财通证券-8月经济：生产有所回暖内需仍待接力-260915

宏观点评/宏观点评/图表目录图1： 2026年4月到2026年8月经济数据核心分增速 4图2： 2026年8月工业增加值速变化：上游“升最”，中游和下游“慢温” 6图3： 分行业工业增加值2026年7-8月当月同比 6图4： 2026年8月，参与补贴商品零售额增速边恶化 8图5： 2026年8月，建材和汽补贴商品景气度继边下滑 9图6： 服务业生产相较商零仍具韧性 10图7： 8月固定资产投资同比-11.0，降幅收窄1.9个百点 12图8： 固定资产投资完成与PPI走势 13图9： 8月，房屋施工面积当同比为-27.0，较前值行7.9个百分点 14图10： 1-8月，固定资产投资设备购置投资同比9.3 15表1： 分行业工业增加值月比变动趋势：下游分造行业工增同比维高气度 7表2： 2026年8月社零中通讯材类消费增速相对高 11宏观点评/宏观点评/截至9月15日，2026年8月宏观经济重点数据已基本披露：，85.274.50.7升-5.6升至0.3天、用备造分增长17.2、13.4和11.4，处较增区7，870.674.320.4费品家由-1.9至2.3家和筑材料幅有收汽-18.5-17.5投资月定产累计比一降-7.2投仍当经最的7月的9.0进步至9.3而筑装程资由-9.2至其费降至-12.0，8PPI73.53.8，PPIPPI7“K宏观点评/图1：2026年4月到2026年8月经济数据核心分项增速宏观点评/）工业增加值（当月）出口（当月））工业增加值（当月）出口（当月）固定资产投资（累计）失业率（当月）社零（当月）302520151050-526-0426-0526-0626-0726-0826-0426-0426-0526-0626-0726-0826-0426-0526-0626-0726-0826-0426-0526-0626-0726-0826-0426-0526-0626-0726-0826-0426-0526-0626-0726-08注：固定资产投资为累计同比，社零、出口、工业增加值均为当月同比，失业率为当月值整体来看，87中游修复下韧性延续”业加同由7月的4.5回至5.2中资源品生产明显改善，高端制造仍维持较快增长。与7月相比，新旧动能之间的分化有所收敛，但电子、装备制造等新动能仍然是工业生产的核心支撑。从产业链结构来看中下工增值分为0.31.4和9.0。与7相，游-2.4大幅至0.3改善2.7个分，三产链1.37行业层面，上游是8月改善最明显的环节，主要来自煤炭生产的低位修复。煤炭开采洗业由7的-10.8幅升-5.6改善5.2个分点是游回升主贡油天然开业由6.1小幅至6.2这味着781.31.4学品制业由-1.2升至0，善1.2百点黑0.3升至.0.3升至.14.3-2.5至-4.1、由-3.3-4.18月计算机通和子备造业比17.2虽较7的19.1落1.9百点但是要业增最高板铁航空天造比13.4，8.78宏观点评/7宏观点评/82.82.4分点是游业边改善大分织由2.3至3.0酒料和精制茶制造业由2.6升至3.09.0小幅回落至7，889.9、9.811.471.10.31.219.113.6至13.47图2：2026年8% 上游 中游 下游97531-1-3-5

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26-08宏观点评/宏观点评/注：图示上中下游分别代指其工业增加值当月同比图3：分行业工业增加值2026年7-8月当月同比（%（%）26年8月同比 26年7月同比煤 石 橡 有 炭 油 胶 色 开 和 和 金 采 天 塑 属 和 然 料 冶 洗 气 制 炼 选 开 品 及 业 采 业 压 业延品加 工 业 黑色金属冶炼及压延加工业金属制品业非金属矿物制品业农副食品加工业计算机、通信和电子设备制造业铁路、船舶、航空航天制造业汽车制造业酒、饮料和精制茶制造业食品制造业纺织业电气机械及器材制造业通用设备制造业专用设备制造业医药制造业上游中游下游201612840-4-8-12-16注：图中当月同比均指代工增当月同比宏观点评/宏观点评/表1： 分行业工业增加值月比变动趋势：下游分造行业工增同比维高气度8由7的0.6回至0.4，居内消需尚出现显善。12.1711.9小回落0.2百点不与以换的品售同比-3.2，较7的-3.30.14—5从具体品类来看，8限以通器材同由7的19.7进步至提高升至善2.9个分已近零具同由收窄至-12.81.7-30.3继续扩大。8月车零同由7月的-18.7一步至-19.9，落1.220整体来看，8宏观点评/图4：2026年8月，参与补贴的商品零售额增速边际恶化宏观点评/（） 参与以旧换新的商品零售额（限额以上）：当月同比不参与以旧换新的商品零售额（限额以上）：20151050(5)(10)(15)24-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08(20)24-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08注：图3、图4讨论“限额以上单位口径”；表2及品类分析采用“社会消费品零售总额分品类口径”。40%

