全球高压电力设备加剧紧张中国公司受益周期有望进一步拉长

目录一、需求：全球高压+AIDC配套电力设备持续高景气 1催化：7月北美电力变再涨价，供需偏紧延续 1需求（高压：北美电网投资有望进入长期上行趋势 2需求（ID：北美数据中心短期审批趋严，不改长期巨量需求 3二、供需：海外电力设备龙头累计订单持续新高，供需失衡加剧紧张 4海外电力设备龙头累计订单持续新高 4高压设备交期再度拉长 5三、机会：中国公司深度获益于全球供需失衡，已步入较长出海黄金期 6中国出海持续攀升，北美大容量变压器出口连续数月近翻倍高增 6头部公司订单持续印证出海景气度 7四、投资建议 7风险分析 8一、需求：全球高压+AIDC配套电力设备持续高景气催化：7月北美电力变再涨价，供需偏紧延续20267月美国变压器价格指数再度上涨。7月价格指数环比跳升左右，再创新高，自2021年初以来已累计上涨超过。一方面，部分受到铜价上涨影响，7月平均铜价较年初上涨约2024年3-5月；因此供需紧张仍是涨价的重要因素。图表1：7月美国变压器价格再度上涨。12 铜价（左轴，万元/吨） 变压器PPI（右轴，点10862021-012021-032021-052021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07

500450400350300250200联储经济数据，iFin海外电力设备龙头价格传导顺畅，电网业务利润率持续提升。GEVernova/涨价对盈利能力的积极作用。图表2：2026年以来海外龙头电网业务定价&利润率持续向好。司官网，公司公开业绩需求（：北美电网投资有望进入长期上行趋势AIDC高速增长冲击北美电网，输电建设投资持续加码。2026年以来，美国三大区域电网运营商获批合计亿美元输电扩容项目，重点布局超高压线路。PJM2输电扩建方案，总投资122500kV/765kV高压线路及HVDC等设施；ERCOT电网新330亿美元，SPP与MISO300亿美元。图表3：计划到2035年投入运行的区域输电（大于等于100kV）容量与预期需求的对比，后续仍需大规模输电投资补齐缺口。ridStrategies，ACE需求（C：北美数据中心短期审批趋严，不改长期巨量需求审批趋严+设备供给紧张下，AIDC规划数量仍维持增长。北美电网难以短期内大量接纳数据中心并网，以及高压电力设备长期紧缺等因素，近期PJM、ERCOT对数据中心并网审核趋严。而根据Aterio数据，7月北美数据中心规划/在建容量约358GW/68GW，同比增长90%/70%，仍维持较好增长。图表4：计划到2035年投入运行的区域输电（大于等于100kV）容量与预期需求的对比，后续仍需大规模输电投资补齐缺口。4003502502001501000

规划数据中心容量（GW） 规划YoY

250%200%150%50%2022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07terio数据中心建成规模持续放量。3年维持该水平，表明终端需求始终维持高位。WoodMackenzie指出，2026年一季度数据中心开发商在并网监管收紧背景下，重点由新增项目转向推进既有项目落地。根据USCB数据，2026年4月起北美数据中心建成价值增速回升，表明确定性项目建设进度加快。已建数据中心价值（季年化亿美） 800 100%70090%60080%70%50060%40050%30040%20010010%00%470已建数据中心价值（季年化亿美） 800 100%70090%60080%70%50060%40050%30040%20010010%00%47047014701470147014LL SCB二、供需：海外电力设备龙头累计订单持续新高，供需失衡加剧紧张海外电力设备龙头累计订单持续新高海外龙头电网业务订单增速抬升。/日立能源/Vernova电网业务期末8万亿韩元/2万亿日元/14094%/102%。高增驱动下，海外电力设备龙头公司新签订单保持高增，甚至部分公司在加速签单。图表7：海外龙头公司新签订单保持高增，甚至部分公司在加速签单。西门子能源 GE日立能源 现代电气 晓星重工150%100%50%-50%

