大公信用江西省区域发展与债务风险分析

深度洞察江西省区域发展与债务风险分析公用部 金部赵婧 周干2026年8月20日摘要：5%3.605%以上。江西省第二产业和第三产业呈现双轮齐驱特征，工业仍是经济20275.0%4关键词：江西省；中部地区崛起；新质生产力；产业结构；化债；融资环境正文：一、战略定位与总量分析江西省作为中部六省之一，承东启西、连接南北，享有国家多重战略叠加支撑；江西省经济体量处于全国中游偏后位次，经济发展依赖于有色金属等传统产业和电子信息等战略性新兴产业双轮联动；“1269”行动计划带动经济增速企稳修复；产业投资持续发力。（一）战略定位与区位分析多重国家战略提供基本面支撑5%45江西省位于中国东南部，长江中下游南岸，全省面积16.69万平方公里，下辖11个设区市 0个（市区江西省作为中部六省之一承东启西连南北是连接长江三角洲、珠江三角洲和闽东南三角区的核心腹地是长江中游城市群的重要组成部分江西省在推进长江经济带高质量发展上的角色定位多样核心战略定位系承东启西的关键支点与黄金走廊生态核心地位系长江中下游的生态屏障经济腹地定位系特色产业的集聚地与高质量发展新引擎文化纽带定位系传承红色基因与推动区域文化协同总体来看江西省在长江经济带高质量发展中是一个集战略枢纽生态屏障产业腹地文化纽带和创新试验区于一体的多功能关键性省份。65,046.731202520.97,054冈山机场等7个机场。水运方面，江西省水路运输发达，以赣江及鄱阳湖航道为主，联通抚、信、饶、修等12.48.4%，完成集装箱吞吐量5.74.3%。97.7%155A4A+产业”融合发展之路提供了独特条件。1支持革命老区积极参与“一带一路”建设，以开放合作增强振兴发展活力。20265（“GDP5%45（GDP1.4性政策赋能。（二）经济总量与增长速度较大。2021～2025GDP2.953.60，20218.8%，位居全国前列；2023（2023—2026（2026现代化“1269”126力强的先进制造业集群，全省规模以上工业营业收入年均增长9%提升和量的合理增长取得明显成效。20244.0%5.1%；20255.2%，0.220245%重塑中的修复能力。12021～202520261～6（）8.88.18.88.14.75.15.24.15.25.05.04.004.703.0,0000

