福达合金首次覆盖：国内银电接触材料龙头AI与出海驱动迎华丽蜕变

索引索引内容目录投资要点 4关键假设 4区别于市场的观点 4股价上涨催化剂 5估值与评级 5福达合金核心指标概览 6一、公司介绍：国内电接触材料龙头 7公司介绍：电接触系统整体解决方案引领者 7历史沿革：超30年研发积累，公司稳坐行业龙头 9股权结构：实控人为王达武先生 9业务介绍：数据中心等新兴需求引领公司业绩迅速增长 10二、国内电接触材料龙头，受益于下游数据中心需求显著增长+产品出海盈利能力提升 12广空间：数据中心、新能源汽车、储能等下游应用场景对低压接触件需求空间广 122025年全球低压电器市场规模达4605亿元 122025年全球低压接触器市场规模大约为384.29亿元 13数据中心的算力需求显著增长，推动设备升级优化 13数据中心、储能等行业为公司未来发展主要增长点 15拓海外：提升出口产品份额，产品出海盈利能力提升 16高壁垒：强研发+高市占率树立高壁垒，已切入海外龙头客户供应商 19三、盈利预测 23四、风险提示 25图表目录图1：福达合金核心指标概览图 6图2：公司业务概述 7图3：福达合金历史沿革 9图4：福达合金股权结构（截至26年8月24日） 10图5：2023-2025年公司归母净利复合增速达62.35%（单位：亿元） 10图6：近五年白银价格呈现震荡上涨态势（单位：元千克） 图7：福达合金2025年原材料成本占总生产成本95.24% 图8：公司触头元件毛利率近三年出现明显增长 图9：公司传统触头产品2021-2025年销量呈现较稳定的状态（单位：吨） 图10：中国低压电器市场规模及趋势（单位：亿元） 12图11：2021-2030E全球低压电器市场规模（单位：亿元） 12图12：低压接触器市场规模预计25-32CAGR为3.9%（单位：亿元） 13图13：2023-2027E中国数据中心行业新增机柜容量变化（单位：MW） 15图系统比240V系统配置在负载分路选用元件不同对元器件的额定电压要求更高，选用6只塑壳断路器 15图15：2023-2027E中国新能源储能行业新增装机容量变化（单位：GW） 15图16：2025年公司下游应用工业控制占60% 16图17：公司数据中心产品收入2025较2024年全年翻4.32倍（单位：万元） 16图18：近十年中国低压电器行业出口额及同比增速（单位：亿美元） 17图19：2025年中国低压电器出口各大洲金额及同比增长 18图20：近三年中国低压电器八类产品出口额及同比增速 18图21：2025年公司国外产品收入增速达46%（单位：亿元） 19图22：2025年公司出口产品毛利率较国内产品毛利率高10.81pct 19图23：福达合金电接触材料产品全家福 20图24：福达合金研发费用率在同行领先 20图25：福达合金专利数量同行业领先（单位：项） 21表1：公司主要产品类型及应用场景介绍 8表2：2019/2024/2029E中国国内低压电器直流市场规模细分行业 13表3：福达合金产品按照下游应用收入情况（单位：万元） 16表4：23-25年公司发明专利及实用新型专利情况介绍 21表5：2025年中国国内低压电器竞争格局 22表6：公司营收预测（单位：百万） 23表7：A股同行业可比公司估值（对应2026年8月25日股价） 24投资要点关键假设我们对公司2026-2028年盈利预测做如下假设：126-28583.62671.16、771.8418.00%15.00%766.09903.991066.71180180800115913429、1369.142.00%2.00%、2.00%。2荡上涨态势，受益于原材料价格上涨及产品结构优化战略下高端产品占比提升，预计26-2826-281013.07万元/万元/1266.34/55.99%10.00%20.00%；26-28321.85万元354.04/402.32万元吨，41.48%10.00%95.75万元/105.32/万元/74.93%10.00%13.64%。