布的G2机器人 14图22:Meditec®系列设备 15图23:Meditec®-标准系统16图24:公司JIK工业套与原子技能包 17图25:工业头戴式数据集设备PrimusEgo 18图26:AI自动化标注与部骨骼重建算法 19图27:原生作业环境，感数据采集 19表1:公司定增募投目单位：万元） 19表2:公司业务拆分盈预测（单位：亿元） 20表3:公司期间费用和得税率预测 21表4:可比公司估值表 22全球布局的智能制造装备供应商60年全球经验的智能制造解决方案供应商公司是一家全球布局的智能制造装备供应商，主要从事成套装配与检测智能制造装备、工业机器人及工业数字化智能软件的研发、生产、销售和服务，为新能源智能汽车、医疗健康、消费品及工业机电等领域的全球知名制造商提供智能制造整体解决方案。公司提供的稳定、高效、柔性化智能制造装备和产线，能够实现快节拍、数字化、可追溯等生产功能。图1:公司始于1963年，是具备60年全球经验的智能制造解决方案供应商公司官网总营收和归母净利润的波动主要系大项目验收周期的影响20232024202520242025图2:总营收26Q1同比增速回高增长（亿元） 图3:归母净利润26Q1有所承压（亿元）营业总收入（左轴）总入同增长率()（右）

归母净利润（左轴）净润同增长率()（右）30.0025.0020.0015.0010.005.000.00

50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00

6040200-20公司深度研究报告公司深度研究报告/公公，iFinD 公公，iFinD图4:项目验收周期影响利和净利率 图5:公司期间费用率有上升2022 2023 2024 2025 2026Q12022 2023 2024 2025 2026Q1

2022 2023 2024 2025 销售费用(%) 管理费用(%)销售毛利率(%) 销售净利率(%)

研发费用(%)公公，iFinD 公公，iFinD图6:公司股权结构

58.81%的股权58.81%1）通57.50%44.99%13.03%股份有限公司间接控制公司0.80%（公司深度研究报告/公司深度研究报告/iFinD 202647日公司深度研究报告/公司产品广泛，覆盖下游众多领域公司深度研究报告/汽车动力总成及电驱系统EOL（Fisker图7:三合一电驱的装配和测试系统公司公告前后桥主减速器：351625637公司深度研究报告/图8:公司深度研究报告/公司公告新能源储能及电池动力电池：公司深度研究报告公司深度研究报告/图9:动力电池模组智造统 图10:公司交付的超大型电目 公公告 公公告BMS智能装备：作为新能源汽车三电系统电控的核心组成部分，电池管理系统BMSBMS60sBMSOEM电池连接系统：（CCSCellConnectionSystems）CCS3-5CCS汽车电子装备业务电控电力电子（高压升压快充：800V公司深度研究报告公司深度研究报告/图11:800V变压测试系统 图12:4D毫米波雷达的装配测线 公公告 公公告自动驾驶/ADAS毫米波/4DTier14D/30%，重量25%SBW（AKC）公司深度研究报告/图13:线控制动智能刹车统用磁悬浮传输系统 图14:线控转向系统智能公司深度研究报告/ 公公告 公公告滚珠丝杠：公司斩获多条滚珠丝杠项目，并基于已积累的大型丝杠项目经验，已成功交付专用于线控刹车的小型滚珠丝杠自动化装配及检测产线。公司已累计承接与交付数十条滚珠丝杠总装及测试项目，并研发出丝杠与螺母的合套机构，该机构可自动计算钢球组别，并实现钢球一次性接料入库，实现滚珠丝杠合套过程的自动化；在测量技术方面，公司已成功推出自主研发的测量设备，该设备的测量精度可达到微米级别。区域控制器：在整车电子电气架构朝向集中式方向发展的趋势下，公司积极进行相关技术储备，并斩获区域控制器产线订单，该产线生产的区域控制器已上车某国产新势力品牌。热管理：新能源汽车的热管理系统考虑到续航里程的因素，主要采用热泵的技术形式，热泵加热的方式电能消耗较低，从而降低电动车续航里程的损耗，且能与新能源电池、电驱、电控三电系统的热管理更好地集成。