2023-Q12023-Q22023-Q32023-Q42024-Q12024-Q22024-Q32024-Q42025-Q12025-Q22025-Q32025-Q42026-Q12026-Q22021-02021-02021-02021-12022-02022-02022-12023-02023-02023-02023-12024-02024-02024-02024-12025-02025-02025-02025-12026-02026-0备注：以实际经营时期统计累计订单持续创新高，甚至加速增长，供需偏紧形势持续严峻。截至年最新业绩期，晓星重工/日立能源Vernova万亿韩元/10万亿日元/44664%/64。。图表8：海外龙头公司累计订单持续增长，屡创新高，甚至加速增长。西门子能源 GEVernova 日立能源 现代电气 晓星重工1.10.90.70.50.30.12023-Q12023-Q22023-Q32023-Q42024-Q12024-Q22024-Q32024-Q42025-Q12025-Q22025-Q32025-Q42026-Q12026-Q2备注：以实际经营时期统计高压设备交期再度拉长高压设备交付周期维持高位，甚至再度拉长。根据VAWN最新8月数据，当前北美市场电力/变电站变压周，GSU14444周，均呈上升趋势。低压开关柜、配电柜等设备交付周期则相对稳定。图表9：2026年8月变压器交期持续延长AW三、机会：中国公司深度获益于全球供需失衡，已步入较长出海黄金期中国出海持续攀升，北美大容量变压器出口连续数月近翻倍高增中国2026年出口高景气延续。中国电力相关的变压器（约A以上，已连续近5年出口增速30%以上。最新的海关数据显示，20261-733030%以上，延续高速增长趋势进一步印证了海外需求旺盛，出口高增速不减。图表10：电力相关的变压器历年出口数据情况，2026年1-7月累计出口约330亿元，同比高增30以上。0

关总署

变压器出口总额（亿元）

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%分国别来看，美国、中东需求最为强劲，美国大容量需求增量高企，欧洲、东南亚、南美等国家增势较好。美国市场：4050%以上大容量变压器出口增速更是逐月保持近100%以上增长。沙特市场：166H1发货节奏受到干扰，从长期需求来看，沙特为代表的中东市场将持续对中国变压器产品保持旺盛需求。图表11：电力相关的变压器历年出口数据情况，2026年1-7月累计出口约330亿元，同比高增30以上。规模（亿元） 50美国 沙特阿拉伯 马来西亚 印度尼西亚 西班牙 荷兰 菲律宾 澳大利亚 阿联酋 墨西

100%80%60%40%20%0%-40%-60%关总署头部公司订单持续印证出海景气度近期一些电力设备出海的头部公司纷纷披露2026年中报。从披露的订单情况来看，充分印证行业景气度持续上行。思源电气：38.329%32.3亿元，较年初增长，主要系下游需求高企，尤其海外市场需求热度高，订单高增。海外收入占比再度提升至30%左右，订单占比预计高于。金盘科技：公司在手订单超百亿元，达到107亿元，同比增长42%，创历史新高。其中海外新271%56%62123%。数据中心相关订单336%。需求景气持续兑现，尤其海外市场需求保持高速增长。四、投资建议全球供需失衡局面保持紧张局面，并有望延续较长时间。中国公司出海正在放量增长，欧美市场提升渗透率，非美地区需求放量，电力设备出海已步入较长黄金发展期。1）欧美市场：渗透率提升空间大：北美数据中心+电网建设驱动下，带来对电力设备的全方位增量需求，渗透率仍有较大提升空间，并已向高压市场突破。2）中东等非美市场：迎来规模化放量：美国、欧洲市场虹吸全球产能，全球头部供货地区如韩国、土耳其等地近3年出口增量主要流向美国、欧洲等地，中国企业已经在中东市场迎来放量。非美地区将全面拥抱中国产能。电力设备兼备高景气强基本面。电工、伊戈尔、白云电器等中东及北美链等。风险分析需求方面：降