奇瑞汽车出海龙头加速转型量利齐升前景可期

目录一、奇瑞汽车：中国乘用车出海龙头，电动化转型与可持续增长并重 1中国乘用车头部自主品牌，续23年雄踞出口第一 1公司聚焦乘用车主业，海外收入占比过半 5量价齐升驱动业绩增长，新能源车毛利稳步回升 6研发创新体系完备，目标五年累计投入超千亿 8二、乘用车行业：电动化、智能化、全球化仍是主旋律 9全球乘用车行业处需求修复期，中国头部自主品牌加速崛9国内电动化、智能化趋势延续，出口仍有翻倍增长空12电动化：纯电内销提速，插混出口放量 12智能化：智驾平权落地，L2++渗透率跃升 14全球化：出口景气延续，增长空间广阔 16国内竞争烈度上升，出口格局相对集中 19三、主业分析：多品牌多动力均衡布局，国内转型与出海扩张加速 22动力总成优势筑基，智能化转型再提速 22多品牌战略协同，油电并举布局全球 28奇瑞：公司销量基本盘，新能源出口加速放量 30捷途：出口现金奶牛，主打旅行+越野32星途：集团自主高端品牌，借技术平权向上突34风云：新能源核心品牌，聚焦主流家用市场 36集团内部新势力”，主打新能源方盒子 37智界：高端电动智能品牌，鸿蒙五界之一 38国内：新品周+架构调整，助力电动化转型与高端化突破 40出口：多品牌发力出海，产能渠道加速扩张 43盈利预测与投资建议 48风险分析 49图目录图1:公司股权结构（截至年12月31日） 3图2:公司分业务收入（亿元，%） 5图3:公司分业务毛利（亿元，%） 5图4:公司乘用车内销、出口（万辆，%） 6图5:公司分地区收入（亿元，%） 6图6:公司营业总收入（亿元）及同比增速（右轴，%） 6图7:公司乘用车销量（万辆）及右轴，万元/辆） 6图8:公司归母净利润（亿元）及同比增速（右轴，%） 7图9:公司单车净利润（万元/辆）及同比增速（右轴，%） 7图10:公司销售毛利率、净利率（%） 7图11:公司期间费用率（%） 7图12:公司乘用车分车型销售情况（万辆，%） 8图13:公司乘用车业务毛利率（%） 8图14:公司研发投入（亿元）及占总营收比重（%） 9图15:公司研发投入费用化比例（%） 9图16:全球乘用车销量及同比增速（万辆，%） 10图17:2025年全球分地区乘用车销量占比（%） 10图18:全球分地区乘用车销量及年均增速（万辆，%） 10图19:全球主要市场销售增量情况（万辆） 10图20:全球新能源乘用车销量及同比增速（万辆，%） 11图21:全球新能源乘用车渗透率情况（%） 11图22:2025年全球分地区新能源乘用车销量占比（%） 12图23:全球分地区新能源乘用车销量及年均增速（万辆，%） 12图24:2022-2025年全球主要车企销量（万台） 12图25:中国乘用车销量及同比增速（万辆，%） 13图26:中国乘用车行业新能源渗透率（%） 13图27:中国乘用车分类型销量（万辆）及增速拆分（拉动增长率，%） 13图28:中国新能源乘用车销量及同比增速（万辆，%） 14图29:中国乘用车行业新能源渗透率（分类型，%） 14图30:中国新能源乘用车分类型销量（万辆）及增速拆分（拉动增长率，%） 14图31:辅助驾驶等级说明 15图32:国内及以上辅助驾驶渗透率 15图33:国内L2++及以上辅助驾驶渗透率 15图34:国内分价格带区间及以上辅助驾驶渗透率 16图35:国内分价格带区间L2++及以上辅助驾驶渗透率 16图36:中国乘用车分车型出口（万辆）及拉动增长率（%） 16图37:中国乘用车出口增长因素拆分（万辆） 17图38:中国乘用车海外市占率（%） 17图39:中国乘用车出口区域占比（%） 18图40:中国乘用车分地区出口及增速（万台，%） 18图41:中国乘用车海外分地区市占率（%） 19图42:中国乘用车海外目标市场规模（万辆）及市占率（%） 19图43:中国乘用车行业批发销量（万辆）及市占率（%） 20图44:中国乘用车行业集中度（批发口径，%） 20图45:中国乘用车各派系市占率（批发口径，%） 20图46:中国乘用车行业国内市占率（零售口径，%） 21图47:中国乘用车国内集中度（零售口径，%） 21图48:中国乘用车行业出口市占率（批发口径，%） 21图49:中国乘用车出口集中度（批发口径，%） 21图50:奇瑞五大技术领域 22港股公司深度报告图51:风云内饰及座舱配置 25图52:奇瑞猎鹰大模型 26图53:奇瑞级Robocar 26图54:墨茵入选年亚洲青年残运会赛事指定发言人 28图55:凌霄208陆空两栖飞行汽车 28图56:奇瑞产品价格带分布 28图57:奇瑞乘用车销量及同比增速（万辆，%） 29图58:奇瑞分品牌销量（万辆） 29图59:奇瑞分地区分能源销量及拉动增长率（万辆，%） 29图60:奇瑞新能源渗透率（%） 30图61:2025年奇瑞内销、出口分品牌情况（万辆） 30图62:奇瑞品牌销量及占比（万辆，%） 31图63:奇瑞品牌分序列销量（万辆） 31图64:奇瑞品牌新能源渗透率（%） 31图65:奇瑞品牌内销、出口及拉动增长率（万辆，%） 31图66:捷途品牌销量（分车系，万辆） 33图67:捷途品牌新能源渗透率（%） 33图68:捷途品牌内销、出口及拉动增长率（万辆，%） 33图69:星途品牌销量（分车系，万辆） 35图70:星途品牌新能源渗透率（%） 35图71:星途品牌内销、出口及拉动增长率（万辆，%） 35图72:风云品牌分序列销量（辆） 37图73:品牌分车型销量（辆） 38图74:智界品牌分车型销量（辆） 39图75:奇瑞乘用车零售销量（万辆）及国内市占率（%） 40图76:奇瑞新能源乘用车零售销量（万辆）及市占率（%） 40图77:奇瑞新能源乘用车零售销量及插混增程占比（万辆，%） 41图78:奇瑞汽车业务内部架构 43图79:奇瑞分地区出口及拉动增长率、俄占比（万辆，%） 44图80:俄、非俄地区市场规模及奇瑞市占率（万辆，%） 44图81:英国汽车市场年3月销量前十 44图82:首款轻型44图83:公司海外经销商数量（家） 46图84:公司海外经销商网点数量及单店销量（家，/家） 46表目录表1:公司发展历程 2表2:公司管理层 3表3:公司募集资金用途（截至年12月31日） 4表4:公司现有造车平台（已披露） 23表5:奇瑞主要发动机产品配置情况 23表6:奇瑞鲲鹏混动全域架构 24表7:奇瑞主要新车智能驾驶配置情况（2025年，仅为智驾版车型） 26表8:奇瑞品牌主力车型 32表9:捷途品牌主力车型 34表10:星途品牌在售车型 36表11:风云品牌主力车型 37表12:品牌在售车型 38表13:智界品牌在售车型 39表14:2026年奇瑞各品牌主要新车梳理 42表15:奇瑞出口品牌矩阵 45表16:奇瑞海外产能梳理 47表17：重要财务指标 48表18:可比公司估值（单位：亿元） 48表19:敏感性分析 49一、奇瑞汽车：中国乘用车出海龙头，电动化转型与可持续增长并重奇瑞汽车是中国乘用车头部自主品牌兼出口冠军企业，历时二十一载终圆上市梦。奇瑞汽车是一家全球领先的中国乘用车企业，业务涵盖燃油车、新能源汽车及发动机、传动系统和底盘的设计、开发、制造和销售。260（乘联会口径13023年成为中国汽车出年成立于安徽芜湖，年完成股改并更名，59月正式登陆港交所，完成了2004创业奠基（1997-2000年）：19973（前身）年512月公司第一辆轿车——000001号“风云”正式下线，0”的突破。快速发展（2001-2008年310月首批“风云”经天QQ、旗云等爆款车型，累计整车销量突破百万，出口突破十万，并于2005年发布中国首个汽车发动机自主品牌——ACTECO。2004年奇瑞曾在安徽省推动下，首次尝试借壳安徽巢东股份及与江淮汽车互相持股的方式上市，最终未能完成。2008年7月公司完成股改，更名为“奇瑞汽车股份有限公司”。品牌建设（2009-2020年年3月，公司首次尝试多品牌战略，在原奇瑞品牌基础上剥离出奇2013年4月，公司发布新战略，QQ四大产品序列。2015年奇瑞累计销量突破2017-2018EXEED”（即后来的独立品牌——星途”的产品序列——捷途（彼时属奇瑞控股集团的商用车板块，进一步丰富产品矩阵，为后续重启多品牌战略打下基础。（2021年至今44.0时代全域动力架构”，为后续加速电动化转型奠定基础。2022年9月，奇瑞宣布启动“瑶光2025”战略计划，确立了火星架构（平台+EEA架构）、鲲鹏动力（动力解决方案）、雄狮科技（汽车智能化板块）、银河生态（合作生态）四大技术基座，并宣布在未来5年内研发投资超千亿，培养2万名以上的研发人才。2023年公司确立全新新能源汽车战略，相继发布超级混动平台和E0X电动平台，实现技术平台的全动力覆盖，并推出iCAR、智界两大新能源品牌。2025年7月，公司将奇瑞品牌旗下的新能源产品序列——风云升级为独立品牌，至此完成了品牌矩阵的搭建；9月，奇瑞在港交所主板挂牌上市，正式迈入了借力国际资本市场的新阶段。表1:公司发展历程阶段 年份 事件1997 3（1997-2000（1997-2000年）199912月第一台奇瑞轿车——000001号“风云”下线3月首批奇瑞轿车在全国上市；20016月第1万辆奇瑞汽车下线；10月首批10辆奇瑞轿车出口20033月第10万辆奇瑞轿车下线快速发展3月瑞虎SUV正式上市；（2001-2008年）200510月中国首个汽车发动机自主品牌——奇瑞ACTECO诞生；12月奇瑞首家海外子公司在俄罗斯成立20075月公司累计出口汽车突破10万大关；8月第100万辆奇瑞汽车成功下线20083月完成股改并更名为“奇瑞汽车股份有限公司”2009320104月奇瑞新能源汽车技术有限公司成立；10月奇瑞控股有限公司成立

