模塑科技-市场前景及投资研究报告：新能源全球化双轮驱动机器人赛道

证券研究报告汽车行业

增持（维持）模塑科技深度报告：新能源+全球化双轮驱动，积极布局机器人新赛道2026年6月17日投资要点INVESTMENTHIGHLIGHTS1.2.3.4.模塑科技主营业务聚焦于汽车保险杠等汽车外饰系统及轻量化零部件的研发、生产和销售。公司客户优势明显，核心客户覆盖全球豪华品牌与新能源车企，包括宝马、北京奔驰、上汽奥迪、北美知名电动车企、理想、比亚迪、赛力斯等。2025

年公司新能源汽车业务稳步增长，实现收入约24.5亿元，较去年同期增加13.43%，营收占比约34.47%。公司规模优势突出，年汽车保险杠生产能力超600万套（包括参股公司），通过全球产能布局，有效降低运输成本，就近配套客户。未来公司主要发展方向依然是大力开拓海外市场，提升公司整体海外市场收入占比，拉动公司整体的盈利能力。墨西哥名华和北汽模塑构成利润中枢。2023年，墨西哥名华通过近年的不断努力，重获宝马、海外头部新能源车企客户端信誉认可，获北美区和欧洲区的宝马新项目定点、海外头部新能源车企新项目定点。2025年墨西哥名华实现销售收入16.59亿元，营业利润1.14亿元，净利润0.82亿元。净利润同比下降主要是由于美元与墨西哥比索的汇率变动导致2025年存在0.82亿元的汇兑损失。2025年北汽模塑实现销售收入66.35亿元，同比增长23%；净利润4.18亿元，同比下降7.9%。在新势力客户的高速成长下，北汽模塑在营收增长、成本控制、新产品开发等方面，都取得了显著的成绩，为未来的持续发展奠定了坚实的基础。公司以人形机器人外覆盖件为抓手切入人形机器人赛道。一方面依托在汽车外饰件领域的多年技术积累及良好的产业资源，积极推进机器人业务的开发。另一方面，公司尝试与国内初创人形机器人公司开展积极合作，以期开发新业务。国内客户方面已经实现小批量订单突破，标志实质性切入机器人产业。公司计划推动从小批量向规模化的突破，发挥汽车外饰同源技术（注塑、喷涂、轻量化材料）在机器人外壳/结构件的复用优势。海外客户开拓方面，

利用墨西哥名华海外产能布局+弗里蒙特配厂两地布局，积极开拓北美大客户。预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.93亿元、7.13亿元、7.85亿元，6月12日收盘价估值分别为22.3x、18.5x、16.8x。1）公司持续巩固汽车保险杠等核心产品的国内龙头与全球配套地位；2）以新能源+全球化双轮驱动，持续提升高端客户与海外市场占比；3）依托注塑与轻量化技术优势，布局人形机器人外覆盖件，打造新增长点；4）深耕技术研发、精益制造与成本管控，全面强化综合竞争力，稳步提升盈利水平与经营质量。风险提示：特斯拉新产品发布不及预期；原材料上涨导致盈利能力承压；行业价格战持续加剧1目

录CONTENTS01

公司聚焦汽车外饰与轻量化零部件，客户积累深厚02

全球化布局与合营公司贡献利润支柱03

打造人形机器人覆盖件“第二增长曲线”04

盈利预测与估值201公司聚焦汽车外饰与轻量化零部件，客户积累深厚3公司聚焦汽车外饰与轻量化零部件，客户积累深厚011.1、公司产业地位与竞争优势••模塑科技是中国领先的汽车零部件供应商，主营业务聚焦于汽车保险杠等汽车外饰系统及轻量化零部件的研发、生产和销售。公司成立于1988

