美容护理行业美护板块26H1中报总结：营收韧性延续盈利分化加剧

目录TOC\o"1-1"\h\z\u2026H1综述：收韧延续，利质分化剧 42026Q2综：收入回升，分赛延续化 7投资建议 9风险提示 10图表目录图1：美容护理行业2026H1营收端持续增长 4图2：美容护理行业2026H1盈利能力下滑 4图3：美容护理行业26H1利率提升、净利率下滑 4图4：美容护理行业26H1售费率持续走高 4图5：2026H1美容护理行业分公司营收、净利对比 6图6：美容护理行业2026Q2营收端持续增长 7图7：美容护理行业2026Q2扣非净利润承压 7图8：美容护理行业2026Q2毛利率、净利率基本稳定 7图9：美容护理行业2026Q2销售费率持续攀升 7图10：2026Q2美容护理行部分公司营收、净利对比 9表1：2026H1美容护理细分块：个人护理收入利润齐升，化妆品与医疗美容利润端承压 5表2：2026Q2美容护理细分块：个人护理持续高增，医疗美容净利波动较大 8数据口径说明：本报告中涉及到的板块整体财务数据表现，来自板块内部分代表公司的财务数据加总；其中26H1的分析中包含港股公司、26Q2的分析中不包含港股公司。2026H1综述：收入韧性延续，盈利质量分化加剧美护行业2026H1营收稳健增长，盈利能力有所承压。2026H1亿元/+7.98%68.24亿元/-3.31%59.72亿元/-8.60%。分板块34.27%、46.70%；医美营收增长12.25%，但归21.34%3.61%0.2766.33%1.5813.53%。图1：美容护理行业2026H1营收端持续增长 图2：美容护理行业2026H1盈利能力下滑

营收(亿元) 增速2022H12023H12024H12025H12026H1

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

归母净利(亿元) 扣非净利(亿元）归母净利增速 扣非净利增速2022H12023H12024H12025H12026H1

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%，东方证券研究 ，东方证券研究2026H12026H1板块毛利率66.33%/+0.27pct，13.53%/-1.58pct52.22%/+2.52pct42.58%/+2.49pct，反6.57%/+0.11pct3.05%/-0.15pct6.84pct/0.87pct，表现突出；医美净利率下降6.03pct，拖累整体盈利。图3：美容护理行业26H1利率提升、净利率下滑 图4：美容护理行业26H1售费率持续走高0%

