国泰海通2026年中报点评：加速释放融合效能科创投资前瞻布局成效显著

国泰海通2026年中报概况：国泰海通2636+28.74%1.14+2.70%6.12%，同比3610派0元（25.93%。去年同期公司因吸收合并海通证券产生负商誉计入营业外收入，若剔除非经常性损益的影响，国泰海通2026年上半年实现扣非归母净利润195.10亿元，同比+168.02%。点评：投资收益（含公允价值变动）占比创近年来新高202621.1%4.7%7.9%、8.5%、54.8%3.1%，202524.0%7.4%、10.1%、13.1%42.1%、3.3%。2025图1：2018-2026H公司收入结构

经纪 投行 资管 利息 投资收益（含公允） 其他12.5%3.3%3.1%19.4%18.6%23.1%26.3%25.6%12.5%3.3%3.1%19.4%18.6%23.1%26.3%25.6%26.1%26.2% 42.1%30.1%26.2%54.8%28.0%21.9%26.3%34.7%26.1%6.7%9.0%19.6%17.5%5.6%8.7%18.8%16.2%4.4%10.6%13.1%4.2%9.5%13.4%4.6%12.2%7.8%11.3%10.2%13.1%10.1%7.4%24.0%22.2%21.5%18.8%5.4%9.0%6.7%18.1%24.0%8.5%7.9%4.7%21.1%、公司财报、中原证券研究所注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等注：2018-2023年的历史数据未追溯合并海通证券的影响零售及机构经纪业务行业领先地位持续巩固2026年上半年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入99.42亿元，同比+73.42%。4089+12.1%9.15%+0.4172.37+69.83%。WIN+63.7%，7859+44.5%。报告期内公司实现代销金融产品业务净收入7.94亿元，同比+76.99%。54549+20.8%公司实现交易单元席位租赁净收入9.67亿元，同比+119.48%。+0.64个+0.5789.44+62.04%。股权融资业务量减质提，债权融资业务保持增势2026年上半年公司实现合并口径投行业务手续费净收入22.24亿元，同比+59.77%。股权融资业务方面，报告期内公司股权主承销金额202.85亿元，同比-83.56%。其中，IPO106.83+122.70%96.02-91.90%20269350（目2位。债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额6437.55亿元，同比+11.18%；排名行业第2位，较上年末持平。公其司中债，、金融债、资产支持证券承销规模均排名行业第二；科创类债、绿色债主承销金额均排名行业第二；公募REITs业务发行金额位列行业第一。图2：公司股权融资规模（亿元）及同比增速 图3：公司债权融资规模（亿元）及同比增速0

主承销金额同比2018 2020 2022 2024 主承销金额同比

600%500%400%300%200%100%0%

0

主承销金额同比2018 2020 2022 2024 主承销金额同比

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%、公司财报、中原证券研究所注：2018-2023年的历史数据未追溯合并海通证券的影响

、公司财报、中原证券研究所注：2018-2023年的历史数据未追溯合并海通证券的影响券商资管规模盈利双增，公募基金业务收入贡献提升2026年上半年公司实现合并口径资管业务手续费净收入37.10亿元，同比+43.91%。其中，报告期内公司实现基金管理业务净收入23.93亿元，同比+26.36%。8899.13+18.55%3055218723591299+636+332+257+16713.17亿+92.47%。9157.03+3.08%5228.47-1.37%6618.502599.57+23.45%27.775%）14812.05+9.5%10296.36+15.9%19.167.1743.49+22.98%+98.07%、+89.25%。10443.348132.39889.6212.96亿元，实现净利润7.99亿元。图4：公司券商资管规模（亿元）及同比增速 图5：公司基金管理业务净收入（亿）及同比增速0

