固收衍生品月报：国债期货曲线策略再探讨-利率衍生品月报

固收研究固收研究正文目录国债期货曲线策略再探讨 4国债期货交易策略：关注调整后做平机会 8国债期货市场回顾 8方向策略：保持高位震荡 8基差策略：关注TL2612做窄基差机会 10跨品种策略：曲线平坦化概率更高 期现策略、跨期策略等：尚需等待 12IRS交易策略：追收固定端赔率有限 15风险提示 17图表目录图表1：不同持有期下的回测结果 5图表2：笔供给交易共7笔盈利，收益贡献并不均衡 5图表3：PMI回落现券做平比例较高，期货胜率未同步提高 5图表4：期货损益拆解 6图表5：笔供给交易收益归因 6图表6：每日与十日配比复核对比 7图表7：国债期货主力合约收盘价 8图表8：国债期货主力合约成交量 8图表9：TS、TL主力合约持仓量 8图表10：TF、T主力合约持仓量 8图表T2612MACD技术图 9图表12：T2612KDJ技术图 9图表13：T2612RSI技术图 10图表14：T合约日内走势（9月日） 10图表15：TF2612基差、净基差和IRR走势 10图表16：T2612基差、净基差和IRR走势 10图表17：TS2612基差、净基差和IRR走势 10图表18：TL2612基差、净基差和IRR走势 10图表19：主力合约陡平策略 图表20：10Y+2Y-2*5Y利差图 12图表21：2612合约蝶式套利 12图表22：T2612可交割券IRR一览 12图表23：TF2612可交割券IRR一览 12图表24：TS2612可交割券IRR一览 13图表25：TL2612可交割券IRR一览 13图表26：TF跨期价差 13固收研究固收研究图表27：T跨期价差 13图表28：TS跨期价差 14图表29：TL跨期价差 14图表30：Repo1Y的carry走势 15图表31：Shibor3M利率互换定盘曲线期差 15图表32：FR007利率互换定盘曲线期差 15图表33：同业存单发行利率 16图表34：同业存单发行利率与SHIBOR 16图表35：Shibor3M与1YShibor3MIRS 16图表36：Shibor3M/FR007基差走势 16图表37：1Y国开养券回购 17图表38：5Y国开养券回购 17固收研究国债期货曲线策略再探讨固收研究低利率环境下，票息保护偏薄，单纯依靠方向交易增厚收益的难度有所增加，曲线策略仍2026410中介绍了策略构建方式、曲线驱动及典型行情下的策略表现。本篇进一步讨论参与时点及收益兑现。我们倾向于从基本面、相对供需和定价三个层面判断曲线，以特别国债连续发行后的间隔作为实证切入点，再检验现券判断如何传导至期货。曲线策略关注哪些因素10TLTTL。组合按照利率风险配比，使共同涨跌的影响尽量抵消。不过，期货定价更直接地受实际交割券影响，与标准期限现券曲线并非完全同步；叠加基差变化，最终收益可能偏离最初的曲线判断。因而，择时与期现匹配需要一并考虑。利差处于历史高位，3010年更便宜，做平的潜在空间有所增加；但若超长债供给仍在上升、银行和保险承接偏弱，利差也可能继续走阔。反过来，利差已经处于低位，但配置需求持续增强，曲线仍可能进一步压平。相同的分位水平，在不同供需环境下对应的交易含义并不相同，判断中枢是否稳定，是使用均值回归策略的前提。经济需求走弱可能降低企业融资意愿，推动机构增加债券配置；若配置进一步向超长端延伸，或有利于曲线走平。增长、本文从经济数据的边际变化与供给节奏变化寻找观察时点，再结合利差空间和期货定价评估交易效果。TL-T供给端可跟踪已公布的未来发10样的金额，发行期限越长，需要市场承接的利率风险通常越多。需求端则关注超长债招标结果相对二级市场估值的强弱，以及银行、保险的实际买入力度。若发行压力减轻、招标承接同步改善，做平的驱动更充分；供给增加而需求承接不足时，则偏向做陡。利差分位提供相对价格参照，但中枢变化仍需放在供需背景下理解。超长债发行结构、机构久期偏好改变后，历史上的偏高或偏低水平可能持续存在。与此同时，30年与10年利差同时包含未来利率预期和不同期限的风险补偿，不能直接视为纯粹的期限溢价。对做平交易而言，赔率好转是有利条件，供需改善才是推动利差修复的重要依据。仅因利差进入高分位而逆向建仓，容易承受中枢上移带来的持续压力。TLT3010注期货是否已经提前反映利好，也要分清这种领先来自对应现券变化还是基差变化。近期相对上涨不必然意味着高估，相对落后也不必然意味着存在补涨空间。后文据此补充期货与现券相对表现检验，并将实际损益拆解为标准曲线、对应现券差异、基差、配比及其他影响。回测效果如何将曲线判断转化为交易，需要明确何时观察信号、何时入场，以及持有多久。本文围绕供给信号检验做平效果，关注连续发行结束后的消化窗口，具体设定为：3020个交易日内（含当日）该品种至少招标两1030年国债招标。前一个窗口30年特别国债，后一个窗口同时检查普通与特别国债，避免特别国债停发后又有普通30年国债接续。固收研究固收研究10TLT10个交易日，已有持仓时不重复开仓。2023812026831TL60个交易日后的首个完整自然月，便于与价格信号对照。T50元、TL100元估算，包含进出场、配比调整和移仓。