农林牧渔行业农业板块利润磨底静待供需改善

内容目录农业板块仍处于磨底期，整体有待修复 4畜禽养殖：生猪板块营收下降，肉鸡板块盈利分化 5生猪养殖：营收降幅扩大，利润由盈转亏 5生猪养殖企业：生猪养殖利润持续恶化，负债率边际抬升 6生猪养殖行业趋势展望：产能持续去化，猪价改善可期 7肉鸡养殖：量增价稳、盈利分化 8肉鸡养殖企业：行业盈利持续修复，ROE环比同比双升 9肉鸡养殖行业趋势展望：价格企稳回升，盈利进入修复阶段 后周期：饲料销量持续增长，动保行业有所改善 饲料：产量正增长，猪料创历史新高 动保：收入有所改善，营业利润同比下滑 种子：行业向转基因及耐密品种趋势发展，关注厄尔尼诺 宠物：国内持续增长，汇兑损失影响较大 风险提示 图表目录图表农业板块收入增速（累计，%） 4图表农业板块营业利润增速（累计，%） 4图表农业板块ROE（%） 4图表农业板块资产负债率（%） 4图表养殖板块单季度营业收入增速 5图表养殖板块利润走势（亿元） 5图表生猪养殖板块营业总收入增速 5图表生猪养殖板块利润走势（亿元） 5图表生猪出场价格走势（元/公斤） 6图表生猪养殖利润走势（元/头） 6图表生猪养殖企业平均ROE走势（%） 6图表生猪养殖企业平均销售净利率走势（%） 6图表生猪养殖企业资产负债率走势（%） 7图表2026年H1生猪养殖企业梳理 7图表历年生猪产能调控方案存栏要求 8图表生猪累计存栏数走势（万头） 8图表能繁母猪累计存栏量走势（万头） 8图表肉鸡养殖板块营业总收入增速 9图表肉鸡养殖板块利润走势（亿元） 9图表全国鸡肉价格走势（元/公斤） 9图表鸡存栏量走势（左：百万羽，右：百万只） 9图表肉鸡养殖企业平均ROE走势（%） 图表肉鸡养殖企业平均销售净利率走势（%） 图表肉鸡养殖企业资产负债率走势（%） 图表2026年H1肉鸡养殖企业梳理 图表鸡价格走势（元/斤） 图表肉蛋鸡养殖盈利预测（元/只） 图表SW饲料营收同比 图表SW饲料利润同比 图表生猪价格（元/公斤） 图表水产价格（元/公斤） 图表饲料公司营收业绩一览 图表SW动物保健营收增速 图表SW动物保健营业利润增速 图表动保公司营收业绩一览 图表SW种子收入增速 图表SW种子营业利润增速 图表种子公司营收业绩一览 图表宠物公司营收业绩一览 农业板块仍处于磨底期，整体有待修复2026Q2板块累计收入同比增速为26Q2农业板块营业利润累计-79.2亿元，同比增速-125.6%，盈利端较去年同期显著恶化，行业盈利修复进度不及预期。ROEQ3.%的历史高点后中枢持续下移，2026Q2ROE为-2.3%20%阶段高点后高位震荡，2Q2.%，仍运行在历史相对高位，在盈利偏弱背景下，板块整体债务压力并未实质性缓解。图表1：农业板块收入增速（累计，%） 图表2：农业板块营业利润增速（累计，%）收入增速 营业利润增速50.040.030.020.010.00.02010Q12010Q42010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q22025Q12025Q4

0.02010Q12010Q42010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q22025Q12025Q4花顺iFin 花顺iFin图表3：农业板块ROE（%） 图表4：农业板块资产负债率（%）20.015.010.05.00.0-5.0-10.0

