油散韧性凸显出口物流景气延续暑运航空票价同比转正

目录索引一、物流：关注化物流、快、跨境物流机会 6（一）快递 6（二）跨境物流 7（三）化工物流 8二、航空：油价回，暑运量价稳，行业长期供逻辑不变 9三、航运：板块走强 16四、高速公路弱复确立，港分化铁路货运客运续改善 19五、风险提示 22（一）宏观方面 22（二）行业方面 22（三）公司方面 22图表索引图1：7月快递行业同增长4.1% 6图2：7月快递行业单环下降0.13元 6图3：递企业月度务量同增速 7图4：递企业月度票收入 7图5：递企业市占率 7图6：其毛都口岸炭通关量 8图7：3#精煤甘其毛口岸自价 8图8：国货航队日用率 8图9：BAI80（上海）空运指数 8图10：乙二醇对二甲苯开率 9图11：海-远东化学船与斯顿-远东化品船运价 9图12：内贸化品船运-5000/6000MT（/吨） 9图13：液体化市场总库存 9图14：暑运全总航班量（） 10图15：暑运境航班量（架） 10图16：暑运国及地区航班架次） 10图17：暑运旅发送量（万） 10图18：暑运客率（%） 11图19：暑运境航班经济舱平均票价（元） 11图20：新加坡油期货结算较年初上涨97.0% 11图21：布伦特油期货结算年初上涨58.5% 11图22：新加坡油与布伦特的价差 12图23：航空煤出厂价（含单位：元/吨） 12图24：中间价美元兑人民势 12图25：波音历年度月均飞付数据 13图26：空客历年度月均飞付数据 13图27：民航飞日利用率（2011-2026，单位：小） 13图28：三大航队净增数（） 14图29：2026年7月国旅客输量恢复至2019年同期平的128.8% 14图30：2026年1-7月，区国际旅客运输量累达5341.9万人次 14图31：2026年商务线航量趋势及其同比 15图32：2026年商务线旅量趋势及其同比 15图33：商务线座率月趋势 15图34：PPI自2026年3月起比转正 15图35：2026年第1-35周民航均客座率为88.6%，较2025同期上升0.8个百分点 16图36：2026年第1-35周国内场平均票价，较2025年比升1.0% 16图37：SCFI持续上行 17图38：分航线价涨幅 17图39：PDCI正常节性下行 18图40：PDCI正常节性下行同比略强 18图41：BDI淡不淡，保持强势 18图42：2026年H1，好望角高震荡 18图43：多用途价持续保持稳 18图44：汽车船价快速反弹 18图45：原油轮价快速走高 19图46：大小船价涨幅一览 19图47：成品油运价底部震荡 19图48：各船型荡幅度保持致 19图49：全国高公路货车通量 20图50：深高速度通行费收入 20图51：7月进口油3573万吨 20图52：2026年1-7月进铁石进口1.0820图53：2026年H1进口炭2767万吨 20图54：集装箱口度过上半发运后增速放缓 20图55：7月全国路货运量同增长1.4% 21图56：大秦线运量7月同少0.8% 21图57：2026年1-7月全铁客运量4.5亿人 21图58：2026年1-7月全铁客运周转量 21一、物流：关注化工物流、快递、跨境物流机会2026年8均为5335+19.85%81.70-57.4%。据iFind（一）快递170.844.1%；1-71174.684.8%。价：7月，快递行业单价达到7.63元，环比下降0.13元，同比上升0.28元。图1：7，快行业比长4.1% 图2：7，快行业价环降0.13元%1201006040200

2026 2025 2023 2022

2026 2025 20242023 2022元1月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：iFinD、广发证券发展研究中心 数据来源：iFinD、广发证券发展研究中心量：7月，圆通/申通/韵达/顺丰快递业务量分别达到28.95/26.03/21.72/13.25亿件，同比分别增长12.08%/19.35%/0.46%/-3.78%。1-7/申通//9.90%/16.35%/-3.08%/-0.62%。7申通//.6206241450.200/0.3090元，环比分别+0.00/-0.05/+0.03/+0.04元。市占率：7月，圆通/申通/韵达/顺丰市占率分别为16.95%/15.24%/12.71%/7.76%，同比分别+1.20/+1.94/-0.47/-0.64pct，环比分别+0.65/+0.45/+0.31/-0.18pct。1-7月，圆通/申通/韵达/顺丰市占率同比分别+0.75/+1.42/-1.00/-0.43pct。图3：递企月度务量比速 图4：递企月度票收入%140120100806040200

