电力设备行业市场前景及投资研究报告：SOFC北美AIDC现场供电中国系统供应链导入良机

证券研究报告电力设备行业

推荐（维持）SOFC专题：北美AIDC现场供电新解法，中国系统及供应链迎导入良机2026年7月23日投资要点

INVESTMENTHIGHLIGHTS⚫北美AIDC

市场：电网瓶颈与算力爆发共振，SOFC

成AIDC

现场供电刚需新解法。•电力缺口+政策催化+技术适配三轮驱动，北美SOFC

迎放量拐点。北美AIDC新增电力需求激增与电网扩容缓慢、燃气轮机交付排期长形成尖锐矛盾，电力“可获得性”取代成本成为首要瓶颈；叠加美国“电费缴纳者保护承诺”政策将自备电源升级为准入红线，以及IRA法案ITC最高50%

税收抵免抹平初始投资劣势，SOFC

凭90-120天极速交付、800V原生直流架构及高热电联供效率，从补充方案跃升为数据中心现场供电核心解法。Bloom

Energy

来自甲骨文、AEP

等头部客户GW

级长单落地，验证商业化逻辑跑通。中性情形下，我们预计北美数据中心场景SOFC

年装机将跃升至2030年的9.3GW

，对应市场空间达762亿元，步入高速渗透通道。⚫国内产业链：切入全球龙头供应链，自主系统端处商业化早期。•中短期：全球龙头Bloom

Energy

产能从1GW

向5GW

扩张，国内核心材料与零部件先受益。国内企业在SOFC上游材料（电解质、金属铬等）、关键部件（连接体、磁性器件、温度传感器、电连接组件等）具备成本与工艺优势，已切入BE供应链，BE订单爆发将直接拉动相关环节供应商业绩兑现，具备高确定性。长期：示范落地与技术授权并行，国内整机平台蓄势待发。依托Ceres

Power

金属支撑技术授权的潍柴动力正推进产能落地与电堆量产，定位国内整机平台；三环集团兼具隔膜片供应与百千瓦级系统整机能力；壹石通从材料向系统延伸推进示范工程。具备全链条能力的系统厂商有望复制海外路径，打开第二成长曲线。•1投资要点

INVESTMENTHIGHLIGHTS⚫投资建议：SOFC

行业正迎来北美刚需爆发与国内自主跟进的双重机遇。北美AIDC电力缺口下，SOFC

成为替代燃气轮机的最优现场电源，Bloom

Energy

产能扩张拉动国内高壁垒核心供应链放量，业绩兑现确定性强；国内系统厂商依托技术引进与示范项目积累，若完成商业化验证，有望享受估值与业绩双击。••北美供应链主线（高确定性、紧缺环节）：建议关注隔膜片核心供应商三环集团（电子组覆盖）；连接体高价值量受益标的德昌电机控股（海外组覆盖）；金属铬上游涨价逻辑标的振华股份；BE磁性器件供应商京泉华；BE电连接组件供应商壹连科技（汽车组覆盖）；温度传感器标的春晖智控。国内系统主线（高弹性、自主可控）：建议关注合作Ceres

Power

、具备工业客户基础的潍柴动力（汽车组覆盖）；具备百千瓦级系统经验及材料+整机布局的三环集团（电子组覆盖）；推进SOC/SOFC

示范工程的壹石通。⚫风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；海外贸易政策变动；上游原材料价格波动；行业政策变化；行业竞争加剧；技术路线变动。2目

录CONTENTS01

SOFC：采用固态电解质的一类燃料电池02

适配北美AIDC应用场景，燃气轮机补充/替代方案03

经济性趋优，2030年北美数据中心场景市场规模有望达700+亿元04

美国BE全球领先，中国产业链初步形成05

投资建议及风险提示301SOFC：采用固态电解质的一类燃料电池401

SOFC：采用固态电解质的一类燃料电池⚫SOFC（固体氧化物燃料电池）是一种将燃料（如氢气、天然气、甲醇）的化学能直接转化为电能的全固态燃料电池。•原理：SOFC为高温型燃料电池，典型工作温度区间为600-1000°C。以氢气作燃料为例，氢气从阳极侧通入，穿过阳极的多孔结构到达电解质界面；同时，空气中的氧气在阴极侧被吸附并转化为氧离子，氧离子穿过电解质到达阳极界面，与氢气发生电化学反应。反应中释放的电子通过外部电路形成电流，从而输出电能。•结构：SOFC系统由电池单元、电堆、系统三部分组成。1）电池单元：典型的SOFC单元由多孔阳极、多孔阴极和致密的电解质多层陶瓷组成；2）电堆：通常由多个单电池组装成电堆，是燃料电池的核心；3）系统：由电堆和外围辅助单元（BOP）构成，BOP包括空气供给预热单元、燃料供给（重整）单元、尾气回收单元、电管理单元以及控制单元等。图、SOFC原理图图、SOFC发电系统示意图数据：Bloom

Energy，兴业证券经济与金融研究院整理数据：DT-SOFC-SOEC微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理501

SOFC：采用固态电解质的一类燃料电池⚫SOFC（固体氧化物燃料电池）是一种将燃料（如氢气、天然气、甲醇）的化学能直接转化为电能的全固态燃料电池。•材料：SOFC电池核心材料体系主要包含电解质、阳极、阴极材料。SOFC阳极材料包括Ni基材料、Cu基材料、钙钛矿等，其中钙钛矿是近年来SOFC阳极材料研究热点；SOFC阴极材料可选择钙钛矿结构、R-P结构等；电解质是SOFC的核心材料，目前SOFC常见电解质材料包括ZrO2基电解质、CeO2基电解质、Bi2O3基电解质等。•结构：根据单元组件设计形式的不同，SOFC主要分为管式和平板式两种结构，此外还有扁管式、瓦楞式、锥管式、蜂巢式、微管式等结构类型。管式设计密封性能良好，具有长期运行稳定特点；平板式设计电流路径短，具有更低的制造成本和更高的输出功率密度，更容易达到商业化需求，是当前国际上SOFC研究的热点和主流。图、管式SOFC和平板式SOFC性能对比图、管式SOFC和平板式SOFC结构对比性能管式SOFC平板式SOFC单位面积功率密度体积功率密度低低高高高温封存启动速度连接不必需快必需慢困难高容易低制造成本数据：DT新能源微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理数据：艾邦氢科技网微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理601

SOFC：采用固态电解质的一类燃料电池⚫SOFC的支撑体是核心组成部件，对电池的机械强度、组装工艺和电化学性能起至关重要的作用。按照支撑体结构，目前可划分为电解质支撑型SOFC(ES-SOFC)、电极支撑型SOFC和金属支撑型SOFC(MS-SOFC)三类，其中电极支撑型SOFC又分为阳极支撑型SOFC(AS-SOFC)和阴极支撑型SOFC(CS-SOFC)，不同结构的支撑体的作用原理和制备方法存在差异，所对应的单电池的特性也存在差异。表、SOFC按照支撑体结构分类国家原理结构参与者优点缺点电解质是最早被研究和使用的支撑体材料，ES-SOFC运行稳定性高，在千瓦级示范系统中表现出良好的性能，但支撑层内阻大，需借助较高的运行温度（800~1000℃）才能实现良好的性能输出。是美国Bloom

