创想三维港股公司首次覆盖报告：全球消费级3D打印龙头技术-产品-生态三维度构筑差异化优势

目 录1、公司定位：全球消费级3D打印行业龙头，全品类布局构筑差异化优势 4、全球消费级3D打印领先企业，十年三次战略转型路径清晰 4、公司股权集中稳定，创始团队持股近70% 4、公司产品矩阵覆盖3D打印+扫描+雕刻全品类 5、公司财务：营收高增叠加结构优化，盈利能力存在改善空间 72、行业分析：技术迭代与应用拓展双轮业迈入高速增长通道 10、行业规模：全球消费级3D打印市场增速回升，入门级扩容趋势明确 10、行业驱动：需求-技术-产品三维驱动行业发展，AI的渗透显著降低3D打印机使用门槛 11、需求端：下游应用场景持续拓展，规模化定制需求驱动市场扩容 11、技术端：高速打印与多色系统成为行业升级核心方向，CoreXY架构与AI校准大幅降低操作门槛 12、产品端：AI技术全流程赋能，从根本上解决”有打印机无内容”的行业痛点 13、竞争格局：中国厂商主导全球供应，竞争格局呈清晰的分层结构 143、核心竞争壁垒：技术-产品-供应链三维度构筑公司护城河，全矩阵参与格局清晰 15、技术壁垒：公司双技术路线+AI全流程赋能，专利布局支撑长期竞争力 15、核心技术体系：FFF高速打印+多色系统对标行业领先水平 15、AI技术融入3D创意流程，公司于业内首创覆盖建模-打印-雕刻全场景 16、公司的3D扫描技术行业领先，专利布局支撑长期竞争力 18、产品与品牌生态壁垒：全品类矩阵交叉销售效应显著，创想云构筑内容生态 19、产品矩阵：公司的全品类产品矩阵覆盖打印+扫描+雕刻全场景 19、品牌生态：创想云构筑内容社区，Nexbie布局成品交易闭环 19、供应链与渠道壁垒：全球化产能布局+全渠道网络构筑护城河 20、供应链：三大生产基地支撑百万级产能，珠三角产业集群优势显著 20、渠道：线上线下融合，全球化网络深度覆盖140+国家 214、未来展望：短期销售表现验证公司的市场地位，长期战略聚焦研发与生态建设、深化全球化布局 21、短期目标：公司于PrimeDay的销售表现验证市场地位，募资助力渠道与营运优化 21、长期展望：公司将聚焦研发与生态建设，深化全球化布局 225、盈利预测与投资建议 23、关键假设 23、相对估值 266、风险提示 26附：财务预测摘要 27图表目录图1：公司在十年发展历程中完成了三次关键转型 4图2：公司股权结构较集中 5图3：公司产品矩阵完善，多元化成效显著 6图4：2023-2025年公司营收CAGR达28.9%，2025年同比增长36.7% 7图5：2025年公司毛利率为31.2%（同比+0.3pct） 8图6：2025年剔除一次性费用后公司经调整净利润为92.4百万元 8图7：2023-2025年公司研发费用率持续提升 8图8：3D打印机营收占公司总营收的比例逐年下降（单位：人民币百万元） 9图9：3D打印成品及服务业务毛利率领跑，高毛利业务占比提升空间明确 9图10：2025年公司海外收入占比74.1% 9图2025年公司线上渠道收入占比提升至48.5% 9图12：2025年公司的平均存货周转天数较2023年有所延长 10图13：全球D印3场规模（按GWV计）2030年预计达272亿美元，2026-2030年CAGR达33.2% 10图14：2232231打印机出口量保持增长 1图15：全球自动化3D打印需求维持高景气，亚太区域增速领跑 12图16：行业技术从龙门架构向CoreXY高速架构迭代升级 13图17：AI技术在3D打印全流程的应用广泛 14图18：设备制造位于产业链中游，是消费级3D打印产业的核心环节 14图19：AI重构无标记点扫描等3D打印过程 17图20：激光雕刻机系列新品CrealityFalconT1的定位为专业商业生产力工具 17图21：公司于2026年5月新品发布会推出智能3D打印机新品Sparki7系列 18图22：3D扫描仪新品CrealityPika于2025年6月正式发售，价格为699美元 18图23：全球最大的3D打印线上社区创想云的注册用户超过620万 20图24：Nexbie电商平台专注于3D创意成品的海外交易 20图25：2026年6月30日CrealityK2Combo打印机位列亚马逊3D打印机销售排行榜第六 22图26：2026年6月30日亚马逊3D打印机畅销排行榜前十名均由中国品牌占据 22表1：桌面级3D打印头部机型性能基线趋同，公司以价格与功能实现差异化 6表2：全球消费级3D打印机市场呈现”一超多强”的清晰格局 15表3：公司旗舰产品在成型体积和打印速度等核心硬件指标上实现超越 15表4：公司产品矩阵完善，非打印机业务收入占比提升至42.9% 19表5：2025年公司的三大基地产能利用率均超86%，合计产量约100万台 21表6：我们预计2026年公司归母净利润扭亏为盈，2027-2028年公司归母净利润同比90.3%/33.3% 25表7：公司2026-2028年PE预计低于可比公司平均，预计公司业绩增长逐步消化估值（单位：人民币） 261、公司定位：全球消费级3D打印行业龙头，全品类布局构筑差异化优势3D打印领先企业，十年三次战略转型路径清晰公司是全球领先的消费级3D打印产品及服务提供商，旗下“Creality”品牌已3D打印领域建立广泛知名度。