如何破局“K型分化”

国内经济国内经济目录TOC\o"1-2"\h\z\u热点考：破局“K分化”？ 6一问：全景透视“K型分化”？ 6二问：“K型分”的形成原因？ 8三问：如何打破“K型分化”？ 11申万济热数：8月来，济景气弱 14高频踪：出行明回升 15生产高频跟踪：业生产边际修复，建筑业开工偏弱 15需求高频跟踪：品房成交有所回落，人流出行强度走强 18物价高频跟踪：产品价格走强，工业品价格回升 21国内经济图表目录国内经济图1：2025年以来工业增加值平均增速高于营收 6图2：出口增速走高、投资、社零均在回落 6图3：高技术制造业生产增速高于工业 6图4：高技术制造业营收增速高于其他行业 6图5：社会集团消费占比六成左右 7图6：社零走弱更多源于社会集团 7图7：2025年中以来社零增速持续走低，但居民消费支出维持韧性 7图8：2026年以来不同地区投资均在回落 8图9：天津、内蒙古等地投资回落较大 8图10：2026年内基建投资回落幅度最大 8图11：化学纤维、皮革制鞋等行业投资回落较大 8图12：地产基建与其他行业增速明显分化 9图13：AI产业对GDP的拉动在0.5个百分点 9图14：高技术制造业就业占比不及营收 9图15：高技术制造业营收增速高于就业 9图16：企业费用与社会集团消费走势相对一致 9图17：企业管理费用、销售费用与营收较为同步 9图18：企业费用率持续回落 10图19：2026年以来，居民可支配收入增速回升 10图20：特殊新增专项债占比上行 10图21：地方政府的付息压力较高 10图22：天津、西藏等地化债力度更大 10图23：地方政府的付息压力较高 10图24：资产负债率较高的行业，制造业投资回落幅度较大 11图25：“十五五”规划目标较”十四五“变化 11图26：2025年以来移动互联网流量增速改善 12图27：我国新型储能装机规模持续增长 12图28：石化链成本率超过油价的传导幅度 12图：中下游固定资产规模上行形成刚性成本...................................................国内经济图30：上市公司在建工程领先固定资产一年左右 12国内经济图31：橡胶塑料、文教工体娱行业在建工程已回落 12图32：AMC或可帮助地方政府开展债务化解工作 13图33：“茅台化债”缓解地方城投压力 13图34：“山西模式”特征 13图35：货币政策可与财政政策配合支持重点领域化债 13图36：央行推出创新工具化债 14图37：8月以来，申万工业热力指数回落 14图38：8月以来，石化链开工率有所回升 14图39：8月以来，申万服务业热力指数回升 14图40：8月以来，申万经济热力指数回落 14图41：上周，钢厂盈利率环比回落 15图42：上周，高炉开工率维持韧性 15图43：上周，钢材周表观消费同比回落 15图44：上周，钢材社会库存环比回落 15图45：上周，纯碱开工率同比回升 16图46：上周开工率同比回升 16图47：上周，涤纶长丝开工率明显弱于去年同期 16图48：上周，汽车半钢胎开工率回升 16图49：上周，粉磨开工率同比回升 16图50：上周，水泥出货率同比回落 16图51：上周，水泥库容比回升 17图52：上周，水泥均价有所回落 17图53：上周，玻璃产量有所回升 17图54：上周，玻璃周表观消费有所回落 17图55：上周，玻璃库存环比回升 17图56：上周，沥青开工率有所回落 17图57：上周，全国商品房成交同比回落 18图58：上周，一线城市商品房成交同比回升 18图59：上周，二线城市商品房成交同比回落 18图：上周，三线城市商品房成交同比回升......................................................国内经济图61：前周，全国铁路货物运输量同比回升 19国内经济图62：前周，公路货车通行量同比回落 19图63：前周，监测港口货物吞吐量同比回落 19图64：前周，监测港口集装箱吞吐量同比回落 19图65：上周，全国迁徙规模指数大幅回升 19图66：上周，国内执行航班架次有所回升 20图67：上周，国际执行航班架次同比回升 20图68：上周，观影人次同比回升 20图69：上周，票房收入同比回升 20图70：前周，乘用车零售量同比回落 20图71：前周，乘用车批发量同比回落 20图72：上周，CCFI综合指数回落 21图73：上周，欧洲航线运价跌幅较大 21图74：上周，东南亚航线运价跌幅较大 21图75：上周，BDI运价有较大回落 21图76：上周，猪肉平均零售价小幅回落 21图77：上周，蔬菜平均批发价回升 21图78：上周，鸡蛋平均批发价明显回升 22图79：上周，7种重点监测水果价格小幅回落 22图80：上周，钢材综合价格指数环比回升 22图81：上周，山西优煤市场价环比回升 22图82：上周，铜平均价环比回落 22图83：上周，南华工业品价格指数上行 22市场热议的“K型分化化加深的趋势？本文分析，供参考。热点思考：如何破局“K型分化”？K型分化”？市场对当前经济“三强三弱”的分化特征，已形成共识。2026型分化”的特征突出。分化之一是“供强需弱”，2025年以来工业增加值增速维持在5.7%附近，而实际营收增速（平均4%）持续低于生产；-0.6%-12.5%的历7.7%1%附近。图1：2025以工加值均速于收图2：出增走、资、零在落 % 工业增加值与工企实际营收增速

