大宗商品：铝宏观利空冲击下铝价抗跌性或偏弱

内容目录价格：铝价冲高回落 4宏观：CPI后美联储加息概率逼近90% 4供给：国内运行产能周环比持平 5需求：金九旺季带动开工率回升 7库存：铝锭去库放缓，铝棒累库加速 8盈利：阳极价格持续上涨 10进出口：1-7月我国累计进口原铝万吨，同比减少1.8% 11全球年度供需平衡 11风险提示 12图表目录图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨） 4图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨） 4图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨） 4图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨） 4图表5：美元指数 5图表6：美国核心PCE&CPI当月同比（%） 5图表7：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨） 5图表8：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨） 6图表9：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨） 7图表10：国内电解铝周度产量（万吨） 7图表11：国内电解铝月度表观需求（万吨） 8图表12：铝加工行业平均开工率（%） 8图表13：铝型材开工率（%） 8图表14：铝线缆开工率（%） 8图表15：铝板带开工率（%） 8图表16：铝箔开工率（%） 8图表17：国内铝锭总库存走势（万吨） 9图表18：国内铝棒总库存走势（万吨） 9图表19：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 9图表20：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨） 9图表21：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 10图表22：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨） 10图表23：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 10图表24：LME铝期货库存变动（万吨） 10图表25：铝板带箔企业原料库存（万吨） 10图表26：铝板带箔企业成品库存（万吨） 10图表27：按照100%自备电测算，电解铝成本构成（元/吨） 11图表28：按100%自备电测算，铝价与即时盈利（元/吨） 11图表29：电解铝成本曲线（元/吨） 11图表30：电解铝平衡表（万吨） 12价格：铝价冲高回落截止2026年9月11日，国内长江有色A00铝价收于24235元/吨，环比上周-0.49%，SHFE铝价收于24235元/吨，环比上周-0.2%。截至9月11日，LME铝收于3256美元/吨，环比上周-1.2%。伦沪比价溢价率由3.9%下降至2.9%。本周，日本MJP铝锭现货升水（CIF）235美元/吨，环比上周-6%；欧洲P1020A铝锭512.5美元/吨，环比上周+2.5%DDP2315美元/吨，环比上周持平。图表1：铝价走势（元/吨；美元/吨） 图表2：日本MJP铝锭现货升水（CIF）（美元/吨）280002600024000220002000018000

现货铝 沪铝 LME铝（3月）右轴25/625/825/1025/1226/226/426/626/8

500400300200100026-126-226-326-426-526-626-726-826-9in M图表3：欧洲P1020A铝锭完税价升贴水（美元/吨） 图表4：美国中西部DDP电解铝溢价（美元/吨）800

25006004002000M

2400230022002100200026-1 26-226-3 26-4 26-5 26-6 26-7 26-8M宏观：CPI90%据金十数据，911日公布的数据显示，8CPI0.4%6月以来新高，同比上涨3.4%，两项数据均符合市场预期。此前公布的PPICPI9151690%，并已经完全定价年底前两次加息。本周美元指数前弱后强，截至9月11日，收报99.0901，周环比-0.06%。图表5：美元指数 图表6：美国核心PCE&CPI当月同比（%）美国:PPI:最终需求:当月同比美国:CPI:当月同比 美国:核心PCE物价指数:当月同比美国:CPI:当月同比 美国:核心PCE物价指数:当月同比101999795

15.0010.005.000.002025/62025/72025/82025/92025/102025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/122026/12026/22026/32026/42026/52026/62026/72026/815-616-316-1217-918-619-319-1220-921-622-322-1223-924-625-325-12in in供给：国内运行产能周环比持平根据百川盈孚，本周国内电解铝企业运行产能4499.5万吨，环比持平。本周电解铝产量86.7万吨，环比持平。2026910日，2026112026910日，2026年中国电解铝无待复产产能。2026910日，2026219.3万吨，已投产58万吨。图表7：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）省份企业总产能现运行产能已减产减产时间已确定减产或减产但未明确新疆新疆农六师铝业有限公司1631630待定28河南 河南豫港龙泉 60河南 河南豫港龙泉 605002026/932山东 山东魏桥铝电 454419112026/50山西 山西兆丰铝电 22.51902026/1019青海 青海桥头铝电 303002026/1210云南 云南其亚金属 353502026/1221内蒙古 内蒙古锦联铝 12510502026年四季度2.4合计11112.4有限公司材有限公司川盈图表8：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）省份企业新产能已投产始投产时间年内另在建且具备投产能力新产能预期年内还可投产预期年内最终实现累计新疆新疆农六师铝业有限公司准东分公司280待定28内蒙古 内蒙古东山铝有限公司新疆 新疆华章铝业限公司29.42026/9029.4山西29.42026/9029.4山西112026/51111料有限公司云南