Energy当前量产架构，

电解质致密、欧姆阻抗是目前全球唯一GW级出货并实现盈利

小；电化学稳定；制备欧姆极化明显；电导率低；运行温度高；材料寿命短第一代技术电解质支撑的SOFC技术路线。工艺简单；成本低AS-SOFC：抗热循环AS-SOFC：欧姆阻抗小；性差；抗氧化还原性使用高电子传导的多孔电极材料作为支撑体，可有效降低工作温度、减少欧姆极化损耗和缩小成本支出。输出功率高；降低运行温度；材料适配性好差；燃料选择性低美国Delphi、美国FuelCell

Energy、丹麦TopsoeFuelCell、芬兰Convion主要推进AS-SOFC研发。第二代技术在AS-SOFC（阳极支撑）、CS-SOFC（阴极支撑）两种路线中，CS-SOFC：浓差极化CS-SOFC：燃料选择性

大；电化学稳定性差；电极支撑

AS-SOFC由于电阻小、输出功率高和可采用廉价的连接体材料，是目前主流应用的电池结构；CS-SOFC的电化学效率低和经济实用性不如AS-SOFC，应用较少。高；电池结构稳定性好阴极材料制备复杂；成本高MS-SOFC使用廉价、坚固、易于加工的多孔金属作为支撑体，电化学活性层直接应用于支撑体，使MS-SOFC在低温下具有低的欧姆阻抗和高的输出功率；使用碳氢燃料时，金属支撑体可以作为原位重整层，有效增强阳极抗积碳性能，提高电池在碳氢燃料中的长期稳定性；MS-SOFC通常在550~750℃的中低温环境下运行，延长了电极材料的使用寿命，拓宽了可选材料的种类范围，并使电池堆的密封工艺更易实施且密封效果更优。CeresPower通过金属支撑技术授权模式加速全球落地，与斗山、台达、电装、金属材料成本低；欧姆特迈斯等制造厂商合作，斗山已建成

阻抗小；电池启动快；50MW产能，台达产能预计26年底投产，易于加工和密封潍柴亦有扩产计划。金属材料易氧化；电解质致密难度高；制备工艺复杂第三代技术金属支撑数据：高工氢电微信公众号，《储能科学与技术》王亚丽等，兴业证券经济与金融研究院整理701

技术优势：SOFC具有高效率、可靠性高、兼容性强特点⚫SOFC具有高效率、可靠性高、兼容性强等特点。SOFC具有发电效率高、发电成本低的特点；因工作温度高，SOFC的燃料选择性非常广，能使用天然气、H2、煤制气、生物质气、甲醇等多种燃料，使用天然气的SOFC相比传统天然气发电机组可以实现减碳30%以上；SOFC还具有运行稳定、不受季节和天气影响、低噪音、低排放、靠近终端客户、使用灵活等优势，为微电网和分布式发电领域提供了一种全新的解决方案。表、SOFC的优势和短板优势/短板具体内容类别在600-1000

的高温下运行时能够实现较高的发电效率，一般可达55%-65%；℃发电效率高可靠性高如果与能量回收系统结合，热电联供系统可达80%以上。结构简单，没有液体电解质，不存在电解质泄漏等问题，且固体材料稳定性更强，在长期运行过程中具有较高的可靠性和耐久性，部分商用系统寿命可达4–8万小时（约5–10年）。燃料丰富由于SOFC工作温度高，低分子量烃可以在内部进行重整，通过简单的调节和脱硫处理，可以使用天然气，生物沼气，乙醇，甲醇，丙烷，焦炉气，煤层气、LPG（液化石油气）等作为燃料，同时，SOFC也无需电极材料常用的镍金属以及铂等贵金属催化剂。优势兼容性强在运行过程中几乎不产生氮氧化物、硫氧化物等污染物，二氧化碳排放也相对较低，对环境友好，使用天然气的SOFC相比传统天然气发电机组可以实现减碳30%以上。环保性能好应用场景灵活设备成本偏高采取模块化设计，可以根据不同的应用需求，灵活组合成不同规模的发电系统，从小型的便携式电源到大型的分布式发电站都能适用。BloomEnergy产品包括200kW、4750kW、20MW等不同规格，实现不同行业的应用。目前SOFC系统的单kW设备成本仍然较高。据统计，当前SOFC系统单位约3000美元/kW左右。短板系统需数小时才能达到工作温度，无法作为瞬时备用电源，以Bloom

Energy为代表的陶瓷支撑SOFC，早期启动慢（2-4小时），虽通过迭代将第五代产品启动时间压缩至30分钟，但2-4小时仍是行业内常规系统的普遍水平。启动时间长技术仍需攻关高温SOFC面临高成本和耐用性挑战，高温密封材料的成本以及由铬中毒等因素导致的性能衰减是重点问题。数据：氢景微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理801

技术优势：SOFC具有高效率、可靠性高、兼容性强特点⚫对比SOFC和燃气轮机及其他燃料电池：•相比其他燃料电池：与质子交换膜燃料电池（PEMFC）和磷酸燃料电池（PAFC）相比，SOFC无需依赖高纯度氢气及贵金属催化剂，燃料兼容性强，可使用天然气、沼气等多种碳氢燃料，且高温运行工况下发电效率高，适用于持续高负载的固定式发电场景。与熔融碳酸盐燃料电池（MCFC）相比，SOFC采用全固态陶瓷电解质，避免液态电解质的腐蚀与泄漏风险，系统可靠性高、维护需求低；与碱性燃料电池（AFC）相比，SOFC燃料兼容性强，对燃油杂质不敏感，而AFC对二氧化碳敏感，需纯氧气或纯氢气作燃料。表、对比SOFC与其他类型燃料电池燃料电池类型常用电解质质子交换膜(PEM)碱性(AFC)磷酸(PAFC)熔融碳酸盐(MCFC)固体氧化物(SOFC)浸渍于多孔基质或吸附在碱性聚

浸渍于多孔基质或吸附在聚浸渍于多孔基质中的熔融锂、合物膜中的水合氢氧化钾溶液全氟磺酸氧化钇稳定氧化锆合物膜中的磷酸钠、钾碳酸盐工作温度电效率<120°C60%(直接H₂)40%(重整燃料)<100°C150°–200°C600°–700°C500°–1,000°C55–65%60%40%50%备用电源、便携电源、分布式发

军事、航天、备用电源、交通运辅助电源、电力公用事业、分布式发电应用领域优势分布式发电电力公用事业、分布式发电电、特种车辆输固体电解质减少腐蚀和电解质管理问题；低温运行；快速启动与负载跟随高效率；燃料灵活性；适合