% 出口、投资、社零当月同比实际营收 工业增加值1086420-22023 2024 2025 2026

0

出口(春节调整后,美元价) 社零 固定资产投资2022 2023 2024 2025 2026图3：高术造生增速于业 图4：高术造营增速于他业 %分行业营收增速高技术制造业 其他制造业% %分行业营收增速高技术制造业 其他制造业高技术制造业 工业151510105 50 0-52019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

-52017201820192020202120222023202420252026国内经济国内经济其他领域的分化亦值得关注，一是社零走低的背景下，社会集团消费弱于居民。20253%-4%区（企业（企业消费明显偏弱。数据上年中6.5个百分点至-1.4%3.7百分点，是社零走弱的主导因素；其中社会集团的商品、餐饮消费增速分别回落6.9、2.6个百3.5、0.1个百分点。图5：社集消占六成右 图6：社走更源社会团 % 社零占比：居民与社会集团商品零售：居民 商品零售：社会集团

% 社零拆分：居民与社会集团商品零售：居民 商品零售：餐饮收入：居民 餐饮收入

餐饮收入：居民 餐饮收入：社会集团

12 社零9630-3-6国内经济2021 2022 2023 2024 2025 2026国内经济图7：2025中来增速续低但民费支维韧性 % 消费对比 居民消费支出15 社零 居民消费支出1050-5年一季度，固定资产投资强势反弹，同比回升16.9个百分点至1.8%（1-2月）；4713.3个百分点。行业层面，基建著，2026年7月较去年底回落幅度超10个百分点。区域层面，东部、中部投资回落大于西部；其中天津、山西、河北等地投资2026年来降幅在20个百分点以上。图8：2026以不区投均回落 图9：天、蒙等投资落大 % 分区域固定资产投资东部中部东部中部西部5-5-15

0

% 分地区投资增速变化-25

2025年2025年12月-2026年3月2026年3月-7月2025年12月-2026年7月-352025-04 2025-09 2026-02

-80

江云广四山北辽海浙湖重贵上安宁河湖陕黑福江甘河吉山广西新天内青苏南东川东京宁南江南庆州海徽夏南北西龙建西肃北林西西藏疆津蒙海江 古图10：2026年基资回幅最大 图学维皮鞋等业资落大 % 固定资产投资实际增速固定资产投资 地产投资

制造业分行业投资增速变化%2025年12月-2026年3月 2026年3月-7月 2025年12月-2026年7月 基建投资（全口径 服务业投资20100-10-20-30