该供给条件在样本内取得正的扣费收益。728.48万元，7.1421.34万元。2024年、202520268个月分别盈利8.70万元、1.215笔、42笔。将设定成本加倍14.203020日的两次招标、但仍1218.30图表1：不同持有期下的回测结果 图表2：11笔供给交易共7笔盈利，收益贡献并不均衡净损益／万元151050(5)(10)24-07-0824-08-0524-08-2224-10-2824-11-1825-05-2225-06-0925-06-2525-07-2526-06-0426-07-16(15)24-07-0824-08-0524-08-2224-10-2824-11-1825-05-2225-06-0925-06-2525-07-2526-06-0426-07-16iFind 测算 iFind 测算基本面信号可以补充方向判断，现券胜率较高，但期货策略效果弱于现券。按官方公布的PMI10131055.6%13.2228.53万元。由此看，PMI回落可以作为基本面背景的观察线索，但不适合套用为独立做平条件，供给与基本面承担不同的判断任务。图表3：PMI回落现券做平比例较高，期货胜率未同步提高现券做平比例 期货盈利比例72.2%63.6% 63.6%72.2%63.6% 63.6%55.6%70%60%50%40%30%20%10%0%特别国债连续发行后间隔（11笔） PMI较上月回落（18笔）iFind 测算固收研究固收研究收益偏离来自哪里曲线方向判断正确，仍需要经过对应现券与期货定价两个环节，才能转化为交易收益。本3010TLT空头。两个合约的定价分别受到可交割债券及期现价格关系影响，未必完整跟随标准期限利差。为区分这些影响，本文将相同交易期间的期货毛损益拆为标准曲线变化、对应现券差异、基差变化、配比未抵消的利率风险和其他项，再扣除交易成本。图表4：期货损益拆解 图表5：11笔供给交易收益归因(万元)2.18.30.421.35.8-7.12.18.30.421.35.8-7.111.92520151050标准曲线对应券异基差变化配比风险 其他项 交易成本 净损益iFind 测算 iFind 测算TTL主要以CTD10年、305.82万元／BP30101BP2TL对应券仅T40001.6万元计入对应券差异。基差变化反映期货与对应现券之间的相对表现，也可能成为独立的利润来源。基差为现券净价减去经转换因子调整后的期货价格；转换因子用于折算不同可交割债券与期货合约的TLT8.29TL多大基差回升。但这部分收益来自期现相对定价变化，不能全部归因于供给信号准确预测了标准曲线。配比风险与交易成本影响收益留存，频繁调整手数难以消除全部偏离。手数取整、价格变化和可交割券切换，可能使多空基点价值不再相等，留下利率同幅变动的敞口。样本内该0.422.1028.487.1421.34如何提高策略效果30-10TLTCTD30年国债，TL时直接按标准利差收窄幅度估算收益，容易高估交易空间。固收研究固收研究参与空间应按期货组合净收益评估，并为基差和成本留出余量。标准利差仍有收窄空间，TLTTL已经相对现券上涨、基差收窄，后续基先估算对应现券利差变动能够贡献的收益，再分别测算两个品种基差变动及进出场、移仓成本，判断剩余空间是否足够。相同交易日期下，每十日而非每日复核，减少了日常调仓，有一定成本节约作用，但幅度相对有限。10294次，7.277.1413001.44%1.69%。图表6：每日与十日配比复核对比iFind 测算同时进行每日风险监测，需要区分方向变化、收益传递和配比偏移。标准利差走阔时，应重新评估供给或基本面判断；标准利差收窄而组合亏损时，重点检查对应现券和基差。多空基点价值偏移，则需要重算手数，并判断利率同向变动可能造成的损失是否超出账户容忍范围。对应券切换、移仓或风险超限时，应及时复核，不必等待下一个例行日期。退出安排应与信号期限相匹配。PMI10察窗口，到期退出后再评估新的参与依据。若新增发行安排改变了供给间隔，或对应现券持续落后、基差拖累已明显压缩预期收益，应重新评估继续持有的理由。账户止损、保证10安排，将节约调仓成本与及时处理收益偏离结合起来。往后看，超长国债供给压力减轻，从赔率角度看超长债利差有价值。20269301046BP（20年、3050年品种）1520亿元、660340亿元，10年国债发行预180010年国债利差9更适合等调整买入。操作上可关注供给间隔内的做平机会，并结合对应现券及期货定价评估参与空间。国债期货交易策略：关注调整后做平机会国债期货市场回顾8MLFTL相对占优。月初资金宽松，期债增仓上涨（T增仓显著，叠加通胀预期偏弱，0年国债收益率反复试探%下沿。中旬，海外债市共7月经济数据偏弱、税期资金平稳、摊余成本债基重启等支撑稳中偏0年国债收益率一度下破%8月8日T20TL69分别收于1.4。MLF0.04%，TL26090.25%T2612、TL2612分别上涨0.04%、0.20%。9月以来，TL914日，TL261280.03%。图表7：国债期货主力合约收盘价 图表8：国债期货主力合约成交量(元)

