新编财务管理

第1章总论第一节财务管理的概论第二节财务管理的目标第三节财务管理原则和基本环节第四节财务管理环境第1章总论任何社会组织只要有资金运动，就有财务管理活动，本书主要讨论企业财务管理问题。财务管理是对企业资金进行规划和调度的一种管理活动。在现代企业发展过程中，财务部门扮演一个非常活跃而重要的角色。作为一项独立的活动或学科，财务管理是在20世纪初才产生的，其理论、概念和方法还在不断地完善和发展过程中。返回第一节财务管理的概念企业财务管理是企业组织财务活动和处理财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的一个重要组成部分，随着经济活动内容的丰富和经济关系的日趋复杂，其作用在企业管理中越来越重要。要弄清财务管理的概念，必须首先研究企业的财务活动及其财务关系。返回下一页第一节财务管理的概念一、企业财务活动企业再生产过程表现为资金运动过程，资金运动的形式是通过一定的财务活动内容来实现的。所谓财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动，具体包括资金的筹集、投放、使用、回收及分配等一系列行为。返回下一页上一页第一节财务管理的概念(一)筹资活动企业组织商品生产必须以占有一定数额的资金为前提，即以各种形式筹集资金，是资金运动的起点。在筹资过程中，企业一方面要确定筹资的总规模，另一方面要通过筹资渠道、筹资方式或工具的选择，合理确定筹资结构，以降低筹资成本和风险。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念企业筹资可形成两种不同性质的资金来源:一是企业可以通过向投资者吸引直接投资、内部留存收益等方式取得自有资金，其投资者包括国家、法人、自然人等;二是企业可通过向银行借款、发行债券等取得债务资金，表现为资金的流入。企业偿还借款、支付利息、股利以及支付各种筹资费用等则表现为资金的流出。这种因资金的筹集而产生的资金收支，是由企业筹资而产生的财务活动，是企业财务管理的主要内容之一。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念(二)投资活动企业取得资金后必须将其投入使用，否则，便失去目的。企业投资可分为广义投资和狭义投资两种。广义投资是指将筹集资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金，如购置各种资产和对外投放资金的过程，如购买其他企业的股票、债券等。狭义的投资仅指对外投资。投资是一种付出行为。而当企业变卖资产或收回投资时，则是资金回收过程。这种因企业投资而产生的收付行为，是由投资引起的财务活动。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念(三)经营活动企业在日常生产经营过程中会发生一系列资金收付活动。首先，企业要购入各种生产要素，以便从事生产经营活动;其次，企业将商品或服务售出后可取得销售收入，收回资金。这种因企业经营而引起的财务活动，也称为资金营运活动。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念(四)分配活动广义的分配是指对企业各种收入进行分派的过程;而狭义的分配仅指对利润尤其是净利润的分配。企业取得的收入首先要弥补生产经营耗费，缴纳流转税金，支付贷款的利息，剩余部分成为企业的营业利润;营业利润、投资收益和营业外收支净额等构成企业的利润总额。利润总额首先要按照国家规定缴纳所得税后形成净利润;净利润要按规定提取公积金，分别用于增加积累和弥补亏损，最后在投资人和企业留存利润中作出分配。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念上述财务活动的四个方面相互联系，相互依存，共同构成企业的财务活动，形成周而复始的资金循环和周转。资金循环的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式。因此，财务活动是以现金收支所形成的资金运动。如图1-1所示，左边虚线框内为经营活动的现金运动，右上虚线框为投资活动的现金运动，右下虚线框为筹资与分配活动现金运动。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念二、企业财务关系企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与相关各方发生的经济利益关系。企业必须在严格执行国家法律、法规和制度的前提下处理各种财务关系，才能使企业有一个良好的经营环境，以调动各方面的积极因素，支持企业的发展企业的财务关系可概括为以下几方面。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念1.企业与所有者之间的财务关系这主要是指企业的所有者向企业投入资金，企业向所有者支付投资报酬的经济关系。企业所有者按有关投资约定履行出资义务，形成企业的资本金。企业经营活动实现利润后应按约定向所有者分配利润。企业与所有者之间的财务关系，体现着所有权的性质，反映着经营权与所有权之间的关系，处理这种财务关系，必须维护投资者的合法权益。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念2.企业与债权人之间的财务关系这主要指企业向债权人借入资金，并按约定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。企业债权人主要有:债券持有人、贷款机构、商业信用提供者及其他出借资金给企业的单位或个人。企业与债权人之间的关系是债务和债权关系。3.企业与受资者之间的财务关系这主要是指企业将其资金购买其他企业的股票或向其他企业直接投资所形成的经济关系。企业向其他企业投资，应按约定履行出资义务。参与受资企业的利润分配。企业与受资企业的关系体现所有权性质与受资者之间的经济利益关系。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念4.企业与债务人之间的财务关系这主要是指企业将资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他企业所形成的经济关系。企业与债务人之间体现了债权与债务关系。5.企业内部各单位之间的财务关系这主要是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品或劳务所形成的经济关系。企业在实行内部经济核算制条件下供、产和销各部门以及各生产单位之间，相互提供劳务和产品要进行计价核算。这种在内部形成的资金结算关系，体现企业内部各单位之间的利益关系。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念6.企业与职工之间的财务关系这主要是企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。企业要用自身的收入按照提供劳动的数量和质量支付职工劳动报酬。这种企业与职工之间的财务关系，体现职工与企业对劳动成果的分配关系。7.企业与税务机关的财务关系这主要是指企业按税法规定依法纳税而形成的经济关系。及时、足额地纳税是企业对国家的贡献，也是对社会应尽的义务。