5月奇瑞自研的首台发动机下线；品牌建设

2013 42014 82015 12500（2009-2020） 2017 9月高端产品序列EXEED发布1月捷途产品序列发布；4月发布智能化战略品牌“奇瑞雄狮”；2018

11月EXEED定名为“星途”，正式成为独立品牌2021

4月“奇瑞4.0时代全域动力架构”正式发布，“鲲鹏动力”解决方案诞生；7月捷途序列升级为独立品牌；12月奇瑞全球用户突破千万转型升级

2022 92月“火星架构”超级混动平台发布；4月奇瑞新能源战略正式发布，首个新能源纯电品牌——iCAR成立；（2021

2023

9月智界S7发布，智界品牌正式亮相；11月奇瑞发布E0X舒适高性能电动平台及奇瑞品牌旗下全新新能源产品序列“风云”2024 10A97月风云序列升级为独立品牌；2025瑞集团官网，奇瑞品牌官网，招股说明

9月公司正式登陆港交所，完成上市目标公司无单一实控人，安徽国资合计持股超30%。2010-2024年，奇瑞控股集团有限公司长期作为公司的控港股公司深度报告年1月20约按比例基准分配至主要股东。从目前股权结构看，上市公司无单一实际控制人。公司前五大股东依次是芜湖市投资控股集团有限公司、立讯投资（香港）有限公司、芜湖瑞创投资股份有限公司、安徽省信19.93%15.85%10.849.39%.89%。34%；瑞创投资系管理层持股平台。图1:公司股权结构（截至2025年12月31日）司招股说明书，iFin公司治理结构稳定，尹同跃长期担任“一把手”。奇瑞董监高由十五名董事、三名监事及六名高管构成，可独立于大股东开展业务。公司创始人尹同跃，早期曾参与一汽大众的筹备建立并担任总装车间主任，现为奇瑞汽车董事长、执行董事、总裁，作为“一把手”任职时长已超过20年。其余五名核心高管包括张国忠（公司常务副总裁）、张贵兵（国际事业部总经理）、李学用（奇瑞品牌国内事业群总经理）、高新华（公司技术主管）、戚士龙（公司董秘），在奇瑞任职时长均超过20年。表2:公司管理层姓名 职务 出生年份 背景尹同跃张国忠张贵兵李学用

董事长，执行董事，总裁执行董事，常务副总裁执行副总裁，国际事业部总经理执行副总裁，奇瑞品牌国内

1963197219771983

正高级工程师，合肥工业大学化学工程与工艺学士，车辆工程领域工程硕士。1997年7月加入公司，系奇瑞第一批员工，目前负责公司日常经营管理。19997公司销售出身，任职时间达事业群总经理 责管理其运营。正高级工程师，安徽省学术和技术带头人，合肥工业大学本硕博毕业，1997年6月加高新华戚士龙詹妮蔡长锋

执行副总裁，技术主管执行副总裁，董事会秘书总裁助理，办公室主任，公司秘书副财务总监，职工代表监事司招股说明

1972198019841985

公司财务部出身，逾2024年8月加入公司，现任总裁助理兼董事会办公室主任，负责董事会事务。逾13年财政及金融工作经验，曾任中国财政部、安徽省金监局调研员。注册会计师，20067CarsLLCCarsLLC董事等职务。公司上市共募资101.29亿港元，主要用于产品扩张、新技术研发及全球化布局。此次奇瑞港股募集资金总额达亿港元（扣除上市相关的包销费用、其他开支以及部分行使超额配股权后），预计主要用于开发新车型、电动化&智能化技术研发、海外市场扩张以及芜湖工厂扩产，涉及款项净额分别为35.45亿港元、25.32亿港元、20.26亿港元、10.13亿港元，占比分别为35%、25%、20%、10%。表3:公司募集资金用途（截至2025年12月31日）所得款项净额的建议用途款项净额（亿港元）占比预期时间表组合发展及扩充本集团的新能源汽车产品20.2620.0%2028年升级及拓宽本集团的现有产品序列15.1915.0%2028年下一代汽车及先进技术的研发以提高核心技术能力投资本集团的电动化技术及汽车平台架构升级10.1310.0%2028年投资辅助驾驶解决方案及智能座舱解决方案15.1915.0%2028年拓展海外市场及执行全球化策略20.2620.0%2029年提升本集团位于安徽芜湖的生产设施10.1310.0%2029年营运资金及一般企业用途10.1310.0%2030年总计101.29100.0%-公司聚焦乘用车主业，收入、毛利占比超80%。公司业务主要由乘用车、汽车组件及零部件两部分构成。乘用车业务涵盖国内外整车及KD套件的销售，拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界等品牌。2025年乘用车主2723.52亿元、347.8390.7%、83.9%。2026年上半年，该业务收入、1287.95亿元、201.1489.9%、87.3%。汽车组件及零部件业务包括发动机、变&2025217.2537亿、11.2%。2026100.42亿元、20.34亿元，占比分、。图2:公司分业务收入（亿元图3:公司分业务毛利（亿元0