地区生产总值 全国GDP增速 江西GDP增速

.0数据来源：大公国际根据公开资料整理2025年，江西省地区生产总值36,020.0亿元，同比增长5.2%，增速高于全国平均水平0.22,649.914,274.55.6%；19,095.65.1%。20261～618,037.94.0%；其806.83.6%；7,389.19,842.05.1%；第二、第三产业仍占主导地位。48.555.32021450.21.0%4,823.02.7%，人均指标方面，2021GDP；2025GDP80,25918（GDP99,665）平均水平。同37,8465.1%49,5804.3%；23,9565.7%；城乡居民2.07。2021GDP20254,47428202364.80%1.03城镇化和城乡融合发展还有较大空间。（三）投资、消费与出口分析江西省产业投资持续发力，消费内需潜力释放，外贸依存度相对较低。从增长驱动力来看江西省经济增长从资源驱动向产业驱动转型资源导向型的产业体系使江西省历史经济易受稀土产业上下游波动影响但近年来随着电子信息新能源航空制造、装备制造等新兴产业的快速崛起，增长动能逐步多元化。2025年，江西省新产业快速增长，规模以上装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长12.0%和11.8%，高于规模以上工业增加值平均水平4.5和4.3个百分点拉动规模以上工业增加值增长4.1和2.6百分点且连续两年保持两位数增长新产品产销两旺服务机器人新能源汽车产品产量同比分别增长 4.2%和限额以上单位通讯器材类家用电器和音像器材类商品零售额同比分别增长33.8%和27.3%数字经济发展较好信息传输软件和信息技术服务业增加值同比增长11.4%，同比提高2.1个百分点。江西省“十五五”规划进一步围绕培育发展新质生产力推动科技创新和产业创新深度融合为核心人物，明确布局金属新材料、脑机接口、具身智能固态电池、生物制造、氢能等未来产业新赛道，增长的内生动力正在蓄积。2025（7.2%6.5%2.4%2.82.7%，9.1资比重为55.6%；扣除房地产开发民间投资的民间项目投资同比增长5.8%力，20258,5004.8%，71.8%3.3比增长增速比全部投资高16.8个百分点连续11个月保持两位数增长对全部投资增长的贡献率为91.5%新动能加速培育年全省高技术产业投资同比增长与智能制造相关的先进装备制造业投资同比增长 .1%新一代信息技术投资同比增长行动计划对制造业的投资效应持续释放。2025年，全省基础设施投资同比增长5.4%，拉动全部投资增长1.4个百分点；增速连续四年下滑，但仍维持正增长，基础设施投资保持韧性。2022年以来，房地产开发投资持续收缩，2025年房地产开发投资同比下降11.6%，与全国房地产下行周期趋同。江西省“十五五”规划提出“加大投资于人力度、优化投资于物方向，政策导向从规模扩张向质量提升转变。消费内需潜力释放。2025年，江西省社会消费品零售总额达13,422.7亿元，同比增长增速高于全（同比增长个百分点居全国第七位以旧换新政策拉动效果明显是2025年消费增长的核心引擎全年投入补贴资金 4.66亿元直接带动销售额743.8亿元限额以上以旧换新相关商品零售额合计同比增长拉动限额以上零售额增长3.3个百分点消费结构升级趋势明显新业态新场景加速成长网上零售额达3,097.9亿元比增长7.5%，高于社会消费品零售总额2.8个百分点，占社会消费品零售总额的比重进一步提升至约23.1%。江西省“十五五”规划提出深入实施提振消费专项行动，挖掘数字、绿色健康情绪等新型消费潜力政策着力点在于通过收入分配改革和消费场景创新释放内需潜力出口扭负为正。20254,823.02.7%，3,097.81,725.24.32,658.213.9%，55.1%；34.9%、5.7%，57.4%46.7%40.8%3,4572.471.7%GDP8.6%，低于全国平均（19.25%非单一依赖出口驱动。2025点。投资结构持续发力，消费内需潜力释放，出口扭负为正但外贸依存度相对较低。二、产业结构分析向增长主导，绿色低碳产业构筑新增量。（一）三次产业结构演进1269发展新格局。2025年，江西省三次产业结构为7.4:39.6:53.0，三次产业对GDP增长的贡献率分别为6.0%、44.549.5%，第三产业在总量和贡献率上均已占主导地位。2021～2025（2025产业增加值比重为57.7%，其中以信息传输、软件和信息技术服务业为代表的现代服务业增11.4%，数字服务经济增长较快。图22021～2025年及2026年1～6月江西省三次产业结构情况（单位：）图22021～2025年及2026年1～6月江西省三次产业结构情况（单位：）60.0050.0040.0030.0020.00.00-2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1～6月第一产业占比（%） 第二产业占比（%） 第三产业占比（%）数据来源：大公国际根据公开资料整理20211.241.万亿元，成为全省第二个万亿产业；装备制造产业链达7,865.73,968.51鹰饶抚昌铜基新材料、长三角（含江西）大飞机等国家先进制造业集群3个，是江西省深入实业发展新格局。41（稀土新材料及应用，2143003（）鲜明；鹰潭市、景德镇市、新余市及萍乡市系特色专业型城市集聚区。