公司在新能源电动压缩机的智能制造上具备极大技术和经验优势，专注于为行业客户提供差异化、柔性化、精密化的装配与检测技术，可实现共线生产10多款不同型号电动压缩机产30秒20秒/公司深度研究报告/图15:公司深度研究报告/公司公告医疗装备及消费品业务医疗健康：公司在医疗健康智能装备领域持续发力，主要聚焦体外诊断（DQuidel（）3秒/1200VisbyMedicalPCR50GLP-1消费品：LAMY公司深度研究报告/图16:湿式剃须刀五层刀装线系统 图17:创新型电脉冲肿瘤疗仪公司深度研究报告/公公告 公公告软件技术和服务8AI图18:公司主研发全套数字化工业软件公司公告人工智能和具身机器人公司深度研究报告/AI“人工智能体系化发展及应用”作为公司重点方向之一，已完成“技术基座-智能中枢-“-AI-AI-”视觉AI”方面进一步加大AIAIAI技术公司深度研究报告/图19:“视觉AI”行业领域模型传感器项目应用 图20:公司第二代人形机人体贾维斯 公公告 公公告AIAI及“AI”。企业AI”2.0”“2.0”采40121.0””20251016G2G2“机。公司深度研究报告/图21:公司和智元机器人联合发布的G2公司深度研究报告/公司公众号G25055融合大模型与RAG24本。公司深度研究报告/医疗业务乘势高速增长公司深度研究报告/近年来，公司持续加大在医疗健康及高端消费品领域的投入力度，在体外诊断、药物输送、手术诊疗辅助系统、植入式医疗器械等方向持续发力，并已沉淀出一整套医疗设备解决方案：Meditec®系列设备，这些设备能够满足极高的医疗卫生要求，也是首批通过弗劳恩霍夫生产技术研究所洁净室测验的医疗设备之一。Meditec®模块化方案破解医疗生产合规难题PIAMeditec®PIA图22:Meditec®系列设备公司公众号Meditec®-标准系统Meditec®-标准系统V-RAC是灵活，节省空间的组装模块，适用于中小批量。1.6m×2m40%ISO7级洁技术配置优势：搭载史陶比尔SCARA机器人与力-位移双模伺服组装模块，实现微米级装配精度，从源头规避产品缺陷；西门子智能控制系统支持生产全流程数据采集、记录与追溯，达成“数据可查、过程可溯、责任可追”的数字化管控。5-10件/公司深度研究报告/图23:Meditec®-标准系统公司深度研究报告/公司公众号Meditec®-F-MAPMeditec®-F-MAPF-MAP精准切入高度定制化的临床样本生产场景。它以“灵活适配”公司深度研究报告/深耕具身智能业务，打开成长空间公司深度研究报告/“”向“--中试验证-六层自研技术体系构筑工业具身智能差异化壁垒JIK70%。图24:公司JIK工业套件与原子技能包公司公众号——60Know-how，机强化学习算法，针对BMS感知AI层——PIAPIALineGPT工PrimusForge公司深度研究报告/——G23000公司深度研究报告/——PrimusForge平台+PrimusEgo“采集-标注---VLM80%270°——63C发布全新工业具身智能数据战略，构筑工业场景数据闭环202678PrimusForgePrimusEgoPrimusForgeAI自动化标注工作站利用VLM80%注工作，解决具身智能数据量巨大的标注瓶颈；多模态格式转换支持HDF5/MCAP/LeRobot“图25:工业头戴式数据采集设备PrimusEgo公司公众号PrimusEgoEgocentricPrimusEgo27053路RGB摄PrimusEgo公司深度研究报告/图26:AI自动化标注与手部骨重建算法 图27:原生作业环境，无数公司深度研究报告/ 公公号 公公号公司通过手部骨骼重建算法，精准捕捉人手灵巧操作，转化为可回放、可映射到机器人系统的手部姿态数据，为具身智能模型训练提供高保真数据。公司在原生作业环境中，进行无感数据采集，完整记录工业场景真实作业过程，不干预正常生产节拍、不改变工人操作逻辑。定增募资，加码具身智能业务2026616202510.3表1:公司定增募投项目（单位：万元）序号项目名称总投资额拟使用募集资金1智能机器人研发及产业化项目62,333.3654,207.422医疗健康智能设备应用及技术服务能力提升项目11,435.007,305.003信息化建设项目13,335.0011,030.004补充流动资金项目30,000.0030,000.00合计117,103.36102,542.42公司公告本次募集资金将用于智能机器人研发及产业化项目、医疗健康智能设备应用及技术服务能力提升项目、信息化建设项目以及补充流动资金。