企业与税务机关之间的财务关系，体现的是税收征纳主体之间的权利与义务关系。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念三、财务管理内容财务管理的内容是财务管理对象的具体化。财务管理的对象是企业再生产过程中的资金活动，所以，财务管理的内容是企业资金活动所表现出来的各个具体方面。就一般状态的企业而言，资金活动的具体表现通常有资金的筹措(筹资)、资金的使用(投资)、利润的分配和日常资金的运营四个方面。通常将这些方面称为财务管理的基本内容。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念(一)筹资管理投资是企业组织生产经营活动的基础，而筹资则是投资的前提。从这一意义上讲，筹资管理是现代企业财务管理的首要环节。事实上，在企业发展过程中，筹资及筹资管理是贯穿始终的，无论在企业创立之时，还是在企业成长过程中都可能筹措资金。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念筹资管理要解决的问题是多层次的。首先，筹资管理必须注重资本结构的合理安排，以保证企业财务既有稳定性又有灵活性;其次，筹资管理必须注重成本控制，因为任何资金提供者都要求获得报酬，但又会存在差异，故企业必须进行广泛地比较与选择。此外，还要考虑投资和生产经营的实际需要，做到适时和适量。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念(二)投资管理投资决策的成败，对企业未来经营成败具有根本性的影响。广义而言，投资包括长期投资和短期投资两种，但财务管理学中所指的投资通常是指长期投资。投资管理的基本内容是投资决策分析，投资管理的首要任务是如何进行投资选择，如多元化投资、一体化投资及专业化投资等。由于不同的投资方向的选择意味着企业不同的发展方向和路径。因此，投资方向的选择是企业的战略决策，对企业发展具有非常重要的意义。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念(三)利润分配管理利润分配管理主要是研究企业实际的税后净利如何分配，即多少用于发放股利，多少用于企业留存。在进行利润分配决策时，股东的近期利益与长远利益是一对需要权衡的矛盾。股利分派水平过低，会使股东近期利润得不到满足，而股利分派水平过高，保留盈余过少，则不利于企业长远发展。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第一节财务管理的概念(四)营运资金的管理营运资金管理的基本任务是短期资金来源的筹措和短期资金周转效率的提高。营运资金管理的基本目标是通过有效地调度日常资金，合理地配置资金，以提高资金的使用效率，加速短期资金流动。首先，营运资金管理的首要任务是合理安排流动资产与流动负债的比例关系，确保企业具有较强的短期偿债能力。其次，如何加强流动资产管理，提高流动资产周转效率，是企业改善财务状况的一个十分重要的方面。此外，还应注意流动资产与流动负债各自内部结构的优化，以使企业短期资金周转得以顺利进行，短期信用能力得以维持。返回上一页第二节财务管理的目标任何企业都有其自身特定的目标，财务管理目标是企业目标系统的子系统，必须为企业总目标服务。任何偏离企业总体目标所追求的财务目标都是舍本逐末，是不可取的，财务管理必须找准自身在企业中的目标定位，始终把实现企业整体目标放在首位。返回下一页下一页返回下一页第二节财务管理的目标一、企业目标企业是以营利为目的的经济组织，其出发点和归宿都是获利。企业一旦成立，就会面临竞争，并始终处于生存和倒闭、发展和萎缩的矛盾之中，企业必须生存下去才能获利，只有不断发展才能生存。因此，企业目标可概括为生存、发展和获利。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标(一)生存企业在市场竞争中得以生存的基本条件是其收入足以抵偿支出，进而盈利，否则就失去存在的意义。企业生存的另一个基本条件是到期偿债，否则，可能被债权人接管或被法院裁定破产。可见，企业生存的主要威胁来自两个方面:一是长期亏损，它是企业终止的内在原因;二是不能偿还到期债务，它是企业终止的直接原因。生存是企业的前提目标，它要求企业财务管理力求保持收抵支和偿还到期债务。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标(二)发展企业的发展集中表现为扩大收入。扩大收入的根本途径是提高产品或服务的质量，扩大业务量，企业只有不断地推出更好、更新、更受客户欢迎的产品或服务，才能在市场中立于不败之地。发展是企业的核心目标。在市场经济条件下，各种资源的获取都需要支付货币。企业的发展离不开资金，它需要财务管理能及时足额地筹集企业发展所需要的资金，并提高资金的运行水平。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标(三)获利企业只有获利才有存在的价值，设立企业的目的是盈利。从财务角度看，盈利就是使资产获得超出其投资的回报。它要求财务管理采取各种有效的手段，通过合理而又有效地使用资金而使企业获利。综上所述，企业目标是生存、发展和获利。它要求财务管理完成资金筹措，并有效地使用资金的任务。企业的生存在很大程度上取决于它过去和现在的财务政策，当然，与生产和销售有着直接的关系。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标二、企业财务管理的目标我国财务理论界和实务界积极地探讨了一些与企业目标一致的能具体应用的理财目标，提出了许多不同的观点，归纳起来有以下三种观点最具代表性。(一)利润最大化利润最大化理财目标在我国和西方都曾流传甚广。具体说有两种表示方法。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标1.利润总额一般而言，利润最大化是指反映在《利润表》中的税后利润总额的最大化以利润最大化作为理财目标的道理在于以下三方面。(1)反映一定期间经营收入大于支出。(2)对国家、企业和职工均有利。(3)方便应用，便于理解和计算。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标但它在实践中也暴露出一些问题。(1)忽略风险因素，若片面追求利润最大化往往会忽视对风险的考虑。(2)忽略长远利润，在所有权与经营权两权分离的情况下，经营者为了追求短期业绩，往往只顾眼前利润而忽略长远利润。(3)不一定能准确地体现股东利益，利润作为一个绝对数，没有反映出投入——产出间的关系。(4)没有考虑利润发生的时间，难以反映货币的时间价值。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标2.权益资本利润率(或每股利润)针对利润总额最大化目标存在的问题，又分别提出以权益资本利润率和每股利润作为考查财务活动的主要指标。这两个指标的特点是把企业实现的利润额与投入的自有资本或股本进行比较，能够更确切地反映企业的盈利水平。但该指标仍没有考虑资金的时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标(二)股东财富最大化按照现代委托代理学说，企业的代理关系是一种契约关系。