年6月，1997年2月28日在深圳证券交易所挂牌交易，公司业务主要涵盖两大板块：（1）汽车业务板块：公司经过近40年的发展，已形成覆盖全球的产业布局，在汽车外饰件保险杠细分领域占据行业领先地位，年汽车保险杠生产能力超600万套（包括参股公司）。多年来，公司持续在设计、研发、生产等方面潜心钻研，具备行业内领先的生产能力与技术实力。（2）医院板块：明慈医院是由江南模塑科技股份有限公司投资兴建的一家现代化的、具有国际服务意识和卓越诊疗水平的三级心血管病专科医院。图1、公司历史沿革资料：公司年报，公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理4公司聚焦汽车外饰与轻量化零部件，客户积累深厚011.1、公司产业地位与竞争优势••公司客户优势明显，核心客户覆盖全球豪华品牌与新能源车企，主要客户如下：传统汽车客户：宝马、北京奔驰、上汽奥迪、上汽通用、上汽大众、奇瑞捷豹路虎、沃尔沃、北京现代、神龙汽车、长安汽车、长城汽车、吉利汽车等。•新能源客户：北美知名电动车企、理想、比亚迪、赛力斯、国内新锐电动车企、蔚来、小鹏、极氪、智己、飞凡、岚图等。2025

年公司新能源汽车业务稳步增长，实现收入约24.5亿元，较去年同期增加13.43%，营收占比约34.47%。图2、公司的主要大客户5资料：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理公司聚焦汽车外饰与轻量化零部件，客户积累深厚011.1、公司产业地位与竞争优势••公司规模优势突出，年汽车保险杠生产能力超600万套（包括参股公司），在国内的市场占有率较高，是中国领先的汽车外饰件系统服务供应商。公司拥有先进的生产技术和大量熟练的技术工人，产品合格率高，通过规模化生产降低产品生产成本，为客户提供质优价更优的双优产品。公司通过全球产能布局，有效降低运输成本，就近配套客户，提升响应效率。目前公司已经在无锡、上海、烟台、武汉、沈阳、墨西哥等地设立生产基地，参股公司北汽模塑在北京、合肥、重庆、成都、株洲设立生产基地，就近为主机厂提供服务。目前国内成规模厂商中，模塑科技的生产规模和配套能力排在行业前列。表1、2025年公司重大项目定点情况图3、公司全球生产基地布局6资料：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理公司聚焦汽车外饰与轻量化零部件，客户积累深厚011.2、公司子公司分工明确、产品矩阵丰富•股权结构：控股股东江阴模塑集团持股36.81%，香港中央结算持股5.32%。前十大股东中包含多只公募基金与自然人股东。股东回报：公司强调长期稳定分红，自上市以来现金分红26次；2026年在保障业务发展的前提下将维持稳定分红比例•图4、公司股权架构资料：WIND，公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理7公司聚焦汽车外饰与轻量化零部件，客户积累深厚011.2、公司子公司分工明确、产品矩阵丰富•公司产品体系覆盖汽车外饰件及内饰件产品、创新智能部件两大领域，主要产品为汽车外饰件产品。汽车饰件产品主要分为汽车外饰塑件和内外饰电镀件。••汽车外饰塑件：包括前后保险杠总成、门槛总成、前后翼子板总成、散热器格栅总成、塑料尾门、车身防擦条等；汽车内外饰电镀件：包括电镀格栅、雾灯盖板总成、车身装饰条、Logo等产品。图5、核心产品矩阵图6、公司主要产品示意图8资料：公司年报，公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理公司聚焦汽车外饰与轻量化零部件，客户积累深厚011.3、25年业绩汇兑扰动，26年盈利能力提示显著•2025年业绩承压的主因是汇兑与非经常损益波动：公司披露2025年实现营收71.08亿元，归母净利润4.83亿元，同比-22.9%。管理层明确归因于2024年墨西哥名华大额汇兑收益（约1.63亿元）在2025年转为汇兑损失（约0.82亿元），叠加非经常性损益由2024年的约1.08亿元降至2025年的约0.5亿元。•2026Q1“降收增利”，盈利质量改善：26Q1营业收入14.04亿元，同比-12.22%；归母净利润1.63亿元，同比+9.57%，单季度经营性现金流净额1.79亿元，同比+72.87%。毛利率小幅下滑的情况下，净利率提升至11.55%，显示成本费用与财务结构优化下的盈利韧性增强。图8、公司利润情况图7、公司收入情况7.006.001,0000100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002520151056.2639.4687.22353.724.9721.1073.90-9.824.49-22.894.8376.645.0013.8171.3671.08(1,000)(2,000)(3,000)(4,000)(5,000)(6,000)4.003.003.70-0.3902.00(5)(10)(15)(20)(25)1.000.002021-12-312022-12-312023-12-312024-12-312025-12-31-1.00-2.00-3.00-18.18-5,468.89-1.962021-12-312022-12-312023-12-312024-12-312025-12-31归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)营业总收入（亿元）同比(%)资料：WIND，公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理9公司聚焦汽车外饰与轻量化零部件，客户积累深厚011.3、25年业绩汇兑扰动，26年盈利能力提示显著••公司海外业务收入占比稳定上升。公司在墨西哥等地布局海外基地，业务涉及国际贸易、跨境投资与当地运营。公司一直密切跟踪国际政治经济与贸易政策，完善海外合规体系；优化全球化产能布局，实现“就近配套、本地供应”；加强海外子公司内控与风险管理，提升本地化运营能力；建立供应链应急预案，保障物流与生产稳定。2022年公司海外营收出现下降，主要是公司剥离子公司美国名华所致。但是随着海外产能逐渐爬产，产能利用率提升，海外毛利率开始超过国内，未来公司主要发展方向依然是大力开拓海外市场，提升公司整体海外市场收入占比。图9、公司分地区收入情况图10、公司分地区毛利率情况100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0030.0025.0020.0015.0010.005.0027.9923.4720.8323.7116.5620.9517.4019.849.8718.5916.6819.9122.3415.4714.2666.2759.2355.3051.4548.740.002021-12-312022-12-312023-12-312024-12-312025-12-312021-12-312022-12-312023-12-312024-12-312025-12-31中国大陆（%）海外（%）中国大陆（亿元）海外（亿元）资料：WIND

