绿金融集聚对城市经济增长的实证研究分析 工商管理专业

目录TOC\o"1-3"\h\u摘要 一、引言 （一）研究背景和意义 1.研究背景 2.研究意义 （二）研究内容与方法 （三）可能的创新点 二、国内外研究现状 （一）国内研究现状 1.关于金融集聚形成动因的研究 2.关于金融集聚影响经济的途径研究 3.关于金融集聚效应影响经济发展的实证研究 （二）国内研究现状 1.关于金融集聚形成的动因研究 2.关于金融集聚影响经济的途径研究 3.关于金融集聚效应影响经济发展的实证研究 （三）研究现状评述 三、金融集聚对城市经济增长的影响相关理论 （一）金融集聚的概念 （二）金融集聚的测度方法 1.区位熵 2.金融相关率 四、京津冀区域金融业发展现状 （一）京津冀区域金融指标分析 （二）京津冀区域金融指标占比分析 五、基于区位熵测算的京津冀区域金融集聚发展变化趋势研究 （一）区位熵测算公式 （二）测算结果 （三）集聚趋势 六、京津冀区域金融集聚对经济发展的影响研究 （一）模型构建 （二）变量选取和数据来源 1.变量选取 2.数据选取 （三）回归分析 （四）结果分析 结语 参考文献 致谢 摘要由于现在全国在进行城市化的改革，导致邻近的城市之间产生了非常显著地交互作用。尤其在进行了长江和珠江三角洲的共同协助发展以后，习近平在2016年2月份指出要着重发展京津冀地区。金融行业的成长很大程度影响着协同发展战略的进行，促进金融行业茁壮成长的中心力量就是进行金融活动的聚集。本文针对京津冀地区中进行的金融业的协作来分析该命题，使其更有现实意义和针对性。本篇文章从金融聚集的方向进行分析研究，对京津冀区域的金融集中战略的实际情况和发展状态进行研究，尤其是这种战略对推进社会经济发展的作用。第一步对京津冀区域的金融行业通过有关标准进行评判，判断现在的发展状况，得出现在的金融行业在市场上的位置和影响力在不断地上升，并且在资源配置方面也是趋同的情况。再通过区位熵与金融相关率等方式对京津冀地区的金融集中现状进行计算，对前后10年中的金融集中形势和经济成长状态进行分析。再通过统计学的相关知识将京津冀区域中金融聚集对社会经济水平产生的影响进行探究，从而结合以上数据对怎样推进金融聚集的发展做出相应的建议。关键词：金融集聚；京津冀区域；区位熵；金融相关率；回归分析一、引言（一）研究背景和意义1.研究背景由于现在的城市化程度越来越高，城市间的影响程度也越来越明显。并且在设定了长江和珠江三角洲的共同协助成长的策略以后，习近平在2016年2月将京津冀共同帮助共同发展战略作为了国家的核心发展战略。并且金融业也在地区协同发展的进程中充当着非常重要的角色，金融聚集是否可以健康的成长取决于金融业的发展情况，现今金融资本和金融组织的聚集活动对于促进金融业发展有着很大的作用。现在的金融行业在北京、天津和河北省的发展最快，可是城市之间并没有很明显的协同作用，尤其是很多活动目前止步在了提倡实行的程度，并没有在实际中实行。由于京津冀地区的金融行业是分散的，所以各个城市中有很大的差距，这种现象导致了金融行业的成长和发展差异还是非常大的，从而对于这种政策的发展有了阻碍。所以，需要着重对京津冀地区的金融集中现象和城市经济发展进行深入的研究，可以进一步推进金融的合作，确保各个地区的金融保持一个平稳的状态和促进地区金融一体的成长有利。本篇文章基于金融聚集的角度对影响京津冀区域的金融业集中发展的元素和对经济发展产生的影响进行了研究，并且针对京津冀地区的金融聚集的发展进行了提前设定，并且深入分析了主要的影响原因，分析的成果可以帮助社会组织更进一步的发展京津冀区域协作，促进国家经济水平的发展。2.研究意义进行金融聚集的研究有着很大的理论意义和现实意义。其理论意义在于通过探索金融聚集的政策，不断补充和增改有关的政策，可是现在的情况依旧是基于宏观方面的理论结果，还缺少中宏观理论方面的制度系统。进行京津冀区域金融聚集的进展进行深入的分析可以对地区方面的理论进行补充，对金融聚集产生的经济效益进行研究，可以很大程度的对进市场经济的成长。其现实意义在于计算京津冀地区的金融聚集程度，从横向和纵向对金融聚集的走向进行研究，再进行经济影响方面的分析，可以有效地促进京津冀地区的金融聚集进展，运用金融业来促进京津冀地区协同成长。