在这种关系下，企业的日常财务管理工作由受托的经营者负责处理，基于委托代理条件下的受托的财产责任，经营者应最大限度地谋求股东或委托人的利益，而股东或委托人的利益目标是提高资本报酬，增加股东财富，实现权益资本的保值增值。因此，股东财富最大化这一理财目标受到人们的普遍关注。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标股东财富最大化的评价指标主要有市价或每股市价。在股份制企业中，投资者持有公司的股票并成为公司的股东。许多人认为，股票市场价格的高低体现着投资大众对公司价值所作的客观评价。它可以以每股市价表示，反映着资本与利润之间的关系;它受每股预期盈余的影响;它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。所以，人们往往用股票市场价格来代表股东财富。股东财富最大化目标，在一定条件下就演变成股票市场价格最大化这一目标。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标以股票市价或每股市价最大化作为理财目标实际很难普遍采用。因为它存在以下缺陷。(1)它只适合上市公司，对非上市公司则不能采用。(2)股票价格受各种因素影响，并非公司所能控制，并不能准确反映经营业绩，也难以体现股东财富。(3)它只强调股东利益，而对公司其他利益相关者的利益重视不够。返回下一页上一页上一页下一页上一页返回下一页上一页第二节财务管理的目标(三)企业价值最大化与企业有关的利益集团除了股东外，还有企业债权人、企业职工、社会及管理当局。从企业长远利益来看，不能只强调某一利益集团的利益，而置其他集团的利益于不顾。换言之，不能将公司财务目标仅仅归纳为股东利益目标。从理论上说，各个利益集团的目标都可折中为企业长期稳定发展和企业总价值的不断增长，各个利益集团都可以借此来实现他们的最终目的。为此，以企业价值最大化作为企业财务的目标，就更显其科学性。返回下一页上一页上一页返回第二节财务管理的目标企业价值最大化目标有两种计量方法。1.未来企业净现金流量的现值企业价值最大化目标存在的关键问题是如何合理计量。计量方法可能有许多种，目前人们主要采用“未来企业现金净流量的贴现值”。要求以未来一定期间归属于股东权益的现金流量，按考虑风险报酬率的“资金成本”换算为现值由此而得到的计算式为(1-1)返回下一页上一页上一页返回第二节财务管理的目标式中:V——企业价值;t——取得报酬的年份;NCFt——第t年的企业净现金流量;i——与风险相适应的贴现率;n——产生现金流量的期数。返回下一页上一页上一页返回第二节财务管理的目标2.资产评估值从方法的角度而言，企业也可以通过资产评估的方法来估量企业资产的价值。由专业评估机构采用一定的方法和程序进行评估，比较符合资产的市场价值。但资产评估通常是在企业经营方式变更、资产流动、产权转移时采用，日常管理中难以行得通;且资产评估受评估方法、评估、评估程序、评估人员素质等许多人为因素的影响，事实上也很难做到客观、公正。返回下一页上一页返回第二节财务管理的目标企业价值最大化目标的优势在于通过企业财务上的合理经营，充分考虑资金的时间价值，风险与报酬的关系，采用最优化的财务策略，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。它将企业长期稳定发展放在首位，强调在企业价值增长中兼顾各方利益集团的关系，但存在的最大难题是计量问题。返回上一页第三节财务管理原则和基本环节一、财务管理原则财务管理原则是对财务理论中具有普遍性的基本原理的高度概括，体现财务管理活动的基本运行规律，是财务决策必须遵循的基本准则。财务管理原则在财务决策中的应用显示财务管理具有内在逻辑一致性的特性。返回下一页第三节财务管理原则和基本环节(一)货币时间价值原则货币时间价值原则是财务管理中最重要的原则，其运用贯穿全书。货币的时间价值是指货币经过一段时间的投资和再投资所增加的价值。价值的时间差是时间价值的表现形式，投资和再投资形成的价值差额是时间价值的实质。从量的规定性来看，货币时间价值是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。竞争使市场中各行业投资的利润率趋于平均化，每个企业的项目投资至少要取得平均利润率。因此，货币的时间价值成为评价投资方案的基本准则。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节(二)风险与收益平衡原则企业经营不可避免地面对风险。冒风险，就要求得到额外收益，即风险报酬。风险越大，要求的报酬率越高。由于各投资项目的风险大小不同，要求的风险报酬也不同。风险与收益的关系要求财务决策过程中使风险与收益达到平衡。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节(三)现金为工原则企业价值最大化是财务管理的总目标，企业价值是以未来现金流量的贴现值来表示的，而非企业的会计利润。由于现金流量是依据收付实现制计算的，而利润是依据权责发生制计算的，利润的计算过程多受人为主观因素的影响，缺少与财务决策的相关性，因此，在财务决策中的，更加注重现金流量分析。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节(四)增量现金流量原则在增量的基础上考虑现金流量是财务决策中的一个重要原则。增量现金流量是指接受或拒绝某个投资决策后，企业现金流量发生的变动部分。由于任何一个投资决策都不会是孤立发生的，它必然会对企业的其他业务及未来的市场份额产生影响。如新产品的推出不仅会带来相应的现金流入，还会挤占老产品的市场，从而减少老产品的现金流入。因此，在考虑新产品的现金流量时，要同时考虑造成老产品现金流量的损失，二者之间差值才是新产品投资所产生的净现金流量。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节(五)平衡原则在财务管理中，保持现金流入与流出在时间和数量上的动态平衡，是现代财务管理的又一基本要求，财务管理的过程就是追求平衡的过程。企业的现金流入与流出的发生，可能由营业收支引起，也可能由投资融资所致。获取收入是以发生支出和投资的融资为前提，负债本息的偿还及股利分配均要求企业有相应的现金来源。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节在这一系列复杂的业务关系中，企业必须始终保持现金的收支平衡，可表示为预算期现金余额=期初现金余额+预算期现金流入-预算期现金流出如果预算的现金余额远低于理想的现金余额，则应积极筹措资金，以弥补现金的不足;如果预算期的现金余额远大于理想的现金余额，应积极组织还款或投资，以保持现金收支上的平衡，实现收支相抵，略有节余。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节(六)弹性原则弹性原则要求企业理财在追求准确和节约的同时留有合理的余地，留有余地的原因在于财务管理的环境是复杂多变的，企业缺乏完全的控制力;财务管理的素质不可能达到理想的境界;财务预算是对未来的近似规划，不可能完全准确。因此，在财务管理中，只有允许各子系统都保留一定的弹性，才能保证财务管理系统整体具有确定性。在财务管理实践中，对现金和存货留有一定的保险储备。在编制财务预算时留有余地，按照弹性原则进行具体应用。