公司致力于从单一硬件制造商向“硬件+软件+3D创意产业主要参与者中产品类别最全面3D打印、3D扫描和激光雕刻产品及服20142021年完成股份制改造并更名为深圳市创想三维科技2025GMV计，公司3D（（市45.3%）。从发展沿革看，公司十余年历程大致经历三个阶段：第一阶段是从白牌代工到自有品牌（2014-2016年），2016CR-10系列以海外市场高性价比定位奠定品牌基础；第二阶段从单一硬件到软硬一体，2020年创想云上线标志着公司开始"走量"到"提质K2Plus旗舰打印机（1,299美元），开始正面迎击高端市场的挑战。图1：公司在十年发展历程中完成了三次关键转型创想三维招股说明书、公司股权集中稳定，创始团队持股近70%公司股权结构集中稳定，创始人团队及其控制的实体合计持股约69.2%。上市（2026518.0%、16.6%、83D打印行业十余年，兼具战略眼光、技术洞见与商业执行能力。公司在美国、德国设有海外子公司，分别负责北美和欧洲市场的本地化运营。图2：公司股权结构较集中创想三维招股说明书 （注：截至2026年5月29日）、公司产品矩阵覆盖3D打印+扫描+雕刻全品类公司是一家覆盖3D打印、3D扫描及激光雕刻全品类的企业，产品多元化成效显著。3D3D3D扫描及激光雕刻相结合以获得更全面的解决方案，公司通过提供一站式购买服务促进产品间流量转化。2025年，3D57.1%，3D13.4%，3D扫0.2%42.9%，产品多元化战略成效显著。公司3D打印机产品覆盖FFF和光固化两大技术路线，形成多层次产品矩阵。FFF产品线K2系列（600mm/s16CFS多色系统）、K1系EnderK1、K2、Hi3D140-1,499美元。光固化产品线Halot16K分辨率（15,120×6,230像素）LCD屏幕。3D1,100SKU200SKU，20254.1860.0%3DFerretOtterRaptor三大系列，20253.66亿元（+76.2%）GMV45.3%，排名第Falcon2Pro20W/40W/60W，20252.25亿元EnderK23D打印新手到专业创客的广泛用户群体。图3：公司产品矩阵完善，多元化成效显著公司招股说明书产品图片FLASHFORGEAD5XBambuLabP1SComb(WithAMS)CrealityK2Combo(A)产品图片FLASHFORGEAD5XBambuLabP1SComb(WithAMS)CrealityK2Combo(A)CrealityK2SE产品亚马逊售售（人 1680民币元）370337032354打印速最高500mm/s最高600mm/s最高500mm/s最高600mm/s成型体220×215×245260×260×260256×256×256220×220×220结构类CoreXYCoreXYCoreXYOpen，CoreXY（mm³）型PLA/PETG/TPU耗材95A/PLA-CF

PLA/PETG/ABS/PLA-CF/PET

ABS/ASA/PA/PC

PLA/ABS/PETG/TPU/CF等等亮点 实心金属构造；可兼容 超静音步进伺服电机相机最多16色全封闭机箱多功能喷嘴选择FLASHFORGEAD5XFLASHFORGEAD5XBambuLabP1SComb(WithAMS)CrealityK2Combo(A)CrealityK2SE产品CrealityCFS扩展多色打印；全天候观测；最多可打印16分钟快速设置；移动端操控（0.25mm-0.8mm），超细0.25mm直接驱动挤压机；全自动调平适合初学者

种颜色