（二）研究内容与方法文章研究主要内容为：研究内容：第一章，绪论。通过概述研究背景意义等为后文的探究奠定框架。第二章，理论基础。介绍了金融集聚的概念，概述了测算方法。第三章，京津冀区域金融业发展现状。第四章，京津冀区域金融集聚变化趋势。第五章，京津冀区域金融集聚对经济的影响。。最后，结论部分整理前文的研究结果，提出相关建议。本文主要使用了下列方法：（1）将定量和定性分析方法进行结合，最初需要对京津冀地区的金融聚集的基本状况进行定性的分析，然后运用定量分析法，将京津冀地区的金融成长情况进行数据剖析，面板数据的处理是运用区位熵和金融相关率，从而得出京津冀地区金融聚集的实行所产生的经济效应，然后通过回归分析来进行最终结果的研究。（2）通过将相关文献和事实进行结合的方法，将京津冀地区与金融聚集有关的文献资料进行整理研究，最终得出完善成熟的理论框架，再通过实际验证深入研究金融聚集的走势，一定要确保计算出来的数据要同时满足统计学和金融学的理论数据。（三）可能的创新点文章主要的创新点就在于将金融集聚与企业经济发展联系在一起，且通过模型进行具体的分析，探究二者之间的关系，最终提出相应的对策，以实现经济的进一步发展。二、国内外研究现状（一）国内研究现状1.关于金融集聚形成动因的研究（一）从金融地理学方向进行研究Zhao、SmithSit(2001)将信息腹地理论加入到了金融地理学中，该研究结果指出我国的金融中心、区位等级等等方面由于信息不相等等现象受到了很大的影响。特别是现在的互联网非常发达并且没有完全解决地理影响，所以这些影响因素就更加的需要被注重。Zhao(2003)分析的国内金融中的问题是通过信息腹地论来进行的，对于国内金融聚集的发展进行了讨论。通过研究，金融信息被他分成了标准和不标准两种，可是只有事先全方位认识非标准化信息的背景和相关文化，才可以更加正确的阐述和解释非标准化信息的效益。由于非标准化信息大多数有不对称性，解决方法只有减少和这些信息的距离才可以更加便捷准确的收集信息，这才产生了金融聚集。（二）从产业经济学方面进行研究基于产业经济学的方向进行分析，金融聚集是产业聚集中特别的一种。O.Williamson(1991)从资本专业的方向进行了研究并且解释说明了辅助产业怎样发展。他指出一个辅助行业的产生原因是由于可以支持这个行业发展所用到的专用的资产产生了相消的现象。这个现象也适合金融中介行业的发展。并且由于各种辅助行业的出现，其运营成本下降了，并且辅助行业可以更好地促进金融行业的发展。Taylor（2003）等人对于伦敦金融产业集群的目前状况进行了简单地了解。经过相关调查显示，可持续发展伦敦金融产业集群，与金融从业人员的技术交流有很大的关联。这种技术溢出效应使得我国劳动力的技术更为成熟，对产业集聚产生了积极作用。

（三）从企业区位理论角度进行研究

Naresh-Gary（2001）从供求角度对金融业的集聚制度加以研究。经调查发现，金融机构可以选择如产业集聚区这样的合理区位，很大程度地减少了不对称信息产生的影响，促进客户的长期维护并使得企业能够长期发展下去。

在研究选择企业区位时，Hotelling（2002）选择通过市场空间竞争模式的角度。对企业区位进行相关调查，除此之外这也使得在选择金融集群的区位时，提供了强有力的参考。2.关于金融集聚影响经济的途径研究产业集中化是其发展的必经之路，在金融业集中的过程中，会通过以下机制对集群内外产生作用，诸如规模经济效应、知识外溢效应、扩散效应等。国外学者从不同的角度，对这些效应进行了分析解释。AudretschFeldman(1999)的研究表明，随着地理空间距离的增加，将会降低知识外溢影响。因此，产业集聚会加强知识外溢效应，会提高集群成员知识共享，推动创新能力的提高。Bossone等(2003)认为，金融创新产品和股票对于信息的时效性更为依赖，因此,行业的集中会放大信息外溢效应，通过信息外溢，企业间进行互补学习，信息共享，降低消息获取成本，减少交易成本，增加知识学习效应。3.关于金融集聚效应影响经济发展的实证研究Goldsmith(1969)在其金融机构论中，提出了金融相关比率，这一用来衡量金融结构和金融发展程度的指标。他也是首位通过实证研究，来分析金融发展与经济增长关系的学者，其实证结果表明，基本上存在一个同向的关系于经济发展和金融发展之间。