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节二、财务管理的基本环节财务管理的环节是指财务管理的工作步骤和一般程序。一般说来，包括以下几个环节。(一)财务预测财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果作科学的预计和测算。财务预测包括以下几个步骤。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节1.明确预测目标根据决策的需要，明确预测的具体目标，如现金需要量、现金流量、目标利润、期间费用等，从而确定预测的范围。2.搜集整理资料根据预测目标，广泛搜集与预测目标相关的各种信息，并对这些信息加以归类和增补，使资料符合预测的需要。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节3.建立预测模型根据影响预测目标的各因素之间的相互关系，选择相应的财务预测模型。4.实施财务预测将加工整理的资料利用财务预测模型进行定量分析，并结合专家意见进行定性分析，最后确定预测结果。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节(二)财务决策财务决策是指按照财务目标的总体要求，对各种备选方案进行对比分析，从中选出最终方案的过程。财务管理效果的优劣，很大程度上取决于财务决策的成败。财务决策包括以下几个步骤。1.确定决策目标根据企业的经营目标，以预测数据为基础，确定财务决策所要解决的问题，如筹资决策、投资决策等。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节2.拟订备选方案根据决策目标，提出各种备选的行动方案。拟订备选方案时要研究各方案的可行性，明确实施的有利条件的不利条件及各种制约因素。3.选出最优方案备选方案提出后，根据一定的评价标准，采用科学的评价方法，经过分析论证和对比研究，评定出各方案的优劣，优选出理想的方案。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节(三)财务预算财务预算是指用科学的技术手段和数量方法，对未来财务活动的内容及指标所进行的具体规划。编制财务预算的步骤如下。1.确定预算指标分析企业的内部和外部环境，分析与经营目标有关的各种因素，按照总体经济效益的原则，确定企业的主要财务预算指标。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节2.组织综合平衡合理安排人力、物力和财力，使之与经营目标的要求相适应，使企业资产结构平衡、资本结构平衡、资本运用与筹资来源平衡及财务支出与财务收入平衡。3.编制财务预算以经营目标为核心，以平均水平或先进水平为基础，编制企业财务预算，并检查各有关项目和预算指标是否衔接和平衡。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节(四)财务控制财务控制是利用有关信息和特定手段，对企业日常财务活动加调节的过程。它一般包括以下步骤。1.制定控制标准按财务预算指标确定控制标准，对于一些综合的财务控制标准要按照责任单位或个人分解，使之成为能够具体掌握的可控标准。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节2.实施追踪控制在实施财务预算、组织财务活动的过程中，根据反馈的信息，及时判断财务活动的进展情况，并与财务预算要求相对照，发现差异，根据具体原因及时采取措施，保证财务活动按预算进行。3.分析执行情况在执行预算后，认真分析检查实际与预算之间的差异，并进行客观评价，考核执行结果，实行奖优罚劣。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节(五)财务分析财务分析是对企业财务活动过程及其结果进行评价和剖析的过程，其目的是总结经验，研究和掌握企业财务活动的规律，不断改进财务工作。其分析步骤如下。(1)掌握信息，揭露问题。(2)分析原因，明确责任。(3)提出措施，改进工作。返回下一页上一页第三节财务管理原则和基本环节综上所述，财务预测是财务决定的依据，财务决策是财务管理的核心，财务预算是财务决策的具体化，财务控制是财务预算的保证，财务分析可以改善财务预测、决策、预算和控制，完善企业财务管理工作，提高企业经济效益。以上五大工作相互联系，相互配合，形成周而复始的循环过程，构成完整的财务管理工作体系。返回上一页第四节财务管理环境企业的财务管理环境是指对企业财务活动产生影响的企业外部条件。财务管理环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，企业财务决策更多的是要适应这些外部条件的变化。在市场经济条件下，财务管理环境具有构成复杂、变化迅速等特点，财务管理人员必须对环境进行认真地调查研究和分析，预测其发展变化趋势，不断增强对环境的适应能力、应变能力和利用能力，根据环境的变化采取相应的财务策略，提高财务管理水平。返回下一页第四节财务管理环境企业财务管理环境可分为内部环境和外部环境，内部环境为可控环境，外部环境则是不可控环境。本书讨论只限于外部环境。外部环境涉及面广，其中，最重要的是经济环境、法律环境和金融市场环境。返回下一页上一页第四节财务管理环境一、经济环境财务管理的经济环境是指对财务管理产生影响的一系列经济因素，如经济发展周期、政府的经济政策、通货膨胀等。返回下一页上一页第四节财务管理环境(一)经济周期它是指经济发展所表现的由扩张到失调，再到调整和收缩的循环变化状态。这种循环一般经历复苏、繁荣、萧条和衰退四个阶段。经济同期对财务管理的影响表现为:在经济发展为萧条到衰退阶段，由于整个宏观经济的不景气，紧缩成为企业明智的选择。而在经济发展的复苏到繁荣阶段，市场需求加大，预期销量上升，前景乐观，给企业以扩张的动力。返回下一页上一页第四节财务管理环境扩大的生产规模需要加倍的资金周转，增加股票的现金股利为重点;在经济衰退阶段，以加速应收账款的回收、削减存货、调剂现金收支、应付债务危机、合理安排股利形式和减少现金股利的支付为重点，即经济周期影响企业的营运资金策略和股利政策。返回下一页上一页第四节财务管理环境(二)经济政策它是指政府为影响经济运行而颁布的经济法规和经济政策。企业作为经济组织，必然受经济政策的影响，经济政策对企业财务管理的影响表现为:政府鼓励发展的行业，将受较优惠的政策照顾，如享受财政补贴、政府担保货款和低息贷款等;反之，政府将采取一系列限制措施。政府产业政策的导向，会影响企业投资的现金流量:政府扶持的行业，企业将受到税收减免政策的照顾，减少企业的现金流出，扩大投资规模;反之，政府会提高税率，增加税收，使企业增加现金规模从而限制其投资规模。另外，国家的财务通则、行业财务会计制度等也会对企业的财务管理活动产生影响。返回下一页上一页第四节财务管理环境(三)通货膨胀通货膨胀是指货币发行量超过商品流通所需的货币量，而引起货币贬值，物价上涨的经济状态。通货膨胀对企业财务管理的影响表现为:一方面，原材料价格上涨，资金占用量增加，固定资产重置缺口加大，进一步增加了企业的资金需求;另一方面，企业生产成本上涨引起产品价格上涨，利润虚增，同时税负增加，现金流出多，资金供应小于需求。资金供应的紧张又增加企业筹资困难和筹资成本。返回下一页上一页第四节财务管理环境为弥补通货膨胀引起的货币购买力损失，政府会提高利率水平;利率的变化与有价证券价格反向变动，妨碍投资者的现金流入，进一步加大企业的筹资困难。