喷嘴适配微型细节打印亚马逊官网 （截至2026年8月14日）、公司财务：营收高增叠加结构优化，盈利能力存在改善空间2023-2025年公司分别实现营业收入18.8322.8831.2728.9%202536.7%202421.5%显著提升。我们预计增长驱动力包括：第一，K23D打印20231,61220252,40449.1%，产品高端化策76.2%和202350202581家，35.7%48.5%。图4：2023-2025年公司营收CAGR达28.9%，2025年同比增长36.7%公司毛利率维持在31%-32%年剔除一次性费用后实现盈利。2023-202531.8%30.9%31%-32%的较高水平。2023-2024年公司分别实现净利润1.29亿元、0.89亿元；2025年录得净亏损1.82亿2.40亿元。扣除该影0.92亿元。202518.2%（同比+1.5pct），系公司同比反映公司持续加大技术投入。图5：2025年公司毛利率为31.2%（同比+0.3pct） 图6：2025年剔除一次性费用后公司经调整净利润为92.4百万元图7：2023-2025年公司研发费用率持续提升、公司招股说明书公司毛利率存在结构性改善空间，高毛利业务营收占比提升为长期趋势。从毛利率结构来看，3D打印成品及服务业务的毛利率最高（202580.6%），3D打印（35.5%），3D（28.4%）（3D扫描仪+3D打印耗材+激光雕刻机+3D打印成品及服务合计202317.8%202520253.0%20236.9%，主要因为销售费用20234.2pct。图8：3D打印机营收占公司总营收的比例逐年下降（单位：人民币百万元）

图9：3D打印成品及服务业务毛利率领跑，高毛利业务占比提升空间明确 公司招股说明书 公司招股说明书公司收入以海外市场为主，2025年海外收入占比达74.1%，线上渠道的收入占比提高。从区域分布看，202510.07亿元（32.2%），中国含港澳8.08（25.9%），7.85亿元（25.1%）74.1%，全球化202335.7%202548.5%，DTC和亚马逊等第三方平台成为主要增量来源。图10：2025年公司海外收入占比74.1% 图11：2025年公司线上渠道收入占比提升至48.5%公司招股说明书 公司招股说明书公司存货周转天数有所延长，经营现金流阶段性承压。截至2025年12月31日，6.3498.3天（拨备前口径），202381.4天有所延长，主要系海外销售扩张导致在途及海外仓库存增加。图12：2025年公司的平均存货周转天数较2023年有所延长公司招股说明书2、行业分析：技术迭代与应用拓展双轮驱动，3D打印行业迈入高速增长通道2.1、行业规模：全球消费级3D打印市场增速回升，入门级扩容趋势明确全球消费级3D根据灼GMV20253D602030272亿美元，2026-2030CAGR33.2%。图13：全球消费级3D打印市场规模（按GWV计）2030年预计达272亿美元，2026-2030年CAGR33.2%灼识咨询、公司招股书3D打印行业可细分为3D打印机整机为最大细分市场，2025302030139亿美元；耗材是增速最快的板块之一，受益于存量设备持续消耗和多色打印技术普及带来的单位打印量提升，20251320307311亿美元增41亿美元；软件及服务市场（3D模型库、云切片、社区运营等）619AI建模技术的成熟和用户付费意愿的提升，软件及服务有望打开长期空间。这一市场结构意味着，对于创想三维这样的全矩阵参与者而言，耗材和服务业务将成为未来增长的重要驱动力，尤其在打印机保有量达到一定程度后，耗材的经常性收入特征将为公司提供更加稳定的现金流。从区域结构看，以公司收入分布为观察窗口，北美是全球最大的消费级3D打印市场。Report2026，2025年全球增材制造行业规模预24210.9%3D2025年中国3D502.6同比33%355亿元（同比+39.1%）；20261-6361.690.1%，出口额108.42亿元（含零件），出口景气持续高企。对于公司而言，北美和欧洲是核心收（仍有较大的渗透空间。图14：2023-2026H1中国3D打印机出口量保持增长南极熊3D打印网、Panda3dp-技术-的渗透显著降低3D打印机使用门槛3D、需求端：下游应用场景持续拓展，规模化定制需求驱动市场扩容需求端的增长逻辑主要来自应用场景拓宽与技术成熟度提升的共同推动。ResearchandMarkets202673D打印市场份额分析、行业趋势与统计、增长预测（2026-2031）3D2025291201年的1864202-203136.%，驱动因素涵盖生产自动化、人工智能、传感器技术及增材制造软件的持续进步。下游需求层面，大规模定制正成为核心拉力：消费品牌借助先进晶格几何设计将产品183D打印鞋类可减少装配环节并依托本地AI平台可基于医学影像数据生成患者个性化植入物设计，应用边界持续拓宽。CONTEXT2,500美元以下定义为入门级（Entry-level）品类，该品类近年持续放量；从终端零售看，2026年8月12日亚马逊美国站3D打印机畅销榜前十机型售价约合人民币1,500-5,800元，入门级产品价格大幅降低了尝试门槛。