制造业投资

0

仪电专金文计有纺通烟橡医汽黑非造家石运化纺木印酒农食皮化器气用属教算色织用草胶药车色金纸具油输学织材刷和副品革学-40

仪机设制工机压业设塑

压属 加设原服加饮食制纤2024-07 2025-01 2025-07 2026-01

表械备品体通延备料娱信

延矿 工备料装物

料品鞋维国内经济国内经济K型分化”的形成原因？新旧力量”2022“新阶段61.7%）持续低于营收（7.7%）。图12：产建其业增明分化 图13：AI产对GDP拉在0.5个分点 % GDP结构拆分增速地产基建相关非地产基建相关地产基建相关非地产基建相关1086420-2

% AI相关产业对GDP拉动高技术制造业:高技术制造业:投资高技术制造业:生产3210-1-2201820192020202120222023202420252026图14：技制业占比及收 图15：技制业增速于业 % 分行业营收与就业占比

% 181614181614121086420营收占比就业占比计电通专医运仪汽有化黑石农金非橡纺食烟造酒文化服木皮印家其算气用用药输器车色学色油副属金胶织品草纸和教学装材革刷具他机机设设设仪压原压加食制属塑通械备备备表延料延工品品制料信 品饮工纤服制料体维饰鞋娱高技术制造业 其他制造业营收就业1050-52022 2023 2024 2025 2026“企业营收-企业管理、销售费用-社会集团消费”三者间具有同步性，意味着社会集团消2025202663.1%、2.2%的历史低位。相比之下，2026年以0.9个百分点，对消费支出构成支撑。图16：业用社团消走相一致 图17：业理用售费与收为步 % 社会集团与企业费用 % % 社会集团与企业费用 %5

社零：社会集团 管理与销售费用增(右)62

5

社零：社会集团 管理与销售费用率同比量(右)0.50-0.5-1国内经济2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026 2014 2016 2018 2020 2022 2024 2026国内经济图18：业用持落 图19：2026年来民可配入速升 % 工业企业费用率

% % 居民人均消费、收入当季同比43

管理费用率 销售费用率(右

2.72.62.52.42.32.22.1

15 居民人均可支配收入 居民人均消费支10502014 2016 2018 2020 2022 2024 20262025年延续这一势头，前7月特殊新增专项债发行已有6434亿元、占新增专项债比重为26.7%。同时，在收入端承压与存量债务累积的双重作用2025年18%“超发”图20：殊增项比上行 图21：方府付力较高 % 新增专项债发行占比及规模情况

亿元 亿元 新增专项债同比增量 亿元特殊新增专项债占比 土储占比 项目投资用专项债规模同比增量(右)70 4000300060 200050 1000040 30 20 10 11月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月6月7月

2025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07

3,000新增专项债特殊新增专项债与土储新增专项债特殊新增专项债与土储(右)2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000国内经济国内经济图22：津西等债力更大 图23：方府付力较高Wind图24：产债较行业制业资落度较大 不同行业投资与杠杆率情况医药印刷复制医药印刷复制仪器仪表酒和饮料专用设备化学原料文教工体娱食品家具金属制品木材电气机械有色加工 黑色加橡胶和塑料服装服饰皮革制鞋化学纤维计算机通信通用设备造纸农副食品汽车石油煤炭加工纺织202625202620以年15以来105投资5下 0幅滑 -5幅度-1030 40 50 60 70 802026年资产负债率K型分化”？”到“十五五”，政策重心已然发生转变，“十五五”强调更多放在结构性、质“全员劳动生产率”“GDP比重”十五五”纲要明确提出促进实体经济和数字经济深度融合，有助于弥补传统领域“新动能”含量不足的短板问题。类别 指标目 十四规类别 指标目 十四规目标 十五规目标 变化 指标(五)国内产值（GDP）长 保持合区、度视情提出

保持在合理区间、各年度视情提出

一致 预期性

全员动产增长 高于GDP增长 高于GDP增长 一致 预期性常住口镇率 65% 71% 提高 预期性全社研经投增长 ＞7% ＞7% 一致 预期每万口价发专拥量 12件 ＞22件 提高 预期数字济心业加占GDP重 10% 12.50% 提高 预期城镇查业率 ＜5.5% ＜5.5% 一致 预期医疗卫生人员配备居民均支收增长 与GDP长本步 与GDP长步 一致 预期劳动龄口均教年限 11.3年 11.7年 提高 约束医疗卫生人员配备民生福祉

