医药行业深度报告-创新药产业链：从游击战到根据地的价值重塑-BD浪潮下的化学制剂、CXO投资机遇

正文目录引言为么美药分值重估 3表：XBI与A医生表剪差 3背发在中国BD景创录时 3归：资动“循”VSBD的外环” 4股药上的基于形了整的土环 4国新强资供，价留仍未畅 4破设：“游到立根地” 6转：国新成显著 7成证：BD纪、新比破 7百神——中“据”式首熟样板 8模升：从License-out到10学成：ASCO崭头角 12投展：侧成看创及产链 14估底回，比沪深300有比 14小子新：握破治方会 15Pan-RAS抑剂望为级药 15核向性主市跨越 19创产业链新子体板上的心擎 21分实才核引擎 21CXO手单沛头公资开持续大 22球新融趋向，CXO需求苏认续强 23投建议 26风提示 26图表目录图12018以来A股药物与对比 3图2国药业展现循环 4图32026上年国新药LICENCE延续景气 5图4济州年收况 8图5济州年母利况 8图6悦泽全季收（元） 8图7济州全唯在CLL域有款基性品公司 9图8济州研线 10图9万药物沪深300走图 14图102018以医生行业PE14图2018以医生和沪深300估值价率 14图122018以申化制剂PE15图132018以化制和沪深300估值价率 15图14RAS结与号路 16图15致症的RAS型百比布 16图16DARAXONRASIB机通路 18图17Daraxonrasib要点：RAS18图18Daraxonrasib键要点总群 18图19明德TIDES务能增情况 21图20明德TIDES务收占收重情况 21图21明联收持增长 22图22XDC务药生营比不升 22图232026H1）+16.3%...........................................................................................................................................................................24图242026H1）+58.6%（）+79.3%...........................................................................................................................................................................24表1入2026中医股动辑比 6表2国土企球需具的力 6表3部企创药业新产收情况 7表4国新出模对比 表5分Co-Co/NewCo式海例 12表6分国司在ASCO会学成果 13表7前有6款KRAS制上市 17表8SiRNA、分和体物式比较 19表9款物明小酸术罕病慢性领的大业力 20表102025中小酸键易 20表CXO块分司单况 23表12分海外公司2026Q2业情况 25引言：为什么中美医药股分化值得重估2025药资产在2025年全球BD（License-out）新高，但A、NewCo未来中国一定会诞生更多“建根据地”的全球化药企，并在其带动下推动板块系表象：XBI与A股医药生物表现剪刀差背离发生在中国BD景气创纪录之时美股生物科技ETF（XBI）在202535.4%2026（2026年8月19日）再涨39.2%。同期A——20250.9%。XBI与A图12018年以来A股医药生物与XBI走势对比1201209060300(30)(60)申万医药生物 XBIWind归因：融资驱动的内循环VSBD驱动的外循环”美股医药股上涨的根基在于其形成了完整的本土循环美股医药股上涨的根基在于其形成了完整的本土循环。ith）（2）（3）MNCBiotech“”BD“”XBI2湘财证券研究所制作中国创新药强在资产供给，但价值留存仍未通畅海外BD年License-out15870金额1,357202699720242025年全年2025年73%73%以上表明海外MNC——供给能力与需求能力共振的黄金窗口。图32026年上半年中国创新药LICENCEOUT延续高景气医药魔方License-outLicense-outMNC期首付款、里程碑、特许权使用费，而非完整的全球销售利润池。Licence-outMNC2026年，BDLicense-out所以，A12026维度美股（XBI）A股（申万医药）核心驱动融资驱动的内生需求BD（License-out）驱动价值循环内循环，价值闭环留在本土外循环，IP与收益外溢海外知识产权归属本土持有多授权给海外MNC融资环境降息+并购退出顺畅一级回暖但IPO通道仍受限收益性质可持续内生增长一次性/分期BD里程碑湘财证券研究所制作