价格下行的背后是中国供应链的成本优势——ChinaDaily3D90%的上游供应商位于珠三角地区，形成了高效的"两小时供应链3D打印产品在美国从采购到生产再到最终交2,000-3,0001,000美元以内。成本优势转化为价格优势，价格优势进一步撬动需求，形成正向循环。图15：全球自动化3D打印需求维持高景气，亚太区域增速领跑ResearchAndMarkets、技术端：高速打印与多色系统成为行业升级核心方向，CoreXY架构与AI校准大幅降低操作门槛技术端的演进是推动行业体验升级的核心驱动力，高速打印与多色系统两大技术方向正在重塑消费级3D打印的产品形态。高速打印方面：2023FFF3D打印机正式进入高速时代，主流产50-150mm/s300-700mm/s。技术升级路径清晰：架构层面，CoreXYi3龙门架构成为中高端产品标配，通过皮带传动实现打印头的高速平稳运动；控制层面，FOC伺服电机控制技术实现更精确平稳的电机控制，解决高速打印下的振动问题；智能化层面，AI辅助校准、自动调平、实时质3D16色自动切换，CFS/AMS等一是产品溢价——以亚马逊在售产品为例，CrealityK2SE1,680CFSK2Combo3,703——SKU丰富和耗材收入增长。图16：行业技术从龙门架构向CoreXY高速架构迭代升级创想三维官网、亚马逊官网、产品端：AI技术全流程赋能，从根本上解决”有打印机无内容”的行业痛点AI技术正在从建模、切片、打印等全环节赋能消费级3D打印行业，显著降低使用门槛，推动行业从”爱好者工具”向”大众创作平台”转型。在建模阶段，AIText-to-3D工具使普通用户无需掌握专业建模软件即可通过文字描述或图片生成可打印的三维模型。MeshyText-to-3DImage-to-3D3D打印长期面临的"有打印机但无内容"的痛点。在切片阶段，AI智能切片算法可以根据模型特征自动优化打印参数，减少试错成本。传统切片需要用户根据材料、模型复杂度手动调整数十项参数，新手往往需要多次试错才能获得理想效果；AI切片通过学习海量成功打印案例，能够自动识别模型特征并推荐最优参数，大幅降低了学习成本。在打印阶段，AI实时监控系统通过摄像头和传感器检测打印异常，及时干预以避免材料浪费。公司已在其最高规格产品如Sparki7系列中配置多故障AI检测功能，AI监控对打印良率与用户体验的提升作用明确。图17：AI技术在3D打印全流程的应用广泛创想三维2026年5月29日新品发布会、竞争格局：中国厂商主导全球供应，竞争格局呈清晰的分层结构消费级3D打印产业链分为上游材料与零部件、中游设备制造和下游销售渠道三大环节。上游方面，FFF技术使用的热塑性线材（PLA、ABS、PETG、TPU等和光固3D打印耗材市202513203073运动控制系统、加热系统及光固化光源模块等，中国在电机、控制器等零部件领域已形成完善的供应链体系，珠三角地区的产业集群效应显著（ChinaDaily报道，3D90%的上游供应商位于珠三角）。中游设备制造环节由中国企业占据全球主导地位。Context2025年数据，3D（BambuLabCrealityElegooAnycubic）90%的出货量份额。图18：设备制造位于产业链中游，是消费级3D打印产业的核心环节智研咨询从竞争格局的分层结构看，按2025年GMV计，全球消费级3D打印机市场呈现”一超多强”的清晰格局。第一梯队：BambuLab42.7%份额（GMV13亿美元（11.2%，GMV3.4亿美元），与第三至第五名（8%-10%）共同构成第二梯队；第三梯队：众多中小品牌与白牌厂商聚焦入门级价格带。2025年消费级3D打印排名公司名称按GMV计的市占率表22025年消费级3D打印排名公司名称按GMV计的市占率1公司A机GMV（百万美元）~130042.7%2创想三维~34011.2%3公司B~2809.2%4公司C~2708.9%5公司B~2508.2%创想三维招股说明书3、核心竞争壁垒：技术-产品-供应链三维度构筑公司护城河，全矩阵参与格局清晰、技术壁垒：公司双技术路线+AI争力公司围绕FFF（熔融沉积成型）和光固化两大消费级3D打印核心技术路线，建立了覆盖基础层和应用层的完整技术体系，并在AI赋能方面形成差异化优势，核心技术已实现产品化落地。、核心技术体系：FFF高速打印+多色系统对标行业领先水平FFF公司自主研发的高速运动平台将自行设计的机械结构与先FOC700mm/s±0.1mmK2Plus在350×350×350mm600mm/s16色多色打印能力上超越BambuLabX1-Carbon（256×256×256mm，500mm/s）。