毛利率 净利率 扣非净利率2022H12023H12024H12025H12026H1

50%40%30%20%10%0%-10%

销售费用率 管理费用率2022H12023H12024H12025H12026H1研发费用率 财务费用率2022H12023H12024H12025H12026H1，东方证券研究 ，东方证券研究分板块：个人护理板块营收、净利持续高增长，化妆品与医美盈利承压。个人护理板块：2026H1营收增长34.27%、归母净利润增长46.70%、扣非净利润增53.64%。2025H16.84pct52.07%，净利率提0.87pct10.31%效应及经营效率改善。化妆品板块：2026H1营收增长3.61%、归母净利润下降0.85%、扣非净利润下降11.68%。0.56pct69.09%0.63pct13.88%医疗美容板块：2026H1营收增长12.25%、归母净利润下降21.34%、扣非净利润下降13.78%。2025H11.84pct64.62%，净利率大6.03pct14.12%用等因素共同挤压利润空间。表1：2026H1美容护理细分板块：个人护理收入利润齐升，化妆品与医疗美容利润端承压营收(亿元)2022H12023H12024H12025H12026H1同比2022H12023H12024H12025H12026H1美容护理33236643646750415.41%10.47%19.16%7.01%7.98%-化妆品25427032233835013.66%6.21%19.50%4.87%3.61%-个人护理252733425647.88%9.66%21.96%27.42%34.27%-医疗美容537082879812.28%31.13%16.73%7.29%12.25%归母净利(亿元)2022H12023H12024H12025H12026H1同比2022H12023H12024H12025H12026H1美容护理38587171682.80%53.23%24.00%-1.26%-3.31%-化妆品27405049490.39%48.18%25.39%-1.75%-0.85%-个人护理2344652.92%42.34%20.99%9.16%46.70%-医疗美容9151818142.28%71.50%20.87%-2.01%-21.34%扣非净利(亿元)2022H12023H12024H12025H12026H1同比2022H12023H12024H12025H12026H1美容护理36536965602.74%50.27%29.17%-5.21%-8.60%-化妆品2536484641-0.72%41.73%33.09%-3.85%-11.68%-个人护理23346134.37%81.33%20.12%6.72%53.64%-医疗美容8141716133.01%70.31%21.10%-11.24%-13.78%毛利率(%)2022H12023H12024H12025H12026H1同比2022H12023H12024H12025H12026H1美容护理54.4360.1964.9366.0666.331.925.754.741.130.27-化妆品54.2960.7766.6168.5369.092.126.495.841.920.56-个人护理39.5539.8942.4945.2352.074.650.342.592.746.84-医疗美容62.0065.7367.3166.4664.621.683.731.58-0.85-1.84净利率(%)2022H12023H12024H12025H12026H1同比2022H12023H12024H12025H12026H1美容护理11.3415.7416.3715.1113.53-1.394.390.64-1.27-1.58-化妆品10.5814.7515.4814.5113.88-1.404.180.73-0.98-0.63-个人护理8.5611.1111.029.4410.310.282.55-0.09-1.580.87-医疗美容16.2921.3122.0620.1514.12-1.595.020.75-1.91-6.03公司层面：个人护理板块：自有品牌扩张与品类升级共同推高板块景气度。其中，若羽臣营收增长73.29%、扣非净利润增长128.65%，主要受绽家、斐萃等自有品牌放量及品牌管理业务扩张带动，高毛利业务占比提升；倍加洁依靠口腔护理基本盘和新业务增量，营收增长22.20%；润本部分受益于高单价驱蚊、防晒产品占比提升以及线下经销拓展，营收、扣非17.74%、22.58%；登康口腔14.16%32.36%。化妆品板块：少数高增长品牌贡献增量，但多数成熟企业仍处于投入/调整周期。林清轩42.59%、40.71%；戈平凭借高端彩妆大单品、稳定价盘和线上高增长，营收增长26.24%；上海家化团队内化、抖音运营及亿元单品培育，扣非净利润增长58.92%；此外，上美、丸美、水羊等公司拖累，主要涉及主品牌调整、达播收缩、经销渠道优化以及新品、人才和品牌建设费用前置等因素，导致毛利改善尚未充分传导至利润端。医疗美容板块：消费端需求仍有韧性，但上游材料企业竞争压力加大。其中，时代天使海外市场持续放量，营收、扣非净利润分别增长36.03%、47.17%；美丽田园受思妍丽并表、同店增长及生美客户向医美和健康业务转化带动，营收增长28.96%、扣非净利润增长33.59%；朗姿股份通过集采降本和人效优化，扣非净利润增长35.26%；爱美客、锦波生物受到同类产品增加、终端竞争及推广投入上升影响，收入和扣非利润均下滑。图5：2026H1美容护理行业部分公司营收、净利对比营业收入同比增速（%）扣非净利润同比增速（%）毛利率（%）扣非净利率（%）证券代码证券简称细分板块2024H12025H12026H12024H12025H12026H12024H12025H12026H12024H12025H12026H1，东方证券研究2026Q2综述：收入增速回升，细分赛道延续分化2026Q2营收保持稳健增长，归母净利润回升但核心盈利仍承压。2026Q2美护板块营收184.10亿元，同比增长5.74%；归母净利润24.58亿元，同比增长11.48%，但扣非净利润同比下降6.29%至17.61亿元，归母与扣非增速分化，反映非经常性损益对利润增长贡献较大。毛利率同比提升0.39pct64.72%0.69pct13.35%1.23pct9.56%，2.19pct图6：美容护理行业2026Q2营收端持续增长 图7：美容护理行业2026Q2扣非净利润承压

营收(亿元) 增速2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2

18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%

归母净利(亿元) 扣非净利(亿元）归母净利增速 扣非净利增速2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2

60%40%20%0%-20%-40%，东方证券研究 ，东方证券研究图8：美容护理行业2026Q2毛利率、净利率基本稳定 图9：美容护理行业2026Q2销售费率持续攀升0%