7月当月同比 8月当月同比26.9%19.7%26.9%19.7%-3.3%-0.3%0%-20%-40%家 家用 具电 类器和音像器材类

通 建 汽讯 筑 车器 及 类材 装类 潢材料类宏观点评/宏观点评/结构视角，服务业生产仍强于商品零售，侧面反映服务相关需求韧性相对较强。8月会费零总同由7的0.6一回至0.4延低行服务生指同由4.3至4.1续个回落与年期比商品3.7主要支撑。合务生指数持4.1增看民费构续现服64.77和8月的4.1味服端也始现际温续判消能真企，宏观点评/中国:宏观点评/中国:社会消费品零售总额:当月同比中国:服务业生产指数:当月同比1050-5-102021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-022026-08-152021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-022026-08单位：从品类视角来看，8升级类消费继续分，技消费进一步走强。器材同由7的20.4进27.36.9810.1-17.5，回落7.46.84.97.45.86.74.873.5类由6.0大升至分改善1.4和6.5百分用类持1.8变。油品则由5.3回至4.0。比7月选消多品同回7升至23改善4.2个分并新正家具由-.8收-7收至-11.8。个地产周品均较787，落1.5个分，续数处两数增宏观点评/意味着汽车产业景气仍更多依靠生产、出口等因素支撑，国内汽车终端需求尚未出现明确拐点。宏观点评/整体来看，827.312.52.3一步降至-17.5，汽车降至-18.5。因此，消费“K表2： 2026年8月社零中通讯材类消费增速相对高注：红色表示该数值在该行相对较大，绿色反之，颜色深浅表示数值相对大小；单位：；该数据统计局会偶有回溯修订宏观点评/投资端仍然验证了当前“生产改善、投资偏弱”的经济特征，且8月投资内部进宏观点评/一步分化。811.0，7-12.91.93.2降至-4.41.2资同比由-10.2-14.7，恶化4.527.52.1825际累造投资在业产由4.5至5.2同一14.7，则已经保持正增长，企业盈利环境有所改善，但制造业投资当月同比仍降至-4.4，PPI图7：8月固定资产投资同比-11.0，降幅收窄1.9个百分点图7：8月固定资产投资同比-11.0，降幅收窄1.9个百分点26-08 26-07-4.4-3.2-11.0-12.9-4.4-3.2-11.0-12.9-10.2-14.7-25.4-27.5100-40固 制 基 地定 造 建 产资 业产投资图8：固定资产投资完成额与PPI走势（%）

固投累计同比 PPI当月同比宏观点评/宏观点评/852-1-4-723-0823-1224-0424-0824-1225-0425-0825-1226-0426-08-1023-0823-1224-0424-0824-1225-0425-0825-1226-0426-081—82.较1—7月-1.进步落8月月比由7月-3.至-4；但同制业加仍长6.1产明强投资端分业看铁船舶航空天其运设、计机信子备资分增长16.3和8.1，，1—89.39.01—84.0较1—7继回落0.4个百点，8基建资月由7的-10.2-14.728.4、16.7和14.7，数字基础设施和重点交通领域仍有支撑；但道路运输下降8.0，水管下降12.0，共施理降11.2，统方建然弱。81—8727.5-25.4，善2.1百点。1—8月新工积降24.9房产发业位资降商品销面降12.1销额降售宏观点评/1—8计比长9.3连续个回筑工程资由1—7月的这结与造投PPI宏观点评/民间投资继续承压，是当前投资修复的另一重要约束。高技术制造、出口优势产业以及政策支持的设备更新仍保持一定投资韧性，但传统制造业和民间投资尚未形成普遍改善。其背后反映的是企业面对终端需求偏弱、盈利持续性仍待验证以及存量产能利用不足时，对长期扩产依然保持谨慎。因此，后续判断资本开支周期是否真正启动，需要重点观察民间投资和传统制造业投资能否从负增长逐步企稳，而不能仅依赖少数高景气产业。投资续弱但备具购投至9.3地产资月幅由收窄至-25.4与同，PPI同已回至3.8，成价修、改图9：8月，房屋施工面积当月同比为-27.0，较前值上行7.9个百分点图9：8月，房屋施工面积当月同比为-27.0，较前值上行7.9个百分点商品房销售新开工商品房销售新开工施工竣工土地购置210170130905010-30-7023-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08-11023-0823-1124-0224-0524-0824-1125-0225-0525-0825-1126-0226-0526-08，注：图中所示为房屋对应分项当月同比；单位：宏观点评/宏观点评/图10： 1-8图10： 1-8月，固定资产投资中设备购置投资同比9.3（%） 建安工程：累计同比 设备购置：累计同比其他费用：累计同比其他费用：累计同比20151050-5-10-1522-0822-1223-0423-0823-1224-0424-0824-1225-0425-0825-1226-0426-08-2022-0822-1223-0423-0823-1224-0424-0824-1225-04