圆通 申通 韵达 顺

元32.521.52022-012022-042022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07

圆通-左轴 申通-左轴韵达-左轴 顺丰-右轴 元21161162026-072026-042026-072026-042026-012025-102025-072025-042025-012024-102024-072024-042024-012023-102023-072023-042023-012022-102022-072022-042022-01数据来源：iFinD、广发证券发展研究中心 数据来源：iFinD、广发证券发展研究中心图5：快递企业市占率% 圆通 申通 韵达 顺丰181614121086422023-012023-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062026-07数据来源：iFinD、广发证券发展研究中心（二）跨境物流8月29303.298月293270.4641.2%。价：月初至8月31日，3#精煤甘其毛都口岸自提价平均为1444.10元/吨，同比34.1%，环比上月同期增长17.4%；年初至8月31日，3#精煤甘其毛都口岸自提价平均为1201.70元/吨，同比22.9%。图6：其毛口岸炭通量 图7：3#精甘其都口自提价吨2022/6/302022/9/122022/6/302022/9/122022/11/252023/2/82023/4/272023/7/132023/9/232023/12/122024/2/262024/5/142024/7/272024/10/162024/12/282025/3/172025/6/22025/8/182025/11/42026/1/152026/3/282026/6/122026/8/29

元/吨25005000

甘其毛都口岸蒙古主焦煤自提价：3#精煤：日（元/吨）2022-10-212022-12-192022-10-212022-12-192023-02-212023-04-212023-06-212023-08-212023-10-242023-12-212024-02-232024-04-242024-06-252024-08-222024-10-252024-12-242025-02-272025-04-282025-07-012025-08-282025-10-312025-12-302026-03-052026-05-082026-07-072026-09-03量：采用中国货航机队的日利用率来作为需求端的参考，月初至8月31日，中国货航机队的日利用率平均为13.07小时，同比-1.07%；年初至8月31日，中国货航机队的日利用率平均为13.44小时，同比-2.11%。价：月初至今，BAI80（上海）空运运价指数平均为5335，同比+19.85%；年初至今，BAI80（上海）空运运价指数平均为5307，同比+20.20%。图8：国货队日用率 图9：BAI80（上）空运价数小时/天25201552022/7/72022/9/112022/7/72022/9/112022/11/162023/1/212023/3/282023/6/22023/8/72023/10/122023/12/172024/2/212024/4/272024/7/22024/9/62024/11/112025/1/162025/3/232025/5/282025/8/22025/10/72025/12/122026/2/162026/4/232026/6/282026/9/2

利用率：中国货航（CK）机队：日（小时）

0

2019 2024 2025 147101316192225283134374043464952数据来源：航班管家、广发证券发展研究中心 数据来源：TAC、广发证券发展研究中心（三）化工物流8月31别为55.19%与70.59%-16.55-15.61pct；年初至8月315.5%与059-78-44c06W6170万吨，环比-12.7%-57.4%。-远东化学品船运价为91美元/-为114/吨，同比分别49.8%。2026W36，内贸5000/6000MT168/0.0%，同比11.4%5000/6000MT165元/比4.6%。图10：乙二醇、对二甲苯开工率

图11：海湾-远东化学品船与休斯顿-远东化学品船运价%10090807060504030

开工率：乙二醇（石油制）_聚酯产业链：日开工率：对二甲苯：日

美元/公吨1601401201008060402022/5/122022/7/192022/5/122022/7/192022/9/232022/12/22023/2/132023/4/202023/6/282023/9/12023/11/132024/1/182024/3/292024/6/52024/8/92024/10/212024/12/252025/3/52025/5/142025/7/182025/9/232025/12/22026/2/62026/4/212026/6/302026/9/32023W132023W212023W132023W212023W292023W372023W452024W12024W92024W172024W252024W332024W412024W492025W52025W132025W212025W292025W372025W452026W12026W92026W182026W262026W34