，兴业证券经济与金融研究院整理1002全球化布局与合营公司贡献利润支柱11全球化布局与合营公司贡献利润支柱022.1、墨西哥名华从受邀建厂到利润中枢•2015年7月，公司受宝马公司邀请，设立墨西哥名华，为宝马公司在当地的主机厂进行配套，进一步强化了公司与宝马公司的合作关系。2019年，墨西哥名华顺利承接了北美TESLA业务，并在19年年底前完成了项目开发及量产的工业化准备工作。2022年，墨西哥名华收入约14亿元、净利润约0.8亿元，首次实现由负转正。•••2024年，墨西哥名华在收入14.23亿元（YoY

-8.97%）的背景下，通过精益管理、自动化与技术降本，净利润3.63亿元（YoY

+190.42%），并获3个新项目定点（生命周期预计总销售额约33亿元）。图11、墨西哥名华收入利润情况1816.5915.6316141210814.2314.0363.6341.2520.80.8202022年2023年营收（亿元）2024年净利润（亿元）2025年资料：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理12全球化布局与合营公司贡献利润支柱022.1、墨西哥名华从受邀建厂到利润中枢•宝马、特斯拉构成墨西哥名华收入主要支撑。2022年墨西哥名华提质增效，高质量完成客户任务，为后续新订单开拓打下基础。结合市场环境，充分挖掘潜力，通过改善管理制度、优化生产流程，在生产效率、合格率等方面取得巨大进步，有效保证了订单交付和客户满意度。截至2022年12月底，完成宝马G20LCI、G87项目量产，客户给予高度评价；完成油漆线55s提速；大众项目SFN3一次顺利通过；顺利通过ISO14000审核和IATF16949审核。2022年，宝马及特斯拉对公司供货综合表现给予了高度认可，公司供货能力获得了宝马和特斯拉的一致肯定，为后续获得相关订单打下了基础。•2023年，墨西哥名华通过近年的不断努力，重获宝马、海外头部新能源车企客户端信誉认可。全年质量和供货表现均为绿色状态，获北美区和欧洲区的宝马新项目定点、海外头部新能源车企新项目定点。此外，墨西哥名华迎接LUCID