表3：公司旗舰产品在成型体积和打印速度等核心硬件指标上实现超越参数创想三维K2PlusBambuLabX1-Carbon打印速度最高600mm/s最高500mm/s加速度30,000mm/s²20,000mm/s²成型体积350×350×350mm256×256×256mm多色能力16色（CFS系统）16色（AMS系统）亚马逊官网多色打印系统方面，公司开发的CFS（ColorFilamentSystem）智能耗材管理系16RFID参数识别、料位检测等技术实现不同颜色、不同材质线材的智能化管理和无缝切换。CFSBambuLabAMS16种颜色自动切换，并通过RFID系统的差异化优势在于支持更广泛的第三方耗材AMSBambuLab的封闭生态内提供更流畅的一键打印体验。K206年5月29技术核心优势：（1）换料效4倍5（行业平均>20秒（2）耗材节省75%75%（278g，KliTek39.5g）。（3）维护时间减少25%2颗螺丝徒手完成，无需30%；XYZ三12个用于喷嘴校准，偏移量精确控制在<25FOC闭环挤出电机+H桥驱动，运7分贝，成品表面粗糙度降至12.5微米。拓展应用场景：该产品支持0.4mm+0.8mm25%30%，CMYK四色叠色（上千种色彩）、水溶性支撑、软硬耗材结合打印。、AI技术融入3D创意流程，公司于业内首创覆盖建模-打印-雕刻全场景AI3D创意全流程，覆盖建模、打印及雕刻各阶段。根AI3D创意过程中建模、打印及激光雕刻各阶段的企业。在建模阶段，创想云平台利用大型语言模型（LLM）从用户查询中提取语义特AIText-to-3D功能，用户可通过文字描述直接生成可打印的三维模型。在打印阶段，AI3D模型以进行训练，实现两大核心功能：一是切片参数智能推荐，系统根据模型几何特征、材料类型自动优化打打印过程实时监控AI算法检测打印翘边、断料等异常，及时干预避免材料浪费。公司在打印头内部安装高精度AIAI算法处理生成精确的平台3DAI在激光雕刻阶段，AI技术被用于雕刻路径优化、材料自动识别和雕刻参数智能设定，大幅降低激光雕刻的使用门槛。图19：AI重构无标记点扫描等3D打印过程公司2026年5月29日新品发布会图20：激光雕刻机系列新品CrealityFalconT1的定位为专业商业生产力工具公司2026年5月29日新品发布会Sparki7驱动的智能3DAI创作到AI打印全流程打通。Sparki7AI3Di7+CFSNano、Sparki7+CFSLite、Sparki7+CFSMiniSparki7四大版本。AI创作端功能：CubeMe：13D手办，支持家人朋友手办家族；SnapForm：快速生成浮雕/平面模型，1-2小时生成冰箱贴、钥匙扣、书签等小物件，支持批量定制。AI守护端功能：AI实时检测意面、空打、平台板异常、缺料，自动暂值，减少拉丝渗漏。图21：公司于2026年5月新品发布会推出智能3D打印机新品Sparki7系列公司2026年5月29日新品发布会、公司的3D扫描技术行业领先，专利布局支撑长期竞争力公司3D扫描技术在消费级领域处于行业领先地位，2025年全球市场份额排名3DQuantumX3D重建芯片技术，显著PhotonNexus光引擎，运用先进的TurboScan3D3D校准技术。3D便携AI2026529CR-PIKA便携AI扫描仪，1699美699110FPS（行业领先线蓝光+0.03mmAI贴图、AI补洞、AI人体扫描AI30秒脸部扫描+43DAI扫描仪的应用场景丰富，可用于户外物品扫描生成三维资产、定制手办、手办复刻、Cosplay1:1人像数字化、自行车改装件制作、玩具破损件复刻等。图22：3D扫描仪新品CrealityPika于2025年6月正式发售，价格为699美元公司2026年5月29日新品发布会内容生态、产品矩阵：公司的全品类产品矩阵覆盖打印+扫描+雕刻全场景公司产品高端化策略持续推进。3D20231,612元提升20252,404K22026511503D12款，CNET、TechRadar、PCMag等知名科技媒体评选为优秀产品。2025年收入业务环节 产品/服务 收入占比2025年收入业务环节 产品/服务 收入占比（百万元）数据输入3D扫描仪365.711.7%数据输入AI建模服务——成品输出FFF3D打印机成品输出光固化3D打印机成品输出激光雕刻机225.47.2%材料支持3D打印耗材418.413.4%配件及其他增值配件、替换配件326.310.4%交易/服务平台服务6.30.2%1,785.0 57.1%开源证券研究所 公司招股说明书、公司官网、品牌生态：创想云构筑内容社区，Nexbie布局成品交易闭环创想云是全球最大的3D创想202033D打印线上社区（按注册用户数计）。截至20264620万，202511万；3D27084,000名模型创作者（1,755名认证建模师）。