中小盘行业深度报告：宽基下沉与主题上浮ETF资金的结构分化与中小盘配置观察

一年样本的总体事实：资金整体净流出，但“主题进、宽基出” 4宽基内部的风格分化：大盘层资金净流出、中小盘末端小幅转正 6主题资金的行业集中：半导体与通信领跑，资源与公用事业跟进 9资金密度视角：承接力度在科技链条最集中 12对中小盘行业配置的几点判断 14短期看法 14中期看法 14长期看法 15后续值得跟踪的几个指标 15风险提示 15表1：月度净流入总规模（按类别，单位：亿元） 5表2：月度净流入与承接力度明细（单位：亿元/%） 6表3：宽基市值链净流入与承接力度（期间合计，单位：亿元） 8表4：主题维度净流入前十二赛道（期间合计，单位：亿元） 10表5：主题维度净流入集中度（CR3/CR5，单位：%） 表6：资金承接力度对比（期间合计，单位：亿元） 13表7：口径敏感性（剔除新成立ETF，单位：亿元/%） 14ETF1367370（3005002000，主题997（30///ESG/现270“与270ETF“或“”ETF份额采用交易所每日披露的“总份额”，深市ETF份额采用万得（“ETF能对跨市场合计净流入的精确值产生有限影响；价格方面，沪市收盘价取自新浪财经ETF（深市ETF逐只份×EF46只，其“”样本期内，1367只宽基与主题ETF合计净流出约1306亿元。拆解看，宽基净流出13766亿元，主题净流入12460亿元——资金在两类产品之间并未均匀摆动，“主题进、宽基出”的分化较为明显。规模端同样印证这一方向：宽基月末规模由2025年9月的25970202691265951%209162366213%1.241.87倍。2026176191051330030030030078629宽基+3864+4764亿元2025（101480840亿元，0267表1：月度净流入总规模（按类别，单位：亿元）月份宽基净流入主题净流入合计净流入备注2025-0940.421608.231648.652025-10−179.851480.231300.382025-11−36.90839.58802.682025-121646.07523.392169.462026-01−10513.412894.33−7619.07合计净流入最小月2026-02−936.88839.81−97.072026-03−460.19469.008.812026-04−2256.79−563.11−2819.902026-05−2823.94−546.02−3369.962026-06−1463.64110.32−1353.322026-073864.294764.388628.67合计净流入最大月2026-08−770.9114.52−756.392026-09125.4725.64151.11仅5个交易日ETF（）ETF流通份TF（所测20259120269724620269（975留两位小数，与分项加总存在不超过0.01亿元的尾差。13“20261月（−10513亿元5月（−2824、4（−2257亿元6（14641.71（1381月单300730920267（+4764、20261月（+2894202510（+1480亿元12900−257−632824−46窗7+864+764亿1（59.）与5−23.、7+29.4%，与主题承接力度的节奏形成对照。表2：月度净流入与承接力度明细（单位：亿元/%）月份 宽基流主题净流合计净流宽基承主题承合计承接入入入接力度接力度力度2025-0940.421608.231648.650.167.693.522025-10−179.851480.231300.38−0.706.762.732025-11−36.90839.58802.68−0.153.791.712025-121646.07523.392169.466.052.344.372026-01−10513.412894.33−7619.07−59.4210.76−17.082026-02−936.88839.81−97.07−5.563.13−0.222026-03−460.19469.008.81−3.021.940.022026-04−2256.79−563.11−2819.90−15.60−2.22−7.092026-05−2823.94−546.02−3369.96−23.15−2.24−9.202026-06−1463.64110.32−1353.32−12.670.46−3.802026-073864.294764.388628.6729.4420.1323.462026-08−770.9114.52−756.39−6.040.06−2.062026-09125.4725.64151.110.990.110.42上海证券交易所每日ETF份额披露、万得（ ）深市ETF流通份额与每日收盘价、新浪财经ETF日线行情（沪市价格 测算整理；样本期为2025年9月1至2026年9月7日的246个共同交易日；净流入＝当月“份额变动×当日收盘价”之和，承接力度＝当月净流入÷当月月末规模；2026年9月为部分月份（截至9月7日，仅5个交易日。ETF17正300−11451亿元亿元（+446亿元”——1000（−1494−106亿元（2000）用“净流入÷规模”的承接力度口径看，这一分化更鲜明。沪深300期间承接力度约−104%，中证500约−105%，中证1000约−180%，而中证2000约+55%、科创创业约+10%1000500300但相2026130073092000202673001235“解。300≤500≤1000≤2000的（42202659300“202512300850亿元与202673001235100050020001000202611000−1308500的−594202661000+272000−681000−301500−80“期”（1000）表3：宽基市值链净流入与承接力度（期间合计，单位：亿元）市值层级期间净流入平均规模承接力度(%)沪深300−11451.4010985.12−104.24中证500−1306.201245.46−104.88中证1000−1493.75827.93−180.42中证200038.8770.2255.36科创创业446.194577.739.75宽基合计−13766.2717706.46−77.75上海证券交易所每日ETF份额披露、万得（ ）深市ETF流通份额与每日收盘价、新浪财经ETF日线行情（沪市价格，东吴证券研究所测算整理；样本期为2025年9月1日至2026年9月7日的246个共同交易日；净流入＝逐只“份额变动×当日收盘价”之和，规模＝份额×收盘价；承接力度＝期间净流入÷期间平均月末规模。