326-28年单105/125万元130万元/60/66万元72/13万元吨、15/20万元/426-2899.72%24.40%28.85%。526-280.43%0.42%、2.26%2.10%3.36%3.30%、3.27%。区别于市场的观点AIDC建设加速、新能源5G关于公司未来看点，1）2025-2030CAGR约109920301300AI2524332.37%AI故我们认为公司在AI30254.6546.17%3）+ABB股价上涨催化剂3）估值与评级1）302）AI4）26-285.037.35、9.05PE14.7、10.0、8.2208226年8月5，买入|福达合金 2026年08月25日福达合金核心指标概览图1：福达合金核心指标概览图福达合金20-25年报、 、 研发中心一、公司介绍：国内电接触材料龙头公司介绍：电接触系统整体解决方案引领者19943在电弧侵蚀下容易发生飞溅、熔焊等故障。为了提升电接触材料性能，可以通过添加传导图2：公司业务概述福达合金22年报、 研发中心表1：公司主要产品类型及应用场景介绍细分产品产品应用图主要用途应用场景光伏、风电用触点材料及部件应用于光伏、风电领域并网交/直流接触器等储能用触点材料及部件应用于储能逆变器、储能接触器新能源汽车用触点材料及部件应用于智能汽车高压直流断路器、继电器、开关等轨道交通用触点应用于轨道交通信号继电器等通信用触点材料及部件应用于5G通信断路器、接触器等智慧楼宇用触点材料及部件应用于建筑电器中低压微型断路器、塑壳断路器等工业控制用触点材料及部件应用于工业控制领域继电器、控制开关、接触器等数据中心用触点材料及部件应用于数据中心双电源开关、断路器等福金25年年、 研中、达金研历史沿革：超30年研发积累，公司稳坐行业龙头0194年3“20082023图3：福达合金历史沿革福达合金公司展厅及公开路演PPT材料、 研发中心、福达合金调研股权结构：实控人为王达武先生26年8月2423.32%福图4：福达合金股权结构（截至26年8月24日）、 研发中心业务介绍：数据中心等新兴需求引领公司业绩迅速增长公司营收23-25年为34.33%，归母净利润23-25年为62.35%。复盘23.0529.3121.9327.9238.51、50.3847.37%27.19%-25.19%27.31%37.94%30.83%。20-250.440.570.300.410.461.0829.16%-47.86%37.24%134.91%25现非常亮眼，26Q1利润进一步增厚，26Q1公司营收19.42亿元，同比增速92.67%，归母净利润1.81亿元，同比增速3635.07%。2530.85%5G图5：2023-2025年公司归母净利复合增速达62.35%（单位：亿元）60 5040 3020 10 27.19 -25.19 27.31 37.94 30.83 92.6700 -5002021 2022 2023 2024 2025 2026Q1营业总收入 归母净利润 营收增速 归母增速、 研发中心公司主要原材料为白银。公司产品所需的主要原材料为白银，25年公司原材料成本占总生产成本95.24%，故白银价格走势对产品毛利有较大关系。图6：近五年白银价格呈现震荡上涨态势（单位：元千克） 图7：福达合金2025年原材料成本占总生产成本95.24%35,0002.752.0195.242.752.0195.2425,00020,00015,00010,0005,000 材料成本 制造成本 人工成本、 研发中心 福达合金公司25年年报、 研发中心图8：公司触头元件毛利率近三年出现明显增长 图公司传统触头产品2021-2025年销量呈现较稳定的状（单位：吨）60 3550 302540 2030 1520 10510 00 -52021 2022 2023 2024 2025

