利率｜需要止盈吗

固收定期报告/固收定期报告/需要止盈吗？ 3目前债市超涨了吗？ 3大规模增量政策会现吗？ 4央行和供给可能带调整，但不是止盈号 5资金面宽松，10Y国债补涨 6久期上行，分度上行 8风险提示 9图表目录图1:10Y国债和CD 3图2:30Y国债和10Y国债 3图3:中美日30-10Y国债利差 4图4:我国集成电路口价走势 5图5:船舶出口金额新船价格指数 5图6:新增专项债发季性 6图7:置换债发行节奏 6图8:10年国债收益率行1.5BP至1.70% 7图9:10年国开债收益率平于1.76% 7图10:1Y与10Y国债利收窄1.7BP至49BP 7图1Y与10Y国开债差持平于34BP 7图12:基金久期 8图13:基金久期分歧度 9表1:央行关注利率险应债市调整 5固收定期报告/固收定期报告/需要止盈吗？1026T6我们认为，还不是时候。首先明确，监管升级是不能做左侧的。广义的监管包括债市交易监管、机构行为监管、调整政府债税收、对特定账户进行约束等。这类风险最大的特点是不可预测性，无法形成稳定的左侧止盈依据。因此，我们认为，监管风险需要纳入仓位和流动性管理，但不适合作为提前止盈的核心理由，策略上更适合右侧应对。目前债市超涨了吗？在宏观逻辑没有变化的情况下，债市没有超涨，就很难出现趋势性下跌。从绝对点位来看，---1AAA1.45%-1.5%CD比价效应15-35bp1.6-1.85%1.6%，就很难定义为超涨。再看30y国债，50bp30Y46BP10Y48BP附近。30Y46BP20081019bp2016645-9Y50Y30Y，730Y图1:10Y国债和CD 图2:30Y国债和10Y国债固收定期报告固收定期报告/图3:中美日30-10Y国债利差大规模增量政策会出现吗？2024（民生交。以2024年“924”政策转向为例，有四点关注：一是财政压力，地方财政、土地出让收入和债务约束叠加，已经开始涉及基层财政运行；二是股市和地产压力，“926”政治局会议直接使用“房地产市场止跌回稳”和“努力提振资本市场”的表述，本身就说明政策目标从单纯稳增长扩展到了稳资产价格、稳预期和防范风险；三是外部博弈愈发激烈；四是国内社会稳定，经济下行压力对就业和民生传导。65只2026629IMF2025IMFAI2027固收定期报告/固收定期报告/图4:我国集成电路出口价势 图5:船舶出口金额和新船格指数央行和供给可能带来调整，但不是止盈信号而且似乎只有新措施10bp4-6个交易日2024323QE1856月34700B；870表1:央行关注利率风险对应债市调整开始调整调整结束调整原因调整时间（交易日）调整幅度（bp）2024-03-072024-03-12央行开始关注利率风险48.32024-04-242024-04-29财政部发声后央行发声矫正市场预期512.72024-07-012024-07-08央行公告将开展国债借入操作68.52024-08-052024-08-12国有行大量挂牌卖出长债612.32026-06-032026-06-10央行收紧流动性64.4其次看供给：固收定期报告/910PSL固收定期报告/总量上来看，预计下半年政府债发行12.85万亿元，同比增加6731亿元；净融资6.8983688153.199.6636865.421.422.353001.84856图6:新增专项债发行季性 图7:置换债发行节奏最后，负债端赎回压力也有限。在没有前面提到的两个止盈信号前，负债端也还是要做超额，不会自发赎回。而且，理财也是从最近才开始正式增大对纯债基金的申购，也不会立刻赎回；同时，中小基金摊余债基也正式重启申报。资金面宽松，10Y国债补涨810日8141.5BP1.70%，101.76%。1101.7BP1034BP。本周每日复盘：10年国债收益率下行.50p1.70%。固收定期报告/周一，450100.40bp1.71%。固收定期报告/周二，46510年国债收益率上行0.87bp至1.72%。5050Y0.20bp1.71%。10101.09bp1.70%。348067100.68bp至1.70%。图8:10年国债收益率下行1.5BP至1.70% 图9:10年国开债收益率持平于1.76%图10:1Y与10Y国债利差收窄1.7BP至49BP 图11:1Y与10Y国开债利差平于34BP下周（8月17日-8月21日）债市关注点：7）8（18-24））8PMI（）8PMI（）图12:基金久期

久期上行，分歧度上行本周公募基金久期上行。8月10日-8月14日，公募基金久期较8月7日上行至4.89，周度平均值4.85，期间8月14日录得最高点4.89，周内久期持续上行。本周久期分歧度上行，市场一致性预期下降。8月14日公募基金久期分歧度较8月7日上行至0.46。固收定期报告/固收定期报告/注：10Y国债单位为%固期报/固期报/图13:基金久期分歧度4风险提示数据统计或有遗漏：4风险提示数据统计或有遗漏：由于数据收集的局限性、统计方法的差异、信息披露的不完整性或更新延迟，可能导致部分分析结果存在偏差。经济表现可能超预期：经济表现可能非线性，本文跟踪的历史数据不代表对未来经济表现的判断。市场走势存在不确定性：市场走势取决于经济表现、投资者行为等多方面因素，存在不确定性。