毛利率 净利率 扣非净利率2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2

50%40%30%20%10%0%-10%

销售费用率 管理费用率2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2研发费用率 财务费用率2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2，东方证券研究 ，东方证券研究分板块：个人护理延续较高景气，化妆品弱势修复，医疗美容盈利端仍然承压。个人护理板块：2026Q2营收增长33.78%、扣非净利润增长47.08%。品类升级、高单价4.37pct55.69%利率提升0.65pct至11.23%，利润增速快于收入，规模效应进一步释放。化妆品板块：2026Q2营收增长1.01%、扣非净利润下降10.11%。相较上年同期，收入0.42pct65.26%品牌建设、新品培育和渠道调整仍需较多投入，核心盈利修复相对缓慢。医美板块：2026Q2营收增长2.41%、扣非净利润下降20.53%。终端需求保持一定韧性0.85pct73.36%10.40pct19.33%表2：2026Q2美容护理细分板块：个人护理持续高增，医疗美容净利波动较大营收(亿元)2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2同比2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2美容护理15415717017418416.57%2.19%8.03%2.40%5.74%-化妆品12912012612512617.36%-6.85%4.69%-0.99%1.01%-个人护理101519243216.35%48.55%25.05%28.38%33.78%-医疗美容152225252610.19%50.21%14.79%0.06%2.41%扣非净利(亿元)2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2同比2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2美容护理1421231918-3.82%53.79%9.49%-19.74%-6.29%-化妆品101413109-9.25%34.79%-6.15%-19.67%-10.11%-个人护理0122364.28%240.76%155.01%7.63%47.08%-医疗美容3786513.00%96.98%23.01%-27.08%-20.53%毛利率(%)2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2同比2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2美容护理52.1262.4163.3664.3364.72-0.5910.290.940.970.39-化妆品51.3762.0162.5864.8465.26-0.6110.640.562.260.42-个人护理35.7444.6150.8051.3355.69-0.088.876.180.534.37-医疗美容70.1176.7976.6374.2173.360.286.67-0.16-2.41-0.85净利率(%)2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2同比2022Q22023Q22024Q22025Q22026Q2美容护理9.9615.1114.9212.6713.35-2.295.15-0.19-2.250.69-化妆品8.3912.4011.389.6312.67-2.634.01-1.02-1.763.04-个人护理10.1213.0312.2410.5911.231.242.90-0.79-1.650.65-医疗美容23.7531.3934.6429.7219.33-0.937.643.25-4.92-10.40公司层面：个人护理板块：Q2增长向利润端传导，品牌化经营成效更加突出。若羽臣营收增长73.25%、扣非净利润增长106.70%，绽家、斐萃的新品矩阵和自营渠道逐步成熟，带动收入结构及投放效率改善。润本通过驱蚊、防晒等高价值产品提高客单，并借助线下经销扩张打开新增量；登康口腔则通过爆品运营和电商渠道提效，带动利润增速明显快于收入。化妆品板块：Q2盈利修复主要集中在少数企业。上海家化核心品牌和成熟单品进入表现向好，此外叠加内容电商效率提升及上年低基数，扣非净利润增长195.59%；贝泰妮则通过调整营销节奏、优化渠道结构实现利润回升。与此同时，部分企业仍面临新品投入尚未形成规模、主品牌增长放缓或渠道改革尚未完成等问题，导致收入增长未能同步转化为扣非利润。医疗美容板块：Q2的主要矛盾并非需求明显走弱，而是产业链利润重新分配。朗姿股份医美板块材料成本下降及人工成本优化带动盈利提升，扣非净利润增长74.44% 超过收入降幅。 图10：2026Q2美容护理行业部分公司营收、净利对比营业收入同比增速（%）扣非净利润同比增速（%）毛利率（%）扣非净利率（%）证券代码证券简称细分板块2024Q22025Q22026Q22024Q22025Q22026Q22024Q22025Q22026Q22024Q22025Q22026Q2600315.SH上海家化化妆品-14.2125.3912.45-265.08-150.06195.5958.363.366.866.1-4.111.644.32003010.SZ若羽臣个人护理34.3679.5773.2568.8872.21106.7064.359.26.235.987.136.85002612.SZ朗姿股份医疗美容9.847.7515.19-2.122.6874.4460.059.663.64.754.53300132.SZ青松股份化妆品-9.318.3720.99-195.7775.9944.7532.6916.120.019.32.934.765.69001328.SZ登康口腔个人护理5.6820.1113.1914.2224.0245.449.652.87.908.169.56300957.SZ贝泰妮化妆品13.51-16.673.557.34-39.0427.0921.8619.0572.975.075.615.5311.3613.94603193.SH润本股份个人护理35.0013.4620.1022.53#DIV/0!-3.9459.558.161.024.9421.1221.43300856.SZ科思股份化妆品化妆品15.00-53.165.23-94.2947.929.627.128.373.463.36300849.SZ锦盛新材43.98-23.0211.69-1.3845.314.34-5.4217.818.418.7-4.31-8.13-7.60603059.SH倍加洁个人护理28.8617.6516.28-56.76111.1525.227.222.84.027.225.88603605.SH珀莱雅化妆品40.596.492.2337.761.21-17.51-18.99-21.67-21.70-27.32-37.78-39.61-45.86-59.8869.673.874.213.7213.0410.53600223.SH福瑞达-13.85-11.7210.4424.63-3.2652.853.458.35.756.304.62688363.SH华熙生物-18.09-18.44-21.64-23.74-59.708.7573.469.968.05.827.767.76300792.SZ壹网壹创2.71-16.11-23.3830.6724.030.834.39.9015.4315.84300896.SZ爱美客医疗美容医疗美容2.35-25.11-8.452.46-42.8395.393.092.566.0150.3940.01920982.BJ锦波生物100.4530.44-19.61225.906.9691.491.184.654.5344.7234.61300740.SZ水羊股份化妆品1.4112.16-7.23-40.3220.2761.665.369.35.245.613.66301371.SZ敷尔佳7.065.908.15-5.57-37.6581.480.676.634.3120.2010.11603983.SH丸美生物18.5832.87-14.8439.24-48.4874.773.373.58.983.481.642.39300886.SZ华业香料40.400.1419.30-1466.1342.72-72.9419.724.420.17.3910.53603630.SH拉芳家化个人护理14.66-2.078.29-47.09-215.19-247.7149.950.750.04.05-4.766.50，东方证券研究投资建议投资建议：2026H1Q2流量驱动逐步转向产品结构、渠道效率和用户运营。建议重点关注三类机会：一是自有品牌持续放量、高价值产品占比提升且盈利能力同步改善的个