T

TL主力合约收盘价TL主力合约收盘价TS主力合约收盘价（右）TF主力合约收盘价（右）

(万手)TS手)TS主力合约成交量T主力合约成交量主力合约成交量TL主力合约成交量18161412108642026-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-0926-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-0826-09图表9：、TL主力合约持仓量 图表10：、T主力合约持仓量 TL合约持仓量TS合约持仓量(右)270,000250,000230,000210,000190,000170,000150,00026-01 26-03 26-05 26-07

110,000100,00090,00080,00070,00060,00050,000

（手） T T合约持仓量 TF主力合约持仓量（右）450,000400,000350,000300,000250,000200,00026-01 26-03 26-05 26-07

（手）300,000280,000260,000240,000220,000200,000180,000160,000140,000120,000固收研究固收研究 方向策略：保持高位震荡稳增长政策的预期不足、力度有限，融资需求大概率继续磨底，广谱利率下降，基本面对9月日历效应、供给压力、季末资金和仓位占用、降息预期偏弱以及海外利率上行可能放大短期波动。综合而言，债市短期仍以窄幅震荡为主，胜率仍然偏高，但赔率不足、空间有限，波动略有增大。从前二十大会员净持仓看，T2612等继续维持净空单状态。技术形态看，TL冲高受阻后连续回落，短线修复转弱：1TL261214992220BOLL附近。MACD绿柱连34日尾盘虽略有回升，收盘仍低于日内均价，止跌信号尚不充分；391014TL27030.84914TL261220%，下跌伴随交投放大，抛压尚未明显缓解。综合看，本轮反弹行情已转为减仓调整，短线需先观察前低附近的承接。点位上，TL已转为反弹阻力。下方对89BOLL下轨；上方对应短期均线和前期跌破区域。短线以控制多头仓位、等待止跌为主，反弹至阻力区仍量能不足、冲高回落时，可适度减附近阻力。T26129日收于109.35，14109.3650.93109.44109.43-109.4420日线和BOLL中轨，MACD109.30-109.35109.42-109.45阻力，回踩109.28，则区间修复形态转109.45109.50附近的突破情况。图表11：T2612MACD技术图 图表12：T2612KDJ技术图0.4