乘用车 汽车组件及零部件其他产品 乘用车-收入占比2022 2023 2024 20252026H1

0

乘用车 汽车组件及零部件其他产品 乘用车-毛利占比2022 2023 2024 20252026H1司招股书公司告司招股书公司告公司海外收入超50%，与出口销量占比接近。年公司国内、海外收入分别录得1428.68亿47.652.4133.70129.25万辆（按主要品牌出口核算，占总销量的比重为、49.2%。2026年上半年，随着出口增长持续发力叠加国内市场整体需求承压，奇瑞海外收入录得989.68亿元，同比+51.0%，占比升至69.1%（71.7%）相匹配。图4:公司乘用车内销、出口（万辆图5:公司分地区收入（亿元500

内销 出口 出口占

0%

3500300025002000150010000

国内 海外 海外收入占比0% 联 司招股书1.32022年以来公司乘用车主业量价齐升，推动业绩稳健增长。收入端看，2025年公司营业总收入录得3002.87亿元，同比+11.3%；2022-2025年CAGR约48.0%，直接受益于乘用车主业量价齐升。销量方面，乘联会口径下，2025年公司乘用车销量为262.95万辆，同比+6.6%，2022-2025年CAGR约33.2%；其中内销、出口分别万辆、129.25万辆，同比分别-0.4%、+15.0CAGR26.3%42.3%ASP方面，公司单8.33万元/202511.42万元/ASP及2026年上半年，奇瑞营业总收入录得1432.80亿元，同比，继续受益于销量增长，利润端看，190.19+34.55，2022-2025CAGR20220.56万元/20250.72万元/辆，主要受益于销售规模效应及出口增长带来的盈利结构优化。年上半年，奇瑞归母净利润录得85.67亿元，同比-11.7%，主要系汇兑因素扰动，剔除后归母净利润为106.59亿元，同比+69.0%，受益于高毛利出口增长及盈利能力提升。图6:公司营业总收入（亿元）及同比增速（右轴，%）图7:公司乘用车销量（万辆）及ASP（右轴，万元/辆）0

营业总收入 营收-同比增

0%

500

内销 出口 单车收入1210864202022 2023 2024 2025 2026H1司招股书公司公 司招股书公司公港股公司深度报告图8:公司归母净利润（亿元）及同比增速（右轴图9:公司单车净利润（万元辆）及同比增速（右轴500

归母净利润归母净利润（剔除汇兑）归母-同比增速归母（剔除汇兑）-同比增速2022 2023 2024 2025

50%0%-50%

1.00.80.60.40.20.0

单车净利润单车净利润（剔除汇兑）单车净利润-同比增速2022 2023 2024 2025

80%60%40%20%0%-20%-40%司招股书公司公 司招股书公司公13.80%、、5.59%，较年分别-0.03pct、+0.23pct、-0.13pct。2026年上半年，毛利率、净利率、剔除汇兑后净利率分别为、6.29%、7.75%，同比分别+3.07pct、-0.71pct、+3.16pct。2022年以来，公司盈利能力变化2023年毛利率提升受益于高ASP、高毛利的出口业务增长以及产品结构整体优化。2024年毛利率回落主要系海外市场竞争加剧，叠加俄罗斯自当年四季度起上调进口汽车报废税税率；以及相对低毛利的新能源车销量占比提升所致。2025年以来毛利率回升则继续受益随着新能源车内外销放量，插混增程车型占比提升，叠加公司自身降本增效，奇瑞新能源车业务的毛利率有望继续回升，推动总体盈利能力稳步上行。年公司期间/销售/管理/研发/.2%.7%20%38%.0%+.pct+.pct-.pct+.9pct、-0.16pct。近年来公司期间费用率大致在9.5-11.0%范围内，整体保持稳定。图10:公司销售毛利率、净利率图11:公司期间费用率（%）8%6%4%2%0%

毛利率 净利率 净利率（剔除汇兑2022 2023 2024 2025 2026H1

5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

销售费用率 管理费用率研发费用率 财务费用率2022 2023 2024 2025 2026H1司招股书公司公 司招股书公司公港股公司深度报告图12:公司乘用车分车型销售情况（万辆图13:公司乘用车业务毛利率500

内销-新能源 油出口-新能源 油插混增程占比 新能源合计占出口占比

0%

5%0%-5%-10%

乘用车 燃油车 新能源汽车2022 2023 2024 2025 2026H1联 司招股书公司公公司拥有多层次、全覆盖的研发体系，注重核心环节自研与外部创新合作。目前奇瑞的研发体系主要由开阳创新开放联合体、瑶光实验室以及遍布全球的研发中心构成，涵盖基础和跨学科研究、核心技术和创新功能以及汽车量产。开阳创新开放联合体：”，即1个开阳实验室开放式创新平台，建设5大中心（创新资源整合中心、创新技术研发中心、项目合作管理中心、对外技术服务中心、投融资与产业孵化中心），打造N个协同创新中心，旨在促进汽车产业价值链的前沿创新及商业化落地。瑶光实验室：2025”计划的重要组成部分，主要依托集团自身资源，围绕火星架构、鲲鹏动力、雄狮科技、银河生态等核心领域进行技术攻关。八大研发中心：383（芜湖、合肥、上海），海外5家（德国、西班牙、巴西、墨西哥和马来西亚）。海外研发中心的设立，使公司具备了强大的本地化、适应性开发能力，能够针对各国各地区市场用户的需求与偏好，定制化开发产品与配套服务，满足当地法规和场地要求，以上在公司出口可持续增长以及海外品牌形象的建立过程中发挥了重要作用。目前奇瑞全球研发人员总数逾14400名，占非生产员工总数的比重超50%，其中约23%拥有硕士及以上学历。专利总数超13900项，包括4400多项发明专利。研发投入方面，2022-202541.28147.15亿元，CAGR52.8%；目前5%，其中费用化比例约78%。奇瑞在“瑶光2025”战略中提出，2022年起5年内公司将投入10003002（其中软件人才占比50）。港股公司深度报告图14:公司研发投入（亿元）及占总营收比重图15:公司研发投入费用化比例160

研发投入 研发投入/营业总收入6%

100%

研发投入-费用化比例806040200

5%4%3%2%1%0%2022 2023 2024 2025

80% 40%40% 30% 20% 10%0%2022 2023 2024 2025司招股书公司公 司招股书公司公二、乘用车行业：电动化、智能化、全球化仍是主旋律2.1全球乘用车行业处于需求复苏阶段，海外仍有较大修复空间。结合年全球乘用车市场销量16493.67+3.84087.15240652万辆，同比分别+2.4%、+6.4%；2020-2025年，全球乘用车市场销量CAGR约3.8%，其中海外市场、国内市场增速分别为3.4%、4.4%。从销量规模来看，国内需求已逼近2017年的历史峰值（2408万辆），海外需求稳步修复，但较2020年前年均4500万辆的水平仍有差距。区域集中度高，中美欧日韩印约占全球乘用车市场80%份额。本报告将全球乘用车市场划分为中国2、日韩、东南亚、印度、中东及其他、俄罗斯、欧洲3、北美4、中南美、澳新、非洲共个区域；日韩、欧洲、北美视为海外成熟市场，印度、东南亚等其他区域属于海外新兴市场。从全球视角来看，中国、欧洲、日韩、印20252406.52万辆、1452.61万辆、532.66万辆、44897万358.81万辆，占比分别为37.1%22.4%8.2%、6.9、5.7%5.5%，合计85.8%；剔除较为分散的“中东及其他”市场后，五大市场占比合计80.1%。美国实际是全球第二大汽车市场，其皮卡、SUV销年海外成熟市场（日韩+欧美）与海外新兴市场（印度、东南亚等）的乘用车销量分别为万辆、1743.0870%以上。1口径参考国际汽车制造商协会（OICA），不含皮卡2国内批发销量，不含出口3欧盟27国+欧洲自由贸易联盟+英国+土耳其+乌克兰+其他欧洲国家，不含俄罗斯4包括美国、加拿大、墨西哥三国港股公司深度报告图16:全球乘用车销量及同比增速（万辆图17:2025年全球分地区乘用车销量占比0