由于利率的上升，企业筹资成本增加，利润减少，直接影响企业的股利政策。另外，通货膨胀引起货币购买力的下降，也降低企业实际的投资报酬率—名义报酬率减去通货膨胀贴水后的余额。总之，持续的通货膨胀会对企业的财务管理产生一系列的不利影响。返回下一页上一页第四节财务管理环境二、法律环境财务管理的法律环境是指企业与外部发生经济关系时必须遵守的法律、法规和规章。企业在经营活动中，要与国家其他企业或社会组织、企业职工或其他公民发生经济关系。国家管理这些经济关系的手段包括行政手段、经济手段和法律手段。随着社会经济的发展，政府运用行政手段的方式逐渐减少，而经济手段，特别是法律手段日益增多，把越来越多的经济关系和经济活动的准则用法律形式固定下来。同时，众多的经济手段和行政手段的使用必须做到有法可依，从而转化为法律手段的具体形式。返回下一页上一页第四节财务管理环境(一)企业组织法律规范企业组织必须依法成立。组建不同的企业，要依照不同的法律规范，它们包括《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)、《中华人民共和国外资企业法》、《中华人民共和国合作经营企业法》、《中华人民共和国外资经营企业法》、《中华人民共和国私营企业条件》、《中华人民共和国合伙企业法》等。这些法规既是企业组织法，又是企业的行为法。返回下一页上一页第四节财务管理环境只有按《公司法》规定的条件和程序建立的企业才能称为公司。《公司法》对公司生产经营的主要方面作出规定，包括股票的发行和交易、债券的发行和转让、利润的分配等。公司一旦成立，其主要活动都要按《公司法》的规定来进行。因此，《公司法》是公司企业财务管理最重要的强制性规范。其他类型的企业要按照相应的企业法来规范自己的行为。返回下一页上一页第四节财务管理环境就财务管理而言，非公司企业与公司企业有很大不同。非公司企业的所有者，包括独资企业的业主和合伙企业的合伙人要承担无限责任，一旦经营失败必须抵押其个人的财产，以满足债权人的要求。公司企业的股东只承担有限责任，经营失败时其经济责任以出资额为限。返回下一页上一页第四节财务管理环境(二)税务法律规范任何企业都有纳税义务。有关税收立法分三类:①所得税法规;②流转税法规;③地方税法规。税负是企业的一种费用，它会增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响。企业无不希望在不违反税法的前提下减少税务负担。税负的减少，只能靠投资、筹资和利润分配等财务决策时的精心安排来合法避税，而不允许偷税漏税。返回下一页上一页第四节财务管理环境(三)财务法律规范财务法律规范主要有财务通则和分行业的财务制度。经国务院批准由财政部颁发的《企业财务通则》是各类企业进行财务活动、实施财务管理的基本规范行业财务制是根据《企业财务准则》的规定，为适应不同行业的特点和管理要求，由财政部制定的行业法规。除上述法规外，与企业财务管理有关的其他经济法规还有许多，包括各种合同法规、证券法规、结算法规等。返回下一页上一页第四节财务管理环境三、金融市场环境(一)金融市场的分类金融市场是指资金供需双方通过金融工具进行资金融通的场所。它是一个庞大而复杂的市场体系，按不同标准可分为多种类型，而与企业财务管理直接相关的主要是资金市场。返回下一页上一页第四节财务管理环境(1)按营业的性质，可分为资金市场、外汇市场、黄金市场和保险市场。(2)按资金融通的期限，可分为短期市场和长期市场。(3)按证券发行或交易的过程分为初级市场(发行市场)和流通市场(交易市场)。(4)按交割期限不同分为现货交易市场和期货交易市场。(5)按交易区域可分为国际金融市场、地区金融市场和国内金融市场。返回下一页上一页第四节财务管理环境(二)金融市场上利率的影响因素利率对于企业的财务决策具有深远影响。利率代表企业使用资金的成本，其高低影响企业利润，进而影响到企业的价值。由于股票市场和债券市场之间的竟争性和流动性的自由，利率变化对股票价格有主要而又迅速的影响。此外，长短期利率的变化会影响企业长短债务结构的变化。返回下一页上一页第四节财务管理环境在市场经济条件下，资金的分配是通过金融市场的运行机制来实现的。在这种分配机制下，资金会沿着低效率部门向高效率部门移动，从而实现社会资源的优化配置。在金融市场上，利率是资金使用权的价格，可表示为K=KP+IP+DP+LP+MP返回下一页上一页第四节财务管理环境式中:K——名义利率;KP——实际利率(纯粹利率);IP——通货膨胀附加率;DP——违约风险附加率;LP——流动性风险附加率;MP——到期风险附加率。返回下一页上一页第四节财务管理环境(1)纯粹利率。是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率，如在无通货膨胀时，因库券的利率可视为纯粹利率。纯粹利率高低受平均利润率、资金供求关系和国家政策的影响。(2)通货膨胀附加率。通货膨胀会使货币贬值，造成投资者的真实报酬下降。投资者在出借资金时，会在纯粹利率的水平上加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。因此，每次发行国库券的利息率随预期的通货膨胀率变化，它等于纯粹利息率加上预期通货膨胀率返回下一页上一页第四节财务管理环境(3)违约风险附加率。指借款人未能按时支付利息或未如期偿还货款本金。资金的提供者所承担的这种风险叫违约风险。违约风险越大，投资人要求的利息回报越高。债券评级实际上就是评定违约风险的大小。信用等级越低，违约风险越大，要求的利率越高。(4)流动性(变现力)风险附加率。各种有价证券的变现力不同，其风险也就不同。政府债券和一些大公司债券变现力强，投资人可随时收回投资，相反，一些小公司的债券往往不容易变现。因此，投资人往往要求增加附加率(提高利率1%~2%)作为补偿。返回下一页上一页第四节财务管理环境(5)到期风险附加率。指因到期时间长短不同而形成的利率差别，如五年期国库券利率比三年期高。两者的变现率和违约风险相同，差别大于到期时间不同。到期时间越长，在此期间由于市场利率上升，长期债券按固定利率计算，使购买者可能遭受的损失越大。到期风险附加率是对投资者承担利率风险的一种补偿。返回下一页上一页第四节财务管理环境(三)金融市场与财务管理金融市场与企业财务管理关系十分密切，健全和发达的金融市场对企业财务管理的重要性在于以下三方面。1.金融市场有利于企业迅速筹集所需资金一方面，金融市场为企业筹资提供了场所;另一方面，金融市场的构成也会影响企业的筹资方式。在一个健全的金融市场中，资金需求可通过发行债券或用借贷方式筹集资金，以满足企业筹资需要。返回下一页上一页第四节财务管理环境2.金融是为企业提供投资场所当企业有暂时闲置的资金时，企业可通过金融市场进行短期有价证券的投资，以充分发挥资金的使用效率。3.金融市场的利率水平为企业理财提供有用信息利率代表企业使用资金的成本，其高低直接影响企业的利润，进而影响企业的股利政策和股票价格。财务人员可通过利率的变化，作出合理的财务决策。在企业选择筹资期限时，利率上升，可使用长期资金;在选择投资机会时，若利率上升，可作短期投资。返回下一页上一页第四节财务管理环境企业的投资融资依赖于金融市场，同时，金融市场的产生和发展与企业的理财需要息息相关。企业融资的原始冲动孕育出金融市场，企业在投资过程中对各种风险的规避又创新出各种金融工具，从而发展金融市场。