每千人口拥有执业(助理)医师数3.2人

每千人口执业医师数3.7人注册护士数5.1人

提高 预期性养老务保障 基本老险保95%

养老构理床占比73% 变化 预期性十五为约束)婴幼托育 每千口有3岁婴幼托数4.5个

3〔6〕百分点

变化 预期性人均期命 提高1岁约78.3岁) 80岁 提高 预期性约束性约束性降低降低〔17%〕降低〔18%〕单位GDP二氧化碳排放降低约束性变化地级及以上城市PM2.5浓度＜27微克/m³地级及以上城市PM2.5浓度下降空气质量指数约束性提高25.80%24.10%森林覆盖率绿色生态/低碳能源关色约束性变化地级及以上城市PM2.5浓度＜27微克/m³地级及以上城市PM2.5浓度下降空气质量指数约束性提高25.80%24.10%森林覆盖率绿色生态/低碳

非化石能源占能源消费总量比重25%

变化 约束性水体比例85%地表/良体例 地表达或于水体比例85%

优良体例85% 变化 约束性国内经济国内经济安全保障安全保障粮食综合生产能力＞1.33万亿斤1.45万亿斤左右提高约束性约束性提高58亿吨标准煤＞46亿吨标准煤能源综合生产能力新华社，中国政府网图26：2025年来互联流增改善 图27：国型能规模续长 S算力规模S算力规模在用数据中心标准机架规模（右）

万千瓦/万“十四五”以来我国新型储能装机规模 小时EFLOP0

2021 2022 2023 2024

万架500

千瓦时0

功率 容量 时长（右）2021 2022 2023

2.42.32.22.121.91.8工信部 中国新型储能发展报告20252023以年以来，国际油价每桶上涨10美元时，国内石化链中下游成本率理论上行但实际额外增加约1.5%-2%。但去年下半年以来，反内卷持续推进，产能利用率偏低年一季度降至-8.4%1（产能力利用率图28：化成率油价传幅度 图29：下固资模上形刚成本布油(领先4M)石化链中下游布油(领先4M)石化链中下游(右)140120100806040202014 2016 2018 2020 2022 2024

%

石化产业链下游成本率与固定资产周转率% 固定资产周转率刚性成本率（右）3210201320142013201420152016201720182019202020212022202320242025图30：市司建领先定产年右 图橡塑教体娱业建程回落 % 2025年以来在建工程回落幅度40200-20-40-60-80-100-120

仪属食设制纤压压设原工塑业表制品备鞋维延延备料体料 国内经济信 品 娱国内经济“造血能力”202311”。类型时间主要内容股份划转国资减持2019年12月贵州茅台公告，茅台集团拟通过无偿划转方式将其持有的贵州茅台4.00股份划转至贵州国资。2020年9月贵州国资减持茅台集团1675.26万股，持股比例降至2.672020年12月贵州茅台公告，茅台集团拟通过无偿划转方式将其持有的贵州茅台4.00股份划转至贵州国资。2020年12月贵州国资及贵州金控所持股份占比进一步降至0.962021年类型时间主要内容股份划转国资减持2019年12月贵州茅台公告，茅台集团拟通过无偿划转方式将其持有的贵州茅台4.00股份划转至贵州国资。2020年9月贵州国资减持茅台集团1675.26万股，持股比例降至2.672020年12月贵州茅台公告，茅台集团拟通过无偿划转方式将其持有的贵州茅台4.00股份划转至贵州国资。2020年12月贵州国资及贵州金控所持股份占比进一步降至0.962021年6月截至2021年6月末，贵州国资及其母公司贵州金控所持茅台股权占比降至4.54，合计减持约4348万股,获现约660亿元左右。2022年7月茅台集团公告，拟将所持贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司82股权无偿划转贵州省国资委持有。发债缓解城投压力2020年1月茅台集团发行“20茅台01”，募集资金130亿，票面利率3。债券募集资金扣除发行费用后，拟将不超过86亿元用于收购贵州高61亿元用于偿还有息负债，不超过3亿元用于补充流动资金。买债缓解城投压力2020年6月贵州银保监局发布《贵州银保监局关于贵州茅台集团财务有限公司新增业务范围的批复》，批准贵州茅台集团财务有限公司新增下列资:(三)成员单位产品的买方信贷。意味着贵州茅台集团财务有限公司可以通过直接投资贵州城投债。庞小凤,庞小鹏(2017)图3山模式特征 图3币策与政策合持点域债 时间 会议 化债相关表述时间 会议 化债相关表述2025年3月6日