(元)MACD DIF DEA T（

KDKD J0.2

110109

1008060109 400.0

108108

200(20)(0.2)26-03 26-04 26-05 26-06 26-07

107

(40)26-03 26-04 26-05 26-06 26-07 26-08固收研究固收研究 图表13：T2612RSI技术图 图表14：T合约日内走势（9月11日）（元）100908070605040302010026-03 26-04 26-05 26-06 26-07 26-08

RSI(6)RSI(12)RSI(6)RSI(12)

T2609.CFE T2612.CFE T2703.CFE9:319:5510:1910:4311:0713:0013:2413:4814:1214:3615:00 基差策略：关注TL2612做窄基差机会20269TS2612TF2612TL26120.10元、0.03元、0.09元、0.42元附近。TL2612主力合约基差仍有一定空间，可关注相应做空基差机会。图表15：TF2612基差、净基差和IRR走势 图表16：T2612基差、净基差和IRR走势(元)0.4 IRR(右) 基差 净基差0.30.30.20.20.10.10.0(0.1)(0.1)(0.2)26-03 26-04 26-05 26-06 26-07

1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%

(元) IRR(右)IRR(右)基差净基差1.00.80.60.40.20.0(0.2)26-03 26-04 26-05 26-06 26-07

1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%图表17：TS2612基差、净基差和IRR走势 图表18：TL2612基差、净基差和IRR走势1.2(元) IRR(右) 基差 净基1.21.00.80.60.40.20.0-0.226-0326-0426-0526-0626-0726-08

1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%

(元)1.6 IRR(右) 基差 净基差1.41.21.00.80.60.40.20.0(0.2)(0.4)26-03 26-04 26-05 26-06 26-07

2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%固收研究固收研究 跨品种策略：曲线平坦化概率更高8月底超5-10年期限段曲线平坦化。期货方面，2TF-T269日，2TF-T为103.43587%分位水平；2*5Y-10Y1.16%（597%分位附近。往后看，9月资金面不利因素在于政府债供给高峰+9500亿，资金面月初偏松下，7天期逆回购维持地量甚至连续零操作，综合来看央行呵护底色未变。基本面决定了货币政策大方向仍是支持性，且利率走廊压缩波动9长端短期预计继续震荡。10给将更多集中于中短端，对超长利差的供给压制逐步消退。需求端看，保险机构通常自四季度起为次年“开门红”此外，今年置换债收尾，明年超长期地方债供给相应减少，这一预期可能在四季度引起市场新一轮博弈。因此超长端的值博率仍优于十年及中短端，曲线平坦化概率更高，不过短9月变盘敏感期等制约、节奏可能趋缓。图表19：主力合约陡平策略（元）98.096.092.090.0

2TF-T 2TS-T 2TS-TF 3T-TL(右

(元)215214213212211210209208207206205204固收研究25-12 26-01 26-02 26-03 26-04 26-05 26-06 26-07 26-08固收研究此外，目前10Y+2Y-2*5Y的利差在10bp附近波动，利差整体波动水平不大，蝶式策略暂不推荐。图表20：10Y+2Y-2*5Y利差图 图表21：2612合约蝶式套利10Y+2Y-2*5Y(右10Y+2Y-2*5Y(右)18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0(2.0)(4.0)26-03 26-04 26-05 26-06 26-07 26-08

（元）T+TS-2TF0.0T+TS-2TF(0.2)(0.4)(0.6)(0.8)(1.0)(1.2)(1.4)25-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-08 期现策略、跨期策略等：尚需等待CTDIRR中枢震荡，与存单利率相比无明显优势，暂不推荐正反套策略。T2612CTDIRR1.18-1.37%（20269日。TF2612CTDIRR1.19%-1.30%。TS2612CTDIRR1.09%-1.17%。TL2612CTD券IRR1.00%-1.71%3M1.44%IRR3M存单利率无优势，因此暂不推荐正反套策略。图表22：T2612可交割券IRR一览CTD 日期260005.IB260010.IB260016.IB230018.IB240004.IB240011.IB240023.IB240017.I250004.IB2400101.I

