保险资产配置全景进阶课件

INSURANCEASSETALLOCATION保险资产配置全景进阶规模·结构·策略·监管2026年09月课程导览01规模全景与结构变迁40万亿体量下的配置格局重塑02监管政策与准则重塑资产负债管理新规与会计准则变革03配置策略进阶路径哑铃型策略与权益增配逻辑04另类资产与创新布局不动产、创新产品与境外配置05市场影响与前瞻展望持仓动向与2026年配置主线章节导览01规模全景与结构变迁40万亿新起点，配置格局加速重塑从规模跃迁到结构重构，看清险资配置的底层逻辑40万亿量级突破从30万亿到40万亿仅用两年，连续三年保持两位数增长资金运用余额增长轨迹大类资产配置结构债券占据半壁江山，标准化权益资产比重稳步提升险资大类资产配置结构债券仍是压舱石50.52%债券占据半壁江山18.00%其他资产（非标为主）16.23%股票+基金标准化权益比重稳步提升7.70%银行存款7.62%长期股权投资权益配置双创新高规模与占比同创历史新高，二季度单季贡献超七成增量6.39万亿元占余额16.23%股票与证券投资基金合计配置4.1万亿元占比10.41%股票配置余额股票与证券投资基金6.39万亿元合计配置

6.39万亿元占资金运用余额

16.23%股票配置4.1万亿元余额

4.1万亿元占比

10.41%连续

8个季度

环比提升6907亿元上半年增量4897亿元二季度单季增加二季度单季增量占比超七成人身险与财险配置分化人身险追求久期与收益，财险侧重流动性与安全人身险公司资金运用余额35.6万亿元，占全行业90.1%债券配置占比51.2%，以拉久期、稳收益为主线股票投资余额占比10.14%，创披露以来新高财产险公司资金运用余额2.47万亿元，占全行业6.3%银行存款占比约16.3%，显著高于人身险的7.5%配置主线以控风险、保流动性为主线，配置久期集中于3至5年VS存款与非标占比持续压降存款利率下行、非标供给收缩，双轮驱动占比趋势性压降银行存款与长期股权投资2项银行存款占比8.08%7.7%一季度末二季度末期限与收益难以匹配负债长期股权投资占比7.62%小幅回落占比小幅回落其他资产（非标为主）2项占比18%较年初下降0.3个百分点以非标为主的其他资产占比压降动因非标投资收益率下降优质项目供给减少压降成为行业共识章节导览02监管政策与准则重塑7年来最大制度变革，量化硬约束落地净投资收益覆盖率红线倒逼配置逻辑重构资负管理新规落地2027年3月底前不达标公司须提交达标规划，启动3年过渡期2026年8月，金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》，共6章46条国务院明确要求顶层政策导向推动资负管理新规落地。低利率环境倒逼低利率环境对资产负债匹配形成压力倒逼转型。新会计准则衔接新会计准则实施要求资产负债管理同步衔接。治理责任与考核导向董事会负最终责任实施长周期考核弱化短期利润导向评价周期与衍生品纳入拉长成本收益评价周期将衍生品对冲效果纳入久期测算四大监管指标约束监管指标计算口径标准利率风险对冲率现金流流入与流出利率敏感度之比50%-150%综合投资收益覆盖率过去五年综合投资收益与负债资金成本之比不低于100%净投资收益覆盖率过去三年净投资收益与负债保证成本之比不低于100%流动性覆盖率流动性资产与流动性负债之比不低于100%量化硬约束全面落地，四大监管指标构成人身险资产负债管理核心框架净收益覆盖率的硬约束差距薄如蝉翼两者差距薄如蝉翼，刚性红线倒逼配置转向高股息资产2025年上市险企净投资收益率2.7%-3.7%仅含利息、股息、租金等持续性现金收入，不含买卖价差等一次性收益负债保证成本2.8%-2.9%近4000亿元短期增量资金7700亿至1.41万亿元长期潜在规模权益配置比例上限综合偿付能力充足率权益类资产账面余额上限低于100%上季末总资产的

10%100%至150%上季末总资产的

20%150%至250%上季末总资产的

30%250%至350%上季末总资产的

40%超过350%最高上季末总资产的

50%偿付能力充足率越高，权益配置空间越大——充足率超过

350%

的机构，权益上限可达上季末总资产的

50%。风险因子差异化下调资产类别原风险因子调整后持仓要求沪深300成分股0.300.27超过3年中证红利低波动100成分股0.300.27超过3年科创板上市普通股0.400.36超过2年资本占用下降，鼓励长期持有新会计准则全面实施FVTPL股票与基金须公允价值计量，市值变动直接计入当期损益。FVOCI高股息股票可归入此列，避免价格波动直接冲击利润表。AC以摊余成本计量，适用于持有至到期的固收类资产。配置行为影响上市险企FVOCI科目下股票配置增加

