消费品行业8月港股消费观察：仍有左侧布局机会

纺服组（王雪玉）：周大福纺服组（王雪玉）：周大福-高端化改革逐步兑现公司FY2026实现收入944亿港元，同比+5.3%；实现净利润90亿港元，同比+52.2%，净利润落在业绩预告上沿；全年派息0.67港元/股，派息率73.4%。中国内地收入同比+1.9%，其中零售渠道+13.5%-7.0%；港澳及其他地区收入同比+22.0%（2）分产品看，F26公司计价黄金收入同比+3.0%，定价首饰收入2.6pct受益于金价上涨及产品结构优化，公司毛利率及经营利润率达历史高位。FY26+3.6pctSG&A费用13.1%，同比-0.8pct。渠道变革延续，下半财年关店数量明显收窄。FY26末，周大福珠宝内地门店数5305969（一线城市-111/二线-372/三线及以下其中FY26下半年净关店358家，较上半年净关店611家有明显减少，公司预计FY2027FY2026大幅减少。公司在财年内延续渠道升级转型，（2年以内的新门店月均零售值是关闭门店的2-3倍，有效优化渠道表现。4-5月延续高质量增长。整体零售值同比+14.7%，其中内地+10.3%、港澳及其他市场+44.1%。同店方面，内地同店销售+19.7%，其中定价首饰+3.0%、计价黄金首饰+35.1%；港澳同店+40.6%，其中定价首饰+20.3%、计价黄金首饰+57.4%。2026财年验证了公司品牌转型成效，公司将坚定重塑品牌、强化产品组合及运营效率、开拓新领域的“3Rs”增长驱动，坚持打造产品体系、优化渠道网络、拓展品牌宇宙，有望实现穿越周期的稳健增长。风险提示：金价波动风险，闭店数量过多的风险，行业需求持续疲软的风险。（杨蕊菁期业绩康耐特光学：新旧动能叠加，业绩高韧性与新业务确定性共振1.74高折镜片具备优势，5月中旬提价对抗原材料涨价，与日本三井化学长期战略合作，在高折原料与制造端存在壁垒，2025年营收21.86亿元(+6.1%)5.58亿元(+30.2%)。74家重点新客户，XR/AI眼镜进入“由点到面”的放量前夜，四大客户框架落地+产线扩建提升兑现度，看好26Q4-2027年催化链条。思摩尔国际：雾化修复，HNB提速，国内政策节奏快于预期26Q138.56亿元、同比+41.7%，验证雾化修复+HNB放量，1）HNB家电组（史晋星）：低估值反转启动，机器人家电组（史晋星）：低估值反转启动，机器人FCC考验寻找预期差美国FCC禁令对机器人板块情绪产生压制。7月28日美国联邦通信委员会FCC更新受管制清单，新增国外生产的先进机器人设备及联网电源逆变器，公告立即生效。FCCAGV1/2月分别通过行政、司FCC14MC黑名单。短期影响有限，中期存在博弈转圜余地。考虑美国本土没有扫地机器人公司，短期看禁令或存在误伤、仍有争取豁免机会，且存量产品销售正常，不存在丢失份额风FCC/科沃斯/15%/10%/5%，九号公司割草机器人主要在欧洲、影响暂时不大。关注中报超预期、股价反转估值修复空间大。石头科技8月14日落地事业合伙人持2526-28年增长要求不高，利润率修复空间大。（许菲菲+AI4SCXO与创新药医药创新出海、CXO产业链与生命科学上游三轮驱动，中报季业绩验证强化板块逻辑。创新药从过去的新兴战略产业→升级为有望成长的支柱型产业。8月官方提出“新新三样”RevolutionMedicines达成临床开发及部分39Menarini，首6,2006.64亿欧元，验证国产管线出海变现能力。复Sandoz款单抗及/ADC生物类似药，在中国以外的全球区域展开深度绑定。全球研发景气向上，叠加部分企业在半年报中反馈AI制药等新技术加速落地、研发需求回暖，有望进一步利好CXO订单端。催化一：上市公司用硬核业绩实力证明以药明康德、康龙化成等为代表的产业链龙头，CXO业绩超预期、产能紧张，代表未来几年又进入上行周期。创新药企再鼎、百济、信达等业绩亮眼。催化二：AIforScience，进一步激活板块热度投资者期待AI制药久矣，AI制药不仅有了掘金者，催生的旺盛需求亦带动卖水人。相关标的：-创新药：潜在出海标的：益方生物、劲方医药、绿叶制药等；出海现金流可见标的：科伦博泰、信达生物、复宏汉霖、映恩生物、和铂医药等；-CXO/合联/-CRO：益诺思、昭衍新药、泰格医药、美迪西、普蕊斯等。-AI与生命科学上游：基因合成：金斯瑞生物科技；体外功能验证：义翘神州、近岸蛋白等重组蛋白试剂公司；毕得医药、诺唯赞、皓元医药等研发工具企业；制药平台：英矽智能、晶泰控股、维亚生物、剂泰科技、泓博医药、成都先导。风险提示：行业机会竞争格局加剧、研发不及预期风险、商业化不及预期风险等。商业组（丁浙川）：商业组（丁浙川）：AI价值转向CSP看好阿里云，电商竞争趋缓，持续推荐阿里巴巴AI价值向CSP迁移，看好云厂商未来投资回报空间。Q2海外头部云厂商业绩超预期，云收入保持加速且旺盛市场需求支撑下未履约订单合计达到万亿美元，IT330投资AICSP，看好云厂商未来投资回报空间。阿里云全栈布局构建竞争壁垒，Qwen3.8max能力跃升，看好阿里云增长潜力及盈利空间。AI算力、云基础设施、QwenAI布AI83日Qwen3.8-Max2.4万亿，在Agent今年以来2026618618大促告别大规模价格战、流量造势，行业进入“重基建、重体验”新阶段。淘宝天猫作为国内最UE持续UE投资建议：看好阿里云与AI业务长期增长潜力和利润提升空间，预计FY2027-FY2029nongaap95712951707FY2027财8PE6-8PS，对应目标价161-189港元/股，维持“强烈推荐”评级。风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧。（李秀敏善，关注出行链估值修复弹性受燃油成本回落驱动出行需求改善，关注OTA估值修复弹性。26年4月以来，受美伊战争影响带来的国际油价上升引发的航班成本下降,国内航班旅客量呈现短期承压趋势，国内出境航班客运量增速短期有所回落，7-8月国内机票燃油附&&OTA估值显著回调，但长期来看成长性在出行链中依旧处于领先水平，持续推荐。72551.8（35.2亿罚款+16.6亿违法所得+1.2亿储备金）。金特牌酒店&强迫“全网最低价”是本次处罚的两大“全网最低价”、725日发布最新公告，承诺全面下线一级/（即金特牌“全网最低价”要求，（施腾养殖板块生猪方面：关注产能去化节奏。当前板块核心逻辑仍在于去产能，其中主动去产能为主、被动去产能为辅。1）主动去产能，行业自25年9月起进入亏损阶段、2638个月，近期观察到散户由于现金流压力较（2026年修订3900万头下3750万头，并逐级下达至各省市，属地管理等举措持续加码，倒逼行业产