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2021 2022 2023 2024 2025单吨价格（万元/吨） 同比增速 毛利率 触头材料 复层触头 触头元件福达合金公司2020-2025年年报、 、 研发中心 福达合金公司2020-2025年年报、 、 研发中心增长曲线。25“3+3+3+N””“到“”产业的主营业务，公司着力打造“电接触+”的发展战略，重点进行电接触材料产品研究“+”材料领域2024二、国内电接触材料龙头，受益于下游数据中心需求显著增长+产品出海盈利能力提升广空间：数据中心、新能源汽车、储能等下游应用场景对低压接触件需求空间广20254605亿元2025-2030年中国低压电器市场规模约。225030CR约5，20251099亿元，同比增长3.1%，预计2030年规模有望突破1300亿。2023AI和云2025-2030年全球低压电器市场规模约。202546054.1%3）图10：中国低压电器市场规模及趋势（单位：亿元） 图11：2021-2030E全球低压电器市场规模（单位：亿元）0

8640-2-4-6中国国内低压电器市场规模及趋势 同比增速

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12106420-2-4-6全球低压电器市场规模 同比增速格物致胜、 研发中心 格物致胜、 研发中心2025384.29亿元根据LP显示，202553.80（按照5年美元人民币汇率7129829202年达到702（2574290290252032年（CAGR）为3.9%AchiderEeci和Semens（西门子）等，均为福达合金长期战略客户。图12：低压接触器市场规模预计25-32CAGR为3.9%（单位：亿元）600.00400.00300.00200.00100.000.00

384.29398.29384.29398.29

2026

2032ELPINFORMATION、 研发中心近年来，中国低压电器直流市场呈现高速增长的态势，其中新能源及数据中心占比最高。2540%155.9表2：2019/2024/2029E中国国内低压电器直流市场规模细分行业行业2020年市场规模20年占比2025年市场规模25年占比2030年预测市场规模30年预测占比2020-20252025-2030（亿元）（亿元）（亿元）CAGRCAGR新能源15.439.70%32.643.00%77.249.50%16.2%18.8%数据中心4.611.90%11.815.50%30.419.50%20.7%20.8%新能源汽车3.79.60%10.313.70%14.59.30%22.7%7.1%充电设施4.411.30%6.99.10%13.18.40%9.4%13.7%工业特种电源2.77.00%4.05.30%5.63.60%8.2%7.0%轨道机车2.25.70%2.53.30%3.92.50%2.6%9.3%冶金1.43.60%22.70%3.12.00%7.4%9.2%船舶1.43.60%22.70%3.62.30%7.4%12.5%直流屏0.92.20%1.31.70%1.91.20%7.6%7.9%2.15.40%2.43.20%2.61.70%2.7%1.6%20302030年预测市场规模 2020-2025 2025-203030年预测占比（亿元） CAGR CAGR行业 20年占比 25年占比（亿元） （亿元）2025年市场规模2020年市场规模设备合计 38.8 75.8 155.9格致、 中心随着244505MW29%，智算中心（AIDC）作为核心基础设施，投资建设确定性高，IDC向AIDC升级将带动更大规模算力集群、更高功率密度以及新建与改造需求，驱动IDC市场高速增长。料，如GaNFast™和GeneSiC™，以确保高能效和空间利用率，满足超算服务器如GB300/Rubin800V直流-240VHVDC低压配电柜在交流侧配置了“2+6”台塑壳断路器和“4+20”台熔断器，确保系统稳定运行。336V240V6800VAI度的IT1000A800VHVDC“”3013：2023-2027E中国数据中心行业新增机柜容量变化（MW）

240V6只塑壳断路器0

35727563255405450535007275632554054505350025201510502023 2024 2025E 2026E 2027E 格物致胜、 研发中心 电力芯动力公众号、 研发中心随着双碳并刺激需求。2024年中国新型储能投运装机规模为43.7GW/109.8GWh，同比增长103%/136%。新增投运能量规模首次突破百吉瓦时，装机规模增长显著。随着可再生新能源装机规模不断扩大，新能源配储的需求持续增加，公司产品有望受益。图15：2023-2027E中国新能源储能行业新增装机容量变化（单位：GW）691036910360504422301520157060504030201002023 2024 2025E 2026E

