春风动力2026年二季度扣非后净利润同比增长较快外部压力下彰显经营韧性

2026Q2春风动力2026年上半年实现营收133.9亿元，同比增长35.8，归母净利润10.6亿元同比增长6.3扣非归母净利润10.5亿元同比增长10.4收入保持较快增长，利润增速慢于收入主要受汇兑、关税等影响。2026Q280.3亿元同比增长43.2环比增长49.8归母净利润6.4亿元同比增长9.4，环比增长51.9扣非后净利润6.3亿元同比增长17.2环比增长52.0二季度收入延续高增长态势，利润端受汇兑波动、高关税压力等影响，整体看压力之下利润端同环比提升，尤其是扣非后净利润同比增速较快，彰显公司较强的经营韧性。全地形车方面，作为公司核心营收支柱，业务稳健向好，上半年全地形车累计销售13.11万台实现销售收入71.46亿元同比增长51.05公司产品端加快迭Z10-4C4C5G5Z10CFMOTOGOES摩托车方面，20269.8416.85200cc24.34位居行业首位150SC-F1000MT-X等车型分别夯实走量基2026托车外销9.80万台，营业收入23.15亿元，同比增长40.41，公司实现全球化布局多维突破，北美中大排高端车型持续投放，欧洲深耕成熟市场，迭代优化渠道体系，拉美、亚洲加速渠道扩张，订单持续增长。33.80销售收入11.62亿元同比增长33.15极核在行业调整周期中展现出强劲EZ2i、EZ1i、AE4SE+、AE426AE3、AE22600图公司营业收入（亿元，） 图公司季度营业收入（亿元，） 图公司归母净利润（亿元，） 图公司季度归母净利润（亿元，）2026Q2202627.3同比-1.1pct，净利率8.3同比-2.2pct，2026年上半年2026Q226.3同比-1.1pct，环比-2.4pct，净利率8.6同比-2.5pct，环比+0.6pct，2026Q22026Q22026年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8/3.8/5.9/1.0销售/管理/研发/财务费用率同比分别为-0.5/-0.6/+0.3/+2.1pct，202615.4，同比+1.3pct，费用率同比提升受汇兑波动影响。2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4/3.3/6.1/0.5，销售/管理/研发/财务费用率同比分别为-1.0/-0.7/+0.7/+1.7pct，环比分别为-1.1/-1.2/+0.5/-1.1pct，规模效应促进销售及管理费用率下降，研发投入较高促进研发费用率提升，财务费用率同比提升较大，主要受汇兑波动。图公司毛利率与净利率 图公司季度毛利率与净利率 多次实施股权激励计划，有效激发员工积极性。公司历史上曾经多次实施股权激（业务20248（草案）1310人占员工总数的25.86该激励在公司层面要求达到的业绩考核目标为：202414020253052026505本次考核授予人数在历次股权激励计划中最多，涵盖核心管理人员及核心技术（业务）人员，有望调动更多员工积极性，使公司更好聚焦发展战略方向。）表1：春风动力的股权激励情况）推出时间股票期权数量（万股行权价（元/股）授予对象授予人数占授予时总股本的比例2018年3月126.311.91公司董事会成员、核心管理及技术（业务）人员2150.952019年4月287.423.33公司董事会成员、核心管理及技术（业务）人员3222.602019年10月50.128副总经理杨国春和核心管理及技术（业务）人员680.372021年10月251.6121.09核心管理及技术（业务）人员7491.682022年10月106.02112.9核心管理及技术（业务）人员5440.712024年8月355106核心管理人员及核心技术（业务）人员13102.34公司公告四轮车迎来产品大年，U10PRO、Z10等新品有望推动业务高弹性增长。公司迎来新品周期，UTV/SSV2024H2UTVPROU10XLPROUTVU10PROCVTUTVXLPROUTVU10PROUTVPROU10XL1500GENERALXP1000Ultimate定价低41比庞巴迪DefenderLimited定价低44定价上具备很强的竞争力。U10XLPROU10PROU10PRO，但相较于海外竞争对手仍然具备性价比优势。SSVZ10，U10PRO、Z10UTV/SSVDefenderLimitedGENERALXPDefenderLimitedGENERALXPUltimateU10XLPROU10PROU10XL相关参数公司 春风动力 春风动力 春风动力 北极星 庞巴迪售价 15499美元 16999美元 18999美元 28999美元 30199美元型发动机型发动机发动机排量963cc998cc998cc999cc976cc最大功率71HP@7000RPM88HP@7250RPM88HP@7250RPM100HP82HP最大扭矩54LB-FT@6500RPM69LB-FT@6500RPM69LB-FT@6500RPM-69LB-FT驱动方式两驱/四驱/四驱锁定两驱/四驱/四驱锁定两驱/四驱/四驱锁定两驱/适时四驱/草地模式两驱/四驱/草地模式单排/双排双排单排双排单排单排长宽高148*64*x73117*64*77149*64*77118*64*77126*65*99