农业板块ROE

65.060.055.050.045.040.0

资产负债率2010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q22025Q12025Q42010Q12010Q42011Q32012Q22013Q12013Q42014Q32015Q22016Q12016Q42017Q32018Q22019Q12019Q42020Q32021Q22022Q12022Q42023Q32024Q22025Q12025Q4花顺iFin 花顺iFin畜禽养殖：生猪板块营收下降，肉鸡板块盈利分化养殖板块营收与利润双双承压，行业正经历深度亏损带来的产能出清阵痛。年养殖板块营业收入出现大幅下滑，同比增速-16.59%，单季度同比增速持续降低。收入规模显著承压，板块盈利能力显著恶化，单季度营业利润跌至-4.7609亿元，同比下降203.48%。图表5：养殖板块单季度营业收入增速 图表6：养殖板块利润走势（亿元）2016Q12016Q1

sw养殖收入增速

502015Q12015Q1

单季度.营业利润(算术平均) 净利润同比增速-200014000-2000120001000080006000400020002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q102017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1生猪养殖：营收降幅扩大，利润由盈转亏2026以来单季度营业总收入同比持续为负，2026Q2为-27.4%；2026Q2营业利润为-9.4亿204.85%结构的被动调整。6年上半年自繁自养和外购仔猪最大亏损分别达4.2元/94元头。202694-175.5元/-53元/270.7元/286.5元/头，亏损幅度边际收窄。图表7：生猪养殖板块营业总收入增速 图表8：生猪养殖板块利润走势（亿元）1002016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q1

sw生猪养殖收入增速

0

单季度.营业利润(算术平均) 净利润同比增速2000150010005002015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1-5002015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1图表9：生猪出场价格走势（元/公斤） 图表10：生猪养殖利润走势（元/头）3500中国:大中城市:出场价格:生猪自繁自养生猪外购仔猪养殖中国:大中城市:出场价格:生猪自繁自养生猪外购仔猪养殖25002000150010005000-500-10005 -15000 -2000花顺iFin生猪养殖企业：生猪养殖利润持续恶化，负债率边际抬升生猪养殖板块的利润指标呈现恶化态势。2026Q2ROE为-14.52%，16.77个百分点，平均销售净利率为-26.42%31.83个百分点。猪价下行导致销售单价走弱，而养殖成本难以在短期内随猪价同步调整，使得行业亏损仍在加深。企业杠杆水平维持高位。2026Q263.81%2026Q12.88图表11：生猪养殖企业平均ROE走势（%） 图表12：生猪养殖企业平均销售净利率走势（%）单季度·净资产收益率ROE单季度·净资产收益率ROE0-10-20-30-40-50

单季度·销售净利率单季度·销售净利率0-10-20-30-40-50-60 图表13：生猪养殖企业资产负债率走势（%）资产负债率0花顺iFin牧原股份与温氏股份作为前两大龙头，营594.10467.6560.78亿元和43.66亿元，同比降幅分别达158%和226%，充分印证了猪价下行对头部企业利润的剧烈侵蚀。在出栏量方面，牧原股份（3861.5万头）和温氏股份（1780.78万头）稳居前列。总体而言，龙头企业尽管在规模和市场占有率上保持优势，但盈利端普遍深陷亏损。代码名称营业总收入YOY归母净利YOY完全成本出栏量图表14：2026代码名称营业总收入YOY归母净利YOY完全成本出栏量000048.SZ京基智农（亿元）21.30-10.75%（亿元）-4.8924-316%（元/公斤）（万头）112.08000735.SZ罗牛山12.4114.48%-3.0952-4508%45.62001201.SZ东瑞股份10.39-5.09%-4.2504-12899%13.9588.6002124.SZ天邦食品36.56-22.09%-15.4287-538%12.65388.75002157.SZ正邦科技77.2012.90%-7.3649-465%558.2002714.SZ牧原股份594.10-22.30%-60.7765-158%11.73861.5300498.SZ温氏股份467.65-6.23%-43.6595-226%12.01780.78600975.SH新五丰0.00-100.00%0.0000-100%157.82603477.SH巨星农牧35.57-4.31%-8.3826-563%12.6280.77603717.SH天域生物3.51-14.95%-0.5438-603%32.79605296.SH神农集团24.89-11.02%-8.0890-309%12.0172.4生猪养殖行业趋势展望：产能持续去化，猪价改善可期生猪养殖行业正处在供给收缩的关键转折期。02662970万头，已接近政策设定的3750万头正常保有量下限。产能去化已取得实质性进展，供给端压力正在逐步缓解。政策发布时间 发布主体 核心内容图表15：历年生猪产能调控方案存栏要求政策发布时间 发布主体 核心内容2021.09