破局设想：从打游击到建立根据地””“—“表2中国本土药企全球化需要具备的能力具体内容对应价值沉淀全球临床能力自主设计并推进多区域临床、与FDA/EMA沟通决定开发主导权与时间效率全球注册能力独立或主导海外注册申报决定上市节奏与标签价值全球商业化能力海外销售团队、准入、市场教育决定长期销售利润是否留在公司体内资金循环能力用销售现金流反哺研发决定是否形成可复利内循环组织能力国际化管理团队、跨区域运营平台决定全球化是否可复制湘财证券研究所制作转机：中国创新药成果显著成果证明：BD创纪录、创新占比突破BD163.425846297182.2%（22.1GLP-1702099.48%、98.86%91.2%。3公司名称2025年创新药相关收入核心披露指标与占比其他关键经营数据恒瑞医药163.42亿元创新药收入占药品销售收入比重达58.34%总营收316.29亿元；净利润77.11亿元；研发投入87.24亿元(占营收27.6%)；2026年目标创新药销售收入增长超30%翰森制药123.54亿元创新药与合作产品销售收入占总收入比重为82.2%22.1亿元(GLP-1授权给默沙东等里程碑付款)；仿制药27亿元同比下滑4%中国生物制药152.2亿元创新产品收入占总营收比重达47.8%总营收318.3亿元;未来三年预计约20款创新药或新适应症获批石药集团约100-115亿元广义创新药收入占总收入比重已逼近40%-45%总营收260.06亿元(同比下滑10.4%)；研发投入58.09亿元(占成药收入28.2%)复星医药98.93亿元创新药品收入占制药业务收入33.16%(202426.39%)研发总投入59.13亿元(+6.46%)艾力斯约51.6亿元抗肿瘤类创新药收入占总营收比例99.48%总营收51.87亿元(+45.8%)；净利润21.89亿元(+53.10%)；毛利率97.51%百济神州约377.7亿元主要来自泽布替尼/替雷利珠单抗首次盈利，归母净利润14.6亿元诺诚健华14.4亿元创新药品收入占总营收60.73%(主要来自奥布替尼等)技术授权收入9.04亿元占营收38.07%；研发投入9.52亿元君实生物23.0亿元药品销售收入占总营收92.11%总营收24.98亿元(+28.23%);净亏损8.75亿元(收窄)；研发投入13.42亿元(占营收53.72%)贝达药业约99%占比药品销售收入占营收99.12%总营收36.09亿元(+24.81%)；净利润3.05亿元(-24.15%)荣昌生物约23.1亿元生物药收入占总营收70.97%(泰它西普/维迪西妥单抗)全年扭亏为盈，净利润7.1亿元；技术授权收入8.95亿元占营收27.53%信达生物约119亿元产品收入占总营收91.2%，创新药产品同比增长44.6%(18款上市产品中12款纳入医保)首次全年盈利净利润8.14亿元Wind、各公司2025年年报、各公司业绩演示材料百济神州——中国根据地式的首个成熟样板百济神州营业总收入从2019年的29.54亿元攀升至2025年的382.25亿2019-69.152025年的14.612026年Q1105.4431.02%16.082025图4百济州近营情况 图5百济州年母净情况500300

营业总收入（亿元，左） 增长率（%，右300200

50.00.0

归属母公司股东的净利润（亿元，左） 增长率（%，右）2021202420252026Q120232021202420252026Q120232022202020191,5001,000200100

1000

(50.0)(100.0)

500002019202020212022202320242025

(100)

(150.0)

(500)Wind Wind百济神州的标志性产品是泽布替尼，也是公司业绩高速增长的重要推动2581（5”，覆盖全球802026H1全球销售额约2334.5%。图6百悦泽®全球季度收入（美元）百济神州业绩演示材料更多研发投入、组织扩张和估值提升。这就是“根据地”的最核心定义。目前，百济神州是全球唯一在CLL领域拥有三款基石性产品的公司。百济已成长为拥有“早期药物发现—临床前研究—全球临床运营—自主规模化生产—全球商业化”全周期能力的一体化全球肿瘤创新公司。这条路一旦跑通，公司的估值逻辑就从Biotech资产包切换为全球化Biopharma平台。图7百济神州是全球唯一在CLL领域拥有三款基石性产品的公司百济神州业绩演示材料百济神州的在研管线呈现“血液肿瘤纵深迭代+实体瘤加速兑现”的双轮BTK（BCL-2的美国NDA20261（K年下半年有望向FDACLL/SLL高选择性在HR+/HER2-3ORR达在肝癌中ORR达，获FDA孤儿BON-110（PD-1×VEGF-A×CTLA-4）8百济神州官网 注：更新日期2026年8月3日模式升级：从License-out到Co-Co/NewCo中国药企全球化苗头已经产生，当前中国创新药出海模式也正在发生质及NewCo游击战vs”的表4中国创新药出海模式对比自主出海产品授权出海海外合作开发NewCo模式现状较少，仅极少数成功案例目前主流方式较为少见较少，企业积极尝试依赖资源依靠自身研发、资金、团队运营和商业化能力合作伙伴的研发和商业化能力较强的研发、项目管理能力和资金支持依靠合作方的商业化能力，以及资本方的资源优势最大化品牌打造，能力提升外市场快速收回资金保留更多权益和控制力深度参与全球开发海外市场注册能力提升制、后续权益间平衡交易金额相对更灵活劣势风险集中发、商业化能力要求高大部分收益归属合作方存在退货风险权较少高协调成本高未来现金流相较有限运营难度大难度高适合企业资金实力雄厚、国际运营能力强的bigpharma资源有限的biotech需要优化管线布局的bigpharma研发能力较强的特定重磅产品研发能力强、早期资产潜力大，寻求海外市场的药企医药魔方