本次募集资金投资项目基于公司在技术和市场方面的积累，与本公司现有主业紧密相关，募集资金投资项目符合国家相关的产业政策以及未来公司整体战略发展方向，具有良好的市场发展前景和经济效益，有利于提高公司智能制造的研发和产业化能力进一步提高公司在该领域的技术优势，丰富公司产品结构，增加资本规模和抗风险能力，降低财务风险，持续增强公司核心竞争力和盈利能力。公司深度研究报告/业务拆分与盈利预测公司深度研究报告/业务拆分与盈利预测2026-202828.8、31.0、35.4亿12.3%8.0%13.9%2026-202822.1%、23.0%、23.6%。2026-202826.126.9、27.73.0%3.0%3.0%22.0%、23.0%、24.0%。2026-20282.54.07.52212.5%60.0%87.5%。续随着产能利用率的逐渐提升，毛利率有望持续提升，我们预计毛利率分别为20.0%20.5%、21.0%。2026-20280.20.20.25.0%5.0%、5.0%77.7%、77.7%77.7%。表2:公司业务拆分及盈利预测（单位：亿元）202420252026E2027E2028E营业总收入26.625.628.831.035.4YOY27.0%-3.8%12.3%8.0%13.9%毛利5.15.66.47.18.4毛利率19.2%21.9%22.1%23.0%23.6%智能制造装备产品营业收入26.625.326.126.927.7YOY27.0%-4.8%3.0%3.0%3.0%毛利5.15.55.76.26.6毛利率19.2%21.6%22.00%23.0%24.0%其他业务营业收入0.10.20.20.2YOY5.0%5.0%5.0%毛利0.10.10.10.1毛利率77.7%77.7%77.7%77.7%具身机器人制造营业收入0.12.54.07.5YOY2212.5%60.0%87.5%毛利0.030.500.81.6毛利率26.3%20.0%20.5%21.0%公司公告，iFinD202620272028年5.10%5.00%10.20%10.00%、公司深度研究报告/9.80%2026、2027、20282.63%、2.63%、2.63%。2026、2027、202815.00%、15.00%、15.00%公司深度研究报告/表3:公司期间费用率和所得税率预测202420252026E2027E2028E销售费用率(%)5.175.495.305.205.10管理费用率(%)7.6710.5110.2010.009.80研发费用率(%)2.022.632.632.632.63所得税率(%)73.6011.4115.0015.0015.00iFinD估值分析3D“”和AI3D3D3D”3D2026-2028PE145.8/111.7/88.2“”评级。公司深度研究报告/归母净利润（亿元）PE公司市值公司深度研究报告/归母净利润（亿元）PE公司市值埃斯顿（亿元）366.12024A-8.12025A0.42026E7.82027E10.22028E13.32024A-2025A814.12026E46.92027E36.12028E27.5拓斯达180.80.20.81.11.41.6847.9223.3164.3133.9113.7奥比中光475.2-0.61.32.12.93.9-371.5226.3165.0123.4可比公司PE估值平均值847.9469.6145.8111.788.2均普智能115.80.10.10.71.11.61412.9947.5168.3107.173.9iFinD注：埃斯顿、拓斯达、奥比中光的盈利预测数据来自iFinD一致预期，数据截止2026年8月18日收盘价。公司深度研究报告/风险提示公司深度研究报告/23、项目执行风险。