海外乘用车销量 中国乘用车内海外-同比增速 速

20%15%10%5%0%-5%2015201620152016201720182019202020212022202320242025

中国 欧洲 日韩印度 中东及其他北美中南美 东南亚 俄罗澳新 非洲ICA，中汽 ICA，中汽印度、东南亚等新兴市场增速较快，并贡献最多销售增量。增速方面，2020-2025年，印度市场以13.0%的年均增速领跑全球；东南亚（8.7%）、中东及其他（7.5%）、非洲（7.5%）、中南美（5.8%）、澳新（5.5%）等地的年均增速超过；海外成熟市场中，欧洲整体保持正增长，日韩、北美均有所下滑，年均增速分别为-3.3%106万辆/93万辆/20万辆/年。图18:全球分地区乘用车销量及年均增速（万辆图19:全球主要市场销售增量情况（万辆）0

2020 20232025 CAGR（2020-2025）8%6%4%2%0%-2%-4%-6%

806040

2025年增量 2020-2025年年均增量中欧俄北国洲罗美斯

中印日南度韩美

及其他

200中国 海外成熟市场 海外新兴市场ICA，中汽 ICA，中汽海外新能源渗透率持续提升，增量主要来自欧美、东南亚及中东。全球范围内燃油车（含普通油混）仍占5000万辆，呈逐年下滑趋势。同时期新能源车销量及渗透率持续创新高。结合OICA、IEA及中汽协数据测算得到，2025年全球港股公司深度报告2120.69，渗透率约820.21万辆、+27.1CAGR约，其中海外市场、国内市场增速分别为35.5%、61.5%。分区域看，欧洲、北美是唯二新能源车年销量超百万的海外市场，430.08万辆、178.8021%、，中美欧合计占全球2020-2025年相关地区141.0%17万辆/年，仅次于欧洲（58万辆/年）和北美（29万辆/年）。图20:全球新能源乘用车销量及同比增速（万辆图21:全球新能源乘用车渗透率情况0

海外新能源乘用车销量 中国新能源乘用车内海外-同比增速 国内-同比增速0%-20

0%

全球新能源渗透率 海外 国内 EA，汽 ICA，IEA，中汽港股公司深度报告图22:2025年全球分地区新能源乘用车销量占比（%）图23:全球分地区新能源乘用车销量及年均增速（万辆，%）中国 欧洲北美 东南亚、中东及其他日韩 中南美印度 澳新俄罗斯 非洲

0

2020 2022 2025 CAGR（2020-2025）0%中 欧 俄国 洲 罗斯

北 中 印 日 澳 东 美 南 度 韩 新 南 美 亚、中东及其他EA，汽 EA，汽头部车企竞争格局生变，中国自主品牌向上突破。纵观近年来全球车企销量排名，TOP20中外资品牌仍占多数席位，丰田、大众、通用、现代-起亚以及Stellantis稳居前五，中国车企此前主要集中在10-20名范围内。随着中国市场电动化转型、内需、出口同步扩张和头部自主崛起，比亚迪、吉利控股已跻身全球前十，奇瑞（集团）排名亦稳步提升。图24:2022-2025年全球主要车企销量（万台）排名车企2022年销量排名车企2023年销量排名车企2024年销量排名车企2025年销量1丰田集团956.71丰田集团1030.71丰田集团1015.91丰田集团1053.72大众集团826.32大众集团924.02大众集团902.72大众集团898.43现代-起亚汽车684.83现代-起亚汽车730.43现代-起亚汽车723.13现代-起亚汽车727.44通用集团594.14通用集团618.94通用集团600.14通用集团618.25Stellantis584.05Stellantis617.25Stellantis568.55Stellantis556.76上汽集团530.36上汽集团502.16福特集团447.06比亚迪460.27福特集团423.17福特集团441.37比亚迪427.27上汽集团450.88本田407.48本田368.78本田410.98福特集团439.59日产322.69一汽集团344.09上汽集团401.39吉利控股411.610一汽集团320.010日产337.410日产334.910本田371.611铃木300.011铃木316.811吉利控股333.711一汽集团330.212广汽集团243.412比亚迪302.412铃木324.012铃木329.513宝马集团238.513吉利控股279.013一汽集团320.013日产320.214长安汽车234.614宝马集团262.114长安汽车268.414长安汽车291.315吉利控股230.015长安汽车255.315奇瑞集团260.315奇瑞集团280.616雷诺205.116广汽集团250.516宝马集团254.816宝马集团242.417梅赛德斯-奔驰204.117雷诺223.517雷诺226.517雷诺233.718比亚迪186.918梅赛德斯-奔驰204.418广汽集团200.318梅赛德斯-奔驰180.119特斯拉131.419奇瑞集团188.119梅赛德斯-奔驰198.319广汽集团172.120奇瑞集团123.320特斯拉180.920特斯拉178.920特斯拉163.6公司官网上市司公 注：集团口径包含合资品牌电动化：纯电内销提速，插混出口放量中国乘用车销量稳健增长，受益于国内新能源+出口放量。根据中汽协批发口径数据，2025年中国乘用车港股公司深度报告+9.2%2406.52603.80万辆，同比分别+6.4+219。CAGR8.3%4.4%、51.4%。行业总量稳健增燃油车出口>新能源出口。与此前几年不同的是，2025年新能源出口同比大增104.3%，成为出口增长的核心驱动力，油车出口则出。以上导致出口新能源渗透率（41.9%）与国内新能源渗透率（54.0%）的差距进一步缩小；批发端总体新能源渗透率（51.6%）50%。图25:中国乘用车销量及同比增速（万辆图26:中国乘用车行业新能源渗透率0

中国乘用车内销 中国乘用车出国内-同比增速 出口-同比增速

100%0%2015201620152016201720182019202020212022202320242025

0%

内销出口汽 汽图27:中国乘用车分类型销量（万辆）及增速拆分（拉动增长率，%）0

新能源内销 燃油车内销 新能源出口 燃油车出口新能源内销-拉动增率 燃油车内销-拉动增率 新能源出口-拉动增率 燃油车出口-拉动增率5%0%-5%-10%-15%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025汽新能源车增长呈“双轮驱动”，年纯电增速反超插混。年中国新能源乘用车+26.4974.12579.56+35.7+133。CAGR65.6%57.7%、88.0%。新能源车销量持续高速增长，主要受益于国内渗透率提升；结构上虽然插混渗透率仍低于纯电，但销量年均增速更高，使其在2025年，新能源车需求出现重要边际变化：港股公司深度报告纯电同比增速反超插混，主因纯电内销增长提速（同比+30.8%，2024年同比+19.9%）而插混内销增长放同比+0.9%，2024年同比+79.6%），主要系电池成本下降、长续航纯电产品力提升、充换电等补能体系成熟等插混出口同比增速进一步上行，从2024年的183.2升至224.8%，主因混动车更适配于海外基建条件及消费者用车需求，且自主品牌插混技术已达到全球领先水平，同时持续加大产品投放力度。图28:中国新能源乘用车销量及同比增速（万辆图29:中国乘用车行业新能源渗透率（分类型0