2025（5,588（）以及江西济民可信集团有限公司（以下简称“济民可信集）等龙头企业快速发展；其中，晶科能源依托其光伏的全产业链布局已成长为光伏领域具江西省产业结构向技术密集型转型成效显著。2025年，全省规模以上高技术制造业增加23.2%35.5%，58.7%15制造业发展综合质效指数首次挺进全国前十、列第九位。（二）传统产业根基评估色化、融合化发展，助力传统产业提质升级。省在国家产业分工中的战略地位提供了基础支撑。2025出强劲的经营韧性。2023全省工业稳增长提供了基本面支撑。与服务在产业链各环节深度融合，助力于传统产业提质升级。（三）新质生产力发展态势的主动能。2025年高技术产业发展提速，全省高技术制造业增加值和装备制造业增加值增速34.6%、40%。22,4.3，202456.4%2025142025%实现翻倍增2025年江西省集成电路出口暴增 7.9%汽车零配件出口飙升锂电池出口猛涨57.4%江西省电动汽车锂电池光伏产品“新三样产品出口位居全国第12其光伏产品出口位居全国第五位“新三样出口竞争力持续增强在关键战略性领域的产业链安全保障能力稳步提升。科技创新是推动产业升级的核心动力。202569.631520261～612.4%支撑。时，金融体系的厚度与稳定性，亦是地方政府在应对偿债压力时可调动的重要外部力量。三、金融分析江西省多项金融领域政策的出台，着力提升金融服务实体经济的效能；信贷资产质量整体可控，城市商业银行资产利润率低于行业平均水平；信贷市场资源转化效率较高，企业信贷支持力度持续加大。（一）金融体系丰裕度和完善度江西省已形成以银行业为主、保险与证券公司等为补充的金融机构体系，金融机构体系较为完备；同时持续推动多层次资本市场体系建设，推进省内支柱产业中的优质企业和战略性新兴产业企业上市。政策支持20246年新发展，引导提升金融服务实体经济能力和水平。9发展改革委（江西省数据局）18（2024-2026111212202512型企业等金融支持。机构体系完备性为完备。2023202520251501一是优化信贷结构，构建一盘棋资金供给格局；二是优化服务模式，建立一揽子金融服务体系；三是优化表12023～2025年末江西省银行业金融机构情况（单位：亿元、个）项目2025年末2024年末2023年末营业网点法人机构营业网点法人机构营业网点法人机构资产总额机构个数资产总额机构个数资产总额机构个数大型商业银行29,1951,8026,3671,807023,9301,8120国家开发银行和政策性银行11,03300,637990,147990股份制商业银行6,95429306,55130106,2562990城市商业银行17,309784417,013769415,5567844城市信用社000000000小型农村金融机构14,7962,2248713,8532,3218713,0072,26887财务公司602035980355603信托公司333023390221802邮政储蓄5,5541,44005,4881,44205,0351,4560外资银行614043404140新型农村机构1,039172691,093182771,03518177其他297022790223802合计87,1736,82716782,2616,92517576,0176,903175数据来源：大公国际根据公开资料整理2026521人期货公司，14，2012026473628312493283121表22026年6月末江西省地方各类交易所情况序号名称1江西省产权交易所2南方林业产权交易所（江西省林业经济发展中心）3南昌文化产权交易中心有限公司4江西省旅游文化交易中心有限公司5景德镇陶瓷交易所有限公司6中大联合商品交易中心有限公司7江西赣南金融资产交易中心有限责任公司8江西赣州稀有金属交易所有限责任公司9抚州市海峡交易所有限公司江西省九龙湖投资品交易中心有限公司数据来源：大公国际根据公开资料整理地方法人银行健康度低于行业平均水平，农村商业银行的盈利能力分化较大。江西省银行业金融机构经营整体稳健，信贷资产质量整体可控。根据公开资料，2025年8.721.33%0.0843,000150%～280%0.15%～0.40%87400比例满足监管要求，但信贷资产质量相对偏弱，资产利润率分化较大。资本市场活跃度2023～20256500326时区域内证券公司发行少量短期融资券。图32023～2025（左（右（）4,40080000360119655216发行规模 发行只金融债2023年326050 3415 19 62315 33发行规模 发行只数 发行规模 发行只商业银行债 证券公司短期融资券2024年 2025年4,2006004,0003,8004003,6002003,4003,20002023年2024年 2025年发行规模发行只数（右轴）资料来源：Wind、大公国际整理4812220266941.39213,281.6123.68%588,061.4358.16%0业主要在主板上市，民营企业主要在主板和创业板上市。46）市值分布353025201550主板上市板分布创业板 科创板地方国有企业 民营企业北证504030200地方国有企业民营企业资料来源：Wind、大公国际整理图52026年6月末地方国有企业和民营企业上市公司行业分布情况（单位：亿元、个）地方国有企业民营企业2,00073,2002061,50052,400151,000431,6005002800510000 市值 数量（右轴）市值 数量（右轴）注：行业为Wind一级行业资料来源：Wind、大公国际整理金融资源配置效率江西省存、贷款供给总量扩张，信贷市场资源转化效率较高，GDP/模增量大幅增长，融资产出率明显改善，信贷资源持续倾斜金融“五篇大文章”领域。