5.4%，占总股票投资比例达

27.6%TPL类权益市值变动直接计入当期损益，放大短期业绩波动新准则对资配行为的边际增量影响有限，主要驱动仍是分红险热销长线资金入市政策政策组合拳密集落地，长线资金入市通道全面打开六部委联合印发实施方案引导大型国有险企每年新增保费30%用于投资A股新增保费30%入市全面实行三年以上长周期考核净资产收益率当年考核权重不高于30%三年至五年权重不低于60%第二批长期股票投资试点批复第二批批复1120亿元与第一批合计1620亿元财政部借特别国债注资对五家保险央企合计注资700亿元首次纳入国家注资框架章节导览03配置策略进阶路径固收为盾，权益为矛哑铃型策略下的攻守平衡之道哑铃型配置策略哑铃型策略被视为保险行业较为有效的配置思路稳健端2项优质蓝筹资产高股息、低波动、现金流稳定权益底仓提供分红回报与防御属性进攻端3项成长赛道符合经济转型升级方向覆盖领域涵盖科技创新、高端制造、数字经济、新能源、医养健康等领域择优布局结合估值水平与长期产业趋势权益增配的四重驱动因利率低位利率中枢处于相对低位适度提升权益有助于增厚长期收益、优化组合回报因政策明确政策导向更加明确为长期权益投资创造稳定可预期的环境因负债长期化保险负债端长期化特征增强跨周期配置的基础更加坚实因现金流改善反内卷持续深化，企业资本开支趋于改善自由现金流进入增长周期固收底仓的迭代代表机构固收配置逻辑：从收益来源→组合底座逻辑转变从高票息转向久期与稳定性管理再投资风险上升为比信用风险更重要的约束中国人寿固定到期日金融资产占比超70%中国太保债权类资产占比超70%高股息资产的会计逻辑会计优势：利润表免疫会计优势：利润表免疫高股息标的归入

FVOCI

账户公允价值波动不影响利润表，分红直接计入利润险资偏好连续

5年

以上现金分红、股息率长期保持在

3%至6%

区间的标的4.42%中证红利指数股息率1.6964%10年期国债到期收益率股权溢价远高于历史常态区间，高股息资产相对配置价值凸显配置逻辑的三大转变固收底座化从收益来源转为组合底座承担稳定现金流对冲权益波动稳定现金流权益战略化权益资产重要性明显上升低利率下收益结构被动重构收益结构重构持仓会计友好化高股息资产归入FVOCI降低利润表波动兼顾收益与稳健FVOCI章节导览04另类资产与创新布局从不动产到港股通ETF，配置工具箱持续扩容另类资产成为穿越低利率周期的重要抓手不动产投资实践项目或标的类型金额上海北外滩89街坊商办约87亿元9座万达广场商业综合体约37亿元首期北京凯德星贸95%股权商办约24亿元大家长租住房基金保租房45亿元总规模上海Base苏河保租房未披露投资模式从直接收购转向基金化不动产投后管理困局险资进入不动产是被推动而非主动布局，根本动力来自资产端压力。进入方式切换早期大额直接收购切换至Pre-REITs基金模式核心矛盾规避用结构设计规避投后管理投后管理是自身难以回答的题目深层能力沟壑财务投资者基因与不动产价值创造逻辑存在结构性能力落差创新资管产品收缩品类数量占比规模占比债权投资计划65.10%50.98%资产支持计划21.48%39.26%股权投资计划8.05%2.09%保险私募基金5.37%7.67%2026年上半年创新资管产品登记

149只

、规模

2909.35亿元

，同比下降

34.48%

，品类格局加速重塑。港股通ETF开闸2026年9月20日起，保险资金可投资港股通ETF，参照港股通股票监管规定执行ETF规模与通道优势31只纳入港股通范围ETF3219亿元合计规模全部为股票型基金港股通渠道不占用QDII额度，配置规模更加灵活市场关注度与配置价值4项港股最受看好港股是2026年保险机构最看好的境外投资品种其他品种关注黄金与美股亦受较多关注丰富投资工具箱有利于丰富投资工具箱优化配置结构优化保险资产配置结构保险资管产品业绩3.75%平均年化收益率85%正收益占比2.80%收益率中位数结构分化固收类产品正收益占比最高权益、混合类产品受市场结构性分化影响，平均收益率同比明显回落收益均值下滑成因源于去年权益高基数退潮与债市票息下行章节导览05市场影响与前瞻展望高股息打底，科技成长进攻险资作为A股长线增量资金的入市空间持续打开险资A股持仓动向2025年以来险资举牌已达

31次，IPO战略配售升温600家上市公司前十大流通股东8000亿元重仓流通市值约43.75%金融股持仓占比行业布局5项公用事业硬件设备高端制造人工智能生物医药操作动向2项二季度超

400只

个股获增持或新进银行股为核心底仓险资选股标准险资偏好高股息+确定性，五条硬性标准筛选长线标的连续稳定分红优先连续5年以上现金分红、股息率长期保持3%至6%行业龙头市场份额稳定、竞争格局清晰，经营不确定性低财务健康资产负债率合理，经营活动现金流持续为正行业稳定偏好需求刚性、长期空间稳定的领域，规避强周期与长期衰退行业政策支持的成长赛道具备稳定现金流的硬科技龙头进入配置范围2026年配置主线“把握高股息底仓与科技成长进攻的双线配置节奏。”中性假设下，2026年全年险资股票与基金增量配置资金规模预计达6248亿01主线一高股息红利资产稳健配置底仓02主线二科技成长结构性进攻方向关注方向芯片半导体、人工智能算力、机器人、商业航天、创新药优选指数科创50、沪深300、中证A500、创业