V型双缸液冷四冲程 可变气门正时技术的三缸可变气门正时技术的三缸

双缸液冷四冲程 双缸液冷发动机尺寸及轴距112英寸81英寸113英寸83英寸83英寸重量整备质量1854磅1841磅2061磅1704磅1975磅离地高度12英寸13英寸13英寸14英寸12英寸油箱容量8加仑12加仑12加仑9加仑11加仑前悬挂（A）（A）

前悬挂（A

前悬挂（A

前悬挂（拱形双A臂）

后悬挂（A

后悬挂（A

后悬挂（A

后悬挂（A

后悬挂（带外部防摇杆的拱形TTA）底盘 轮胎 14英寸铸铝合金轮胎 14英寸铸铝合金轮胎 14英寸铸铝合金轮胎 15英寸铝合金轮胎 14英寸铸铝轮胎减震器弹簧预载可调节，油阻尼弹簧预载可调节，油阻尼弹簧预载可调节，油阻尼WalkerEvansVelocity系列减震

双管充气减震刹车液压盘式制动器液压盘式制动器液压盘式制动器液压盘式制动器液压盘式制动器其他参数牵引能力2500磅2500磅2500磅1499磅2500磅公司官网摩托车新品及改款产品频出，有望提升销量及市占率。250SR、450SR、450SR-S、450CL-C、450NK、XO800NK好的销量表现。2024150SC、450MT、500SRVOOM675SR-R2026450MT2026/1000MT-X/450SR&4502026/500SR/500SRVOOM2026/800MT-ES/250SR-FUN2026对旗下众多核心摩托车产品做更新迭代，产品推新速度较快，提升整体竞争力。摩托车新品方面，500SR58kw，49Nm6.2TFT289802026V4SR-RR，是新车在997cc图春风动力推出的500SR 图春风动力推出的V4SR-RR网，摩范 网，摩范20256CFMOTO150AURA，也是公司推出的第二款踏板车。150AURA150ccABSTFT150SC150SC-F4150SC-F图春风动力发布首款复古踏板150AURA 图春风动力发布全新150SC及150SC-F 公公众号 公公众号积极拓展摩托车出口业务，打开长期成长空间。从深耕国内转向国内及海外摩托车市场并重。春风动力在成立之初曾经有摩托车出口业务，后续摩托车销售逐步转向国内为主，随着国内两轮摩托车的产品谱系完善，公司也开始重新考虑拓展海外市场，2022国内两轮摩托车产品线丰富，逐步导入海外重点市场。公司目前摩托车出口集中于海外多地，得益于产品线的不断丰富，公司能够持续在海外各国导入摩托车产品，公司在美国、欧洲等市场进行了相应的产品布局，在美国官网上推出街车、仿赛、ADV、mini、巡航太子等众多车型。450450SR450SS471cc的CBR500R售价7399美元相较于450SS贵约30动力性方面最大功率均为50HP，最大扭矩CBR500R略高于春风动力；对比450SS与雅马哈的YZF-R3，在价位接近的情况下，YZF-R3321cc450SS，最450SS450MT、675SR、1000MT-X表3：春风动力在美国的摩托车450SS和日系竞品的参数对比车型450SSCBR500RNINJA500YZF-R3公司春风动力本田川崎雅马哈售价5699美元7399美元5299美元5499美元长宽高 78.5英寸*28.1英寸*44.9英82英寸*30英寸*45英寸78.5英寸*28.7英寸*44.1英82.3英寸*28.7英寸*44.9英寸寸寸寸寸轴距53.8英寸55.5英寸54.1英寸54.3英寸座高31.3英寸31.3英寸30.9英寸30.7英寸整备质量370磅421磅375磅375磅油箱容量3.7加仑4.5加仑3.7加仑3.7加仑发动机类型双缸水冷双缸水冷双缸水冷双缸水冷排量段449cc471cc451cc321cc最大功率50HP@9500rpm50HP@8600rpm51HP@10000rpm42HP@10750rpm最大扭矩29LB-FT@7600rpm33LB-FT@6500rpm32LB-FT@7500rpm22LB-FT@9000rpm发动机参数悬挂系统 前悬挂（倒置叉）后悬挂（预载可调减震）