120100806040200中国新能源储能行业新增装机容量变化 同比增速格物致胜、 研发中心根据公司255G252425（含25（2583.43%。总体来看，公司主营产品收入同比增长31.43%。分领域来看，工业控制业务实现收入21.08亿元，仍是公司第一大收入支柱；智慧楼宇、5.462.98含2.141.391.02202520244.325G0.610.4581.39表3：福达合金产品按照下游应用收入情况（单位：万元）智慧楼宇51666.0743440.3454642.2125.79%智能家居20334.8527023.7829832.5610.39%汽车（含新能源汽车）7064.1411459.9221438.1387.07%数据中心155.393205.9213861.37332.37%新能源（风光储）4763.045534.8910152.9283.43%轨道交通2513.993077.866091.4397.91%5G通讯1009.82943.374483.2952.32%合计218331.96267271.99351285.2831.43%福金23、24、25年报、 发心图16：2025年公司下游应用工业控制占60% 图公司数据中心产品收入2025较2024年全年翻4.32（单1.732.89956.101.288.491.732.89956.101.288.4915.55 60.0013861.373205.92155.39160003.工业控制 智慧楼宇 智能家居汽车（含新能源汽车）数据中心 新能源（风光储）轨道交通 5G通讯

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2023 2024 2025福达合金25年年报、 研发中心 福达合金23-25年报、 研发中心2.2拓海外：提升出口产品份额，产品出海盈利能力提升全球低压电器市场已进入需求规模庞大且持续增长的周期。据国际能源署在《电力2026—20302026—20303.5%，1.580%新增需求。根据MarketResearchFuture2025783.520353.8%“”2025239204222亿美元增长138046.620238.9%13.8%图18：近十年中国低压电器行业出口额及同比增速（单位：亿美元）500

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

35253.9225228.5208.2253.9225228.5208.2223.2160.7162.5173.7137.8138.3149.62520151050-5-10-15我国低压电器行业出口额（亿美元） 同比增速中国机电产品进出口商会、 研发中心2025144.5RCEP47.239.815.7%25.2%25.4同比激增41.6%，占比升至10.0%24.88.7%9.8%20224.5接插件品类在我国低压电器出口中占据绝对主导地位。2025年我国接插件出口额达12423.9%48.84%5G——图19：2025年中国低压电器出口各大洲金额及同比增长 图20：近三年中国低压电器八类产品出口额及同比增速806040200

20151050-5 出口额（亿美元） 同比增速

806040200

1510502023年（亿美元） 2024年（亿美元）2025年（亿美元） 同比（2025/2024）中国机电产品进出口商会、 研发中心 中国机电产品进出口商会、 研发中心30254.6546.17%。1）ABB4）智能电网切换供应链建设，磁保持继电器用触头材料供货两位数增长。图21：2025年公司国外产品收入增速达46%（单位：亿元） 图年公司出口产品毛利率较国内产品毛利率高10.81pct504540353025201510502023 2024 2025国内产品收入 国外产品收入

3026.1121.4818.598.4526.1121.4818.598.457.097.78201510502023 2024 2025国内产品毛利 国外产品毛利2.3高壁垒：强研发+高市占率树立高壁垒，已切入海外龙头客户供应商256重大突破。AgSnO2AgSnO2AgSnO22025AgWAgWC63A-800A（2025该项目通过2025年浙江省工业新产品项目验收，获评国内同类型产品领先水平。103~106%IACS图23：福达合金电接触材料产品全家福福达合金官方公众号、 研发中心、福达合金调研20-253.23%、3.12%、3.16%、3.53%、3.37%、3.17%。对比同行温州宏丰、贵研铂业、聚星科技，公司的图24：福达合金研发费用率在同行领先4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.002020 2021 2022 2023 2024 2025福达合金 温州宏丰 贵研铂业 聚星科技、 研发中心公司发明及实用新型专利逐年增长，截至25年，公司发明专利累计申请数366项，累计获得数154（国际发明专利4项12299项。“、“申请数（个）获得数（个）申请数（个）获得数（个）申请数（个）获得数（个）发明专利302134339144366154实用新型专利92771108312299合计394211449227488253福金23、24、25年报、 发心福达合金专利数量同行业领先。截至25年6月，公司发明专利148项，实用新型专利89图25：福达合金专利数量同行业领先（单位：项）300250200150100500福达合金