运价：休斯顿-远东化学品船：周运价：海湾-远东化学品船：周数据来源：wind、广发证券发展研究中心 数据来源：克拉克森、广发证券发展研究中心图12：内化学船运价-5000/6000MT（/吨） 图13：液化工场总存元/吨350300250200150100500

华北-华东 华东-华北 华东-华华北-华南 华东-华南 华南-华

吨30000002019/1/212019/5/202019/1/212019/5/202019/9/22019/12/232020/5/252020/9/72021/1/112021/5/172021/9/62022/1/172022/5/232022/9/52023/2/62023/5/292023/9/112024/1/12024/4/292024/8/122024/12/162025/4/142025/8/182025/12/222026/5/182026/8/310

2022 2023 20242025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：沛君航运、广发证券发展研究中心 数据来源：百川盈孚、广发证券发展研究中心二、航空：油价回升，暑运量增价稳，行业长期供需逻辑不变地缘局势反复带动油价阶段性回升，但当前油价水平仍低于前期高点，航司成本压力总体可控；暑运62天，全民航日均执行客运航班量17,34325年+2.0%，同比19年+15.1%；旅客运输量247.9万人次，日均同比25+4.5%，同比19+18.4%87.5%，日均同比2025+1.7个百分点；境内航班经济舱含税平均票价日均为855.6元，日均同比25年+1.1%，同比19年-7.4%。图14：暑运全国总航班量（架次）2025 2026 2024 201919,00018,00017,00016,00015,00014,00013,00012,00011,00010,0007/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26数据来源：航班管家、广发证券发展研究中心图15：暑境内班量架次） 图16：暑国际地区班量架次）

2026 2025 2024 7/17/117/217/318/108/208/30

2026 20252024202420197/1 7/117/217/318/108/208/30数据来源：航班管家，广发证券发展研究中心 数据来源：航班管家、广发证券发展研究中心图17：暑运旅客发送量（万人次）2026 2025 2024 20192902702502302101901701507/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26数据来源：航班管家、广发证券发展研究中心图18：暑客座（%） 图19：暑境内班经舱含平均票（元）2026 2025 2024 201995908580757/17/117/217/318/108/208/30

2026 2025 2024 20197/17/117/217/318/108/208/30数据来源：航班管家，广发证券发展研究中心 数据来源：航班管家、广发证券发展研究中心20269月4涨97.0%3173%60%9月4日，2026年人民币累计升值3.6%。图20：新坡燃期货算价较年初涨97.0% 图21：布特原油期货算价年初涨58.5%（美元/桶） 2025 2026300250200150100500

（美元/桶） 2025 2026150100501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1

01/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究心 数据来源：ifind、广发证券发展研究中心图22：新坡燃与布特原的价差 图23：航煤油厂价含税单位：元/吨）（美元/桶） 2025 2026150

12,000

2024 2025 2026100 10,0008,000506,00001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2

4,000

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Bloomberg、广发证券发展研究心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图24：中间价：美元兑人民币走势2019 2025 2021月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月数据来源：wind、广发证券发展研究中心”进一步放大，截止2026年7月，月均交付量为59.7架，较2025年的66.1架同比下滑2020202652.42025年小幅上升4.9%，仍处历史低位震荡，远未恢复至2015-2018年期间月均60架以上的峰值水平。图25：波历史度月飞机付数据 图26：空历史度月飞机付数据50%0%