纯电 插混纯电-同比增速 插混-同比增

50%0%-50%

201620172016201720182019202020212022202320242025

纯电 插混 中国新能源乘用车总体渗透率汽 汽图30:中国新能源乘用车分类型销量（万辆）及增速拆分（拉动增长率，%）0

纯电-内销 插混-内销 纯电-出口插混-出口 纯电内销-拉动增长率 插混内销-拉动增长纯电出口-拉动增长率 插混出口-拉动增长率2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%汽渗透率跃升国内智能化趋势持续演进，2025年中高阶智驾渗透率加速上行。根据NE时代数据统计，2020-2024年，国内L2及以上辅助驾驶车型渗透率从15%增至56%，年均提升幅度超过10pct；2025年渗透率进一步升至66%。中高阶智驾方面，进入2025年，L2++（可实现高速NOA功能）及以上辅助驾驶加速普及，国内L2++及以上港股公司深度报告渗透率达29%，与2024年相比实现翻倍以上增长。图31:辅助驾驶等级说明无辅助驾驶L1L2Auto+Auto+×单车道ACC+LKAL2+L2++记忆行车L2+++车位到车位横向控制（方向）×Auto或Auto+Auto+Auto+Auto+Auto+纵向控制）×AutoAutoAutoAutoAutoAuto+++++车道变更××Man+AutoAutoAutoAutoAuto场景×单车道多车道高快路城市固定路线城市复杂道路城市复杂道路+停车场代表功能×ACC/LKAHWA/ALC高速NOA10/20条路线城市NOA城市NOA+泊车2024年低阶辅助驾驶中阶辅助驾驶高阶辅助驾驶2025年低阶辅助驾驶中阶辅助驾驶高阶辅助驾驶E时图32:国内及以上辅助驾驶渗透率 图33:国内及以上辅助驾驶渗透率0%

L2及以上渗透率2019202020212022202320242025

5%0%

L2++及以上渗透率2024Q12024Q22024Q32024Q42025E时 E时2025年“智驾平权”落地，低价格带智驾渗透率显著提升。年第四季度，国内万以20-3030-4040L214.3%76.0%94.7、、88.1%202414.0pct、13.6pct、4.7pct、9.7pct、14.8pctL29.2%31.9%59.2%20249.2pct29.6pct、15.7pct、24.1pct、19.9pct。其中10万以下价格带实现“零的突破”，10-20万价格带的中高阶智驾渗透率大幅跃升。港股公司深度报告图34:国内分价格带区间及以上辅助驾驶渗透率 图35:国内分价格带区间及以上辅助驾驶渗透率100%

10万以下 10-20万 20-3030-40万 40万以上

70%

10万以下 10-20万 20-30万30-40万 40万以上 0%

0% E时 E时中国乘用车出口延续高景气，新能源增长贡献反超油车。2020年以来，凭借技术突破、产业链优势、产品力提升、出海模式升级等多因素共振，中国乘用车出口持续高速增长。根据中汽协数据，2025年中国乘用车出口录得603.80万辆，同比+21.9%；2020-2025年复合增速高达51.4%。分车型看，2020-2024年燃油车是出口增2025320%，对冲燃油车下滑拖累。图36:中国乘用车分车型出口（万辆）及拉动增长率（%）0

燃油车 新能源 燃油车-拉动增长率 新能源-拉动增长率2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

100%80%60%40%20%0%-20%汽中国品牌海外竞争力持续兑现，把握电动化趋势加速崛起。从市场竞争角度分析，近年来中国乘用车出口（海外提市占率根据我们的拆分，25年，中国乘用车出口约的累计增量来自燃油车、新能源领域对外资品牌的供给替代，其中燃油车、新能源大约、、3%、31。2）2020年仍实现20%，平均每年有百万以上的需求增量，叠加中国新能源车全产业链港股公司深度报告竞争优势，有助于支撑乘用车出口总量保持稳健增长。进入2025年，新能源领域的供给替代+外需拉动成为中国乘用车海外份额提升的主导因素。图37:中国乘用车出口增长因素拆分（万辆） 图38:中国乘用车海外市占率500

5%0%

中国乘用车海外市占率 燃油（含普混）新能源 ICA，IEA，中汽 ICA，IEA，中汽出口目标市场以中东、欧亚、拉美为主，非俄地区销量占比超90%。（主要系墨西哥，销量占比分别为.2%、21.5%、11.1%、9.6%、8.6%，合计80.0%。2023-2024年俄罗斯连续两年成为我国出口第一流向国，随后受当地进口报废税税率上调、消费走弱等因素影响，2025年对俄出口大幅下降，同比降幅超45%，占比降至8.5%。非俄地区中，中东及其他市场常年作为中国乘用车出口第一大目标市场，占比稳定在20%以上，其中的阿联酋、沙特系中国乘用车前十大进口国。欧洲市场销量占比连续五年超过20%，前期主要以特斯拉纯电及MG油车产品为主，随后比亚迪、奇瑞等自主品牌逐渐上量。东南亚、中南美亦是中国品牌出口的传统优势市场，销量占比在10%左右。虽然日韩、印度、美加等市场规模较大，但进入壁垒较高，目前销量占比不足2%。港股公司深度报告图39:中国乘用车出口区域占比（%）5%0%

欧洲 俄罗斯 北美 中南美 印日韩 东南亚 澳新 中东及其他 非2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025关总2025年中国乘用车在主要目标市场的销量表-46.4%，近年来增速首次转负。中南美、欧+38.6%、+16.3%+23.7%、+53.7%。除中南2024年进一步上行。从拆分结果看，年乘用车出口的同比增速贡献分别为：俄罗斯拉动增长，非俄市场合计拉动增长+26.9%。图40:中国乘用车分地区出口及增速（万台，%）806040200

2020 2021 2022 20232024 2025 2024年同比（右轴） 2025年同比（右轴 关总

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%海外潜在市场规模约2500-3000万台，未来增长空间广阔。从2025年中国乘用车在各海外市场的份额来看，除俄罗斯外，中国车企在非洲（34%）、东南亚（25%）、中南美（21%）等优势市场的市占率仍有较大提升空间。全球前四大海外市场中，欧洲（10%）初具规模，中国车企凭借电动智能领域的差异化竞（3%）、日韩（2%）、印度（2%）等份额仍港股公司深度报告印度、日韩、美加等高壁垒市场，中国乘用车出口可触达的市场规模约2800万台/年，中国车企市占率约22%。假设中长期维度市占率目标为50%，市场容量修复至疫前（近3000万台/年），对应出口规模可达1500万台/年，增长空间达翻倍以上。图41:中国乘用车海外分地区市占率图42:中国乘用车海外目标市场规（万辆及市占