3DAI大模型有豆包大模型、TRIPO、Mestiy.ai、Hi3D。Nexbie电商平台是公司于2025年83D创意成品的海外交易。Nexbie旨在打通”创意设计-3D打印-成品交易”的完整闭环，目前仍处于早期开发阶段。截至最后实际可行日期，Nexbie3D打印成品及激光雕刻成品由公司销售，平台功能与价值正在不断发展与拓展中。图23：全球最大的3D打印线上社区创想云的注册用户超过620万公司2026年5月29日新品发布会图24：Nexbie电商平台专注于3D创意成品的海外交易公司2026年5月29日新品发布会、供应链与渠道壁垒：全球化产能布局+全渠道网络构筑护城河、供应链：三大生产基地支撑百万级产能，珠三角产业集群优势显著公司在武州汉及、深惠圳设有三大生产基地，总面积超过26.5万平方米，2025年合计产量约100万台。惠州生产基地（18万平方米）于2024年7月投产，是公司3D打印机、激光雕刻机及配件生产，202546.888.8%；武汉生产基地（8.7万平方米）3D打印机及耗40.489.8%（7,200平方米主要负责12.286.5%。公司采用“以销定产+100%出厂全检。公司地处粤港澳大湾区，充分享受产业集群带来的供应链效率和成本优势。据China3D90%3D打印产品在美国从采2,000-3,0001,000美元以内。这一成本优势是海外竞争对手难以在短期内复制的核心壁垒。2025年公30%，供应商集中度较低，供应链安全性较高。表5：2025年公司的三大基地产能利用率均超86%，合计产量约100万台生产基地面积主要产品2025产量(万台)利用率惠州18万m²打印机、激光雕刻机、配件46.888.8%武汉8.7万m²打印机、3D打印耗材40.489.8%深圳7,200m²光固化产品、研发样品12.286.5%创想三维招股说明书、渠道：线上线下融合，全球化网络深度覆盖140+国家公司构建了线上线下融合的全球化销售渠道网络，截至2025年12月31日，覆盖全球约140个国家和地区。渠道网络由81家网店、2,422家国内外经销商及专业销售团队构成，能够有效触达广泛的全球客户。线上渠道202335.7%2025eBay（3）、KOL合作与内容种草，降低新用户学习成本。线下渠道2,422：（1）本地化服务，经销商提供售前咨询与售后支持；（2）渠道下沉，触达线上覆盖不足的区域；（3）B区域分布：202510.07亿元（32.2%）8.08亿7.8574.1%，全球化程度较高。公司在美国、德国设有海外子公司，分别负责北美和欧洲市场的本地化运营，未来将持续深化核心市场优势、挖掘新兴市场增量。4、未来展望：短期销售表现验证公司的市场地位，长期战略聚焦研发与生态建设、深化全球化布局PrimeDay202662326PrimeDay大促活动如期举行，较往年时间有所提前。作为公司主要的线上销售渠道之一，亚马逊平台的销售表现直接反映了创想三维（Creality）在消费级市场的短期竞争力和变现能力。结合本次大促期间的市场反馈及日常榜单数据，公司短期业务呈现以下特征：入门级产品保持竞争优势，公司的现金流基础稳固PrimeDay期Ender-3V3SE300美元以下最佳预3D186250mm/s打印速度等配置，在入门级市场保持了较高的性价比优势。这一产品线的稳健表现有助于公司在上市初期维持稳定的经营性现金流，支撑日常营运资金需求。市场竞争格局激烈，品牌与渠道投入的必要性凸显。当前（20266月30日）3D打印机畅销排行榜前十名均由中国品牌占据，创想三维、闪铸三LabElegoo等品牌在高速打印及多色打印等高端功能上表现突出，部分评测将竞品列为“总体最佳”选25%用于全球品牌推广及15%用于加强数字营销与社交媒体推广，10%用于扩展美国、德国、墨西哥等地的海外仓库网络，以应对物流成本压力并提升配送效率。此外，10%的募资将直接用作营运资金，以保障短期业务扩张的流动性安全。图25：2026年6月30日CrealityK2Combo打印机位列亚马逊3D打印机销售排行榜第六

