定期报告：九月震荡偏强成长占优

一、九月震荡偏强（一）A股9月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动9（1）201099（2）A9月走势主要9月走势的核心因素：A920129999月中美贸易摩擦缓和，20219月中美两国元首通话，2024年“9.24”政策大礼包落地，2025980A9月表9月欧债危机，20159月证监会继续清理整顿证券违法活动，20169202299月9A股走势的重PMIAA9DR007（2005年起下降时上证综指大多上涨，201020122014202120242010年央行第二次下调回购利率，2019年央行降准同时美联储降息，2024年美联储降息，2025年美联储降息等，9月上证综指走势均上行。图1：A股9月走势主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素驱动（注：月频数据取8、9月数据比较，日频数据取8、9月最后一个交易日数据比较；分位数计算从2005年起）（二）9月A股可能震荡偏强，慢牛延续9979月，债券科技板细则、中长期资金入市配套、扩容等政策可能进一步落地实施。（2）9月外91.5月中美关系可能边际改善。9月经济和盈利基本面可能继续回升。（1）9月经济可能继续处于修复趋势中。一是美国712.86%68月MarkitPMI53以上的高位，显示短期海外需求依然较高，9月来看，AI产业趋势可能持续上升，驱动海外需求维持较高水平，中国出口可能继续维持较高增速。二21.6%9月基建投资增速可能企稳有AI需求可能持续爆发，科技行业盈利持续回升，9月高新制造业投资可9月为传统消费旺季，季节效应来看社零增速多维持高位，今年9续更多的刺激消费的政策可能进一步落实，9月社零增速可能企稳有所回升。（2）9月企业盈7PPI月工业企业利润同比增速为17.6%（18.7%）9月，AI需求驱动部分有色金属和化工新材料价格持续上行，同时反内卷政策可能继续实施，PPI同比增速可能继续维持高位，9月工业企业A18.5%,A股中报盈利增速较一季报可能继续上升。图2：美国制造业核心资本品订单增速仍维持高位 图3：石油沥青装置与电炉开工率近期回升图4：近期地产销售仍然偏弱 图5：1-7月工业企业利润同比增速继续维持高位9（1）97PCE和核心PCE3.7%3.3%67CPICPI3.4%2.5%6月有所回落，显示随着油价高位回落，美国通胀压力短期内可能持续回落，99月美联储大月美联储可能难加息且美国债务担996000MLF月国内央行可能加大资金投放，维持流动性宽松。（2）9月股市资金流入可能边际改善：一是历史经验来看，2016-2025109495次，9月63.470.38473740809月，中美元首可能会面导致市场情绪可能有所上升，融资、外资等股市资金可能进一步回流。图6：美国7月CPI和核心CPI均有所回落 图7：9月有6000亿元MLF到期图8：CME预测美联储9月加息概率较低 图9：9月融资、外资大概率流入A股ME（注：数据统计截至2026/8/27）二、9月行业配置：科技成长和部分周期等行业可能是配置主线（一）9月成长和周期风格可能相对占优，大小盘风格可能偏均衡9月成长和周期风格可能相对占优，大小盘风格可能偏均衡。（1）9月成长和周期风格可16533329月涨幅排名第一；其次，成20109iPhone4国内上市、国常会审议通过《加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，20159月苹果发布iPhone6s、中办和国办印发《深化科技体制改革实施方案》，20199iPhone11导致TWS无线耳机爆发，202495000亿元科技创新和技术改造再贷款，20259+月2012QE3落地导致有色金属价格上涨、发改委密集批复万亿基建项目，20169月省部级供给侧改革专题研讨班强调钢铁、煤炭去产能为首要任务，20239OPEC+延长减产使得油价大幅上行、9月成长和周期风格可能相对占AIRubin月中国算力大会、苹果秋季发布会等召开，9AI7月政治局会议明确强调要积极推动前沿技术突破和未来产业发展，9月国产算力采购与适配政策、AI+行业落地专项政策等可能9月成长9AIAI97月政治局会议强调要月周期行业相关的政策依然可能916（微盘和小盘65年涨幅第一。二是今年来看，9月大小盘风格可能偏均衡：其一，9月产业趋势和景气最高AI相关的科技成长方向，可能有利于中小盘风格；其二，9月美联储不加息概率较于中大盘风格；其四，9AI产业趋势的担忧可能缓解且美伊局势可能缓和，中美元首可能会面，可能有利于中小盘风格。图10：2010-2025年9月成长、周期相对占优图11：2010-2025年9月小微盘和超大盘相对占优（二）9月科技成长和部分周期行业可能相对占优99月科技成长和部分周期行业可能相对占992010年互联网产业大趋势叠加打击盗版等政策催化下传媒行业占优，2019TWS5G2022年供给收缩叠加俄乌冲突导致价格上涨背景下的煤炭行业占优、2024年政治局会议稳增长和稳2025AI920122016年供给侧改革政策以及消费升级驱动的产品结构优化下的家电行业偏强、20195G2021年双碳政策重塑估值背景下的电9月科技和部分周期行业可能相对占优：首先，AI9月大概AI硬件，相关的电子、通信等行业可能占优，同时创新药、机器人、AIAI需求推升小金属和稀有金属9月景气度也可能较高；91机接口产学研联动的若干措施》910日起实施，在加快基建项目开工方面，8月底国家发改委明确提出要加快推动“六张网”重大工程项目开工建设。图12：2010-2025年9月钢铁、综合、有色金属行业占优,华金证券研究所（三）有色金属、电子、非银金融、计算机等中报盈利增速较高已披露可比口径下有色金属、电子、非银金融、计算机、电力设备、石化等行业中报盈利107.0%、102.7%、72.4%、63.7%、43.6%；二是石油石化、商贸零售、基础化工等行业已披露中报盈利正增长占比较高，正增长占比分别为42.8%、39.7%、36.8%；三是农林牧渔、钢铁、轻工制造等已披露中报盈利增速排名靠后，分别为-143.4%、-31.9%、-27.6%。图13：中报有色金属、电子、非银金融、计算机等盈利增速占优，农林牧渔、钢铁等盈利增速排名靠后,华金证券研究所（四）9月建议逢低配置科技成长、部分周期等行业9（AI硬件（AI硬件、（AI应用）（AI（AI）（商业航天PCIMAsia202682628及智能系统等领域的产品，为业界呈现完整的产业价值链。（2）2026第七届中国82526日在中国上海举办，会议将重点探讨数据中心光互联、CPO、光模块热管理、卫星通信、卫星通信载荷、星间激光通信、光通信新材料、卫星热2026618.8%。（3）有色金属：2026（第二十四届9810韧新开局，‘铜’铸新时代”，探讨铜工业的资源安全与供应链韧性。（4）计算机：2026中国工业计算机大会暨第二十三届学术年会（CCFICCC2026）2026913日（5）82729日在山东济南举行，本届数博会首次设立中华优秀传统文化与网络游戏展区，旨在展现、交流优秀传统文化赋能网络游戏精品化发展路径。（6）电新：934日以“电2026世界动力电池大会将在宜宾举办，大会期间，除开幕式、全8张江药谷大会暨上海国际生91720日在上海举行，本届大会将进一步突出“张江药谷”品牌，链接全球创新资源，推动产业合作与项目落地。（8）军工：82426日，以“箭返自贸2026产业链高质量发展大计。（9）2026年陆家嘴论