MOTORS、GM、STELLANTIS等新客户的现场审核，获得高度评价反馈，成功引入了北美区高端新能源车品牌LUCID

MOTORS，获取了门槛、轮眉、扰流板等业务，因而在北美外饰件供应商市场打开了知名度，为未来新业务拓展奠定了良好基础。新项目的定点，也为墨西哥名华未来在北美区的运营盈利能力提供了基本保障。13全球化布局与合营公司贡献利润支柱022.1、墨西哥名华从受邀建厂到利润中枢•2025年墨西哥名华实现销售收入16.59亿元，营业利润1.14亿元，净利润0.82亿元。净利润同比下降主要是由于：①美元与墨西哥比索的汇率变动导致2025年存在0.82亿元的汇兑损失，而2024年同期为1.63亿元汇兑收益；②开始全面缴税，墨西哥名华25年所得税费用0.32亿元，较24年增加0.23亿元。•2025年4月美国决定对墨西哥出口美国整车加征25%关税、三季度美国政府大而美法案最终落地，取消了电动车销售补贴，国际经贸局势的变化对墨西哥名华造成了一定冲击。面对外部的各种不利影响，墨西哥名华迅速采取人力成本控制、组织重构、流程再造等一系列降本增效措施，提升生产运营与管理效率，最终保障了运营财务结果。图12、当地政府INFONAVIT部门授予墨西哥名华“十强企业”称号资料：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理14全球化布局与合营公司贡献利润支柱022.2、北汽模塑借助北汽集团客户关系，夯实利润基石•北京北汽模塑科技有限公司主要为整车厂提供保险杠等汽车外饰产品。公司由江南模塑科技股份有限公司和北京海纳川汽车部件股份有限公司共同出资组建，专注于汽车保险杠、门槛、防擦条等外饰件的设计、生产和销售。作为汽车产业链的配套企业，公司与北京现代、北京奔驰、北汽福田、长安汽车等主机厂建立了合作关系，为其提供汽车外饰件产品。公司在汽车保险杠领域拥有技术积累，产品适用于多种车型。目前，公司已在株洲、成都、重庆等地设立生产基地，形成了覆盖华北、西南等区域的生产布局，能够为不同地区的客户提供配套服务。图13、北汽模塑股权架构北京海纳川江南模塑科技51%49%北汽模塑资料：WIND、天眼查，兴业证券经济与金融研究院整理15全球化布局与合营公司贡献利润支柱022.2、北汽模塑借助北汽集团客户关系，夯实利润基石•2023年北汽模塑

“渗入自主品牌”，为后续收入增长打下客户基础。23年公司在原有客户的基础上，开拓自主品牌新能源客户，凭借自身优势稳固市场地位，超越竞争对手，赢得小米、理想、赛力斯等客户订单，彻底改善过去主要依附于单一客户的状态，为公司未来发展开辟更多可能。目前主要拥有奔驰、现代、北汽、比亚迪、长安、沃尔沃、小米、赛力斯、蔚来、理想等品牌客户。2025年北汽模塑实现销售收入66.35亿元，同比增长23%；净利润4.18亿元，同比下降7.9%。在新势力客户的高速成长下，北汽模塑在营收增长、成本控制、客户满意度、内部运营效率、市场拓展、新产品开发、团队积极性和执行力等方面，都取得了显著的成绩，为未来的持续发展奠定了坚实的基础。•图15、北汽模塑利润情况图14、北汽模塑收入情况4.64.54.44.34.24.144.5412.66%15.00%10.00%5.00%66.3570605040302010030.00%25.00%28.04%53.8423.24%4.2720.00%15.00%10.00%5.00%42.7115.81%42.054.224.1836.881.18%4.030.00%3.93.83.7-5.00%-5.62%0.00%-1.55%-7.93%-5.00%-10.00%2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年yoy2025年营收（亿元）yoy净利润（亿元）资料：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理1603打造人形机器人覆盖件“第二增长曲线”17打造人形机器人覆盖件“第二增长曲线”033.1、人形机器人轻量化大势所趋，显著提升运动性能•Gen2版本机器人相比于上一代整体重量降低了10kg