993599351541102517

聚星科技发明专利 实用新型专利福达合金、温州宏丰、聚星科技25年年报、 研发中心ABB25表5：2025年中国国内低压电器竞争格局25年业绩（亿元）占比梯队施耐德14313.00%第一梯队正泰135.212.30%德力西867.80%第三梯队良信423.80%天正22.72.10%常熟开关201.80%中熔电气19.91.80%第四梯队伊顿14.51.30%宏发13.51.20%人民电器10.81.00%其他478.543.6%Total1099.1100%格致、 中心注上业为税返的低元件绩估不海代工绩其，耐电业万高伊顿含巴曼不库、宇辉正泰整诺克营业；电机业不含国湾若士林厂上国湾厂业约10亿元三、盈利预测我们对公司2026-2028年盈利预测做如下假设：126-28583.62671.16、771.8418.00%15.00%766.09903.991066.71180180800115913429、1369.142.00%2.00%、2.00%。26-2826-281013.07万元/万元/1266.34/55.99%10.00%20.00%；26-28321.85万元354.04/402.32万元吨，41.48%10.00%95.75万元/105.32/万元/74.93%10.00%13.64%。326-28年单105/125万元130万元/60/66万元72/13万元吨、15/20万元/426-2899.72%24.40%28.85%。526-280.43%0.42%、2.26%2.10%3.36%3.30%、3.27%。表6：公司营收预测（单位：百万）2024A2025A2026E2027E2028E触头材料营业收入2235.592770.115912.487479.299774.07增速45.55%0.00%113.44%26.50%30.68%毛利率6.08%7.69%10.36%11.22%10.27%复层触头营业收入890.441121.272465.703200.474291.55增速31.65%0.00%119.90%29.80%34.09%毛利率14.06%12.19%18.64%18.64%17.90%触头元件营业收入585.01743.701260.041413.761638.68增速34.21%0.00%69.43%12.20%15.91%毛利率8.45%10.16%13.58%14.24%16.71%自动化设备营业收入0.540.000.000.000.002024A2025A2026E2027E2028E增速-72.01%0.00%0.00%0.00%0.00%毛利率3.62%0.00%0.00%0.00%0.00%主营其他51.41294.43294.43294.43294.43其他1275.41108.90130.00130.00131.00营收合计3850.675038.4110062.6412517.9516129.72增速80.48%22.54%99.72%24.40%28.85%、研发中心因为福达合金传统主业为银触头电接触材料，故选取同行业电接触材料的博威合金、金30人工智能、机器人、电力物联网、通讯科技等。3）4）26-285.037.35、9.05PE14.7、10.0、8.2208226年8月5，买入表7：A股同行业可比公司估值（对应2026年8月25日股价）公司名称证券代码收盘价归母净利润（亿元）PE总市值（亿元）2026E2027E2028E26-28年cagr2026E2027E2028E铜陵有色0006306.4357.3586.1492.6127.07%15.0310.019.31862.23聚星科技92011128.532.072.943.5831.43%21.3415.0612.3544.27博威合金60113719.696.6210.8913.9545.22%27.3316.6112.96180.78金田股份60160913.4610.6913.6516.8925.66%21.7617.0513.78232.67平均21.3614.6812.10福达合金60304554.525.037.359.0534.18%14.6910.048.1674可公盈及值取自 一预，四、风险提示财务报表预测和估值数据汇总资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物86252205212715营业收入3,8515,03810,06312,51816,130应收款项7349591,5921,8792,320营业成本3,5234,5798,79110,85314,056存货净额7779501,5821,8452,249营业税金及附加1114303652其他流动资产159204158174179销售费用1621435268流动资产合计1,7552,3663,5384,1105,463管理费用215252565675860固定资产及在建工程612643601555508财务费用5961969892长期股权投资00000其他费用/（-收入）(19)(17)6149无形资产4646434038营