分项加总等于宽基合计“中证2000——相对500、10002000流入层级。若后续中证1000也转为净流入，下沉才从“末端转正”扩展为更完整的市值链行情。3002000主题资金的行业集中：半导体与通信领跑，资源与公用事业跟进12460493812751272739亿662650551507448亿34491%71%R3由2025年9月的4.3226年8月达到92.2，（9562.0%96.5%202625—8（−227（−80亿元（−48亿元（−40（−38亿元（−15（通信A黄金油气、（（///基建/“”2025“”−227025年2（163）与226年1月−3−4820265月（−52、6（−89亿元）−8012−68（−38（−15亿元（−48（−9亿元、港股红利等也均为净流出。把这些负向赛道与半导体、通信、黄金的正向增量并”表4：主题维度净流入前十二赛道（期间合计，单位：亿元）细分主题期间净流入占主题净流入比(%)半导体4938.0639.63通信1274.7510.23黄金1272.0110.21机器人738.645.93证券662.435.32恒生科技650.055.22有色551.284.42电力507.214.07计算机447.623.59港股医药344.202.76港股互联网331.442.66医药270.852.17主题合计12460.32100.00上证交所日ETF份披、得（ ）市ETF流份额每日盘、浪经ETF日行（市格 测整；样本为2025年9月1至2026年9月7的246个共交日净入逐只“份变×日盘”之；比各道流入主合净入。表5：主题维度净流入集中度（CR3/CR5，单位：%）月份主题CR3主题CR52025-0941.2661.972025-1047.9463.672025-1147.4262.582025-1268.1179.162026-0144.6660.412026-0268.8282.472026-0368.3682.902026-0462.5984.022026-0581.5992.592026-0684.2490.662026-0785.0690.662026-0892.1996.542026-0975.7491.39上证交所日ETF份披、得（ ）市流通额每收价新浪经EF线情沪市格，吴证券研所算理样期为2025年9月1日至2026年9月7246个共同交易日；CR3/CR5为当月各细分主题净流入为正部分的占比排名前3/前5之和；2026年9月为部分月份。CR32025920261月主要落在41.3%—68.1%（其中2025年1268.12026年144.7206年2R3由44.68.8+24.2R5由60.82.5，20263CR368.4%2226年44月62.6、581.6%684.2%785.1%8884.0%96.5%202624—8202695CR375.7%20252026年初，2集中（港股，（/202617小结：主题维度增量集中于半导体、通信、黄金少数赛道，CR3约60%、CR5约71%，且集中度在样本期内趋势性走高；赛道间“科技与避险强、制造与金融弱”的分化清晰，头部赛道拥挤度上升是后续需留意的点。资金密度视角：承接力度在科技链条最集中“÷密度）+52%−78%——主2.39基。宽基−78%的承接力度，对应其约1.77万亿元平均规模上的持续赎回。主题内部的承接力度分化更值得关注。按期间净流入÷+394%+242%+132%2900+44%，属76−4（6（20259ET（346（020）ETF12460−13766−14250CR360%61%CR5由71%72%，表6：资金承接力度对比（期间合计，单位：亿元）维度期间净流入平均规模承接力度(%)宽基（合计）−13766.2717706.46−77.75主题（合计）12460.3223876.2252.19主题-通信1274.75323.71393.79主题-半导体4938.062038.97242.18主题-电力507.21384.98131.75主题-计算机447.62556.1880.48主题-黄金1272.012871.6844.30主题-军工−227.26300.61−75.60主题-金融−39.87163.29−24.42主题-新能源车−48.46805.82−6.01上海证券交易所每日ETF份额披露、万得（ ）深市ETF流通份额与每收盘价、新浪财经ETF日线行情（沪市价格 测算整理；样本期为202591202697246个共同交易日；承接力度＝期间净流入÷期间平均月末规模；主题分项仅列承接力度居前与居后的代表性赛道，全部分项由东吴证券研究所测算整理得到。（588710）+867%、芯片设备（561980）约+650%、约+626%”绝对净流入会掩盖“承接力度”信息，规模与承接力度之间常有背离。一端是“”30010985−104.24%5001245−104.88%规39.6备（561980）41.0+650.3%（562590）40.6+626.1%，几（如通信“表7：口径敏感性（剔除新成立ETF，单位：亿元/%）新成立）合计净流入−1305.95−2276.24−970.29宽基净流入−13766.27−14250.25−483.98主题净流入12460.32新成立）合计净流入−1305.95−2276.24−970.29宽基净流入−13766.27−14250.25−483.98主题净流入12460.3211974.01−486.31主题CR3(%)60.0760.62+0.55主题CR5(%)71.3171.52+0.21沪深300净流入−11451.40−11440.82+10.58中证2000净流入38.8738.870.00上海证券交易所每日ETF份额披露、万得（）深市ETF流通份额与每日收盘价、新浪财经ETF日线行情（