银行、关于《保险公司资产负债管理办法》的点评：保险资负新规影响几何

情景1情景2情景3情景1情景2情景3情景4情景5寿险公司资产总额386,577386,577386,577386,577386,577保险资金运用余额368,691368,691368,691368,691368,691保险资金运用:银行存款26,20126,20126,20126,20126,201保险资金运用:债券188,801188,801188,801188,801188,801保险资金运用:股票38,59138,59138,59138,59138,591保险资金运用:证券投资基金20,67220,67220,67220,67220,672保险资金运用:长期股权投资28,70128,70128,70128,70128,701其他资产65,72765,72765,72765,72765,727预定合同负债/资金运用余额90%90%90%90%90%预定合同负债331,822331,822331,822331,822331,822存量预定成本3.00%2.95%2.90%2.90%2.90%资金运用需实现票息率2.70%2.66%2.61%2.61%2.61%固收类资产占比70.00%70.00%70.00%70.00%70.00%债券&存款投资占比60%60%60%60%60%非标占比10%10%10%10%10%假设债券&存款收益率2.70%2.70%2.70%2.70%2.70%假设非标收益率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%固收贡献收益率2.12%2.12%2.12%2.12%2.12%需要权益贡献票息率0.58%0.54%0.49%0.49%0.49%高股息股票平均股息率4.80%4.80%4.80%5.00%4.50%高股息类股票资产占比12%11%10%10%11%高股息类股票金额44,55041,09437,63736,13240,146假设目前股票中高股息OCI占比40.0%40.0%40.0%40.0%40.0%现有高股息OCI股票资产15,436.2315,436.2315,436.2315,436.2315,436.23需要增配高股息OCI股票29,11425,65722,20120,69524,710长股投中满足分红比例50%50%50%50%50%长股投中满足分红的金额14,350.3614,350.3614,350.3614,350.3614,350.36需要增配OCI和长股投分红股票14,763.5711,307.097,850.616,345.1310,359.76资料来源：Wind，国联民生证券研究所测算指标类型监管指标计算公式指标类型监管指标计算公式监管标准监管指标利率风险对冲率（）×11%50150%之低于5%综合投资收益覆盖率（（+过去第四年负债资金成本+过去第五年负债资金成本）不低于100%净投资收益覆盖率净投资收益覆盖率=过去三年净投资收益÷过去三年负债保证成本不低于100%流动性覆盖率按照国家金融监督管理总局有关保险公司流动性风险监管规则执行不低于100%监测指标有效久期缺口（）值-负债现金流流出有效久期/基点价值变动率略/利差三利差三=过去三年平均会计投资收益率-过去三年平均负债保证成本率×（过去三年负债平均规模÷过去三年调整后的资金运用平均净额），其中调整后的资金运用净额=资金运用净额-FVOCI债务工具的累计公允价值变动/利差四利差四=当年新增可计算现金流的固定收益类投资资产到期收益率-当年新业务负债最低要求回报率/压力情景下的利差、流动性匹配率（）/利率上行压力情景下未来第X年会计投资收益率与负债资金成本率差额=预测会计投资收益率-预测未来第X年寿险业务负债资金成本率×（预测未来第X年度负债平均规模÷预测未来第X年度调整后的资金运用平均净额）/利率下行压力情景下未来第X年固收资产到期投资收益率与负债保证成本率差额=预测可计算现金流的固定收益类投资资产到期收益率-预测未来第X年保证成本率/流动性匹配率略/资料来源：国家金融监督管理总局，国联民生证券研究所整理指标类型监管指标计算公式指标类型监管指标计算公式监管标准监管指标沉淀资金覆盖率沉淀资金覆盖率=沉淀资金÷中长期资产不低于100%；若保险公司无中长期资产，沉淀资金覆盖率取值100%收入覆盖率收入覆盖率=（过去三年保险服务收入+过去三年综合投资收益）÷过去三年综合成本不低于100%流动性覆盖率按照国家金融监督管理总局有关流动性风险监管规则执行不低于100%监测指标利差一利差一=过去三年平均综合投资收益率-过去三年平均负债资金成本率/利差二利差二=过去一年净投资收益率-过去一年负债资金成本率/压力情景下的利差宏观经济压力情景下利差一=宏观压力情景下综合投资收益率-宏观压力情景下负债资金成本率/保险业务压力情景下利差一=业务压力情景下综合投资收益率-业务压力情景下负债资金成本率/资料来源：国家金融监督管理总局，国联民生证券研究所整理图1：2026年6月保险公司保费收入、赔付与投资户交费（TTM，亿元） -