高效率；燃料灵活性；固体热电联产；可结合燃气轮机

电解质；适合热电联产；可稳定材料范围广；低温运行；快

适合热电联产；对燃料杂质速启动

容忍度更高循环结合燃气轮机循环对燃料和空气中的CO

敏感；需₂催化剂昂贵；启动时间长；

高温导致部件腐蚀与失效；

高温导致部件腐蚀与失效；挑战催化剂昂贵；对燃料杂质敏感

管理水性电解质；聚合物电解质硫敏感性启动时间长；功率密度低

启动时间长；关机次数有限导电性有限数据：美国能源部（DOE），兴业证券经济与金融研究院整理901

技术优势：SOFC具有高效率、可靠性高、兼容性强特点⚫对比SOFC和燃气轮机及其他燃料电池：•相比燃气轮机：SOFC是“高投入、高效率、快部署、低环境扰动”的分布式清洁电源，适合对供电稳定性、快速上电和环保要求高的新兴场景；燃气轮机是“大功率、快启动、高可靠性”的传统发电/调峰设备，适合大功率并网和快速调峰场景。表、对比SOFC与燃气轮机表、不同应用场景下最佳匹配的技术固体氧化物燃料电池

质子交换膜燃料电池维度燃气轮机(H

)场景需求最佳匹配技术₂(SOFC)55–65%85–90%(PEMFC)40–55%70–80%简单循环(SC)：35–42%联合循环(CC)：58–64%80%+（带余热锅炉）电效率50+MW，并网运行，需要辅助服务（如燃气轮机——燃气-蒸汽联合循环机组（CCGT）热电联产效率单台功率范围调频、黑启动、惯量支撑）1–571MW0.1–50MW（模块化）

0.01–5MW（模块化）简单循环：400–800$/kW联合循环：800–1,200$/kW资本成本($/kW)$3,000–6,000$4,000–8,0001–10MW，稳定基荷运行，效率优先SOFC启动时间爬坡率5–30分钟10–50MW/分钟数小时至数天非常慢（受热限制）数秒至数分钟快（毫秒级）城市区域，噪声/排放限制严格SOFC或PEM燃料电池快速启动调峰或旋转备用电源燃气轮机——航改型燃气轮机个位数ppm（干式低排放燃烧DLN）；扩散燃烧时更高NOₓ排放00数据中心备用电源，需瞬时切换偏远/离网地区，有氢气供应，0.1–5MW追求最大效率，愿意支付资本溢价PEM燃料电池+电池储能系统（BESS）SOFC或微型燃气轮机85–105dBA（机壳可降低至75–85）噪声水平维护间隔技术成熟度电网服务60–70dBA50–65dBA8,000–32,000等效运行小时

40,000–80,000小时20,000–40,000小时（电堆更换）中等（大修/重大维护）（电堆更换）中等（商业应用始于2010年）非常高（100+年）（固定式新兴技术）全面：惯量、频率响应、旋转备用、黑启动SOFC+燃气轮机混合系统有限：仅基荷，无惯量

有限：响应快但无惯量数据：GreenGasTurbines，兴业证券经济与金融研究院整理数据：GreenGasTurbines，兴业证券经济与金融研究院整理1002适配北美AIDC应用场景，燃气轮机补充/替代方案1102

SOFC适配北美AIDC应用场景，是燃气轮机补充/替代方案⚫北美数据中心容量扩张，电力供应仍是新增数据中心项目上线的最大挑战。⚫⚫⚫美国数据中心快速扩张，电力需求缺口巨大。Semi

Analysis预测，美国数据中心新增电力需求将从2026年的21GW快速增长至2030年的84GW；相比之下，同期美国电网每年能够新增、并真正具备可靠供电能力的容量仅约15GW，美国电网可用于承载新增大型负荷的“剩余容量”将在2027年降至负值，未来新建AI数据中心将越来越难依赖公共电网获得稳定供电。建设周期错位，“拿电”升级为项目前提条件。AI数据中心最快8个月即可建成投产，完整建设周期仅18-24个月；但美国变电站、输电线路的完整建设周期长达5-13年，PJM（美国最大区域电网）地区项目平均超7年并网运营；大型变压器采购周期更是从2021年的50周延长至2026年的逾160周。当等待电网接入的时间超过数据中心自身建设周期数倍，“拿电”从工程环节升级为项目前提条件。“自备电源”成为主流，AI基础设施进入表后发电时代。受电网扩容速度制约，越来越多数据中心将不得不自建发电系统，美国AI基础设施进入“自备电源”时代。Semi

Analysis预测，到2028年以后，美国超半数新建数据中心将采用表后发电（BTM）模式供电；到2029年，数据中心表后发电（BTM）市场规模有望突破每年50GW。据Bloom

Energy调研，到2030年预计33%的数据中心将采用就地发电，预计到2035年升至44%。图、Semi

Analysis测算：美国电网可承载新增大型负荷的容量接近耗尽，将在2027年转负图、BE调研数据中心选址关键因素：电力供应是当前数据中心建设最重要的考虑因素图、BE持续上调数据中心就地发电预测：到2030年33%数据中心采用就地发电，到2035年升至44%。100（GW）表后缺口可用电网容量新增电网供应80604020018.365.7203013.652.411.142.69.514.60.916.33.814.82026​2027​2028​2029​​数据：Bloom

Energy，兴业证券经济与金融研究院整理数据：SemiAnalysis

，华尔街见闻，兴业证券经济与金融研究院整理

数据：Bloom

Energy，兴业证券经济与金融研究院整理1202

SOFC适配北美AIDC应用场景，是燃气轮机补充/替代方案⚫SOFC高度适配北美AIDC应用场景：⚫（1）电网扩容缓慢，现场发电成为迫切选择：SOFC凭借交付速度精准卡位。•燃气轮机全球产能有限，目前产能饱和+交期漫长：全球燃机年产能仅60-70GW，重型燃气轮机产能高度集中在GE

Vernova、西门子能源、三菱重工三大厂商，合计占全球产能80%以上。截至2026Q1，GE

Vernova在手订单已达100GW，西门子能源积压订单升至1540亿欧元，交付周期全部排至2029-2030年，部分地区长达8年，此外，热端部件等核心供应链的扩产周期需3-5年，短期无解；表、数据中心电力建设周期对比数据中心电力建设周期公用事业级光伏陆上风电1-4年2-5年3-7年5-15年3-8年5-15年2-5年海上风电•SOFC凭借交付速度精准卡位：2024年之前，SOFC订单多集中在高电价州，核心逻辑是电价套利；2026年，超80%积压订单转向低电价州，需求核心从“省钱”变为“拿电”，电力“可获得性”已取代电力成本成为制约算力落地的首要瓶颈——2026年4月，甲骨文签署了一份主服务协议，涵盖Bloom

Energy最高2.8GW的SOFC系统，远超试点规模，将燃料电池确立为其人工智能扩展的核心基础设施组成部分。相较于燃气轮机3年以上交付周期，SOFC可在90-120天内交付，可满足数据中心对于电力供应的迫切需求（Bloom