2023License-out换2024年NewCo+费”2025—2026BMSCo-Co向“Co-Co2026年51054BMS就13152亿License-out权。New恒瑞通过NewCo形式成立Kailera持有Kailera19.9%因此，从“游击战vs根据地”的框架看，Co-Co、NewCo两者都比单纯打赢一仗就撤退更接近“根据地”的逻辑。表5部分Co-Co/NewCo模式出海案例公司合作方交易总额模式特征战略含义信达生物辉瑞105亿美元部分项目共同开发与商业化（Co-Co）从前端供货转向全球价值共创恒瑞医药BMS152亿美元保留共同开发与全球商业化选择权（CoCo模式）权益保留显著提升迈威生物Kalexo迈威生物将从Kalexo获得最高可达10亿美元的预付款和里程碑付款除了现金对价外，迈威生物将在符合约定条件下另外获得Kalexo总计双位数的A轮优先股。携手前诺华高管创立的AditumBio组建专属平台，借助其孵化运营能力加速临床推进，从单纯卖IP转向股权共担、利益深度绑定的全球化合作。恒瑞医药Braveheart7500万美元BraveheartBio将向恒瑞医药支付6500万美元首付款（含32503250万美元的BraveheartBio权）共同推进研发成果的高效转络。恒瑞医药Kailera持有Kailera19.9%股权NewCo模式设海外平台并保留长期股权收益从一次性授权转向长期权益分享迈威生物公告、恒瑞医药官网、信达生物公告学术成果：ASCO崭露头角根据药智网数据，2026年ASCO年会上，中国学者贡献了94项口头报告，有12家中国创新药企的13项研究入选LBA，康方生物更是拿下了全场2024年的48——表6部分中国公司在ASCO会议学术成果入选形式入选形式企业核心资产关键数据/看点PlenaryLBA 康方生物 依沃西（PD-1/VEGF双抗）iza-bren（EGFR×HER3双抗LBA+口头报告 百利天恒ADC）、T-Bren（HER2ADC）IBI363（PD-1/IL-2α-bias双特异性

HARMONi-6研究：依沃西联合化疗vs替雷利珠单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状NSCLC。中位OS27.89vs23.69个月，HR=0.66（95%CI:0.50–0.87）。LBA报告为iza-bren三阴性乳腺癌Ⅲ期注册临床数据；另口头报告包括iza-bren食管鳞癌Ⅲ期、T-Bren复发或转移性卵巢癌Ⅲ期、BL-M14D1小细胞肺癌/神经内分泌癌Ⅰ期、SI-B001头颈鳞癌Ⅱ期。单药治疗晚期免疫耐药NSCLC：3mg/kgQ3W剂量组肺鳞癌mOS18.2个月（95%CI:10.7–NE），24个月OS率47.8%（95%CI:28.7–LBA 信达生物

融合蛋白）

64.7）；联合化疗一线治疗PD-L1阴性或低表达晚期NSCLC：3→1.5mg/kg剂量组ORR86.4%，cORR81.8%，DCR100%。WU-KONG28全球Ⅲ期研究：舒沃替尼单药vs含铂双药化疗一线治疗EGFRexon20ins突变LBA 迪哲医药 舒沃替尼（EGFRTKI）维迪西妥单抗（RC48，HER2