Boeingaverage（架，右轴）YOY（%，左轴） 80706050403020100

20%10%0%

Airbusavaerage（架，右轴）YOY（%，左轴） 80706050403020100数据来源：波音官网，广发证券发展研究中心 数据来源：空客官网、广发证券发展研究中心2026年1月至7日利用率达到8.92025年同期下降0.1%年1月至39.0小时，较2025年同期下降0.2%；7月平均日利用率10.0小时，同比持平。图27：民航飞机日利用率（2011-2026，单位：小时）飞机日利用率（小时，右轴） YoY（%，左轴）100% 1280%1060%840%20% 60%4-20%2-40%-60% 0数据来源：CAAC、广发证券发展研究中心5617年的142架与18年的168251114.19%18年的较于疫情前的常态化高增长依然大幅受限。截至2026年7月，国航、东航、南航较2025年底的机队净增数各为9/2/7架，机队扩张速度较慢。图28：三大航机队净增数（架）净增数（架） 中国国航 南方航空 东方航空2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1 2025/1/1 2026/1/11602020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1 2025/1/1 2026/1/1140120100806040200-20数据来源：ifind、公司年报、广发证券发展研究中心需求端：2026年7月国内旅客运输量较2019年同期增长28.8%。2026年1-7月，地区及国际旅客运输量累计达5341.9万人次，较2025年同期增长5.2%，相较2019年同期恢复率达106.5%。29：202672019128.8%

图30：2026年1-7月，地区及国际旅客运输量累计达5341.9万人次2024

（万人） 2019 2025 2026国内旅客运输量恢复率90%80%70%

2026

8006004002000

2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月101112

140%120%100%80%60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

月月月数据来源：ifind，广发证券发展研究中心 数据来源：ifind、广发证券发展研究中心商务线需求42026年42025年增长20251.0个百分点。525年增长2.1%，旅客量同比25年下降1.3%；商务线客座率87.2%比25年提高0.96月商务线航班量同比2025年增长2.7%，旅客量同比增长1.6%，客座率达到87.2%，较2025年同期提升1.5图31：2026年务线班量势及其比 图32：2026年务线客量势及其比数据来源：航班管家，广发证券发展研究中心 数据来源：航班管家、广发证券发展研究中心图33：商线客率月势 图34：PPI自2026年3月起转正92%90%88%86%84%82%80%78%76%74%

5PPI自PPI自2026年3月起同比转正3210-1-21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -42024 2025 2026-5

PPI:当月同比(%)(%)2024-012024-03(%)2024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-052026-07据航班管家，2026年第1-35周民航平均客座率为88.6%，较2025年同期上升0.8个百分点；国内市场平均票价为735元，较2025年同比上升1.0%。图35：2026年第1-35周民航平均客座率为88.6%，较2025年同期上升0.8个百分点(%)94(%)9290888684828078W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W5376W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W532019 2025 2026数据来源：航班管家、广发证券发展研究中心图36：2026年第1-35周国内市场平均票价，较2025年同比上升1.0%2019 2025 20261,2001,000800600400200W1W2W3W4W5W6W7W8W9W10W11W12W13W14W15W16W17W18W19W20W21W22W23W24W25W26W27W28W29W30W31W32W33W34W35W36W37W38W39W40W41W42W43W44W45W46W47W48W49W50W51W52W530W1W2W3W4W5W6W7W8W9W10W11W12W13W14W15W16W17W18W19W20W21W22W23W24W25W26W27W28W29W30W31W32W33W34W35W36W37W38W39W40W41W42W43W44W45W46W47W48W49W50W51W52W53数据来源：航班管家、广发证券发展研究中心三、航运：板块走强集运:SCFI综合指数9月4日报3590.05点，较8月28日3509.53点上涨80.52点，周环比+2.3%CCFI989.031028.99+4.0%18/9-10油运:中东-中国TCE为68.97/度VLCCTCE为70.33/天，周环比+8.7%；但BDTI指数为2754-1.7%/阿芙拉E分别周环比-04-.7%LC月成品油出口配额280万吨，按50%转化率对应500-60018-20艘VLCC3WS500散运:9月4日BDI录得3488+157看，好望角TCE为4.76/天，周环比+14.3%+15.7%；巴拿马TCE为2.17/天，周环比/TCE分别为1.89/1.60/+1.0%/+1.1%BDI4/天以下，需警惕高位回落。图37：SCFI持续行 图38：分线运涨幅5002024-11-042024-12-092024-11-042024-12-092025-01-132025-02-242025-03-312025-05-052025-06-092025-07-142025-08-182025-09-222025-11-032025-12-082026-01-192026-03-022026-04-062026-05-112026-06-152026-07-202026-08-24

SCFI

2024-11-042024-12-092024-11-042024-12-092025-01-132025-02-242025-03-312025-05-052025-06-092025-07-142025-08-182025-09-222025-11-032025-12-082026-01-192026-03-022026-04-062026-05-112026-06-152026-07-202026-08-24