。2023年特斯拉发布了一段Demo视频，展示了人形机器人Optimus的第二迭代版Gen2，核心的亮点和能力提升点在于：配备了特斯拉自主设计的执行器和传感器；颈部转动达到2个自由度；步行速度提高了30％；增加脚力/扭矩感应；改进人体足部几何形状、新的铰接式脚趾部分；执行器集成线束和元件；整体重量降低了10kg。精细动作依赖手部极致轻量化：在精细动作上Optimus

Gen

2可以抓起鸡蛋，并且从一只手换到另一只手，然后放在其他容器中。通过将最重的电机、传动部件全部移出，使得手部重量锐减。这不仅降低了运动惯量，让动作更迅捷、更节能，更关键的是，它让纤细的手指尺寸得以逼近真人，这是实现“通用”抓握和仿生运动轨迹的前提。•图16、特斯拉机器人三次版本迭代图17、手部轻量化提升了精细动作的流畅度资料：36氪、Tesla

AI账号，兴业证券经济与金融研究院整理18打造人形机器人覆盖件“第二增长曲线”033.2、保险杠与机器人覆盖件均要求较高的材料研发能力•汽车保险杠作为车辆安全系统+外观的关键组成部分：在保障驾乘安全及优化车辆外观方面具有重要作用，其结构设计随功能与装饰需求递进，发展为塑料面罩、缓冲材料（吸能泡沫）及横梁3组成的三层复合结构，在兼顾装饰性的基础上增强了缓冲吸能能力，大幅提升了车辆的安全防护性能。•保险杠的主要作用是吸收和减缓外界冲击力，防护车身整个部分，保护乘车人的安全，是汽车设计中至关重要的一环。保险杠在碰撞中起抵抗作用的主要是横梁部分，除了要保证整个保险杠的刚度等安全性能外，还需要具备良好的抵抗外载荷能力。图18、保险杠三大主体结构资料：汽车材料网，兴业证券经济与金融研究院整理19打造人形机器人覆盖件“第二增长曲线”033.2、保险杠与机器人覆盖件均要求较高的材料研发能力➢

不同外饰件对材料性能有不同的要求。汽车外饰零件是汽车零部件中应用塑料材料最多的零件系统，主要包括保险杠、后视镜、灯、门把手、进气格栅、天窗等。现代轿车外饰件一般多采用注塑工艺成型，再进行喷漆或皮纹处理。（1）作为喷漆件，为保证与车身颜色及漆面质量的一致，在选材时必须考虑喷涂系统，例如北美车身油漆多采用高温烘烤系统，外饰件选材时应考虑选择可耐高温烘烤的原料；（2）作为皮纹件，在选材时须特别考虑原料的颜色及耐候性能是否满足设计要求。➢

目前常用的外饰材料有PP(聚丙烯)、ABS(丙烯腈-丁二烯-苯乙烯塑料)、ASA(苯乙烯、丙烯腈和压克力橡胶共聚)、POM(聚甲醛)、PA(尼龙、聚酰胺)、PC(聚碳酸酯)、PE(聚乙烯)等，但具体到每一个零件所使用的材料又有所不同，需要公司对多材料配方具备较强knowhow。表2、不同外饰件材料选择原则不同保险杠材料的选择原则外后视镜的材料选择原则车灯的材料选择原则进气格栅材料选择原则1、良好的耐冲击性能：能够承受行驶中跳起1、良好的抗冲击性能：碰撞时有良好的弹性，为乘碎石的冲击；客提供保护；1、良好的耐热性和抗腐蚀性能：防止在高温暴1、良好的电镀性能，有利于电镀；2、良好的透光性：起到照明的作用；3、良好的耐候性：防止在风吹、日晒、雨淋2、良好的耐候性：防止在高温暴晒下变形、老化等；晒下变形老化、腐蚀破坏等；2、良好的耐候性，防止在高温暴晒下变形、3、良好的油漆附着能力：保证油漆不能脱落、变色；2、良好的油漆附着能力：保证油漆不能脱落、老化等；等恶劣环境下变形、老化等；4、良好的流动性：满足注塑加工工艺的要求；5、良好的加工性能：便于注塑模具设计；变色；3、良好的稳定性，在长期的工作中不能变形；4、良好的流动性，满足注塑加工工艺的要求；5、良好的加工性能，便于注塑模具设计。4、良好的稳定性：在长期的灯光炙烤下不能3、良好的流动性：满足注塑加工工艺的要求；变形；6、价格相对低廉：保险杠材料用量大，可以有效降

