利率｜8月宏观数据成色与政策空间

固收定期报告/固收定期报告/实体经济数据 4进出口：延续景气 62.1预计8月出口同比23.5% 62.2预计8月进口同比32.6% 8货币信贷：信季节回落，结构仍偏弱 9预计8月新增信贷0.5万亿元 9预计8月新增社融约2.13万亿元，M2同比7.5% 10风险提示 图表目录图1:螺纹钢价格/CRB下行 5图2:企业预期小幅落 5图3:乘用车当周日厂零售 5图4:英国布伦特原现价 5图5:猪肉平均批发价 6图6:28种重点监测蔬菜均批发价 6图7:8月SCFI指数月度均值环比上升 6图8:8月BDI指数环比中有升 6图9:二十大港口离集箱载重 7图10:欧美制造业PMI 7图越南、韩国与中出口同比 7图12:PMI指数及新出订单分项 7图13:中国、越南劳密品出口同比增速 8图14:中国、韩国汽车口同比增速 8图15:PMI新订单、进分项 8图16:CDFI月度均值平稳 8图17:进口金额季节性 9图18:进口环比季节性 9图19:8月票据利率维持位 10图20:预计8月新增信贷0.5万亿元 10图21:8月政府债净融资节性高位水平 固收定期报告/图22:预计8月新增社融2.13万亿元 固收定期报告/图23:社融、、信贷余额同比增速 表1:2026年8-10月经数据预测 4表2:8月高频月度环比、PMI均值与工增环比 5固收定期报告/表1:2026年8-10月经济数据预测固收定期报告/指标名称2025-082025-092025-102026-052026-062026-072026-08E2026-09E2026-10ECPI（）-0.4-0.30.21.21.00.50.91.00.8PPI（）-2.9-2.3-2.13.94.13.53.23.12.8工业增加值（）5.26.54.94.55.34.54.85.04.7固定资产投资（）0.5-0.5-1.7-4.1-5.7-6.7-7.0-6.5-6.0消费（）3.43.02.9-0.61.00.60.50.80.7进口（，美元计价）1.78.01.827.335.827.632.627.333.7出口（，美元计价）4.28.2-1.319.226.923.923.522.424.8新增贷款（亿元)5900129002200520016100-34005000110001500新增社融（亿元）25660352998178202933367114017212503600016400社融存量同比（）8.88.78.57.77.47.47.37.37.5M2（）8.88.48.28.68.07.77.57.47.3实体经济数据84.8%。2022-20258PMI8PMI8704.8%9月、10、。8。88PMI0.146.9%10888PMI2.1PMI0.353.8%-7%，9月、10月累计同比读数分别为-6.5%、-6%。80.5%8PMI49.3%1-2395.682212.92。8810月同比0.8%、0.7%。8CPI0.9%，PPI3.2%。CPI88CPI0.9%。910CPI、0.8%PPI2.63.456.6%PPI的二8PPI3.2%，9月、103.1%、2.8%。表2:8月高频月度环比、PMI均值与工增环比单位：%图1:螺纹钢价格/CRB下行 图2:企业预期小幅回落图3:乘用车当周日均厂零售 图4:英国布伦特原油现价辆0

2019 2021 2022 2023 2024 2025 147101316192225283134374043464952

美元/桶 2021 2022 2023 2024 2025 202616014012010001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01固收定期报告固收定期报告/图5:猪肉平均批发价 图6:28种重点监测蔬菜平均发价元千克 2022 2023 2024 2025 2026

元千克 2021 2022 2023 2024 2025 20267.06.56.05.55.04.54.00101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0112 3.50101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01进出口：延续高景气823.5%8月出口运价涨幅扩大，BDI81022.4%、24.8%。运价运量方面，8SCFI82157（154点）BDI8295172770）6.5%，较2025年同期（约2000点）上升约47.5%，大宗商品运输景气继续改善。外需景气度方面，8PMI49.8%，较70.650.1%70.5重新到枯上，向出企在订景较7改善。图7:8月SCFI指数月度均值比上升 图8:8月BDI指数环比稳中升50403020100

出口金额：环比 SCFI：月度环比

点1,0008006004002000-200-400-600-800-1,000

点 波罗的海干散货指数(BDI) 出口金额:当月同比350030002500200015001000500

50403020100-100-200固收定期报告/固收定期报告/ 美国:PMI:季调 欧元区:PMI 中国:出口金额:当月同60565248442022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07

30302520151050-5-10-15从领先指标看，82056.0%7（52.4%）PMI8汽车出口方面8207760.，6月69.6%）图11:越南、韩国与中国口比 图12:PMI指数及新出口订单项中国:出口金额:当月同比中国:PMI:新出口订单 中国:PMI 越南出口：当月同比 韩国出口：前20日同比 中国出口金额：当月同比中国:出口金额:当月同比中国:PMI:新出口订单 中国:PMI7060504030201002023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-12

30 5425522015 50104850 46-544-102025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-082022-042022-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-082022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08固收定期报告/2025-022025-04固收定期报告/2025-022025-042025-06806040200

中国:出口金额:劳密品:同比 越南:出口金额:劳密品:同比 中国:出口金额:汽车包括底盘:当月值:同比 韩国:出口金额:前20日:乘用车:同比02023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-072023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062026-08832.6%8PMI7832.6%，9-1027.3%、33.7%。进口运价方面8月DI1567约1498.，2025（点）40.3%8（149110.2%内需景气度方面，8PMI48.6%71.172.17887去年9月进口环比明显回升、基数抬高，预计9月进口同比有所回落。 进口金额:当月值:环比 PMI:进口 PMI:新订单54525048 进口金额:当月值:环比 PMI:进口 PMI:新订单545250484644420-102021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07

% 进口金额:当月环比 2520151050-5-10-152023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07

点17001600150014001300120011001000900800固收定期报告固收定期报告/亿元 2021 2022 2023 2024 2025 202643003800330028002300

70%50%30%10%-10%-30%

2021 2022 2023 2024 2025 20261800

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

-50%

1-2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12固收定期报告固收定期报告/注：2026年8月以为测） 注：2026年8月以为测）货币信贷：信贷季节性回落，结构仍偏弱80.5万亿元878PMIPMI202680.500.0975.1%85.0%1（187（2218（3（（2）（3.0

2023 2024 2025 2026

亿元 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2026E47000固收定期报告固收定期报告/2.52.02.52.01.51.00.50.027000170007000-30001月 2月 3月4月5月 6月 7月8月 9月10月11月12月82.13万亿元，M27.5%202682.130.4473（.4；预计9月、0月新增社融分别约为.60万亿1.647.3%7.5%8711.2（）110260.0（3项约0.11万亿元。直接融资仍是8月社融的主要支撑。20.6万亿元（0010.15730.55万亿元。8PMI7PMIM2增速方面，7M27.7%。87M220268M27.5%，9月、10M27.4%、7.3%。亿元 2021 2022 2023 2024 亿元 2021 2022 2023 202420000

2025 2026

2026E

85000

2025 2026

2026E15000

750006500010000

550004500050000

3500025000150005000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图23:社融、M2、信贷余