煤炭行业点评报告：供给收缩叠加发运倒挂动力煤价格突破950元／吨

目 录1、产地减产与港口去库推动煤价加速上涨 32、日耗高位回落，进口煤低价优势减弱 53、供给约束仍未缓解，煤价或维持高位震荡 64、投资建议 75、风险提示 8图表目录图1：秦港Q5500突破950元/吨，7月初以来累计上涨约21.5% 3图2：2026年6-7月原煤产量大幅减量 3图3：山西动力煤日产降至同期低位 3图4：陕西动力煤日产整体保持稳定 4图5：内蒙古动力煤日产维持同期高位 4图6：晋蒙动力煤坑口价格加速上涨 4图7：7月以来煤炭产业链库存加速去化 4图8：坑口煤价补涨推动产港价差收窄 5图9：发运倒挂压制秦港铁路调入 5图10：55港动力煤库存自7月高点快速去化 5图迎峰度夏结束后沿海八省电厂日耗高位回落 6图12：沿海八省电厂库存可用天数回升 6图13：2026年1-7月进口动力煤累计同比下降2.3% 6图14：广州港进口煤较内贸煤价格倒挂 6图15：2021年动力煤价格自9月起加速上涨 7图16：2026年电厂库存可用天数高于2021年同期 7表1：动力煤价格调控政策及监管阈值 71、产地减产与港口去库推动煤价加速上涨Q5500950元吨。7Q5500792元/94962元/170元/21.5%2024378图1：秦港Q5500突破950元/吨，7月初以来累计上涨约21.5%9628609628607939008007006002026/01 2026/022026/03 2026/04 2026/05 2026/06 2026/07 2026/08 2026/0中国:秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)20261-727.1-3.2%67-9.5%、-9.9%，连续两个月降幅扩大。从高频数据看，受安全监管趋严、部分煤矿检修及工作面搬家等因6图2：2026年6-7月原煤产量幅减量 图山西动力煤日产降同低位

01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01

706560555045402022 2023 2024 2025 2026汾渭图陕西动力煤日产整保稳定 图内蒙古动力煤日产持期高位80 11075 10570 10065 9560 9055 8550 8045 7501-0102-0103-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012022 2023 20242025 2026

2022 2023 20242025 2026汾渭 ：汾渭78Q＞5000Q＞5500783元/737元/72.01.74图晋蒙动力煤坑口价加上涨 图7：7月以来煤炭产业库加速去化800750700650600550500动力煤：Q＞5000：绝对价格：鄂尔多斯动力煤：Q＞5500：绝对价格：大同

220002000018000160001400001-0102-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01

2022 2023 20242025 2026钢联 CCTD、汾渭坑口煤价涨幅领先港口，发运倒挂压制港口货源供应。5月下旬以来，产地煤713元8182元/01-0102-0103-0104-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01港口价格-坑口价格

2022 2023 2024 2025 2026、钢联港口库存快速去化，优质现货偏紧推动煤价补涨。75578006800100013%图10：55港动力煤库存自7月高点快速去化90008000700060005000400030002000100001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012022 2023 2024 2025 2026钢联2、日耗高位回落，进口煤低价优势减弱85246.6/93210.2万吨/36.4/14.76%3637.83508.7129.182214.816.7图11：迎峰度夏结束后沿八电厂日耗高位回落 图12：沿海八省电厂库存用数回升3525030200 25201501501-0102-0103-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012022 2023 2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 2026CCTD CCTD2026727971.81-2.3%，894印尼煤Q55001057元/1088元/47/吨、78元/图13：2026年1-7月进口动力累计同比下降2.3% 图14：广州港进口煤较内煤格倒挂806040806040200-20-40-60-80-100400030002000100001-0102-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012022 2023 2024 2025 2026

内贸－澳煤价差” 内贸－印尼煤价差钢联3、供给约束仍未缓解，煤价或维持高位震荡20222242022〕3035500570—770元/4302022450%Q5500770×1.5=1155元/20225694Q5500962元/193元/仍对煤价形成支撑，但迎峰度夏结束后电厂日耗回落，需求端支撑边际减弱。预计短期煤价仍将维持高位偏强运行，但随着价格接近监管区间、下游采购承压，后续涨幅或较前期收窄。表1：动力煤价格调控政策及监管阈值时间 政策及文件 核心内容 秦港时间 政策及文件 核心内容 秦港Q5500对应价格2022年2月24日 发改价格〔2022〕303号202243020224国家发改委煤炭价格调控监管

明确秦皇岛港5500大卡下水煤中长期交易价格合理区间，自2022年5月1日起执行现货价格超过中长期交易价格合理区间上限50%且无正当理由的，一般可视为哄抬价格Q5500770元/

570—770元/吨770×1.5=1155元/吨现货监管阈值202256日发改委

专题会议

1155元/吨且无正当理由的，一般可认定为哄抬价格

1155元/吨相较2021年，本轮煤价上涨更多由供给收缩驱动，需求回落制约价格上行弹性。719102607160%94Q5500962元202682214.39316.7天，2.42021图15：2021年动力煤价格自9起加速上涨 图16：2026年电厂库存可用天高于2021年同期28023018013080

2021年同期价格指数 2026年价格指数

25201510502021年库存可用天数 2026年库存可用天数钢联 CCTD注：价格指数（7月1日=100）4、投资建议周期与红利双逻辑，四主线布局。动，发运利润受压、港口库存去化及进口煤价格高于内贸煤进一步收紧现货供应，94日秦港Q5500962元运行，煤炭企业盈利弹性