设定能繁母猪存栏量正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。2024.02 2024.02 农业农村部 能繁母猪正常保有量从4100万头调降至3900万头2026.05 农业农村部 设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右国政府网，农业农村图表16：生猪累计存栏数走势（万头） 图表17：能繁母猪累计存栏量走势（万头）中国:存栏数:生猪:累计值50,000中国:存栏数:生猪:累计值45,00040,00035,00030,00025,0002009-032010-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03

4,800中国:存栏数:能繁母猪:累计值4,600中国:存栏数:能繁母猪:累计值4,4004,2004,0003,8003,6003,4003,2003,0002021-03 2022-03 2023-03 2024-03 2025-03 2026-0肉鸡养殖：量增价稳、盈利分化2026年上半年肉鸡板块呈现“增收不增利、修复不均衡”的格局。板块26Q2营收同比增速为14.09%，持续改善；利润端表现弱于收入端，价格虽未明显走弱，但板块并未出现利润的明显修复，26Q2净利润同比下降48.64%。82722.48元/公斤，环比上周小幅上涨，自五月起，价格持续回升。812.472.15%2.64%；白羽肉8月出栏量环比回升。总体看，供给温和恢复、鸡价暂稳，行业盈利改善仍需关注价格上行和成本变化。图表18：肉鸡养殖板块营业总收入增速 图表19：肉鸡养殖板块利润走势（亿元）2016Q12017Q12018Q12016Q12017Q12018Q1

sw肉鸡养殖收入增速

单季度.营业利润(算术平均) 净利润同比增速8 14007 12006 10005 8004 6003 4002 2001 0 -200-1 -4002026Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1-2 -6002026Q12015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q12026Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q1图表20：全国鸡肉价格走势（元/公斤） 图表21：鸡存栏量走势（左：百万羽，右：百万只）2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q12025Q1市场价:鸡肉:全国

100000

白羽肉鸡 黄羽肉鸡 蛋鸡（右）160014001200100080060040020002022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01花顺iFin 花顺iFin肉鸡养殖企业：行业盈利持续修复，ROE环比同比双升平均ROE0.37个百分点、0.533.63%2.95个百分点、同比提升1.84个百分点，反映行业利润率正在修复。资产负债率升至51.24%，环比、同比均小幅上升，企业杠杆仍处于抬升阶段。整体而言，肉鸡企业已从低盈利阶段逐步修复，盈利改善趋势较明确，但仍需关注负债率上行对现金流和后续扩产节奏的影响。单季度·净资产收益率ROE图表22：肉鸡养殖企业平均ROE走势（%） 图表23：肉鸡养殖企业平均销售净利率走势（%）单季度·净资产收益率ROE12单季度·销售净利率40单季度·销售净利率108 6 4 20 0-2 -10-4-20-6-8 -30图表24：肉鸡养殖企业资产负债率走势（%）资产负债率资产负债率0花顺iFin表现最为突出；民和股份营收和利润同步改善；圣农发展增收不增利，归母净利润同比份、湘佳股份均陷入亏损；整体而言，肉鸡养殖板块内部企业分化明显。图表25：2026年H1肉鸡养殖企业梳理代码名称营业总收入（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY002234.SZ民和股份10.27264.17%-0.952455.60%002299.SZ圣农发展107.809621.73%5.0249-44.80%002458.SZ益生股份16.967628.44%3.07594897.29%002746.SZ仙坛股份29.947117.92%1.804531.97%002982.SZ湘佳股份23.16508.57%-0.1209-306.82%300761.SZ立华股份91.27689.27%-0.7192-148.33%300967.SZ晓鸣股份5.6795-24.46%0.0185-99.00%301116.SZ益客食品99.023213.21%0.3371118.60%肉鸡养殖行业趋势展望：价格企稳回升，盈利进入修复阶段从鸡价走势看，20262022求总体平稳、供给压力尚未完全消化。预计后续鸡价将以季节性波动为主，节假日消费和餐饮需求有望带来阶段性支撑。2025和产业链一体化优势的龙头企业，盈利和抗周期能力将更强。蛋鸡养殖预期盈利图表26：鸡价格走势（元/斤） 蛋鸡养殖盈利预测（元/只）蛋鸡养殖预期盈利个城市平均零售价:鸡肉 平均批发价:白条鸡（右