GDP2,0GDP有下降，2025GDP5.97%。但另一方面，2023～2025外币存、贷款规模持续增长，为区域经济发展创造了适宜的货币金融环境。表32023～2025年（末）及2026年1～6月（末）江西省主要指标情况（单位：亿元、）项目2026年1～6月（末）2025年（末）2024年（末）2023年（末）金融业增加值-2,150.902,096.602,170.20GDP18,037.9036,020.0034,202.5032,200.金融业增加值/GDP-5.976.136.74金融机构本外币各项存款72,172.2367,904.7162,322.2158,037.88金融机构本外币各项贷款70,314.7166,885.7262,515.8958,049.16存贷比97.4398.500.310.02社会融资规模增量5,0167,3137,8389,354GDP同比增量1,318.301,817.502,002.40125.40GDP同比增量/社会融资规模增量26.2824.8525.551.34数据来源：大公国际根据公开资料整理从金融资源配置效率来看，江西省金融机构存贷比保持在0%左右，信贷市场资源转化2023GDP/（剔重后2.916.9%1.117.4%1.25.41.19,23611.7%8.5%；12079.4%；1,93522.1%。（二）居民存贷款分析居民储蓄始终是江西省社会存款的主力军，外部环境的不确定性因素增多等导致居民储款需求下降，住户贷款与存款增速分化。665%费意愿降低，居民住房贷款需求下降，住户消费贷款规模有所减少。表42023～2025年末及2026年6月末江西省金融机构住户存贷款情况（单位：亿元、）项目2026年6月末2025年末2024年末2023年末金额占比金额占比金额占比金额占比各项存款72,172.230.0067,904.710.0062,322.210.0058,037.880.00其中：住户存款46,157.9063.9643,550.6564.1338,768.4162.2134,576.0759.58各项贷款70,314.710.0066,885.720.0062,515.890.0058,049.160.00其中：住户贷款20,013.8528.4620,290.8830.3420,579.9832.9220,076.0634.5812,203.4017.3612,494.1718.6812,900.6820.6412,931.2522.28其中：住房贷款8,666.0412.329,015.8713.489,583.2315.33,085.7017.37汽车消费贷款118.910.17120.510.181.220.1875.880.13数据来源：大公国际根据公开资料整理（三）企业存贷款分析2023～20251.4金融系统对企业的信贷支持力度持续加大，企（事）业单位贷款规模和占比稳步提升。1.4年以来因政策刺激出现阶段性改善，企业存款规模有所回升。从企业贷款端来看，江西省的金融系统持续加大对企业的信贷支持力度，企（事202511于完善财政性资金存放管理机制进一步激励银行业金融机构支持全省经济高质量发展的实施（事表52023～2025年末及2026年6月末江西省金融机构企业存贷款情况（单位：亿元、）项目2026年6月末2025年末2024年末2023年末金额占比金额占比金额占比金额占比各项存款72,172.230.0067,904.710.0062,322.210.0058,037.880.00其中：非金融企业存款15,362.6221.2914,222.9520.9513,850.3522.2214,472.9724.94各项贷款70,314.710.0066,885.720.0062,515.890.0058,049.160.00其中：企（事）业单位贷款50,004.2071.1146,311.3769.2441,619.4966.5737,758.0265.04数据来源：大公国际根据公开资料整理四、财政分析财政转型增收迫切；自有财力支撑偏弱，长期依赖中央转移支付，刚性支出压力凸显。（一）一般公共预算收入的总量与质量下降，但税收结构一定程度优化。2021～20253,079.20.4%，在全国位161,969.763.97%2025年增值税是绝对主力，占税收收入比重为51.42%，得益于装备制造、电子信息等制造业的稳步恢复增值税良好增长为当地政府提供充足财力企业所得税和个人所得税表现较好。企业所得税249.8亿元，同比增长6.8%；个人所得税97.5亿元，同比增长13.5%；个税实现较快增长但绝对规模较小对整体财政贡献有限契税 2.5亿元同比下降27.4%，主要系房地产市场低迷以及落实契税优惠政策等所致契税作为地方政府税收收入的重要组成部分其大幅下滑直接拉低了税收的整体增速，但税收结构一定程度优化。62021～202520261～6（12.204.8012.204.803.800.200.40-7.200 规模 增速数据来源：大公国际根据公开资料整理