Arjana、BrezigarMasten(2008)以欧洲为样本，分析金融发展、全球经济一体化和经济增长之间的关系，实证研究结果表明，金融发展对欧洲欠发达国家的经济增长推动作用更明显，经济一体化会促进国家金融发展（二）国内研究现状1.关于金融集聚形成的动因研究张凤超，王亚范(2000)认为区域金融成长将是对区域经济衡量的一项关键指标。区域金融成长内涵于经济增长之中，以区域经济增长为其创造的环境和成长空间为基础，而金融集聚会成为该区域经济增长的推动力。潘英丽(2003)从微观角度研究了金融中心的建立。研究认为，促进金融集聚的主要原因是外部规模经济效应和金融集群带来的集聚效应。通过金融成长阶段的详细论述，对金融集聚动因有一定的解释。张志元，季伟杰(2009)从省域角度进行分析，通过实证研究，将影响金融集聚的因素概括为经济发展水平、工业化水平、人力资本和技术创新水平四个方面。刘红，叶耀明(2007)在交易费用的视角下，对金融集聚的效应进行了分析，认为金融集聚可以有效拓展金融市场，降低交易费用。2.关于金融集聚影响经济的途径研究连建辉，孙焕民，钟慧波(2005)指出，金融集群的创新能力、风险缓解和效率提高等优势，能有效促进经济发展。黄解宇，杨再斌(2006)在对金融集聚通影响经济增长的作用机制分析研究时，认为金融集聚效益对竞争力的强化、金融辐射效应的协调带动作用、金融外溢效应的集群知识共享是影响实体经济的途径。岳松（2014）认为金融集聚是一个由外生系统和内生系统共同形成的动态现象。从金融业集聚内集聚动态过程来看，区域经济增长产生了对金融需求的增长，从而刺激金融机构的增加促进区域经济的增长。3.关于金融集聚效应影响经济发展的实证研究丁艺，李树丞和李林(2009)在对中国金融产业分析的基础上，筛选23个指标，通过主成分分析法对多指标进行综合计算，将中国31省直辖市金融集聚程度量化，并根据得分排名。根据得分情况分析，发现中国金融产业集聚呈现由东到西递减的趋势。任英华，姚莉媛(2010)构建了金融集聚核心能力评价体系，选用层次分析法和模糊数学原理，建立理论模型，以上海陆家嘴金融弄个服务业为对象，进行实证研究。结果验证了金融集聚核心能力评价指标体系和模糊综合评判模型的有效。（三）研究现状评述通过对国内外研究结果的梳理，对于金融产业的集聚成因、金融产业集聚效应、金融资源论的研究、金融集聚实证分析及金融集聚与城市经济增长之间关系的论证，给我们对金融集聚和城市经济发展的进一步研究奠定了基础。不过国内对于金融集聚的研究，主要集中在实证研究，理论较少，不能加深对国内金融集聚的动因、机制及城市发展间关系的探索。金融集聚的指标体系虽然在研究中不断完善，但近些年来互联网金融的快速兴起并没有纳入金融集聚指标体系，使得既往的金融集聚指标体系落后于社会的发展。本文将加入互联网金融指标，完善金融发展集聚指标体系框架。三、金融集聚对城市经济增长的影响相关理论（一）金融集聚的概念上个世纪70年代至今，金融机构开始密集的采用相互协作的方式开展生产活动与交易。从最初银行的局部聚集到控股公司的发展，再到如今机构间的集聚现象，集聚已成为金融发展的基本模式。随着金融集聚水平逐渐提高，北京金融街金融集聚现象显著，上海浦东也逐渐成为了金融的集聚地，因此十分需要对金融集聚的发展变化趋势进行研究，并进一步探究其影响因素，从而推动区域间金融集聚的发展进程。金融集聚是金融机构的集聚，即大量金融机构与其附属服务机构在空间上的集聚。集聚群体包括证券、银行和保险等金融机构，同时也包括会计、投资顾问、审计等服务机构。另一方面，金融集聚也是金融功能的集聚，金融集聚的区域要充分利用集聚条件对金融资源进行合理的优化配置，充分发挥金融的功能，在提升该区域金融业发展的同时，对周边区域的金融发展产生扩散连带作用，产生正向的循环影响，将金融资源的能量最大化的释放。金融集聚是一种静态结果，是金融资源在实现空间运动后的结果，金融机构和服务机构在特定区域集中，从而使该地区的金融资源达到一定规模，形成金融业的集聚。另一方面，金融集聚又是一种动态变化，是金融资本向特定区域转移的变化过程，金融资源的逐步选择和流动，从而使特定区域的金融资源达到一定集中度的有机过程。（二）金融集聚的测度方法1.