十四届全国人大三次金融支持融资平台化债取得重要阶段性成果……引会议经济主题记者会导金融机构按照市场化、法治化原则，与融资平（潘功胜）

台平等协商，通过降低利率、延长期限等债务重组方式，缓解融资平台流动性和利息负担布会（潘功胜）化的经营主体；引导金融机构通过债务重组，降低融资平台流动性风险和利息负担布会（潘功胜）化的经营主体；引导金融机构通过债务重组，降低融资平台流动性风险和利息负担2025年9月22日国新办"十四五"系列发险，剥离融资平台的政府融资功能，转型为市场推动地方政府统筹资金、资产、资源化解债务风2026年2月

央行信贷市场工作会继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，国内经济稳妥化解重点领域风险。继续做好金融支持地方2026年8月 国内经济稳妥化解重点领域风险。继续做好金融支持地方2026年8月 央行下半年工作会议政府融资平台债务风险化解工作，推进融资平台市场化转型Wind，贵州银保局 政府网

支持地方政府持续推进融资平台市场化转型，引导金融机构按照市场化、法治化原则做好服务国内经济国内经济图36：行出新化债 政府网88同比为-0.3%0.1-1.2%0.10.3%0.3个百分点。图37：8月来申业热指回落 图38：8月来石开工率有回升 图39：8月来申务业力数升 图40：8月来申济热指回落 高频跟踪：人流出行明显回升工业生产中，高炉开工率有所回升，钢材表观消费有所回落。上周（8月17日-8月23日），高炉开工率环比0.1%，同比回升0.4个百分点至-0.5%；钢材表观消费环比-1.8%，同比下降4.4个百分点至-3.8%。钢材社会库存环比-0.8%。图41：周钢盈环比落 图42：周高开维持性

全国247家钢厂盈利率

全国高炉开工率（247家） 2022% 2022% 20242025% 2025 2026%8580757001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图43：上，材表消费比落 图44：上，材会存环回落

五大品种钢材周表观消费量 2022 2023 2024万吨2025 2026万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

钢材社会库存总量 万吨 20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内经济国内经济iFind、申万宏源究 我的钢铁网、申万宏源研究石化链、汽车相关开工均弱修复。上周（8月17日-8月23日），石化链中纯碱开工率环比2.2%、同比回升1个百分点至-10.2%；PTA开工率环比7.8%、同比回升6.9个百分点至-18.5%；涤纶长丝开工率环比持平前周、同比回落0.9个百分点至-17.1%。消费链中，汽车半钢胎开工率环比1.4%、同比回升0.4个百分点至-7.4%。图45：上，碱工同比升 图46：上开同比回升 % 国内PTA开工率2023 2024 2025 202685756555451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月图47：上，纶丝工率显于年期 图48：上，车钢开工回升 涤纶长丝开工率

汽车半钢胎开工率%2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 2026%

90 %70503010-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（817日-8月23日）3.8%4.8个百分点至-5.8%；水泥出货率环比-0.5%0.4个百分点至-9.2%-0.1%，1.67%。此外，水泥周内均价环比-0.4%。图49：上，磨工同比升 图50：上，泥货同比落 全国粉磨开工率2023 2024 2025 2026%80%6040200

% 水泥出货率2023 2024 2025 2026706050403020101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内经济国内经济卓创资讯、申万宏源研究 数字水泥网、申万宏源研究图51：上，泥容回升 图52：上，泥价所回落 全国水泥价格指数2023 2024 2025 2026点195点180165150135120