东南亚 欧洲 美东 美西数据来源：ifind、广发证券发展研究中心 数据来源：ifind、广发证券发展研究中心图39：PDCI常季性下行 图40：PDCI常季性下行比略强6004002000

PDCI

2024-10-212024-11-252024-10-212024-11-252024-12-302025-02-032025-03-102025-04-142025-05-192025-06-232025-07-282025-09-012025-10-062025-11-102025-12-152026-01-192026-02-232026-03-302026-05-042026-06-082026-07-132026-08-17

2022 2023 20242025 202601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：ClarksonsResearch、广发证券展研究中心 数据来源：ClarksonsResearch、广发证券展研究中心图41：BDI季不，保强势 图42：2026年H1，好角高震荡5000

BDI

美元/天2024-09-032024-10-082024-09-032024-10-082024-11-122024-12-172025-01-292025-03-052025-04-092025-05-192025-06-242025-07-292025-09-032025-10-082025-11-122025-12-172026-01-292026-03-052026-04-132026-05-192026-06-242026-07-292026-09-03

好望角型-TCE 拿马型-TCE超灵便型-TCE 灵便型-TCE2024-10-212024-11-252024-12-302025-02-032025-03-102025-04-142025-05-192025-06-232025-07-282025-09-012025-10-062025-11-102024-10-212024-11-252024-12-302025-02-032025-03-102025-04-142025-05-192025-06-232025-07-282025-09-012025-10-062025-11-102025-12-152026-01-192026-02-232026-03-302026-05-042026-06-082026-07-132026-08-17图43：多途运持续持平稳 图44：汽船运价快速弹美元/天

c.21,000dwt,1,200TEUc.17,000dwt,950TEU

美元/天 0

6,500ceu 5,000ceu 数据来源：ClarksonsResearch、广发证券展研究中心 数据来源：ClarksonsResearch、广发证券展研究中心5000数据来源：ClarksonsResearch、广发证券发展研究中心四、高速公路弱复苏确立，港口分化铁路货运客运持续改善高速公路开启弱复苏，基本面企稳态势已经确立。据交通运输部，2026年第35周，全国高速公路货车通行5495.5万辆，wow-2.14%，yoy+0.05%。

5000数据来源：ClarksonsResearch、广发证券发展研究中心图47：成品油轮运价底部震荡2024-10-07数据来源：ClarksonsResearch、广发证券发展研究中心图47：成品油轮运价底部震荡2024-11-072024-12-092025-01-162025-02-192025-03-212025-04-252025-06-022025-07-02BDTIBCTI2025-08-01BDTIBCTI2025-09-022025-10-022025-11-032025-12-032026-01-122026-02-112026-03-132026-04-162026-05-192026-06-192026-07-212026-08-20跟踪分析|交通运输图45：原油轮运价快速走高图46：大小船运价涨幅一览美元/天跟踪分析|交通运输图45：原油轮运价快速走高图46：大小船运价涨幅一览美元/天0美元/天0数据来源：ClarksonsResearch、广发证券发展研究中心19/25

2024-09-05数据来源：ClarksonsResearch、广发证券发展研究中心图48：各船型震荡幅度保持一致LR1-TCE2024-10-07数据来源：ClarksonsResearch、广发证券发展研究中心图48：各船型震荡幅度保持一致LR1-TCE2024-11-07超大型-TCE阿芙拉型超大型-TCE阿芙拉型-TCE2025-01-162025-02-192025-03-212025-04-252025-06-02LR2-TCE2025-07-02LR2-TCE2025-08-012025-09-022025-10-02苏伊士型-TCE苏伊士型-TCE2025-12-032026-01-122026-02-11MR-TCE2026-03-13MR-TCE2026-04-162026-05-192026-06-192026-07-21图49：全高速路货通行量 图50：深速月通行收入万辆

2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 2026亿元1210864200147101316192225283134374043464952

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心-24.3%图51：7进口油3573吨 图52：2026年1-7月进铁矿进口1.08亿吨万吨0

2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1.40.20

2023 2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：ifi