4、良好的加工性能：便于注塑模具设计。5、良好的流动性：满足注塑加工工艺的要求；6、良好的加工性能：便于注塑模具设计。低使用成本。资料：盖世汽车社区，兴业证券经济与金融研究院整理20打造人形机器人覆盖件“第二增长曲线”033.2、保险杠与机器人覆盖件均要求较高的材料研发能力•公司具备可行性研究+样件开发+测试量产全链条能力。公司布局机器人的核心竞争力在于：概念&详细设计(材料体系保险杠和机器人高度同源，成型工艺几乎一致）+样件快速试制+测试验证+工业化量产，全过程参与的能力是非常稀缺的，结构件整体的结构设计和材料是公司最强的knowhow。•公司拥有国际化的研发设计团队、国内领先的研发平台，具备与中高端整车厂进行同步开发的实力。经过多年积累，公司的内外饰件喷涂工艺核心环节技术成熟，在喷涂细分领域具备技术领先优势。2026年，公司将全面加速技术与产品的迭代升级。在材料与部件方面，将重点加大轻量化材料、复合塑料、智能外饰及集成化模块的研发投入；在核心工艺方面，着力提升精密模具、大型注塑及智能喷涂的技术水平。同时，公司将加快机器人外覆盖件的研发与量产进程，全力推动该业务从小批量试制向规模化量产的突破性跨越。图19、公司核心研发能力资料：公司官网、公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理21打造人形机器人覆盖件“第二增长曲线”033.3、公司依托主业资源，积极推进机器人业务开发➢

公司以人形机器人外覆盖件为抓手切入人形机器人赛道，一方面依托在汽车外饰件领域的多年技术积累及良好的产业资源，积极推进机器人业务的开发。另一方面，公司尝试与国内初创人形机器人公司开展积极合作，以期开发新业务。➢

国内客户方面已经实现小批量订单突破。2025年12月，公司与国内某机器人公司签订零部件采购框架协议，并收到人形机器人外覆盖件小批量采购订单，标志实质性切入机器人产业；公司计划推动从小批量向规模化的突破，发挥汽车外饰同源技术（注塑、喷涂、轻量化材料）在机器人外壳/结构件的复用优势。➢

海外客户开拓方面，

利用墨西哥名华海外产能布局+弗里蒙特配厂两地布局，积极开拓北美大客户。图20、2022年新能源汽车整车及零部件的生产经营情况（单位：亿元）图21、公司两大海外工厂收入（亿元）12.0010.008.006.004.002.000.0011.172.561.630.500.250.230.20特斯拉理想小鹏汽车宝马POLESTAR合众汽车上汽大众资料：公司年报、新浪网，兴业证券经济与金融研究院整理22打造人形机器人覆盖件“第二增长曲线”033.3、公司依托主业资源，积极推进机器人业务开发➢

Optimus

V3第三代人形机器人预计年中亮相，2026年7-8月启动正式投产。特斯拉2026年一季度业绩交流会上公布，原计划于2026年第一季度推出Optimus

V3，推迟到2026年年中。由于存在竞争风险，公司目前不愿公开展示Optimus第三代机器人的设计方案。因此，公司选择在更临近量产的前夕发布新版本机器人，公司有更充裕的时间来进一步打磨产品。➢