欧洲 俄罗斯 北美中南美 印度 日韩东南亚 澳新 中东及其非洲

海外目标市场规模 中国乘用车市占率50% 40%30%20%10%0%2019202020212022202320242025

0

2019202020212022202320242025

10%5%0%ICA，海总 ICA，海总2.3中国乘用车行业竞争加剧，自主品牌份额已接近70%（批发，含出口）CR3、CR5、CR1034.1%、45.2%、62.2%，同比分别+1.6pct、+1.0pct、+0.4pct454.515.1%，同比-0.3pct3024万辆，市占率+2.1pct升较多，销量排名分别跃居第15名和第21名。分派系看，一方面，自主品牌继续引领国内电动化、智能化转2000202144.3%202569.4%，2026年有望突破。另一方面，合资品牌通过油车去库存、电动化转型等方式，着力推动市占率企稳。2025年欧美日韩车系销量回落至30.6%，同比-4.2pct，降幅为过去四年新低。分企业看，2025年全年，15.1%10.0%8.9%6.0%5.2%。港股公司深度报告图43:中国乘用车行业批发销量（万辆）及市占率（%）排名 制造商 2022 市占率排名 制造商 2023 排名 制造商 2024 市占率排名 制造商 2025 1 比亚迪汽车186.267.90%1 比亚迪汽车301.2911.56%1 比亚迪汽车425.0415.42%1 比亚迪汽车454.5415.10%2 一汽大众 180.167.65%2 一汽大众 184.777.09%2 奇瑞汽车 250.329.08%2 吉利汽车 302.3910.05%3 长安汽车 138.045.86%4 吉利汽车 137.685.84%3 奇瑞汽车 177.906.83%4 吉利汽车 164.936.33%3 吉利汽车 219.167.95%4 长安汽车 164.265.96%3 奇瑞汽车 269.338.95%4 长安汽车 179.645.97%5 上汽大众 132.085.61%6 上汽通用 117.014.97%5 长安汽车 159.246.11%5 一汽大众 160.095.81%6 上汽大众 114.814.17%5 一汽大众 155.955.18%6 上汽大众 121.504.66%6 长城汽车 114.153.79%7 奇瑞汽车 114.844.87%7 长城汽车 102.783.94%7 长城汽车 105.523.83%7 上汽通用五菱111.143.69%8 上汽通用五菱109.844.66%8 上汽乘用车102.383.93%8 特斯拉中国 91.67 8 上汽大众 102.403.40%9 广汽丰田 100.504.27%9 上汽通用 100.103.84%10 广汽丰田 95.00 11 特斯拉中国 94.77 9 上汽通用五菱90.50 9 上汽乘用车 97.33 10 长城汽车 88.08 11 上汽乘用车 84.42 10 上汽乘用车 80.57 11 广汽乘用车 78.95 10 特斯拉中国 85.17 2.83%11 一汽丰田 80.39 2.67%12 广汽丰田 75.60 2.51%12 一汽丰田 83.46 13 东风日产 79.05 14 广汽本田 74.16 15 特斯拉中国 71.09 16 华晨宝马 66.51 17 东风本田 66.13 12 广汽乘用车 88.85 13 上汽通用五菱83.54 12 一汽丰田 77.81 13 广汽丰田 73.80 14 华晨宝马 61.44 15 北京奔驰 56.31 13 一汽轿车 66.18 2.20%14 广汽乘用车 60.92 2.02%15 零跑汽车 59.66 1.98%14 一汽丰田 80.01 15 华晨宝马 71.00 16 广汽本田 63.80 17 东风日产 61.75 18 东风本田 59.23 19 北京奔驰 59.06 16 一汽轿车 56.25 16 东风日产 53.86 1.79%17 华晨宝马 53.62 1.78%18 上汽通用 53.38 1.77%19 北京奔驰 45.17 1.50%17 东风日产 55.25 18 广汽乘用车 63.37 18 理想汽车 50.05 19 北京奔驰 59.17 19 广汽本田 46.70 20 一汽轿车 38.44 20 一汽轿车 47.11 20 上汽通用 43.50 20 赛力斯汽车 43.03 联图44:中国乘用车行业集中度（批发口径图45:中国乘用车各派系市占率（批发口径0%

CR3 CR5 CR102021 2022 2023 2024

0%

韩系 美系 欧系 日系 中系2021 2022 2023 2024 2025联 联国内市场集中度提升放缓，“头部争霸”与“腰部赶超”并存。国内市场竞争趋势与行业整体情况相近，20252373.8CR3CR5、32.1%、、61.4%，同比分别+1.0pct、+0.9pct、-0.1pct2021-2024年年均增幅（+2.9pct、+3.0pct、+1.5pct）相比收敛或转降，主要系零跑、小鹏等新势力追赶及上汽系份额回升。分企业看，比亚迪、吉利呈“双强”格局，全年内销分别为348.5万辆、260.6万辆，份额分别为14.7%、10.8%，同比分别-1.2pct、+4.1pct；一汽大众、长安、奇瑞分列国内三至五名，内销分别为153.6万辆、140.1万辆、134.2万辆，份额分别为6.7%-0.4pct+0.2pct+0.1pct（+1.4pct零跑（+1.2pct）、小鹏（+1.0pct）三家新势力，202420-30名区间内。图46:中国乘用车行业国内市占率（零售口径图47:中国乘用车国内集中度（零售口径5%0%

比亚迪汽车 吉利汽车 一汽大众长安汽车 奇瑞汽车 上汽大众上汽通用五菱 一汽丰田 广汽丰田长城汽车2021 2022 2023 2024

0%

CR3 CR5 CR102021 2022 2023 2024 2025联 联出口竞争格局相对集中，奇瑞、比亚迪稳居前二。出口竞争格局与国内相比更加集中。2025年中国乘用车CR5CR1047.6%61.9%+5.1pct+3.2pct-1.0pct。133.2101.022.1%.7%，同比分别-1.0pct、+8.3pct。图48:中国乘用车行业出口市占率（批发口径图49:中国乘用车出口集中度（批发口径5%0%

比亚迪汽车 奇瑞汽车 吉利汽车长安汽车 长城汽车 特斯拉中国上汽通用五菱 上汽乘用车 江苏悦达起江淮汽车2021 2022 2023 2024 2025

0%

CR3 CR5 CR102021 2022 2023 2024 2025联 联三、主业分析：多品牌多动力均衡布局，国内转型与出海扩张加速公司坚持技术立企，五大领域赋能产品迭代升级。奇瑞坚持技术立企，也是中国第一家掌握发动机、变速箱、底盘、平台等核心技术的乘用车企业。依托“瑶光2025战略”，奇瑞已布局火星架构、鲲鹏动力、灵犀智舱（“雄狮智舱”升级版）、猎鹰智驾（奇瑞智能化中心成立前后推出）和银河生态等五大技术领域，分别对应造车平台及E/E架构、动力系统、智能座舱、智能驾驶、产业链协同创新。五大领域全面覆盖整车智能化、电动化转型及其他前沿方向，有助于推动公司产品持续迭代升级。图50:奇瑞五大技术领域奇瑞汽车平台架构动力系统奇瑞汽车平台架构动力系统智能座舱智能驾驶产业协同鲲鹏动力：奇瑞动力系统核心技变速箱、电驱动及电池安全系统四大领域火星架构：奇瑞用于设计、开发和制造汽车的平台，核心技术包括汽车平台和E/E架构智能化中心灵犀智舱：奇瑞自研的新一代座舱系统，通过模块化架构实现跨车型适配并支持用户定制猎鹰智驾：奇瑞即将全品牌全系打破动力界限，使燃油与新能源银河生态：奇瑞的开放合作平台促进产业链上下游在快充、V2G机器人、低空等领域协同创新大卓智能：专注智能驾驶，包括中、高阶智能驾驶解决方案，后被整合成立“奇瑞智能化中心”雄狮智舱：奇瑞智能座舱系统，采用自研操作系统和应用软件，可根据用户喜好进行定制、股说明书，奇瑞汽车官网，公司微信公众火星架构：自研造车平台&E/E架构，兼容度、新车开发效率高。火星架构主要包括汽车平台及E/E架构两项核心技术，系用于设计、开发和制造汽车的平台。通过模块化硬件和跨平台软件，火星架构有助于实现研发成本效益，降低开发风险，加速推出不同平台车型的新车。汽车平台方面，目前奇瑞主要有三个造车平台，即、E0X，分别用于生产A0至A+级经济型车、A+C级高性能轿车/SUV、BC级大空间、高性/SUVE0X是新能源车专属平台外，和T2X平台可兼容燃油车的开发。E/E奇瑞目前的EOTA持续升级产品的智驾、座舱等系统。表4:公司现有造车平台（已披露）造车平台可开发车型范围代表车型A0至A+级SUV；T1X可开发机械四驱/电四驱车型；兼容燃油、插混、纯电瑞虎8/7/5X/3X等T2XA+至C级轿车/SUV；可开发机械四驱/电四驱车型/智能全驱（AWD）车型；瑞虎9、风云T9/T10、星途瑶光/揽月等兼容燃油、插混、纯电B至C级轿车/SUV；E0X专属E/E架构，支持高阶智驾；星途星纪元ES/ET、智界S7/R7兼容纯电、增程股说明书，奇瑞控股官鲲鹏动力：全域动力总成系统，发动机世界一流。鲲鹏动力涵盖发动机、变速箱、电驱动及电池安全系统四大核心技术，以支持奇瑞“油电并举”发展战略，推动燃油车和新能源车技术协同发展。发动机方面，奇瑞是最早开发国产乘用车发动机（1999年）的车企，历经二十余年不断发展，现已成长为发动机产品与技术对外ACTECO1.5TGDI混动发动机，公司产品覆盖自然吸气、涡轮增压、混动专用等多条路线，热效率从37%提升至44.5%（内燃机、混动发动机的行业平均热效率分别为35%、年948%。470万台。变速箱方8AT8AT变速箱；专为新能源开发的双电机多模混动专用变速箱（DHT），支持纯电、增程、并联、发动机直驱等9种工作模式，使整车动力性、经济性更佳。电驱动方面，目前奇瑞自研的AEH240800V高压技术。ACTECO1.6TGDIACTECO2.0TGDIACTECO1.5TGDIACTECO1.5TGDIACTECO1.6TGDIACTECO2.0TGDIACTECO1.5TGDIACTECO1.5TGDI混合动发动机发动机发动机力发动机配置项图例发动机排量（L）1.5981.9981.4991.498压缩比9.9:110.2:111.6:114.5:1/（N·m/rpm）275/2000-4000375/1750-4000270/2000-3500215/2500（N·m/rpm）275/2000-4000375/1750-4000270/2000-3500215/2500最高热效率37%38%40%44.5%重量（kg）125137≤108106排放标准国6b/欧6D/欧6E国6b/欧6D国6b/欧6D/欧6E国6b/欧7

