浙商国际-港股策略月报：2026年9月港股市场月度展望及配置策略

正文目录2026年8月港股市场表现回顾 4港股市场走势回顾 4港股市场估值水平 5南向资金走向 6港股市场宏观环境解读 7国内经济方面 7国内政策方面 11资金面方面 122026年9月港股市场展望及配置策略 13浙商国际月度十大金股 14图表目录图表1：本月港股市场主要指数涨跌幅 4图表2：港股市场行业板块月涨跌幅 4图表3：恒生指数市盈率估值 5图表4：恒生综指风险溢价水平 5图表5：南向资金每月净买入 6图表6：港股通净买入/卖出行业分布 6图表7：月度净买入前十大公司 7图表8：月度净卖出前十大公司 7图表9：社会消费品零售总额：当月同比 8图表10：出口金额（以美元计）：当月同比 8图表11：工业增加值：当月同比 9图表12：国内月度物价数据 9图表13：新增社融规模当月值 10图表14：新增人民币贷款当月值 10图表15：制造业PMI和服务业PMI 11图表16：美国十年期国债收益率 12图表17：中美利差水平 12图表18：美元指数 13图表19：离岸人民币汇率 13图表20：浙商国际2026年9月十大金股 1420268港股市场走势回顾202687，8月累跌1.23至25567点，在约25000至26200点区间内震荡拉锯；科技股成为重灾区，恒生科技指数月跌幅达4.34。市场呈现“先扬后抑、震荡加剧”的特征，回调压力主要来自三方面：美联储加息预期升温带来的外部流动性收紧、中报季部分龙头个股业绩不及预期引发的抛售，以及地缘政治风险升温对风险偏好的压制。行业板块层面，8月分别大涨11.0和9.6，主要得益于中报业绩和美联储加息预期走弱的共同推动能源业8月同样大涨近6.7主要得益于中报业绩稳健叠加美伊冲突反复导致能源价格维持高位。图表1：本月港股市场主要指数涨跌幅资料来源：Wind，浙商国际图表2：港股市场行业板块月涨跌幅资料来源：Wind，浙商国际港股市场估值水平8PE（TTM）11.2812.365PE估值分位点从上月末的98跌至77当下市场估值水平已超5年均值接近5年均值向上一倍标准差。从风险溢价水平（1/市盈率-美国十年期国债收益率，数值越大市场的相对估值越低）83.345年均值以下一个标准差的水平。图表3：恒生指数市盈率估值资料来源：Wind，浙商国际图表4：恒生综指风险溢价水平资料来源：Wind，浙商国际南向资金走向8月港股市场南向资金净流入较上月环比大幅回落，净买入额仅104亿港元。今年以来南向资金累计净买入额相比去年同期大幅减少，520236月以来首次。从我们测算的月度南向净流入/流出方向来看：行业层面，8MINIMAX个股层面，7AI88MINIMAX8MINIMAX120836.53图表5：南向资金每月净买入资料来源：Wind，浙商国际图表6：港股通净买入/卖出行业分布资料来源：Wind，浙商国际图表7：月度净买入前十大公司 图表8：月度净卖出前十大公司资来源：Wind，商国际 资来源：Wind，商国际港股市场宏观环境解读国内经济方面需求端来看，我们从消费、进出口和投资方面观察当前经济需求端的情况。消费方面，72026年7月，我国社会消费品零售总额同比增长0.6。低于市场预期的1.5，且较前值（6月同比+1.0）回落了0.4个百分点。分项来看通讯器材类表现最为亮眼同比大增20.4增幅扩大汽车类表现低迷，同比-17.0，跌幅扩大；建筑及装潢材料类（-14.2）、体育娱乐用品类（-10.6）、金银珠宝类（-10.1）等可选消费跌幅较大。7月出口同比增长23.9，高于预期的22.9，但低于6月前值27.0。7月进口同比增长27.5高于预期的26.7较6月前值36.0明显回落7月贸易顺差为1125亿美元，高于预期的1102.9亿美元，但低于6月前值1256.2亿美元。出口增速放缓，主要受台风等极端天气扰动港口出运，以及前期“抢出口”效应减弱等因素影响。但结构上亮点突出。AIAI116.6）和自动数据处理设备（同比增67.4）成为主要拉动项。高端制造表现强劲：汽车、船舶等高端装备出口维持较快增长。进口增速回落，主要源于国际能源等大宗商品价格回落，前期价格上涨的拉动作用减弱，但结构性特征同样显著。电子产业链需求旺盛：自动数据处理设备和集成电路进口保持高增，反映国内算力建设和电子制造需求强劲。大宗商品分化：煤炭和铁矿石进口量价齐升，而原油、成品油等则表现为量弱价强。