区位熵区位熵(LocationQuotient)。所谓熵，就是专门化率，由Haggett提出，体现了产业的专业化程度，以及局部区域在整体的作用。计算公式为：(1)其中，为区域产业在整体区域的集聚水平，为区域产业的客观反映(例如生产总值、从业人数)，为区域所有产业的客观反映，为产业数量。为产业在整体区域的客观反映，为区域数量，为整体区域所有产业的客观反映。当即越高时，我们认为区域的该产业集聚水平在整体区域较高。2.金融相关率金融相关率(FinancialInterrelationsRatio)，由Goldsmith提出，表示一时段内社会金融活跃水平与经济活跃水平的比。金融活跃水平通常以金融资产总额代替。计算公式为：(2)其中，表示在时点上金融工具未清偿的市场价值；表示在时点上国民财富的市场价值；表示时段内GNP与时段末年GNP之比；表示时段末年GNP；表示金融工具发行总额与GNP之比；是估值调整项。五、基于区位熵测算的京津冀区域金融集聚发展变化趋势研究（一）区位熵测算公式本节采取较为常用的区位熵()来测算京津冀区域金融业的集聚水平，利用2009至2018年京津冀区域各市金融业从业人数与第三产业从业人员数进行测算，数据均来自《中国城市统计年鉴》(2010-2018年)。计算公式为：(3)其中，为市金融业从业人数指标，为市城镇从业人数指标，为京津冀区域金融业从业人数指标，为京津冀区域城镇从业人数指标。（二）测算结果测算结果如表2和表3，其中表2为京津冀区域各城市的集聚水平；表3将河北省合并分析，便于对京津冀三地的金融集聚水平进行宏观比较。表22009-2018年京津冀区域城市金融集聚水平()地区2009201020112012201320142015201620172018均值北京市1.030.990.980.991.131.221.231.231.161.121.11天津市0.750.770.790.790.680.630.620.640.790.960.74石家庄市1.171.191.241.241.281.191.101.081.050.951.15唐山市1.051.101.031.050.840.870.770.770.840.870.92秦皇岛市1.391.361.291.281.271.171.131.131.071.181.23邯郸市0.941.031.111.030.670.730.820.720.710.660.84邢台市1.151.141.121.081.100.900.840.810.760.740.97保定市1.060.980.950.970.800.570.760.780.730.680.83张家口市0.990.950.960.940.940.890.860.900.870.860.92承德市0.881.371.361.401.481.461.231.461.601.671.39沧州市0.840.931.021.041.081.061.111.071.020.991.02廊坊市1.031.010.920.830.770.770.700.640.660.590.79衡水市1.341.391.541.481.301.171.201.131.051.081.27表32009-2018年京津冀三地金融集聚水平()地区2009201020112012201320142015201620172018均值北京市1.030.990.980.991.131.221.231.231.161.121.11天津市0.750.770.790.790.680.630.620.640.790.960.74河北省1.071.101.111.101.000.920.920.910.900.870.99区位熵大于1时，说明金融业在该市区金融集聚水平较高。根据表2和表3，京津冀区域金融业总体呈现集聚现象。在表2中，根据城市在2009-2018年中金融业区位熵值大于1的数量可以分成三种层次，如表4所示：2009-2018年内区位熵大于1的次数不低于7次，即金融业集聚效应非常明显；区位熵大于1的次数不低于3次，即金融业集聚效应一般；区位熵大于1的次数小于等于2次，即金融业集聚效应不明显。