券商资管规模同比2018 2020 2022 2024 券商资管规模同比

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

50基金管理业务净收入同比基金管理业务净收入同比30201002018 2020 2022 2024

600%500%400%300%200%100%0%-100%、公司财报、中原证券研究所注：2018-2023年的历史数据未追溯合并海通证券的影响

、公司财报、中原证券研究所注：2018-2023年的历史数据未追溯合并海通证券的影响固收自营实现跨周期稳定收益，另类投资业务营收增量显著20265。多市场配置与稳定创收能力，自营投资与客需业务双轮驱动，实现业务高质量发展。投资业务践行价值投资理念，持续打磨专业化投资能力，强化全球资产配置与趋势捕捉能力，实现收益弹性与风险控制的动态平衡。FICC206197.71+1.60%87.9065.07亿元。两融规模再创历史新高，股票质押规模小幅下降2026年上半年公司实现合并口径利息净收入39.89亿元，同比+25.16%。9.80%54.96+54.16%。371.22亿元，较上年末-4.99%。报告期内公司实现股票质押式回购利息收入5.61亿元，同比-1.74%。融资租赁业务方面，报告期内海通恒信实现融资租赁利息收入11.33亿元。图6：公司两融余额（亿元）及市场份额 图7：公司股票质押规模（亿元）及同比增速0

两融余额市场份额2018 2020 2022 2024 两融余额市场份额

12%10%8%6%4%2%0%

0

股票质押及约定购回规模同比2018 2020 2022 2024 股票质押及约定购回规模同比

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%、公司财报、中原证券研究所注：2018-2023年的历史数据未追溯合并海通证券的影响

、公司财报、中原证券研究所注：2018-2023年的历史数据未追溯合并海通证券的影响投资建议预计公司2026年、2027年EPS分别为1.85元、1.72元，BVPS分别为19.24元、20.349317.69元计算，对应P/B0.920.87图8：2020年以来公司PB-Band（截至2026年9月3日）、中原证券研究所风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差财务报表预测和估值数据汇总1：资产负债表预测（亿元）2024A2025A2026E2027E资产：10477.4521143.3824378.9825602.45货币资金2110.204604.625554.465832.18融出资金1062.682535.722695.422830.19金融投资5205.189088.6510246.2910758.60买入返售金融资产606.46918.65947.74995.13应收利息及款项139.10409.68965.281013.54长期股权投资132.22263.83305.19335.71固定及无形资产54.63220.24217.40219.57商誉40.7140.5240.5240.52其他资产合计1126.283061.473406.683577.01负债：8702.7217681.3520409.9421438.87流动负债621.031332.851447.161519.52交易性金融负债752.84980.051149.631207.11卖出回购金融资产款2449.384663.455404.695674.92代理买卖证券款1294.555145.876172.076573.58应付费用2091.761320.431523.751599.94长期借款5.39376.37364.74368.39应付债券1339.983369.183494.013598.83其他负债147.79493.15853.89896.58所有者权益：1774.743462.033969.044163.58股本89.04176.29176.29176.29其他权益工具149.4799.75419.75419.75资本公积金473.341821.271818.991818.99库存股（1.73）（12.76）（12.59）（12.59）存留收益720.19885.211041.201197.38一般风险准备277.46334.40367.84404.62少数股东权益66.98157.86157.56159.14、中原证券研究所表2：利润表预测（亿元）2024A2025A2026E2027E营业收入：433.97631.07820.46775.26手续费及佣金净收入151.27269.49330.93355.07其中：经纪业务78.43151.38178.96187.91投行业务29.2246.5760.5466.59资管业务38.9363.9377.9185.70利息净收入23.5782.7895.2099.96投资收益（含公允）150.75265.57378.45302.76其他收入108.3813.2315.8817.47营业支出：267.38334.09422.10405.33管理费用164.62281.83378.78359.84其他成本102.7652.2743.3245.49营业外收入：0.0288.560.000.00利润总额：166.62385.54398.36369.93所得税31.1393.8488.0381.74净利润：135.49291.70310.33288.19少数股东损益（