6-24公司深度研究报告/公司深度研究报告/利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入2661.722559.882875.843104.923536.39成长性减:营业成本2149.971998.022239.622391.992701.09营业收入增长率27.0%-3.8%12.3%8.0%13.9%营业税费5.8011.9813.2313.9715.56营业利润增长率—-40.4%479.0%57.6%45.1%销售费用137.58140.45152.42161.46180.36净利润增长率—49.1%462.9%57.2%44.9%管理费用204.06268.98293.34310.49346.57EBITDA增长率216.7%17.6%-48.2%21.1%20.0%研发费用53.7667.2775.6381.6693.01EBIT增长率612.4%18.0%-68.8%43.3%38.8%财务费用69.9065.3131.8435.1641.59NOPLAT增长率150.9%295.8%-68.8%43.3%38.8%资产减值损失-46.42-28.89-15.00-15.00-15.00投资资本增长率-7.6%6.2%-2.1%6.1%7.5%加:公允价值变动收益0.020.000.000.000.00净资产增长率-3.7%5.1%-3.2%1.1%1.6%投资和汇兑收益2.880.580.580.620.71利润率营业利润21.7812.9775.13118.39171.72毛利率19.2%21.9%22.1%23.0%23.6%加:营业外净收支-0.340.450.500.500.50营业利润率0.8%0.5%2.6%3.8%4.9%利润总额21.4413.4375.63118.89172.22净利润率0.2%0.5%2.3%3.4%4.3%减:所得税15.781.538.6313.5619.65EBITDA/营业收入14.2%17.3%8.0%8.9%9.4%净利润8.2012.2268.81108.16156.69EBIT/营业收入11.0%13.5%3.7%5.0%6.0%） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E运营效率货币资金637.36643.88638.15686.45761.96固定资产周转天数7096919693交易性金融资产25.020.000.000.000.00流动营业资本周转天数1119392421应收账款502.76378.52344.48358.11397.05流动资产周转天数426406357341327应收票据8.2132.4635.9538.8144.20应收账款周转天数5862454138预付账款40.7940.0444.7947.8454.02存货周转天数297294266258250存货1617.551640.661664.721763.991980.81总资产周转天数665661599581552其他流动资产37.7845.6550.6555.6560.65投资资本周转天数391403365345324可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE0.5%0.7%3.8%6.0%8.5%长期股权投资0.000.000.000.000.00ROA0.1%0.3%1.4%2.1%2.8%投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC2.8%10.4%3.3%4.5%5.8%固定资产678.08681.17780.42871.75953.57费用率在建工程0.0046.70132.03208.82277.94销售费用率5.2%5.5%5.3%5.2%5.1%无形资产104.16103.3195.9388.0679.68管理费用率7.7%10.5%10.2%10.0%9.8%其他非流动资产17.2717.2717.2717.2717.27财务费用率2.6%2.6%1.1%1.1%1.2%资产总额4674.214720.544854.125172.125675.39三费/营业收入15.5%18.5%16.6%16.3%16.1%短期债务105.20476.27393.07539.60730.94偿债能力应付账款317.51406.55454.15485.04547.72资产负债率62.4%60.9%63.2%65.0%67.7%应付票据0.000.000.000.000.00负债权益比166.0%155.6%171.4%186.1%209.1%其他流动负债0.000.000.000.000.00流动比率1.161.251.191.131.08长期借款244.18470.68540.00540.00540.00速动比率0.480.490.450.430.41其他非流动负债0.000.000.000.000.