表42009-2018年京津冀区域城市金融集聚水平划分金融集聚水平划分依据城市区位熵大于1的次数不低于7次北京市、石家庄市、秦皇岛市、承德市、沧州市、衡水市区位熵大于1的次数不低于3次唐山市、邯郸市、邢台市区位熵大于1的次数小于等于2次天津市、保定市、张家口市、廊坊市北京市在2012年之前区位熵在1的上下浮动，表明其金融业集聚程度在京津冀区域处于平均水平，自2013年起，北京市的区位熵有了显著的提升，在2014至2016年间均达到1.2以上，金融集聚水平在京津冀区域达到领先水平，而后在2017年适当下调，说明北京市的金融业正在向着京津冀区域的平均水平回归，同年天津市的金融集聚水平有所提高，说明北京市的金融业有外迁行为，促进京津冀区域的协同发展。天津市在2012年之前区位熵值在0.7以上，而后2012至2016年均在0.7以下，表明在此期间天津市的金融业发展没有得到实质的改善提升，但在2017年能够明显看到天津市的区位熵值即将达到0.8，表明京津冀区域协同发展带动了天津市金融业的集聚水平。河北省在2012年之前区位熵都大于1且高于北京市，说明河北省整体金融发展与集聚水平优于北京市，而后区位熵有所下调且低于北京市，能看出在2013年后河北省的金融业集聚程度有所下降，说明在2013年后的几年内河北省和天津市的金融从业人员突然向北京市迁移，造成了这种区域差异的扩大，而后在2017年得到了实质性的缓解。在此纵观2009至2018年两市一省的金融集聚水平变化趋势，可以大胆预测未来三地的金融集聚水平将逐渐靠拢，减少区域差异，促进协同发展。（三）集聚趋势根据上文的分析，2012年以前的金融集聚效应不显著，故以2012年为起始年对之后每两年的金融集聚情况进行空间映射，使用ArcGIS软件完成空间分析如下：图22012及2014年京津冀区域金融集聚空间布局()图32016及2018年京津冀区域金融集聚空间布局()通过以上两图能够直观的看到在从业人员变动的视角下，京津冀区域金融集聚在横向和纵向上的变化情况。2012年，京津冀区域金融集聚主要集中在衡水市、承德市、秦皇岛市以及石家庄市，金融集聚的城市主要集中在京津冀区域东北部和南部。2014年，北京市的金融集聚水平显著的增强，其他城市的金融集聚水平适当下调，说明了金融资源向北京市集中流动的现象。2016年，北京市和承德市成为了京津冀区域金融集聚水平的领先城市，京津冀区域上部和中部的金融业较为集聚，其代价是周边城市金融集聚水平较低。2018年，除保定市外，其余北京周边城市的金融集聚水平均有了显著的提高，中部金融业也逐渐南下向邯郸市扩散。六、京津冀区域金融集聚对经济发展的影响研究（一）模型构建模型构建主要涉及的是解释变量与被解释变量金融相关率()之间的相关性进行分析。利用皮尔逊相关系数(PearsonCorrelationCoefficient)的模型，具体计算公式如下：(6)其中和分别为解释变量和被解释变量样本组成的向量；为样本均值；为样本标准差。如果两个变量是正相关的，相关系数大于0；相反则小于0。相关系数的绝对值约接近于1说明相关性越好，否则相关性越差。（二）变量选取和数据来源1.变量选取①GDP：以(PerCapitalGDP)简化表示。②工业化：后文以(Industrial)简化表示。③第三产业：后文以(TertiaryIndustry)简化表示。④教育情况：后文以(Education)简化表示。⑤工资情况：后文以(LevelofWage)简化表示。⑥金融劳动力情况：后文以(FinancialLaborForce)简化表示。⑦政府活动水平情况：后文以(GovernmentActivities)简化表示。⑧基础设施情况：后文以(InfrastructureConstruction)简化表示。⑨信息化发展情况：后文以(LevelofInformation)简化表示。⑩经济开放度情况：后文以(Opening)简化表示。数据均来自《中国城市统计年鉴》(2010-2018年)。2.数据选取选取数据，数据均来自《中国城市统计年鉴》(2010-2018年)。近十年的样本数据为130组，其中包含缺失解释变量数据6组。（三）回归分析利用SPSS对上文中10个解释变量与被解释变量金融相关率()之间建立回归分析模型，参数估计采用常用的最小二乘估计。