Energy的模块化SOFC系统可实现50MW

90天、100MW

120天极速交付，甲骨文项目实战仅用55天即投产）。水电站常规地热新建核电核电重启煤电3-6年燃气联合(CCGT)简单循环燃气轮机电网链接2-4年1-3年3-7+年2-4年小型模块化反应堆(SMRs)•其他替代方案难解近渴：小型模块化核反应堆（SMR）建设周期需5-10年，尚处早期商业化阶段；柴油发电机受环保、碳排放约束，仅能做应急备用，无法作为主电源长期运行。SOFC0.25-0.5年数据：氢景微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理1302

SOFC适配北美AIDC应用场景，是燃气轮机补充/替代方案⚫SOFC高度适配北美AIDC应用场景：⚫（1）电网扩容缓慢，现场发电成为迫切选择：SOFC凭借交付速度精准卡位。表、“AI电荒”愈演愈烈，燃气轮机成供电瓶颈指标行业层面GEVernova西门子能源三菱重工GTCC

orderintake从FY2024的1.47万亿日元升至FY2025的2.65万亿日元Wood

Mackenzie披露，2025年底全球燃气轮机订单达到110GW截至26Q1末在手订单达100GW，2026年底至少达110GW积压订单截至26Q1末，在手订单达80GW目标2026年中20GW，并在2028年提高到约24GW产能交付全球年产能60~70GW满负荷运转满负荷运转美国燃气轮机的等待时间已经从1年拉长至最长7年。取决于机型与配置，新下单的H级燃机通常要在2028–2030年才能交付，且面临施工环节排队。2029年产能基本售罄。重型燃气轮机的交付周期已从过去12-18个月拉长至3-5年，部分机型甚至要等7年。订单至少排至2028年底至2029年初订单至少排至2028年底至2029年初WoodMackenzie预测，到2027年底,燃气轮机每千瓦价格将达到600美元，相较2019年基准价格，涨幅高达195%；价格扩产2023年至2025年间，美国新建燃气电厂的建设成本上涨66%，建设周期延长23%；据2025年公用事业公司提交的申报文件，美国新建联合循环燃气轮机(CCGT)电厂的平均成本达2,157美元/kW，新建开放式循环燃气轮机(OCGT)电厂的平均成本为1,904美元/kW。Gas

Services新机与联合循环配置相关产能从

FY2024的17GW提升到FY2025-2027平均22GW，并计划在FY2028-2030达到30GW以上。将投入超1000亿日元（约合6.18亿美元）提升产能，计划到2030财年使大型燃气轮机产量较2024财年翻番。原计划在2026Q3实现燃机年产能20GW，已前移至2026H1，并进一步上调扩产计划至2028年24GW。扩产周期3~5年，热端部件为关键瓶颈数据：彭博新能源财经微信公众号，燃气轮机聚焦微信公众号、稀陶能源微信公众号，日报微信公众号，能见度微信公众号，证券之星微信公众号，新财富微信公众号，能源新媒微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理1402

SOFC适配北美AIDC应用场景，是燃气轮机补充/替代方案⚫SOFC高度适配北美AIDC应用场景：⚫（2）政策催化：从商业选项升级为准入红线，打开渗透率天花板。•2026年3月，美国推出“电费缴纳者保护承诺”政策，亚马逊、谷歌、微软、甲骨文等七大科技巨头集体签署。政策明确要求：新建AI数据中心必须自建、自引或自购发电资源，承担全部电力及基础设施升级成本，不得将费用转嫁给普通居民。这一政策改变了数据中心供电逻辑：此前“自发自用”是企业出于可靠性、成本的商业选择，此后升级为数据中心运营准入条件，从补充性方案跃升为刚需配置。⚫（3）经济性趋优：补贴托底，IRA抹平成本劣势，经济性拐点到来•美国天然气资源丰富，SOFC可直接以天然气为主要燃料。美国是全球最大天然气生产国，产量规模持续稳居全球第一，2015~2024年产量占全球20%以上，2024年占比约25%，且基础设施完善，天然气管道网络覆盖率高。•初始投资成本是SOFC商业化的最大障碍，美国对SOFC给予政府补贴及降本指引：•1）政府补贴力度大：SOFC作为合格燃料电池资产，可享受ITC基础抵免30%，叠加本土制造额外10%、能源社区选址再增10%，最高抵免比例可达50%，且补贴豁免温室气体排放率前置要求，存续窗口至少覆盖至2032年。联邦政府和部分地方政府也共同扶持SOFC发展：联邦政府层面，在美国能源局（DOE）资助下，国立能源技术实验室（NETL）对SOFC相关项目和企业每年提供3000~6000万美元不等的补贴；地方州政府，以加利福尼亚和康涅狄格州为代表，也对SOFC的投放给与一定补贴或税收减免。••2）当前经济性已接近燃机：据Bloom

Energy数据，24Q3公司SOFC系统产品平均销售价格约为3171美元/kW，成本为2075美元/kW，经测算，叠加30%的投资税收抵免（ITC）补贴后，LCOE可低至约70美元/MWh，相比涨价后的燃气轮机LCOE有竞争力。3）经济性交叉点加速到来：一方面，燃气轮机供不应求，价格持续上涨；另一方面，SOFC规模效应下持续降本，美国能源部设定SOFC降本目标，目标2025-2030年电堆成本降至225美元/kW以下，系统成本降至900美元/kW以下，经济性交叉点加速到来。1502

SOFC适配北美AIDC应用场景，是燃气轮机补充/替代方案⚫SOFC高度适配北美AIDC应用场景：⚫4）技术适配：原生直流架构，重构数据中心供电体系•••800V直流输出，节省BOS成本：传统架构中，电力需要经过多次“AC-DC”转换，而SOFC可直接输出800V

DC(或±400V

DC)，产生的直流电可以绕过逆变器，直接进入数据中心的直流母线或机架，这种直连模式显著减少了中间设备的复杂度，能大幅缩减逆变、变压配套开支，提高了系统的整体能源利用率。具有低冗余配置特征：数据中心负荷波动极大，对电力可靠性要求苛刻，据Bloom

Energy数据，为实现99.9%供电可靠性，100MW的电力供应，通常需采购130MW燃气轮机，120MW往复式发电机，而SOFC只需109MW，且随着供电可靠性要求提高，SOFC的低冗余配置优势会更明显。在功率跟踪方面具有优势。燃气轮机通过机械传动部件进行发电，无法实现功率跟踪功能，通常需要搭配电化学储能才能实现离网运行。SOFC搭配超级电容和逆变器，无需电化学储能即可实现功率跟踪，实施匹配负荷端需求波动。当用电负荷快速提升时，通过超级电容放电满足瞬时功率需求。SOFC可实现输出功率40%到100%快速爬坡，一旦输出功率达到负荷要求，再对超级电容充电以满足下一次放电需求。••功率输出范围大，可为电网提供辅助服务，稳定电网电力供应。虽然燃气轮机等方式也可提供辅助服务，但是调节范围有限，且在燃气轮机部分出力的情况下，燃烧效率大幅下降，碳排放强度大幅提升。SOFC在输出功率变化时，燃烧效率几乎没有变化，碳排放量也不会有大幅变化。具备模块化设计和快速部署能力，支持即装即用，可灵活适配数据中心电力需求。BloomEnergy等企业可在90天内提供50MW的现场电力，120天内提供100MW的现场电力，而燃气轮机的交付周期长达3年以上。1603经济性趋优，2030年北美数据中心场景市场规模有望达700+亿元1703