2026年7月固定资产投资当月同比增速为-12.9大幅低于市场预期且较前值进一步下行，投资端承压态势加剧。分项来看，房地产开发投资当月同比降幅扩大至-27.4，新开工面积同比-28.5，对整体投资形成显著拖累基础设施投资当月同比降幅扩大至-14.7主要受极端天气扰动、财政资金到位偏慢及项目落地节奏放缓影响；制造业投资当月同比降幅小幅扩大至-4.4，尽管整体偏弱；高技术制造业（如电子电路、集成电路、航空航天器等）投资逆势维持较高增速，新旧动能转换下投资结构的持续优化。图表9：社会消费品零售总额：当月同比 图表10：出口金额（以美元计）：当月同比资来源：Wind，商国际 资来源：Wind，商国际供给方面，我们从工业增加值和工业企业利润来看供给端的情况。72026年7月规模以上工业增加值同比增长4.5，低于市场预期的4.8，亦较前值6月的5.3回落0.8个百分点；环比仅增0.11，短期生产动能边际趋弱。7月工业生产增速回落受短期天气因素扰动明显，但新旧动能分化的格局进一步加剧——以电子、装备、高技术制造为代表的新动能持续高增，而传统采矿业、部分原材料行业则持续萎缩。出口的较强韧性一定程度上对冲了内需不足的压力。772026年7月当月规模以上工业企业利润同比增长11.2，较6月增速放缓3.9个百分点。营收下降与成本上升共同拖累了7月利润增速，其中7月工业营收同比仅增长6.5，较6月放缓4.7个百分点。18.5倍，对电子行业利润增长贡献率超过八成；高技术制造业整体利润增长50.1，拉动全部9.6物价水平方面，CPI与PPI数据双双低于市场预期，同比增速均出现明显回落。20267CPIPPICPI同比上涨0.5，前值为1.0；PPI同比上涨3.5，前值为4.1。7月CPI同比涨幅较上月回落0.5个百分点，环比下降0.1。能源价格是主要拖累：16CPI0.45个百分点食品价格持续构成拖累食品价格同比下降1.5其中，猪肉价格同比下降13.3，是主要拖累项；鲜菜、鲜果等价格也处于下行通道。核心CPI保持稳定扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9仅比上月微降0.1个百分点显示终端需求仍有韧性。7月PPI同比涨幅较上月回落0.6个百分点，环比下降0.7，确认了年内PPI同比增速的高点已过上游价格回落是主因生产资料价格同比上涨4.8但涨幅较上月回落0.7个百分点。其中，石油、化工等产业链价格受国际油价前期下行影响而走低。下游需求依旧偏弱生活资料价格同比下降0.8降幅较上月扩大0.6个百分点反映出终端需求不足，企业难以将成本压力向下游传导。图表11：工业增加值：当月同比 图表12：国内月度物价数据资来源：Wind，商国际 资来源：Wind，商国际金融数据方面，7月金融数据反映出“政策托底”与“市场疲弱”的角力，信贷的内生性收缩压力较大，显示出实体经济的融资需求依然不足。3400290046003400长期贷款减少1202亿元，或与提前还贷等因素有关。71.42710平于7.4主要原因在于直接融资全面发力政府债券净融资13176亿元同比多增69445361788内股票融资增加1128亿元，同比多增623亿元。M2增速回落至7.7，低于市场预期的7.9，较前值下降0.3个百分点。主要受信贷派生减少、财政支出偏弱以及非银存款高基数影响。M1增速持平于4.0，符合市场预期。在信贷偏弱的背景下M1图表13：新增社融规模当月值 图表14：新增人民币贷款当月值资来源：Wind，商国际 资来源：Wind，商国际PMI制造业PMI：现值为49.8，前值为49.2，市场预期为49.5。较上月回升0.6个百分点，高于市场预期，但仍处于荣枯线下方。非制造业商务活动指数：现值为49.0，与前值持平市场预期约为49.5实际值低于预期综合PMI产出指数现值为49.5前值为49.3，较上月上升0.2个百分点。月制造业PMI回升的核心动力来自供需两端的同步改善生产指数为50.4较上月上升0.5个百分点重回扩张区间新订单指数为50.6较上月大幅上升2.1个百分点。新出口订单指数也回升0.5个百分点至50.1同样重返扩张区间7月极端天气等供给冲8装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4和52.9持续位于扩张区间其中装备制造业PMI60.4消费品行业PMI为49.0比上月上升1.2个百分点高耗能行业PMI为47.9，0.9服务业商务活动指数为49.3，与上月持平。