离开真正有价值企业的参与，金融市场只能是一个投机市场。因此，金融市场与企业财务管理相辅相成，两者缺一不可。返回上一页图1-1企业现金运动示意图返回第2章时间价值与风险衡量第一节资金时间价值第二节风险和报酬第三节证券估价第2章时间价值与风险衡量财务管理有四大基本观念:货币的时间价值观念、风险与收益权衡观念、现金流量观念和市场有效性观念，这四个基本观念贯穿于本课程的始末。本章着重讨论两个最主要的观念:货币的时间价值观念和风险与收益权衡的观念，由于对证券的估价实际上是货币时间价值的具体应用，也在本章讨论。返回第一节资金时间价值资金时间价值，又称货币的时间价值，是现代财务管理原则之一，在人们日常的经济交易活动中广泛地涉及，常被人称之为理财的“第一原则”。返回下一页第一节资金时间价值一、资金时间价值的含义资金的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，大小等于一定量的资金在不同时点上的价值差额。在商品经济中，有这样一种现象:现在的1元钱和1年后的1元钱其经济价值不相等，或者说其经济效用不同。现在的1元钱，比1年后的1元钱经济价值要大一些，即使不存在通货膨胀也是如此。为什么会这样呢?例如，将现在的1元钱存入银行，1年后可得到1.10元(假设存款利率为10%)。这1元钱经过1年时间的投资增加了0.10元，这就是资金的时间价值。返回下一页上一页第一节资金时间价值资金的时间价值可以被认为有两个来源:首先，资金只有被投入到实际生产投资过程中，参与生产资本的运动才会发生增值，其数额随着时间的持续不断增长，但如果将货币资金保存在保险柜中永远也不会产生出任何价值。其次，按照西方经济学中的机会成本理论，资金时间价值的存在是由于资金使用的机会成本的存在。从投资者或资金持有者的角度来说，在一定的期限内，资金最低限度可以按照无风险利率实现增值，即按银行存款利率获得利息。因此真实的资金额至少等于期末的同等资金加上期间的利息额，这种社会资金的增值现象，人们将其称为资金的时间价值。返回下一页上一页第一节资金时间价值资金时间价值可以有两种表现形式:一种用相对数表示即时间价值率，是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率;另一种用绝对数表示即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。返回下一页上一页第一节资金时间价值在实务中，人们习惯使用相对数字表示资金时间价值，即时间价值率，相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。所以常见的投资报酬率如:银行存款利率、贷款利率、各种债券利率及股票的股利率，是与时间价值率有区别的，只有在没有风险和没有通货膨胀的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等。在本章资金时间价值的学习中，为了便于说明问题，分层次，由简到难地研究问题，在计算资金时间价值时作了一定假设，即假设没有风险，而且没有通货膨胀，并以利率代表时间价值率。返回下一页上一页第一节资金时间价值二、资金时间价值的计算终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称“本利和”。现值，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金”。现值和终值是一定量资金在前后两个不同时点上对应的价值，其差额即为资金的时间价值。返回下一页上一页第一节资金时间价值资金的时间价值常被叫做利息，而计算利息的方法有两种:单利和复利。单利是指只对本金计算利息，各期利息是一样的;复利是指计息时不仅要对本金计算利息，而且对前期的利息也要计算利息，各期利息不是一样的。为方便本章的计算学习，对有关字母作如下假设。返回下一页上一页第一节资金时间价值P——现值或初始值;F——终值或本利和;i——报酬率或利率(折现率);I——利息;n——计息期;A——年金。返回下一页上一页第一节资金时间价值(一)单利的终值与现值1.单利终值的计算公式为F=P+P·i·n=P·(1+i·n)(2-1)2.单利现值现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”或“贴现”。单利现值的计算公式为P=F/(1+n·i)(2-2)返回下一页上一页第一节资金时间价值(二)复利的终值和现值资金的时间价值一般都是按复利方式进行计算的。所谓复利，是指每经过一个计息期，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，逐期滚算，即通常所说的“利滚利”。这里所说的计息期是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等除非特别指明，计息期为1年。返回下一页上一页第一节资金时间价值1.复利终值复利终值的一般计算公式为F=P(1+i)n(2-3)在复利终值的一般公式中，(l+i)n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号(F/P,i,n)表示，该公式也可以写成F=P·(1+i)n=P·(F/P,i,n)(2-4)为了便于计算，可编制“复利终值系数表”(见本书附表一)备用，表2-1是摘录的一部分。该表的第一行是利率i，第一列是计息期数n，相应的(1+)n值在其纵横相交处。返回下一页上一页第一节资金时间价值例如，(F/P,10%,3)表示利率为10%的3期复利终值的系数，通过该表可查出，(F/P,10%,3)=1.3310。在时间价值为10%的情况下，现在的1元和3年后的1.3310元在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。返回下一页上一页第一节资金时间价值2.复利现值复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的收入或支出按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。在贴现时所用的利息率叫贴现率复利现值计算公式可由终值的计算公式F=P·(1+i)n导出，所以P=F·(1+i)–n(2-5)返回下一页上一页第一节资金时间价值在上述上式中，(1+i)–n是把终值折算为现值的系数，称为复利现值系数，或称作1元的复利现值，用符号(P/F,i,n)来表示，复利现值的计算公式可写成P=F·(1+i)–n=F·(P/F，i,n)(2-6)为了便于计算，可编制“复利现值系数表”(见本书附表二)该表的使用方法与“复利终值系数表”相同。返回下一页上一页第一节资金时间价值【例2-3】若计划在3年后得到5000元，利息率为6%，现在应存入多少元?计算如下:P=F·(1+i)–n=5000x(1+6%)–3=4198(元或查复利现值系数表，如表2-2(部分)所示，计算为P=F·(P/F,i,n)=5000x(P/F,6%,3)=5000x0.8396=4198(元)结论:(1)复利终值和复利现值互为逆运算。(2)复利终值系数(1+i)n和复利现值系数(1+i)–n互为倒数。返回下一页上一页第一节资金时间价值(三)普通年金终值和现值年金，是指一定时期内等额、定期的系列收支。具有两个特点:一是时间间隔相等;二是金额相等。