140/5500 180/5500 125/5500 105/5200股说明港股公司深度报告奇瑞以混动技术见长，“鲲鹏混动”场景覆盖面广。奇瑞在混动领域深耕超二十年，从早期技术探索，到2024A8L等车型成功出口欧盟；目前产品覆盖插混（PHEV）、增程和油混（HEV）年4月，奇瑞召开“混动之夜”发布会，发布其新一代鲲鹏电混技术方案。该方案围绕高节（CDM-S/CEM-S）（CDM-O/三大核心场景展开，通过差异化技术路线满足各细分应用场景的实际需求。其中、E分别对应超能电混平台、黄金增程平台；前者支持单挡/三挡/四挡越野等多种DHT架构，后者则专注于增程式混动。具体情况如下：高节能版搭载鲲鹏天擎混动发动机，结合DHT120DHT160变速箱，主打省油舒适，应用于风云A8、山海L6等主流家用车型。高性能版涡轮增压发动机，支持电四驱，主打性能输出，应用于瑶光CDM、风云T11等高端车型。强越野版搭载分布式EDU600矢量双电机与多挡混动变速箱矩阵，配合全能混动T2G900等车型，覆盖沙漠、陡坡、深水等越野极限地形。表6:奇瑞鲲鹏混动全域架构使用场景 技术路线 发动机 变速箱 电驱动 车型风云A8/T8/T9、山高节能

CDM

1.5L、1.5TCI、1.5TGDI

DHT120、

海L6/L7/L9CEM E05、凌云高性能强越野

CDM-SCEM-SCDM-OCEM-O

TGDITGDI

DHT165、DHT230、DHT165、（越野挡、差速锁）

EDU240、EDU400（双电机）EDU600（分布式双电机）

CDM/揽月CDMTT11ET/ES、瑞虎9L/山海T2/纵横G700纵横G900世汽灵犀智舱：新一代AI智能座舱系统，2026年起加速量产。奇瑞目前主要有灵犀智舱、雄狮智舱两套智能座舱系统。灵犀智舱是面向中高端车型的新一代解决方案，AI融合程度更高。奇瑞宣布将在2026年一季度实4月与火山引擎达成战略合作协议，未来将引入豆包大模型及其AI应用，提升语解、长时记忆与情感化交互等能力。雄狮智舱侧重于全球化与成熟生态，目前量产规模更大。两者均采用模块化设计，可实现跨车型的高效适配并支持用户定制。以风云A搭载的灵犀智舱2.0为例，该系统配备高通芯片、15.610bit超清中控屏、“伯牙之音”音响（23个扬声器，支持四音区识别、AI语音助手及整车OTAProMax三个版本，其中Max版将搭载下一代旗舰座舱芯片8.1G630K320TOPS8大类、40+AgentAI智能体——“小奇同学”覆盖全场景需求；影音娱乐方面配备30+扬46.3寸天际屏。港股公司深度报告图51:风云A9L内饰及座舱配置瑞汽车官猎鹰智驾：“油电同智，全球同行”，高阶方案已下沉至15万级。3月智能化猎鹰200：自适应巡航车道保持辅助、FCW（前后碰撞预警）、APA（辅助泊车）等。猎鹰500：智驾入门版本，采用端到端大模型行泊一体智驾系统，配备颗传感器（视觉为主），单车算力达80-128Tops，支持高速、城区记忆领航、记忆泊车等功能，已达到业内“中阶智驾”标准，可万级车型。20261月奇瑞“AI500NOA猎鹰700：+世界模型的融合架构，配备27/30颗传感器（含1颗激光雷达），单车算力达200-508Tops，可实现城市NOA、代客泊车、智能召唤等功能，目前已万级的量产车型（ET5）搭载。900：AI33颗传感器（3颗激光雷达1000Tops，在支持城市NOA、代客泊车、智能召唤等“高阶智驾”功能基础上，具备L3级、级自动驾驶能力，未来将搭载在奇瑞豪华车型上，并支持商乘两用。猎鹰智驾不仅能覆盖从大众经济型车到豪华车的各细分价格带，并将城市NOA功能下放至15&&新能源车型，应用场景还兼容越野路况。在技术底座方面，奇瑞形成了从数据、算法到硬件的完整闭环体系，包括“天穹智算中的联合算力、“星海大数据平台”2300万+Clips的训练数据、基于世界模型强化学习的猎鹰智驾大模型算法、凭借全球市场渗透率优势建立的数字测评体系以及全球近万用户的实车验证。此外，凭借技术同源优势，奇瑞推出了国内首个乘商两用无人车——RoboCar，目前已在全球多个地区完成验证，并L4级无人车并同步运营，2027-2028L4港股公司深度报告图52:奇瑞猎鹰大模型 图53:奇瑞级瑞汽车微公众 瑞汽车微公众奇瑞成立“智能化中心”，依托全新组织架构加速战略转型。2025年之前奇瑞智能化进展较慢的重要原因在于内部组织架构分散。原奇瑞智能驾驶的研发体系分散在雄狮科技、大卓智能以及研发总院三个主体当中。大卓智能名义上负责AI年5月，奇瑞官宣整合旗下雄狮科技、大卓智能与研发总院相关业务，成立奇瑞智能化中心。中算法数据软件生态场景”全链路闭环，形成高效协同、快速迭代的创新智能化研发体系。智能化业务的架构整合，一方面有助于提高与供应商接效率，加快量产落地速度，另一方面适配于行业“舱驾一体”的发展趋势。目前奇瑞智能化中心“一号位”由原集团副总经理、雄狮科技兼电子电气架构负责人谢保军担任，负责智能化业务实际运营。奇瑞采用“自研在整合智驾研发组织架构的合作”的双轨发展路线。一方面，通过与“地大华魔”等行业第一梯队供应商合作，公司有效缩短了智驾解决方案的开发周期，降低了开发成本，推动中高阶智驾快速下沉与量产上车。从（猎鹰（卓驭Momenta、鉴智科技为主，车型价格带大致为10-万，高阶（700）以MomentaHSD20-30ET5（双由博世+G700、捷途旅行者ADS智驾。获奇瑞、立讯1亿美元战略投资（2025年4月）后的轻舟智航，也将负责奇瑞中低阶智驾方案的量产交付。另一方面，2026700产品序列。结合此前规划来看，未来奇瑞更高阶自研方案亦30万以上。智驾系统重点车型 芯片 算力智驾系统重点车型 芯片 算力(TOPS)传感器算法供应商售价（万元）产品特征山海L7PLUS - -7V3R12U大疆卓驭13.99-16.59B级插混SUV猎鹰500骁龙风云A9L 1287V3R12UMomenta16.29-20.79C级插混轿车骁龙风云T11 1287V3R12UMomenta18.99-22.99D级增程SUV86208620港股公司深度报告瑞虎9X J6E 80 7V3R12U 鉴智科技 16.99 B级燃油纵横G700 J6E 80 11V5R12U - 37.99-39.29 C级插混风云A9L光OrinY 200 1L11V3R12U Momenta 21.19-23.69 C级插混轿车辉700