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月数字水泥网、申万宏源研究 iFind、申万宏源究玻璃产量有所回升，沥青开工率有所回落。上周（8月17日-8月23日），玻璃产量环比0.9%，同比回升0.8个百分点至-10.6%；玻璃表观消费环比-0.3%，同比回落4.8个百分点至-10%。沥青开工率环比-1.6%，同比回落2.9个百分点至-8.7%。图53：上，璃量所回升 图54：上，璃表消费所落

玻璃周产量万重箱2023 2024 2025 2026万重箱

玻璃周表观消费2023 2024 2025 20261900

1月23月4月5月6月7月8月9月月卓创资讯、申万宏源研究

1112月月

0万重箱1月2月3月4月5月6月7月8月9月10万重箱月卓创资讯、申万宏源研究

1112月月图55：上，璃存比回升 图56：上，青工有所落 全国玻璃库存 沥青开工率

2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 2026万重箱%55万重箱%5045403530252015101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月国内经济国内经济卓创资讯、申万宏源研究 百川、申万宏源研究强（8月7日-8月3日，30大中城市商品房日均成交面积环比-1.2%、同比回落3.8个百分点至-3.6%。其中，1.4%、-2.6%0.3、0.8个百分点10.7%8.6个百分点至-7.1%。图57：上，国品成交比落 图58：上，线市品房交比升 万平方米 全国商品房成交 2023 2024 2025 2026605040302010

万平方米 一线城市商品房成交量 2023 2024 2025 202614121086421月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月图59：上，线市品房交比落 图60：上，线市品房交比升 万平方米 二线城市商品房成交量2023 2024 2025 2026302520151050

万平方米 三线城市商品房成交量2023 2023 20242025202612601月2月3月4月5月6月7月8月9月

1112月月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月国内经济国内经济公路货运量、港口货物吞吐量均有所回落。前周（8月10日-816日），与内1.6个百分点至-0.5%1.3个百分点至-2.1%2.6个百分点至箱吞吐量同比回落0.4个百分点至-8.1%。图61：前，国路物运量比升 图62：前，路车行量比落

铁路运输货物量2023万吨2024202520261月2月3月4月5月6月7月8月2023万吨202420252026月

1112月月

万辆 高速公路货车通行量2023 2024 2025 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月交通运输部、申万宏源研究 交通运输部、申万宏源研究图63：前，测口物吞量比落 图64：前，测口装箱吐同回落 监测港口完成货物吞吐量

万TEU 监测港口集装箱吞吐量

2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 2026万吨750万吨7006506005505004504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月国内经济国内经济交通运输部、申万宏源研究 交通运输部、申万宏源研究跨区人流强度好于去年同期。上周（8月17日-8月23日），环比1%3个百分点至-1%.3%、3.2%6.3、4.36.2%、1.7%。图65：周全迁模指大回升 （（7DMA）2023 2024 2025202611009007005003001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月图66：上，内行班架有回升 图67：上，际行班架同回升 架次 中国国内执行航班情况同比(右) 2024 2025 2026

架次 中国国际执行航班情况同比(右) 2025 2024 2026

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月iFind、申万宏源研究

25%20%15%10%5%0%-5%

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月iFind、申万宏源研究

25%20%15%10%5%0%-5%-10%观影消费大幅回升，汽车销量持续磨底。上周（8月17日-823日），电影观影人次同比回升37.1个百分点至7.2%，票房收入同比回升38.1个百分点至11.1%。（810日-816日1.1个百分点至-22.4%2%2.1个百分点至-2.1%。图68：上，影次比回升 图69：上，房入比回升 观影人数2022 2023

票房收入 2022 2023 202415000

2025 2026

800000

2025 2026万元10000

6000004000005000

200000万人0万人iFind、申万宏源研究横坐标为周

0147101316192225283134374043464952iFind、申万宏源研究横坐标为周图70：前，用零量同回落 图71：前，用批量同回落 辆 乘用车零售销量(5WMA)2023 2024 2025 2026100000900008000070000600005000040000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

辆 乘用车批发销量(5WMA)2022 2023 2024 2025 2026120000100000800006000040000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内经济国内经济iFind、申万宏源究 iFind、申万宏源究（8