临近化债收官整体进程与各地成效如何

TOC\o"1-1"\h\z\u特殊再融资专项债持续落地，部分区域已完成本年度额度发行 5城投退平台进入常态化推进阶段 6城投债提前偿还规模逐步回落，化债由集中置换转向存量清理 13有息负债增速边际放缓，期限结构存在区域分化 15新旧资产增速不一，业务转型进行中 17观点小结 19风险提示 19图1：2024年月以来各省市特殊再融资专项债累计发行规模（单位：亿元） 6图2：2023年7月至2026年7月各月份城投退平台数量（单位：家） 7图3：按年度划分累计退平台数量趋势（单位：家） 8图4：分行政级别退平台数量各年度占比（单位：%） 9图5：省级城投平台各年度累计退平台数量（单位：家） 9图6：地市级城投平台各年度累计退平台数量（单位：家） 10图7：区县级城投平台各年度累计退平台数量（单位：家） 10图8：2023年7月以来退平台城投地区分布（单位：家） 图9：2023年7月以来城投退平台按行政层级分布（单位：%） 13图10：2023-2026年各年度期间城投债累计提前偿还规模（单位：亿元） 14图各地区2023-2026Q1城投有息负债规模及2025年增速（单位：亿元；%） 16图12：各地区2023-2025年城投短期债务比例及变化（单位：%；pct） 17图13：各地区2023-2025年城投存货和在建工程合计规模及2025年同比增速（单位：亿元；%） 1814202320252025年同比增速（单位：亿元；%）19表1：各省市2026年1-7月特殊再融资专项债发行进度（单位：%） 6表2：全国各区域分年度退平台城投数量（单位：家） 12表3：全国各地区各年度提前兑付规模（单位：亿元）殊再融资专项债持续落地，部分区域已完成本年度额度发行2024年11月8日由全国人大常委会审议通过并发布的近年来力度最大的化债举措22025年202671.7021.889.9%202672026已达到80%102026202520262026陕西、黑龙江等地的2026年度发行进度相对滞后，当前仍留有一定额度待释放空间。可能意味着2026年后续剩余月份以及20272027图1：2024年11月以来各省市特殊再融资专项债累计发行规模（单位：亿元）30002500200015001000500重庆天津重庆天津内蒙古自治区广西壮族自治区福建省甘肃省吉林省河北省北京2026年1月1日-2026年7月31日 2025年1月1日-2025年12月31日 2024年11月-12月表1：各省市2026年1-7月特殊再融资专项债发行进度（单位：%）省市进度去年同期进度省市进度去年同期进度广西壮族自治区100%100%甘肃省90%100%内蒙古自治区100%100%福建省89%100%安徽省100%70%辽宁省83%98%江苏省100%100%海南省83%72%吉林省100%95%湖北省80%82%新疆维吾尔自治区100%100%山东省77%100%宁夏回族自治区100%100%贵州省74%90%云南省100%100%湖南省67%84%重庆100%100%河南省67%73%河北省100%100%黑龙江省64%100%四川省98%100%陕西省43%100%天津94%100%青海省27%100%浙江省93%100%山西省0%100%西藏自治区92%100%北京0%100%江西省92%100%城投退平台进入常态化推进阶段自2023年7月一揽子化债以来，截至2026年7月末，全国公告退平台城投数量累计达到1419家，其中发债主体合计980家，占2023年6月末发债主体约26.88%。城投主体的发债政策予以严格管理，致使短时间内城投退平台数量呈现爆发式增长，20237-123898-10家、74932024150《关910）36202520202320242026年202572142131图2：2023年7月至2026年7月各月份城投退平台数量（单位：家）140120100806040202023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-0702023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07未发债 发债主体图3：按年度划分累计退平台数量趋势（单位：家）80070060050040030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年 2024年 2025年 2026年企业预警通2023720267139292023810202463-520237202672872023年7-10862024720262024202672023年7202679942023712处于高位，合计退出达到263家，在之后的2024和2025年间退平台数量均有所回落，全年约在280家左右，2026年以来退平台数量为163家，节奏略快于去年同期。不同行政层级的城投主体退平台节奏存在差异一方面表明地方政府清理融资平台营主体”的实质性转型。图4：分行政级别退平台数量各年度占比（单位：%）100%0%2023 2024 2025 2026省级 地市级 区县级注：202620261-7企业预警通图5：省级城投平台各年度累计退平台数量（单位：家）7060504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年 2024年 2025年 2026年企业预警通图6：地市级城投平台各年度累计退平台数量（单位：家）8060402001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年 2024年 2025年 2026年企业预警通图7：区县级城投平台各年度累计退平台数量（单位：家）60050040030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年 2024年 2025年 2026年企业预警通分区域来看，202372026710020237-121442024年，2024202569272026年前七个月间，浙江和江苏继续以32家平台退出数量居首，山东、河南紧随其后，安徽、回溯自2023年775%35%图8：2023年7月以来退平台城投地区分布（单位：家）500江浙山河安贵重四湖江福陕湖青广广云天新河上北山辽甘吉黑内宁西苏江东南徽州庆川南西建西北海东西南津疆北海京西宁肃林龙蒙夏藏省省省省省省市省省省省省省省省壮省市维省市市省省省省江古回自族 吾 省自族治自 尔 治自区治 自 区治区 治 区区未发债 发债主体企业预警通表2：全国各区域分年度退平台城投数量（单位：家）省份2023年7-12月2024年2025年2026年1-7月总计江苏省144753732288浙江省39612932161山东省30414321135河南省3827181093贵州省1369275安徽省2614151873重庆市134011872湖南省132315758四川省1615131155江西省7218541福建省8168739青海省11271039广东省36141235湖北省101111335陕西省71011533广西壮族自治区31012732天津市11451030云南省41012127新疆维吾尔自治区4103219河北省482115北京市345113上海市353213山西省41128甘肃省12216吉林省30126黑龙江省05106辽宁省21115内蒙古自治区10405宁夏回族自治区00202西藏自治区00011企业预警通图9：2023年7月以来城投退平台按行政层级分布（单位：%）100%0%重天北上宁吉山河陕新江广四安河湖辽广湖甘山云福贵浙江青西内黑庆津京海夏林西北西疆西西川徽南北宁东南肃东南建州江苏海藏蒙龙市市市市回省省省省维省壮省省省省省省省省省省省省省省省自古江族自治区企业预警通