风云T配 OrinY 200 1L11V3R12U Momenta 24.99 D级增程星途星纪元双OrinX 508 1L12V5R12U 文远知行 23.98-30.18 C级增程/纯电ET星途ET5 J6P 560 1L11V3R12U 地平线15.99 B级增程捷途旅行者

MG700智境乾崑版车帝，各公司微信公众

- - 1L11V3R12U 华为 20.99-21.99 A级插混- - 1L11V3R12U 华为 41.49-42.29 C级插混银河生态：通过开放合作与协同创新，开辟人形机器人、飞行汽车等新增长曲线。奇瑞作为头部主机厂，在人形机器人、低空经济等前沿领域均有前瞻且全面的布局。其打造的银河生态，通过打通产业链上下游合作，能路iBar、凌霄飞行平台、V2G智慧能源生态等最新成果已悉数对外亮相。墨甲机器人：真实场景人类助手”为基本战略。人形机器人墨茵（Mornine）是全球首个通过欧盟软硬件双重认证的人形机器人，量产交付已达300+台，在波兰、阿联酋、南非等30+个国家和地区投入使用，覆盖工厂巡检、展厅服务、家庭陪护等100+个实际应用场景；机器狗（Argos）2025年累计交付量突破1000台，标志着规模化应用进入新阶段。凌霄飞行平台：化动力系统，支持旋翼和固定翼的组合，旨在为多旋翼飞行器、垂直起降飞行器VTOL）等多种航空形态提供核心解决方案。根据已有的研发成果，该平台包括“凌霄208陆空两栖飞行汽车”、“凌霄312-S”、“凌霄312”、“凌霄608”等具体产品，相关样机已进入试飞阶段，未来将构建起立体出行新生态。港股公司深度报告图54:墨茵入选2025年亚洲青年残运会赛事指定发言人 图55:凌霄208陆空两栖飞行汽车瑞集团微公众 瑞集团微公众3.2公司旗下六大品牌分工明确，可覆盖新能源各细分价格带及主流燃油车市场。奇瑞汽车（上市公司口径）旗下共有六大品牌，分别是奇瑞、捷途、星途、iCAR、风云、智界。分能源类型看，奇瑞、捷途、星途的产品布局兼顾燃油和新能源车型，iCAR、风云、智界定位为纯新能源品牌，无燃油车在售。分价格带看，奇瑞、捷途主攻20万以下燃油车市场，兼顾出口量利基本盘（定价一般高于国内）；风云覆盖20万以下新能源主流价格带，将作为国内新能源销量支柱；星途从新车推出情况看，主要以15万级新能源市场为基点，向20万以上高价格带突破，出口则直接对标海外豪华品牌；iCAR经过产品线调整后现有车型较少，预计在10万以上新能源市场做产品差异化补充；智界、纵横（捷途旗下产品序列）负责在新能源豪华市场突围，产品主要位于25万或30万以上价格带。图56:奇瑞产品价格带分布万 万 万 万 万 万 燃油新能源燃油新能源燃油奇瑞汽车 捷途汽车新能源星途汽车新能源iCAR新能源风云汽车新能源智界汽车车港股公司深度报告2025年公司乘用车销量稳健增长，新能源、出口是主要驱动力。年公司乘用车总销万辆，同比+6.6%，并创历史新高。分品牌看，155.32万辆、26万辆、万辆，同比分别+2.6%、+9.5%、-23.1%；销量占比分别为59.1%、23.7%、4.1%，合计86.9%。三个新能源品牌——风云、iCAR、智界销量分别为16.02万辆、9.40万辆、9.05万辆，同比分别+41.7%、+31.8%、6.1%、3.6%、3.4%13.1%。分地区看，133.70万辆、万辆，同比分别-0.4%、+15.0%，占比分别为50.8%、49.2%。分能源类型看，奇瑞燃油、新能源销量分别为万辆、81.58万辆，同比分别-7.2%+59.5%，其中新能源渗透率为从增长贡献角度看，202510.4%1.9%.6%、-2.2%；内销合计拉动-0.2%，出口合计拉动+6.8%；新能源合计拉动+12.3%，燃油车合计拉动-5.7%。2026年上半年奇瑞销量延续正增长，出口占比超七成。万辆，同比36.03万辆、91.43万辆，同比分别-45.2%、+72.7%3、15.0%、-5.9%、17.5%、-19.1%；内销合计拉动-25.0%，出口合计拉动+32.4%；新能源合计拉动+9.0%，燃油车合计拉动-1.6%。图57:奇瑞乘用车销量及同比增速（万辆图58:奇瑞分品牌销量（万辆）500

总销量 同比增

0%

806040200

2021 2022 2023 2024 2025 2026H1奇瑞 捷途 星途 风云 iCAR 智界联 联图59:奇瑞分地区分能源销量及拉动增长率（万辆，%）500

燃油车内销 新能源内销 燃油车出口新能源出口 燃油车内销-拉动增长率 新能源内销-拉动增长燃油车出口-拉动增长率 新能源出口-拉动增长率2021 2022 2023 2024 2025

0%-10%-20%-30%联港股公司深度报告奇瑞采用“燃油+新能源”双轮驱动战略，兼顾稳健经营与电动化转型。面对汽车行业电动化浪潮与烈度加+长中取得平衡。一方面，奇瑞、捷途两大品牌作为销量基本盘和出口主力，保持油车为主的销售结构，通过实施“新燃油”战略，补齐传统油车的智能化短板，有望在海外传统动力仍居主导地位的市场环境中维持增长韧%的新车，公司在国内主流新能源市场稳步提升竞争力，主品牌奇瑞亦在海外发力电动化，推动出口、整体新能源渗透率加速提升。7.0%、14.0%、0.60、，年均提升12.0pct11.6pct12.0pct。到2026年上半年，公司整体、内销及出口的新能源渗透率、39.6%、31.3%。图60:奇瑞新能源渗透率图61:2025年奇瑞内销、出口分品牌情况（万辆）5%0%

新能源渗透率 内销 出

806040200

奇瑞 捷途 星途 风云 iCAR 智界燃油车内销

新能源内销

燃油车出口

新能源出口联 联3.2.1奇瑞：公司销量基本盘，新能源出口加速放量主品牌奇瑞坚持“油电协同”，新能源车出口系核心增长点。奇瑞是奇瑞汽车主品牌，覆盖轿车、等多个品类及燃油、插混、纯电三大动力类型，目前主攻5-20万燃油车市场及中