图26：20266303D打印机畅销排行榜前十名均由中国品牌占据亚马逊官网 亚马逊官网、长期展望：公司将聚焦研发与生态建设，深化全球化布局根据公司招股章程，本次全球发售所得款项净额预计约12.72亿港元（按发售价每股18.8港元计算），公司长期发展战略明确聚焦于研发能力提升、平台生态建设与全球渠道拓展三大方向，旨在实现从硬件制造商向平台生态服务商的转型。30%公司计划将募资净额的约30%用于研发投资，以巩固技术领先地位，具体分配在以下两个方面：18%（2.29亿港元2026至2028350AI图像处理算法、机器视觉软硬件及系统集成等领域。设施升级：约12%的资金（1.53亿港元）用于升级深圳研发设施，建设FFF、光固化和激光雕刻技术专用实验室。此举将提升公司在新材料适配与高精度打印技术上的迭代能力。生态构建：约25%的资金将用于提升用户全生命周期价值。长期来看，25%的募资用于海外用户运营，重点搭建创（CrealityNexbieKOL合作与应用商店推广力度。该战略旨在扩大全球用户基础并提升平台活跃度，挖掘用户全生命周AI赋能与产业生态整合转型的趋势。25%25%的募资用于全球品牌推广及销售渠道开发。成熟市场：在中国香港、德国、美国等成熟市场持续扩充本土化团队，加大技术研发、市场拓展及服务体系投入。新兴市场：聚焦南美、墨西哥及非洲等新兴市场，进一步完善全球化布局。物流优化：扩展海外仓库网络，提升配送效率并应对关税与物流成本政策调整带来的压力。战略投资：约10%的资金将用于外延式增长。10%的募资用AIDay2026的销售表现验证了创想三维在入门级市场的稳固地位，但高端市场的竞争态势也凸显了品牌升级与渠道优化的紧迫性，这与公司募资用于品牌推广、海外仓建设及营运资金的规划相契合。长期而言，公司通过大额募资加码研发（AI/机器视觉）、平台生态（创想云）及全球本土化运营，正逐步+软件+2028年前完3D打印领域的长期竞争优势。5、盈利预测与投资建议5.1、关键假设2026-202841.4654.6769.88亿元32.6%、31.8%、27.8%3D打印行业龙头，2025GMV11.2%45.3%稳居全球第一，全品类产品矩阵与全球化渠道布局构筑了强产品力与渠道壁垒。展望未来，AI+3D打印技术研发与全球用户运营，新品类拓展与渠道3D3D3D3D打印成品及服务六大板块，拆分来看：3D打印机：2026-202822.28亿元、27.62亿元、33.0424.8%24.0%53.7%50.5%47.3%。核心假设：（1）3D打印市场持续扩容，入门级产品价格下探推动渗透率提升，公司依托百万级产能与供应链成本优势，销量保持稳健增长，2026-202877.280.583.7K2系列等中高端机型占比提升，CoreXY高速架构、多色打印等ASP2026-202828853433元、3948元。毛利率方面，规模效应释放与供应链优化推动成本下行，预计2026-20283D28.7%、29.3%、29.6%。3D打印耗材：2026-20287.25亿元、11.53亿元、17.9173.3%59.0%17.5%21.1%25.6%，是公司第二增长曲线。核心假设：（1）装机量基数扩大带动耗材需求持续释放，"打印机+耗材"高毛利特种耗材（如工程塑料、柔性耗材）占比提升，产品结构优化带动均价上行。毛利率方面，耗材业务毛利率显著高于打印机业务，预计2026-202837.5%、39.5%、40.5%。3D2026-20284.836.528.29亿元，32.0%、35.0%、27.2%11.6%、11.9%、11.9%。核3D扫描技术行业领先，消费级扫描仪市占率全球第一，CrealityPika等新品持续迭代，应用场景从创客向教育、工业设计、文博等领域拓展，推动销量2026-202835.8%、37.3%、38.3%。激光雕刻机：2026-20282.95亿元、3.79亿元、4.38亿30.9%28.5%15.5%7.1%6.9%6.3%心假设：Falcon系列激光雕刻机产品矩阵完善，从小功率入门级到大功率工业级全DIY市场需求旺盛，2026-2027年保持较快增长，2028年增速放缓进入2026-202835.6%、36.6%、37.6%。配件及其他：2026-20284.08亿元、5.10亿元、6.12亿25.0%25.0%20.0%9.8%9.3%8.8%，随2026-202835.7%、36.3%、37.1%。3D打印成品及服务：我们预计2026-2028年收入分别为0.08亿元、0.11亿元、0.1530.0%、35.0%、33.0%80%以上，长期有望成为生态变现的重要抓手。核心假设：创想云社区用户持续增长，Nexbie成品交易平台逐步起量，会员订阅与模型交易收入稳步提升。利润端：产品结构持续优化（高毛利的耗材、扫描仪、成品服务收入占比持续提升）、全球供应链布局深化、规模效应逐步释放，将推动公司综合毛利率稳步上2026-202832.3%33.7%34.7%2026-2028年销售费用率维持在17.0%左右；2026-20285.3%5.2%、5.2%；研发投入保持高强度，聚焦AI+3D打印技术融合与新品研发，研发费用率维持在6.8%左右。我们预计2026-2028年公司归母净利润为0.82/1.56/2.07亿元。