250016.IB260012.IB230026.IB固收研究固收研究BB260012.IB26-08-31-5.47%-6.38%-7.49%0.09%-1.44%-2.16%-3.73%-3.16%-4.52%-2.85%-4.13%1.21%-0.94%260012.IB26-09-01-5.46%-6.36%-7.51%0.19%-1.42%-2.16%-3.69%-3.24%-4.59%-2.80%-4.22%1.29%-0.85%260012.IB26-09-03-5.57%-6.46%-7.62%0.14%-1.49%-2.23%-3.78%-3.25%-4.65%-2.94%-4.29%1.22%-0.97%260012.IB26-09-03-5.52%-6.42%-7.55%0.32%-1.30%-2.09%-3.72%-3.13%-4.54%-2.74%-4.24%1.37%-0.73%260012.IB26-09-04-5.71%-6.61%-7.77%0.28%-1.48%-2.20%-3.91%-3.30%-4.70%-2.90%-4.44%1.33%-0.83%260012.IB26-09-07-5.99%-6.94%-8.05%0.16%-1.62%-2.31%-3.98%-3.44%-4.89%-2.96%-4.77%1.28%-0.95%260012.IB26-09-08-6.17%-7.08%-8.23%0.07%-1.66%-2.39%-4.17%-3.14%-5.01%-3.14%-4.94%1.22%-1.09%260012.IB26-09-09-6.18%-7.07%-8.22%0.12%-1.64%-2.38%-4.11%-3.34%-5.01%-3.01%-4.95%1.31%-1.05%260012.IB26-09-10-6.34%-7.23%-8.45%0.06%-1.67%-2.42%-4.16%-3.39%-5.14%-3.12%-5.10%1.26%-1.10%260012.IB26-09-11-6.41%-7.33%-8.49%-0.14%-1.85%-2.60%-4.40%-3.58%-5.29%-3.45%-5.29%1.18%-1.28%图表23：TF2612可交割券IRR一览CTD日期260003.IB240018.IB260008.IB260015.IB250014.IB240006.IB260003.IB26-08-311.26%-2.16%0.01%0.05%-1.07%0.18%260003.IB26-09-011.30%-2.07%0.05%0.10%-0.92%0.25%260003.IB26-09-031.24%-2.16%-0.02%0.03%-1.04%0.21%260003.IB26-09-031.25%-2.16%-0.03%0.13%-0.98%0.29%260003.IB26-09-041.20%-2.26%-0.12%-0.04%-1.20%0.12%260003.IB26-09-071.26%-2.36%-0.07%-0.02%-1.18%0.15%260003.IB26-09-081.16%-2.40%-0.14%-0.10%-1.30%0.00%260003.IB26-09-091.26%-2.34%-0.01%0.04%-1.22%0.09%260003.IB26-09-101.28%-2.35%0.00%0.04%-1.26%0.05%260003.IB26-09-111.19%-2.51%-0.14%-0.02%-1.49%-0.09%图表24TS2612IRR一览CTD日期250015.IB230022.IB250023.IB230015.IB230021.IB260004.IB240001.IB260013.IB260013.IB26-08-310.23%-1.18%-1.28%0.25%-0.90%-2.75%-2.46%1.14%260013.IB26-09-010.24%-1.13%-1.22%0.25%-0.86%-2.73%-2.43%1.17%260013.IB26-09-030.20%-1.19%-1.25%0.26%-0.92%-2.80%-2.48%1.12%260013.IB26-09-030.21%-1.17%-1.26%0.32%-0.86%-2.82%-2.47%1.16%260013.IB26-09-040.15%-1.28%-1.39%0.25%-0.99%-2.95%-2.56%1.12%260013.IB26-09-070.11%-1.33%-1.44%0.22%-1.05%-3.05%-2.60%1.11%260013.IB26-09-080.06%-1.24%-1.50%0.18%-1.10%-3.10%-2.61%1.09%260013.IB26-09-090.12%-1.29%-1.48%0.22%-1.05%-3.10%-2.60%1.14%260013.IB26-09-100.13%-1.32%-1.47%0.26%-1.03%-3.10%-2.63%1.16%260013.IB26-09-110.15%-1.41%-1.57%0.18%-1.13%-3.22%-2.73%1.12%图表25TL2612IRR一览CTD日期2400001.IB2600002.IB2400006.IB220008.IB220024.IB230009.IB230023.IB2400004.IB250002.IB2500006.IB2500005.IB2500002.IB260002.IB220008.IB26-08-31-3.31%-6.08%-5.48%1.71%0.34%0.09%-2.79%-3.99%-7.27%-4.57%-8.18%-9.97%-4.18%220008.IB26-09-01-3.38%-6.21%-5.56%1.50%0.40%0.31%-2.75%-4.04%-7.29%-4.89%-8.15%-10.21%-4.71%220008.IB26-09-03-3.71%-6.55%-5.92%1.45%-0.13%-0.05%-3.13%-4.47%-7.83%-5.38%-8.69%-10.51%-5.31%220008.IB26-09-03-3.44%-6.28%-5.68%1.35%0.22%0.19%-2.81%-4.19%-7.64%-5.04%-8.41%-10.47%-5.26%220008.IB26-09-04-3.61%-6.30%-5.81%1.65%0.26%0.16%-2.87%-4.22%-7.75%-5.13%-8.64%-10.65%-5.20%220008.IB26-09-07-3.87%-6.60%-5.92%1.00%0.15%0.04%-3.09%-4.47%-8.20%-5.46%-8.93%-11.15%-5.56%220008.IB26-09-08-3.76%-6.56%-6.09%1.34%-0.20%0.21%-3.01%-4.43%-8.42%-5.42%-9.16%-11.17%-5.49%220008.IB26-09-09-3.53%-6.64%-5.96%1.60%-0.13%0.29%-2.97%-4.25%-8.63%-5.44%-8.98%-11.33%-5.47%220008.IB26-09-10-4.04%-7.12%-6.32%1.25%0.22%-0.06%-3.34%-4.65%-8.01%-5.87%-9.15%-11.85%-5.82%220008.IB26-09-11-3.90%-7.08%-6.14%1.42%0.07%0.12%-3.28%-4.43%-8.23%-5.98%-9.17%-11.94%-5.94%跨期策略方面，20269日，TF合约、T合约、TS合约、TL合约跨期价差(2703-2612)分别为-0.03-0.10-0.02-0.33（2703）流动性暂不佳，跨期策略尚需等待。图表26：TF跨期价差 图表27：T跨期价差TF2612-TF2609TF2703-TF2612（元）TF2612-TF2609TF2703-TF26120.060.040.020.00(0.02)(0.04)(0.06)(0.08)(0.10)(0.12)(0.14)26-03 26-04 26-05 26-06 26-07 26-08