例如，分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。年金按付款方式可分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。返回下一页上一页第一节资金时间价值普通年金又称后付年金，是指各期期末收付的年金。在现实经济活动中这种年金最为常见。预付年金是指在每期期初支付的年金，又称为即付年金或先付年金。递延年金是指第一次支付发生在一定期数之后的年金。永续年金是指无限期支付的年金。返回下一页上一页第一节资金时间价值1.普通年金终值普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。零存整取的本利和即为典型的普通年金。从图2-1可知，年金的期数很多，如果用逐期相加的方法计算终值显然相当烦琐。由于每年支付额相等，折算终值的系数又是有规律的，所以，可找出简便的计算方法。返回下一页上一页第一节资金时间价值普通年金终值:F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1(1)等式两边同乘(1+i):(1+i)

F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+…+A(1+i)n(2)上述两式相减(2)-(1)，得(1+i)F-F=A(1+i)n-A整理有:

(2-7)返回下一页上一页第一节资金时间价值式中，是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金终值，记作(F/A,i,n)。上述公式可写成:F=A·(F/A,i,n)。为了简化计算，可据此编制“年金终值系数表”(见本书附表三)，以供查阅。查年金终值系数表，表2-3为部分年金终值系数表。返回下一页上一页第一节资金时间价值2.偿债基金偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年年末应支付的年金数额。根据普通年金终值计算公式:

(2-8)返回下一页上一页第一节资金时间价值式中，是普通年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，记作(A/F,i,n)。它可以把普通年金终值折算为每年需要支付的金额。偿债基金系数可以制成表格备查，亦可根据普通年金终值系数求倒数确定。结论:(1)普通年金终值和偿债基金互为逆运算。(2)普通年终值系数和偿债基金系数互为倒数·返回下一页上一页第一节资金时间价值3.普通年金现值普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。设年金现值为P，从图2-2可知，计算普通年金现值的一般公式为P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n

返回下一页上一页第一节资金时间价值等式两边同乘(1+i)得P(1+i)=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)–(n-1)

后式减前式:P(1+i)-P=A-A(1+i)-n

P·i=A[1-(1+i)-n]

返回下一页上一页第一节资金时间价值式中，是普通年金为1元、利率为i、经过n期的年金现值，记作(P/A,I,n)。上述公式可写成:P=A·(P/A,i,n)。为简化计算，可据此编制“年金现值系数表”(见本书附表四)，以供查阅。返回下一页上一页第一节资金时间价值【例2-6】现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年年末得到1000元，如果利息率为10%，现在应存入多少钱?P=A(P/A，i,n)=1000x(P/A，10%,5)查表:(P/A,10%，5)=3.7908。如表2-4所示。P=100x3.7908=3790.8(元)结论:(1)普通年金现值和投资回收额互为逆运算。(2)普通年金现值系数和投资回收系数互为倒数。返回下一页上一页第一节资金时间价值(四)预付年金终值和现值预付年金是指在每期期初支付的年金，又称即付年金或先付年金。预付年金支付形式如图2-3所示。预付年金与后付年金的区别在于付款时间的不同，但两者在计算上是有联系的。由于后付年金最常见，因此，年金终值和现值系数表是按后付年金编制的。故在计算预付年金的终值和现值时，可在普通年金终值和现值计算公式上进行调整。返回下一页上一页第一节资金时间价值1.预付年金终值计算即付年金的终值，是指把预付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值，再来求和。具体有两种方法。方法一:在预付年金的最后一期期末补齐一期金额为A的年金A′，则此时就变成了期数为;n+1期的普通年金了，期数为n期的预付年金终值就会等于期数为;n+1期的普通年金的终值减去最后一期虚增的A′年金，如图2-4所示。返回下一页上一页第一节资金时间价值方法二:预付年金终值相当于在普通年金终值的基础上向后复利一期，即预付年金终值

化简后为式中，是预付年金终值系数，或称1元的预付年金终值。它和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可利用“年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去1后得出1元预付年金终值。返回下一页上一页第一节资金时间价值2.预付年金现值计算预付年金现值，是指把预付年金每个等额A都换算成第1期期初的数值，再来求和。预付年金现值计算公式的推导同样有两种方法。方法一:其基本思路如图2-5所示，假设第期年金没有，如虚线所示，这样就成了n-1期的普通年金，这样我们求预付年金的现值时就需要从年金现值系数表中找n-1的系数的值，然后再加上其实去掉的年金。即(2-10)返回下一页上一页第一节资金时间价值方法二:可以虚增一期，如图2-6的虚线所示，这样预付年金可以看做是从0′期到n-1期的普通年金，于是变成了n期的普通年金在0′点的现值再向后得利一期。所以预付年金现值=普通年金现值×(1+i)=A化简后为返回下一页上一页第一节资金时间价值

式中，是预付年金现值系数，或称1元的预付年金现值。它和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加1，可利用“年金现值系数表”查得(n-1)期的值，然后加1，得出1元的预付年金现值。返回下一页上一页第一节资金时间价值(五)递延年金递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金，如图2-7所示。从图中可以看出，前几期没有发生支付，一般用m表示递延期数。第一次支付在第m+1期期末，连续支付n次，即年金期数为n。递延年金终值的计算方法和普通年金终值类似:F=A×(F/A,i,n)递延年金的现值计算方法有两种。返回下一页上一页第一节资金时间价值第一种方法:把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这时求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值，距离递延年金的现值点还有m期，再向前按照复利现值公式折现m期即可，如图2-7所示。计算公式为P=A(P/A，i，n)×(P/F，i，m)(2-11)返回下一页上一页第一节资金时间价值第二种方法:把递延期每期期末都当做有等额的收付A，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，计算出这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减掉即可，如图2-8所示。计算公式为P=A(P/A，i，m+n)-A(P/A,i，m)(2-12)返回下一页上一页第一节资金时间价值(六)永续年金无限期定额支付的年金，称为永续年金。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。永续年金没有终止的时间，也就没有终值。永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出:

当时，(1+i)-n的极限为零，故永续年金的现值公式为P=A/i(2-13)返回下一页上一页第一节资金时间价值(七)折现率和期间的推算在资金时间价值的计算公式中，都有四个变量，已知其中的三个值，就可以推算出第四个的值。前面讨论的是终值F、现值P以及年金A的计算。这里讨论的是已知终值或现值、年金和期间，求折现率;或者已知终值或现值、年金和折现率，求期间。对于这一类问题，只要代入有关公式求解折现率和期间即可。与前面不同的是，在求解过程中，通常需要应用一种特殊的方法——内插法。返回下一页上一页第一节资金时间价值【例2-14]现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年年末可以取出4000元。解:根据普通年金现值公式20000=4000×(P/A，i,9)，而(P/A，i,9)=5。查表并用内插法求解。查表找出期数为9，年金现值系数最接近5的一大一小两个系数内插法如图2-9所示。(P/A，13%,9)=5.1317(P/A，14%,9)=4.9164

所以，i=13.59%。返回下一页上一页第一节资金时间价值(八)名义利率和实际利率复利的计算期不一定总是一年，有可能是半年、季度、月等。当利息在一年内复利几次时，给出的年利率称为名义利率。当一年内复利几次时，实际利息要比按名义利率计算的利息高。实际利率与名义利率的相互推算公式为:i=(1+r/m)m-1(2-14)返回下一页上一页第一节资金时间价值式中:i——实际利率;r——名义利率;m——每年复利的次数从上述公式会发现:当m=1时，名义利率等于实际利率;当m>1时，实际利率大于名义利率。返回上一页第二节风险和报酬风险是一个非常重要的财务概念。任何决策都有风险，这使得风险观念在理财中具有普遍意义。因此，有人说“时间价值和风险价值是财务管理中最重要的两个基本原则”，即“时间价值是理财的第一原则，风险价值是理财的第二原则”。返回下一页第二节风险和报酬一、风险和风险报酬的概念(一)概念(1)风险:是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。返回下一页上一页第二节风险和报酬一般来讲，风险是指在一定条件下和一定时间内某一行动发生的不确定性，具有客观性，其大小随时间延续而变化。从财务管理的角度来看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而存在不确定的结果的可能性。风险具有两面性:风险本身未必只能带来超出预计的损失，风险同样可以带来超出预期的收益。返回下一页上一页第二节风险和报酬(2)风险报酬:指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬。风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外的报酬率。如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率就是资金的时间价值与风险报酬率之和。返回下一页上一页第二节风险和报酬(二)投资风险的特点(1)风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。(2)风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险。(3)风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。(4)风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考查，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。返回下一页上一页第二节风险和报酬(三)分类风险从不同的角度可分为不同的种类:主要从公司本身和个体投资主体的角度。1.从投资主体的角度看从投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。市场风险又称为系统风险，是指对所有公司影响因素引起的风险。如:战争、经济衰退、通货膨胀、高利率、金融危机、能源危机等。这类风险对投资者的影响不能通过投资组合来分散，因此又称为不可分散风险。返回下一页上一页第二节风险和报酬公司特有风险是指个别公司特有事件造成的风险，如:罢工、诉讼失败、新产品开发失败、没争取到重要合同失去销售市场等。这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散，因此，这类风险也称为可分散风险或非系统风险。返回下一页上一页第二节风险和报酬2.从公司本身的角度看从公司本身来看，风险可分为经营风险和财务风险。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。如:市场销售、生产成本和生产技术等，使得公司的息前营业利润变得不确定，因此，这类风险又称为商业风险财务风险是由借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，因此，也称为筹资风险。返回下一页上一页第二节风险和报酬(四)风险衡量风险客观存在，广泛地影响着企业的财务和经营活动，因此正视风险，将风险程度予以量化是财务管理的一项重要工作。风险与概率直接相关，并由此同期望值、标准离差、标准离差率等发生联系，因此，对风险进行衡量时要考虑以上几个指标值。返回下一页上一页第二节风险和报酬二、单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬需要使用概率和统计方法，通常用以下步骤来分析计算。返回下一页上一页第二节风险和报酬(一)确定概率分布概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi来表示。概率越大就表示该事件发生的可能性越大。所有的概率即Pi都在0~1之间，所有结果的概率之和等于1,即n为可能出现的结果的个数。在这里，概率也就是各种不同预期报酬率出现的可能性。返回下一页上一页第二节风险和报酬(二)计算期望报酬率(平均报酬率)随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的期望值。它反映随机变量取值的平均化。在这里资产的报酬率的期望值。一般用以下公式表示:(2-15)式中:Pi——第i种结果出现的概