吾 族尔 自自 治治 区省级 地市级 区县

治自省区治区城投债提前偿还规模逐步回落，化债由集中置换转向存量清理年至202611959948511729620252025年5647226年至2025年的大规模偿还对应着化债方案的全面落地与置换债的集中发行，而2026年的明显回落则标志着化债进入收尾阶段后，主动偿还空间趋于收窄，这不仅与62023720232023451373334;150300100各地区城投平台图10：2023-2026年各年度期间城投债累计提前偿还规模（单位：亿元）14001200100080060040020001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2023年 2024年 2025年 2026年企业预警通表3：全国各地区各年度提前兑付规模（单位：亿元）地区2023年2024年2025年2026年1-7月累计提前兑付规模（亿元）重庆市6911220565451湖南省1825711717373贵州省173136250334四川省86479632261江苏省421055061258浙江省157291512214广西壮族自治区8649434182安徽省7562108155湖北省37118812148黑龙江省7324280125辽宁省397070116天津市2134049103江西省29556494河南省7528774山东省192516565吉林省6310064云南省01250163陕西省72034262新疆维吾尔自治区2466457宁夏回族自治区01625041福建省711121141山西省1904124甘肃省075315内蒙古自治区06006北京市31104河北省04004广东省02002上海市01001青海省00000海南省00000企业预警通有息负债增速边际放缓，期限结构存在区域分化202371.64202475.75万79.084.4%。202513.6913.418.385.143.4675.2%结合2025年有息负债的分化特征。202513%9%17%8%6%3%2%2%图11：各地区2023-2026Q1城投有息负债规模及2025年增速（单位：亿元；%）重庆广西壮族自治区北京天津上海新疆维吾尔自治区宁夏回族自治区西藏自治区

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2023有息负债（亿元） 2024有息负债（亿元） 2025有息负债（亿元）2026Q1有息负债（亿元） 2025有息负债增速（右轴）202325.6%小幅升至202426.2%，202520231.6pct202532%20245pct，2024202420242024部分债务负担图12：各地区2023-2025年城投短期债务比例及变化（单位：%；pct）40% 635% 430% 225%020%-215%10% -45% -6重庆黑龙江省广西壮族自治区2023短期债务例 2024短期债务比例 2025短期债务例 25短期务比变化右轴）（pct）新旧资产增速不一，业务转型进行中202366.08202468.663.9%，202569.881.8%由2023年的约6.0620246.8813.5%，20257.478.6%尽管20251.8%的比例，也由2023年的约9.2%提高至2025年的约10.7%从区域分布看，2025年存货和在建工程规模基本集中于少数城投和项目体量较大20255.275.183.8220259%8%7%6%反观20251.301.147,3385,3205,21356.6%，2025年长期股权投资科目同比增速表现突出的地区包括重29%21%快推进化债进程。图13：各地区20232025年城投存货和在建工程合计规模及2025（1600001400001200001000000

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%重庆重庆