（Showa®SFF-BPfork）后悬挂（Pro-Link）

前悬挂（液压伸缩叉）后悬挂（后连杆）

前悬挂（倒置伸缩叉）后悬挂（单体后减震）底盘 轮胎 铝合金轮胎 - - -刹车 前刹车（Brembo单制动盘后刹车（单制动盘）

前刹车（双制动盘后刹车（单制动盘

前刹车（单半浮制动盘）后刹车（单制动盘）

液压盘式制动公司官网极核业务成为公司的全新成长曲线，电动两轮车领域快速突破。20201220246MEGACITY”，共涵盖五AEC!TYEZAE4ABS、BSDETCSAE5ABSAE6AE8为满足战略发展需要，30035图11：极核2024年发布会上公布的产品矩阵“MEGACITY”公司官网，摩托范202683860.792.6220261.8体现在2026年下半年，将产生一定利润贡献。盈利预测与投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。202626/27/2824.34/32.68/37.59（23.05/29.98/35.93），每股收益分别为15.86/21.29/24.49（15.02/19.54/23.41）PE分别为19/15/13表4：可比公司估值表（20260823）公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元） 2025A2026E2027E2025A2026E2027E000913.SZ钱江摩托无评级11.259.2 0.580.7761915603766.SH隆鑫通用优于大市13.9284.6 1.101.29171311301345.SZ涛涛车业无评级250.2272.8 11.2215.10332217平均3.384.305.72191814603129.SH春风动力优于大市309.0474.3 15.8621.29281915注：钱江摩托、涛涛车业采用Wind一致预期风险提示：新车上市节奏及销量不及预期；汇率、运费等外部环境波动；中美贸易环境变化；库存水平过高。财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物71499577118871459717975营业收入1503819746250773059436713应收款项15562033258231503780营业成本1051714427175542111025332存货净额25302873414951676342营业税金及附加287372476581698其他流动资产689852602734881销售费用10571286175521422753流动资产合计1193315334192242365028981管理费用713786111813611630固定资产19492381272033133856研发费用10261220165520502460无形资产及其他194267252237222财务费用(310)(153)(265)(326)(402)投资性房地产5941057105710571057投资收益(2)1111长期股权投资231231232233234资产减值及公允价值变动7470707070资产总计1490019270234852849134351其他收入(1213)(1233)(1655)(2050)(2460)短期借款及交易性金融负债2630100104109营业利润16321866285437484313应付款项71839710118401424317093营业外净收支(3)13131313其他流动负债10791456179821682617利润总额16291879286737614326流动负债合计828811196137381651519819所得税费用135145344376433长期借款及应付债券00000少数股东损益225889117134其他长期负债263337387437487归属于母公司净利润14721675243432683759长期负债合计263337387437487现金流量表（百万元）202420252026E2027E2028E负债合计855111533141251695220306净利润14721675243432683759少数股东权益155235292368454资产减值准备23(4)161919股东权益6194750290691117213591折旧摊销173212229273323负债和股东权益总计1490019270234852849134351公允价值变动损失(74)(70)(70)(70)(70)财务费用(310)(153)(265)(326)(402)关键财务与估值指标202420252026E2027E2028E营运资本变动1718152896311231417每股收益9.7210.9815.8621.2924.49其它(5)4141566