20 0 2026年四季度 2020 0 2026/9 2023 0 待定 23青海 青海桥头铝电限责任公司新疆 新疆其亚铝电限公司广西 广西隆林百矿业有限公司内蒙古霍煤鸿骏

10 0 2026/12 1021 0 2026/12 210 2026年年末 内蒙古

铝电有限责任公司扎哈淖尔分公司新疆生产建设兵

35 35 2026/1 35新疆 团第八师天山铝 12新疆 团第八师天山铝 12业有限公司122026年5月底12内蒙古 内蒙古锦联铝材 2.402026年四季度2.4总计 219.35800219.3川盈图表9：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）4600440042004000380036002021/2/18

周度减产2023/2/18

周度复产

新产能投产 运行产能2024/2/18 2025/2/18 2026/2/18川盈图表10：国内电解铝周度产量（万吨）892026年2026年2022年2025年2021年2024年2020年2023年8583817977757313579111315171921232527293133353739414345474951川盈需求：金九旺季带动开工率回升2026911+0.3pct图表11：国内电解铝月度表观需求（万吨） 图表12：铝加工行业平均开工率（%）450400350300250200

2020 2021 2022 202320242024202520261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2022 2023 2024 2025 20267570656055504540147101316192225283134374043464952ysteel，SM M图表13：铝型材开工率（%） 图表14：铝线缆开工率（%）2025 2022 2023 2024 202680706050403020147101316192225283134374043464952

2025 2022 2023 2024 202680706050403020147101316192225283134374043464952M M图表15：铝板带开工率（%） 图表16：铝箔开工率（%）2025 2022 2023 2024 20269085807570656055147101316192225283134374043464952

2025 2022 2023 2024 202690858075706560147101316192225283134374043464952M M库存：铝锭去库放缓，铝棒累库加速2026911Mysteel83万吨，环比-1.9万吨；国内铝棒库存26.7万吨，环比+1.33万吨；国内铝锭+铝棒库存109.7万吨，环比-0.57万吨；202691124.4-0.04134.11万吨，环比-0.61万吨。202691122.75万吨，环比-0.451.91万吨，环比+0.53万吨。图表17：国内铝锭总库存走势（万吨） 图表18：国内铝棒总库存走势（万吨）1801601401201008060402021/0821/1221/0821/1222/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/1225/0425/0825/1226/0426/08

铝锭社库 铝锭厂库

1009080706050403020100

铝棒社库 铝棒厂库21/0721/1121/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/0324/0724/1125/0325/0725/1126/0326/07图表19：国内铝锭年度社会库存走势对比（万吨） 图表20：国内铝棒年度总库存走势对比（万吨）180160140120100806040

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

2022 2023 2024 2025 2026908070605040302010147101316192225283134374043464952yste yste图表21：国内铝锭及铝棒总库存走势对比（万吨） 图表22：国内铝锭及铝棒总库存走势（万吨）250230210190170150130110907050

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

250200150100500

铝锭社库 铝锭厂库 铝棒社库 铝棒厂库21/0621/1021/0621/1022/0222/0622/1023/0223/0623/1024/0224/0624/1025/0225/0625/1026/0226/06图表23：全球铝年度总库存走势对比（万吨） 图表24：LME铝期货库存变动（万吨）300250200150100500

2022 2023 2024 2025 2026147101316192225283134374043464952

350300250200150100500

LME:库存:铝16/0216/0917/0416/0216/0917/0417/1118/0619/0119/0820/0320/1021/0521/1222/0723/0223/0924/0424/1125/0626/0126/08图表25：铝板带箔企业原料库存（万吨） 图表26：铝板带箔企业成品库存（万吨）2023 2024 2025 2026 2023 2024 2025 202640 10035 90803070256020 5015 40147101316192225283134374043464952

147101316192225283134374043464952yste yste盈利：阳极价格持续上涨截至2026年9月11日，长江现货铝价24235元/吨，环比-0.49%；按照行业90分位测算，现金成本16378元/吨，完全成本17440元/吨，行业90分位吨净利（不含税）4589.71元；按照100%自备电测算，完全成本16169元/吨，环比+0.43%，行业即时吨净利（不含税）5353元，环比-2.3%。2026/09/11氧化铝煤炭100%自备电预焙阳极电解铝下折算电价辅料其他成本2026/09/11氧化铝煤炭100%自备电预焙阳极电解铝下折算电价辅料其他成本本周价格26767650.41594012625上周价格26767580.41周环比变动0.0%0.对应吨铝成本5454周环比吨铝成本变动吨铝成本ind，SMM，M