1002022-01 2023-01 2024-01 2025-01 花顺iFin

9.598.587.57

0-20-40-602022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01花顺iFin后周期：饲料销量持续增长，动保行业有所改善饲料：产量正增长，猪料创历史新高2026168503.9%。其中猪饲料产量83537.9%，创历史新高，仔猪、母猪、育肥猪饲料产量同比分别增长1490496211103.6%24%年上半年生猪存栏较高、水产品价QQ2收入同比分别增长48%1%，89%/122%。图表28：SW饲料营收同比 图表29：SW饲料利润同比14Q114Q414Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q123Q424Q325Q226Q1-20%-40%

营收同比

14Q114Q414Q114Q415Q316Q217Q117Q418Q319Q220Q120Q421Q322Q223Q123Q424Q325Q226Q1

利润同比国盛证券研究所 国盛证券研究所202617.4%202611.82%，但多数企业利润均有所下滑，代表为吨利有所下降，我们认为主要由于上半年原材料价格的大幅波动，下半年或有所改善。图表30：生猪价格（元/公斤） 图表31：水产价格（元/公斤）元/公斤30.0025.0020.0015.0010.005.000.00

出栏价:瘦肉型肉猪(110kg左右):全国

批发价:鲤鱼 批发价:鲢鱼 批发价:草鱼批发价:鲫鱼 批发价:大带鱼 批发价:大黄花鱼6050403020102007-01-052008-01-052007-01-052008-01-052009-01-052010-01-052011-01-052012-01-052013-01-052014-01-052015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-052024-01-052025-01-052026-01-052022 2023 2024 2025 2026国盛证券研究所 国盛证券研究所图表32：饲料公司营收业绩一览代码 公司简称 2026H1 2026Q2营业总收 归母净利 收入增速 净利润增 营业总收 归母净利 收入增速 净利润增入（亿元）润（亿元） （%） 速（%） 入（亿元）润（亿元） （%） 速000702.SZ正虹科技5.69-0.2114.19-158.862.99-0.080.90-893.50001313.SZ粤海饲料37.790.4841.661240.4622.480.3729.5629.38001366.SZ播恩集团6.690.108.98169.523.240.01-1.12-110.80002100.SZ天康生物83.25-4.41-5.89-230.5044.09-2.78-5.53-246.30002311.SZ海大集团642.4016.119.19-38.95352.307.246.11-46.64002385.SZ大北农138.11-6.771.86-387.5266.21-5.02-1.10-596.82002548.SZ金新农23.20-3.88-2.35-1552.4010.05-2.04-16.75-9073.72002567.SZ唐人神108.83-10.46-12.71-1646.1155.04-4.21-15.24-2557.92603151.SH邦基科技26.750.0011.82-100.7412.31-0.05-6.55-112.41603363.SH傲农生物45.21-1.9014.25-152.6123.15-1.766.50-223.86603609.SH禾丰股份189.63-0.088.94-103.64100.32-0.173.44-114.89603668.SH天马科技31.320.125.34-79.5315.840.067.19-86.90000876.SZ新希望555.89-17.027.68-325.50282.97-8.044.00-359.36国盛证券研究所动保：收入有所改善，营业利润同比下滑2026年上半年动保板块收入有所改善，营业利润同比下滑。2026年上半年养殖营业利润虽有下滑，但存栏较多，动保板块收入端有所向好，26Q1/26Q2收入同比+3.93%/-0.13%，利润端略有下滑，26Q1/26Q2营业利润分别同比下降4.25%/4.1%。图表33：SW动物保健营收增速 图表34：SW动物保健营业利润增速10013Q113Q413Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q423Q324Q225Q125Q4(0)(0)(1)