产业链：上游材料/部件+中游电池制造/系统集成+下游应用⚫SOFC产业链主要分为上游（材料与关键部件）、中游（电池组件制造与系统集成）和下游（应用场景）三个核心环节，具体拆分如下：图、SOFC产业链上游：材料与关键部件中游：电池制造与系统集成单电池制备下游：应用场景与终端市场固定式发电与备用电源电解质材料SOFC的核心，为致密固体（如氧化钇稳定氧化锆YSZ、掺钪氧化锆ScSZ、掺钆氧化铈GDC等），要求具备高离子导电率，直接影响电池的工作温度和效率。通过

流延成型

（

电解质

薄片）、丝网印刷（电极涂层）和共烧结等工艺，将阳极、电解质、阴极叠加制备成单体电池。AI包括

数据中心主

备用电源（适配直流架构，省去逆变损耗）、商业与工业建筑（园区、医院、工厂）的分布式发电/与热电联供（电等。CHP）、偏远地区离网供阳极材料通常采用镍基（Ni-YSZ）复合材料或钙钛矿材料，要求具备良好的催化活性和导电性，且需耐受燃料环境。电堆（Stack）组装阴极材料通常采用钙钛矿型氧化物（如LSM、LSCF等），要求对氧气具备良好的催化活性交通领域辅助动力将多个单电池通过连接体进行串联和并联，并解决高温下的密封与热应力管理问题，形成千瓦级至兆瓦级的电堆模块。系统集成作为重卡、船舶的辅助动力单元，利用氨气、生物甲烷等燃料提供辅助电力，实现部分脱碳。连接体材料将电堆与BOP进行集成，结合控制算法，封装成可实际交付的SOFC发电系统。用于串联单电池并分隔空气与燃料，要求具备良好的电子导电性，且热膨胀系数需与电解质高度匹配（如高铬合金、铁素体不锈钢等）。BOP制造密封材料用于电池堆边缘的密封，防止气体交叉，需具备耐高温和抗热震性能（如玻璃、陶瓷、金属等）。其他辅助材料与部件包括高温合金（用于换热器）、传感器（如温度传感器）等。储能与绿氢经济提供电堆运行所需的辅助系统，包括燃料预处理（脱硫器

、

重

整

器

）

、

空

气

供

给（鼓风机）、热管理（换热器）、电力转换（DC/AC逆变器）及控制系统等。利用SOFC的逆过程（SOEC，固体氧化物电解槽）进行绿电制氢，实现“电-氢-电”的储能闭环，或用于化工、煤化工领域的碳转化（CO2共电解制合成气）。车用SOFC系统数据：鹏芃科艺，兴业证券经济与金融研究院整理1803

SOFC成本：电堆是主要成本项，是降本核心环节⚫系统成本：电堆是主要成本项，占系统成本约50%。SOFC系统由电堆+外围辅助单元（BOP）构成，BOP包括空气供给预热单元、燃料供给（重整）单元、尾气回收单元、电管理单元以及控制单元等。SOFC系统成本受功率大小和生产规模影响较大，据美国能源部（DOE）数据，针对1kW规格电堆，当年产量由100套提升至50,000套时，单位成本可由$8,483/kW显著降至$1,183/kW。目前SOFC系统成本仍较高，每千瓦造价约2000-5000美元，参照Bloom

Energy2024年第三季度财报，24Q3其SOFC系统产品平均成本为2075美元/kW；鉴于其累计出货量已达1.5GW，采用DOE预测的规模效应下的低成本值（$1,183/kW）进行测算，电堆占系统总成本约50%。⚫电堆成本：连接体价值量最高，是降本核心环节。拆分电堆成本，连接体占电堆成本的40%左右，隔膜片（即电解质）占电堆成本的20%-30%，电极材料占比约20%-30%，其他电堆材料及工艺占比约15%。连接体在SOFC电堆中承担串联单电池、传导电流、分隔燃料与空气通道等功能，需同时满足高温导电、抗氧化腐蚀、气密性和热膨胀匹配等要求，因此材料和加工壁垒较高。图、SOFC系统构成图、SOFC系统及电堆成本构成多孔材料陶瓷材料陶瓷/合金预重整器加热器阴极

阳极电解质连接体电解质电极电堆连接体20-30%20-30%密封材料其他燃料供应系统SOFCBOP

50-60%40-50%电堆供气系统约40%压缩机辅助系统电压调节器逆变器约8%约5%控制系统其他部件换热器等数据：DT新材料微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理数据：M2咨询微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理1903

SOFC成本：电堆是主要成本项，是降本核心环节⚫当前较高成本主要来自：•••关键材料：电解质、连接体等特种陶瓷材料制备工艺复杂。制造工艺：高温烧结、密封技术难度大，良率有待提升。BOP：高温热管理、燃料预处理等子系统成本占比高。⚫后续随着SOFC向百MW级乃至GW级项目放量，通过扩大生产规模、推进材料国产化、优化电堆设计、延长寿命以摊薄投资，预计未来5-10年成本有望下降50%以上，其中，电堆环节（主要是连接体/电解质/电极材料及电堆制造）有望成为产业链中价值量较高，且国产化与规模降本空间较大的重点方向。图、不同年产量下1kW

SOFC系统的电堆成本构成及演变趋势图、不同年产量下1kW

SOFC系统的BOP成本构成及演变趋势数据：美国能源部（DOE）

，兴业证券经济与金融研究院整理数据：美国能源部（DOE）

，兴业证券经济与金融研究院整理2003

当前经济性可与燃机气电项目持平表、三种情形下SOFC的LCOE测算（补贴前、30%补贴后、远期降本+30%补贴后）⚫LCOE（Levelized

Cost

of

Energy，平准化度电成本）是衡量能源全生命周期使用成本的核心指标。受设备价格暴涨与燃料成本波动的双重影响，燃气轮机LCOE显著抬升。彭博新能源财经表示，2023年至2025年间，美国新建燃气电厂的建设成本上涨66%，建设周期延长23%；据2025年公用事业公司提交的申报文件，美国新建联合循环燃气轮机(CCGT)电厂的平均成本达2,157美元/kW，新建开放式循环燃气轮机(OCGT)电厂的平均成本为1,904美元/kW；当前服务于500MW级数据中心的燃气发电项目（内燃机、燃气轮机）的LCOE普遍在103美元/MWh以上。测算显示，在53%效率、初始投资3美元/W、气价4美元/MMBtu的基准假设下，以天然气为燃料的SOFC的LCOE约为90美元/MWh，已与当前燃气轮机发电LCOE基本持平；叠加30%的投资税收抵免（ITC）补贴后，SOFC的经济性优势将显著凸显。展望远期，随着规模化降本推动CAPEX降至1美元/W，其LCOE有望进一步下探至29美元/MWh（含补贴），成本竞争力极为突出。SOFC远期降本+补贴后成本类型单位SOFC补贴前