（元）T2612-T2609T2703-T26120.10T2612-T2609T2703-T26120.050.00(0.05)(0.10)(0.15)(0.20)26-03 26-04 26-05 26-06 26-07 26-08固收研究固收研究图表28：TS跨期价差 图表29：TL跨期价差TS2612-TS2609TS2703-TS2612TS2612-TS2609TS2703-TS26120.020.010.00(0.01)(0.02)(0.03)(0.04)(0.05)(0.06)(0.07)26-03 26-04 26-05 26-06 26-07 26-08

（元）TL2612-TL2609TL2703-TL2612TL2612-TL2609TL2703-TL26120.50.40.30.20.10.0(0.1)(0.2)(0.3)(0.4)26-03 26-04 26-05 26-06 26-07 26-08固收研究固收研究 IRS交易策略：追收固定端赔率有限8IRSFR007IRS1Y2Y5Y1.43%1.43%1.51%，均较7月末上行约1hibr3MIRS25Y分别为%、1.47%1.56%8日-2087D逆回购零投放，但资金面Repo1YCarry（固定端-浮动端）全月在-4BP至+1BP低位窄幅波动。Carry以及财政和地产政策落地，降低了货币政策加码的紧迫性。近日海外利率和油价高企、美秋、国庆假期偏长，资金摩擦可能增多，需留意季末扰动。若资金面阶段性收紧，可参与支付固定端，对冲长端现券敞口。金九银十的生产和地产数据是后续重要博弈窗口，若再度不及预期，再考虑收固定端策略。图表30：Repo1Y的carry走势(%) (bp)Repo1YcarryFR007Repo1YcarryFR007利率互换收盘曲线_均值:1YFR0075 504043 (50)3 (100)2 (150)2(200)11 (250)022-11 23-03 23-07 23-11 24-03 24-07 24-11 25-03 25-07 25-11 26-03

(300)期差策略继续观望。Repo1×5Y8B