表6：我们预计2026年公司归母净利润扭亏为盈，2027-2028年公司归母净利润同比90.3%/33.3%收入拆分2023202420252026E2027E2028E营业总收入（亿元）18.8322.8831.2741.4654.6769.88YOY39.8%21.5%36.7%32.6%31.8%27.8%分业务拆分营收3D打印机14.0414.1617.8522.2827.6233.04YOY-51.6%0.9%26.0%24.8%24.0%19.6%占比74.6%61.9%57.1%53.7%50.5%47.3%毛利率30.9%29.3%28.4%28.7%29.3%29.6%3D打印耗材1.362.624.187.2511.5317.91YOY-59.7%92.0%60.0%73.3%59.0%55.4%占比7.2%11.4%13.4%17.5%21.1%25.6%毛利率30.0%34.8%35.5%37.5%39.5%40.5%3D扫描仪0.422.083.664.836.528.29YOY-87.7%399.8%76.2%32.0%35.0%27.2%占比2.2%9.1%11.7%11.6%11.9%11.9%毛利率28.2%31.7%33.8%35.8%37.3%38.3%激光雕刻机1.111.632.252.953.794.38YOY-67.1%46.9%37.9%30.9%28.5%15.5%占比5.9%7.1%7.2%7.1%6.9%6.3%毛利率37.3%35.9%34.6%35.6%36.6%37.6%配件及其他1.882.363.264.085.106.12YOY44.9%25.5%38.1%25.0%25.0%20.0%占比10.0%10.3%10.4%9.8%9.3%8.8%毛利率37.5%31.8%34.7%35.7%36.3%37.1%3D打印成品及服务0.020.030.060.080.110.15YOY-99.2%89.3%88.6%30.0%35.0%33.0%占比0.1%0.1%0.2%0.2%0.2%0.2%毛利率88.5%84.2%80.6%80.6%81.1%81.9%毛利（亿元）6.007.089.7513.4118.4024.24YOY54.6%18.1%37.7%37.6%37.2%31.7%综合毛利率31.8%30.9%31.2%32.3%33.7%34.7%归母净利润（亿元）1.290.89-1.830.821.562.07YOY24.0%-31.2%-305.7%144.8%90.3%33.3%归母净利率6.9%3.9%-5.8%2.0%2.8%3.0%期间费用率27.8%28.3%31.0%29.1%29.7%30.0%、公司招股说明书5.2、相对估值3D3D2025GMV11.2%3D打印行业第二。我们参照行业属性及业务相似度，选取萤石网络、影石创新及华曙高科作为可比公司：萤石网络为智能家居摄像机龙头，影石创新为全球智能影像设备出海标杆，二者与公司的消费级智能硬件属性和全球化渠道模式相近；华曙高科为我3D3D打印赛道的略低——CONTEXT3D3%3D26%2068242026-2028PE134.4/78.0/60.7倍，公司同期PE127.5/67.0/50.3看好公司存在一定的估值溢价，随着公司业绩释放，估值有逐步被消化，公司2026-2028PE预计将低于可比公司平均。3DIPO募资研发转化有望进一步增厚AI+3D打印技术融合及教育、工业等下沉场景渗透。我们预计2026-2028年公司经调整归母净利润为0.82/1.56/2.07EPS分别为收盘价公司名称EPS（元）归母净利润（亿元）PE（倍）(元)20252026E2027E2028E收盘价公司名称EPS（元）归母净利润（亿元）PE（倍）(元)20252026E2027E2028E20252026E2027E2028E20252026E2027E2028E萤石网络 29.510.71.01.21.45.77.79.511.441.030.024.620.4华曙高科104.860.20.30.60.80.71.42.53.2631.5321.3174.2136.6影石创新121.172.32.33.44.89.39.413.819.452.351.935.325.0可比公司平均241.6134.478.060.7创想三维21.83(0.5)0.20.30.4(1.8)0.81.62.1(47.0)127.567.050.3（萤石网络和影石创新盈利预测均取自开源证券研究所，华曙高科的盈利预测取自 盈利预一致预期，汇率取2026年8月24日汇率：1港币=0.87人民币）6、风险提示市场竞争加剧风险：BambuLab在高