结构分化明显：邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于55.0；而批发、零售、资本市场服务等行业商务活动指数低于临界点。在暑期消费持续带动下，文体娱乐相关行业商务活动指数连续2个月在54以上服务业业务活动预期指数为55.5继续位于较高景气区间。图表15：制造业PMI和服务业PMI资料来源：Wind，浙商国际国内政策方面20268811004008122026M28月17日，国家发改委、国家能源局印发《石油天然气发展“十五五”规划》。该规20304.428月18日，国务院公布《关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》。该决定于20269208月18日，商务部等9部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费18821（修订草案（草案8283040市场资金面港股市场当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美联储加息/降息动态。8月港股市场内外部资金面环境整体较上月末有明显回落。内部资金环境方面，8流出，为2023年6月以来首次。外部资金环境方面，美联储降息预期明显承压；中美汇率和利率较上月末基本持平。8为4.75和上月底为4.75和中美利差为上月底为3.04pcts；6.726.75。近期美联储降息预期经历了较大反转。此前市场普遍预期年内维持利率不变甚至下半9息概率从约35飙升至60以上但市场分歧较大部分投行认为市场反应过度美国就业当前市场预计美联储到9月维持利率不变的概率为34.6累计加息25个基点的概率为65.4美联储到10月维持利率不变的概率为25.4累计加息25个基点的概率为57.2，累计加息50个基点的概率为17.4。图表16：美国十年期国债收益率 图表17：中美利差水平资来源：Wind，商国际 资来源：Wind，商国际图表18：美元指数 图表19：离岸人民币汇率资来源：Wind，商国际 资来源：Wind，商国际20269对于后续港股市场的展望，我们通过对宏观和市场环境的观察，进行总结和补充：基本面方面，经济数据整体较上月继续走弱，仍处于筑底企稳过程中。需求端：1）消费方面，72）进出口方面，中国进出口仍处于高景气区间，AI3）投资方面，7供给端：1）77PPI货币/信贷：1）金融数据方面，7月金融数据反映出“政策托底”与“市场疲弱”的角力，信贷的内生性收缩压力较大，显示出实体经济的融资需求依然不足。PMI资金面方面，8整体来看，基本面：国内经济仍处于筑底期，经济内部结构分化严重；政策面：科技创新和扩大内需是后续政策重点；资金面：美国降息预期短期承压，南向资金本周逆市加AI浙商国际月度十大金股图表20：浙商国际2026年9月十大金股序号股票代码股票名称所属行业10001.HK长和综合企业20002.HK中电控股公用事业30005.HK汇丰控股银行40700.HK腾讯控股软件服务50995.HK安徽皖通高速公路工用运输603076.HK富邦台湾半导体--703455.HK景顺QQQ--83877.HK中国船舶租赁工用运输96886.HK华泰证券其他金融1007300.HKFI南方恒指--资料来源：浙商国际股票投资评级说明以报告日后的6个月内，证券相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.买入：相对同期相关证券市场代表性指数表现＋20％以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数表现＋10％～＋20％；中性：相对同期相关证券市场代表性指数表现－10％～＋10％之间波动；减持：相对同期相关证券市场代表性指数表现－10％以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为标准，定义如下：1.看好：相对同期相关证券市场代表性指数表现＋10以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数表现－10～＋10看淡：相对同期相关证券市场代表性指数表现－10我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。风险披露及免责