SOFC补贴后资本开支补贴补贴后资本开支年利用小时数天然气价格$/kw30000%300030%210080004100030%700⚫-$/kwh30008000480004$/mmBtuBtu/kwh-热耗率效率646953%0.02635646953%0.02635646953%0.02635度电燃料成本固定运维费用可变运维费用SOFC电堆成本SOFC电堆更换周期设备寿命$/kwh$/kw/年$/kw/年$/kw年4.54.51.515008150085008年151515折现率10%10%0.0480.0120.0260.0040.0010.090-0.0160.07410%10%0.0330.0120.0260.0040.0010.076-0.0160.06010%10%0.0110.0040.0260.0040.0000.045-0.0160.029-⚫初始投资残值率初始CAPEX折现（考虑残值）电堆更换成本折现燃料成本-$/kwh$/kwh$/kwh$/kwh$/kwh$/kwh$/kwh$/kwh固定运维费用可变运维费用总LCOELCOE计算热电联产（CHP）收益抵扣热电联产总LCOE数据：Bloom

Energy，兴业证券经济与金融研究院测算2103

北美数据中心场景SOFC需求：2030年市场空间达9+GW表、北美数据中心场景SOFC系统需求测算（乐观、中性、悲观）⚫美国数据中心用电需求缺口将从2025年的3.1GW提升至2030年的31.0GW。假设美国数据中心对燃气轮机的当年需求将从2025年的5.1GW提升至2030年的66.3GW，CAGR为67%，而可用于数据中心需求的燃气轮机产能将由2025年的3.0GW提升至2030年的52.9GW，考虑燃气轮机冗余配置后，对应2025年AIDC装机量为2.0GW，2030年AIDC装机量为35.3GW，CAGR为78%。在可用数据中心燃气轮机产能全部供给美国假设下，我们测算AIDC场景的燃气轮机产量缺口将从2025年的3.1GW提升至2030年的31.0GW。指标2025

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E美国数据中心当年新增容量（GW）YoY8.518.7120%40%7.535.590%20%7.156.860%20%11.460%45.560%85%45%43.88673.930%20%14.830%59.130%80%45%53.910096.130%20%19.230%76.930%75%45%66.3116美国数据中心并网率70%6.0美国数据中心当年并网（GW）YoY26%11.2-5%28.4美国数据中心当年自备电源（GW）YoY2.6340%

153%美国数据中心自备电源燃气轮机占比美国数据中心电网燃气轮机占比美国数据中心燃气轮机需求（GW）燃气轮机产能95%45%5.16093%45%13.86490%45%28.874非数据中心燃气轮机当年需求（GW）可用AIDC燃气轮机当年产量（GW）AIDC燃气轮机冗余系数5758.15.959.314.91.560.525.61.561.738.21.562.952.91.53.01.52.03.11.5可用AIDC燃气轮机功率（GW）美国数据中心电力当年供需缺口（GW）SOFC市场空间乐观渗透率预测SOFC市场空间乐观预测（GW）SOFC市场空间中性渗透率预测SOFC市场空间中性预测（GW）SOFC市场空间悲观渗透率预测SOFC市场空间悲观预测（GW）3.910.018.820%3.817.126.730%8.025.528.540%11.425%7.135.331.050%15.530%9.3⚫到2030年，北美数据中心场景SOFC市场空间区间约为5.3-15.5GW。假设2030年的SOFC年均渗透率比例约为三种情景，9.910%1.08%0.815%2.820%5.3•••乐观预测下，2030年装机量增至15.5GW；中性预测下，2030年装机量增至9.3GW；悲观预测下，2030年装机量增至5.3GW。5%0.58%11%2.914%4.017%5.31.5数据：Aterio，金融界，

Semi

Analysis，稀陶能源微信公众号，兴业证券经济与金融研究院测算2203

北美数据中心场景SOFC需求：2030年市场空间达700+亿元⚫到2030年，北美数据中心场景SOFC市场空间区间约为550亿元至981亿元。假设2030年的SOFC年均渗透率比例约为三种情景，•••乐观预测下，2030年北美数据中心场景SOFC年装机量将增至15.5GW，对应市场空间981亿元；中性预测下，2030年北美数据中心场景SOFC年装机量将增至9.3GW，对应市场空间762亿元；悲观预测下，2030年北美数据中心场景SOFC年装机量将增至5.3GW，对应市场空间550亿元。表、北美数据中心场景SOFC系统需求测算（乐观、中性、悲观）场景预测2026E10%1.02027E20%3.82028E30%8.02029E40%11.42030E50%15.563.3980.630%9.3渗透率SOFC装机（GW）单GW价值量（亿元/GW)市场空间（亿元）渗透率乐观场景200.0197.98%150.0564.615%2.8112.5900.720%5.384.4961.325%7.1SOFC装机（GW）单GW价值量（亿元/GW)市场空间（亿元）渗透率0.8中性场景悲观场景200.0158.35%160.0451.78%128.0683.211%2.9102.4729.214%4.081.9761.617%5.3SOFC装机（GW）单GW价值量（亿元/GW)市场空间（亿元）0.51.5200.098.9170.0256.0144.5424.2122.8489.8104.4550.0数据：

Aterio，金融界，

SemiAnalysis，稀陶能源微信公众号，兴业证券经济与金融研究院测算2304BloomEnergy全球领先，中国产业链已初步形成2404

市场处于商业化放量初期，BloomEnergy全球领先⚫目前SOFC行业当前仍处于商业化放量初期，美国、欧洲、日本等国家/地区基本实现SOFC商业化运行，其中，美国是全球SOFC最大且增长最快的单一市场，占市场的35%以上。⚫从海外竞争格局看，竞争格局呈现Bloom

Energy领先、英国Ceres

Power生态追赶、日韩传统工业企业和欧洲系统企业参与的特点。•美国的SOFC发电系统累计装机量领先全球，主要应用于大中型工商业供电，Bloom

Energy是全球SOFC领域龙头企业，截至2025年底海外市场份额约为75%-80%，是目前商业化进度最快的公司，其产品已在北美数据中心市场经过验证。••欧洲市场的主要推广方向是小型热电联供系统，其中较有代表性的企业包括Sunfire、CeresPower、Elcogen、Topsoe、Convion等。日本的小型家庭SOFC热电联供技术成熟可靠，保有量居世界首位，其中较有代表性的企业包括三菱、京瓷、爱信、电装等。表、海外SOFC/SOEC主要企业及最新布局公司国家美国美国英国德国简介全球SOFC领域领导者，也是全球首个实现GW级SOFC部署的企业。是美国上市燃料电池制造商之一，布局SOFC和SOEC技术，目前SOFC技术规模已达到250kW级别，SOEC制氢已实现1.1MW级规模。专注于SOFC和SOEC技术，采用“轻资产&授权经营”商业模式BloomEnergyFuelCellEnergyCeresPowerSunfire专注于SOEC技术。2025年10月，其全球规模最大的工业级SOEC已在荷兰鹿特丹启动运行，开始生产绿氢。专注于SOFC和SOEC技术，生产固体氧化物电池（SOC）、电堆和电堆模块，并提供工程服务。2025年9月，其位于爱沙尼亚塔林市郊的全新尖端制造工厂ELCO