NSCLCPFS显著改善（PFS10.3vs7.5个月，HR=0.65，P=0.0008），同步发表于《新英格兰医学杂志》，入选ASCOLBA。16项研究入选ASCORC48-C027胃癌Ⅱ期研究以LBA形式发布更新数据：HER2高表达组，联合方案vs对照组，mPFS18.0vs13.8个LBA 口头报告 科伦博口头报告 百济神药智网

ADC）芦康沙妥珠单抗（SKB264，TROP2ADC）泽尼达妥单抗（HER2双抗）+替雷利珠单抗（PD-1）

月（HR=0.58），mOS未达到vs21.6个月（HR=0.42），ORR82.4%；HER2中低表达组，PFSHR=0.62，OSHR=0.61。OptiTROP-Lung05注册Ⅲ期研究SKB264联合帕利珠单抗vs帕博利珠单抗单药一线治疗PD-L1TPS≥1%的NSCLC。期中分析达到PFS主要终点，PFSHR=0.35（95%CI:0.26–0.47）。HER2阳性胃食管腺癌Ⅲ期研究：mOS26.4个月，OSHR=0.72。投资展望：右侧渐成，看好创新及其产业链估值底部回升，对比沪深300仍有性价比虽然近期医药整体表现较强，但整体对比2025年高点仍有较大回撤。截至2026年8月19日，申万医药指数收盘报8307.51点，较2025年9月8日收盘价回撤仍有14.1%。图9申万医药生物及沪深300走势图0沪深300 医药生物（申万）Wind估值已从2021年高点回落至2026年8月19日的30.42300率从高点将近3倍左右回落至1.24倍。图102018年以来药物行业PE概况 图2018年来药物和深300对估值价率3.550 2.51.5200.550%分位 75%分

50%分位 75%分位Wind Wind估值已从2021年高点回落至2026年8月19日的39.39300率从高点将近3倍处回落至1.90倍。图122018年以来万学制剂PE概况 图132018年以来学剂沪深300对估值价率7060507060504030202.52.01.51.0化学制剂III 化学制剂25%分位 化学制剂/沪深300 25%分位化学制剂50%分位 化学制剂75%分

化学制剂50%分位 75%分位Wind Wind小分子创新药：把握突破性治疗方案机会Pan-RAS抑制剂有望成为超级大药RAS（GDP）与结合GTP（GEF）与等GAP能够显著提升RAS自身的GTP使RASSOS1等RAS由结合的关闭态转变为结合GTPSwitchI与SwitchII加速纤维肉瘤（RAF）蛋白激酶，进而触发磷酸化级联反应，激活经典RAF/MEK/ERKRASERK信号；同时还可激活PI3K/AKT/mTOR通路以及RalGDS图14RAS结构与信号通路CancerCell

90%30%至40%「CRC和15%至20%的肺癌患者检测到KRASRASHRAS及NRAS30%存在三种RAS图15导致癌症的RAS亚型的百分比分布劲方医药招股书已上市KRAS抑制剂仍集中于KRASG12C，治疗场景以既往治疗后KRASG12C突变NSCLC为主。目前全球已上市直接KRAS抑制剂共6S2Cen的uka/rstas）和BMS/Mirati的NSCLC拓展至后线mCRC联合EGFR抗体治疗；中国大陆已获批fulzerasib、garsorasib、glecirasibsosimerasib4款国产KRASG12CG12CNSCLC。表7目前已有6款KRAS抑制剂上市药物公司/权益靶点已上市适应症首次获批时间/区域SotorasibAmgenKRASG12C2L+KRASG12C突变晚期/转移性NSCLC；后线mCRC联合panitumumab2021-05/FDA(NSCLC)AdagrasibBMS/MiratiKRASG12C2L+KRASG12C突变局晚/转移性NSCLC；后线CRC联合cetuximab2022-12/FDA(NSCLC)Fulzerasib信达生物/劲方医药KRASG12C既往系统治疗后KRASG12C突变晚期NSCLC2024-08/NMPA(中国)Garsorasib益方生物/中国生物制药KRASG12C既往系统治疗后KRASG12C突变晚期NSCLC2024-11/NMPA(中国)Glecirasib加科思/艾力斯KRASG12C既往系统治疗后KRASG12C突变NSCLC2025-05/NMPA(中国)Sosimerasib杭煜药业/济民可信KRASG12C既往系统治疗后KRASG12C突变晚期NSCLC2026-02/NMPA(中国)丁香园Insight