17.014.011.08.05.02.0-1.0-4.0-7.0-.0（二）政府性基金收入与土地财政依赖度江西省土地财政承压，投资能力受限，财政转型增收迫切。2021～20251,592.712.2%20212,972.5202146.28%202523.47%，虽依赖度已明显下降，20261～6357.619.8%217.92025年江西省继续压缩投资空间，压减低效无效支出累计超200亿元，大力压减非刚性非重点支提升政府性基金收入的稳定性和可持续性。图72021～2025年及2026年1～6月江西省土地财政依赖情况（单位：亿元、）图72021～2025年及2026年1～6月江西省土地财政依赖情况（单位：亿元、）-

2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026年1～6

50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.00.005.00-政府性基金收入 国有土地使用权出让收入 土地财政依赖度数据来源：大公国际根据公开资料整理（三）财政自给率与支出结构刚性支出约束凸显。2021～202540%120253,577.22024年增发国债补助等一次性因素后，同口径增长3.2%。中央转移支付规模已超过江西省一般公表62021～2025年及2026年1～6月江西省财政自给率情况（单位：亿元、）项目2021年2022年2023年2024年2025年2026年1～6月一般公共预算收入2,812.32,948.33,059.63,066.63,079.21,685.6一般公共预算支出6,778.57,288.37,500.67,696.57,426.93,700.0财政自给率41.4940.4540.7939.8441.4645.56资料来源：大公国际根据公开资料整理从支出端来看，民生支出刚性较强，20257,426.977.68%，1,412.81,203.9障标准提高带来的刚性压力。狭义刚性支出合计3,945.5亿元，占一般公共预算支出的比重53.12%50%287.36.5%，增速排第二，体现出江西省在“十五五”承启之年对科技创新投入的力度明显加大。基建类支出因基数效应大幅下降，农林水支出和灾害防治及应急管理支出同比分别下降19.7%2024年回归常态后形成的基数效应；交通运301.26.1%，反映出江西省将交通基础设施建设作为扩大有效投资、148.72.0%，债务付息压力可控但呈上升趋势。20%控的财力空间有限。五、债务分析江西省显性债务规模处于全国中游水平，债务期限分布较为均衡，风险整体可控；各地市债务余额分化明显，发债城投企业债务负担偏重，融资结构相对合理；城投加权平均融资成本整体下行，随着一揽子化债方案的落地显效，债券融资成本优势显著。（一）显性债务规模与债务率江西省政府显性债务规模处于全国中游水平，202517,422.2131（自治区、直辖市）1418,317.74间。2021～20259,013.3417,422.21其中专项债务余额规模增长较快。表72021～2025年末江西省地方政府债务余额情况（单位：亿元）项目2021年末2022年末2023年末2024年末2025年末地方政府债务余额9,013.34,859.5012,7.9315,053.6117,422.21一般债务余额3,765.414,043.974,348.534,639.774,904.15专项债务余额5,247.926,815.538,362.40,413.8412,518.06资料来源：大公国际根据公开资料整理2025203.80%48.37%；2025689.9474.513.62%年，江西省需要偿还的到期政府债务本金分别为702.80亿元、834.77亿元和1,181.87，20282025202620252026转移支付。总体来看，江西省整体偿付压力可控。西省政府性债务管理办法（区本和稳定期限结构，但也使显性债务余额加速攀升，对债务率指标形成上行压力。（二）城投平台负债规模、结构与期限对合理。20252,764.312,099.400.00图8截至2025年末江西省各地市地方政府债务余额情况（单位：亿元）数据来源：大公国际根据公开资料整理20267111591236,923.78123分析。92026711（单位：亿元、家）0.00