营收增速

6420(2)(4)

利润增速13Q113Q414Q313Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q423Q324Q225Q125Q4/业绩均同比有所增长。今年下半年动保行业或滞后跟随下游养殖行业有所改善。图表35：动保公司营收业绩一览代码 公司简称 2026H1 2026Q2营业总收 归母净利 收入增速 净利润增 营业总收 归母净利 收入增速 净利润增入（亿元）润（亿元） （%） 速（%） 入（亿元）润（亿元） （%） 速920275.BJ驱动力0.32-0.01-0.75-132.180.15-0.01-17.44-250.68920729.BJ永顺生物0.870.06-28.13-67.470.400.05-28.86-56.97920970.BJ大禹生物0.72-0.2715.65-194.250.38-0.1716.71201.22600195.SH中牧股份31.710.5013.54-39.0416.620.248.3536.23600201.SH生物股份7.561.0422.0972.284.100.8152.98602.21603566.SH普莱柯4.910.77-12.18-33.452.420.41-13.81-35.63688098.SH申联生物1.12-0.19-8.05-48.770.49-0.0214.75-82.44688526.SH科前生物3.741.16-23.28-47.371.460.79-39.57-29.03002141.SZ贤丰控股4.860.31-20.74-22.272.840.10-10.99-61.74002688.SZ金河生物14.481.314.13-5.097.060.62-7.75-28.23002868.SZ*ST绿康2.480.07-15.70112.491.190.06-21.40-120.95300119.SZ瑞普生物17.202.040.75-20.438.941.080.94-23.31300871.SZ回盛生物8.652.065.2075.594.070.78-3.886.86国盛证券研究所种子：行业向转基因及耐密品种趋势发展，关注厄尔尼诺随着农产品价格还在底部区间，2026Q1/Q2种子行业营收同比分别-9.62%/+27.23%，39.12%/65.09%202511—121981年以来历次厄尔尼诺事件的统计：可可豆、天然橡胶、棕榈油为高确定候下的受益品种，历史增产概率较大；小麦、稻谷无明确影响趋势。图表36：SW种子收入增速 图表37：SW种子营业利润增速收入增速 利润增速10013Q113Q413Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q423Q324Q225Q125Q4(0)(0)(1)(1)(1)

1510513Q113Q413Q113Q414Q315Q216Q116Q417Q318Q219Q119Q420Q321Q222Q122Q423Q324Q225Q125Q4(5)(10)(15)国盛证券研究所 国盛证券研究所-敦煌种业：表现优异，在种业进入寒冬背景下，公司业绩实现逆势增长，2026年上半年实现归母净利润同比增长166%，主要得益于依托精准市场定位与多渠道推广举措，自有核心优势品种销售稳步攀升。同时管理改善，管理费用/财务费用分别下降25%/51%。-隆平高科：2026H117.121%；归母净利润-2.73亿元。20267.158.22%种子行业库存高企、去库存压力严峻，市场供过于求竞争加剧，使得国内玉米实现营业72.67%，受极端天气、农资成本上升及国际宏观环境变化等多重因素影响，38.21%。-康农种业：2026H10.6848.3%0.15亿元，同比增73%。图表38：种子公司营收业绩一览代码 公司简称 2026H1 2026Q2营业总收 归母净利 收入增速 净利润增 营业总收 归母净利 收入增速 净利润增入（亿元）润（亿元） （%） 速（%） 入（亿元）润（亿元） （%） 速002041.SZ登海种业4.690.5026.9641.022.040.16-1.1650.06000713.SZ丰乐种业 11.95-0.313.88-11.337.09-0.1417.69-17.13300087.SZ荃银高