Daraxonrasib提交上市申请，Pan-RAS即将迎来突破。方法与泛KRAS方法不同，泛KRAS方法同时针对多种KRAS突变。泛KRAS「失活」状态抑制剂容易受到由上游受体酪氨酸激酶信号通过丝裂原活化蛋白激酶MAPK制剂已发现对某些KRAS突变体无效，例如KRASG12R或KRASQ61X，P进展最快的是RevolutionMedicines的Daraxonrasib，DaraxonrasibRASisoformRAS驱动肿瘤，包括、NRAS和HRASRAS（GTP）CyclophilinA的三元复合物，从而阻断RAS7月22日，RevolutionMedicines宣布FDA图16DARAXONRASIB机制通路RevolutionMedicines演示材料

Daraxonrasib上市申请基于一项全球III期RASolute302研究数据。RASolute302旨在评估daraxonrasib在既往接受过治疗的PDAC患者中的500S2droaibmS13.26.6个月分别为7.3个月和3.5个mOS13.26.7分别为7.2个月和3.643.6%和57.5%胰腺癌领域第一个真正意义上的靶向治疗药物。根据医药魔方“6万人确诊，约有592%。PDAC也是RAS90%美国转移性PDAC患者的5。图17Daraxonrasib主要终：RASG12人群 图18Daraxonrasib关键次终点总群 RevolutionMedicines演示材料 RevolutionMedicines演示材料小核酸向慢性病主流市场跨越通常为15-25)mRNA1998年首款ASOASO1998年发现以及随后siRNAsiRNA表8SiRNA、小分子和抗体药物模式的比较对比维度siRNA小分子抗体分子量~14kDa<500Da>100kDa作用机制基因表达的调控蛋白质的调控蛋白质的调控特异性高低高作用持续时间长短中给药频率每月/每季度/每半年每日每月/每两个月生产方法/成本合成技术/适度化学合成/低生物工艺/高临床开发成功率高低中免疫原性和ADA产生低极低高药物相互作用极低常见低丁香园《小核酸药物概览报告》全球小核酸药物市场进入爆发期。根据瑞博生物招股书，全球小核酸药物市场展现出强劲而持续的增长，从2019年的27亿美元增长到2024年的5716.2%。预计2029年及2034206亿5492024-2029年CAGR29.4%。20、Leqvio（siRNA、Spinraza（全球首款年销超10。Leqvio“”9药物名称(通用名)公司类型核心适应症2025年销售额(亿美元)2024年销售额(亿美元)状态Amvuttra(vutrisiran)AlnylamsiRNA遗传性转甲状腺素蛋白淀粉样变性伴多发性神经病(hATTR-PN)及心肌病(ATTR-CM)23.149.71小核酸领域首个20亿级单品Leqvio(inclisiran)诺华(Novartis)siRNA高血脂症(PCSK9靶点)11.987.54首款进军慢性病的siRNA重磅药Spinraza(nusinersen)Ionis/健(Biogen)ASO脊髓性肌萎缩症(SMA)15.4715.73全球首款年销超10亿的小核酸药物生物医药大时代