I已正式投产。ElcogenTopsoe三菱爱沙尼亚/芬兰合资丹麦日本日本日本全球化工和炼油行业高性能催化剂和专有技术的领导者。2025年11月，宣布其位于丹麦的欧洲最大SOEC生产工厂投产。自主研发MEGAMIE

SOFC-MGT耦合混合发电系统，将SOFC与微型燃气轮机融合，目前250kW级SOFC-MGT混合发电系统已完成多轮示范验证，进入市场化导入阶段。电装全球第二大汽车零部件公司，致力于开发新一代SOEC电解槽。2025年，与JERA联合启动日本首个火电厂SOEC制氢示范项目。日本SOFC核心材料与电堆技术领军企业，具备深厚的陶瓷材料研发与产业化积淀。2011年成功将自主研发的SOFC陶瓷电堆搭载于全球首款商业化住宅SOFC系统，开启民用SOFC规模化应用时代。京瓷丰田系核心零部件企业，在结构设计、热管理、控制系统、规模化量产领域拥有成熟的工程经验，将实验室级的电堆技术转化为标准化、低成本、高稳定性的成套能源设备。爱信斗山日本韩国2020年宣布与Ceres合作投入开发SOFC产品，位于全罗北道的50MW氢SOFC工厂已于2022年开工建设，目前已开始生产。数据：DT新能源微信公众号，氢能之家微信公众号，光电催化理论与应用微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理2504

美国BE：商业进度最快，率先GW级验证，在手订单充足⚫美国Bloom

Energy是全球SOFC领域龙头，商业化进度最快。Bloom

Energy可提供200kW~1MW级的分布式供电方案，系统初始发电效率高达53%~65%，为苹果、谷歌、eBay、Adobe、Intel等数据中心，沃尔玛、宜家、梅西百货、摩根士丹利、美国国防部等商场和办公楼，以及AT&T、Fedex等移动基站和集散中心，提供几百千瓦级的24h不间断分布式电源。目前，Bloom

Energy已在全球超过1,200个项目中部署了1.5GW低碳电力，应用于数据中心的项目超过400MW。率先完成GW级部署，订单与业绩验证头部客户持续复购：图、Bloom

Energy2026年展望：收入增长约80%⚫•装机：2024年公司SOFC装机容量达800MW，2025年达1.5-2GW。2025年，公司实现收入20.2亿美元，同比+37.3%，综合毛利率29%，营业利润0.73亿美元，经营性现金流1.14亿美元，连续第二年实现经营活动正现金流。2026Q1，公司实现营业收入7.51亿美元，同比数据：Bloom

Energy，兴业证券经济与金融研究院整理+130.4%，综合毛利率30%，营业利润0.72亿美元。公司将2026年全年收入增长指引中枢由

图、Bloom

Energy2026年展望：毛利率提升约4pct约60%上调至约80%（至34-38亿美元）。当前增长主要由产品交付驱动，后续随已部署项目规模扩大，服务和运维收入有望同步提升。••订单：截至2025年末，在手订单约200亿美元（产品订单约60亿美元，对应约2GW，同比增长140%，反映出市场对其燃料电池系统的需求爆发式增长；服务订单约140亿美元，同比增长46%，且所有新增产品订单100%绑定长期服务合同，形成“设备销售+持续服务”的稳定收入结构，保障了长期盈利能力）。2025~2026年，大订单密集落地，甲骨文、AEP等头部客户持续复购。产能：目标2026年底前将制造产能从1GW翻倍至2GW，2030年产能达5GW/年。数据：Bloom

Energy，兴业证券经济与金融研究院整理2604

美国BE：商业进度最快，率先GW级验证，在手订单充足⚫率先完成GW级订单验证，头部客户持续复购：表、Bloom

Energy已获SOFC/SOEC订单汇总订单应用场景客户合作内容Oracle拟采购最高2.8GW的SOFC系统，其中初始1.2GW已签约，并将于今年和2027年分阶段投入使用。该订单同时意味着SOFC在AI数据中心场景中已从“补充电源”升级为“主电源候选乃至标准方案”（甲骨文在新墨西哥州建设的Jupiter数据中心园区已明确将BE的SOFC作为唯一供电方案，100%替代燃机+柴油机）。甲骨文Equinix是全球重要的数据中心运营商。BE与Equinix的合作规模超过100MW，覆盖美国多个州的数据中心，其中已投运75MW，在建30MW。Equinix美国数据中心CoreWeave是一家面向AI工作负载的云计算平台，主要为生成式AI、高性能计算和GPU密集型任务提供云基础设施。BE为其位于伊利诺伊州Volo的高性能数据中心部署14MW

SOFC。CoreWeaveHedgehog

USA正在德克萨斯州纳瓦罗县开发一个大型1.5吉瓦离网数据与能源园区，动力由Bloom

Energy的SOFC提供，总装机容量为1.5GW，第一阶段起始装机容量为104MW。HedgehogUSA广达是台湾重要的电子制造企业，也是全球笔记本电脑和云计算解决方案供应商之一。随着AI服务器需求增长，广达在AI硬件和服务器制造链条中的角色越来越突出。2025年12月，广达美国子公司QMN公告，向BE采购总金额约5.02亿美元的SOFC系统（含安装与技术服务）。广达（Quanta）美国AI相关硬件工厂AEP是美国规模较大的电力公用事业控股公司之一，业务覆盖发电、输电和配电，为住宅、商业和工业客户提供电力服务。AEP美国公用事业公司2024年，Bloom

AEP签署最高与的燃料电池供应协议，初始订单100MW

2026年

月，；AEP正式行使900MW期权，金额约1GW1（AmericanElectricPower）26.5亿美元，并签署20年采购安排。Brookfield是全球大型另类资产管理公司之一，长期投资基础设施、能源、房地产、交通、数据中心等实物资产。BE与Brookfield建立了最高50亿美元、五年期的融资框架，重点面向数据中心和AI工厂等behind-the-meter电力需求。美国AI基础设施融资平台BrookfieldSKecoplant长期以来是Bloom在韩国市场的战略伙伴，也是其韩国合资公司组装产品的重要客户。双方500MW销售协议预计为BE带来约15亿美元产品收入和30亿美元20年服务收入，协议交付期限延伸至2027年。SK

ecoplant韩国市场2024年，Bloom宣布与SKEternix合作开发80MW燃料电池项目，为韩国忠清北道两个ecoparks供电。根据韩国媒体后续披露，其中Chungju