4,593.34 70601,601.63728.81601,601.63728.81756504030200省级 地市级 区县债券余额（亿元） 城投企业数量（家）数据来源：企业预警通、大公国际整理2026711924.41830.11元、赣州市711.96亿元、景德镇市454.33亿元、九江市343.49亿元、宜春市308.30亿元其余地市级城投企业债券余额在 0亿元～300亿元之间从发债城投企业数量来看赣州市数量较多，为9家；其次是省级为7家，南昌市和萍乡市均为6家，新余市最少，为2家。图 截至图 截至2025年末江西省城投企业有息债务分布情况（单位：亿元）12,000.00,000.008,000.006,000.004,000.002,000.00-银行贷款

非银行金融机构贷款 公司信用类债

其他有息债务数据来源：企业预警通、大公国际整理

地市级 区县级 省级根据企业预警通，202530,788.6967.3985.48%，57.07%；5.235.28%，占比较低但分化，主要集中在资质较弱的企业。图11截至2025年末江西省城投企业级别及债券余额分布情况（单位：亿元、家）图11截至2025年末江西省城投企业级别及债券余额分布情况（单位：亿元、家）3,500.003,000.00

3,192.46

70622,498.64291,162.51622,498.64291,162.511568.571.60 1162,500.00 502,000.001,500.001,000.00

403020500.00-AAA

AA+

AA

-AA- A+债券余额 城投企业数量数据来源：企业预警通、大公国际整理AA62AAA1（2025627。从行政区域来看，AAA（5）及南昌市家222116（三）城投平台融资成本和信用利差分析2021～202520237债方案后，发行债券融资成本优势显著，2025低位区间。城投平台融资成本分析以2021年1月～2026年7月江西省月度全品类城投债加权平均票面利率表征城投平台债券一级融资成本以同期5年期以上LPR作为城投中长期银行贷款的基准参考利率通过城投直接融资成本偏离度城投票面利率-5年期衡量债券相对贷款的融资溢价偏离度为正代表城投发债成本高于银行信贷数值越大债务融资相对信贷越贵偏离度为负，则债券融资相较银行信贷具备成本优势囿于公开数据可得性本次测算仅使用债券票面利率官方挂牌LPR数据未计入债券承销评级等发行综合成本同时亦未考虑商业银行针对城投主体实际贷款的加点幅度测算结果为基准层面的相对成本差值并非真实综合融资成本差值6.50006.50006.00005.50005.00004.50004.00003.50003.00002.50002.00001.5000江西省城投债加权平均票面利率（%）中国:贷款市场报价利率(LPR):5年中国:贷款市场报价利率(LPR):1年图12 2021年1月～2026年7月江西省城投债融资成本情况2数据来源：Wind、大公国际整理20211～202671.92%～5.80%5LPR4.65%202553.50%，偏离度总体在-158BP～150BP20214.01%～5.28%对信用债的风险溢价要求较高，偏离度处于相对合理水平，未出现明显的估值压缩。2022年25LPR15LPR；1LPR12520231113.11BP20237202311年以来江西省城投债加权平均票面利率在化债政策推动下加速下行，是20245120252026620237方案后，发行债券融资成本优势显著，2025LPR能3。2021～2025债方案政策后的市场走势趋同，且净融资规模整体持续下降。图132021～2025年江西省城投信用利差分布情况（左）及净融资规模分布情况（右）BP300.000.000.002021年2022年2023年2024年2025年信用利差亿元1,601.501,401.501,201.501,001.50801.50601.50401.50201.501.502021年 2022年 2023年 2024年 2025年净融资规模资料来源：企业预警通、大公国际整理3鉴于数据客观限制，本文仅采用公开可查的城投债月度加权平均票面利率开展对比测算，所得偏离度仅衡量债券渠道相较于基准LPR的成本差异，仅用于研判债券融资渠道的周期变化，不可等同于城投全部债务的综合融资溢价水平；本章节利差数据均取自Wind。城投平台融资成本分析图14城投债各区域交易利差中位数（单位：BP）数据来源：Wind、大公国际整理根据Wind，截至2026年7月15日，江西省城投债区域交易利差在全国处