回归方程的模型摘要如表7所示；回归方程的方差分析(ANOVA)如表9所示；回归方程系数如表10所示。表8回归方程模型摘要模型方调整后方标准估算的误差0.9260.8580.8450.06808表9回归方程方差分析（ANOVA）模型平方和自由度均方显著性回归3.162100.31668.2030.000残差0.5241130.005总计3.685123表10回归方程系数模型未标准化系数标准化系数的95%置信区间共线性统计标准误差显著性下限上限（常量）1.0100.1300.0000.7531.268-0.0770.074-0.1100.301-0.2220.0698.959-0.5040.070-1.2850.000-0.642-0.36625.1100.0560.0810.1600.489-0.1040.21642.3610.1040.0280.2760.0000.0490.1604.4160.4830.0960.5060.0000.2930.6727.9740.2100.0500.4930.0000.1100.30911.0380.0130.0280.0390.654-0.0430.0686.0190.0430.0680.1020.527-0.0920.17820.4140.1610.0390.4140.0000.0830.2388.1390.0580.0220.2300.0100.0140.1026.186由表10的回归方程系数，可以看到大部分解释变量的回归系数为正数，且95%的置信区间为正区间，符合相关性和金融学意义的真实预期。考虑部分解释变量未通过显著性检验以及部分解释变量间存在多重共线性，在此不对上述分析结果进行详细分析。下面利用逐步回归法修正模型。通过逐步回归法，设定显著性水平不断剔除和选入解释变量，最终使得选入解释变量均通过显著性检验；然后修正共线性问题，剔除大于10的解释变量。最终确定回归模型。（四）结果分析通过修正回归模型，得到了较好的分析结果。为了探究受到金融集聚影响最大的要素，则进行显著性检验，最终通过显著性检验的5个解释变量受到金融集聚的影响较大，即①金融业劳动力水平()②社会劳动力工资水平()③信息化水平()④教育水平发展程度()⑤对外开放程度()具体来说，在金融集聚之下，越来越多的金融从业人员集聚在城市中，可以使当地金融业获得较大的发展；而金融人才集聚，城市经济发展，必然带动社会劳动力薪资水平的提升，而在金融集聚的过程中，也需要越来越多的高素质人才，所以教育水平必然获得发展。同样，在当前信息化发展的过程中，对计算机的使用要求也在不断提升，所以整个城市信息化水平必然获得提高。金融集聚的过程中，越来越多的人才也会集聚，也会影响到整个城市的开放度。结语本文首先对近十年京津冀区域金融业发展现状进行了分析，利用近十年京津冀区域GDP、第三产业增加值以及金融业增加值等金融相关指标量化分析区域金融的发展趋势，可以看到近十年金融业增加值在GDP和第三产业的占比逐年增高，金融业的发展正在逐年提升。通过横向比较北京、天津和河北金融业增加值占比，可以发现北京的金融发展遥遥领先，而天津和河北的金融增加值占比较小，但从近十年变化趋势来看，北京金融业增加值占比有向天津和河北转移的趋势，三地金融业增加值占比逐渐趋同，这是京津冀区域协同发展的客观反映。之后在一系列模型假设下，探究了金融集聚对经济各方面影响的作用，指出最为重要的影响方面，再使用相关分析和回归分析，最终通过模型检验的线性回归模型系数表明了5方面的主要影响。纵观金融集聚的发展历程，既有政府干预，更有市场自然形成。因此，我国京津冀区域的协同发展，需要在尊重市场客观规律的基础之上，适时适度地依照规划逐渐推进，相信京津冀区域的协同发展将逐渐产生实质性进展，真正惠及京津冀区域的人民利益。参考文献[1]DandanZhao,YuTang,JunguoLiu,MartinR.Tillotson.WaterfootprintofJing-Jin-JiurbanagglomerationinChina[J].JournalofCleanerProduction,2017.[2]ChanghuaYe,ChuanwangSun,LitaiChen.Newevidencefortheimpactoffinancialagglom