产能方面，首个Optimus人形机器人工厂将于第二季度动工建设。弗里蒙特工厂是原设计年产能100万台机器人的第一代生产线，将取代现有Model

S与Model

X生产线。此外，特斯拉还展示了其得州超级工厂附近的一大片土地，正在筹备建设新厂房，用于部署第二代Optimus人形机器人的生产线。该工厂设计产能为每年1000万台机器人，预计得克萨斯州全新擎天柱机器人工厂将于2027年年中投产。图22、特斯拉机器人量产节奏2027年26Q226Q426Q3首个Optimus人形机器人工厂（弗里蒙特）于26Q2动工建设德克萨斯州全新Optimus工厂投产年中亮相

机器人7-8月正式投产V3V3V3投入外部场景应特斯拉弗里蒙特工厂产能逐渐爬升用，并且完成Optimus

V4的设计预计7月左右产业链中验证到批产订单预计年底产业链能验证到2027年的批产订单资料：WIND、新浪网，兴业证券经济与金融研究院整理2304盈利预测与估值24盈利预测与估值044.1、预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.93亿元、7.13亿元、7.85亿元➢

1）公司持续巩固汽车保险杠等核心产品的国内龙头与全球配套地位；2）以新能源+全球化双轮驱动，持续提升高端客户与海外市场占比；3）依托注塑与轻量化技术优势，布局人形机器人外覆盖件，打造新增长点；4）深耕技术研发、精益制造与成本管控，全面强化综合竞争力，稳步提升盈利水平与经营质量。预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.93亿元、7.13亿元、7.85亿元，同比增速分别为22.9%、20.2%、10.1%。表3、公司主要财务指标（估值日期2026-06-12）会计年度2025A2026E2027E2028E营业总收入（百万元）同比增长7108-0.4%48377489.0%59382907.0%71387876.0%785归母净利润（百万元）同比增长毛利率-22.9%22.9%20.2%10.1%18.8%12.6%0.5318.9%14.8%0.6519.9%16.7%0.7820.2%17.2%0.85ROE每股收益（元）市盈率27.422.318.516.8资料：WIND、公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理25盈利预测与估值044.2、预计公司2026-2028年PE估值分别为22.3x、18.5x、16.8x➢

选择主营业务相似的三家公司作为可比公司：新泉股份、宁波华翔、富维股份。参考三家公司的WIND盈利一致预期，发现模塑的估值水平低于新泉股份，但是高于宁波华翔与富维股份。主要原因是因为每家公司在机器人领域的卡位、进展节奏有差异。模塑的估值水平仅次于新泉，也是因为市场综合模塑的产品布局，与特斯拉的产品推进进展，给予的当下估值水平。随着模塑科技与特斯拉逐渐开展实质性订单、交付，预计公司的估值水平有望进一步提升。表4、可比公司估值水平（估值日期2026-06-12）盈利预测（亿元）估值（倍）股票代码603179.SH002048.SZ600742.SH000700.SZ公司名称新泉股份宁波华翔富维股份模塑科技总市值（亿元）2026E11.6114.665.612027E2028E17.4419.225.642026PE29.82027PE2028PE19.93462205914.5417.026.323.812.99.315.011.410.510.41325.937.137.8522.318.516.8资料：同花顺ifind，兴业证券经济与金融研究院整理26盈利预测表04资产负债表会计年度流动资产货币资金单位：百万元

现金流量表单位：百万元2028E利润表单位：百万元会计年度2025A2026E2027E2025A401611713812026E472716373912027E552922384032028E59592480417会计年度2025A71085771522026E77486283562027E2028E8787701264归母净利润483445255934661713475-29785折旧和摊销营运资金的变动经营活动产生现金流量492

营业总收入-81066-5148290664060营业成本交易性金融资产应收票据及应收账款预付款项846894974税金及附加1331205145118915521991646资本支出-214-120-145-8193-150-1061-94-121210210

长期投资-14

销售费用75818792-287存货7288388859352713232572181153投资活动产生现金流量债权融资管理费用研发费用5692281212072664326327688290187293166-900其他1992