EcoPark40MW已于2025年12月开始商业运营，DaesowonEcoPark40MW则计划在后续推进商业运营。SK

Eternix数据：洞见SOFC微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理2704

英国CeresPower：技术授权轻资产运行，合作伙伴加速扩产⚫采用金属支撑型路线，区别于BE的平板式陶瓷支撑结构。Ceres

Power是欧洲SOFC技术储备最深厚的企业，于2001年从英国帝国理工学院剥离成立，并在伦敦证券交易所上市。公司专注于SOFC和SOEC技术的研发，采用金属支撑型路线，区别于BE的平板式陶瓷支撑结构，在启动速度（较传统电解质支撑技术提升50%）、寿命（目标8万小时）及低温运行（650-700℃）方面具有实用性。⚫采用“轻资产&授权经营”商业模式：Ceres不直接进行大规模重资产制造，而是通过向全球工业合作伙伴（如台达、潍柴动力等）授权电池和电堆的知识产权，收取授权费、销售提成及工程服务费，该模式使Ceres集中精力于核心技术研发，并快速构建全球产业生态。表、Ceres

Power合作情况汇总合作伙伴国家/地区合作内容合作起始2019年宣布与Ceres合作，投入开发SOFC产品，且宣布投入724亿韩币（约4亿人民币）建设全新的SOFC生产工厂；位于全罗北道的50MW氢SOFC工厂于2022年开工建设，目前已开始生产。斗山韩国2019年台达电装中国台湾日本首个同时获得SOFC和SOEC电堆制造双重许可的合作伙伴，预计于2026年底开始生产获权制造Ceres的SOEC电堆，计划2025年推出电解槽产品2024年2024年战略伙伴关系，签署

SOFC制造许可协议；作为Ceres的单一最大股东（持股20%），拥有中国区域的独家制造权。2018年建立合作2025年签署许可潍柴动力中国特迈斯壳牌印度英国/荷兰英国在其产品组合中增加基于Ceres技术的SOEC系统在印度启动SOEC示范项目，推进绿氢应用—2022年2026年—Centricaplc博世计划在英国和欧洲部署吉瓦级现场SOFC电源，目标客户为受电网接入瓶颈制约的AI算力用户合作验证SOEC技术性能，参与1MW绿氢示范项目德国本田日本签署联合开发协议（JDA），合作开发SteelCell®技术及电力系统签署联合开发协议（JDA），合作开发SteelCell®技术及电力系统签署联合开发协议（JDA），合作开发SteelCell®技术及电力系统—日产日本—康明斯美国—数据：山东国资委，台达电子官网，斗山燃料电池微信公众号，兴业证券经济与金融研究院整理2804

中国：SOFC产业链已初步形成，目前系统商业化仍处早期⚫中国公司在SOFC材料与零部件基础较好，系统端处于示范向商业化过渡阶段。中国SOFC产业链已初步形成“上游材料/单电池-电堆-BOP组件-系统集成-场景应用”布局，目前在材料、电堆、金属铬、磁性元器件、电连接、热管理、重整器等多环节具备参与全球供应链的基础。表、系统集成环节：国内厂商SOFC领域布局情况汇总公司环节单GW价值量具体布局及进展•

与第三代金属支撑路线龙头CeresPower

签署SOFC制造许可协议，并持有CeresPower

20%的股权，已完成兆瓦级系统技术授权与示范项目落地。目前公司正加快推进SOFC产能建设，力争年内实现量产落地，目标应用包括AI数据中心、商业建筑和工业固定式电源市场。约200亿元/GW（以BE系统价值量计算）潍柴动力系统整机•

2023年2月，发布全球首款大功率金属支撑固体氧化物燃料电池SOFC商业化产品，系统功率达到120kW，热电联产效率达到92.55%。

2024年11月，25kWSOFC发电系统成功交付陕西燃气集团；12月，100kW

SOFC发电系统成功交付国家电投集团。隔膜片：约25亿元/GW（按电堆占系统成本50%，电解质占电堆成本25%计算）•

1）隔膜片环节：公司与BE已建立长期合作关系，是其燃料电池隔膜片的主要供应商；隔膜片三环集团壹石通•

2）系统整机环节，公司已具备百千瓦级系统示范经验，公司官方披露，其210kW高温燃料电池发电系统交流净效率达到64.1%，热电联供效率达到91.2%，运行时间最长的机台已超过5000小时。系统整机系统：约200亿元/GW（以BE系统价值量计算）•

目前公司SOFC产品处于研发中试向产业化过渡阶段，电池片、电堆已具备年产MW级小批量生产能力，关键粉体材料、单电池、电堆及主要部件等产业链核心环节，均可实现自主供应。•

公司SOC示范工程首套8kW级固体氧化物燃料电池（SOFC）系统已完成安装及试运行，进入调试优化阶段。预计该示范工程项目有望在2026年下半年逐步运行，并完成运行数据的收集和系统的持续优化。系统整机（也可提供关键粉体材料、单电池、电堆）约200亿元/GW（以BE系统价值量计算）数据：山东国资委，高工氢电微信公众号，山东科技微信公众号，三环集团官网，财联社，证券日报，兴业证券经济与金融研究院整理2904

中国：SOFC产业链已初步形成，目前系统商业化仍处早期⚫中国公司在SOFC材料与零部件基础较好，系统端处于示范向商业化过渡阶段。中国SOFC产业链已初步形成“上游材料/单电池-电堆-BOP组件-系统集成-场景应用”布局，目前在材料、电堆、金属铬、磁性元器件、电连接、热管理、重整器等多环节具备参与全球供应链的基础。表、上游材料/零部件环节：国内厂商SOFC领域布局情况汇总公司环节单GW价值量预测具体布局及进展核心逻辑约40亿元/GW（按电堆占系统成本50%，电解质占电堆成本40%计算）下游需求爆发•

主要对应连接体环节，连接体是SOFC电堆中的关键结构件，需要承担导电、串联单电德昌电机控股连接体&池、分隔燃料与空气通道等功能，对材料、加工精度和高温稳定性要求较高。高价值量环节•

主要对应金属铬材料，最终应用方向为连接体。作为全球铬盐龙头企业，公司是SOFC连接体关键原材料金属铬的核心供应商，已与BE的供应链建立稳定合作关系，通过中游器件厂商间接供应，近期采购合同金额较2025年采购金额增幅较高。•

据BE专利，其连接体方案采用95%纯铬+5%纯铁，并以粉末冶金技术制造而成，金属铬用量显著。按照BE单片连接体质量为216g，对应金属铬质量为205.2g，单片SOFC电池对应25W功率，即1GW

SOFC需求将拉动金属铬0.82万吨，对应重铬酸钠需求量3万吨。在当下金属铬供需紧张的背景下，SOFC放量有望进一步放大供需紧张情况，推升金属铬价格上涨，公司有望受益。下游需求爆发连接体上游金属铬材料&振华股份重铬酸钠需求量3万吨/GW涨价品种约1+亿元/GW（按占系统成本0.5+%计算）下游需求爆发壹连科技京泉华电连接组件磁性器件•

主要对应电连接组件，是BE供应商。•

主要对应磁性器件，是BE供应商。&通胀环节约2~10亿元/GW（按占系统成本1%~5