44,04037,46144,04037,46124,9466,579 资料来源：Wind，国联民生证券研究所图2：保险公司保费收入、赔付与保费减赔付金额（TTM）同比增速 保费减赔付同比（TTM） 保费收入同比（TTM) 保费赔付同比(TTM）40.00%30.00%20.00%10.00%2012-122013-052012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04-10.00%-20.00%资料来源：Wind，国联民生证券研究所图3：2026年二季度末保险资金运用余额（亿元） 199,06970,666199,06970,66641,00322,93530,02430,34414,204-

408,245 394,041资料来源：Wind，国联民生证券研究所图4：2026年二季度末保险资金运用余额投资占比 60.0%50.0%

50.5%17.9%7.7%17.9%7.7%10.4%5.8%7.6%30.0%20.0%10.0%0.0%资料来源：Wind，国联民生证券研究所A股+港股通自由流通市值全部股息率>3%A股+港股通自由流通市值全部股息率>3%股息率>3.5%股息率>4%股息率>4.5%合计736,065220,553185,633145,533109,859银行75,79771,23570,96848,78734,667非银行金融49,07735,79816,59114,44311,335食品饮料18,51115,01013,61113,0395,875家电11,2088,4158,1417,9677,799电力及公用事业19,49810,5119,2335,4814,542医药45,5505,9544,5533,5633,064石油石化12,8959,8948,6518,5766,477交通运输15,4437,4456,7755,6384,924基础化工32,1643,5582,6651,7221,608有色金属35,7014,4243,0572,1781,811机械38,0023,5612,7712,0161,355汽车24,8183,2212,1891,8541,115煤炭7,1854,3164,1053,2381,705建筑8,0993,0852,7962,2192,191通信36,9767,5587,5586,6356,635电子109,4382,1531,822319319传媒39,2551,6101,5781,4911,413钢铁3,6061,076969893893建材5,3691,5511,2731,132959商贸零售24,7461,6241,5731,513956纺织服装4,2662,8871,9301,8251,825电力设备及新能源39,40795260051277轻工制造4,8891,107959929696计算机29,653826791525421农林牧渔6,537801801691672消费者服务8,6871,4761,4761,283722房地产12,3155,7073,4562,4372,364综合金融5,5854,7204,6844,5683,410综合69349282828国防军工10,694303030-资料来源：Wind，国联民生证券研究所A股+港股通平均股息率全部股息率>3%A股+港股通平均股息率全部股息率>3%股息率>3.5%股息率>4%股息率>4.5%合计1.97%4.81%5.09%5.44%5.84%银行4.35%4.50%4.51%4.78%4.98%非银行金融3.51%4.28%5.41%5.64%6.00%食品饮料4.31%5.04%5.23%5.29%6.80%家电4.29%5.49%5.57%5.61%5.64%电力及公用事业2.89%4.49%4.67%5.31%5.53%医药1.30%4.77%5.24%5.66%5.89%石油石化3.91%4.85%5.07%5.08%5.34%交通运输3.25%5.18%5.36%5.68%5.89%基础化工1.26%4.47%4.90%5.49%5.59%有色金属1.75%5.01%5.78%6.57%7.04%机械1.11%4.52%4.89%5.31%5.92%汽车1.50%5.36%6.31%6.76%8.43%煤炭2.35%4.22%4.28%4.47%4.83%建筑2.69%5.68%5.94%6.53%6.56%通信1.47%5.73%5.73%6.00%6.00%电子0.43%4.14%4.29%6.52%6.52%传媒1.37%6.23%6.30%6.44%6.56%钢铁0.84%4.86%5.02%5.11%5.11%建材2.10%5.56%6.08%6.34%6.74%商贸零售1.12%5.47%5.54%5.60%6.38%纺织服装3.79%5.30%6.30%6.45%6.45%电力设备及新能源1.29%3.96%4.43%4.55%6.22%轻工制造1.89%5.58%