2025额12亿美元、舶望制药与诺华，3.95亿美元（与CRISPRhaui（85表102025年中国小核酸关键交易交易时间转让方受让方关联新药项目交易金额交易总额（美元）2025/12/3佑嘉生物糖吉医疗小核酸(佑嘉生物)--2025/11/19南京大学联环药业抗血栓小核酸(南京大学)交易总额：0.0021亿美元0.00212025/11/8圣因生物礼来制药RNAiformetabolicdiseases(EliLilly)里程碑付款：12亿美元122025/9/17迈威生物KalecoBio,Inc.2MW7141首付款：0.12亿美元，里程碑付款：10亿美元，特许权使用费：阶梯式的特许权使用费10.122025/9/12炫景生物华润双鹤RG008其他交易额：0.18亿美元0.182025/9/8圣诺医药华熙生物科特拉尼首付款：1.6亿美元，里程碑付款：52亿美元，特许权使用费：商业销售的分级特许权使用费53.62025/9/3船望制药诺华制药BW-00112交易总额：3.95亿美元，首付款：1.3亿美元，里程碑付款：2.65亿美元3.952025/8/1维亚臻生物赛诺非制药普乐司兰钠交易总额：0.76亿美元0.762025/7/27北京大学药学院锦篮基因tRNA基因药物(锦篮基因)里程碑付款：0.51亿美元，特许权使用费：年度净销售额的---一定比例的销售提成，其他交易额：一定比例的销售提成，其他交易额：0.25亿美元2025/5/27 国为生物信立泰GW906SRSD107首付款：0.95付款：8亿美元首付款：0.95付款：8亿美元——8.952025/5/20 靖因药业CRISPRTherapeutics安龙生物佑嘉生物—2025/3/13 阳光诺和2025/3/12阳光诺和小核酸siRNA(阳光诺和)DMPK/TfRAOC(佑嘉生物)——CXO：新分子实体是板块向上的核心引擎“”CXO就是中国不可替代的先进制造能力——CXO建根”新分子实体才是核心引擎拉动CXO多肽发对CDMO年至2025公司TIDES产能由10000升提升至2025100000公司TIDES业务营收由2020年的3.2亿元增长至2025年的复合增长率高达14006年公司S020201.9%202525.0%。图19药明康德TIDES业务产及长况 图20药明康德TIDES业务营及营重情况220.0%100,000 250%220.0%100,000 250%32,00040,000150.05%10,00050%25.0%0%8000060000400002000002022 2023 2024 2025TIDES产能（升，左） YoY（右）药明康德年报 明康德年报药明康德公众号CDMO专注于ADC2020年的1.0长至2025年的59.4128.1%（统一为XDC）2023生物营收比重为12.5%，202527.3%图21药明合营保高长 图22XDC业务药明物收例断升0.0

1.0

222.9%218.3%21.29.93.1

40.5114.4%

59.490.8%

46.0%0%2020 2021 2022 2023 2024 2025药明合联营收（亿元，左） YoY（右）Wind WindCXO在手订单充沛，头部公司资本开支持续加大CXO心CDMO根据主要CXO2026年6币43（5226超101.620.7%202620%；昭衍新药202526同4261166.720252025合同价值13.341%；药明生物202528.1%CDMO表11CXO板块部分公司订单情况公司名称 订单情况公司名称 订单情况药明康德

截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单人民币664.3亿元，同比增长25.2%。20262026年上半年，公司新签订单同比增长超过30%；其中，实验室服务新签订单同比增长超过20%、小分子CDMO服务新签订单同比增长超过50%。康龙化成泰格医药

2025年净新增订单（新签订单剔除取消订单后）金额为人民币101.6亿元，同比增长20.7%。截至2025年末，公司累计待执行合同金额182.0亿元，同比增长15.3%。20262026年Q1小分子CDMO业务收入在恒定汇率下增长3%。2026年上半年公司在手订单同比增长超过20%凯莱英昭衍新药

20526（18，新签订单金20256.730.5%；截至2026年一季度末，该在手订单规模提升至8.6亿元，已连续六个季度实现环比正增长。皓元医药26亿元（4122620256.730.5%；截至2026年一季度末，该在手订单规模提升至8.6亿元，已连续六个季度实现环比正增长。皓元医药药石科技

2026年上半年公司CDMO在手订单金额增长超过20%。新分子实体（OPC）业务收入及新引入订单金额同比均实现100%以上增长。泓博医药 2025年末公司在手订单金额4.3亿元，同比提升8.5%。药明合联 新签合同价值13.3亿美元，同比增长41%；2025泓博医药 2025年末公司在手订单金额4.3亿元，同比提升8.5%。药明生物 药明生物 2025年未完成订单237亿美元，同比增长28.1%演示材料

各公司2025年年报及20262026验CXO202555.4年指引65-75CDMO2026-203080202512.4%，扭转下滑态势，2026年公司预期资本开支额有望达到21亿元。MNC全球创新药融资趋势向好，CXO全球需求复苏确认持续性强全球创新药融资趋势向好，是CXO产业长期向好的基石。2026H1全球创新药一级市场共发生505起融资事件，同比增长6.1%；融资金额达到267.558.6%24358.179.3%；国外发生2621.9%53.6%209.4图232026H1全球创新药投融资事件数（单位：个）+6.1%，国内创新药融资事件数（单位：个）+16.3%140.0128.0120.080.0

102.0

77.0

83.0

78.0

83.0

91.0

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83.079.0

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62.0

65.047.0

44.0

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39.0 42.039.0 42.035.020.0

18.00.02025.12025.22025.32025.42025.52025.62025.72025.82025.92025.12025.112025.122026.12026.22026.32026.42026.52026.6国内